TEMA 9 LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA
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- Alfonso Hidalgo Rey
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1 TEMA 9 LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA
2 1. LA FUNCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA FUNCIONES DEL ÁREA FINANCIERA: La planificación financiera de la empresa: necesidades futuras de capital?; financiación necesaria para próximas inversiones? Las decisiones de inversión: cuál es la mejor forma de emplear los recursos financieros, es decir, cuáles son los proyectos más rentables? La obtención de recursos financieros: cuál es la mejor forma de conseguirlos? Hay que evaluar las alternativas. El control del equilibrio financiero: hay solvencia para pagar deudas?; qué nivel de endeudamiento es adecuado?
3 2. LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN Según la propiedad de los recursos: Financiación propia: recursos financieros propiedad de la empresa (capital aportado por los socios tanto en el momento de constitución como ampliaciones y reservas o beneficios retenidos). Financiación ajena: recursos financieros que generan una deuda u obligación para la empresa. Se deben devolver en un periodo de tiempo. Según el tiempo de permanencia: Recursos financieros a largo plazo: carácter de financiación estable y duradera en la empresa (aportaciones socios, préstamos a l.p., reservas ) Recursos financieros a corto plazo: provienen de proveedores y de préstamos y créditos a c.p. Según su procedencia: Financiación interna: generada dentro de la empresa mediante ahorro o autofinanciación. Financiación externa: provienen del exterior de la empresa.
4 2. LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN NO CONFUNDIR EXTERNO CON AJENO (las aportaciones de socios son externos pero no son ajenos). Todos los recursos ajenos son externos. Estructura financiera: es la combinación de los distintos recursos financieros que la empresa ha ido eligiendo.
5 3. LA CONSTITUCIÓN Y LAS AMPLIACIONES DE CAPITAL Tomaremos como modelo las Sociedades Anónimas. Una forma privilegiada de las grandes empresas para obtener financiación es la emisión de acciones. La constitución del capital social de una S.A. requiere de la inscripción en el Registro Mercantil. El comprador de acciones se convierte en accionista o propietario de la empresa (en función del número de acciones). Las acciones pueden ser nominativas (aparece el nombre del beneficiario) o al portador (el beneficiarios es quien posea el documento).
6 3. LA CONSTITUCIÓN Y LAS AMPLIACIONES DE CAPITAL CAPITAL SUSCRITO Y DESEMBOLSADO El capital social constituido en el inicio de una empresa no tiene que coincidir necesariamente con lo que han desembolsado los socios. La legislación permite que las S.A. se puedan constituir con un desembolso mínimo del 25% del capital social (el resto aparecerá como deuda de los accionistas con la empresa hasta que se pague). Una forma de conseguir financiación por parte de las empresas es mediante ampliaciones de capital (emisión de nuevas acciones).
7 3. LA CONSTITUCIÓN Y LAS AMPLIACIONES DE CAPITAL VALOR NOMINAL, VALOR TEÓRICO Y VALOR DE COTIZACIÓN Valor nominal (VN): es el valor otorgado al título en el momento de la emisión. VN= capital social/ nº acciones Valor teórico o contable (VT): es el patrimonio neto (capital social más reservas) entre el número de acciones. Lo que corresponde a cada acción del patrimonio neto de la entidad. VT= patrimonio neto/ nº acciones Valor de mercado o cotización: es el precio que se paga en bolsa. Vcotización= capitalización bursátil/nº acciones
8 4. LOS EFECTOS ECONÓMICOS DE LA AMPLIACIÓN DE CAPITAL EJEMPLO problema acciones. En una ampliación de capital, las nuevas acciones pueden emitirse a la par (por su valor nominal) o sobre la par (con prima de emisión). Está prohibido emitirlas bajo la par. Para proteger a los antiguos accionistas en una ampliación de capital, existen dos fórmulas, emitir las nuevas acciones con una prima de emisión o darles preferencia en la suscripción de las nuevas acciones.
9 4. LOS EFECTOS ECONÓMICOS DE LA AMPLIACIÓN DE CAPITAL EL DERECHO PREFERENTE DE SUSCRIPCIÓN Los antiguos accionistas en una ampliación de capital pueden suscribir un número de acciones proporcional a las que posean. Durante este plazo, poseen las acciones en sí, y el derecho de suscripción, que es independiente a la acción. El derecho preferente de suscripción pretende compensar la pérdida de valor de la acción como consecuencia de la ampliación de capital. Su valor económico, por tanto, debe ser equivalente a esa pérdida.
