Argentina: breve repaso de los determinantes de inversión

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1 Argentina: breve repaso de los determinantes de inversión Jorge Vasconcelos Noviembre 2016 Un mundo poco desarrollista Estados Unidos: Divergencia entre el promedio bursatil y las acciones de firmas de bienes de capital S&P 500 CAT S&P Boeing IBM Boeing IBM 81 Caterpillar jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de mercado 1

2 La capacidad ociosa de Brasil condiciona la inversión en máquinas y equipos de la Argentina Brasil: Uso de Capacidad Instalada (%) Inversión en Maquinas y Equipos en Argentina (% PIB) versus Uso de Capacidad Instalada en Brasil 96,0% 95,0% 94,0% 93,0% 92,0% 91,0% ,0% 2015: (8,3%; 87,5%) : (8,2%; 83,1%) 89,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0% 10,0% Argentina: Inversion en Maquinas y Equipos (% PBI) Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a INDEC y FGV IBRE 2011 Argentina: importaciones de bienes de capital 140 Argentina: importaciones de bienes de capital Volumen importado en el tercer trimestre de cada año Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a INDEC 2

3 Déficit en cuenta corriente y tipo de cambio real Argentina: dime qué déficit de Cuenta Corriente te financia el mundo y te diré qué Tipo de Cambio Real habrás de tener 2,25 8,00% 2,00 6,00% 1,75 4,00% 1,50 2,00% 1,25 0,00% 1,00-2,00% 0,75 0,50 TCRM (97=1) CC % PBI (eje der.) -4,00% -6,00% Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a BCRA y FMI Balance Cambiario (millones de dólares) Millones de dólares 2016 III Cuenta Corriente Cambiaria (2.791) Inversión Extranjera Directa 463 Fuente: IERAL en base a BCRA El crédito: dinamismo en dólares, punto de inflexión en pesos 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% Préstamos y Depositos del Sector Privado, en pesos Prom movil de 6m de la Variación Intermensual Depositos Pesos Prestamos Pesos Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea s/ datos BCRA 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% -6,0% -8,0% -10,0% Préstamos y Depositos del Sector Privado, en dólares Prom movil de 6m de la Variación Intermensual Depositos Dolares Prestamos Dolares Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea s/ datos BCRA 3

4 Agroindustria, rentabilidad y efecto multiplicador Los determinantes de la inversión Valor de la campaña agrícola (precios FOB) En millones de dólares Ventas de Maquinaria Agrícola En millones de dólares / / /2016(est) 2016/2017(base) Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a INTA Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a INTA Industria, rentabilidad y nivel de endeudamiento Los determinantes de la inversión Balances Industriales: ratios de Rdo. Operativo y Rentabilidad 1 14% 13% 12% 11% 10% 8% 6% 5% 4% 3% 2% -1% 0% 1% -2% -3% -4% -5% -6% en base a 18 balances de empresas vinculadas a la actividad industrial I Trim 12 II Trim 12 Rdo Operativo / Facturación Rentabilidad / Facturación III Trim 12 IV Trim 12 I Trim 13 II Trim 13 III Trim 13 IV Trim 13 I Trim 14 II Trim 14 III Trim 14 IV Trim 14 I Trim 15 II Trim 15 III Trim 15 IV Trim 15 I Trim 16 II Trim Tr al '12 Pasivos Financieros* / Rdo Operativo en base a un panel fijo de 18 empresas indutriales 1 Tr al '13 2 Tr al '13 3 Tr al '13 4 Tr al '13 1 Tr al '14 (*) Pasivo (Corr. + No Corr.), neto de Provisiones y Ctas a Pagar Fuente: IERAL de Fundacion Mediterranea s/ BCBA 2 Tr al '14 3 Tr al '14 4 Tr al '14 1 Tr al '15 2 Tr al '15 3 Tr al '15 4 Tr al '15 1 Tr al '16 2 Tr al '16 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre Bolsar 4

5 Hidrocarburos, con rentabilidad decreciente Los determinantes de la inversión 21% 20% 1 18% 1 14% 13% 12% 11% 10% 8% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Ratio Resultado Operativo / Facturacion balance consolidado de empresas del sector hidrocarburifero Tr IV-'12 Tr I-'13 13% 6% Tr II-'13 14% 6% Tr III-'13 Tr IV-'13 8% Tr I-'14 1 Tr II-'14 20% Tr III-'14 18% 8% Tr IV-'14 1 Resultado Operativo Rentabilidad Tr I-'15 Tr II-'15 Tr III-'15 12% 4% Tr IV-'15 3% Tr I-'16 2% Tr II-'16 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea s/ datos Bolsar Hidrocarburos, mayores incentivos en gas que en petróleo US$/b Los determinantes de la inversión 99,92 Precio Brent 52,32 Petróleo 36,84 Precio Barril Criollo 48,08 57,01 70,13 76,57 US$/MMBtu ,29 Tarifas de gas Cronograma propuesto por el gobierno 3,42 3,78 4,2 4,69 5,27 5,95 Precio Prom. 6,78 Precio Gas Licuado 0,81 0,5 0,44 0,38 0,31 0,22 0,12 0 % Subsidio Sep-16 Oct-16 Abr-17 Oct-17 Abr-18 Oct-18 Abr-19 Oct-19 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a Ministerio de Energía y Minería Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a US EIA Enero Junio 2016: Producción de Petróleo: -3% interanual -32% en equipos activos Producción de Gas: +5,1% interanual 5

6 El recurso de la inversión pública 2,50% 2,00% Inversión Pública: Administración Nacional Ejecutado en 8 meses Presupuestado a 4 meses 2,05% Presupuestado a ,75% 1,50% 1,00% 0,50% 0,60% 0,00% Ene -Ago Sep-Dic 2017 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a BCRA y FMI Demanda insatisfecha en infraestructura Indice de Competitividad en infraestructura. El lugar que ocupan Argentina y Brasil en el ranking Argentina Brasil 138 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a World Economic Forum 6

7 El factor político Confianza en el Gobierno 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 CFK 54% Impactos estimados sobre masa salarial ampliada ante una expansión del empleo durante 2017 En moneda constante 8,0% 7,3% 1,00 6,0% 5,0% 0,50 4,0% 4,0% 0,00 ene-11 jun-11 nov-11 abr-12 sep-12 feb-13 jul-13 dic-13 may-14 oct-14 mar-15 ago-15 ene-16 jun-16 2,0% 0,0% Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a UTDT -2,0% -4,0% -3,1% (e) Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a INDEC La apertura de la economía y la cuestión política Argentina: Sectores Sensibles Rama de Actividad Nivel de Importaciones 2016 Personal Involucrado (2010/2011 = ) (en miles de personas) Textil 76 81,3 Calzado y Artículos de Deporte ,7 Caucho ,8 Radio y TV 78 19,1 Automotriz y Transporte 82 18,1 Juguetes 88 4,9 Subtotal 207,9 Total Personal Involucrado, 2% del total de asalariados Fuente: IERAL en base a Boletín de Empleo Registrado (MTEySS) 7

8 Comercio bilateral: el poder de negociación de Trump Participación de las exportaciones a Estados Unidos en el PIB de cada país Año ,0% 24,5% 20,0% 20,4% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% 0, 1,1% 2,1% 3,1% 3,3% 3,6% 3,8% 5,0% Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a WITS y FMI Muchas gracias!! 8