Antecedentes Política Monetaria

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1 BANCO CENTRAL DE CHILE Antecedentes Política Monetaria DICIEMBRE 7

2 I. Escenario Internacional Tabla I. EE.UU.: indicadores de actividad Fecha Indicador Mes Valor Esperado Mes anterior -Nov Ventas minoristas ex-autos (m/m) Oct,%,%,% -Nov Producción industrial (m/m) Oct -,%,%,% -Nov Capacidad Utilizada Oct,7%,%,% -Nov Inicios de viviendas (miles) Oct..7. -Nov Permisos de construcción (miles) Oct.7.. -Nov Indicador líder (m/m) Oct -,% -,%,% 7-Nov Precio de viviendas S&P/Case-Shiller (a/a) Sep -,% -,% -,% 7-Nov Confianza del Consumidor (Conference Board) Nov 7,,, -Nov Órdenes de bienes durables ex-transporte (m/m) Oct -,7%,%,% -Nov Venta de casas existentes (miles) Oct.7., -Nov PIB (t/t anualizado) t7,%,%,% -Nov Venta de casas nuevas (miles) Oct Nov Gasto personal nominal (m/m) Oct,%,%,% -Dic ISM manufacturero Nov,,, -Dic ISM no manufacturero Nov,,, -Dic Morosidad en hipotecas t7,% --,% 7-Dic Creación de empleo (miles) Nov 7 7-Dic Tasa de desempleo Nov,7%,%,7% 7-Dic Confianza del Consumidor (U. de Michigan) Dic 7, 7, 7, Gráfico I. EE.UU.: contribución al crecimiento del PIB (variación trimestral anualizada, porcentaje) - - II III IV II III IV 7 II III Consumo privado Inversión residencial Inversión no residencial Inventarios Gasto público Exportaciones netas PIB - - Gráfico I. EE.UU.: confianza de consumidores y consumo personal real (índice; variación anual, trimestre móvil, porcentaje) Gráfico I. EE.UU.: productividad y CLU 7 7 U.Michigan Consumo personal Conference Board - Productividad CLU - Gráfico I. EE.UU.: índice de precios al consumidor () Corresponde a la mediana de la distribución de la variación de precios. () Poda % de las variaciones más altas y más bajas de la distribución. Fuentes: Bloomberg, Reserva Federal de Cleveland y Reserva Federal de Dallas. EE.UU.: deflactor del PCE 7 7 IPC IPC core PCE PCE core Media podada () Distrib. truncada () Distribución truncada () Tabla I. Zona Euro: indicadores de actividad Fecha Indicador Mes Valor Esperado Mes anterior Zona Euro -Nov Balanza comercial ajustada (miles de millones de euros) Sep,,, -Nov Órdenes industriales (a/a) Sep,%,%,% -Nov PIB (variación anual) t7,7%,%,% -Nov Consumo privado (t/t) t7,%,%,% -Nov Inversión bruta (t/t) t7,%,%,% -Nov Gasto público (t/t) t7,%,%,% -Nov ESI, sentimiento económico Nov,,, -Dic PMI manufacturero Nov,,, -Dic Tasa de desempleo Oct 7,% 7,% 7,% -Dic PMI compuesto Nov,,,7 -Dic PMI servicios Nov,,7, -Dic Ventas minoristas (a/a) Oct,%,%,% Alemania 7-Nov IFO Nov,,, Actual Nov,,, Expectativas Nov,,, -Dic Encuesta ZEW, sentimiento económico Dic -7, -, -, -Dic Encuesta ZEW, situación actual Dic, 7, 7, Francia -Nov Gasto en bienes manufacturados (a/a) Oct,7%,%,%

