18/04/ Concepto de inversión. 1.Concepto de inversión (continuación)

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Arturo Iglesias Robles
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18/4/213 Administración Financiera Cr Julio César Torres Universidad Nacional de La Pampa Facultad de Ciencias económicas y Jurídicas 1Concepto de inversión A nivel individual: es la privación de un

1 18/4/213 Administración Financiera Cr Julio César Torres Universidad Nacional de La Pampa Facultad de Ciencias económicas y Jurídicas 1Concepto de inversión A nivel individual: es la privación de un consumo presente realizada con la esperanza de obtener uno mayor en el futuro Se compone de los siguientes elementos Sacrificio Tiempo Riesgo Costo del sacrificio Ganancia Concepto más generalizado: una inversión se compone por una o varias inmovilizaciones de dinero -egresos- en el presente, con la esperanza de obtener uno o varios ingresos de fondos en el futuro 2 1Concepto de inversión (continuación) Sean dos proyectos (A y B) que generarán sus flujos de fondos netos FFN, respectivos y que, sumados al patrimonio neto inicial PN1, se tiene lo siguiente: PN 1 + FFN A = PN 2A, o PN 1 + FFN B = PN 2B, en donde: PN 1 : Patrimonio neto actualizado al momento 1 PN 2A : Patrimonio neto actualizado al momento 2, luego de incorporado el proyecto "A PN 2B: Patrimonio neto actualizado al momento 2, luego de incorporado el proyecto "B FFN A: Flujo de fondos netos actualizados del proyecto A FFN B: Flujo de fondos netos actualizados del proyecto B Si PN 2A > PN 2B, entonces significa que FFN A > FFN B 3 1

2 18/4/213 2 Clasificación de las Inversiones ALa relación existente entre los proyectos a Proyectos económicamente independientes b Proyectos económicamente dependientes BLas características de los flujos de fondos a Ordinarios o convencionales b Extraordinarios o no convencionales c Con flujos de fondos negativos, únicamente CSegún el objeto a Renovación o reemplazo b Expansión c Modernización o innovación: d Inversiones estratégicas e Inversión en capital operativo 4 2 Clasificación de las Inversiones A La relación existente entre los proyectos B Las características de los flujos de fondos C Según el objeto Proyectos económicamente independientes Proyectos económicamente dependientes Renovación o reemplazo Expansión Modernización o innovación: Inversiones estratégicas Inversión en capital operativo Ordinarios o convencionales Extraordinarios o no convencionales Con flujos de fondos negativos, únicamente 5 2 Clasificación de las Inversiones (continuación) D El sector dónde se canalizan los fondos a Económicas b Financieras 3 Etapas de un proyecto de inversión Toda decisión de inversión de fondos a largo plazo es adoptada luego de llevar a cabo un proceso denominado estudio de proyectos Consta de dos fases: formulación del proyecto y su evaluación A Formulación del proyecto (Idea y pre-factibilidad) a Marco legal b Estudio de mercado c Ingeniería de proyecto d Tamaño y localización e Magnitud y estructura 6 2

3 18/4/213 3 Etapas de un proyecto de inversión (continuación) A Formulación del proyecto (continuación) e Financiamiento f Estudio financiero (Proyección de flujos de fondos) B Evaluación (Factibilidad) a Económica b Financiera 4 Métodos para la evaluación de un proyecto de inversión A Métodos que no tienen en cuenta el valor tiempo del dinero a Período de repago B Métodos que sí tienen en cuenta el valor tiempo del dinero a Valor Actual Neto (VAN) b Tasa Interna de Rendimiento (TIR ) c Período de repago con valores actualizados 7 4 Métodos para la evaluación de un proyecto de inversión (Cont) A Métodos que no tienen en cuenta el valor tiempo del dinero a Período de repago Proyecto Inversión Flujos de fondos Periodo de inicial repago A -3, 15, 15, 75, 2 años B -3,, 3, 75, 2 años C -3, 15, 15, 125, 2 años Como se observa, todas tienen el mismo período de repago, pero, es indiferente aceptar cualquiera de ellas? La respuesta es NO Porque una UM presente tiene un valor diferente a una futura El dinero invertido hoy comienza a generar renta El consumo actual tiene más valor que el consumo futuro Una UM presente es más segura que una percibida en el futuro 8 4 Métodos para la evaluación de un proyecto de inversión (Cont) B Métodos que sí tienen en cuenta el valor tiempo del dinero a Valor Actual Neto (VAN) t= n FFN t VAN = I + t t= 1 (1 + k) Se acepta la inversión si el VAN es mayor o igual a cero () b Tasa Interna de Rendimiento (TIR ) t = n FFN t I + t t= 1 (1 + r) = Si r >= k e o si r>=k p se acepta la inversión 9 3

4 18/4/213 4 Métodos para la evaluación de un proyecto de inversión (Cont) Descripciones para el VAN I o = inversión inicial (Flujo de fondo negativo al inicio, en principio) FFN t = Flujos de fondos netos correspondiente al período t t = número del período desde 1 hasta n n = número de períodos durante los cuales se recibirían FFN (+) k = tasa de corte (k e CMPC o k p Costo del capital propio o TRR) Σ= sumatoria de los FFN t actualizados del período 1 al n Descripciones para la TIR r = Tasa Interna de Rendimiento (TIR) del proyecto y que iguala a cero la diferencia entre la I y los FFN t, es decir hace el VAN = El VAN mide, en valores absolutos, el incremento de la riqueza si se acepta el proyecto La TIR mide, en términos relativos, el rendimiento del proyecto 1 4 Métodos para la evaluación de un proyecto de inversión (Cont) Valores actuales, a diferentes tasas de descuentos, del ejemplo de Periodo de Repago Tasas A B C 2,% 3631, ,61 127,78 25,% 3, 276, 696, 3,% 2455, ,89 46,92 35,% 1982, ,41 153,48 4,% 1569, ,85-69,97 45,% 128,4 887, -268,3 5,% 888,89 555,56-444,44 55,% 66,12 262,73-62,3 6,% 354,49 2,93-744,14 65,% 129,64-228,48-872,11 7,% -72,5-435,68-987,99 75,% -253,64-62,99-193, Métodos para la evaluación de un proyecto de inversión (Cont) Representación gráfica con los datos del cuadro precedente PROYECTO A PROYECTO B PROYECTO C % 2% 25% 3% 35% 4% 45% 5% 55% 6% 65% 7% 75% TASA DE INTERES 12 4