10 5. LA FINANCIACIÓN INTERNA O AUTOFINANCIACIÓN La constituyen los beneficios no distribuidos y que se retienen en la empresa para financiar el mantenimiento o ampliación de su actividad. Son fondos que obtiene la empresa por sí misma. La autofinanciación tiene dos componentes: 1. Autofinanciación de enriquecimiento: son los beneficios retenidos más las reservas. 2. Autofinanciación de mantenimiento: recoge los fondos que la empresa destina cada año para compensar el desgaste de los equipos o en previsión de gastos y riesgos futuros.
11 5. LA FINANCIACIÓN INTERNA O AUTOFINANCIACIÓN AUTOFINANCIACIÓN DE ENRIQUECIMIENTO Es la parte de los beneficios que los socios renuncian a repartirse y pasa a formar parte de los fondos propios de la empresa (patrimonio neto) con el nombre de reservas. Las reservas pueden ser: Reservas legales: obligadas por ley en las sociedades anónimas, con un mínimo del 10% de los beneficios hasta que la reserva alcance un 20% del capital social. Reservas estatutarias: marcadas en los estatutos. Reservas voluntarias: por acuerdo de los socios.
12 5. LA FINANCIACIÓN INTERNA O AUTOFINANCIACIÓN AUTOFINANCIACIÓN DE MANTENIMIENTO Constituida por los fondos que la empresa destina para amortizar sus equipos productivos y poder renovarlos en el futuro, y también por las provisiones. Amortizaciones: los equipos pierden valor con el tiempo por su uso o envejecimiento tecnológico. Amortizar un bien supone cuantificar su depreciación, es decir, reflejar como un coste más la parte que se ha consumido del valor total de un bien durante un periodo de tiempo. Las provisiones: son fondos que se reservan para cubrir riesgos o posibles pérdidas futuras. Mientras no se usen para sus fines previstos, pueden ser utilizados por la empresa para autofinanciar sus inversiones.
13 5. LA FINANCIACIÓN INTERNA O AUTOFINANCIACIÓN VENTAJAS AUTOFINANCIACIÓN - Mayor autonomía e independencia financiera. - Mejora la solvencia al aumentar los fondos propios. - Para las PYMES es su principal fuente financiera, ante las dificultades para obtener financiación por otros medios. - Estos recursos no deben pagar intereses. INCONVENIENTES AUTOFINANCIACIÓN - Aunque no tengan intereses no debemos emplearlos en inversiones poco rentables. - Conflicto entre intereses accionistas y directivos.
14 6. LA FINANCIACIÓN AJENA A CORTO PLAZO Se utilizan para financiar operaciones del ciclo de explotación. Vamos a destacar el crédito comercial de proveedores, los préstamos y créditos bancarios, el descuento comercial o de efectos, y el factoring.
15 6. LA FINANCIACIÓN AJENA A CORTO PLAZO EL CRÉDITO COMERCIAL DE PROVEEDORES Habitualmente, las empresas no pagan al contado las materias primas o mercaderías a sus proveedores. Al ser operaciones habituales, las condiciones están establecidas y son conocidas por ambas partes. Tienen carácter automático. Al no pagar intereses es aparentemente gratuito. No pagamos intereses no, pero tampoco obtenemos descuentos por pronto pago. Tienen plazo variable: a fin de mes, a 30, a 60
16 6. LA FINANCIACIÓN AJENA A CORTO PLAZO LOS PRÉSTAMOS Y CRÉDITOS BANCARIOS Acuden a las instituciones financieras para solicitar préstamos y créditos (requiere negociación). Se comprometen a devolver la cantidad recibida en los plazos acordados, más unos intereses. Debemos diferenciar préstamo de crédito: Préstamo: la empresa recibe la cantidad solicitada de forma inmediata, por lo que debe pagar intereses por todos los fondos recibidos. Créditos: el banco concede una determinada cantidad o límite de dinero, y la empresa puede disponer según lo vaya necesitando. Solo paga intereses por lo utilizado y no por el total.
17 6. LA FINANCIACIÓN AJENA A CORTO PLAZO EL DESCUENTO COMERCIAL O DE EFECTOS Los derechos de cobro (letras de cambio, pagarés ) pueden transformarse en dinero antes de su vencimiento. Si la empresa necesita liquidez puede ir al banco a que le adelanten este dinero. Lógicamente, el banco cobrará por su servicio, por lo que no te adelantan todo el dinero. El riesgo para la empresa no desaparece hasta que el deudor haya pagado, ya que si el efecto resulta impagado, el banco retira el dinero que adelantó (con intereses) y le devuelve el efecto.
