Balance preliminar de las economías. de América Latina y el Caribe

Transcripción

1 2005 Blnce preliminr de ls economís de Améric Ltin y el Cribe

2 El Blnce preliminr de ls economís de Améric Ltin y el Cribe es un documento preprdo nulmente por l División de Desrrollo Económico con l colborción de l División de Estdístic y Proyecciones Económics, ls sedes subregionles de l CEPAL en México y Trinidd y Tbgo, y ls oficins ncionles en Argentin, Brsil, Colombi y Uruguy. Agrdecemos tmbién l vlios colborción de los bncos centrles y de ls oficins estdístics ncionles de los píses de l región, que proporcionron l informción estdístic que sirvió de bse l elborción del Blnce preliminr. Los dtos sobre cuents ncionles presentdos en el Blnce preliminr se bsn en ls cifrs oficiles de los píses considerdos; sin embrgo, con el propósito de hcerls comprbles entre píses, se expresn en dólres precios constntes del Por lo tnto, en ciertos csos pueden no coincidir con l informción de los píses. Nots explictivs En los cudros del presente Blnce preliminr se hn empledo los siguientes signos: Tres puntos (...) indicn que los dtos fltn o no constn por seprdo. L ry (-) indic que l cntidd es nul o deprecible. L com (,) se us pr seprr los decimles. El guión (-) puesto entre cifrs que expresn ños, por ejemplo indic que se trt de todo el período considerdo, mbos ños inclusive. L plbr tonelds indic tonelds métrics y l plbr dólres se refiere dólres de los Estdos Unidos, slvo indicción contrri. Ls referencis o tss nules de crecimiento o vrición corresponden tss nules compuests, slvo indicción contrri. Debido que veces se redonden ls cifrs, los dtos prciles y los porcentjes presentdos en los cudros no siempre sumn el totl correspondiente. Publicción de ls Nciones Unids ISBN: ISSN impreso: ISSN electrónico: LC/G.2292-P Número de vent: S.05.II.G.188 Copyright Nciones Unids, diciembre del Todos los derechos están reservdos Impreso en Sntigo de Chile L utorizción pr reproducir totl o prcilmente est obr debe solicitrse l Secretrio de l Junt de Publicciones, Sede de ls Nciones Unids, Nuev York, N.Y , Estdos Unidos. Los Estdos miembros y sus instituciones gubernmentles pueden reproducir est obr sin utorizción previ. Solo se les solicit que mencionen l fuente e informen ls Nciones Unids de tl reproducción.

3 Blnce preliminr de ls economís de Améric Ltin y el Cribe Índice Resumen... 9 Pnorm regionl Págin Cpítulo I Introducción A. Rsgos destcdos de l evolución reciente B. Crcterístics del ciclo económico C. Polític fiscl y vulnerbilidd extern D. Evolución de los mercdos de trbjo E. Competitividd y desempeño mcroeconómico F. Perspectivs pr el próximo ño Cpítulo II Sector externo A. Escenrio interncionl Leve descelerción de l economí mundil Efectos de l ctividd económic mundil en ls exportciones de Améric Ltin y el Cribe Los precios de los productos básicos B. L región El comercio de bienes y servicios Los términos del intercmbio L cuent corriente de l blnz de pgos Ls corrientes de cpitl Cpítulo III Polític mcroeconómic A. Polític fiscl Evolución de los gregdos fiscles Evolución de l deud públic Pnorm subregionl Síntesis y conclusiones B. Polític cmbiri Pnorm regionl C. Polític monetri El entorno externo... 70

4 4 Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL) Págin Cpítulo IV Desempeño interno A. Actividd económic e inversión B. Precios internos C. Empleo y slrios Améric del Sur Argentin Bolivi Brsil Chile Colombi Ecudor Prguy Perú Repúblic Bolivrin de Venezuel Uruguy México y Centroméric Cost Ric El Slvdor Guteml Hondurs México Nicrgu Pnmá El Cribe Bhms Brbdos Belice Cub Guyn Hití Jmic Repúblic Dominicn Surinme Trinidd y Tbgo Orgnizción de Estdos del Cribe Orientl (OECO) Apéndice estdístico Cudro A-1 Améric Ltin y el Cribe: principles indicdores económicos Cudro A-2 Améric Ltin y el Cribe: producto interno bruto Cudro A-3 Améric Ltin y el Cribe: producto interno bruto por hbitnte Cudro A-4 Améric Ltin y el Cribe: formción brut del cpitl fijo Cudro A-5 Améric Ltin y el Cribe: finncimiento de l inversión intern brut Cudro A-6 Améric Ltin y el Cribe: blnz de pgos Cudro A-7 Améric Ltin y el Cribe: sldo de cuent corriente de l blnz de pgos Cudro A-8 Améric Ltin y el Cribe: exportciones e importciones de bienes FOB Cudro A-9 Améric Ltin y el Cribe: índices de ls exportciones de bienes FOB Cudro A-10 Améric Ltin y el Cribe: índices de ls importciones de bienes FOB Cudro A-11 Améric Ltin y el Cribe: términos del intercmbio de bienes FOB/FOB Cudro A-12 Améric Ltin y el Cribe: trnsferenci net de recursos Cudro A-13 Améric Ltin y el Cribe: ingreso neto de cpitles totles y trnsferenci net de recursos Cudro A-14 Améric Ltin y el Cribe: relción entre los intereses totles devengdos y ls exportciones de bienes y servicios

