Feller-Rate. CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s. SANTANDER S.A. SOCIEDAD SECURITIZADORA Séptimo Patrimonio Separado

Transcripción

1 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s SANTANDER S.A. SOCIEDAD SECURITIZADORA Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

2 INFORME DE CLASIFICACION Analista: Marcelo Arias Fono: 56 (2) Feller - Rate SANTANDER S.A. SOCIEDAD SECURITIZADORA SERIE A SERIE B AA+ AA+ Clasificaciones Noviembre 2001 Bonos Serie A Nueva Emisión AA+ Bonos Serie B Nueva Emisión AA+ ESTRUCTURA Títulos: Bonos de securitización series A y B. Emisor: Santander S.A. Sociedad Securitizadora Fecha escritura de emisión: 29 de Octubre de 2001 Monto de emisión: Serie A: UF Serie B: UF Total: UF Moneda: unidades de fomento Plazo: Serie A y B: 7,5 años. Tasa de interés bonos: 6,342% Colateral: Bonos con vencimiento 2009 de la República de Chile, nemotécnico ISIN168863AN87, por un monto nominal de US$ Tasa interés de los activos en US$: 6,875%. Administración primaria y maestra: Santander S.A. Sociedad Securitizadora. Banco pagador, custodio y contraparte de los contratos forward: Banco Santander-Chile. Representante tenedores: Banco de Chile. Mejoramientos Crediticios Externos: No hay. FUNDAMENTACION La clasificación asignada a los títulos de deuda se sustenta en la calidad crediticia de los activos que forman el colateral, la solvencia de la contraparte de los contratos forward y la forma en que se ha estructurado la emisión. La cartera de activos está formada por Bonos con vencimiento 2009 de la República de Chile, denominados en dólares de los Estados Unidos, que pagan intereses semestrales y amortizan el capital al vencimiento del último cupón. Al tener éstos la garantía del Estado de Chile su calidad crediticia es la más alta en escala local, es decir, AAA. La conversión de los flujos en dólares a unidades de fomento está fijada mediante contratos forward, que tienen como contraparte al Banco Santander Chile, clasificado en AA+ por Feller Rate. Los títulos de deuda serán emitidos en moneda local (UF). Dado el diferencial de tasas y valor par entre activos y pasivos y el costo de los contratos forward, la estructura de pagos produce un flujo de caja neto positivo que alcanza para pagar los costos de la transacción y para generar un fondo de reserva. La labor de custodia y de banco pagador la realizará el Banco Santander-Chile, que a su vez tiene mandato para el cobro de los cupones de los activos de respaldo por cuenta de la securitizadora. Dado lo relativamente simple de la estructura de la transacción, los riesgos operativos están aceptablemente acotados. La estructura legal no presenta mayores complicaciones y se ajusta a la normativa vigente para títulos de deuda securitizados. En el contrato de emisión se establecen claramente el pago y las funciones de los prestadores de servicios, así como los gastos máximos asociados a eventuales reemplazos de éstos. Del mismo modo, se norma las políticas de inversión de los ingresos netos de caja. Los flujos de caja se sensibilizaron ante aumentos de costos y baja rentabilidad de los fondos de reserva. Los resultados fueron compatibles con la clasificación asignada. SECURITIZACION SANTANDER S.A. SOCIEDAD SECURITIZADORA NOVIEMBRE