18 6. LA FINANCIACIÓN AJENA A CORTO PLAZO
19 6. LA FINANCIACIÓN AJENA A CORTO PLAZO FACTORING Una empresa especializada (sociedad factoring) cobra los derechos de cobro de otras empresas. Tiene las mismas ventajas que el descuento de efectos, añadiendo que la empresa se libera de riesgos de impago, que se trasladan a la sociedad factoring. Su inconveniente es el elevado coste, ya que cobran comisiones al cubrir los riesgos.
20 7. LA FINANCIACIÓN AJENA A MEDIO Y LARGO PLAZO Está asociada a inversiones en renovación y ampliación de equipos productivos, instalaciones, Las más importantes son la emisión de obligaciones (empréstitos), los créditos para adquisición de inmovilizado y el contrato de leasing (arrendamiento).
21 7. LA FINANCIACIÓN AJENA A MEDIO Y LARGO PLAZO EMISIÓN DE OBLIGACIONES (EMPRÉSTITOS) Es una forma de financiación reservada a las grandes empresas. La empresa divide todo el dinero que necesita en pequeñas cantidades iguales y emite títulos por ese valor obligaciones. Las obligaciones son título-valor que representa una parte alícuota de la deuda contraída por la empresa. Los inversores tienen derecho a cobrar un interés y a la devolución de lo entregado en los plazos pactados.
22 7. LA FINANCIACIÓN AJENA A MEDIO Y LARGO PLAZO CRÉDITOS PARA ADQUISICIÓN DEL INMOVILIZADO Cuando las empresas necesitan recursos para financiar sus inversiones a l.p., tienen 2 opciones: 1. Solicitar préstamos en las instituciones financieras. 2. Negociar con proveedores de bienes de equipo. Es habitual que el proveedor ofrezca facilidades de pago (aplazar pagos). Estos créditos suelen formalizarse en letras de cambio.
23 7. LA FINANCIACIÓN AJENA A MEDIO Y LARGO PLAZO EL CONTRATO DE LEASING (arrendamiento) Las empresas pueden adquirir nuevos equipos o bien arrendarlos mediante leasing. Consiste en alquilar el bien pagando unas cuotas por el alquiler, siendo normal una opción de compra al final. Suele ser a medio y largo plazo (entre 2 y 5 años). Existen dos modalidades de leasing: 1. Leasing financiero: acudimos a una empresa de leasing (que lo compra al fabricante). La empresa queda obligada a pagar su alquiler durante la vida del contrato, sin poder rescindirlo por su cuenta. 2. Leasing operativo o renting: el arrendador suele ser el fabricante, que además se encarga de mantenimiento y renovación si hay nuevos modelos. El contrato es rescindible en cualquier momento. Su inconveniente es el elevado coste.
24 8. EL ENTORNO FINANCIERO DE LAS EMPRESAS ACTIVOS FINANCIEROS Son títulos-valor que constituyen el reconocimiento de una deuda por parte de quien los emite y que dan a su poseedor el derecho a cobrarlos. Los crean aquellos agentes que necesitan financiación, como las Administraciones Públicas (letras del Tesoro, bonos, obligaciones del Estado ) o como las empresas (emiten bonos, acciones y obligaciones).
25 8. EL ENTORNO FINANCIERO DE LAS EMPRESAS CARACTERÍSTICAS DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS Rentabilidad: es rendimiento que obtendremos. Si conocemos el rendimiento a priori es un título de renta fija (bonos y obligaciones). Si no lo conocemos y depende cómo marche la empresa, será de renta variable (acciones). Riesgo: depende del plazo de devolución y de las garantías del emisor. Será menor cuanto mayor sea la seguridad de recuperar el dinero. Un bono del Estado tiene menos riesgo que una obligación de una empresa privada. Liquidez: depende de la mayor o menor facilidad para convertirse en dinero efectivo sin costes significativos.
26 8. EL ENTORNO FINANCIERO DE LAS EMPRESAS EL MERCADO DE VALORES Y LA BOLSA Es un mercado especializado en la compraventa de toda clase de títulos, que tiene como función canalizar el ahorro hacia la inversión. Como en todo mercado, tendremos oferta y demanda. Debemos distinguir: Mercados primarios o de emisión: se venden los títulos por primera vez, los de nueva creación. Mercados secundarios: se intercambian activos ya existentes ( de segunda mano ). La Bolsa es el más importante.
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