3 I. Escenario Internacional Gráfico I.7 Zona Euro: contribución al crecimiento del PIB (variación trimestral anualizada, porcentaje) Gráfico I. Zona Euro: PMI manufacturero (*) (balance de respuestas) PMI servicios (balance de respuestas) - II III IV 7 II III Consumo privado Gasto público Inversión bruta Exportaciones netas Producto interno bruto Fuente: Eurostat. - 7 Zona Euro Alemania Francia Italia (*) Pivote en. 7 Gráfico I. Zona Euro: confianza del consumidor (balance de respuestas) Gráfico I. Zona Euro: inflación Zona Euro Alemania Francia Italia Total Subyacente IPP Alimentos Tabla I. Japón: indicadores de actividad Fecha Indicador Mes Valor Esperado Mes anterior Gráfico I. Japón: contribución al crecimiento del PIB 7-Nov Ventas minoristas (a/a) Oct,%,7%,% -Nov Producción Industrial (a/a) Oct,7%,%,% -Nov Tasa de desempleo Oct,%,%,% -Nov Gasto de hogares (a/a) Oct,%,%,% -Nov PMI manufacturero Nov, ---, -Nov Confianza de pequeños empresarios Nov, 7, 7, -Dic Salarios (a/a) Oct,% -,% -,% -Dic Gasto en capital (a/a) t7 -,% -,% -,% -Dic Órdenes de maquinarias preliminar (a/a) Nov,% ---,% -Dic PIB final (t/t anualizado) t7,%,%,% -Dic Encuesta Eco-Watchers: Actual Nov,,, -Dic Encuesta Eco-Watchers: Outlook Nov, ---, -Dic Confianza de hogares Nov,,, -.III IV 7 II III - Consumo privado Exportaciones netas Gasto público PIB Inversión privada Fuente: Cabinet Office.

4 I. Escenario Internacional Gráfico I. Japón: inflación del IPC Total Sin alimentos y energía Alimentos - - Gráfico I. Variación en precios de productos básicos (*) Cobre Petróleo -, -, Gasolina -,,7 Trigo 7, Maíz, Celulosa,,7 Molibdeno Harina de pescado - (*) Promedio de los tres últimos días hábiles al de diciembre respecto de los tres últimos días hábiles al de noviembre de 7. Gráfico I. Mercado del cobre (*) (centavos de dólar la libra, miles de toneladas; porcentaje) Gráfico I. Precio del petróleo y producción OPEP y no OPEP (dólares el barril; contribución a la producción mundial según variación anual) Ene. Abr. Jul. Oct. Ene.7 Abr.7 Jul.7 Oct.7 Precio Volatilidad Inventarios (*) Inventarios en bolsa de Londres, Shangai y Nueva York. 7 Abr. Jul. Oct. Precio WTI Crecimiento producción mundial No OPEP OPEP Fuentes: Bloomberg y Departamento de Energía de EE.UU. - Gráfico I.7 Precio del heating oil e inventarios en EE.UU. (millones de barriles; dólares el metro cúbico) Gráfico I. Precio de granos e inventarios (*) (dólares la tonelada; millones de toneladas) 7 Ene. Mar. May. Jul. Sep. Nov. 7 Precio (*) (*) Corresponde a precios de cierres semanales durante el año 7. Fuentes: Bloomberg y Departamento de Energía de EE.UU. 7 Trigo Inventarios Futuros dic. Futuros nov. 7 Maíz Inventarios Futuros dic. Futuros nov. (*) Futuros consideran promedio de los últimos días hábiles al de diciembre. Precios de la bolsa de Chicago. Fuentes: Bloomberg y USDA.

