Actividad de la Industria de los Futuros durante 2011

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1 Informe Actividad de la Industria de los Futuros durante 2011 Marzo 2012 Gabriela Facciano, FRM Mercado a Término de Buenos Aires S.A. 1

2 Indice Introducción...2 Performance de la Industria de los Futuros...2 Los contratos de Futuros sobre Commodities Agrícolas...7 Introducción. El presente informe es un resumen del Annual Volume Survey realizado por la Futures Industry Association (FIA) donde se analiza información sobre la actividad de la industria de los futuros por tipo de activo subyacente, región de procedencia de los mercados de futuros y tipo de instrumento. Además se realiza una descripción de los fundamentales cambios producidos en el año La encuesta se basa en información brindada por 81 mercados de futuros en el mundo, habiéndose incorporado este último año mercados de India, Indonesia y Singapur al universo de estudio. Performance de la Industria de los Futuros. Durante 2011 la industria de los futuros global creció 11.4% con respecto al año anterior totalizando 25 millones de contratos negociados y marcando un nuevo récord de actividad (Gráfico 1). La tasa de crecimiento se desaceleró con respecto al año anterior que había sido de 26%. Sin embargo, el porcentaje de aumento en el último año se halla en sintonía con lo que se observaba en la industria previo a la crisis crediticia de Gráfico 1: Volumen anual operado en la industria de los futuros desde 2004 (en miles de millones de contratos) En miles de millones de contratos

3 Si se consideran por separado los contratos de futuros y las opciones, se observó un aumento del 7% en los primeros mientras que las opciones mostraron un incremento de 16%. El volumen negociado en contratos de futuros corresponde al 52% del total y el operado en opciones al 48% restante. (Gráfico 2). Gráfico 2: Volumen negociado en la industria de los futuros a nivel mundial durante 2011 por instrumento. Millones Cantidad de contratos negociados Futures Options Teniendo en cuenta el tipo de activo subyacente, en 2011 el mayor aumento de volumen se registró en los futuros y opciones sobre metales preciosos que evidenciaron un crecimiento del 95% con respecto al año anterior. También se destacan los derivados sobre acciones individuales que incrementaron su actividad en un 28% y los futuros y opciones sobre divisas que mostraron un aumento del 25%. (Gráfico 3). En la categoría Otros (other) se consideran contratos basados en índices de commodities, crédito, fertilizantes, viviendas, inflación, madera, plásticos y clima, los cuales han aumentado su volumen un 67%. Es notable la caída que sufrieron las commodities agrícolas (24%) y los metales no preciosos (32%) que se detallará más adelante en el presente trabajo. 3

4 Gráfico 3: Crecimiento del volumen operado en la industria de los futuros por tipo de activo subyacente negociado (2011 con respecto a 2010). Non-Precious Metals Agricultural Interest Rate Futures Industry Total Energy Equity Index Currency Individual Equity Other Precious Metals -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% Es necesario poner el crecimiento de volumen en contexto de la participación de cada activo subyacente en la actividad de la industria. Así, aunque los metales preciosos crecieron 95% con respecto al año anterior, su participación en el volumen total negociado en la industria alcanza apenas al 1%. Del mismo modo los productos englobados en la categoría Otros que participan con 1% del total. Si se consideran los futuros y opciones sobre índices accionarios y acciones individuales en conjunto, su participación en el total negociado es del 62%. Teniendo en cuenta todos los activos subyacentes financieros, se llega a un market share del 76%. El 24% restante que corresponde a los no financieros, se reparte del la siguiente forma: 13% divisas, 4% agrícolas, 3% metales, 3% energía y 1% otros. (Gráfico 4). 4

5 Gráfico 4: Participación en el volumen total de la industria de los futuros por tipo de activo subyacente (año 2011). Energy 3% Agricultural 4% Non-Precious Precious Metals Metals 2% 1% Other 1% Equity Index 34% Currency 13% Interest Rate 14% Individual Equity 28% Considerando el país de procedencia de los mercados de futuros, se puede mostrar el crecimiento en la operatoria por región. Norte América fue la región que mostró el mayor incremento en la operatoria, 14% con respecto al año anterior, seguida por Europa con un 13% de aumento en el volumen negociado. Tanto Asia como América Latina, crecieron menos que la industria de los futuros mundial. (Gráfico 5). Gráfico 5: Crecimiento del volumen operado en la industria de los futuros por región de procedencia del mercado de futuros (2011 con respecto a 2010). Latin America Other Asia Pacific Futures Industry (total) Europe North America 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 5

