Entidades financieras acompañan el crecimiento del mercado de capitales. Evolución de emisiones de Obligaciones Negociables
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- Elena Velázquez Rodríguez
- hace 5 años
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1 en millones de $ MERCADO DE CAPITALES Con VN$ millones emitidos en lo que va del año, el financiamiento a través del mercado de capitales creció un 62,56% si se lo compara con igual período del año anterior, excluyendo las operaciones vinculadas al sector público. En los once meses transcurridos, se registraron operaciones de deuda privada por $ millones, un 94,28% de incremento interanual. En lo que respecta a fideicomisos financieros, el aumento fue de 50%, totalizando un valor nominal de $ millones. El nivel de financiamiento a través de obligaciones negociables se convirtió en record de los últimos años. Si bien el fuerte incremento se debe a las emisiones que concretó YPF, dentro del ámbito privado el crecimiento fue considerable. Luego de muchos años en los cuales los fideicomisos financieros fueron el instrumento mas importante para canalizar el financiamiento en oferta pública, cada vez más empresas operan mediante esta fuente de fondeo. Entidades financieras acompañan el crecimiento del mercado de capitales El aporte del mercado de capitales no ha sido para nada despreciable en términos del fondeo requerido por las entidades financieras. No solo utilizan fideicomisos financieros para diversificar sus fuentes de fondeo, sino también obligaciones negociables. En este último instrumento, el crecimiento en participación de bancos acompañó la evolución del mismo mercado mostrando un aumento 95,11% interanual. Con respecto a la distribución de emisiones de fideicomisos financieros por tipo de activo titulizado, el 86,17% tuvo como destino financiar créditos personales, mientras que el 13,83% restante, se distribuyó entre tarjeta de crédito y contrato de leasing (3,91% y 9,92% respectivamente). Por otra parte, las tasas de pesos siguen con tendencia alcista. Un escenario de creciente inflación y devaluación explican este movimiento, sumado a que, en los últimos meses del año, suelen recalentarse dichas tasas producto de un aumento sensible en la demanda de dinero por parte de las compañías Evolución de emisiones de Obligaciones Negociables ene-nov 2008 ene-nov 2009 ene-nov 2010 ene-nov 2011 ene-nov 2012 ene-nov monto público monto Privado N de emisiones priv. Presidente Director Team Leader Analista Juan Pablo Rechter Enrique Algorta Mariana Tálamo Sol Etcheverry juan.rechter@intlfcstone.com enrique.algorta@intlfcstone.com mariana.talamo@intlfcstone.com sol.etcheverry@intlfcstone.com