5 Blnce preliminr de ls economís de Améric Ltin y el Cribe Págin Cudro A-15 Améric Ltin y el Cribe: relción entre ls utiliddes pgds y ls exportciones de bienes y servicios Cudro A-16 Améric Ltin y el Cribe: inversión extrnjer direct net Cudro A-17 Améric Ltin y el Cribe: emisiones interncionles de bonos Cudro A-18 Améric Ltin y el Cribe: deud extern brut totl Cudro A-19 Améric Ltin y el Cribe: relción entre l deud extern brut totl y ls exportciones de bienes y servicios Cudro A-20 Améric Ltin y el Cribe: índices de precios en dólres de ls bolss de vlores Cudro A-21 Améric Ltin y el Cribe: índices del tipo de cmbio rel efectivo Cudro A-22 Améric Ltin y el Cribe: desempleo urbno Cudro A-23 Améric Ltin y el Cribe: precios l consumidor Cudro A-24 Améric Ltin y el Cribe: evolución de ls remunerciones medis reles Cudro A-25 Améric Ltin y el Cribe: resultdo del sector público Índice de cudros Pnorm regionl Cudro I.1 Améric Ltin y el Cribe: crecimiento del PIB Cudro I.2 Tss de crecimiento mundil Cudro I.3 Améric Ltin y el Cribe: crecimiento del producto interno bruto, Cudro II.1 Améric Ltin y el Cribe: evolución de los precios de los productos básicos exportdos, enero del 2003-octubre del Cudro III.1 Améric Ltin y el Cribe: indicdores fiscles del gobierno centrl Cudro III.2 Améric Ltin y el Cribe: regímenes cmbirios, Cudro III.3 Améric Ltin (píses selecciondos): gregdos monetrios Cudro IV.1 Améric Ltin y el Cribe: índices de precios l consumidor, índices de precios myorists y vriciones del tipo de cmbio nominl, Améric del Sur Cudro Argentin: principles indicdores económicos Cudro Bolivi: principles indicdores económicos Cudro Brsil: principles indicdores económicos Cudro Chile: principles indicdores económicos Cudro Colombi: principles indicdores económicos Cudro Ecudor: principles indicdores económicos Cudro Prguy: principles indicdores económicos Cudro Perú: principles indicdores económicos Cudro Repúblic Bolivrin de Venezuel: principles indicdores económicos Cudro Uruguy: principles indicdores económicos México y Centroméric Cudro Cost Ric: principles indicdores económicos Cudro El Slvdor: principles indicdores económicos Cudro Guteml: principles indicdores económicos Cudro Hondurs: principles indicdores económicos Cudro México: principles indicdores económicos Cudro Nicrgu: principles indicdores económicos Cudro Pnmá: principles indicdores económicos El Cribe Cudro Bhms: principles indicdores económicos Cudro Brbdos: principles indicdores económicos Cudro Belice: principles indicdores económicos Cudro Cub: principles indicdores económicos Cudro Guyn: principles indicdores económicos Cudro Hití: principles indicdores económicos Cudro Jmic: principles indicdores económicos Cudro Repúblic Dominicn: principles indicdores económicos Cudro Surinme: principles indicdores económicos Cudro Trinidd y Tbgo: principles indicdores económicos Cudro Orgnizción de Estdos del Cribe Orientl (OECO): principles indicdores económicos

6 6 Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL) Págin Índice de gráficos Pnorm regionl Gráfico I.1 Medin del crecimiento nul del PIB por hbitnte Gráfico I.2 Crecimiento del PIB y sldo en cuent corriente de l blnz de pgos Gráfico I.3 Améric Ltin y el Cribe: desgregción de l vrición del sldo de l cuent corriente entre los promedios de y según efectos Gráfico I.4 Améric Ltin y el Cribe: ts de crecimiento del volumen exportdo de bienes, Gráfico I.5 Améric Ltin y el Cribe: formción brut de cpitl fijo, Gráfico I.6 Améric Ltin: formción brut de cpitl como porcentje del PIB Gráfico I.7 Deud públic de Améric Ltin, economís emergentes y píses industrilizdos Gráfico I.8 Améric Ltin y el Cribe: composición de l blnz de pgos, Gráfico I.9 Améric Ltin: ocupción y desempleo Gráfico I.10 Améric Ltin y el Cribe: tipo de cmbio rel efectivo extrrregionles Gráfico I.11 Améric Ltin y el Cribe: tipo de cmbio rel efectivo Gráfico I.12 Améric Ltin y el Cribe: productividd y costo lborl unitrio, Gráfico I.13 Curvs de rendimiento de los bonos del tesoro de los Estdos Unidos, Gráfico II.1 Crecimiento trimestrl del PIB rel de ls principles economís, Gráfico II.2 Evolución mensul del precio del petróleo, enero de 1998-noviembre del Gráfico II.3 Estdos Unidos: importciones no petrolers enero del 2000-septiembre del Gráfico II.4 Evolución mensul de ls importciones de Chin y precios de lgunos productos básicos, enero del 2001-septiembre del Gráfico II.5 Améric Ltin y el Cribe: precios de lgunos productos básicos exportdos, enero del 2002-octubre del Gráfico II.6 Améric Ltin y el Cribe: evolución del comercio externo, Gráfico II.7 Améric Ltin y el Cribe: vrición porcentul de ls exportciones de bienes FOB, según precio unitrio y cntiddes, Gráfico II.8 Améric Ltin y el Cribe: dinámic del comercio exterior, Gráfico II.9 Améric Ltin y el Cribe: comercio intrrregionl, Gráfico II.10 Améric Ltin y el Cribe: términos del intercmbio Gráfico II.11 Améric Ltin y el Cribe: estructur del sldo en cuent corriente, Gráfico II.12 Améric Ltin y el Cribe: composición de l blnz básic, Gráfico II.13 Améric Ltin y el Cribe: reservs interncionles Gráfico II.14 Améric Ltin y el Cribe: emisiones interncionles de bonos Gráfico II.15 Améric Ltin y el Cribe: riesgo pís medido por el Índice de bonos de mercdos emergentes (EMBI+) Gráfico II.16 Améric Ltin y el Cribe: riesgo pís de lgunos píses medido por el Índice de bonos de mercdos emergentes (EMBI+) Gráfico III.1 Améric Ltin: proporción de los ingresos fiscles provenientes de recursos no renovbles Gráfico III.2 Améric Ltin (4 píses): blnce primrio del sector público no finnciero Gráfico III.3 Améric Ltin (4 píses): ingreso, gsto y resultdo primrio de los gobiernos subncionles, Gráfico III.4 Améric Ltin (4 píses): deud de los gobiernos subncionles Gráfico III.5 Deud públic de Améric Ltin, economís emergentes y píses industrilizdos Gráfico III.6 Améric Ltin: vrición de l deud públic de los píses industrilizdos emergentes, período Gráfico III.7 Améric Ltin (18 píses): evolución del sldo de l deud públic según creedor, Gráfico III.8 Bonos en moned locl respecto del totl de bonos del gobierno Gráfico III.9 Améric Ltin y el Cribe: resultdo primrio, gobierno centrl por subregiones, Gráfico III.10 Améric Ltin y el Cribe: deud públic, gobierno centrl por subregiones, Gráfico III.11 Améric Ltin y el Cribe: dinámic de l deud públic por subregiones, vrición entre 2002 y Gráfico III.12 Améric Ltin y el Cribe: ingresos totles, gobierno centrl por subregiones, Gráfico III.13 Améric Ltin y el Cribe: gstos en personl del gobierno centrl, Gráfico III.14 Améric Ltin y el Cribe: gstos de cpitl del gobierno centrl, Gráfico III.15 Améric Ltin y el Cribe: pgo de intereses del gobierno centrl, Gráfico III.16 Améric Ltin y el Cribe: tipo de cmbio rel efectivo extrrregionl Gráfico III.17 Améric Ltin y el Cribe (21 píses): tipos de cmbio reles efectivos totles... 66

