SECURITIZADORA BICE S.A. VIGESIMO PRIMER PATRIMONIO SEPARADO INFORME DE CLASIFICACION NOVIEMBRE 2016
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- Laura Herrera Valverde
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1 SEURITIZADORA BIE S.A. VIGESIMO PRIMER PATRIMONIO SEPARADO INFORME DE LASIFIAION NOVIEMBRE 2016 Oct Oct Series,D,J,K (Sub.Flexibles) * Detalle de las clasificaciones en Anexo Estructura Títulos Emisor Bonos de securitización Securitizadora Bice S.A. Fecha escritura de emisión 23 de agosto de 2005 Emisión residual Saldo Tasa Plazo Series,D senior largas (UF) ,20% 9,3 Series J,K senior largas (UF) ,20% 10,5 sub. Flexibles (UF) ,20% 10,5 Series F,M sub. Prep. (UF) ,20% 10,5 Series G,N sub. (UF) ,20% 10,5 olateral residual Dir AFV Número Valor Par (UF) Tasa de interés activos (%) 10,2% 12,4% Otros Activos (UF)* Originadores Administrador Primario Administrador Maestro Bandesarrollo, Delta Leasing Bandesarrollo Leasing Securitizadora Bice S.A./Bice Hipotecaria *aja oper. UF y no oper.uf9.781 al 31 de agosto de 2016 Indicadores Relevantes artera onsolidada Morosidad dinámica* Dic.14 Dic.15 Ago cuota morosa 12,4% 13,0% 13,9% 2 cuotas morosas 7,1% 6,3% 6,5% 3 cuotas morosas 4,9% 4,7% 4,2% 4 o más cuotas morosas 16,7% 14,6% 15,7% Total morosos 41,1% 38,6% 40,4% Incumplimiento potencial** Mora mayor a 180 días 7,6% 6,2% 6,7% Incumplimientos reales 17,1% 18,0% 18,3% Total incumplimiento potencial 24,7% 24,3% 25,0% Prepagos totales acumulados*** 12,9% 14,6% 15,5% * Porcentaje respecto al nº de operaciones vigentes ** Porcentaje respecto al nº de operaciones iniciales de la cartera *** Porcentaje respecto al valor par inicial de la cartera Relación de Activos (1) /Pasivos (2) 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% Inicial (1) Incluyen caja operacional y no operacional (2) Los pasivos corresponden a las series preferentes Analista: Andrea Huerta P. Andrea.huerta@feller-rate.cl (562) Fundamentos Las clasificaciones asignadas a los bonos se fundamentan en la estructura financiera y el nivel de sobrecolateralización actual, que permiten soportar escenarios de estrés de riesgo de crédito y prepagos acordes con las clasificaciones otorgadas. onsidera además, la estructura legal y operativa de la transacción, así como la capacidad de los agentes que intervienen en la administración de los activos y del patrimonio separado. Responde también, a la fusión con el Vigésimo Segundo Patrimonio Separado gestionada en octubre del La relación entre el valor par de los activos y la caja disponible, respecto del saldo insoluto de las series preferentes, llegaba a un 138% en agosto de 2016, generando un importante resguardo respecto de prepagos masivos de los activos. Si bien el indicador crece en el último año, lo hace en un menor ritmo. Por otra parte, la relación deuda a garantía promedio de los activos también se ha visto fortalecida a lo largo de la vigencia del patrimonio separado, alcanzando niveles bajo el 55% en el caso de los leasing directos, acotando las pérdidas de capital ante eventuales incumplimientos. Los indicadores de morosidad e incumplimiento observados durante la vigencia del patrimonio separado son elevados, situándose por sobre el promedio de portafolios securitizados de perfil similar. Sin embargo, se mantienen en niveles estables. La gestión de recuperación de activos fallidos ha sido favorable en relación a lo supuesto inicialmente y ha estado en línea con los acuerdos adoptados por Bandesarrollo en el contrato de administración mantenido con cada patrimonio separado al alero de la fusión. No obstante, los plazos se han elevado en los últimos años. Los montos acumulados de prepagos voluntarios de activos son bajos y se ubican en el rango inferior en relación a activos comparables. El 31 de octubre de 2015, la securitizadora Positivos Relación activos muy por sobre pasivos senior el 100% Morosidad estable. Acuerdo contractual con Bandesarrollo Leasing Habitacional