2 en miles de $ MERCADO DE CAPITALES Monto de Emisión en Obligaciones Negociables y Fideicomisos Financieros - Entidades Financieras Legislación Argentina enero-nov 2008 enero-nov 2009 enero-nov 2010 enero-nov 2011 enero-nov 2012 enero-nov FF ON TOTAL 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 8,23% Participación de Entidades Financieras en las emisiones de ON privadas Legislación Argentina* 2,21% 10,72% 31,83% 23,89% 23,99% enero-nov 2008 enero-nov 2009 enero-nov 2010 enero-nov 2011 enero-nov 2012 enero-nov 2013 *A fin de no sesgar el análisis se excluyeron las emisiones de YPF S.A. y aquellas con Legislación NY LAS CLAVES DEL MES Durante el mes de noviembre, se registró un aumento de 12,67% en la emisión de fideicomisos financieros, con respecto a octubre (excluyendo el FF Pro.Cre.Ar), alcanzando un VN$ millones. En este mercado se mantiene la alta concentración por activo subyacente, siendo los créditos al consumo y personales quienes concentran el 80% del total emitido. El rendimiento esperado por el inversor (promedio ponderado por monto) para los títulos senior de hasta seis meses de duration, de rating AA o superior, se ubicó en 24,12% (TNA 21,80%). En lo que se refiere al mercado de deuda privada, se emitieron 23 obligaciones negociables por un monto de $3.845 millones, representando un incremento de 34,68% mensual, respecto del total emitido en el mes de octubre, incluyendo la emisión realizada por YPF. Durante este mes, Pan American Energy (PAE) emitió las primeras dos clases de obligaciones negociables denominadas en pesos, consiguiendo $600 millones por total en el mercado. Para las operaciones en pesos, los márgenes de corte se ubicaron entre 298 pb y 450 pb sobre la tasa Badlar bancos privados para los tramos a tasa variable de mediano plazo, y entre 23,50% y 24,75% para las operaciones en pesos a tasa fija. Por su parte, las dos operaciones dollar linked (ON CRESUD VIII-XVI y ON MSU S.A. II-A) tuvieron tasas de corte 1,0071% y 0,67% respectivamente. 2
3 I n f o r m e M e n s u a l N o v i e m b r e Rendimientos promedio de Fideicomisos Financieros Rendimiento Bonos Senior en pesos de hasta 6 meses de duration 18,85% 19,57% 19,06% 16,62% 15,74% 15,65% 19,66% 19,79% 20,69% 19,31% 21,12% 22,77% 24,12% Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Rdto VDF Senior Badlar BP Rendimientos esperados ( TNA spread sobre Badlar BP) FF, ON vs NOBAC Rend. Esp. TNA Spread sobre Badlar BP (promedio NOVIEMBRE) Spread sobre Badlar BP Rend. Esp TNA FF Bonos Senior en $ 8% Spread sobre Badlar BP ON en $ 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% Palmares XI Sucrédito X GPAT XV-A Banco de Servicios Financieros IX Rogiro Aceros S.A. IV Banco de Servicios Financieros X Pla I Molinos Río de La Plata S.A. XII Red Mutual XXXI Tarjetas Cuyanas XII-II Rhuo VI Banco Hipotecario XIII GPAT XV-B Petroquímica Comodoro Rivadavia I Grupo Supervielle XI Columbia Personales 23 Supervielle Créditos 73 Cresud VII-XV AMFAyS 15 CCF Créditos 4 Molinos Río de La Plata S.A. XIII Banco Patagonia S.A. II Banco Piano XXXIII Falabella XLII Banco Hipotecario XIV Secubono 97 BBVA Banco Francés S.A. VI Santander Río IV Secubono Credinea 96 Ribeiro LXVI Comafi Personales IV Pan American Energy I Megabono Crédito 110 Garbarino 98 Fidebica XXX Cetrogar XV Consubond 98 BBVA Banco Francés S.A. VII Santander Río IV Pan American Energy II 0% Duration (días) -1% -2% -3% 3
