SECURITIZADORA SECURITY S.A.

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1 SEURITIZDOR SEURITY S.. SEGUNDO PTRIMONIO SEPRDO (MPS) INFORME DE LSIFIION BRIL 2018 Mar Mar Serie * Detalle de clasificaciones en nexo Estructura Títulos Emisor Bonos de securitización Securitizadora Security S.. Fecha escritura de emisión 29 de marzo de 2000 Monto de emisión Original Residual Serie (UF) (UF) Total (UF) Plazo (años) 21,75 3,5 Pagos* Semestrales Tasa de interés bonos* 7,5% Original Residual LH FV (Nº) Valor par (UF) Tasa de interés activos 12,2% Otros ctivos (UF)** Originador y dministrador Primario Inmobiliaria Mapsa dministrador Maestro Securitizadora Security S.. Representante de tenedores Banco de hile * La serie B sólo realiza pagos al final. ** omprende UF de caja operacional, UF de caja no operacional y 687 de casa en stock al Indicadores Relevantes Morosidad dinámica* Ene. 16 Ene.17 Ene.18 1 cuota morosa 15,3% 15,9% 18,0% 2 cuotas morosas 8,4% 9,0% 8,8% 3 cuotas morosas 2,8% 2,5% 4,1% 4 o más cuotas morosas 3,3% 2,5% 2,1% Total morosos 29,8% 29,9% 33,0% Incumplimiento potencial** Mora mayor a 180 días 0,7% 0,6% 0,6% Incumplimientos reales 20,1% 20,0% 20,4% Total incumplimiento potencial 20,8% 20,6% 21,0% Prepagos totales acumulados*** 40,1% 41,7% 42,6% * Porcentaje respecto al nº de operaciones vigentes ** Porcentaje respecto al nº de operaciones iniciales de la cartera *** Porcentaje respecto al valor par inicial de la cartera Relación de ctivos (1) /Pasivos 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% (1) Los activos incluyen caja operacional, caja no operacional y viviendas en stock. nalista: ndrea Huerta P. ndrea.huerta@feller-rate.cl (562) Fundamentos La ratificación de la clasificación asignada a los bonos senior se fundamenta tanto en la estructura financiera y operativa de la transacción, como en el nivel de colateralización actual en relación al comportamiento esperado de los activos de respaldo. onsidera, además, la gestión de la administración y la estructura legal. El colateral corresponde a contratos de leasing habitacional bajo la modalidad de ahorro metódico en FV, cedidos y administrados por Inmobiliaria Mapsa. Los flujos del activo respaldan el pago de una serie preferente y una subordinada. enero de 2018, los activos del patrimonio separado tenían una antigüedad de casi 19 años y el saldo insoluto de la serie de bonos preferente alcanzó el 21% de su valor nominal original. La relación entre el valor par de los activos y caja disponible, respecto del saldo insoluto de las series senior, se ha visto fortalecida, alcanzando un 134% a diciembre de La morosidad de la cartera registra una leve alza durante 2017, explicada por el tramo de 1 cuota morosa. Los demás tramos se observan relativamente estables desde mediados de Los incumplimientos reales han sido históricamente altos. sí, el parámetro - ajustado por madurez- se ubica por sobre otras carteras securitizadas de similar perfil. En contrapartida, las operaciones con más de 180 días de atraso se han mantenido estables en niveles cercanos a cero en los últimos 5 años. La gestión de recuperación de activos fallidos muestra un comportamiento favorable en términos de pérdida de valor de vivienda. No obstante, los plazos de recuperación han sido elevados y están por sobre las estimaciones iniciales. El prepago voluntario de activos es elevado en términos acumulados y en niveles por sobre otros patrimonios separados compuestos por leasing habitacional con FV originados por Mapsa. Los últimos 24 meses la tasa de Positivos Fuerte relación de activos sobre pasivos senior. Morosidad estable y controlada. Baja tasa incremental de incumplimientos reales. Favorable índice de pérdida de valor de vivienda. ntigüedad promedio de la cartera de casi 19 años, con una baja relación deuda garantía. FTORES SUBYENTES L LSIFIION prepago anual sobre saldo vigente ha promediando un 4%. El rendimiento histórico de las cuentas de ahorro metódico ha sido muy bajo, retrasando las proyecciones de pago de precio de los contratos, afectando el calce de largo plazo de la estructura. En la medida que estos deudores van llegando a su