5 18/4/213 4 Métodos para la evaluación de un proyecto de inversión (Cont) Proyecto Inversión Flujos de fondos inicial TIR A -3, 15, 15, 75, 68,15% B -3,, 3, 75, 6,6% C -3, 15, 15, 125, 38,37% A Proyectos con múltiples tasas de rendimiento Proyecto Inversión Flujos de fondos VAN inicial % TIR D -1, 3, -2, 96,41 Varias -1, 268,7-1512,29 96,41 13 A Proyectos con múltiples tasas de rendimiento (Continuación) Tasa 1 2 VAN,% -1, 3, -2,, 5,% -1, 2857, ,6 43,8 1,% -1, 2727, ,89 74,38 15,% -1, 268,7-1512,29 96,41 2,% -1, 25, -1388,89 111,11 25,% -1, 24, -128, 12, 3,% -1, 237, ,43 124,26 5,% -1, 2, -888,89 111,11 1,% -1, 15, -5,, 2,% -1, 1, -222,22-222,22 3,% -1, 75, -125, -375, 4,% -1, 6, -8, -48, 14 A Proyectos con múltiples tasas de rendimiento (Continuación) PROYECTO CON MAS DE UNA TIR % 5% 1% 15% 2% 25% 3% 5% 1% 2% 4% VAN

6 18/4/213 B Proyectos mutuamente excluyentes Tamaños diferentes Diferentes períodos de vida Diferentes fechas de inicio Proyecto Inversión inicial Flujos de fondos VAN 1,% TIR A -1, 65, 65, 7, 654,2 43,94% B -2, 12, 12, 12, 9842,22 36,31% (B - A ) -1, 55, 55, 5, 332,3 28,27% Tasa VAN TIR 1,% -1, 599,9 5371,9 5259,2 654,2 43,94% 1,% -2, 199,9 9917,36 915, ,22 36,31% 1,% -1, 5, 4545, ,57 332,3 28,27% 16 B Proyectos mutuamente excluyentes (Continuación) Tasas ProyectoA Proyecto B Diferencial 5,% 8133, , ,95 1,% 654,2 9842,22 332,3 15,% 5169, ,7 2228,98 2,% 3981, , ,3 25,% 2944, 3424, 48, 3,% 232, ,35-238,96 35,% 1226,44 35,56-875,88 36,31% 13,7 -,9-13,79 4,% 51,2-932, ,15 43,94%, , ,78 45,% -129,57-28,45-195,88 5,% -73,7-3111,11-247,41 17 B Proyectos mutuamente excluyentes (Continuación) VALOR ACTUAL NETO 14, 12, 1, 8, 6, PROYECT O A PROYECTO B 4, 2, -2, -4, 18 6

7 18/4/213 B Proyectos mutuamente excluyentes (Continuación) VALOR ACTUAL NETO PROYECTO INCREMENTAL % 15% 25% 35% 4% 45% B Proyectos mutuamente excluyentes (Continuación) Diferentes períodos de vida Se resuelve con el método VAN Repitiendo el proyecto hasta que las alternativas tengan los mismo períodos de vida Estimando un valor anual equivalente: Para cada alternativa se determina el costo anual equivalente al Valor Actual Neto del proyecto Luego, mediante la comparación entre los valores, se resuelve aceptando el proyecto que arroje el menor costo Este procedimiento es muy útil para proyectos cuando sus flujos de fondos son egresos, únicamente Debe obtenerse, para cada proyecto, el valor actual de la anualidad y éste es igual al cociente entre el valor actual neto del proyecto y el factor de descuento de una anualidad UNLPam -Fac de Cs Econ y Jur -Administración Financiera -Cr- Julio C Torres 2 B Proyectos mutuamente excluyentes (Continuación) Diferentes períodos de vida Proyecto A B Flujos de fondos VAN ,% 15, 4, 4, 4, 15, 3,77 3,56 3,36 25,69 1, 6, 6,, 1, 5,66 5,34, 21, Fórmula para el cálculo del factor de descuento de una anualidad: 1 1 Para una tasa r = 6% y At = t a Una vida (t) de 3 años: 16, = 2673 r r (1+ r) b Una vida (t) de 2 años: 16,667 14,834 = 1,833 Costo anual equivalente (VAN/A t ): Proyecto A: 9,61 Proyecto B: 11,

8 18/4/213 4 Período de Repago descontado o actualizado Responde al concepto del período de repago, pero computando los flujos de fondos de cada año en términos de valor presente La secuencia para su determinación es: Establecer la inversión inicial Estimar los flujos de fondos anuales Definir la tasa de corte aplicar Calcular el valor actual del flujo de fondos de cada período Determinar cuánto tiempo se necesita para recuperar la inversión inicial con los flujos de fondos expresados en valores actuales La decisión se toma en base al período de repago determinado y el fijado como objetivo 22 8

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