7 Blnce preliminr de ls economís de Améric Ltin y el Cribe Págin Gráfico III.18 Améric Ltin (16 píses): trnsferencis nets, Gráfico III.19 Améric Ltin (15 píses): vrición de reservs interncionles nets, diciembre 2004-septiembre Gráfico III.20 Améric Ltin (11 píses): tss de interés nominles Gráfico III.21 Améric Ltin (11 píses): tss de interés reles Gráfico IV.1 Améric Ltin y el Cribe: producto interno bruto Gráfico IV.2 Améric Ltin y el Cribe: producto interno bruto, tss de vrición de los componentes del gsto Gráfico IV.3 Améric Ltin y el Cribe: producto interno bruto y componentes del gsto Gráfico IV.4 Améric Ltin y el Cribe: formción brut de cpitl fijo, porcentje del PIB en dólres del Gráfico IV.5 Améric Ltin y el Cribe: producto interno bruto e ingreso ncionl disponible, Gráfico IV.6 Améric Ltin y el Cribe: relción entre horro e inversión Gráfico IV.7 Améric Ltin: producto interno bruto y componentes del gsto Gráfico IV.8 Améric Ltin: vrición de los índices de precios l consumior, de precios de bienes y de precios de servicios Gráfico IV.9 Améric Ltin: vrición del índice de precios l consumidor y del índice de inflción subycente Gráfico IV.10 Améric Ltin y el Cribe (15 píses): ts de ocupción, 2004 y Gráfico IV.11 Améric Ltin y el Cribe (15 píses): tss de desempleo urbno, 2004 y Gráfico IV.12 Améric Ltin y el Cribe: crecimiento económico y vrición del desempleo Gráfico IV.13 Améric Ltin (9 píses): tss trimestrles de ocupción y de desempleo Améric del Sur Gráfico Argentin: producto interno bruto y desempleo Gráfico Brsil: producto interno bruto y desempleo Gráfico Chile: producto interno bruto y desempleo Gráfico Colombi: producto interno bruto y desempleo Gráfico Ecudor: producto interno bruto y desempleo Gráfico Perú: producto interno bruto y desempleo Gráfico Repúblic Bolivrin de Venezuel: producto interno bruto y desempleo Gráfico Uruguy: producto interno bruto y desempleo México y Centroméric Gráfico México: producto interno bruto y desempleo Índice de recudros Recudro II.1 Efecto del lz del precio del petróleo en el Istmo Centromericno y el Cribe Recudro II.2 Un breve evlución de los csos recientes de emisión de deud sobern extern en moned locl Recudro IV.1 Efectos devstdores de los desstres en 2005 y necesidd de dptción... 86

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9 Blnce preliminr de ls economís de Améric Ltin y el Cribe Resumen El 2005 será el tercer ño consecutivo de crecimiento de Améric Ltin y el Cribe. Se estim que el PIB tendrá un expnsión de lrededor de un 4,3%, lo que supone un umento del PIB per cápit cercno l 3%. Pr el próximo ño se proyect un prolongción de l fse expnsiv del ciclo económico, unque un ts lgo inferior (4,1%). Si ests proyecciones se confirmn, l ts de crecimiento medio del período será levemente superior l 4%, mientrs el PIB per cápit hbrá cumuldo un umento cercno l 11%. Desde un perspectiv históric, el período de crecimiento que trvies Améric Ltin y el Cribe constituye un hecho summente positivo. Sin embrgo, l myor prte de los píses de l región está creciendo menos que otrs regiones del mundo, en lgunos csos incluso menos que los píses desrrolldos. Cbe resltr que en un mrco de crecimiento generlizdo destc l evolución de ls economís de Améric del Sur y, en menor medid, de ls economís del Cribe cuyos niveles de ctividd se hn expndido más rápidmente que los de Centroméric y México. Entre los fctores que explicn ls diferencis observds entre un subregión y otr, sobresle l evolución de los términos del intercmbio, que durnte el 2005 mejorron un 4,8% en promedio en tod l región. Su evolución h sido summente fvorble pr los píses sudmericnos y, en menor medid, pr México, mientrs que los píses de Centroméric, importdores netos de petróleo y competidores de Chin en el mercdo estdounidense de productos textiles, no solo hn sufrido un deterioro de los términos del intercmbio sino que demás hn visto reducid l ts de incremento de ls vents externs en términos reles. Ls exportciones, fomentds por un contexto interncionl fvorble, son uno de los elementos más dinámicos de l demnd; de hecho, l ts de crecimiento del volumen exportdo muestr un promedio regionl cercno l 8%. Con lguns excepciones, ls myores tss de crecimiento tienden loclizrse en Améric del Sur y ls menores en México y Centroméric. L combinción de un expnsión, sumd l efecto de ls remess, del volumen de exportciones y de l mejor de los términos del intercmbio h ddo origen lo que podrí considerrse l crcterístic más distintiv de este período de crecimiento económico: su coincidenci con un superávit creciente en l cuent corriente de l blnz de pgos, hecho que no tiene precedentes en l histori económic de l región. Se estim que en el ño 2005 el sldo de l cuent corriente será positivo y equivlente l 1,3% del PIB, nivel un myor que los excedentes registrdos en los dos ños nteriores (0,9% en el 2004 y 0,5% en el 2003). Otro de los motores del crecimiento h sido l inversión, y que l formción brut de cpitl fijo umentó un 10% en el conjunto de l región, tmbién en este cso con mrcds diferencis entre ls subregiones. Sin embrgo, en csi tod l región l inversión, expresd como porcentje del PIB, sigue siendo muy bj e insuficiente pr producir un crecimiento que permit resolver los persistentes problems lborles y de bienestr en generl. De todos modos, el mejormiento de ls condiciones en que se mueven ls economís de l región está comenzndo influir fvorblemente en los mercdos de trbjo, puesto que el umento del empleo tribuible l sostenid expnsión de ls economís, que se sum un menor dinmismo de l ofert de mno de obr, en ciert medid derivdo de l