fecha de vencimiento y los fondos en la FV no son suficientes para cubrir el precio pactado, se les debe calcular un nuevo monto de arriendo y una nueva cuota de ahorro, extendiendo el plazo hasta completar el monto requerido. Los primeros eventos se registraron el 2014 y se espera que durante 2018 y 2019 se den la totalidad de los casos restantes. Mapsa es evaluado como administrador de activos en Más que Satisfactorio. Si bien no continuó con la originación de nuevos contratos a partir de 2008, mantiene una adecuada estructura para su nivel de actividad. La adquisición de MV Servicios especialista en cobranza por parte de su controlador, implicó la integración parcial de sus operaciones y le brinda una plataforma especializada dedicada a la gestión de su cartera. La evaluación incorpora ciertos beneficios tras la integración con MV Servicios, así como avances en sus políticas y procedimientos internos, que colaboran en la gestión de su cartera. La administración maestra es llevada a cabo por la securitizadora. Ésta gestiona actualmente diez patrimonios separados, ejerciendo de manera proactiva sus funciones de monitoreo y control sobre los administradores primarios. onforme al desempeño de los activos, los escenarios de estrés testeados para el pago de las series senior involucraron sensibilizaciones sobre rentabilidad de los fondos de la FV, tasa anual de prepago y los plazos de recuperación de los activos fallidos, principalmente. Las coberturas de flujos proyectados se han fortalecido, mostrando mayor holgura en un escenario que en períodos previos. Negativos Prepagos voluntarios acumulados de activos mayores a las estimaciones iniciales y en niveles superiores en relación a comparables.. Baja rentabilidad en FV. Los plazos en la gestión de recuperación de activos fallidos han sido elevados. Elevados niveles acumulados de incumplimientos. 1

2 SEURITIZDOR SEURITY S.. 2º PT. SEPRDO (MPS) Serie Resumen de artera DESEMPEÑO DEL OLTERL omportamiento de pago estable, conforme a madurez de la cartera. Los niveles de incumplimiento y prepago acumulado se encuentran en el rango superior en relación a otros portafolios securitizados de igual originador. Origen (3) ctual (3) Número de operaciones vigentes Valor Par (UF) Precio pactado (UF) (1) Garantía (UF) (1) Tasa de interés anual (1) 12,1% 12,2% Plazo residual (meses) (1) Saldo insoluto/garantía (1) (2) 87,4% 30,7% (1) Los valores son promedios ponderados por precio pactado. (2) Incluye el ahorro acumulado en FV (3) Fecha de origen 29 de marzo de 2000 y fecha actual de 31 de enero de 2018 Evolución Morosidad de la artera 50% 40% 30% 20% 10% Medida sobre nº operaciones vigentes 0% ene-01 jun-03 nov-05 abr-08 sep-10 feb-13 jul-15 dic-17 24% 20% 16% 12% 8% 4% 1 c.morosa 2 c.morosas 3 c.morosas 4 o + c.morosas Total Morosos Incumplimiento Potencial Medido sobre nº operaciones iniciales 0% ene-01 jun-03 nov-05 abr-08 sep-10 feb-13 jul-15 dic-17 6 o + c.morosas Inc.Reales Inc.Potencial El colateral está compuesto por contratos de leasing habitacional bajo la modalidad de ahorro metódico en administradoras de fondos para la vivienda (FV), todos originados y administrados por Inmobiliaria Mapsa S.. Desde el inicio del patrimonio separado el valor par de la cartera se ha reducido en un 68%. La tasa de originación y la garantía promedio de los contratos no han sufrido variaciones significativas. La relación deuda garantía, en tanto, se reduce de manera relevante acotando la pérdida ante incumplimiento. La antigüedad promedio del portafolio es de casi 19 años. Morosidad de la cartera Morosidad total controlada Desde mediados de 2012 la morosidad de la cartera se observa relativamente estable en todos sus tramos. Si bien, durante 2017 registra una leve alza, explicada por el tramo de 1 cuota morosa. Este último pasó de 15,9% a 18,0% entre enero de 2017 e igual mes del 2018, empujando el indicador de morosidad total desde un 29,9% a un 33,0% en el mismo periodo. En tanto, los tramos de morosidad más dura son acotados. sí a enero de 2018, el indicador de 120 o más días de mora alcanzaba un 2,1% de la cartera vigente. Si bien históricamente la morosidad