Reporte de Análisis Contactos Mireille García Asociada Sr. de Economía mireille.garcia@hrratings.com Cynthia Pérez Analista de Economía cynthia.perez@hrratings.com Alfonso Sales Director Asociado alfonso.sales@hrratings.com Felix Boni Director General de Análisis felix.boni@hrratings.com HR Ratings comenta respecto al crecimiento económico de México en el 2T17, el cual se mantuvo dentro de nuestras expectativas, además de mostrar gran fuerza dentro del sector servicios. Con base en información ajustada por estacionalidad, el crecimiento del PIB en el segundo trimestre alcanzó una tasa anualizada de 2.30% respecto al 1T17, y un avance anual de 3.0% respecto al mismo periodo de 2016. El patrón de crecimiento en este trimestre continúa similar al de periodos anteriores, liderado por el sector terciario (o de servicios), con un avance anualizado de 3.4% frente al 1T17, mientras que el sector secundario (o industrial) experimentó un crecimiento nulo en el mismo periodo. En la comparación anual, el crecimiento del sector terciario fue especialmente notable, al expandirse a un ritmo de 4.1% en el 2T17 respecto al 2T16 (Tabla 2 del Anexo). En términos de los últimos doce meses (UDM), el crecimiento del PIB pasó de 2.11% en el 1T17 a 2.48% en el 2T17 (Tabla 1). Tabla 1: Crecimientos Trimestrales Observados y Estimados del PIB Cifras Originales 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17p 4T17p Crecimiento Anual 2.16% 2.60% 2.04% 2.34% 2.78% 1.77% 2.50% 1.67% Crecimiento Anual UDM 2.49% 2.51% 2.32% 2.29% 2.44% 2.23% 2.35% 2.17% Cifras Ajustadas 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17p 4T17p Crecimiento Trimestral 0.44% 0.11% 1.05% 0.72% 0.66% 0.57% 0.22% 0.25% Crecimiento Trimestral Anualizado* 1.76% 0.43% 4.25% 2.90% 2.67% 2.30% 0.90% 1.00% Crecimiento Trimestral Anual 2.29% 1.53% 2.00% 2.33% 2.55% 3.03% 2.19% 1.71% Crecimiento Anual UDM 2.53% 2.26% 2.07% 2.04% 2.11% 2.48% 2.52% 2.37% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. *Cambio trimestral anualizado respecto al trimestre inmediato anterior. Respecto a las estimaciones de HR Ratings para 2017, estas se mantienen en un crecimiento de 2.37% en términos ajustados y 2.17% con base en información no ajustada por estacionalidad 1. Dichas proyecciones suponen una desaceleración importante en el 3T17 y 4T17, con crecimientos anualizados de 0.9% y 1.0% respectivamente, lo que implica una estimación conservadora. Debido a que los crecimientos estimados para los próximos dos trimestres son menores al ritmo de crecimiento que se observa en los trimestres recientes, las estimaciones de HR Ratings serán revisadas en los próximos meses. En términos nominales, en el 2T17 el PIB experimentó un avance considerable, con un crecimiento anual de 8.13% respecto al 2T16. Esto se debió al crecimiento real de 1.77% (con información no-ajustada) y a la inflación de 6.25% (medida a través del deflactor) Para el crecimiento promedio de todo 2017, se estima que el deflactor crecerá 6.6%, dando como resultado un crecimiento nominal del PIB no ajustado por estacionalidad de 8.88% (Tabla 5 del Anexo). La evolución del deflactor respecto al INPC se observa en la Gráfica 1. 1 El mayor crecimiento con información ajustada refleja el menor crecimiento durante 2016. El reporte más reciente elaborado por HR Ratings, en el que se ratifica la calificación de la deuda soberana de México se puede consultar en el siguiente enlace: https://www.hrratings.com/es/ratings. Hoja 1 de 5
dic.-01 jun.-02 dic.-02 jun.-03 dic.-03 jun.-04 dic.-04 jun.-05 dic.-05 jun.-06 dic.-06 jun.-07 dic.-07 jun.-08 dic.-08 jun.-09 dic.-09 jun.-10 dic.-10 jun.-11 dic.-11 jun.-12 dic.-12 jun.-13 dic.-13 jun.-14 dic.-14 jun.-15 dic.-15 jun.-16 dic.-16 jun.