5 I. Escenario Internacional Gráfico I. Expectativa de tasa de política en EE.UU. (*) Gráfico I. Tasas de interés de largo plazo,,,,,,,,,,,,,,,, 7 RPM nov.7 dic. 7, Ene.7 Mar. May. Jul. Sep. Nov.,, Ene.7 Mar. May. Jul. Sep. Nov. EE.UU. nominal EE.UU. real Zona Euro Japón EE.UU. CI (*), (*) Elaborado por el Banco Central de Chile en base a contratos futuros de tasas de interés. Valores spot. En el caso del de diciembre se considera valor posterior a la reunión del FOMC. (*) Compensación inflacionaria en Gráfico I. Liquidez en mercados internacionales: tasas de mercado monetario,,,, EE.UU.,,,,,,, Zona Euro,,, Gráfico I. Volatilidad en mercados (porcentaje; puntos base) , Ene. Jul. Ene.7 Jul.7,, Ene. Jul. Ene.7 Jul.7, Mar. Mar. Mar. Mar.7 7 Objetivo Efectiva Libor m Libor m EEUU (*) Japón Zona Euro Swap Spread promedio - (*) Para EE.UU. y Japón corresponde a un GARCH sobre la variación de tasas de Bonos del Tesoro a años plazo. Para Zona Euro se calculó la desviación estándar de la variación de tasas del mismo instrumento. Gráfico I. Liquidez en mercados internacionales: spreads bonos AAA sobre bonos del tesoro (*) (puntos base) MTI sobre bono alemán - Ene. May. Sep. Ene.7 May.7 Sep.7 años años años - MBS y Bonos Agencias sobre bono EE.UU. Ene. Jul. Ene. Jul. Ene.7 Jul.7 Agencias MBS MTI sobre bono EE.UU. Ene. May. Sep. Ene.7 May.7 Sep.7 años años años (*) Medium Term Instruments (MTI) corresponde a bonos de características similares a los bonos del tesoro de EE.UU. emitidos por el BIS. Mortgage-Backed Securities (MBS) corresponde a bonos colateralizados a hipotecas emitidos por agencias de gobierno de EE.UU. 7 7 Gráfico I. Estimación pérdidas subprime y precios accionarios () () (miles de millones de dólares; índice /7/7=) Citibank Morgan Stanley.7,7 RBS Barclays HSBC UBS A la fecha () 7 Total estimaciones Jul.7 Sep.7 Nov.7 Citigroup Merril Lynch HSBC JP Morgan Barclays Goldman Sachs Bank of America () Estimaciones de pérdidas realizadas por la propia entidad en el caso de Morgan Stanley y UBS, y por entidades externas para el resto. () Precios accionarios normalizados por índice S&P (diferencia de índices). () Pérdidas sinceradas publicadas por el FMI. Fuentes: Bloomberg, Deutsche Bank, FMI y Goldman Sachs. - -

6 I. Escenario Internacional Gráfico I. Paridades cambiarias (*) (índice //=, moneda local por dólar) Gráfico I. Paridades cambiarias (*) (índice //= moneda local por dólar) 7 Ene. May. Sep. Ene.7 May.7 Sep.7 7 Ene. May. Sep. Ene.7 May.7 Sep.7 7 Zona Euro Reino Unido Japón Dólar multilateral Australia Chile México Brasil N. Zelanda (*) Aumento indica depreciación. (*) Aumento indica depreciación. Gráfico I.7 Volatilidad de opciones de tipos de cambio Gráfico I. Volatilidad en mercados bursátiles Ene.7 Mar. May. Jul. Sep. Nov. Euro Yen Peso chileno Real Dólar australiano Peso mexicano Ene. Jul. Ene. Jul. Ene.7 Jul.7 Desarrollados () Emergentes () América Latina () () Corresponde a la volatilidad implícita de opciones del índice S&P de EE.UU (VIX). () Corresponde a estimaciones de las volatilidades históricas de sus respectivos índices MSCI, denominados en dólares. Fuentes: Bloomberg y Morgan Stanley Capital International. Gráfico I. Credit Default Swap (*) (puntos base) 7 7 Gráfico I. Flujos de inversión a economías emergentes (porcentaje del total de fondos, mes móvil, datos semanales),,,, -,,,,, -, Ene.7 Mar.7 May.7 Jul.7 Sep.7 Nov.7 Chile México Brasil Rusia Turquía Argentina (*) Credit Default Swap: Seguro de cobertura de no pago de deuda. -, -, Ene. May. Sep. Ene.7 May.7 Sep.7 Fuente: Emerging Portfolio Fund Research. -, -,

7 II. Mercados Financieros Gráfico II. Tasas de interés nominales: Chile y EE.UU. Gráfico II. Tasas de interés reajustables: Chile y EE.UU.,7,7,,,,,,,7,7,,,,,,,7 Ene.7 Mar.7 May.7 Jul.7 Sep.7 Nov.7,7, Ene.7 Mar.7 May.7 Jul.7 Sep.7 Nov.7, TPM BCP- BCP- BCP- GT- ajustado (*) BCU- BCU- BTU- TII ajustado (*) (*) Bono nominal de EE.UU. a años ajustado por EMBI Chile. Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg. (*) Bono reajustable de EE.UU. a años ajustado por EMBI Chile. Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg. Gráfico II. Impulso monetario (*) (puntos de crecimiento anual) Gráfico II. Agregados monetarios (variación nominal anual, porcentaje) Promedio IS Tasas diarias M M M (*) Impulso Monetario=-,*(TPM nominal esperada-tpm real neutral)-,*(bcu--bcu- neutral). La TPM real, es calculada como la TPM nominal menos el promedio de la inflación esperada a,, y trimestres. En el estado estacionario este impulso debe ser cero. Gráfico II. Agregados monetarios (variación anualizada del trimestre móvil de la serie nominal desestacionalizada, porcentaje) Gráfico II. Tasas de depósitos transados en bolsa (*) (promedio móvil semanal, porcentaje) 7, 7,,,,,,,,, M M M - -,,,, Ago. Oct. Dic. Feb.7 Abr.7 Jun.7 Ago.7 Oct.7 Dic.7 menos de días de a días más de días (*) Según los días que restan para su vencimiento. Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago.