total de la cartera se encontraba en el rango superior, en el último período tiende a alinearse a los demás portafolios securitizados del mismo originador. La recaudación mensual ha representado en torno al 100% del valor teórico. Incumplimiento potencial Incumplimientos reales acumulados elevados El incumplimiento potencial de la cartera es definido por Feller Rate como la suma de los incumplimientos reales acumulados y aquellas operaciones con más de 180 días de mora sobre el número de operaciones originales del portafolio. El incumplimiento real del portafolio es elevado y está por sobre otras carteras securitizadas de Mapsa, sin embargo, la mora de 6 o más aportes es casi nula. Luego de más de 3 años sin registrarse términos de contrato, durante 2017 dos deudores cayeron en default. sí, a enero de 2018, el nivel de incumplimiento potencial era de 21,0%, compuesto por un 20,4% de incumplimientos reales y un 0,6% de operaciones con más de 180 días de mora. Gestión de recuperación de activos fallidos Los plazos asociados al proceso han sido elevados enero de 2018 se registraban 106 incumplimientos reales, encontrándose sólo 1 vivienda en stock. Los plazos asociados a la recuperación de estos inmuebles han sido elevados, situándose por sobre de las estimaciones iniciales, con un promedio de 28 meses. En términos de pérdida de valor de vivienda, los resultados han sido favorables, promediando 17,2% durante la vigencia del patrimonio separado. 2

3 SEURITIZDOR SEURITY S.. 2º PT. SEPRDO (MPS) Serie Prepagos voluntarios de los activos Elevados niveles de prepago acumulados Parámetros de recuperación de activos ño (1) Pérdida valor vivienda (2) Recupero neto (2) (3) ostos (2) (3) Plazo (2) (4) ,4% 84,6% 8,8% ,2% 81,6% 9,0% ,4% 82,0% 8,9% ,0% 82,0% 9,1% ,1% 83,6% 9,2% ,0% 81,3% 9,3% ,7% 81,0% 9,3% ,9% 80,6% 9,8% ,6% 83,1% 10,3% ,7% 82,9% 10,4% ,7% 82,9% 10,4% ,7% 82,9% 10,4% ,2% 83,7% 10,6% 28 (1) orresponde a la fecha de ingreso de los fondos al PS (2) Son valores acumulados al año señalado (3) Medido sobre saldo insoluto al término del contrato (4) Medido en meses Prepago Voluntario Medido sobre montos 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% ene-01 jun-03 nov-05 abr-08 sep-10 feb-13 jul-15 dic-17 Durante el período de vigencia del patrimonio separado, se han realizado 220 prepagos totales, equivalentes a un monto de UF , que representan un 42,6% del valor par inicial del portafolio. El prepago muestra un comportamiento acorde con lo exhibido por aquellos portafolios securitizados de Mapsa compuestos por leasing habitacional con FV y de similar antigüedad, aunque está por sobre las estimaciones iniciales. El prepago anual medido sobre saldo cartera vigente ha estado en torno al 4% los últimos 24 meses. Excedentes decuada gestión sobre los excedentes de caja Según el contrato de emisión, los ingresos de fondos por prepagos voluntarios y recuperaciones de viviendas pueden ser destinados a la sustitución de activos o al rescate anticipado de los bonos preferentes. En este patrimonio separado se ha escogido la opción de rescatar los títulos de deuda. la fecha de análisis ya se había prepagado un monto de UF , valor que incluye rescates por excesos de caja operacional definidos en la escritura de la emisión. Fondos FV Baja rentabilidad Los fondos de las cuentas individuales de ahorro son administrados mayoritariamente por FV Los ndes. Las bajas tasas de interés de mercado, entre otros, se ha traducido en un menor retorno de las cuentas de FV, retrasando las proyecciones de pago de precio de compraventa de las viviendas. sí, las bajas rentabilidades observadas, finalmente, han comenzado a afectar el calce de la estructura en el largo plazo. Otro factor a considerar, aunque en menor grado, es la reprogramación de cuotas con base en los retiros de los fondos de FV. Las reprogramaciones comenzaron en 2004 y se efectuaron en mayor cuantía en 2005 (97 eventos) disminuyendo en los años siguientes (solo dos casos durante 2017). Se venían pactando mayoritariamente a 40 y 60, si bien desde 2014 los plazos han bajado a 20 y 30 meses en promedio. Se han registrado en total 443 