-17 Crecimiento Económico en el 2T17 Gráfica 1: Inflación Trimestral contra mismo periodo del año anterior: INPC y deflactor del PIB 10% 9% 8% INPC Deflactor del PIB 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Fuente: HR Ratings con información de INEGI. Anexo Tabla 2: PIB al 2T17 Cambios Trimestrales Anualizados Información ajustada por estacionalidad Primario 452 1.98% 12.66% 6.17% 2.13% 3.36% -7.44% Secundario 4,698 4.69% -5.94% 0.65% 0.72% 0.60% 0.07% Minería 835-2.37% -14.23% -10.56% -12.23% -8.20% -2.65% Electricidad, Agua & Gas 330 3.75% 6.49% 1.57% -1.30% -7.24% 0.02% Construcción 1,053 15.26% -4.34% 0.60% 1.81% 0.06% -1.01% Manufactura 2,475-2.08% 0.96% 4.04% 6.15% 7.02% -0.98% Terciario 9,189 2.09% 2.20% 5.60% 3.59% 3.88% 3.35% Valor Bruto Agregado 14,339 2.97% -0.32% 3.94% 2.58% 2.77% 1.90% Impuestos Netos & Residuales 432-33.81% 32.62% 15.97% 14.65% -0.88% 16.69% Producto Interno Bruto 14,771 1.76% 0.43% 4.25% 2.90% 2.67% 2.30% Fuente: HR Ratings con base en información del INEGI, ajustada por estacionalidad. Cambio anualizado vs. trimestre inmediato anterior Tabla 3: PIB al 2T17 Cambios Trimestrales Anuales Información ajustada por estacionalidad Primario 452-1.05% 4.24% 5.10% 5.65% 6.00% 0.92% Secundario 4,698 1.38% -0.52% -0.88% -0.04% -1.03% 0.51% Minería 835-3.65% -4.68% -7.65% -9.96% -11.33% -8.48% Electricidad, Agua & Gas 330 1.30% 5.84% 3.70% 2.59% -0.24% -1.80% Construcción 1,053 2.93% 1.39% -0.11% 3.09% -0.49% 0.36% Manufactura 2,475 0.80% 0.45% 0.64% 2.22% 4.52% 4.01% Terciario 9,189 3.33% 2.64% 3.30% 3.36% 3.81% 4.10% Valor Bruto Agregado 14,339 2.52% 1.61% 1.93% 2.28% 2.23% 2.80% Impuestos Netos & Residuales 432 4.76% 4.62% 5.18% 3.98% 3.13% 5.15% Producto Interno Bruto 14,771 2.29% 1.53% 2.00% 2.33% 2.55% 3.03% PIB UDM 14,634 2.53% 2.26% 2.07% 2.04% 2.11% 2.48% Fuente: HR Ratings con base en información del INEGI, ajustada por estacionalidad. Cambio anual vs. mismo trimestre año anterior Hoja 2 de 5
Tabla 4: PIB al 2T17 Cambios Trimestrales Anuales Información no ajustada en términos reales Primario 479-0.62% 3.86% 5.53% 5.33% 6.38% 0.68% Secundario 4,628 0.00% 0.83% -0.86% -0.06% 0.54% -1.06% Manufactura 2,472 0.66% 1.52% 1.10% 1.88% 5.22% 2.04% Construcción 1,019 1.29% 3.03% -0.04% 3.00% 1.47% -1.55% Minería 828-3.19% -4.76% -8.24% -9.46% -11.63% -8.53% Eletric., Agua & Gas 308 0.99% 5.74% 3.86% 2.75% -0.46% -1.85% Terciario 9,042 3.43% 3.32% 3.37% 3.39% 3.75% 3.21% Comercio al mayoreo y menud. 2,311 3.66% 2.29% 1.25% 2.54% 3.42% 2.56% Transporte 892 2.91% 3.27% 2.29% 2.70% 4.05% 3.56% Serv. Financ. & Seguros 733 8.17% 7.45% 7.93% 7.24% 9.46% 9.89% Inmobiliario & Alquiler 1,718 2.09% 1.81% 1.76% 1.79% 2.43% 1.80% Otros Servicios 3,388 3.19% 4.02% 5.04% 4.17% 3.40% 2.92% Impuestos Netos 438 3.24% 6.34% 5.17% 3.87% 3.84% 4.41% Producto Interno Bruto 14,587 2.16% 2.60% 2.04% 2.34% 2.78% 1.77% PIB UDM 14,623 2.49% 2.51% 2.32% 2.29% 2.44% 2.23% Fuente: HR Ratings con base en información del INEGI. Cambio anual vs. mismo periodo año anterior Tabla 5: Crecimientos Anuales Observados y Estimados PIB Anual 2013 2014 2015 2016 2017p 2018p 2019p Original Real 13,468 13,774 14,139 14,462 14,776 15,068 15,437 Ajustado Real 13,474 13,780 14,146 14,434 14,776 15,068 15,437 Original Nominal 16,118 17,260 18,261 19,540 21,275 22,719 24,322 USD 1,256 1,297 1,151 1,048 1,140 1,193 1,238 Crecimiento del PIB 2013 2014 2015 2016 2017p 2018p 2019p Original Real 1.36% 2.27% 2.65% 2.29% 2.17% 1.98% 2.45% Ajustado Real 1.61% 2.27% 2.65% 2.04% 2.37% 1.98% 2.45% Original Nominal 3.14% 7.08% 5.80% 7.00% 8.88% 6.79% 7.06% Deflactor Promedio 119.67 125.31 129.16 135.11 143.98 150.78 157.56 Inflación Deflactor 1.76% 4.71% 3.07% 4.61% 6.57% 4.72% 4.50% Tipo de cambio promedio* 12.83 13.31 15.86 18.65 18.65 19.04 19.65 Fuente HR Ratings con base en la información del INEGI. *Refiere al tipo de cambio efectivo dividiendo el PIB nominal en pesos entre el PIB en USD. No necesariamente es el tipo de cambio promedio mensual. Hoja 3 de 5
HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130 alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130 fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835 felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero +52 55 1500 3146 Alfonso Sales +52 55 1500 3140 luis.quintero@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com José Luis Cano +52 55 1500 0763 joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Laura Mariscal +52 55 1500 0761 rogelio.arguelles@hrratings.com laura.mariscal@hrratings.com Rafael Colado +52 55 1500 3817 rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle +52 55 1500 3134 francisco.valle@hrratings.com Hoja 4 de 5
México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 5 de 5