La estrategia adoptada por Euronext le ha permitido ocupar un lugar preponderante entre las principales plazas bursátiles a nivel europeo y mundial.

Transcripción

1 N.V.~NEXTTRACK El objetivo de este informe es analizar los requisitos exigidos por Euronext París SA, para listar exchange traded funds (ETFS) o trackers, con el propósito de que dicho mercado sea considerado como una plaza aprobada para llevar a cabo operaciones asociadas a estos instrumentos. Actualmente, la CCR mantiene la aprobación del primer y segundo segmento o premier et second marché de Euronext París SA. en lo referido a la inversión de los fondos de pensiones en acciones extranjeras. : MERCADO UNIFICADO. La alianza entre los mercados bursátiles de Amsterdam, Bruselas y París dio origen a la primera bolsa de valores Pan-Europea, proyecto que se concretó a partir de la constitución de Euronext N.V, holding company de la nueva estructura, en septiembre de La entidad matriz se encuentra formada por los shareholders de Amsterdam Exchange, Brussels Exchange y ParisBourse SA. El grupo Euronext ha continuado expandiéndose, mediante la incorporación de London International Financial Futures and Options Exchange (LIFFE) y la fusión con la Bolsa de Valores de Lisboa e Porto (BVLP); operaciones que se concretaron en el transcurso del año La estrategia adoptada por Euronext le ha permitido ocupar un lugar preponderante entre las principales plazas bursátiles a nivel europeo y mundial.

2 Volumen de Trading de Acciones (central order book) 1.645,83 Billones de USD 663,57 912, ,49 479,07 242,16 Borsa Italiana Deutsche Börse Euronext London Stockholmsbörsen Swiss Exchange 31-Diciembre-2002 Capitalización de Mercado 1.790, ,34 Billones de USD 480,12 689,78 647,85 178,21 Borsa Italiana Deutsche Börse Euronext London Stockholmsbörsen Swiss Exchange 31-Diciembre-2002

3 Rotación~Turnover (Volumen de Trading/Capitalización de Mercado) 1,38 1,32 1,36 1,06 0,62 0,74 Borsa Italiana Deutsche Börse Euronext London Stockholmsbörsen Swiss Exchange 31-Diciembre-2002 La integración de los mercados en el Euronext, tanto en relación a sus aspectos técnicos como aquellos relacionados con su funcionamiento, se ha llevado a cabo considerando el entorno legal y cultural de cada uno de los países involucrados. Considerando lo anterior, los mercados retienen su identidad operando a través de subsidiarias, cuya propiedad pertenece a Euronext N.V, denominados: Euronext Amsterdam N.V. Euronext Brussels S.A./N.V. Euronext Paris S.A. Euronext Lisbon S.A. LIFFE (HOLDINGS) PLC.

4 Cada una de estas entidades permite a los emisores, inversionistas e intermediarios acceder a un mercado unificado. Las compañías que soliciten cotizar en el Euronext pueden efectuar el proceso en Amsterdam, Bruselas, Lisboa o París. De este modo, el emisor se somete a la supervisión de la autoridad del país que escogió, pero accede a los cuatro centros financieros que constituyen un solo portal. Por otra parte, con respecto al mercado de derivados, se encuentra en proceso de desarrollo la integración de todas las operaciones llevadas a cabo a través de LIFFE, así como los mercados locales de París, Bruselas, Amsterdam y Lisboa, bajo una nueva estructura que se denominaría Euronext.liffe. Euronext NV concentra las operaciones que se desarrollaban en los mercados financieros, regulados y no regulados, de las jurisdicciones que lo conforman. Aun cuando el nuevo esquema organizacional considera una estructura operacional consolidada, en términos técnicos y desde un punto de vista regulatorio, la entidad administra las licencias otorgadas por las autoridades respectivas a cada una de las bolsas de valores, cada una de las cuales opera el mercado correspondiente a su país. Esta situación continuará hasta que todos los aspectos relacionados con la nueva plataforma de trading se hayan implementado y se encuentren en pleno funcionamiento. No obstante lo anterior, los instrumentos financieros deberán encontrarse listados en uno de los mercados individuales y se someterán a la normativa del país que corresponda.