8 II. Mercados Financieros Gráfico II.7 M y M real como porcentaje del PIB real Gráfico II. M real como porcentaje del PIB real M/PIB M/PIB Gráfico II. Colocaciones totales bancarias (*) (incidencias en el crecimiento por tipo de colocación, porcentaje) Gráfico II. Colocaciones por agente (*) (variación nominal anual, porcentaje) Consumo Vivienda Comercial Comercio exterior Total Personas Empresas (*) Datos de noviembre del 7 son provisorios. Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. (*) Datos de noviembre del 7 son provisorios. Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. Gráfico II. Colocaciones por agente (*) (variación anualizada del trimestre móvil de la serie nominal desestacionalizada, porcentaje) Gráfico II. Colocaciones a personas () (variación nominal anual, porcentaje) Total Personas Empresas Vivienda Consumo () (*) Datos de noviembre del 7 son provisorios. Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. () Datos de noviembre del 7 son provisorios. () A partir de enero del se incluyen los sobregiros de personas. Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.

9 II. Mercados Financieros Gráfico II. Colocaciones a personas () (variación anualizada del trimestre móvil de la serie nominal desestacionalizada, porcentaje) Gráfico II. Colocaciones a empresas (*) (variación nominal anual, porcentaje) Vivienda Consumo () Comerciales Comercio exterior (USD) () Datos de noviembre del 7 son provisorios. () A partir de enero del se incluyen los sobregiros de personas. Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. (*) Datos de noviembre del 7 son provisorios. Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. Gráfico II. Colocaciones a empresas (*) (variación anualizada del trimestre móvil de la serie nominal desestacionalizada, porcentaje) Gráfico II. Colocaciones a personas reales sobre PIB real Comerciales Comercio exterior (USD) Colocaciones consumo/pib Colocaciones vivienda/pib (*) Datos de noviembre del 7 son provisorios. Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. Tabla II.7 Tasas de interés de colocación (base días, porcentaje) Consumo Tasas Letras de CH Comerciales TPP () T. TE: -% Spread Prime () TPM Crédito TE: -% Spread TPP () () BCU- BCU- Prom.,7 7,,7,,,,,, Prom.,7,,,,,,, 7, Prom.,,,,,7,,,,7 Prom., 7, 7,,,,,,,7 Oct., 7,,,7,7,,,,7 Nov., 7,,,,,,,, Dic., 7,,,7,,,,, 7 Feb.,,,,,,,,, Mar., 7,,,,,7,,,7 Abr., 7,,,,,,,, May.,,,,,,,,, Jun.,,,7,7,,,,,7 Jul.,,,,,,,7,,7 Ago., 7,,,7,,,,, Sep.,,,,7,,,,,7 Oct.,7,,,7,,,,, Nov.,7,,,,,7,, Gráfico II. Emisión de bonos corporativos según objetivo (*) (millones de UF acumuladas por año) Jul. Jul. Jul. Jul. Jul. Jul. Jul. 7 Jul. Reestructuración de pasivos Inversión Fines generales Mixtos () Tasa promedio ponderada. () Por montos hasta UF. () Tasa cobrada a clientes preferenciales o de mejor clasificación crediticia (calculada como el promedio mensual de las tasas mínimas informadas por los bancos diariamente). Fuentes: Banco Central de Chile, Bolsa de Comercio de Santiago y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. (*) Datos de noviembre del 7 son provisorios. Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Valores y Seguros.