4 FIDEICOMISOS FINANCIEROS EMITIDOS EN EL MES (BONOS A, B Y C) Tasa de Corte Emisión SERIE CLASE MDA VN$ CUPÓN % DURATION (Meses) MATURITY (Días) RATING LIQUIDACIÓN CVSA 18,25% CMR Falabella XLII VDFA AR$ (18,5;B+250;24,5) 3, AAA 04/nov/ ,50% CMR Falabella XLII VDFB AR$ (19,5;B+350;26,5) 9, A 04/nov/ ,79% Secubono Credinea 96 VDFA AR$ (18;B+200;26) 3, AAA 05/nov/ ,50% Secubono Credinea 96 VDFB AR$ (20;B+400;28) 8, AA 05/nov/ ,00% Secubono Credinea 96 VDFC AR$ (21;B+500;29) 9, A 05/nov/ ,45% Rhuo VI VDFA AR$ (21,5;B+400;29,5) 6, raaa 05/nov/ ,00% Rhuo VI VDFB AR$ (22,5;B+550;30,5) 13, rabbb 05/nov/ Rhuo VI VDFC AR$ (23;B+600;31) 13, rab 05/nov/ ,24% Sucrédito X VDFA AR$ (17;B+350;26) 6, raaaa 07/nov/ ,00% Sucrédito X VDFB AR$ (19;B+450;28) 14, rabbb+ 07/nov/ ,84% Cetrogar XV VDFA AR$ (18;B+200;26,5) 3, AAA 08/nov/ ,70% Cetrogar XV VDFB AR$ (20;B+400;27,5) 7, A- 08/nov/ Precio: 100,25 Comafi Personales IV VDFA AR$ (16;B+300;25) 7, AAA 08/nov/ ,00% Comafi Personales IV VDFB AR$ ,00% 23, BBB+ 08/nov/ ,89% Comafi Personales IV VDFC AR$ ,00% 29, CCC 08/nov/ B+430 Supervielle Créditos 73 VDF AR$ (13;B+Mg;27) 12, Aaa.ar 08/nov/ ,98% Ribeiro LXVI VDFA AR$ (18;B+250;25) 4, AAA 12/nov/ ,00% Ribeiro LXVI VDFB AR$ (19;B+350;26) 6, A 12/nov/ ,50% Ribeiro LXVI VDFC AR$ (19;B+400;26) 9, BB+ 12/nov/ B+474 Red Mutual XXXI VDFA AR$ (16;B+Mg;28) 10, raaaa 14/nov/ ,00% Red Mutual XXXI VDFB AR$ (19;B+650;29) 24, rabbb- 14/nov/ ,88% AMFAyS 15 VDFA AR$ (18;B+300;25) 8, raaaa 14/nov/ ,00% AMFAyS 15 VDFB AR$ (20;B+400;27) 20, rabbb 14/nov/ AMFAyS 15 VDFC AR$ ,00% 23, racc 14/nov/ B+323 CCF Créditos 4 VDFA AR$ (14;B+Mg;26) 2, Aaa.ar 19/nov/ B+489 CCF Créditos 4 VDFB AR$ (14;B+Mg;27) 11, A2.ar 19/nov/ ,07% Consubond 98 VDFA AR$ (18,5;B+200;25,5) 3, AAA 19/nov/ ,0000% Consubond 98 VDFB AR$ (21;B+400;28) 9, A- 19/nov/ ,00% Columbia Personales XXIII VDFA AR$ (19;B+250;27) 4, AA 20/nov/ ,00% Columbia Personales XXIII VDFB AR$ (21;B+450;29) 13, A+ 20/nov/ ,50% Palmares XI VDFA AR$ (17;B+350;25) 4, raaaa 20/nov/ ,65% Palmares XI VDFB AR$ (19;B+500;26) 9, rabb 20/nov/ ,35% Garbarino 98 VDFA AR$ (19;B+250;27) 3, raaaa 21/nov/ ,50% Garbarino 98 VDFB AR$ (20,50;B+400;28,50) 9, raa 21/nov/ ,50% Garbarino 98 VDFC AR$ (21,50;B+500;29,50) 10, rabbb 21/nov/ ,35% Pla I VDFA AR$ % 3, AAA 21/nov/ ,45% Pla I VDFB AR$ (19;B+400;27) 12, A 21/nov/ ,44% Banco Piano XXXIII VDFA AR$ (18,50;B+250;25) 4, raaaa 28/nov/ ,39% Banco Piano XXXIII VDFB AR$ (19,50;B+350;26) 11, raaaa 28/nov/ ,00% Banco Piano XXXIII VDFC AR$ % 19, racc 28/nov/ ,75% Megabono Crédito 110 VDFA AR$ (18;B+200;26) 4, AAA 28/nov/ ,95% Megabono Crédito 110 VDFB AR$ (20;B+400;28) 11, AA- 28/nov/ ,00% Megabono Crédito 110 VDFC AR$ (21;B+500;29) 13, BBB+ 28/nov/ ,56% Secubono 97 VDFA AR$ (18;B+200;26) 4, AAA 29/nov/ ,50% Secubono 97 VDFB AR$ (20,50;B+450;28,50) 11, AA 29/nov/ ,00% Secubono 97 VDFC AR$ (21;B+500;29) 12, A 29/nov/ ,00% Fidebica XXX VDFA AR$ (19,50;B+300;27) 7, AAA 29/nov/ ,00% Fidebica XXX VDFB AR$ (21,50;B+500;29) 16, AA- 29/nov/ ,50% Fidebica XXX VDFC AR$ (23,50;B+600;30) 18, A- 29/nov/