5 1 AFM 2 3 CBF CMVM CMF 4 5 /COB 6 FSA N..V.. LIFFE AMSTERDAM BRUSSELS LISBON PARIS (HOLDINGS) NV SA/NV SA SA PLC Trading Member Trading Member Trading Member Trading Member Trading Member Inversionista Inversionista Inversionista Inversionista Inversionista 1.- AFM: Autoriteit Financiële Markten. 2.- CBF: Commission Bancaire et Financière. 3.- CMVM: Comissão do Mercado de Valores Mobiliários. 4.- CMF: Conseil des Marchés Financiers. 5.- COB: Commission des Opérations de Bourse. 6.- FSA: Financial Services Authority.

6 : TRACKERS. Euronext ha estructurado un segmento de mercado específico orientado, exclusivamente, al trading de trackers o ETFs, denominado NextTrack. Los trackers pueden ingresar a Euronext mediante su inscripción en Amsterdam, París, desde enero de 2001, o bien en Bruselas, a partir de octubre de Al 31 de diciembre de 2002, 62 trackers que reflejaban el perfomance de 55 índices se encontraban listados en Euronext, representando un total de activos bajo administración, equivalente a US$ 7 billones. El desarrollo de NextTrack ha permitido que Euronext sea el principal mercado de valores europeo en términos de valor de operaciones, alcanzado un market share de 46,6%. En el transcurso del año 2002, se llevaron a cabo operaciones en este segmento, lo cual representa un incremento superior al 100% respecto al año anterior. El incremento en el monto de las transacciones refleja la consolidación de NextTrack a lo largo del año 2002: Ell eeccttrroonni i cc Orrddeerr Booookk (millones de ) Vaarri i aacci i óónn PPrroomeeddii oo Dii aarri i oo Annuuaal l Trackers , ,18 95,55% 128,60 66,29 Asimismo, las estadísticas desarrolladas por la Federation of European Securities Exchanges (FESE) confirman que Euronext constituye el segundo mercado europeo para las operaciones de trackers o ETFS, al 30 de junio de 2003: Bool l ssaass ddee Vaal l oorreess (millones de ) LLi i ssttaaddooss eenn Juunni i oo Trraacckkeerrss LLi i ssttaaddooss aa Maayyoo Oppeerraacci i oonneess: : Ell eeccttrroonni i cc Orrddeerr Booookk Núúmeerroo Oppeerraacci i oonneess: : Neeggootti i aatteedd Deeaal l ss Toottaal l Oppeerraacci i oonneess Vaal l oorr Núúmeerroo Vaal l oorr Núúmeerroo Vaal l oorr Deutsche Börse , , ,9 Euronext ,0 n/d n/d ,0 Helsinki Exchanges ,2 2 2,7 44 2,9 Borsa Italiana ,0 2 1, ,6 Stockholmsbörsen 1 2 n/d n/d , ,6 Swiss Exchange , , ,9 Virt-X n/d ,1 6 0, ,4 Por otra parte, Euronext ha comenzado una instancia de cooperación con la Stuttgart Börse, en el ámbito de estos instrumentos. A partir de marzo de 2003, NextTrack cuenta con acceso a desarrollar actividades de trading en Alemania. Asimismo, más de 20 trackers listados en Euronext, pueden ser transados en Euwax, el segmento de mercado específico de Stuttgart Börse.

7 PARIS: NEXTTRACK. Los mercados que integran Euronext han comenzado a desarrollar una norma común. El nuevo marco normativo denominado Harmonized Market Rules, se implementará cuando cuente con la aprobación de las autoridades y entes reguladores de Bélgica, Francia, Holanda y Portugal. Por lo tanto, dado que aún no se han adoptado criterios comunes, cada uno de los mercados cuenta con sus propias reglas y procedimientos, respecto a los requisitos que regulan el listado de instrumentos, así como aquellos que dicen relación con la admisión de los mismos. En el caso de Euronext París, el board of directors toma las decisiones acerca de la admisión y deslistado de los instrumentos que en ella cotizan. Sin embargo, la Commission des Opérations de Bourse (COB) tiene la facultad de oponerse a lo dispuesto por la bolsa. LISTING. Las condiciones y criterios de admisión que deben cumplir los trackers que deseen participar de NextTrack a través del mercado francés son los siguientes: Naturaleza del Instrumento. La admisión en NextTrack se encuentra abierta a los instrumentos financieros considerados collective index investment schemes, según la Instruction N3-09 de Euronext Paris S.A. La norma establece que se considerarán como tales: Las open-end investment companies, así como los fondos mutuos no incorporados comprendidos en el Act del 23 de diciembre de 1998, excluyendo los fondos de venture capital, los fondos de futuros, así como los company saving funds. Los vehículos de inversión contemplados en la normativa europea de UCITS, European Directive EC85/6111, usualmente denominados coordinated funds, siempre que cuenten con la anuencia de la COB. Fondos de Inversión extranjeros a los cuales se les haya otorgado una autorización específica que les permita ser comercializados en Francia. El objetivo de inversión de los fondos debe ser replicar los movimientos de un índice, a través de una cartera compuesta por los instrumentos que lo componen.