10 II. Mercados Financieros Gráfico II. Spread de bonos corporativos por clasificación de riesgo (*) (promedio mensual, puntos base) 7 AAA AA A Gráfico II. Indicadores bursátiles (// = ) Ene. Abr. Jul. Oct. Ene.7 Abr.7 Jul.7 Oct.7 IPSA (USD)/MSCI () IPSA (USD)/MSCI LA () IPSA ($) (*) Datos de diciembre son provisorios. Fuentes: Banco Central de Chile y LVA Índices. () Índice accionario mundial, Morgan Stanley Capital International. () Índice accionario de América Latina, Morgan Stanley Capital International. Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg. Gráfico II. Indicadores bursátiles sectoriales (//7 = ) Ene.7 Mar.7 May.7 Jul.7 Sep.7 Nov.7 Banca Commodities Comunicaciones y Tecnología Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago. Consumo Industrial Retail Utilities Tabla II. Tipos de cambio (TCO: pesos por dólar de EE.UU., promedio mensual; TCM, TCM- y TCM-X:.ene.=; TCR y TCR-: =) TCN TCM TCM- TCM-X TCR TCR- -7,,, -,,,,,, 7, 7,,,,,,,,7,7, Jun.7,7,,,,, Jul.7,,,,,,7 Ago.7,,,,,, IPoM Sep.7,,,, Sep.7,,7,,7,, Oct.7,,,7,, 7, Nov.7 7,,7,,,, Dic.7 (*),7,,, variación m/m -,% -,% -,% -,% (*) Cifras provisorias, considera el promedio al de diciembre. Gráfico II. Tipo de cambio nominal (// = ) Gráfico II. Tipo de cambio real (índice, correspondencia en pesos y paridades a noviembre del 7) Ene. May. Sep. Ene.7 May.7 Sep TCO TCM TCM- TCM-X TCN equivalente Promedio 7- () Promedio - () () Promedio entre enero de 7 y diciembre de. () Promedio entre enero de y diciembre de.

11 III. Demanda Agregada Gráfico III. Contribución al crecimiento del PIB (variación real anual, puntos porcentuales) Gráfico III. Percepción de los consumidores: IPEC (*) Consumo privado Consumo de gobierno Variación de existencias FBCF Exportaciones netas (*) PIB (*) Exportaciones de bienes y servicios menos importaciones de bienes y servicios. Jul. Jul. Jul. Jul. 7 Jul. P P P P P Total P: Usted diría que la situación económica de Ud. y su familia está mejor, peor o igual que hace un año? P: Hablando del país como un todo, usted diría que la situación actual del país es buena, regular o mala? P: Dentro de los próximos meses cree usted que la situación del país será buena, regular o mala? P: Qué cree usted que es lo más probable que ocurra con la situación económica del país en los próximos años? P: Diría usted que actualmente estamos en un buen momento o mal momento para comprar artículos para el hogar? (*) Índice. Valor sobre (bajo) puntos indica optimismo (pesimismo). Respuestas positivas por sobre negativas. Fuente: Adimark. Gráfico III. Consumo privado: indicadores - 7 CCNN CNC () Importaciones totales de bienes de consumo () () IVBC () Promedio móvil trimestral. () () Nominales. Fuentes: Banco Central de Chile, CNC e INE. - Gráfico III. Consumo habitual: indicadores CCNN Importaciones de bienes Ventas supermercado (INE) () de consumo habitual () () CNC () IVBC () Promedio móvil () trimestral. () Nominales. Fuentes: Banco Central de Chile, CNC e INE. Gráfico III. Consumo durable: indicadores Gráfico III. IMCE: percepción empresarial (*) (valor sobre (bajo) indica optimismo (pesimismo)) CCNN Importaciones de bienes Autos (ANAC) () de consumo durable () () CNC () IVBC () () Nominales. () Promedio móvil trimestral. Fuentes: ANAC, Banco Central de Chile, CNC e INE. 7 Jul. Jul. Jul. 7 Jul. Total Sin minería Comercio Construcción Industria Minería (*) Respuestas positivas por sobre negativas. Fuentes: Banco Central de Chile e Icare/Universidad Adolfo Ibáñez. 7