5 OBLIGACIONES NEGOCIABLES EMITIDAS EN EL MES TIR de Corte EMISIÓN SERIE CLASE MDA VN$ CUPÓN % DURATION (Meses) MATURITY (Días) RATING LIQUIDACIÓN CVSA B+390 ON Banco Patagonia II - AR$ B+Mg 15, Aa1.ar 01/nov/ B+408 ON Grupo Supervielle Cl XI - AR$ B+Mg 15,7 546 A2.ar 05/nov/ B+425 ON Petroquímica Comodoro Rivadavia Cl I - AR$ B+Mg 15, A 05/nov/ B+300 ON Banco Santander Río Cl IV - AR$ B+Mg 15, Aaa.ar 07/nov/ B+410 ON Banco Santander Río Cl V - AR$ B+Mg 27, Aaa.ar 07/nov/ ON Tarjetas Cuyanas I XII AR$ - A licitar 8, A1 07/nov/ B+420 ON Tarjetas Cuyanas II XII AR$ B+Mg 15, AA- 07/nov/ B+325 ON BBVA Banco Francés Cl 6 - AR$ B+Mg 15, AA 08/nov/ B+424 ON BBVA Banco Francés Cl 7 - AR$ B+Mg 26, AA 08/nov/ ,50% ON Banco Hipotecario XIII - AR$ A licitar 11, A1+ 11/nov/ B+375 ON Banco Hipotecario XIV - AR$ B+Mg 19, AA 11/nov/ ,00% ON Molinos Río de la Plata Cl XII - AR$ A licitar 8, AA- 12/nov/ B+400 ON Molinos Río de la Plata Cl XIII - AR$ B+Mg 13,5 457 AA- 12/nov/ Precio: 100 ON Pyme Indo V - AR$ (18;B+500;23) 9, A- 13/nov/ B+298 ON Pan American Energy Cl I - AR$ B+Mg 15, AA+ 14/nov/ B+400 ON Pan American Energy Cl II - AR$ B+Mg 26, AA+ 14/nov/ B+399 ON Cresud VIII XV AR$ B+Mg 17, AA- 18/nov/ Precio: 102,3 ON Cresud VIII XVI USD ,50% 55, AA- 18/nov/ ,67% ON MSU II A USD A licitar 29, A 18/nov/ ON MSU II B AR$ - B+Mg 14, A 18/nov/ ,19% ON Banco de Servicios Financieros Cl 9 - AR$ A licitar 8, A1+ 22/nov/ B+450 ON Banco de Servicios Financieros Cl 10 - AR$ B+Mg 13, AA 22/nov/ B+525 ON Rogiro Aceros IV - AR$ B+Mg 11, A2 27/nov/ ,75% ON GPAT Compañía Financiera XV A AR$ A licitar 8, Aa2.ar 27/nov/ B+450 ON GPAT Compañía Financiera XV B AR$ B+Mg 15, Aa2.ar 27/nov/ Este informe es solamente para su información y no representa una oferta para comprar los instrumentos nombrados o descriptos en él. Se recomienda a los interesados contactar a la entidad con la que operan, o a la entidad que le proveyó este informe si desean más información. La información en este reporte se obtuvo de fuentes que INTL Capital S.A. cree que son confiables, pero INTL Capital S.A. no garantiza que la información sea correcta o completa. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte representa el juicio actual de INTL Capital S.A. y está sujeta a cambios sin aviso previo. INTL Capital S.A. o sus vinculadas podrían proveer consejo respecto a adquirir, mantener o vender los instrumentos que están nombrados en este informe. This report is for your information only and is not an offer to sell, or a solicitation of an offer to buy, the securities or instruments named or described in this report. Interested parties are advised to contact the entity with which they deal, or the entity that provided this report to them, if they desire further information. The information in this report has been obtained or derived from sources believed by INTL Capital S.A. to reliable, but INTL Capital S.A. does not represent that this information is accurate or complete. Any opinions or estimates contained in this report represent the judgment of INTL Capital S.A. at this time, and are subject to change without notice. INTL Capital S.A., or its affiliates may from time to time provide advice with respect to, acquire, hold, or sell a position in, the securities or instruments named or described in this report. 5
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