3 Feller - Rate ESTRUCTURA DE LA EMISION Descripción del Emisor Santander S.A. Sociedad Securitizadora es una de las filiales de Banco Santander Chile, entidad perteneciente a Santander Chile Holding, matriz del grupo Banco Santander Central Hispano en Chile. La securitizadora se constituyó por escritura pública el 11 de julio de 1995 y fue inscrita en el registro de Valores de la Superintendencia el 29 de septiembre de A la fecha, ha realizado seis emisiones por un monto total cercano a UF , convirtiéndose en el mayor emisor de bonos securitizados del país. A continuación se presenta un cuadro resumen con las principales características de sus emisiones ya realizadas. Emisiones Santander S.A. Sociedad Securitizadora Patrimonio Separado Series Inscripción en SVS Monto Emisión (UF) Plazo Clasificación Feller Rate Tasa Emisión Colateral Originadores y Administradores Primarios Primero A1 y A2 Nº años AA 6,9% 640 MHE, Credycasa, Procrédito, B(1) años (2) BB 6,9% Valor par UF Proyecta, H y M, Mutuocentro, Total: Tasa implícita 11% Banco del Desarrollo Segundo A, B, C y D Nº y 20 años AA 7,4% 509 MHE y 440 CLH Banco del Desarrollo E(1) años (2) C 7,4% Valor par UF Bandesarrollo Leasing Total: Tasa implícita 11,1% Tercero A y B Nº años AA 7,75% MHE Banco del Desarrollo C (1) años (2) C 7,75% Valor par UF Total: Tasa implícita 10,3% Cuarto A y B Nº 233 US$ ,5 años AAA LIBOR 180 días Pagarés Tesorería General República ,4% anual Valor par US$ Banco Santander (adm.) Tasa igual a la de emisión Quinto A y B Nº años AA 7,0% MHE y 138 CLH, Banco del Desarrollo C (1) años (2) C 7,0% Valor par UF Bandesarrollo Leasing Total: Tasa activos 10,0% Sexto A y B Nº años AA 6,3% 582 MHE y 181 CLH, H y M, Las Américas, C (1) años (2) C 7,3% Valor par UF Hipotecaria Concreces, Total: Tasa activos 10,7% Concreces Leasing (1) Subordinado (2) Paga capital e intereses al final de la deuda senior Cabe señalar que, de acuerdo con la normativa de securitización, cada patrimonio separado debe ser analizado individualmente, ya que la insolvencia de uno de ellos no acarrea ninguna obligación a los otros. Es decir, están aislados con respecto a sus obligaciones de pago. Banco Santander-Chile La existencia del banco en Chile se enmarca en la activa participación del grupo Banco Santander Central Hispano en el mercado local, que involucra, entre otros negocios: corretaje de valores, administración de fondos de pensiones, seguros de vida y factoring. En la actualidad, el banco cuenta entre sus filiales con una administradora de fondos mutuos, una agencia de valores, una corredora de seguros y la securitizadora. SECURITIZACIÓN SANTANDER S.A. SOCIEDAD SECURITIZADORA NOVIEMBRE

4 Feller - Rate La solvencia de Banco Santander Chile es clasificada por Feller Rate en AA+, con base en su fuerte posicionamiento en todos los segmentos del negocio bancario, el buen manejo y control del riesgo de sus activos y su buen perfil financiero, caracterizado por crecientes niveles rentabilidad. Factor relevante en la clasificación es el respaldo de su casa matriz -el mayor grupo financiero de España- clasificada en A+/Negativas/A-1 por Standard & Poor s. La corporación española le da acceso a una amplia red bancos y compañías financieras en 42 países. La entidad chilena es pilar fundamental de la estrategia global de la matriz, en cuanto a conformar una red de empresas que jueguen un papel preponderante en el mercado financiero latinoamericano. En Chile, el Banco Santander es el tercer banco privado con el mayor volumen de colocaciones del mercado (11,5% de participación). Tiene la mayor red de distribución del país y presencia en todas las plazas de relevancia. Características Generales de la Emisión El colateral está conformado por Bonos con Vencimiento 2009 de la República de Chile, denominados en dólares, con una tasa de interés implícita de 6,875%. La conversión de los flujos en dólares a unidades de fomento está fijada mediante contratos forward (tomados a cada fecha de pago de cupones), que tienen como contraparte al Banco Santander Chile. La títulos de deuda serán emitidos en moneda local (UF), con una tasa de devengamiento de intereses de 6,342%. Dado el diferencial de tasas y valor par entre activos y pasivos y el costo de los contratos forward, la estructura de pagos produce un flujo de caja neto positivo que alcanza para pagar los costos de la transacción y para generar un fondo de reserva. CALIDAD CREDITICIA DEL COLATERAL Y GARANTÍAS Características del Colateral Los bonos que constituyen el colateral suman un total de US$ Los títulos devengan una tasa en dólares de 6,875% anual (simple, vencida, base 360 días), pagan semestralmente los intereses, amortizan el capital al vencimiento del último cupón y no son prepagables. Los bonos fueron emitidos el 28 de abril de 1999 por Estado de Chile, son actualmente propiedad de una sociedad relacionada al Banco Santander Chile y serán endosados a la sociedad securitizadora para la presente transacción. La calidad crediticia de los activos que forman el colateral en escala local de Feller Rate es AAA, puesto que tienen la garantía del Estado de Chile. A la vez, la solvencia de Banco Santander Chile (contraparte de los contratos forward) es clasificada por Feller Rate en AA+. El precio de transferencia de los contratos forward está claramente establecido en el contrato de emisión, mediante una tabla de conversión UF/US$ que tiene implícito el costo de las operaciones. SECURITIZACIÓN SANTANDER S.A. SOCIEDAD SECURITIZADORA NOVIEMBRE