12 III. Demanda Agregada Gráfico III.7 Importaciones de bienes de capital (millones de dólares) Gráfico III. Importaciones de bienes de consumo (millones de dólares) Jul. Jul. Jul. Jul. 7 Jul. 7 Jul. Jul. Jul. Jul. 7 Jul. Gráfico III. Venta de viviendas nuevas (miles de unidades desestacionalizadas) Gráfico III. Meses para agotar stock de viviendas (*) (series desestacionalizadas) Gran Santiago (Collect) () Nacional (CChC) () Gran Santiago (CChC) () () Vendidas en un trimestre. () Vendidas en el trimestre móvil terminado en el mes correspondiente. Fuentes: Banco Central de Chile, CChC y Collect Investigaciones de Mercado S.A. 7 7 Gran Santiago (Collect) Nacional (CChC) Gran Santiago (CChC) (*) Calculados como la razón stock a ventas del período correspondiente. Fuentes: Banco Central de Chile, CChC y Collect Investigaciones de Mercado S.A. Gráfico III. GC: gastos presupuestarios (*) (variación real anual del año móvil) Gráfico III. Valor en dólares de las importaciones y exportaciones de bienes: crecimiento anual (promedio móvil trimestral, porcentaje) Personal Inversión Prestaciones previsionales Subsidios y donaciones Transferencia de capital Bienes y servicios Gasto total (*) Gobierno Central. Intereses Fuentes: Banco Central de Chile y Dirección de Presupuestos. Jul. Jul. Jul. 7 Jul. Exportaciones FOB Importaciones CIF

13 IV. Actividad y Empleo Gráfico IV. Producto interno bruto Gráfico IV. Producto interno bruto () (contribución al crecimiento del PIB, porcentaje) Variación trimestral anualizada de la serie desestacionalizada Variación real anual Recursos naturales () Resto PIB - () Corresponde al PIB a costo de factores más imputaciones bancarias. () Corresponde a los sectores: minería, pesca y EGA, que ponderaron % del PIB total del. Gráfico IV. IMACEC (variación real anual, porcentaje) Gráfico IV. Producción y ventas industriales (variación real anual, porcentaje) 7 7 Jul. Jul. Jul. Jul. Jul. 7 Jul. Original Sin efecto calendario -7 Jul. Jul. Jul. Jul. Jul. 7 Jul. Producción Ventas -7 Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas. Gráfico IV. Industria: producción por agrupaciones () () () (índice =) Gráfico IV. Industria: producción por agrupaciones () () () (índice =) Jul. Jul. Jul. Jul. Jul. 7 Jul. No transables Inversión Transables Transables (%) (%) manufactureras manufactureras (%) sin maderas móvil trimestral. Series desestacionalizadas. (%) () Promedio () Indicadores calculados con las cifras de producción industrial desagregada del INE, ajustados por la ponderación de CCNN. () Cifras entre paréntesis indican la ponderación en el total de industria. Jul. Jul. Jul. Jul. Jul. 7 Jul. Oferta Combustible Agroindustria (%) (%) (%) () Promedio móvil trimestral. Series desestacionalizadas. () Indicadores calculados con las cifras de producción industrial desagregada del INE, ajustados por la ponderación de CCNN. () Cifras entre paréntesis indican la ponderación en el total de industria.

14 IV. Actividad y Empleo Gráfico IV.7 Industria: producción por agrupaciones () () (variación real anual del promedio móvil trimestral, porcentaje) Gráfico IV. Industria: producción por agrupaciones () () (variación real anual del promedio móvil trimestral, porcentaje) Jul. Jul. Jul. Jul. Jul. 7 Jul. No transables Inversión Transables Transables (%) (%) manufactureras manufactureras (%) sin maderas (%) () Cifras entre paréntesis indican la ponderación en el total de industria. () Indicadores calculados con las cifras de producción industrial desagregada del INE, ajustados por la ponderación de CCNN. - Jul. Jul. Jul. Jul. Jul. 7 Jul. Oferta (%) Combustible (%) Agroindustria (%) () Indicadores calculados con las cifras de producción industrial desagregada del INE, ajustados por la ponderación de CCNN. () Cifras entre paréntesis indican la ponderación en el total de industria. - Gráfico IV. Producción minera (*) (índice =) Gráfico IV. Construcción: IMACON (*) (variación real anual, porcentaje) Jul. Jul. Jul. Jul. Jul. 7 Jul. - Jul. Jul. Jul. Jul. Jul. 7 Jul. - (*) Promedio móvil trimestral. Serie desestacionalizada. (*) Índice mensual de la actividad de la construcción, año base. Fuente: Cámara Chilena de la Construcción. Gráfico IV. Construcción: indicadores de edificación (variación real anual, porcentaje) Gráfico IV. EGA: generación de energía eléctrica (variación real anual, porcentaje) Jul. Jul. Jul. Jul. Jul. 7 Jul. - - Jul. Jul. Jul. Jul. Jul. 7 Jul. - Hormigón Cemento Total Hidráulica Fuente: Instituto del Cemento y del Hormigón de Chile. Fuente: Centro de Despacho Económico de Carga (CDEC).