10 10 Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL) menor incorporción de jóvenes l mercdo de trbjo, h hecho posible un reducción de l ts de desempleo del 10,3% l 9,3%; este descenso se d en el mrco de un incremento de l proporción de empleo forml en l región, lo que pone de relieve l importnci de un crecimiento económico elevdo y sostenido pr l mejor de ls condiciones lborles y sociles. Los gobiernos de l región están provechndo est coyuntur fvorble pr mejorr ls cuents públics. Mientrs los ingresos fiscles se elevn, impulsdos por el umento del nivel de ctividd y el efecto de los ltos precios de lgunos de los productos básicos que l región export, l myor disponibilidd de recursos no se h trducido en myores gstos, lo que es poco hbitul en l región. Por el contrrio, los crecientes excedentes que surgen del blnce primrio (1,1% del PIB como promedio simple del 2005, en comprción con un 0,7% en el 2004) se están utilizndo pr reducir el endeudmiento público en form más celerd que los píses desrrolldos (que en rigor están intensificndo su endeudmiento) y que ls demás economís emergentes. Por otr prte, el proceso de precición de ls moneds de csi todos los píses de Améric Ltin y el Cribe h comenzdo despertr ciert inquietud. Si bien existe cierto mrgen pr que l polític cmbiri y l polític monetri influyn corto plzo en el tipo de cmbio rel, tnto por considerciones teórics como por l experienci históric qued en evidenci l dificultd de utilizr este mecnismo como instrumento pr fomentr l competitividd lrgo plzo. Pr ello serí necesrio elevr l productividd, medinte un lz de l inversión en cpitl físico y humno y prtir de un relce de l clidd de los productos y de un incremento de su grdo de elborción, complementdos por un continu incorporción de innovciones. En el 2006, se prevé que l región vuelv crecer un ts similr unque ligermente más bj que l de este ño. Como y se h dicho, el crecimiento proyectdo de l región es de un 4,1%, lo que se trducirí en un umento de lrededor de un 2,5% del PIB per cápit. Se prevé que l ts de inflción de l región se mnteng estble, en el mismo nivel del 2005, en torno l 6%.

11 Blnce preliminr de ls economís de Améric Ltin y el Cribe Pnorm regionl

12 12 Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL)

13 Blnce preliminr de ls economís de Améric Ltin y el Cribe Cpítulo I Introducción El 2005 será el tercer ño consecutivo de crecimiento de Améric Ltin y el Cribe. Se estim que el PIB tendrá un lz de lrededor del 4,3%, lo que supone un umento del PIB per cápit cercno l 3%. Pr el próximo ño se prevé un prolongción de l fse expnsiv del ciclo económico, unque un ts lgo menor que en el ctul, del 4,1%. Si ests proyecciones se confirmn, l ts de crecimiento promedio del período será ligermente superior l 4%, mientrs que el PIB per cápit hbrá cumuldo un umento de poco menos del 11%. En un mrco de crecimiento generlizdo, h destcdo l evolución de ls economís de Améric del Sur y, en menor medid, de ls economís del Cribe, cuyos niveles de ctividd se hn expndido más rápidmente que los de Centroméric y México (vése el cudro I.1).

14 14 Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL) Cudro I.1 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: CRECIMIENTO DEL PIB (Ts nul de vrición) Fuente: Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL), sobre l bse de cifrs oficiles. Estimción. b Proyección b Améric Ltin y el Cribe 5,9 4,3 4,1 Améric del Sur 6,9 4,9 4,3 Brsil 4,9 2,5 3,0 Cono Sur 8,4 7,8 5,7 Comunidd Andin 9,5 6,4 4,9 México y Centroméric 4,2 3,1 3,6 Centroméric 4,0 3,9 4,2 México 4,2 3,0 3,5 El Cribe 4,0 4,1 5,3 Como se coment más en detlle en el cpítulo dedicdo l sector externo, el desempeño de ls economís ltinomericns no es un hecho isldo, sino que, por el contrrio, tiene lugr en un entorno de generlizdo crecimiento de l economí mundil. Se estim que el PIB globl umentrá lrededor del 3,3% en el 2005, un poco menos que el ño psdo, mientrs el comercio mundil se expndirí un ts de lrededor del 7%. El crecimiento de Estdos Unidos (3,5%) y de Chin (9,5%) seguirá siendo el motor de l economí mundil, en un contexto de crecimiento del 2,5% de ls economís desrrollds y de 5,7% en ls economís en desrrollo (4,9% sin Chin). L sostenid expnsión de l economí estdounidense sigue siendo fomentd por el lz del consumo, cuyo correlto es un mplición del déficit de l cuent corriente de l blnz de pgos que superó el 6% del PIB, en tnto que el déficit fiscl podrí siturse en niveles inferiores los previstos (3,2% del PIB), debido l umento de los ingresos públicos. Asimismo, continú el crecimiento de Jpón, unque un ts más bien bj (de lrededor del 2%) y se prevé un descelerción del crecimiento de l Unión Europe (de un 2,1% un 1,5%), con un mrcd dispridd entre los píses que l integrn. Cudro I.2 TASAS DE CRECIMIENTO MUNDIAL (Ts nul de vrición) Fuente: Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL), sobre l bse de cifrs oficiles. Estimción. b Proyección b PIB mundil 4,0 3,3 3,3 Píses desrrolldos 3,2 2,5 2,5 Economís en trnsición 7,7 6,0 5,9 Píses en desrrollo 6,6 5,7 5,6 El crecimiento de l economí mundil volvió tener un efecto positivo en l evolución de los términos del intercmbio de l región (principlmente en relción con los precios del petróleo y los minerles), que mostrron un incremento del 4,8% en el Como se señl en l sección dedicd este tem, se observ un notble diferenci entre subregiones; concretmente, los píses de Améric del Sur son los que se hn beneficido de l mejor de los términos del intercmbio observdos en los últimos ños, que como promedio regionl sum un 13,2% entre el 2002 y el 2005 (CEPAL 2004 y 2005). 1 Asimismo, el crecimiento de l economí mundil volvió 1 Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL), Estudio económico de Améric Ltin y el Cribe, (LC/G.2279-P), Sntigo de Chile, septiembre. Publicción de ls Nciones Unids, N o de vent: S.05.II.G.2. Blnce preliminr de ls economís de Améric Ltin y el Cribe 2004 (LC/G.2265-P), Sntigo de Chile, diciembre. Publicción de ls Nciones Unids, N o de vent: S.04.II.G.147.