reprogramaciones, con un promedio de 2 cuotas morosas. Prepago acumulado sobre cartera inicial Prepago sobre saldo vigente - prom. sem. DMINISTRIÓN La administración primaria exhibe un adecuado desempeño. La gestión de supervisión y control de la Securitizadora es proactiva y eficiente. dministración Primaria (Mapsa): La estructura de Mapsa se aprecia adecuada para desempeñar las labores actuales, centradas en administración y cobranza Los contratos de leasing habitacional han sido administrados hasta la fecha por su originador, Inmobiliaria Mapsa S., evaluado como administrador primario en Más que Satisfactorio. Su actividad está concentrada en la administración de cartera y la recaudación y cobranza, además de la recuperación y venta de activos recibidos en pago. La entidad genera un informe detallado de la cartera vigente, los contratos terminados por default, prepagos y cumplimiento de plazo, además de los morosos y sus respectivos informes de cobranza judicial, entre otros. Los reportes entregados se emiten computacionalmente y son revisados, previo envío a la securitizadora, por ontrol de Operaciones. Para mayor detalle respecto de la clasificación del administrador primario de activos, visite 3

4 SEURITIZDOR SEURITY S.. 2º PT. SEPRDO (MPS) Serie dministración Maestra: El grado de desarrollo y automatización de los procesos, así como la experiencia de su plana ejecutiva, le permite a la Securitizadora realizar una administración eficiente de los patrimonios separados a su cargo La administración maestra puede ser contratada con terceros o realizada por la propia securitizadora, como en este caso. Securitizadora Security S.. gestiona diez patrimonios separados con respaldo de contratos de leasing habitacional y mutuos hipotecarios, ejerciendo en forma proactiva sus funciones de monitoreo y control sobre el desempeño de la administración primaria. La empresa verifica, consolida y controla periódicamente la información relevante acerca del comportamiento del colateral. Para ejercer estas labores, cuenta con un equipo de profesionales y con el apoyo en sistemas que brinda el área tecnológica del Grupo Security. El equipo que conforma la securitizadora está compuesto por 6 personas. Del Gerente General depende una Gerencia omercial - que cuenta con un asesor legal y un analista de operaciones - y una Subgerencia de Estructuración, que se apoya en un analista contable. La Gerencia omercial tiene como parte de sus funciones ejercer un control activo sobre los administradores primarios, que incluye, entre otros, la gestión de bienes recuperados. Para ello la securitizadora implementó una plataforma con corredores de propiedades en diversos puntos del país, que le ha permitido agilizar el proceso de recolocación de las viviendas asociadas a activos fallidos y mejorar la recuperación. La institución gestiona los flujos provenientes de recuperaciones y prepagos voluntarios en forma expedita y oportuna. De igual modo, la administración de los excedentes de caja se realiza adecuadamente, invirtiendo los recursos en instrumentos de contrapartes independientes y formando una cartera diversificada. El grado de desarrollo y automatización de los sistemas le permite a la securitizadora realizar una administración eficiente con adecuado reporte de los patrimonios separados a su cargo. Esto, en un contexto en que no se vislumbra mayor crecimiento de la industria. 4

5 SEURITIZDOR SEURITY S.. 2º PT. SEPRDO (MPS) Serie PROYEION FLUJO La cobertura de flujos de los bonos senior se ha ido fortaleciendo, mostrando mayor holgura en un escenario que en períodos previos. Situación de ctivos de Respaldo aja operaciona l UF l 31 de enero de 2018 asas en stock UF 687 Valor par activos UF Escenarios de Estrés aja no operaciona l UF Supuestos Probabilidad de Incumplimiento* 12% Pérdida de Valor de la Vivienda 35% Prepago acumulado** 50% *En número de operaciones sobre cartera actual **Monto acumulado en valor par proyectado al final del patrimonio, incluye prepago histórico. Rentabilidad FV ategoría Tasa de rentabilidad anual neta de comisiones 2,5% 3,5% 4,0% BBB 4,5% aracterísticas de los Bonos ctual Serie B Saldo Insoluto (UF) Tasa Emisión (%) 7,5% 7,5% Plazo (años) 3,5 3,5 Pagos Semestrales l vencimiento Gracia int.