15 IV. Actividad y Empleo Gráfico IV. Empleo nacional Gráfico IV. Tasa de desempleo y empleo nacional (*) (porcentaje, miles de personas) Miles de personas (*) Variación anual, % Tasa de desempleo Crecimiento mensual del empleo (*) Serie desestacionalizada. (*) Series desestacionalizadas. Gráfico IV. Empleo asalariado y por cuenta propia Gráfico IV. Empleo Sectorial (*) Asalariados INE Cuenta propia INE Asalariados AChS Industria AChS (%) Comercio AChS (%) Construcción INE (%) Fuentes: Asociación Chilena de Seguridad e Instituto Nacional de Estadísticas. (*) Entre paréntesis participación del sector en el empleo total del. Fuente: Asociación Chilena de Seguridad e Instituto Nacional de Estadísticas. Gráfico IV.7 Horas trabajadas semanales efectivas (series originales) Gráfico IV. Fuerza de trabajo por género 7 Asalariados Ocupados Total Hombres Mujeres - Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas. Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas.

16 V. Precios y Costos Gráfico V. Inflación IPC, IPCX e IPCX Gráfico V. Velocidad de expansión del IPC, IPCX e IPCX (*) IPC IPCX IPCX IPC IPCX IPCX IPCX mensual (*) Variación anualizada del trimestre móvil de la serie desestacionalizada. Gráfico V. Incidencias en la inflación anual del IPC (*) (puntos porcentuales) Gráfico V. IPC alimentos (*) Combustibles (,7%) Alimentos sin frutas y verduras frescas (,%) Frutas y verduras frescas (,77%) Resto (,7%) IPC alimentos sin frutas y verduras (,%) IPC frutas y verduras (,77%) (*) Entre paréntesis participaciones en la canasta del IPC. (*) Entre paréntesis participaciones en la canasta del IPC. Gráfico V. Sub grupos de alimentos del IPC (*) Gráfico V. IPC perecibles/ipc (razón),,,,,,7,,7,, - 7 IPC derivados trigo y maíz (,%) IPC lácteos (,%) -,, Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. Dic. 7 (*) Entre paréntesis participaciones en la canasta del IPC. Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas.

17 V. Precios y Costos Gráfico V.7 Indicadores de tendencia inflacionaria (*) Gráfico V. Componentes del IPC (*) MPA TMVC IPC no X (,%) IPCX (,7%) (*) MPA es una media podada por artículos del IPC y TMVC es una poda de los artículos más volátiles del IPC. (*) Entre paréntesis participaciones en la canasta del IPC. Gráfico V. IPC bienes y servicios Gráfico V. IPC excluidos diversos componentes (*) Bienes Bienes X () Servicios Servicios X () IPC sin alimentos y energía (%) IPCX sin alimentos (%) () Índice de precios de bienes que excluye combustibles y frutas y verduras frescas, permaneciendo,% del IPC de bienes. () Índice de precios de servicios que excluye servicios básicos y tarifas de metro y micro, permaneciendo 7,7% del IPC de servicios. (*) Entre paréntesis participaciones en la canasta del IPC. Gráfico V. Inflación de alimentos, energía y resto () Gráfico V. Ítemes del IPC con alzas y bajas (unidades) Alimentos perecibles (%) () Alimentos no perecibles (%) () Energía (%) () Resto IPC (%) Indexados (%) () Entre paréntesis participaciones en la canasta del IPC. () Incluye carne de vacuno, cerdo, pollo y pavo, cecinas y embutidos, pescados y mariscos frescos y congelados, frutas y verduras frescas y congeladas. () Incluye gas de ciudad, gas licuado, carbón, parafina, gasolina y electricidad. () Excluye de alimentos los perecibles enumerados en (). 7 7 Suben Bajan Sin cambios