5 Feller - Rate ADMINISTRACIÓN Y CONTROL Administración de Activos La cartera de activos que forma el colateral debe ser administrada apropiadamente para que los flujos por ella generados lleguen al patrimonio separado en los montos y condiciones estipulados al momento de la emisión. La legislación chilena autoriza a la securitizadora a contratar los servicios de administración con terceros o a gestionarlos internamente, como ocurrirá en este caso. En esta operación, la administración de activos es muy simple y en la práctica se reduce al cobro de los cupones y de los contratos forward y a valorizaciones contables. El cobro de los cupones los realizará el Banco Santander-Chile por mandato de la sociedad securitizadora. El procedimiento de cobro es sencillo y se ha venido realizando oportunamente sin contratiempos de ninguna especie hasta la fecha. La securitizadora es quien tiene a cargo la celebración y administración de los contratos forward. Esto incluye la coordinación de las transferencias de dólares y unidades de fomento que debe realizar el agente custodio en cada fecha de corte de cupón. La securitizadora también será quien valorice los activos, con una periodicidad al menos anual, con el objeto de reflejar las diferencias entre su valorización a tasa de mercado y tasa de compra. Ello se traducirá en ajustes a los resultados del ejercicio respectivo del patrimonio separado. Administración maestra La securitizadora tendrá a cargo la administración general del patrimonio separado, debiendo velar por el correcto cumplimiento de las labores asociadas a la administración de activos. La gestión también incluye el control y administración de todos los contratos de prestación de servicios anexos a la emisión, generación de informes, publicaciones y otros. Contrato de custodia y diputación para el pago La securitizadora estableció un contrato de custodia y diputación para el pago que establece claramente las obligaciones y facultades que asume el Banco Santander- Chile. Entre sus obligaciones está la custodia de los bonos y de otros títulos de representativos de la inversión de los excedentes y disponibilidades de caja del patrimonio separado. El banco se obliga a emitir y entregar a la securitizadora un certificado de custodia por cada título recibido. El banco debe realizar todas las gestiones necesarias para el cobro de los respectivos cupones y, finalmente, recaudar el pago. La recaudación será depositada por el custodio en la cuenta corriente del patrimonio separado que le indique la securitizadora. Mediante el mismo contrato, la securitizadora ha encomendado al Banco Santander-Chile el pago ordinario de los intereses y del capital de los títulos de deuda desmaterializados emitidos con cargo al patrimonio separado. El banco debe efectuar los pagos por orden y cuenta del patrimonio separado, quien le debe proveer SECURITIZACIÓN SANTANDER S.A. SOCIEDAD SECURITIZADORA NOVIEMBRE