(años) - 3,0 Gracia amort.(años) - 3,0 Número de títulos SI por lámina Rescate Registra No registra Las proyecciones de flujo de caja tomaron como punto de partida la situación de activos al 31 de enero de Luego, se calcula mes a mes los excedentes del periodo, considerando los gastos de la estructura y el compromiso de pago de cupones. Los excesos de caja en el patrimonio separado no suponen rentabilidad real. Para mayor detalle respecto a la metodología, proyecciones de flujo y sensibilizaciones vea nexos. El escenario de estrés determinado para la categoría de riesgo asignada a los bonos senior, se muestra en el cuadro adjunto. Para éste se establece que la crisis crediticia se inicia el primer mes desde la fecha de corte y se prolonga por 36 meses. Se supuso un plazo de recuperación de las viviendas de 18 meses y costos de liquidación del 10% sobre el saldo insoluto de las operaciones al inicio de la mora. Esto último, acorde con la historia del patrimonio separado. simismo, se supuso una caída en la rentabilidad de las cuentas de ahorro metódico en FV calculándose sobre-plazos conforme a la ley y el rescate de los bonos preferentes con fondos operacionales y no operacionales. Todo esto, en un contexto de prepago voluntario en que se acumula el valor presentado en la tabla adjunta. En particular, más allá de las sensibilizaciones usualmente aplicadas por Feller Rate, en este caso se sensibilizó la rentabilidad de los fondos de FV (explícitas en la tabla adyacente), la tasa anual de prepago y los plazos de recuperación de activos fallidos. Por otra parte el pago de las serie B en la actualidad no resiste estrés en los flujos teóricos de la cartera, por lo que la clasificación de esta serie es. Bonos La emisión de bonos fue inicialmente por UF distribuida en dos series: una preferente y una subordinada, ambas con tasa de emisión de 7,5% y plazo de 21 años. La serie paga cupones semestrales y puede ser rescatada con los fondos provenientes de prepagos voluntarios y liquidaciones de activos fallidos. dicionalmente, la pérdida de spread y capital por aquellas amortizaciones extraordinarias e incumplimientos genera la obligación de constituir provisiones y, con cargo a ellas, rescatar anticipadamente deuda senior, sujeto a la disponibilidad de ingresos operacionales. Por estos conceptos, a la fecha de corte se habían rescatado 282 láminas correspondientes a un monto de UF Las serie B, por su parte, contempla un sólo cupón al vencimiento, capitalizando intereses y su pago está subordinado a la serie. La serie subordinada también puede ser rescatada con la caja operacional una vez descontadas las cantidades destinadas al servicio ordinario y extraordinario de los títulos de deuda preferente. Esto, por el valor que exceda el mayor monto entre las pérdidas estimadas totales conforme con una provisión por situación de morosidad indicada en la escritura de emisión y el 1% de los saldos de precio de los contratos que conforman el patrimonio separado. Original Serie B Saldo Insoluto (UF) Tasa Emisión (%) 7,5% 7,5% Plazo (años) 21,75 21,75 Pagos Semestrales l vencimiento Gracia int.(años) - 21,25 Gracia amort.(años) - 21,25 Número de títulos SI por lámina Rescate ontempla ontempla 5

6 NEXOS SEURITIZDOR SEURITY S.. 2º PTRIMONIO SEPRDO (MPS) 31-go Mar Mar Mar Mar Mar Mar-18 Serie onsideraciones metodológicas y de flujo de caja Metodología La metodología de Feller Rate considera un ajuste a la cartera de activos, de modo de reflejar sus pérdidas potenciales ante una eventual crisis económica. La magnitud de la crisis es mayor mientras más alta sea la clasificación de riesgo. sí, los supuestos correspondientes a un escenario son más exigentes que para uno. su vez, los asociados a un escenario son más exigentes que para un escenario. Para el seguimiento de los patrimonios separados, se contemplan ajustes a la cartera y estimación de incumplimientos residuales, conforme a lo estimado para otorgar la clasificación inicial y los incumplimientos reales registrados a la fecha de corte. No obstante, si