para la compra de activos fallidos. Acotados niveles de prepago. FATORES SUBYAENTES A LA LASIFIAION puso término al contrato que mantenía con Acfin para el soporte operativo y de sistemas, en el ejercicio de sus labores como administrador maestro del patrimonio separado. omo continuador de estas funciones, asume Bice Hipotecaria Administradora de Mutuos Hipotecarios S.A., filial de BIEORP S.A. Actualmente, dicha entidad administra una cartera de aproximadamente operaciones, correspondientes tanto a créditos originados por el banco relacionado como por terceros. El pago de las series subordinadas flexibles considera una tabla de desarrollo original, cuyos pagos pueden retrasarse en la medida que no se cumpla el perfil de excedentes de caja del patrimonio separado después del pago de cada cupón ordinario. Ante mejorías o recuperación de resultados se pueden adelantar los pagos de la serie, pero siempre teniendo como límite el perfil acumulado de lo no pagado de la tabla de desarrollo original. Las series subordinadas rescatables F y M se prepagan con los excedentes del patrimonio separado, una vez deducido el pago de los bonos subordinados flexible. El pago de las series resiste escenarios de estrés al colateral coherentes con su desempeño y la clasificación asignada. En particular, los flujos de caja proyectados se sensibilizaron ante la probabilidad de incumplimiento, el prepago, los plazos de recuperación y las tasas de rentabilidad de la AFV. Acorde con las características de las series flexibles y rescatables, los escenarios de crisis fueron desfasados en el tiempo para testear el impacto de eventuales retiros previos. Negativos Los niveles de morosidad e incumplimiento del portafolio son elevados y se sitúan en los rangos superiores al compararlos con otras carteras securitizadas similares. Alargamiento en los plazos de recuperación de activos fallidos. 1
2 Resumen de artera Dir AFV SS (1) S (2) Número Valor Par Teórico (UF) rédito promedio (UF) Garantía promedio (UF) ( 3 ) Tasa de interés anual ( 3 ) 10,75% 12,37% 9,69% 10,37% Plazo residual (meses) ( 3 ) Deuda/Garantía ( 3 ) ( 4 ) 52,32% 82,06% 55,52% 51,33% (1) ontratos de Leasing Sin Subsidio a la originación. (2) ontratos de Leasing on Subsidio a la originación. (3) Los valores son promedios ponderados por saldo insoluto. Para contratos con AFV, son ponderados por precio pactado. (4) Para los contratos de leasing con AFV corresponde al Ahorro actual/precio pactado. Evolución Morosidad de la artera 60% 50% 40% 30% 20% 10% Medida sobre nº operaciones vigentes 0% ago- 05 jun- 07 abr- 09 feb- 11 dic- 12 oct- 14 ago % 25% 20% 15% 10% 5% 1 c. morosa 2 c. morosas 3 c. morosas 4 o + c. morosas Total Morosos Incumplimiento Potencial Medido sobre nº operaciones iniciales 0% ago- 05 jun- 07 abr- 09 feb- 11 dic- 12 oct- 14 ago- 16 Inc. Reales Inc. Potencial 6 o + c. morosas HEHO RELEVANTE on fecha 9 de octubre de 2007, la Superintendencia de Valores y Seguros aprobó la fusión del Vigésimo Primer Patrimonio Separado con el Vigésimo Segundo Patrimonio Separado de Securitizadora Bice. Los patrimonios separados se enmarcan dentro de un programa de emisiones al amparo de lo previsto en el Artículo 144 bis de la Ley de Mercado de Valores. Así, se produce la incorporación de pleno derecho de los activos, constituyéndose el Vigésimo Primer Patrimonio Separado en continuador del Vigésimo Segundo Patrimonio Separado, al absorberlo, en lo que corresponda, de acuerdo a lo establecido en la escritura general de fecha 23 de agosto de 2005, en las escrituras especiales de cada patrimonio separado y sus posteriores modificaciones. DESEMPEÑO DEL OLATERAL Indicadores de desempeño estables acordes con la antigüedad de la cartera Para el análisis se consolidó la cartera del Vigésimo Primer Patrimonio Separado con la del Vigésimo Segundo Patrimonio Separado, desde el inicio del patrimonio separado absorbido. El colateral está compuesto en su totalidad por contratos