SPREAD COMMODITIES. Jorge Estévez Grupo ER

Transcripción

1 SPREAD COMMODITIES Jorge Estévez Grupo ER

2 CRACK SPREAD Spread producido por el diferencial entre el CRUDE OIL (WTI o Brent) y los productos derivados (refinados) Su nombre viene dado del proceso de cracking, rompiendo los hidrocarburos de cadena larga en otros de cadena corta (derivados del petróleo) Muy utilizado por los traders de Energía ya que representa el margen de beneficio de una refinería Se configura comprando/ vendiendo CRUDE OIL y uno o más productos derivados, típicamente GASOLINE y HEATING OIL.

3 Las refinerías los negocian para cubrir el riesgo de sus operaciones, ya que compran CRUDE OIL y venden sus productos derivados Los especuladores tratan de sacar beneficio del diferencial OIL/GASOLINE/HEATING OIL Uno de los factores que determina la evolución del CRACK SPREAD es la `proporción de productos derivados que producen las refinerías ya que depende, por ejemplo,: de las demandas estacionales y regionales entre combustible calefacción/ combustible transporte = HEATING OIL / GASONLINE Mezcla particular de cada refinería y capacidad = eficiencia. El HEAVY CRODE OIL es más difícil de procesar en productos más ligeros cómo por ejemplo la gasolina. Una refinería con procesos menos sofisticados tendrá más dificultad para romper las cadenas más largas que tienen los crudos más pesados y verá limitada su capacidad para optimizar su mix de productos refinados. - Para las petroleras que controlan la totalidad de la cadena de suministro (desde la producción de petróleo hasta la distribución al por menor existe un hedge natural contra la evolución de los precios. - Para las refinerías independientes que compran crudo y venden los refinados al mayor establecen su crack spread en función de las proporciones de su mix óptimo.

4 CÓMO SE ESTABLECE EL HEDGE? Crack Ratio X:Y:Z siendo X=nº barriles de CRUDO; Y: nº barriles de GASOLINA; Z: nº barriles de HEATING OIL con la restricción X=Y+Z Este crack ratio se utiliza con fines de hedge mediante la compra de X barriles de CRUDO y la venta de Y barriles de GASOLINA y Z barriles de HEATING OIL. Los crack spread más utilizados son: 3:2:1 5:3:2 2:1:1 NOTA: el 3:2:1 es el más popular, por ejemplo: GULF COAST 3:2:1 CHICAGO 3:2:1

5 Los beneficios de las petroleras están ligados a la diferencia (spread) entre el precio del crudo y el precio de los refinados. Una forma que garantizaría la distribución sería comprar petróleo y vender refinados (incluso la bolsa de NY establece este spread virtual reduciendo los requisitos de margen); esto ayuda a cerrar simultáneamente en un precio el crudo, gasolina y heating oil con el fin de establecer un margen de refinación fijo. Por ejemplo, el crack spread 3:2:1 aproxima la salida de la refinería de 2 barriles de gasolina y 1 barril de heating oil por cada 3 barriles de crudo. Estas proporciones no son adecuadas para todas las petroleras. 5:3:2 5 barriles de crudo = 3 barriles de gasoline + 2 barriles de heating oil/diesel 3:2:1 3 barriles de crudo = 2 barriles de gasoline + 1 barril de heating oil/diesel 2:1:1 2 barriles de crudo=1 barril de gasoline + 1 barril de heating oil /diesel 6:3:2:1 6 barriles de crudo=3 barriles de gasoline + 2 barriles de heating oil/diesel + 1 barril de residuos (fuel oil)

6 XTB: Ejemplo: 2:1.1 Crack Spread OILs = 111,49 $ por barril GASOLINE = 2,7515 $ por galón HEATINOIL = 3,0773 $ por galón (42*(1*2,7515+1*3,0773)-2*111,49)/2= 10,91 $ por barril

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