18 V. Precios y Costos Gráfico V. Indicadores de salarios nominales Gráfico V. Salarios reales CMO IREM AChS IREM ponderado CMOX IREMX por CMO Mediana salarios U. de Chile CMO CMOX IREM IREMX AChS IREM ponderado por CMO Fuentes: Asociación Chilena de Seguridad, Banco Central de Chile, Instituto Nacional de Estadísticas y Universidad de Chile. Fuentes: Asociación Chilena de Seguridad, Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas. Gráfico V. Velocidad de expansión de los salarios nominales (*) 7 CMO CMOX IREM IREMX AChS Gráfico V. Costo de la mano de obra nominal por sector (*) (variación anual, promedio móvil trimestral, porcentaje) Comercio (%) Construcción (%) Industria (7%) Total - (*) Variación anualizada del trimestre móvil de la serie desestacionalizada. Fuentes: Asociación Chilena de Seguridad, Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas. (*) Entre paréntesis participaciones en el CMO total. Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas. Gráfico V.7 Costo laboral unitario (CLU) Gráfico V. Velocidad de expansión del CLU (*) CLU CLUX CLU c/cta. ppia. CLU s/agr. CLU CLUX CLU c/cta. ppia. CLU s/agr. (*) Variación anualizada del trimestre móvil de la serie desestacionalizada.

19 VI. Expectativas Gráfico VI. Expectativas de inflación: encuestas Gráfico VI. Compensación inflacionaria forward promedio (*) (promedio móvil semanal, porcentaje),,,,,,,, Ene. May. Sep. Ene.7 May.7 Sep.7, Ene. May. Sep. Ene.7 May.7 Sep.7, Mesas de dinero a año EEE a meses Mesas de dinero a años EEE a meses en en en (*) Calculada en base a tasas swap. Gráfico VI. Expectativas de inflación: encuestas Gráfico VI. Expectativas de inflación: encuestas (*) (observaciones mensuales, porcentaje),,,,,,,,,,,, 7, May. Sep. Ene. May. Sep. Ene.7 May.7 Sep.7, U. de Chile () IPEC () IMCE Comercio IMCE Manufactura () Porcentaje del total de encuestados que respondió que la inflación subirá más de % durante los próximos meses. () Porcentaje del total de encuestados que respondió que la inflación subirá mucho durante los próximos meses. Fuentes: Adimark y Universidad de Chile. (*) Inflación esperada a meses. Fuente: ICARE/UAI. Gráfico VI. Expectativas para la TPM Gráfico VI. Evolución de tasas swap promedio (*),,,,,,,,7,,7,,,,,,, May. Sep. 7 May. Sep. May. Sep. May. Sep. Forward actual (*) Encuesta noviembre TPM Forward RPM noviembre Encuesta diciembre Forward IPoM septiembre (*),% y,7% a junio y diciembre del, respectivamente. Calculada con los últimos días al de diciembre.,,,,7 Ene.7 Mar.7 May.7 Jul.7 Sep.7 Nov.7 días días (*) Líneas verticales de color celeste indican fecha de publicación del IPC. Línea de color gris corresponde a la última RPM.,,,7

20 El cierre estadístico del presente informe fue el de diciembre de 7. Este informe es producido por la División de Estudios. Incluye las contribuciones de Ximena Aguilar, Paola Berríos, Liliana Cavieres, Marcus Cobb, Felipe Córdova, Carla Fucito, Mauricio Gallardo, Macarena García, Hermann González, Wildo González, M. Carolina Grünwald, Ingrid Jones, Francisco Meneses, Claudia Morales, David Moreno, Vivian Norambuena, Francisca Pérez, Hernán Rubio, Andrea Sánchez, Nelson Silva, Cristián Squella, Luis Toledo, Bárbara Ulloa, Marcela Urrutia y Tatiana Vargas. Esta publicación se encuentra protegida por la Ley N 7. sobre Propiedad Intelectual. En consecuencia, su reproducción está prohibida sin la debida autorización del Banco Central de Chile. Sin perjuicio de lo anterior, es lícita la reproducción de fragmentos de esta obra siempre que se mencione su fuente, título y autor.