de leasing habitacional, principalmente bajo la modalidad de leasing directo. El 10% de la cartera fue originada por Delta Leasing y adquirida por Bandesarrollo Leasing Habitacional bajo sus propias políticas de originación. Un 20% de la cartera actual fue suscrita bajo un convenio firmado entre Bandesarrollo Leasing Habitacional y el SERVIU a fines de Este convenio se rige por el Decreto Supremo Nº120 de Vivienda y Urbanismo y establece que para operaciones de leasing originadas con subsidio habitacional, se otorgará al beneficiario un subsidio adicional destinado a solventar los costos de originación, por hasta UF 15, el que es pagado directamente a la sociedad inmobiliaria que suscribe el contrato y se otorga para operaciones con valores de compraventa de hasta UF 600. Adicionalmente, estas operaciones cuentan con un seguro de remate otorgado por el SERVIU que corresponde al 100% del saldo insoluto impago neto del remate, más los intereses devengados. En agosto de 2008, el valor máximo de compraventa de UF 600 para la cobertura del seguro de remate fue ampliado a UF La antigüedad de la cartera es de aproximadamente 11 años, la relación deuda garantía de los activos se ve fortalecida y no se observan mayores cambios en las tasas de originación y garantías promedio. Morosidad de la cartera Morosidad elevada, mayor al promedio de activos securitizados comparables Si bien los niveles de morosidad de la cartera son elevados y presentan una importante incidencia del tramo largo, se observa contenida. A agosto de 2016, el número de contratos con cuotas impagas representaba el 40,4% de la cartera vigente, mientras que los deudores con 120 o más días de atraso eran el 15,7%. En relación a otros portafolios securitizados comparables, la morosidad se ubica en el rango superior y muestra en el último tiempo un comportamiento similar a otras carteras de Bandesarrollo Leasing Habitacional. Incumplimiento potencial Fusión del Vigésimo Primer Patrimonio Separado y el Vigésimo Segundo Patrimonio Separado de Securitizadora Bice S.A. Indicador en niveles elevados, si bien se mantiene estable El incumplimiento potencial de la cartera es definido por Feller Rate como la suma de los incumplimientos reales acumulados y aquellas operaciones con más de 180 días de mora sobre el número de operaciones originales del portafolio. El indicador se muestra estable desde el segundo trimestre de 2010, registrando un trasvasije desde los deudores con 180 o más días de atraso hacia términos de contrato. A agosto de 2016, el incumplimiento potencial era de 25,0%, conformado por 18,3% de incumplimiento real y 6,7% 2
3 de mora de 6 o más aportes. Los niveles son elevados y se ubican por sobre el promedio de otras carteras securitizadas similares. Los contratos en cobranza judicial representan el 1% de la cartera, y promedian 13 cuotas impagas. Parámetros de Recuperación de Activos (3) Año (1) Pérdida valor vivienda Recupero neto (2) ostos (2) Plazo ,0% 80,6% 13,1% 15, ,2% 76,4% 15,5% 15, ,7% 82,4% 13,7% 21, ,1% 82,6% 13,5% 23, ,8% 83,7% 13,2% 25, ,7% 83,5% 13,2% 27, ,4% 85,3% 13,2% 29, ,2% 86,1% 13,3% 30, ,0% 86,4% 13,1% 31, ,0% 86,9% 13,1% 31, ,0% 87,0% 13,2% 31,4 (1) orresponde a la fecha de ingreso de los fondos al PS (2) Medido sobre saldo insoluto 3) Los valores son acumulados al cierre de cada año Prepago Voluntario 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% ago- 05 jun- 07 abr- 09 feb- 11 dic- 12 oct- 14 ago- 16 omo % de la cartera inicial Promedio prepago anualizado Gestión de recuperación de activos fallidos Los plazos de recuperación tienden a alargarse A agosto de 2016 se habían registrado 375 contratos terminados representando el 18,3% del número inicial de operaciones. Si bien la gestión de recuperación ha sido favorable en relación a los supuestos iniciales, los plazos de recuperación se han deteriorado en los últimos años. La pérdida de valor de vivienda de los contratos asociados al Vigésimo Primer Patrimonio