15 Blnce preliminr de ls economís de Améric Ltin y el Cribe posibilitr un considerble expnsión del volumen exportdo, unque tmbién en este cso l diferenci entre subregiones es significtiv. A fin de evlur el lcnce de l ctul fse expnsiv del ciclo económico de Améric Ltin l luz de l fvorble coyuntur interncionl ctul, prece relevnte tomr en considerción tres elementos: l comprción con l histori reciente de l región y lo que ocurre en otrs regiones, en especil del mundo en desrrollo, y l dinámic de l inversión como fctor determinnte del potencil de expnsión futur. En primer lugr, si se confirmn ls previsiones pr 2006, en el período l región crecerá un ts del 4,1%, que debe comprrse con un 2,6% en el período Si bien esto es summente positivo no puede ignorrse el hecho de que l región crece menos que el conjunto de los píses en desrrollo, cuyo producto se elevrí un 5,7% entre 2003 y 2006 (4,8% si se excluye Chin). Cbe mencionr que l reltivmente bj ts regionl de crecimiento está influid por el menor dinmismo observdo en ls dos economís más grndes de l región, y que, l igul que en el 2004, los píses del Cono Sur y de l Comunidd Andin crecerán este ño un ts superior l del conjunto de píses en desrrollo, unque l ts de crecimiento de Centroméric será inferior. Con el fin de mitigr l influenci de Brsil y México en l comprción interncionl, en el gráfico I.1 se comprn ls tss de crecimiento del PIB por hbitnte de nuestr región con ls del resto del mundo, utilizndo como indicdor l medin de distribución en lugr del promedio ponderdo. 2 Como puede verse en el gráfico I.1, los píses en desrrollo hn venido creciendo sistemáticmente más que los píses desrrolldos lo lrgo de l presente décd, en contrste con lo que ocurrió en los ños novent. Es interesnte destcr que este ño, l igul que en el 2004, l medin de l ts de crecimiento del PIB per cápit de los píses sudmericnos (3,6% y 4,2% respectivmente), serí superior l del conjunto de píses en desrrollo (2,9% y 3,6%). Sin embrgo, el menor crecimiento observdo en México y Centroméric (1,7% y 2,5%) reduce ls tss de incremento del producto por hbitnte de estos píses un nivel muy similr ls de los píses desrrolldos (1,8% y 2,5%). Gráfico I.1 MEDIANA DEL CRECIMIENTO ANUAL DEL PIB POR HABITANTE (Ts nul de vrición) Promedio b Economís industrilizds Améric del Sur Píses en desrrollo (sin Améric Ltin y el Cribe) Centroméric y México Fuente: Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL), sobre l bse de cifrs oficiles. Estimción. b Proyección. 2 Ddos n vlores ordendos de form creciente (o decreciente), l medin es el vlor que dej cd ldo (por encim y por debjo) l mitd de los vlores de l muestr.

16 16 Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL) Por último, en relción con el potencil de crecimiento en el futuro de l región, es interesnte observr que l inversión está umentndo celerdmente (10% en el promedio regionl) en l myorí de los píses, pero prtir de vlores muy reducidos. Por lo tnto, en el 2005 l ts de inversión equivldrí lrededor del 22% del producto, un vlor que implic un precible recuperción, pero ún no es suficiente pr sostener un ritmo de crecimiento cpz de reducir en form significtiv el desempleo y l pobrez (vése el gráfico I.5). Por consiguiente, unque desde un perspectiv históric el período de crecimiento que trvies Améric Ltin y el Cribe es un fenómeno destcble, en contrste con lo que ocurre en otrs regiones el mundo pone en evidenci que l myor prte de los píses de l región está creciendo menos que el conjunto de píses en desrrollo y en lgunos csos incluso menos que los píses desrrolldos. Al mismo tiempo, el dinmismo mostrdo por l inversión hst el momento es insuficiente pr sostener medino plzo tss de crecimiento elevds. En el siguiente punto se exponen lguns de ls rzones que pueden explicr este comportmiento, sí como l dispridd que se observ entre los distintos píses de l región, en l que conviven economís con escso dinmismo con otrs que muestrn un mrcdo crecimiento. Estos tems se nlizn en myor detlle en los restntes cpítulos de l presente versión del Blnce preliminr. A. Rsgos destcdos de l evolución reciente Tl como hemos venido señlndo en nuestros últimos informes, l crcterístic más distintiv de este período de crecimiento económico es que coincide con un superávit creciente en l cuent corriente de l blnz de pgos, hecho que no tiene ntecedentes en l histori económic de l región (vése el gráfico I.2). Se estim que en el ño 2005 el sldo de l cuent corriente será positivo y equivlente l 1,3% del PIB, nivel un myor que los excedentes registrdos en los dos ños nteriores (0,9% en el 2004 y 0,5% en el 2003). Sin embrgo, cbe señlr que se observn diferencis importntes entre ls subregiones, y que mientrs en Améric del Sur el superávit de l cuent corriente representrí el 3,0% del PIB en el 2005 (2,5% en el 2004 y 2,1% en el 2003), ls proyecciones sobre Centroméric y México puntn un déficit equivlente l 1,8% del PIB en el 2005 (1,4% en el 2004 y 1,6% en el 2003), mientrs que en el Cribe, si se excluye Trinidd y Tbgo, exportdor neto de petróleo, el déficit de l cuent corriente super el 10% en estos tres ños. Entre los fctores que explicn el comportmiento de l cuent corriente, destcn l evolución de los términos del intercmbio y ls remess de los emigrdos. Los efectos del crecimiento mundil y de ls vriciones en los mercdos interncionles de bienes y servicios derivds de l creciente prticipción de Chin, Indi y otrs economís siátics se trdujo en un significtiv mejor de los términos del intercmbio de los píses de Améric del Sur (31% de umento entre el promedio de los ños novent y el 2005) y en menor medid de México (22% de umento en el mismo período). En el cso de lgunos píses de Améric del Sur, el efecto positivo de los términos del intercmbio fue potencido por el umento de los volúmenes exportdos. En cmbio, los píses de Centroméric, importdores netos de petróleo y competidores de Chin en el mercdo estdounidense de productos textiles, no solo hn sufrido un deterioro de los términos del intercmbio (12% entre el promedio de los ños novent y el 2005), sino tmbién un reducción significtiv de l ts de incremento de ls vents externs en términos reles. En contrposición, los píses de Centroméric y México hn recibido un grn volumen de remess de trbjdores emigrdos. En el gráfico I.3 se ilustrn los efectos de mbos fctores, lo que permite comprr los cmbios registrdos en ls cuents corrientes entre el promedio de l décd de 1990 y el promedio del bienio Mientrs en Améric del Sur se produjo un mejor del sldo cercn l 5% del PIB, debid l efecto combindo de un mejor de los términos del intercmbio equivlente l 2,4% del PIB y del sldo comercil en términos reles que equivle l 1,9% del PIB, en Centroméric el impcto negtivo de mbos fctores, equivlente l 6,8% del PIB, implicó un deterioro de l cuent corriente que representó el 1,6% del PIB pesr del umento de ls remess en un mgnitud equivlente l 7% del PIB. En el cso de México se registró un mejor de l cuent corriente de poco menos del 1% del PIB, ddo que el efecto positivo de los términos del intercmbio (2,2% del PIB), de ls remess (2% del PIB) y de otros fctores se vio contrrrestdo por el deterioro del sldo comercil en términos reles (5,3% del PIB).