6 Feller - Rate de los fondos suficientes y disponibles para tal efecto. Para efectuar dichos pagos debe observar las normas y procedimientos de pago establecidos en el Reglamento Interno del Depósito Central de valores (DCV). FLUJOS DE CAJA Para bonos de securitización, la metodología de Feller Rate requiere que los flujos proyectados de ingresos provenientes de los activos, netos de gastos, sean capaces de soportar, en cada periodo, los egresos generados por el pago de los bonos. Para el análisis de flujo de caja se siguieron las siguientes etapas: se proyectaron los flujos de ingresos en dólares a la tasa de interés devengamiento de los activos; los flujos de ingresos en dólares se convirtieron a unidades de fomento a la tasa de transferencia de los contratos forward; se proyectaron los gastos del patrimonio separado que incluyen: al representante de tenedores de bonos, auditor externo, clasificadoras de riesgo, administrador primario y maestro (securitizadora), banco pagador y custodio, gastos notariales, publicación anual de balances, registro de la emisión en la Superintendencia de Valores y Seguros y derechos de enlistamiento en bolsas; se obtuvo un flujo de ingresos, neto de gastos; se proyectaron los egresos por pago de cupones de los títulos de deuda; se calcularon los excedentes de caja de cada periodo y se estimaron las rentabilidades de los mismos en un escenario normal o base, de acuerdo con lo establecido en el contrato de emisión respecto de los títulos en los que se pueden invertir los excedentes; se sensibilizó el nivel de sobrecostos que podría soportar el patrimonio separado, ante eventuales citaciones a juntas de tenedores, gastos de confección material de los títulos de deuda, aumentos de tarifas o reemplazo de prestadores de servicios, suponiendo adicionalmente un fondo de reserva para imprevistos varios; se sensibilizó la tasa de rentabilidad de las reservas o excedentes de caja. Bonos La emisión es por un monto total de UF dividida en dos series diferenciadas únicamente por corte: la serie A por UF y la serie B por UF El plazo de la emisión es de 7,5 años y no hay contempladas cláusulas de rescate anticipado de los títulos. La tasa de interés de carátula es 6,342% anual efectiva, vencida, base 365 días, calculada sobre el valor nominal a la par del capital. Los bonos comienzan a devengar intereses a partir del 2 de enero de La amortización y pago de intereses se hará en 15 cuotas semestrales y sucesivas a fines de abril y octubre de cada año, partiendo el 29 de abril de 2002 y finalizando el 28 de abril de SECURITIZACIÓN SANTANDER S.A. SOCIEDAD SECURITIZADORA NOVIEMBRE

7 Feller - Rate La estructura de los bonos se asemeja al perfil de los activos de respaldo, por lo que prácticamente todo el capital se paga en el último cupón. Los títulos de deuda son desmaterializados, es decir, durante su existencia no serán impresos. Su transferencia se realizará mediante la normativa interna del DCV. Comparación de flujos En general, para alcanzar una determinada clasificación, la estructura de activos y pasivos debe implicar que siempre se pueda cumplir con los resguardos del contrato de emisión. Esto es, en el caso específico de la emisión en análisis, que el fondo de reserva formado por los flujos netos de caja siempre debe ser positivo. El pago de todos los cupones de las series A y B se realiza cabal y oportunamente en un escenario AA+. ASPECTOS LEGALES La séptima emisión de títulos de deuda de Santander S.A. Sociedad Securitizadora tiene como marco legal la Ley del Mercado de Valores Nº18.045, que en su título XVIII trata sobre las Sociedades Securitizadoras. En el contrato general de emisión se establecen explícitamente la mayor parte de las consideraciones tratadas en este informe, incluyendo las remuneraciones que se deberán pagar a los prestadores de servicio y a sus eventuales reemplazantes. Asimismo, se detallan claramente las funciones que estos últimos deben cumplir en caso de asumir dichas labores. El contrato de emisión también establece que los ingresos netos de caja del patrimonio separado pueden ser invertidos en: títulos emitidos por la Tesorería General de la República, por el Banco Central, o que cuenten con garantía estatal por el cien por ciento de su valor hasta su total extinción; depósitos a plazo y otros títulos representativos de captaciones de instituciones financieras o garantizados por éstas. Los valores deberán estar clasificados por dos clasificadoras independientes, a lo menos en AA y N-1, para títulos de deuda de largo y corto plazo respectivamente. SECURITIZACIÓN SANTANDER S.A. SOCIEDAD SECURITIZADORA NOVIEMBRE