Separado ha sido en promedio de 20%, con plazos de recuperación de 26 meses. En tanto, para las operaciones en default correspondientes a la cartera del Vigésimo Segundo Patrimonio Separado la pérdida de valor de vivienda ha sido 31%, con un plazo de recuperación de 36 meses. El precio que paga Bandesarrollo Leasing para las operaciones asociadas a este patrimonio separado, corresponde al 60% del valor de compraventa inicial. Dados los acuerdos suscritos con el Serviu, la recuperación promedio de las operaciones con subsidio a la originación ha sido sobre 100% del saldo insoluto sin considerar intereses devengados y no pagados. No obstante, los plazos involucrados han sido elevados. Prepagos voluntarios de los activos Prepago voluntario en niveles inferiores a pares A agosto de 2016 se habían realizado 62 prepagos parciales y 386 prepagos totales que ascienden a UF8.731 y UF respectivamente, representando un 15,5% del valor par inicial del portafolio. La tendencia al alza observada en la tasa anual de prepago sobre saldo vigente entre fines de 2014 y mediados de 2015 se detiene, estabilizándose en torno a un 3% durante los últimos doce meses. Este nivel es bajo y se compara favorablemente con otros portafolios securitizados similares. Excedentes Adecuada gestión de excedentes Los ingresos mensuales de operacionales procedentes del pago de arriendos son destinados a los pagos de cupones trimestrales de los bonos preferentes. Aquellos ingresos acumulados antes del pago del cupón y las reservas generadas por el spread de las tasas, constituyen fondos para reinversión. Esta gestión está a cargo de Securitizadora Bice S.A., la desempeña esta labor vía pactos con Bice Agentes de Valores o fondos mutuos a través de Bice Inversiones Administradora general de fondos. Según el contrato de emisión, los ingresos percibidos por prepagos voluntarios y recuperaciones pueden ser destinados a sustituir activos del patrimonio separado o a rescatar anticipadamente bonos senior. En este patrimonio se han realizado 28 prepagos a prorrata de saldos insolutos por UF RENTABILIDAD DE LA AFV La coyuntura de tasas de interés de mercado observada durante la vigencia de este patrimonio separado ha incidido en la rentabilidad de las cuentas de ahorro, lo que ha afectado las proyecciones de pago de precio de compraventa de las viviendas. La evolución de las proyecciones de pago de precio de los contratos de leasing y la rentabilidad de los fondos es monitoreada de cerca por Feller Rate. 3
4 ADMINISTRAION ambio en la administración maestra a partir de noviembre de 2015 Administración Primaria: Al alero de Scotiabank, la estructura de gestión de los administradores primarios ha tenido importantes cambios que han acotado los riesgos operativos traduciéndose en mejoras en el desempeño de los activos El originador inicial de los activos de este patrimonio -Bandesarrollo Leasing Inmobiliario- pasó a ser controlado indirectamente por Scotiabank hile (ex Scotiabank Sud Americano) en noviembre de 2007, luego de que esta institución adquiriera el 99,49% de la propiedad de Banco del Desarrollo a través de una Oferta Pública de Adquisición de Acciones (OPA). La fusión de ambas entidades se materializó en noviembre de 2009, luego de un proceso de integración de dos años. Así, en la actualidad la administración de las operaciones de leasing sigue a cargo de Bandesarrollo Leasing Inmobiliario pero como una filial del nuevo banco fusionado. La securitizadora mantiene contrato de administración con la entidad, donde se definen las funciones que deben desempeñar, el costo por administración y custodia, los costos máximos en que pueden incurrir por la administración de cada activo y la forma y oportunidad en que se hacen los traspasos de remesas. onforme con la estrategia definida por Scotiabank para sus filiales, la administración de Bandesarrollo Leasing Inmobiliario -que históricamente fue gestionado de forma independiente a su matriz- se