17 Blnce preliminr de ls economís de Améric Ltin y el Cribe Gráfico I.2 CRECIMIENTO DEL PIB Y SALDO EN CUENTA CORRIENTE DE LA BALANZA DE PAGOS Ts de crecimiento del PIB Sldo en cuent corriente/pib Fuente: Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL), sobre l bse de cifrs oficiles. Estimción. Gráfico I.3 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: DESAGREGACIÓN DE LA VARIACIÓN DEL SALDO DE LA CUENTA CORRIENTE ENTRE LOS PROMEDIOS DE Y SEGÚN EFECTOS 10 8 Porcentje sobre PIB en dólres corrientes Améric del Sur Centroméric México ( Incluye Repúblic Dominicn y Hití) Servicios b Rent Términos del intercmbio Trsferencis corrientes (remess y otrs) Volumen exportdo neto Vrición del sldo de l cuent corriente Fuente: Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL), sobre l bse de cifrs oficiles. Los dtos sobre el 2005 son estimciones. b Se incluye el residuo del efecto combindo de los precios y ls cntiddes en l blnz comercil.

18 18 Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL) B. Crcterístics del ciclo económico Impulsds por un contexto interncionl fvorble, ls exportciones vienen siendo uno de los elementos más dinámicos de l demnd, especilmente en lgunos píses de Améric del Sur. Aunque l ts de expnsión del volumen exportdo del promedio de l región se ubic lrededor del 8%, porcentje ligermente superior l promedio mundil, vrios píses registrron incrementos que supern el 10% en el 2005 (vése el gráfico I.4). Con lguns excepciones, ls myores tss de crecimiento se registrn en Améric del Sur y ls menores en México y Centroméric. Los fctores que explicrín ests diferencis son ls dispriddes observds en l evolución de l competitividd, ls que nos referiremos más delnte, y los vridos efectos que tiene pr distintos píses l prticipción de Chin en los mercdos interncionles. Ls diferencis que se observn en l evolución económic de ls subregiones de Améric Ltin y el Cribe quedn muy en clro cundo se observ lo que está ocurriendo con l inversión. De hecho, mientrs en el 2005 l formción brut de cpitl fijo se incrementó en Améric del Sur un ts promedio superior l 12%, que se elev l 20% si se excluye Brsil del cálculo, en Centroméric y México pens se expndió l 6,1%, porcentje que se reduce l 2% si el cálculo se limit los píses de Centroméric (vése el gráfico I.5). Ls heterogénes repercusiones de los términos del intercmbio y, tmbién en este cso, l disímil evolución de l competitividd, son elementos que segurmente hn influido en ls diferencis de comportmiento de l inversión que se observn en tod l región y que, en lgunos csos, podrín estr limitndo l cpcidd de crecimiento futuro. Más llá de ls diferencis señlds, l inversión expresd como porcentje del PIB sigue siendo muy bj en csi tod l región, con muy escss excepciones. Aun cundo en muchos píses se observ un rápid recuperción, en promedio l región sigue estndo por debjo de los niveles de 1998 (vése el gráfico I.6). Crecer tss más lts, un requisito indispensble pr reducir l ts de desempleo más rápidmente, exige un umento de vrios puntos de l ts de inversión. Como veremos más delnte, un incremento myor de ls inversiones tmbién podrí permitir el mntenimiento de niveles de competitividd reltivmente ltos, más llá de lo que ocurr corto plzo con los tipos de cmbio. Gráfico I.4 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TASA DE CRECIMIENTO DEL VOLUMEN EXPORTADO DE BIENES, 2005 Hití Argentin Uruguy Perú Cost Ric Colombi Brsil Pnmá Bolivi Nicrgu AMÉRICA LATINA Guteml Chile Venezuel (Rep. Bolivrin de) México Prguy El Slvdor Hondurs Ecudor Rep. Dominicn 5,1 4,6 3,3 2,1 1,9 1,6 1,6 7,8 7,7 7,5 6,9 12,4 12,3 10,9 10,9 10,1 16,0 15,8 14,5 23, Fuente: Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL), sobre l bse de cifrs oficiles. Estimción.

19 Blnce preliminr de ls economís de Améric Ltin y el Cribe Gráfico I.5 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO, 2005 (Tss de vrición según cifrs en dólres precios constntes del 2000) Venezuel (Rep. Bolivrin de) Chile Argentin Colombi Uruguy AMÉRICA DEL SUR AMÉRICA LATINA Perú Ecudor México CENTROAMÉRICA Y MÉXICO El Slvdor Rep. Dominicn Nicrgu Brsil Pnmá Guteml Cost Ric Prguy Bolivi Hondurs Hití -5,7-2,7-2,8 6,5 6,1 5,6 4,4 4,4 3,5 3,0 2,7 2,1 1,7 12,4 10,0 9,1 9,0 20,0 19,1 17,9 25,2 32,2-10,0-5,0 0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0 35,0 Fuente: Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL), sobre l bse de cifrs oficiles. Estimción. Gráfico I.6 AMÉRICA LATINA: FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL COMO PORCENTAJE DEL PIB (Bsdo en cifrs en dólres precios constntes del 2000) Fuente: Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL), sobre l bse de cifrs oficiles. Estimción.