el desempeño histórico del portafolio no se ajusta a las proyecciones iniciales, los índices se modifican conforme al comportamiento registrado. La estimación de pérdidas depende del perfil promedio de las garantías asociadas a la cartera vigente. Para cada revisión de los bonos de securitización, se proyectan los flujos de caja de acuerdo a los ajustes supuestos, considerando la información actualizada disponible y los cambios en las características de la cartera: saldos insolutos, relaciones deuda-garantía, comportamiento de morosidad y prepagos de los activos de respaldo; saldo en las cuentas de reservas; y saldo de los títulos de deuda. La metodología requiere para bonos de securitización que los flujos proyectados de ingresos de los activos, netos de pérdidas y gastos, sean capaces de soportar en cada periodo, los egresos generados por el pago de los bonos. Esto debe cumplirse no sólo para los flujos estimados en condiciones normales, sino también para los esperados en condiciones de crisis, incluyendo situaciones de prepagos voluntarios. omparación Flujos Para las proyecciones de los flujos de caja de los activos se siguieron las etapas que a continuación se indican: Se proyectaron los flujos esperados de arriendos y pagos de precio a partir de la fecha de corte: Para los flujos de pagos de precio se estimaron rentabilidades del fondo en FV por categoría de riesgo, por lo que se supuso sobreplazos conforme a lo señalado en la ley de leasing habitacional. Se calculó la cantidad de operaciones fallidas sobre la base de los supuestos. Luego, se aplicaron al flujo de caja estimado a partir del primer mes, desde la fecha de referencia, en forma lineal y durante 36 meses. Se estimaron las recuperaciones producto de la liquidación de las garantías asociadas a los activos fallidos a partir del mes 18. on el producto de los prepagos se realizaron sorteos de bonos o reinversión en activos, según lo establecido en el contrato de emisión. Se obtuvo una proyección depurada de ingresos antes de gastos. Se estimaron los diversos componentes de gastos para cada período: auditoría externa, representante de los tenedores de bonos, custodia de títulos, administración de activos y del patrimonio separado, clasificación de riesgo, y otros. Se obtuvo un flujo de ingresos de la cartera de activos, neto de gastos. Los flujos de ingresos ajustados a estos supuestos son los que Feller Rate ha considerado para las proyecciones de flujo de caja. Sobre la base de sus tablas de desarrollo, se proyectaron los flujos de servicio de los bonos. Para verificar si la estructura de activos soporta el servicio de éstos, se compararon los flujos netos de cartera fallida y gastos de los activos y los flujos de los bonos y: Se tomó en cuenta el saldo en la cuenta ingresos operacionales y en la cuenta de fondos acumulados de pagos extraordinarios a la fecha de corte. Se obtuvieron, mes a mes, los excedentes o déficit del período; Se proyectó el comportamiento del excedente acumulado o fondo de reserva sobre la base de: la reserva del período anterior, los excedentes del período y rescates permitidos, en conformidad con los resguardos establecidos en el contrato de emisión. En general, para alcanzar una determinada clasificación, la estructura de activos y pasivos debe implicar que siempre se pueda cumplir con los resguardos del contrato de emisión. Esto es, en el caso específico de la emisión en análisis, que siempre la reserva debe ser no negativa. Sensibilizaciones Los flujos de caja resultantes se sensibilizaron ante distintas situaciones de prepagos voluntarios, caídas de contratos por morosidad, plazos y valores de recuperación de las viviendas y costos de reemplazo de prestadores de servicios ajustados a los de mercado, así como baja rentabilidad de las cuentas de ahorro metódico en FV. Los procedimientos de sustitución de activos, rescate y sorteo de bonos contemplados en el contrato de emisión, aseguran aceptablemente el pago de los cupones restantes de las series senior en las condiciones pactadas. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la omisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 6