integró al banco. Ello, con el objeto de que todas sus políticas y sistemas estuviesen alineadas bajo una misma definición de negocios. Las medidas desarrolladas por la administración se reflejaron en una mejora de la calidad del portafolio. Para mayor detalle respecto de la opinión de Feller Rate respecto del administrador primario de los activos del patrimonio separado vea Anexos. Administración Maestra: A partir de noviembre de 2015 Bice Hipotecaria realiza la labor de administrador maestro, en reemplazo de Acfin. El 31 de octubre de 2015, la securitizadora puso término al contrato que mantenía con Acfin para el soporte operativo y de sistemas, en el ejercicio de sus labores como administrador maestro del patrimonio separado. omo continuador de estas funciones, asume Bice Hipotecaria Administradora de Mutuos Hipotecarios S.A., filial de BIEORP S.A. Actualmente, dicha entidad administra una cartera de aproximadamente operaciones, correspondientes tanto a créditos originados por el banco relacionado como por terceros. A la fecha la cartera ya se encuentra cargada en los sistemas de Bice Hipotecaria. La migración no ha generado mayores inconvenientes y la generación de reportes no ha arrojado observaciones de relevancia. 4
5 PROYEION FLUJO Escenarios de estrés coherentes con el desempeño de los activos Situación de activos de respaldo Al 31 de agosto de 2016 aja operaciona l (UF); Valor par activos (UF)*; aja no operaciona l (UF); * orresponde al saldo insoluto real de los activos aracterísticas de los bonos Series preferentes Serie A.B H,I,D J,K Monto residual (UF) Tasa emisión (%) 3,00% 3,00% 4,20% 4,20% Plazo residual (años) - - 9,25 10,5 Pagos Trimestrales Gracia interés Gracia amort. (años) Rescate Anticipado ontemplan Series Subordinadas Serie E (Flex) L(Flex) F,G M,N Monto residual (UF) Tasa emisión (%) 4,20% 4,20% 4,20% 4,20% Plazo residual (años) 10,5 10,5 10,5 10,5 Pagos Flexibles Al término Gracia interés ,25 11,25 Gracia amort. (años) ,25 11,25 Rescate Anticipado No ontemplan * Al 31 de agosto de 2016, después del pago del último cupón Escenarios de Estrés Supuestos Probabilidad de Incumplimiento* 40% 20% Las proyecciones de flujo de caja tomaron como punto de partida la situación de activos al 31 de agosto de 2016 y el compromiso de pago de cupones. Los excesos de caja en el patrimonio separado no suponen rentabilidad real. Para mayor detalle respecto a la metodología, proyecciones de flujo y sensibilizaciones vea Anexos. El escenario de estrés asignado para las categorías de riesgo y se muestran en el cuadro adjunto, para éstos se establece que la crisis crediticia se inicia el mes trece desde la fecha de corte y se prolonga por 36 meses. Al mismo tiempo la tasa de prepago proyectado se reduce un 50% durante la aplicación de la crisis, se supone el plazo de recuperación de viviendas de 18 meses y los costos de liquidación son del 25% sobre el saldo insoluto de las operaciones al inicio de la mora. En particular, más allá de las sensibilizaciones usualmente aplicadas por Feller Rate, en este caso se estableció movilidad de la crisis para testear eventuales pagos de las series subordinadas flexibles y rescatables. Se sensibilizó, también, la probabilidad de incumplimiento, el prepago, los plazos de recuperación y las tasas de rentabilidad de la AFV (Explícitas en la tabla adyacente). Bonos La emisión de bonos fue originalmente por un total de UF dividida en catorce series, las series preferentes cortas: A, B, H e I; las series preferentes largas:, D, J y K; las series subordinadas flexibles: E y L, las series subordinadas rescatables F y M y finalmente el resto de las series subordinadas: G y N. Las series senior pagan cupones trimestrales y pueden ser rescatadas anticipadamente con el producto de prepagos voluntarios y recuperaciones. Las series subordinadas flexibles establecen una tabla de desarrollo original, cuyos pagos pueden retrasarse en la medida que no se cumpla el perfil de