Desarrollo financiero y globalización : Dónde está ALC?

Transcripción

1 Desarrollo financiero y globalización : Dónde está ALC? Informe regional 2011 El desarrollo financiero en ALC: El camino por delante Bogotá, Colombia 6 de Diciembre de 2011 Oficina del Economista Jefe Región de América Latina y el Caribe El Banco Mundial

2 Introducción Dónde está ALC en términos de desarrollo financiero? Intensificación financiera, independientemente de la estabilidad financiera Cómo está el desarrollo financiero relacionado con la globalización financiera? Uso de mercados internacionales (offshorization) En qué se enfoca esta presentación? Centrada en América Latina, con lecciones y evidencias de otros mercados emergentes Dada la restricción de tiempo, solo mostraremos algunas de las evidencias encontradas El reporte tiene más detalles para los interesados Discusión de políticas

3 Introducción A vista de pájaro, haciendo un ejercicio de inventario Comparaciones amplias y sistemáticas a lo largo de países y regiones Sobre todo en las dos últimas décadas Varias comparaciones arrojan nueva luz a diferentes observadores Problema de establecer un marco de referencia Análisis antes o después? Países desarrollados? Cuáles? EE UU? Alemania? Qué regiones y países incluir entre los países en desarrollo? Qué controles?

4 Resumen de resultados Panorama mixto y matizado de todos los datos: no hay una historia lineal Los sistemas financieros se desarrollaron en las últimas dos décadas y se volvieron significativamente más complejos Evolucionaron de un modelo basado en el sector bancario a uno más complejo e interconectado Mercados de bonos y renta variable crecieron en términos relativos y absolutos También se desarrollaron nuevos mercados Inversores institucionales no bancarios ahora juegan un papel más importante Aumentó el número y sofisticación de los participantes Bancos conectados a mercados de capitales e inversores institucionales

5 Resumen de resultados Cambios en las formas de financiamiento, lentamente En general, para mejor Mayor plazo de vencimiento de bonos En el sector privado y público, en mercados domésticos e internacionales Caída en el grado de dolarización de créditos y bonos Incluso algunas emisiones de bonos en moneda local en el extranjero Local developments paired by two-way internationalization Gran parte de la globalización ocurrió en la década de 1990 Pero ahora, integración menos riesgosa Mercados emergentes acreedores netos de deuda y deudores netos de activos Diferentes historias para mercados de bonos y renta variable Bonos domésticos y renta variable en el extranjero

6 Resumen de resultados A pesar de nuevos desarrollos, gran heterogeneidad entre regiones y países Aún no hay convergencia. Economías avanzadas se desarrollaron aún más Historias diferentes entre regiones pero algunas tendencias generales Mejoras centradas en ciertas zonas y países Muchas deficiencias en varios mercados emergentes El crédito bancario se estancó en varios países El financiamiento de bancos a firmas disminuyó en términos relativos Se expandieron los mercados de bonos, pero con limitaciones El sector público aún captura una parte importante de bancos y bonos Los mercados de renta variable siguen siendo pequeños, ilíquidos y concentrados en grandes firmas Los inversores institucionales se sofisticaron y aumentaron en varios países, pero con un rol más limitado del que se pensaba

7 Resumen de resultados El sistema financiero de ALC esta subdesarrollado Brechas importantes en bancos y renta variable El crédito bancario al sector privado se estancó Aumentó el crédito al consumo a expensas de financiamiento a firmas Se expandió el mercado de bonos, pero mas lento que otras regiones El mercado de bonos privados aumento en tamaño, pero es pequeño En el caso de Chile, el mercado primario aumento mucho más que el secundario Atraso en el mercado de renta variable, sobre todo detrás de otras regiones, notablemente Asia Un punto esperanzador: Brasil Los inversores institucionales se sofisticaron y crecieron, pero la mayor parte del ahorro esta destinada a bonos soberanos y depósitos

8 Tamaño relativo: todos aumentaron, pero no convergieron 350% Tamaño del sistema financiero doméstico Bancos Bonos Renta variable 300% 89% 250% % PIB 200% 150% 100% 65% 73% 36% 56% 13% 63% 36% 26% 65% 92% 104% 61% 48% 49% 52% 95% 59% 50% 0% 83% 84% 95% 128% 20% 43% 17% 51% 50% 97% 123% 30% 35% 31% 20% 20% 33% 36% 60% 39% 44% 80% 105% 25% 14% 7% 24% 38% 34% Asia (5) China Europa del Este (2) G7 (5) India ALC7(6) Otras Economías Avanzadas (4) Colombia

9 Bancos: evolución despareja 140% Créditos de bancos privados % 117% 100% 93% 107% 100% % PIB 80% 60% 76% 71% 73% 65% 82% 58% 72% 40% 44% 31% 23% 34% 40% 29% 29% 30% 24% 24% 32% 32% 26% 20% 0% Asia (5) China Europa del Este (3) G7 (5) India ALC7 (6) Otras Econ. Av. (6) Colombia Los números entre paréntesis en cada región representan el número de países incluidos en el gráfico. Fuente: el IFS del FMI

