Qué está pasando en el mercado?

Transcripción

1 Patricio Lagger Responsable Mercados (54-341) Ma. Antonella Ortiz Analista (54-341) Camilo Cisera Analista (54-341) TASAS, DÓLAR, RIESGO PAÍS Y LELIQ Qué está pasando en el mercado? En su comunicado de política monetaria del pasado martes el BCRA sorprendió con la magnitud en la baja de la tasa promedio del corredor de pases, que se fijó en 27,25% frente al 28,00% previo. Cómo era de esperarse, la reacción del mercado se tradujo en una suba del tipo de cambio y la consecuente presión alcista del precio en pesos de las acciones locales. Desde el anuncio realizado en los últimos días del 2017 sobre relajación en las metas de inflación al 15% y la serie de reducciones en las tasas que le siguieron, el precio del dólar aumentó 4,9% y la bolsa subió 16,2%. Un dato importante a monitorear durante los próximos días será el nivel de Riesgo País, que hoy se ubica en 369 puntos y acusa un aumento de 5,2% en lo que va del año. De momento la variación parece no haber surtido efecto en el precio de las acciones, aunque si se tradujo en mayores rendimientos de los bonos que, a su vez, se vieron perjudicados también por el aumento en la tasa de los títulos del tesoro en Estados Unidos. En los últimos 15 días una novedad adicional fue la incorporación de las Leliq, un nuevo instrumento de absorción monetaria. Se trata de letras a 7 días solo disponibles para bancos que, a diferencia de lo que sucede con los pases, no tributan ingresos brutos. Nutrido en parte por migraciones desde los pases y nuevas colocaciones, el stock de Leliq creció exponencialmente hasta alcanzar los $ millones al 23 de enero, con solo 12 días de vida. No obstante el éxito en su difusión y utilización, debe tenerse en cuenta que al tratarse de colocaciones de muy corto plazo la volatilidad será importante cuando se produzcan cambios en los rendimientos ofrecidos.

2 ALTERNATIVAS EN DÓLARES Letes y bonos soberanos En las semanas más recientes hemos visto aumentar la volatilidad del tipo de cambio, que para los inversores implicó comenzar a diversificar la cartera aumentando el porcentaje de posiciones en dólares. Cuáles son las alternativas y en qué se diferencian unas de otras? Ayer se licitaron Letes, cuya tasa nominal en dólares es la más baja en relación al resto de los instrumentos en dólares disponibles en el mercado. Sin embargo, el rasgo distintivo es el riesgo casi nulo ya que son Letras a descuento que emite el Tesoro Nacional. El atractivo no es la tasa en sí misma sino la posibilidad de comprar dólares colocando pesos a un tipo de cambio mayorista. La letra con vencimiento el 10/08/2018 permitió acceder a un dólar de 19,07 mientras que la letra del 25/01/2019 a un tipo de cambio de 18,77. Es decir que al vencimiento el rendimiento será la tasa nominal en dólares y adicionalmente una tasa en pesos que se concretará si el movimiento del tipo de cambio al vencimiento es al alza. Si se mantuviese estable, sólo tendría asegurada la tasa nominal en dólares igual a 2,8% y 3,1%, según los plazos de la última licitación. Otra alternativa para dolarizarse es la compra de bonos soberanos en dólares, con un horizonte de inversión con un plazo más largo. Preferimos el tramo corto de la curva teniendo en cuenta que el tramo largo está más expuesto a las probables subas de la tasa de letras del tesoro estadounidense. Un ejemplo de ello es el AY24, cuyo rendimiento es del 4,8% anual en dólares. El rendimiento a obtener por bonos en dólares no sólo está atado al tipo de cambio, sino que depende de la variación del precio del mismo y los cupones que se cobren mientras el bono está en cartera. En los siguientes cuadros se comparan ambas alternativas, por tasas en dólares y por tasas en pesos teniendo en cuenta distintos escenarios de tipo de cambio al 22/01/2019. Se supone una inversión hoy de 1 millón de pesos. Es destacable la ventaja del AY24 respecto a las Letes en cuanto a rendimiento. 2 Informe Quincenal Financiero 25 de ENERO 2018

3 Letes Escenarios Colocación en Ganancia en Tasa en Dólares Tasa de Tasa en Tipo de USD USD Neta de Gastos devaluación pesos Cambio , ,5 2,9% 19-2,6% 0,2% Valor Nominal 20 2,6% 5,6% ,2 21 7,8% 10,9% 22 12,9% 16,2% 23 18,1% 21,5% 24 23,3% 26,9% AY24 Cupones Semestrales 4,38% 07/05/ ,6 07/11/ ,6 Valor Nominal Ganancia USD Escenarios Tasa en Dólares Tasa de Tasa en Tipo de Neta de Gastos devaluación pesos Cambio , ,8 5,3% 19-2,6% 2,5% 20 2,6% 8,0% Precio Hoy Precio Teórico al 22/01/19 Pérdida por Capìtal 21 7,8% 13,4% 1,154 1, , ,9% 18,9% 23 18,1% 24,3% 24 23,3% 29,8% 3 Informe Quincenal Financiero 25 de ENERO 2018

4 Mauro Mosto Gerente Comercial de SB FyO (54-341) Natalia Colombo Operadora Negocios Financieros (54-341)

5 Oportunidad: Pagarés bursátiles a activos dolarizados. La propuesta es alcanzar una cartera compuesta por 40% activos en dólares y 60% en pesos. Un excelente negocio en términos de riesgo rendimiento lo constituyen los pagarés bursátiles avalados por SGR que se pueden negociar entre 7 y 8% dependiendo del plazo. RECOMENDACIONES Reducir exposición en pesos hasta alcanzar una cartera compuesta 60% pesos 40% dólares. Posicionarse en tramo corto de la curva de bonos. 5 Informe Quincenal Financiero 25 de ENERO 2018

6 La cartera actual tiene alta proporción en acciones por la revalorización de las mismas RECOMENDACIONES Reducir exposición en pesos hasta alcanzar una cartera compuesta 60% pesos 40% dólares. Posicionarse en tramo corto de la curva de bonos.

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