6 El 72% del volumen negociado durante 2011 se concentró en mercados de Estados Unidos y Asia. El 28% restante, se divide 3 a 1 entre Europa y América Latina. (Gráfico 6). Gráfico 6: Participación en el volumen total de la industria de los futuros por región de procedencia del mercado (año 2011). Latin America 7% Other 1% Europe 20% Asia Pacific 39% North America 33% La actividad de la industria de los futuros se mide en cantidad de contratos negociados, ya que en esta métrica se pueden agrupar la gran variedad de activos subyacentes que se negocian en los mercados de futuros. Sin embargo, el tamaño del contrato no es tenido en cuenta y por lo tanto se sopesa de la misma forma un contrato de futuros de Eurodollar, cuyo valor depende de la tasa aplicada a un nominal de 1 millón de dólares, que un contrato de divisas, cuyo valor depende del tipo de cambio aplicado a un nominal de dólares. El primer contrato se negocia en el Chicago Mercantile Exchange (CME) y un ejemplo de los segundos son los futuros sobre dólar/rupia que se negocian en los mercados de la India. Sin dudas el tamaño del contrato tiene gran importancia y no es posible tenerlo en cuenta. Actualmente, el contrato de futuros más activo de industria es el KOSPI 200 que negocia en el Korea Exchange (KE) y cuyo volumen medido en contratos (3,6 billones) supera al total negociado por el CME Group (3,3 billones), segundo en el ranking de mercados a nivel mundial. El KE planifica modificar el tamaño de los futuros sobre el índice KOSPI pasando de un multiplicador de a uno de para desalentar la especulación realizada por pequeños inversores. El volumen del contrato caería a un quinto como consecuencia del cambio, suponiendo que nada más cambiara. Haciendo los cálculos de participación en la industria global nuevamente, Asia ya no dominaría la escena pasando a participar con un 31% market share (en lugar del 39%) después de Norteamérica cuya participación sería del 37% (en lugar del 33%) bajo el supuesto considerado. 6

7 Los contratos de Futuros sobre Commodities Agrícolas. El segmento de los commodities agrícolas es dominado por los mercados chinos y estadounidenses y se caracterizó durante 2011 por un marcado descenso de volumen en China y un crecimiento sólido pero no espectacular en Estados Unidos que hizo al sector caer en actividad un 24% como ya se mencionó. Como puede observarse en el Cuadro 1, el ranking mundial de los contratos cuyos subyacentes sean commodities agrícolas, es encabezado por el contrato de algodón, seguido por el contrato de azúcar ambos listados en el mercado Zhengzhou Commodity Exchange (ZCE) de China. El contrato de azúcar experimentó una fuerte caída de actividad comparado con 2010, disminuyendo el volumen negociado un 58%. Otros tantos contratos de commodities corrieron igual suerte durante Los futuros de caucho que cotizan en el Shangai Futures Exchange (SHFE) cayeron 38%. Los futuros de aceite y harina de soja negociados en el Dalian Commodity Exchange (DCE) redujeron su actividad 36% y 60%, respectivamente y los futuros de aceite de palma cayeron 46%. La mayor caída fue la experimentada por el contrato de arroz negociado en el ZCE que pasó de casi 27 millones de contratos negociados en 2010, a apenas 6 millones durante 2011, lo que significó un descenso del 78% en el volumen negociado. Estas abruptas caídas de actividad registradas en los mercados de China se encuentran precedidas por un crecimiento exponencial del volumen en años anteriores, lo cual las hace aún más llamativas. El ZCE es el mercado más grande de los tres mencionados y su caída de actividad fue del 18%; el DCE sufrió una disminución de 28% y el SHFE experimentó un descenso de actividad a la mitad de lo registrado durante Esta caída no se debió únicamente a lo sucedido en los contratos agrícolas, ya que los futuros de acero y zinc sufrieron grandes disminuciones de volumen de 64% y 37%, respectivamente. Por el contrario en Estados Unidos el volumen de actividad siguió aumentando a tasas de crecimiento sostenidas. En el Chicago Board of Trade (CBOT) los contratos de maíz y soja crecieron 13% y 22%, respectivamente. Los futuros de trigo en el Kansas City Board of Trade (KCBT) aumentaron su actividad 15%. Sin embargo, los futuros de azúcar en el ICE Futures US cayeron 15%, lo cual muestra que no todos los productos agrícolas de este país crecieron en el año en cuestión. 7

8 Cuadro 1: Ranking mundial de contratos de commodities agrícolas medido en cantidad de contratos negociados durante Rank Contract Contract Size % Change 1 Cotton Nº 1 Futures, ZCE 5 tonnes % 2 White Sugar Futures, ZCE 10 tonnes % 3 Rubber Futures, SHFE 5 tons % 4 Corn Futures, CBOT 5000 bushels % 5 Soy Oil Futures, DCE 10 tonnes % 6 Soy Meal Futures, DCE 10 tonnes % 7 Soybeans Futures, CBOT 5000 bushels % 8 Corn Options on Futures, CBOT 5000 bushels % 9 Corn Futures, DCE 10 tonnes % 10 Nº 1 Soybeans Futures, DCE 10 tonnes % 11 Sugar #11 Futures, ICE Futures U.S. 50 long tons % 12 Wheat Futures, CBOT 5000 bushels % 13 Soybean Oil Futures, CBOT lbs % 14 Palm Oil Futures, DCE 10 tonnes % 15 Soybean Meal Futures, CBOT 100 short tons % 16 Live Cattle Futures, CME lbs % 17 Soybeans Options on Futures, CBOT 5000 bushels % 18 Lean Hogs Futures, CME lbs % 19 Guar Seed Futures, NCDEX 10 tonnes % 20 Strong Gluten Wheat Futures, ZCE 10 tonnes % Fuente: Annual Volumen Survey Futures Industry Association. 8

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