10 Bancos: Ni siquiera cuando se controla por factores clave Deuda interna privada en circulación Como % del PIB Argentina Brasil Chile Colombia Mexico Peru Nota: los controles utilizados son PIB per cápita, tamaño y densidad de la población, ratio de población dependiente menores y ancianos, una variable dicotómica para centros offshore, y una variable dicotómica de gran exportador de petróleo. Fuente: de la Torre et al. (2011)

11 Bancos: Caída relativa en préstamos a empresas Composición del crédito Commercial Hipoteca Consumo 100% 90% % Credito Total 80% 70% 60% 50% 40% 37% 51% 58% 34% 40% 49% 43% 47% 47% 19% 22% 19% 17% 17% 18% 18% 11% 10% 10% 14% 24% 26% 9% 9% 8% 15% 24% 31% 14% 14% 43% 43% 42% 27% 12% 8% 30% 20% 40% 49% 41% 34% 45% 42% 43% 66% 62% 60% 48% 48% 50% 59% 64% 62% 10% 31% 25% 0% China Europa del Este (2) G7 (2) ALC7 (6) Otras Economías Avanzadas (3) Colombia Fuente: fuentes locales.

12 Cadenas minoristas: mantuvieron una fracción importante de la deuda Deuda en consumo en Chile Bancos Tiendas Minoristas Fondos de comp. fam. y cooperativas Otros 15% 15% 53% 17% Fuente: Matus et al. (2010)

13 Bonos: Pocas firmas emiten Número promedio de firmas emitiendo bonos Number of Firms Asia (5) G7 (7) ALC (7) Otras Economías Avanzadas (7) Colombia Fuente: SDC

14 Bonos: Pocas emisiones capturan una parte importante Concentración en mercados de bonos privados Cantidad captada por las 5 mayores emisiones 100% % % del monto captado 80% 70% 60% 50% 78% 55% 47% 48% 63% 71% 63% 40% 35% 33% 34% 30% 20% 10% 0% ,448 1, Asia (5) G7 (7) ALC7 (6) Otras Economías Avanzadas (6) Colombia Nota: Concentración está definida como las 5 mayores emisoras en relación con el total del mercado doméstico de bonos. Los números en las bases de las barras representan el número promedio de emisiones anuales. Fuente: SDC

15 Bonos: Mayores plazos de vencimiento Plazos de vencimiento promedio de deuda privada al momento de la emisión Años ,417 12, Asia (5) G7 (7) ALC7 (6) Otras Economías Avanzadas (6) Colombia Fuente: SDC

16 Actividad en el mercado de renta variable Ratio volumen de negocios 200% 180% 188.9% % Ratio Volumen de Negocios 140% 120% 100% 80% 60% 72.6% 84.6% 123.7% 47.2% 60.5% 74.9% 127.8% 61.7% 102.1% 40% 20% 24.5% 17.4% 9.3% 9.9% 0% Asia (5) China Europa del Este (7) G7 (7) ALC7 (7) Otras Economías Avanzadas (7) Colombia Nota: ratio de volumen de negocios está definido como el valor total comerciado por año en mercados domésticos sobre la capitalización total de mercado. Fuente: SDC

17 No mejora cuando se controla por factores clave Volumen de negocios del mercado de acciones (Residuos) Asia G7 Otras Economías Avanzadas Europa del Este ALC7 Nota: Los controles utilizados son PIB per cápita, tamaño y densidad de la población, ratio de población dependiente menores y ancianos, una variable dicotómica para centros offshore, y una variable dicotómica de gran exportador de petróleo y una variable dicotómica de país en transición. Fuente: de la Torre et al. (2011)

18 Parcialmente explicado por migraciones al exterior Valor doméstico e internacional comerciado sobre la capitalización de mercado doméstica 2.5 Volumen de negocios doméstico Volumen de negocios internacional % PBI Asia China Europa del este G7 India ALC7 Otras Economías Avanzadas Colombia Fuente: Bloomberg

19 Renta Variable: Pocas firmas registradas Número de firmas registradas ,000 5,000 4,441 5,207 4,000 Número de firmas registradas 3,000 2,000 1,382 2,322 2,072 1, Asia (5) China Europa del Este (7) G7 (7) India ALC7 (7) Otras Economías Avanzadas (7) Colombia Fuente: WDI

20 Renta Variable: Menos empresas captan capital Número promedio de firmas que captan capital Número de firmas registradas Asia (5) China Europa del Este (7) 3 7 G7 (7) India ALC7 (6) Otras Economías Avanzadas (7) Colombia Fuente: SDC