8 Premier Marché. Un requisito esencial para acceder al segmento NextTrack, es que el investment fund se encuentre listado en el Premier Marché de Euronext París, cabe destacar que este mercado cuenta con la aprobación de la CCR como plaza para la inversión de las AFPs en acciones extranjeras. La normativa francesa establece que las firmas que opten por cotizar en el Premier Marché deben cumplir con los siguientes requerimientos: Instrumentos Transferibles: Los instrumentos deben ser transferibles y negociables, no debiendo existir cláusulas que restrinjan la libre transferencia o venta de la acción. Listing de Clase: La solicitud de registro debe referirse a todas las categorías o clases de un mismo instrumentos que han sido o serán emitidas. Historia Corporativa: La compañía debe presentar los balances e informes financieros consolidados y auditados, correspondientes a los tres últimos años fiscales previos a la solicitud de registro. Distribución de la Propiedad: Al menos, el 25% de las acciones emitidas deberá ser propiedad del mercado, el primer día de cotización. Capitalización Mínima: La normativa francesa no establece, específicamente, un nivel mínimo de capitalización. Sin embargo, Euronext París ha establecido como recomendación que el emisor cuente con una capitalización de mercado de, al menos, 1 billón. Solicitud de Incorporación. Los fondos deben presentar una solicitud de incorporación a NextTrack, en forma simultánea al proceso de admisión en el Premier Marché. Liquidity Providers. El tracker deberá contar con acuerdos con al menos dos miembros de la bolsa que ejercerán las funciones de liquidity providers o market makers, generando un mercado para el instrumento, otorgando liquidez a las operaciones que se realizarán a través de un central order book.

9 Acuerdo de Incorporación. La admisión de un tracker al Euronext se llevará a cabo una vez que esta entidad analice los siguientes aspectos: La capacidad de los liquidity providers de cumplir con sus obligaciones, de manera que el valor de mercado del instrumento no difiera significativamente del net asset value de los activos del fondo. Las autorizaciones necesarias para listar los trackers en Euronext. La incorporación de las cuotas del fondo en el sistema de settlement y delivery utilizado por la clearing house. Euronext podrá rechazar la solicitud de incorporación al NextTrack cuando el fondo no cumpla con los requisitos o condiciones aplicables, o bien si considera que la incorporación de dicho instrumento no beneficiará los intereses de este segmento de mercado o de los inversionistas. En caso que el emisor no concuerde con el rechazo determinado por Euronext, podrá comenzar una instancia arbitral ante el European Centre for the Resolution of Financial Disputes. OBLIGACIONES Y RESPONSABILIDADES DEL EMISOR. El emisor debe cumplir con todas las obligaciones y responsabilidades enunciadas en las leyes, regulaciones y normativas que le son aplicables. En particular, en el caso de los trackers existen obligaciones adicionales: Información y Estadísticas: El emisor deberá informar diariamente el valor y composición del net asset value del tracker; el número de cuotas en circulación, el número de cuotas que han sido creadas y aquellas que han sido rescatadas, así como los montos involucrados en dichas operaciones. Metodología: El investment fund tiene la obligación de informar a Euronext acerca de la metodología y procedimientos mediante los cuales se calcula el índice de referencia, cuando estos antecedentes no se encuentren en conocimiento de la bolsa. Asimismo, deberá advertir a la brevedad, cualquier modificación que afecte a los métodos de cálculo. Información Permanente: El emisor, representado cuando sea apropiado por la management company, adquiere la obligación de informar a Euronext, de forma inmediata acerca de cualquier modificación en la documentación remitida al momento de su incorporación, cualquier instancia que se lleve a cabo para suspender temporalmente los procesos de creación o rescate de cuotas, las modificaciones que se propongan y sean sometidas a consideración de la autoridad pertinente, así como la determinación de la fecha del pago de dividendos y los montos involucrados en la operación. Régimen Impositivo: El fondo de inversión está obligado a poner en conocimiento de Euronext los antecedentes relacionados con el régimen impositivo aplicable a inversionistas residentes y no-residentes. CPZ/Julio 2003