excedentes de caja del patrimonio separado después del pago de cada cupón ordinario, el que debe equivaler como mínimo a UF Ante mejorías o recuperación de resultados se pueden adelantar los pagos de la serie, pero siempre teniendo como límite el perfil acumulado de lo no pagado de la tabla de desarrollo original. Las series subordinadas rescatables F y M contemplan prepagos con los excedentes del patrimonio separado, una vez deducida la suma de UF y el pago efectivo de los bonos subordinados flexibles. Pérdida de Valor de la Vivienda 45% 35% Prepago anual** 9% 3% *En número de operaciones sobre cartera actual **Medido sobre saldo vigente Rentabilidad AFV ategoría Tasa de rentabilidad anual neta de comisiones A 2,5% 3,5% A 4,0% 4,5% BB 5,5% 5
6 ANEXOS SEURITIZADORA BIE S.A. 21º PATRIMONIO SEPARADO 30 Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Series A,B,H,I A A A Series,D,J,K Series F,M;N,G onsideraciones metodológicas y de flujo de caja Metodología La metodología de Feller Rate considera un ajuste a la cartera de activos, de modo de reflejar sus pérdidas potenciales ante una eventual crisis económica. La magnitud de la crisis es mayor mientras más alta sea la clasificación de riesgo. Así, los supuestos correspondientes a un escenario A son más exigentes que para uno. A su vez, los asociados a un escenario son más exigentes que para un escenario A. Para el seguimiento de los patrimonios separados, se contemplan ajustes a la cartera y estimación de incumplimientos residuales, conforme a lo estimado para otorgar la clasificación inicial y los incumplimientos reales registrados a la fecha de corte. No obstante, si el desempeño histórico del portafolio no se ajusta a las proyecciones iniciales, los índices se modifican conforme al comportamiento registrado. La estimación de pérdidas depende del perfil promedio de las garantías asociadas a la cartera vigente. Para cada revisión de los bonos de securitización, se proyectan los flujos de caja de acuerdo a los ajustes, considerando la información actualizada disponible y los cambios en las características de la cartera: saldos insolutos, relaciones deuda-garantía, comportamiento de morosidad y prepagos de los activos de respaldo; saldo en las cuentas de reservas; y saldo de los títulos de deuda. La metodología requiere para bonos de securitización que los flujos proyectados de ingresos de los activos, netos de pérdidas y gastos, sean capaces de soportar en cada periodo, los egresos generados por el pago de los bonos. Esto debe cumplirse no sólo para los flujos estimados en condiciones normales, sino también para los esperados en condiciones de crisis, incluyendo situaciones de prepagos voluntarios. omparación Flujos Para las proyecciones de los flujos de caja de los activos se siguieron las etapas que a continuación se indican: Se proyectaron los flujos esperados de arriendos, sobreplazos, tasas de rentabilidad de AFV y pagos de precio a partir de la fecha de corte; Se calculó la cantidad de operaciones fallidas sobre la base de los supuestos. Luego, se aplicaron al flujo de caja estimado a partir del mes 13, en forma lineal y durante 36 meses. Se estimaron las recuperaciones producto de la liquidación de las garantías asociadas a los activos fallidos a partir del mes 18. on el producto de los prepagos se realizaron sorteos de bonos o reinversión en activos, según lo establecido en el contrato de emisión. Se obtuvo una proyección depurada de ingresos antes de gastos. Se estimaron los diversos componentes de gastos para cada período: auditoría externa, representante de los tenedores de bonos, custodia de títulos, administración de activos y del patrimonio separado, clasificación de riesgo, y otros. Se obtuvo un flujo de ingresos de la cartera de activos, neto de gastos. Los flujos de ingresos ajustados a estos supuestos son los que Feller Rate ha considerado para las proyecciones de flujo de caja. Sobre la base de sus tablas de desarrollo, se