21 Renta variable: También muestra una concentración importante Concentración en mercados de renta variable domésticos Valor comerciado por las 5 firmas principales 80% % 70% 60% 63% 58% 60% 57% 59% 64% % Valor total comerciado 50% 40% 30% 36% 39% 39% 20% 21% 20% 10% 0% Asia (5) China Europa del Este(5) India ALC7 (6) Colombia Fuente: WDI y EMDB

22 Fondos de pensiones ganan terreno Activos de fondos de pensión 40% % 34% 33% 30% 25% 30% 26% % PBI 20% 19% 15% 16% 15% 15% 11% 10% 8% 5% 0% 0% 0% 2% 5% Asia (4) China Europa del Este(7) 5% 6% G7 (7) India ALC7 (7) Otras Economías Avanzadas (6) Colombia Fuente: AIOS

23 Activos de fondos de pensión mayormente en bonos públicos y depósitos Composición de las inversiones de fondos de pensión en América Latina 100% Títulos públicos Acciones/depós inst. financ. Bonos privados Títulos extranjeros Renta variable Fondos de inversión Otras inversiones % del total cartera 90% 80% 70% 60% 50% 11% 6% 9% 21% 14% 12% 8% 16% 40% 30% 20% 51% 45% 10% 0% Fuente: OECD, ABRAPP, AIOSFP, FIAP, y fuentes locales

24 Conclusiones: resultado final Sustancialmente diferente y mejor, aún cuando es difícil de abordar Sistemas más profundos, en frentes domésticos y internacionales Mayor ahorro y más recursos disponibles en la economía Menor crowding out del gobierno, pero siguen siendo grandes De acuerdo con algunas medidas, los consumidores tienen acceso a mejores servicios Sistemas financieros más complejos y diversificados No tan centrado en bancos Bonos y renta variable tienen un mayor rol, emergen los bonos corporativos Inversores institucionales son más importantes Despegan otros tipos de financiamientos La clase de financiamiento también está cambiando Mayores plazos de vencimiento y menor dolarización menor riesgo crediticio Mayor financiamiento local, aunque los mercados extranjeros siguen siendo importantes Menores desajustes en las hojas de balances domesticas y externas

25 Conclusiones: resultado final Pero varios países siguen retrasados en varios aspectos Mayor divergencia y heterogeneidad entre países No hay financiamiento para todos! El desarrollo financiero a través de los mercados de capitales no se extendió a todas las empresas Restricciones no están en el lado de la oferta de fondos Restricciones no se encuentran en reglamentaciones específicas Reciben mucha atención a nivel nacional, pero es un problema entre países Proceso de intermediación financiera más difícil de lo pensado Primero se expande a áreas que se financian fácilmente Los incentivos juegan un rol importante cuando hay mayor riesgo Puede no arrojar resultados socialmente óptimos Financial intermediaries brain of the economy, with MS

26 Conclusiones: resultado final No está claro como actuar en varias áreas Los inversores institucionales son emblemáticos Al igual que los bancos y mercados de capitales Ni qué esperar de la financiación del mercado de capitales Sumado a la falta de un paradigma a nivel internacional Colapsaron el rol de los modelos: no hay una guia luego de la crisis Por ejemplo, qué hacer con la titularización y el financiamiento de hipotecas? Eventualmente hará falta ponerse a nivel, crecer y tomar riesgo sin socavar la estabilidad: gran disyuntiva Políticas macro prudenciales tal vez no ayuden Difícil de distinguir un boom espurio de un leapfrog Especialmente para países y áreas atrasadas

27 Conclusiones: Brechas en ALC - Bancos Brechas en el sistema bancario de ALC Los bancos de ALC prestan menos y cobran más de lo esperado Esto afecta más a las hipotecas y menos a los créditos al consumo La brecha del crédito comercial afecta a las PyMES, pero su gravedad no es clara Difícil de especificar las causas con precisión Fracción de la brecha refleja el pasado turbulento de ALC La demanda limitada de créditos explica otra parte importante Consistente con el crecimiento mediocre del PBI en el pasado Gran parte refleja debilidades en el entorno favorable Algunos indicios de problemas de eficiencia debido a la falta de competencia, pero la evidencia no es concluyente

28 Conclusiones: Brechas en ALC Renta variable Brechas en los mercados de renta variable de ALC El volumen de negocios de renta variable en el exterior es grande Difícil de explicar el bajo rendimiento doméstico en la transacción de grandes firmas Para firmas pequeñas son otras las causas Efectos derrame negativos en el exterior de grandes empresas Dominan las estrategias de comprar y retener de los fondos de pensión Debilidades de la gobernanza corporativa Ambiente favorable a los negocios El pasado turbulento de ALC puede explicar la baja liquidez Mejoras en la estabilidad macro, la infraestructura del mercado de valores, y en el ambiente favorable a los negocios puede ayudar a achicar la brecha

29 Gracias!