20 20 Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL) C. Polític fiscl y vulnerbilidd extern Como se nliz en detlle en el cpítulo sobre polític fiscl, los gobiernos de l región están provechndo l ctul coyuntur fvorble pr mejorr ls cuents públics. Mientrs los ingresos fiscles se expnden, impulsdos por el umento del nivel de ctividd y el efecto de los ltos precios de lgunos de los productos básicos que l región export y que son en grn medid de propiedd públic, los gstos no muestrn un tryectori corde con l myor disponibilidd de recursos, lo que es poco hbitul en l región. Por el contrrio, los crecientes excedentes que surgen del blnce primrio están siendo utilizdos pr reducir el endeudmiento público myor velocidd que los píses desrrolldos, que en rigor están umentndo su endeudmiento, y que ls demás economís emergentes (vése el gráfico I.7). 3 Aunque el coeficiente de endeudmiento de muchos píses sigue siendo muy lto, l disminución de l relción entre l deud públic y el producto está contribuyendo configurr un situción de menor vulnerbilidd extern de l región. Otro fctor que punt en l mism dirección es el descenso de l relción entre l deud extern (descontds ls reservs interncionles) y ls exportciones de bienes y servicios; mientrs ests últims se elevn significtivmente, l contrprtid del superávit de l cuent corriente de pgos es un proceso doble de cncelción de deud extern y de cumulción de reservs, que está hciendo posible un reducción de l posición psiv net de los píses de l región. Gráfico I.7 DEUDA PÚBLICA DE AMÉRICA LATINA, ECONOMÍAS EMERGENTES Y PAÍSES INDUSTRIALIZADOS (En porcentje del PIB) Píses industrilizdos Améric Ltin Economís emergentes Fuente: Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL) y Fondo Monetrio Interncionl. Estimción. 3 Como señlármos en el Estudio económico de Améric Ltin y el Cribe , lgunos píses del Cribe tienen niveles de endeudmiento summente ltos.

21 Blnce preliminr de ls economís de Améric Ltin y el Cribe En el gráfico I.8 se represent en form simplificd el origen y el destino de los recursos en moned extrnjer de l región, lo que permite precir que, pesr de ls importntes diferencis existentes entre ls subregiones, ningun de ells está l mrgen del proceso de cumulción de reservs interncionles. Simultánemente, está mejorndo el perfil de vencimientos de l deud, en el que se observ un menor proporción de deuds corto plzo, y los píses de l región hn comenzdo relizr colocciones de deud emitids en moned ncionl en los mercdos finncieros interncionles (vése el recudro II.2). Debido l situción descrit y l bundnte liquidez interncionl, ls prims de riesgo que l región debe pgr hn descendido mínimos históricos. Gráfico I.8 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: COMPOSICIÓN DE LA BALANZA DE PAGOS, 2005 (En miles de millones de dólres) México Centroméric Comunidd Andin y Chile Mercosur Sldo en cuent corriente Inversión de crter y otrs inversiones Vrición de reservs Inversión extrnjer direct net FMI y finncimiento excepcionl Fuente: Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL), sobre l bse de dtos del Fondo Monetrio Interncionl y cifrs oficiles. Estimción. D. Evolución de los mercdos de trbjo El mejormiento de ls condiciones en que se desenvuelven ls economís de l región h comenzdo influir fvorblemente en el mercdo de trbjo contribuyendo, unque en form incipiente, mitigr l difícil situción socil por l que trvies Améric Ltin y el Cribe desde hce bstnte tiempo. En efecto, l elevción del empleo tribuible l sostenido crecimiento de ls economís, sumdo un menor dinmismo de l ofert de mno de obr, en ciert medid tribuible l menor incorporción de jóvenes l mercdo de trbjo, h hecho posible un reducción de l ts de desempleo del 10,3% en el 2004 l 9,3% este ño, en el mrco de un incremento de l proporción de empleo forml en l región (vése el gráfico I.9). Como cbrí esperr, el mejor desempeño de los mercdos de trbjo regionles h comenzdo trducirse en un descenso de los índices de pobrez, que según ls estimciones en el 2005 representrín poco más del 40% de l poblción, porcentje que, unque sigue siendo muy lto, represent un bj de csi cutro puntos en comprción con el Vése Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL), Pnorm socil de Améric Ltin 2005, Sntigo de Chile, 2005, en prens.

22 22 Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL) Gráfico I.9 AMÉRICA LATINA: OCUPACIÓN Y DESEMPLEO Ts de ocupción Ts de desempleo Ts de ocupción Ts de desempleo Fuente: Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL), sobre l bse de cifrs oficiles. Estimción. 7 6 E. Competitividd y desempeño mcroeconómico Ls polítics cmbiris plicds por los píses de l región hn desempeñdo un ppel fundmentl, tnto como cus de lgunos episodios críticos ocurridos fines de l décd psd y comienzos de l presente, como en el nuevo contexto mcroeconómico crcterizdo por l recuperción de ls tss de crecimiento. En este sentido, h comenzdo despertr ciert inquietud el proceso de precición de ls moneds de csi todos los píses de Améric Ltin y el Cribe en los últimos meses. L mejor situción en l que se encuentr ctulmente l región, en términos de su relción económic y finncier con el resto del mundo, se trduce en un exceso de ofert en el mercdo cmbirio, que h presiondo l bj los tipos de cmbio reles de l región con un intensidd que vrí de un pís otro (vése el gráfico I.10). Cbe señlr que en ls estimciones presentds en el gráfico I.10 no se hn tomdo en considerción ls moneds de los restntes píses de l región y, por lo tnto, corresponden exclusivmente los tipos de cmbio extrrregionles. Teniendo en cuent que los píses de l región comercin entre sí y que csi en todos ellos se observ un precición de l moned, est es un tnto menor l ilustrd en el gráfico. Por otr prte, un nálisis de más lrgo plzo demuestr que, pesr de l precición observd últimmente, muchos píses tienen tipos de cmbio reles myores los de l décd de 1990, período crcterizdo por centudos déficit en l cuent corriente. En todo cso, el problem de l precición cmbiri prece fectr más l norte que l sur de l región (vése el gráfico I.11).