proyectaron los flujos de servicio de los bonos. Para verificar si la estructura de activos soporta el servicio de éstos, se compararon los flujos netos de cartera fallida y gastos de los activos y los flujos de los bonos y: Se tomó en cuenta el saldo en la cuenta ingresos operacionales y en la cuenta de fondos acumulados de pagos extraordinarios a la fecha de corte. Se obtuvieron, mes a mes, los excedentes o déficit del período; Se proyectó el comportamiento del excedente acumulado o fondo de reserva sobre la base de: la reserva del período anterior, los excedentes del período y rescates permitidos, en conformidad con los resguardos establecidos en el contrato de emisión. En general, para alcanzar una determinada clasificación, la estructura de activos y pasivos debe implicar que siempre se pueda cumplir con los resguardos del contrato de emisión. Esto es, en el caso específico de la emisión en análisis, que siempre la reserva debe ser no negativa. Sensibilizaciones Los flujos de caja resultantes se sensibilizaron ante distintas situaciones de prepagos voluntarios, caídas de contratos por morosidad, plazos y valores de recuperación de las viviendas y costos de reemplazo de prestadores de servicios ajustados a los de mercado. Los procedimientos de sustitución de activos, rescate y sorteo de bonos contemplados en el contrato de emisión, aseguran aceptablemente el pago de los cupones restantes de las series senior en las condiciones pactadas. 6
7 ANEXOS SEURITIZADORA BIE S.A. 21º PATRIMONIO SEPARADO Opinión Administradores Primarios de Activos Bandesarrollo Según las nuevas directrices, Bandesarrollo Leasing Inmobiliario enfrentó significativas modificaciones en su estructura organizacional y administrativa, pasando de un esquema de administración independiente a adosarse a la plataforma integral de sistemas de servicio para filiales de Scotiabank, lo que derivó en la aplicación de los mismos estándares de operación del banco y en la renovación de su plana ejecutiva. Actualmente, Bandesarrollo depende directamente de la División onsumer Finance de Scotiabank. Si bien su equipo administrativo es reducido, su quehacer se apoya en las áreas de riesgo, tecnología, operaciones, finanzas y legal de la institución bancaria, lo que deriva una estructura sólida y de fuerte expertise. La sociedad está enfocada completamente en las actividades de cobranza, no existiendo en el último período ninguna operación de originación. Las mejoras impulsadas en los últimos años, se han enfocado en el inicio temprano de las acciones de cobro de la deuda y en el monitoreo permanente de la evolución de la mora. El proceso de cobranza se inicia entre el día 2 o 3 de mora, lo cual está a cargo de empresas externas. En tanto, la cobranza judicial comienza el día 120 y se gestiona al interior de Scotiabank. La administración también ha puesto énfasis en el desarrollo de convenios de pago, potenciando la rapidez de respuesta y los mecanismos de recaudación. De esta forma, Bandesarrollo posee un estándar de gestión bancario, presentando una elevada formalización de las operaciones y un buen seguimiento de la cartera. Las modificaciones realizadas han derivado en un control de los elevados niveles de morosidad que han caracterizado a los portafolios administradas por Bandesarrollo Leasing y que se han situado en el rango superior de carteras securitizadas de leasing habitacional evaluadas por Feller Rate. Específicamente, los portafolios de operaciones securitizadas de la entidad sufrieron un alza relevante y generalizada de la mora e incumplimientos entre mediados de 2005 y 2006 y, luego, desde mediados de 2008 hacia fines de 2010 presentaron un deterioro significativo, que se controló en los últimos años. En este sentido, las medidas desarrolladas por la administración se han reflejado en una mejora de la calidad del portafolio. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 7
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