23 Blnce preliminr de ls economís de Améric Ltin y el Cribe Gráfico I.10 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TIPO DE CAMBIO REAL EFECTIVO EXTRARREGIONALES (Promedio de gosto-octubre del 2005 respecto de gosto-octubre del 2004) Ecudor Perú Pnmá Venezuel (Rep. Bolivrin de) Cost Ric El Slvdor Bolivi Prguy Hondurs Nicrgu México Argentin Guteml Colombi Chile Uruguy Rep. Dominicn b Brsil -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% Fuente: Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL), sobre l bse de cifrs oficiles. El tipo de cmbio rel efectivo extrrregionl se clcul sobre l bse del tipo de cmbio efectivo de cd pís de l región, sin incluir ni el comercio ni los tipos de cmbio bilterles reles de otros píses de Améric Ltin y el Cribe. b En el cso de Repúblic Dominicn se clcul sobre l bse del tipo de cmbio rel bilterl respecto del dólr. Gráfico I.11 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TIPO DE CAMBIO REAL EFECTIVO (Promedio de gosto-octubre del 2005 respecto del mismo período del ño nterior y l décd de 1990) Prguy Bolivi Perú Ecudor Venezuel (Rep. Bolivrin de) Pnmá El Slvdor Cost Ric Argentin Hondurs Nicrgu México Guteml Uruguy Chile Colombi Rep. Dominicn Brsil 84,3% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% Fuente: Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL), sobre l bse de cifrs oficiles. En el cso de Repúblic Dominicn se clcul sobre l bse del tipo de cmbio rel bilterl respecto del dólr. Respecto del promedio de Respecto del promedio gosto-octubre del 2004

24 24 Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL) Pese lo nterior, en ciert medid l inquietud nte l posible profundizción de ls tendencis ctules de ls priddes reles reflej l dificultd con que los gobiernos se enfrentn pr mntener ltos niveles de competitividd sin descuidr l estbilidd de otrs vribles económics en el ámbito interno. Este es un problem que l litertur económic sobre regímenes cmbirios h definido como el principio de l trinidd imposible, 5 según el cul ningún pís puede, l mismo tiempo, controlr el tipo de cmbio rel, tener independenci monetri y estr integrdo los mercdos finncieros interncionles. Más ún, teniendo en cuent que l integrción de los mercdos finncieros es creciente y que incluso super l cpcidd de influenci de l polític económic plicd por los píses, en l práctic est trinidd imposible terminrí obligndo optr entre l estbilidd cmbiri y l independenci monetri. Es importnte clrr que est opción se refiere ctegorís bsoluts, es decir que nd impide, l menos en teorí, que ls utoriddes monetris reccionen dptndo l polític monetri o bien renuncindo en prte l objetivo de sostener un determind pridd rel. Esto signific que, l menos corto plzo, existe l posibilidd de plicr un estrtegi destind logrr mbos objetivos, evidentemente dentro de un cierto rngo de tolernci. Est posibilidd serí myor cunto más fctible se influir en el otro vértice del triángulo, es decir en l integrción los mercdos finncieros interncionles. Un buen ejemplo de esto serí l plicción de un estrtegi de control de l entrd de cpitles corto plzo que, en cso de dr resultdos stisfctorios, mplirí el mrgen pr controlr el vlor del tipo de cmbio sin renuncir myormente l independenci de l polític monetri. Independientemente de l eficci de este tipo de instrumentos de polític, el problem que enfrent nuestr región es en cierto sentido distinto, ddo que l expnsión de l ofert de diviss obedece en grn prte l lz de los precios de lgunos productos básicos que l región export o ls remess de los trbjdores emigrdos. Ambos fctores pueden colocr l tipo de cmbio rel de equilibrio en un nivel inferior l necesrio pr que un mplio segmento del tejido productivo pued competir exitosmente en los mercdos interncionles. 6 Por otr prte, en l medid en que en el mejor de los csos este problem responde solo en prte l integrción los mercdos finncieros interncionles, es menor el mrgen que tiene l polític económic pr dquirir myores grdos de libertd medinte l imposición de restricciones l entrd de cpitles. A corto plzo, el mrgen del que disponen l utoriddes económics pr no verse trpds por l necesidd de optr entre el grdo de independenci monetri que estén dispuests scrificr y el grdo de precición cmbiri que estén dispuests tolerr, dependerá, en l medid en que l integrción los mercdos interncionles de cpitles se imperfect, de l cpcidd de los bncos centrles de esterilizr prte de l expnsión monetri resultnte de l decisión de sostener un determind pridd rel, medinte operciones de mercdo bierto. Se trt, en sum, de un cuestión delicd que supone decisiones muy complejs que no solo influyen en l evolución de l economí corto plzo, sino que pueden influir en l estructur productiv generl que dopte cd pís. A medino plzo, es posible elevr l competitividd medinte el umento de los componentes de est no incluidos en el precio, es decir, medinte incrementos de l productividd o de l clidd de los bienes comercibles o de mbos. Si l productividd ument más rápido que los costos de producción clculdos en moned extrnjer, existe l posibilidd de mntener un determindo nivel de competitividd un si se produce un precición cmbiri. A fin de proximrnos l nálisis de ests vribles, en el gráfico I.12 se ilustr l evolución de l productividd y de los costos lborles unitrios en México y Centroméric, por un prte, y en Améric del Sur por otr. 7 Como se observ en el gráfico I.12, en un contexto de escso dinmismo, en los últimos ños l productividd medi por trbjdor ocupdo está umentndo más rápidmente en Améric del Sur que en Centroméric y México. En l primer subregión se h registrdo un umento de lrededor del 4% respecto del promedio de los ños novent, que pens lcnz pr retomr los niveles de productividd del En l segund subregión el ritmo de incremento de productividd es reltivmente lento y en el 2005 super pens en poco más del 2% el promedio de los ños novent. En lo que respect los costos lborles unitrios medidos en moned ncionl, mientrs en Améric del Sur se mntuvieron estbles hst el 2002 y comenzron bjr prtir del 2003, compñndo el scenso de l productividd, en Centroméric y México el lz de los slrios superó el de l productividd, por lo que el costo lborl unitrio fue en umento hst el 2003 y comenzó descender lentmente en los últimos dos ños; de todos modos, super proximdmente en un 12% los niveles de l décd de Vése, entre otros, Jeffrey Frenkel, No single currency regime is right for ll countries or t ll times, Msschusetts, Ntionl Bureu of Economic Reserch (NBER), septiembre de Este problem se conoce en l litertur económic como enfermedd holndes (Dutch disese), término que hce referenci l problem cmbirio que se produjo en Holnd prtir del descubrimiento de importntes ycimientos de gs. 7 Los costos lborles unitrios en dólres son los slrios en dólres divididos por l productividd por ocupdo. Se trt solo de un proximción, pues serí más preciso nlizr lo que ocurre con l productividd totl de los fctores y no solo del trbjo.