Informe Semanal de Deuda Pública (TES) Dirección de Estrategias e Investigaciones Económicas

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1 Informe Semanal de Deuda Pública (TES) Dirección de Estrategias e Investigaciones Económicas jueves, 21 de Junio de 18 TES TF (cambio semanal en pbs) (cambio semanal en pbs) Oct-18 Nov-18 Sept-19 Jul- May-22 Jul-24 Nov-25 Ago-26 Abr-28 Sept-3 Jun Abr Mar-21 Feb-23 May Mar-27 Mar-33 Abr Qué pensamos? La curva de TES TF presentó desvalorizaciones en todos los nodos de la curva, a excepción de los TES TF 28 y TES TF 3. De igual forma, los también presentaron desvalorizaciones en los títulos UVR a lo largo de la curva. Los factores internacionales que han afectado de manera significativa la renta fija internacional ha sido como el nerviosismo por la situación de Italia y la guerra comercial entre EEUU con el resto del mundo, además de la decisión de la OPEP respecto a la producción de sus miembros. La intensificación de la guerra de tarifas se ha avivado en estas últimas semanas, primero con las manifestaciones de China en las posibles represalias a los aranceles impuestos a sus productos; de igual forma en la Unión Europea con la aprobación por parte de la Comisión Europea en Bruselas de un arancel del 25% sobre 2.8 millones de euros (USD 3.2 mil millones), dentro de los productos se encuentran motocicletas Harley-Davidson Inc., jeans Levi Strauss & Co. y whisky bourbon. Esto ha hecho que los inversionistas acudan a los activos de menor riesgo, por lo que se ha observado una valorización de los Tesoros Americanos del,75% con respecto hace una semana. Por otra parte, en Italia continúa el nerviosismo debido a la designación de dos políticos escépticos de la Zona Euro para puestos claves en el Parlamento Italiano, lo que se ha reflejado en una desvalorización de los bonos a 1y de Italia, con un incremento de 12.7pbs. De igual forma, el mercado se encuentra a la espera de la decisión que tome la OPEP sobre el aumento que se daría por parte de estos países como consecuencia de la baja que se ha dado en la producción de países como Venezuela, Irán. Dependiendo del monto que acuerden para el incremento de la producción podría dar como consecuencia una disminución en el precio del petróleo. El dato económico más importante de la semana es el índice de confianza al consumidor, el cual continúa en terreno positivo y se ubicó por encima de lo que esperaba el mercado en 8,9pts con un balance positivo en las expectativas y condiciones económicas. También el balance positivo en las principales ciudades, donde el indicador en abril mostraba una percepción negativa en Bogotá y Medellín, que en mayo mejoró el indicador. Éste indicador junto con ventas al por menor y producción industrial han mostrado una tendencia positiva del crecimiento económico de Colombia, por lo que esperamos que la política monetaria se mantenga estable por el resto del año debido a que las bajadas desde septiembre de 16 están surtiendo el efecto expansivo en la economía. Esperamos que los TES sigan presionados en la medida en que el apetito por activos emergentes continúe bajo, y a la espera de la decisión de la OPEP. Principales indicadores Indicador -Jun-18 Calificadora Calificación crediticia Perspectiva IBR Overnight (e.a.) 4.248% IBR 1m (e.a.) 4.248% IBR 3m (e.a.) 4.235% IBR 6m (e.a.) 4.248% DTF (e.a.) 4.57% IPC (var. anual) 3.16% UVR Tasa Banrep (e.a.) 4.25% TRM 2,932 S&P BBB- Estable Moody's Baa2 Negativa Fitch BBB Estable Comentarios recientes Calificadoras Jun-13-18: Esperan que el crecimeinto economico se acelere pero no será suficiente para evitar recortes de gastos o medidas de ingresos para reducir el déficit fiscal y colocar la carga de la deuda del país en una trayectoria descendente. Por lo que el mayor desafío de la implementación de reformas fiscales en medio de una polarización política (3,1% PIB 17, Objetivo: 3,1% 18 y 2,4% PIB 19). Moody's May-9-18: Ratifica la calificación BBB con perspectiva estable, esta decisión corresponde a un largo periodo de manejo macroeconómico prudente, al mismo tiempo que se ha mantenido una estabilidad económica y financiera. Fitch Mar-13-18: Las elecciones legislativas imparten tranquilidad y ratifican la calificación(bbb-) y perspectiva estable. S&P

2 Jun-1 Jun-5 Jun-6 Jun-7 Jun-8 Jun-12 Jun-13 Jun-14 Jun-15 Jun-18 Jun-19 Jun- 3 Qué pensamos? Flujos off shore / Compras TES (Total por día, miles de millones de COP) 275 Los flujos off-shore en lo corrido de junio ascienden a la suma de 345 miles de millones. Con una mayor proporción de los TES TF 28 (577 miles de millones aproximadamente) Esta semana se ha obsevado un comportamiento mixo con compras y ventas por el monto de 275mm y 163mm respectivamente. Esto se da como consecuencia de las tensiones comerciales y el reciente apetito por activos de bajo ruesgo. Subastas TES Calendario de Subastas Moneda Competitivas No competitivas Títulos en subastas UVR 6/6/18 18/6/18 Feb-23 Mar-27 Abr-35 COP 13/6/18 25/6/18 Nov-25 Abr-28 Jun-32 UVR /6/18 3/7/18 Feb-23 Mar-27 Abr-35 COP 27/6/18 9/7/18 Nov-25 Abr-28 Jun-32 UVR 4/7/18 16/7/18 Feb-23 Mar-27 Abr-35 COP 11/7/18 23/7/18 Nov-25 Abr-28 Jun-32 UVR 18/7/18 3/7/18 Feb-23 Mar-27 Abr-35 COP 25/7/18 6/8/18 Nov-25 Abr-28 Jun-32 Calendario de Cupones Junio Valor del cupón (MM) 3 T ES 32: COP 852 TES 32 MM: Miles de millones Fecha Título Bid to cover Nov May-9 Abr Jun Nov May-23 Abr Jun Nov Jun-13 Abr Jun Fecha Título Bid to cover Feb May-18 Mar Abr Feb May-18 Mar Abr Feb Jun-18 Mar Abr Feb Jun-18 Mar Abr Subastas Nov-25 Abr-28 Jun-32 Nov-25 Abr-28 Jun-32 Nov-25 Abr-28 Jun-32 May-9 May-23 Jun % 7.% 6.5% 6.% 5.5% 5.% 4.5% Valor nominal (COP, miles de millones) Tasa de corte (eje derecho) Subastas 2.66% 3.9% 3.56% Feb-23 Mar-27 Abr-35 Feb-23 Mar-27 Abr-35 Feb-23 Mar-27 Abr-35 Feb-23 Mar-27 Abr-35 2-May May-18 6-Jun-18 -Jun-18 4.% 3.% 2.% 1.%.% -1.% Valor nominal (COP, miles de millones) Tasa de corte (eje derecho)

3 4-Abr. 11-Abr. 18-Abr. 25-Abr. 2-May. 9-May. 16-May. 23-May. 3-May. 6-Jun. 13-Jun. -Jun. 4-Abr. 11-Abr. 18-Abr. 25-Abr. 2-May. 9-May. 16-May. 23-May. 3-May. 6-Jun. 13-Jun. -Jun. Spread entre TES TES TF Oct-18 Nov Oct Nov Promedio 3 días Hoy Hoy Spread hoy = Tasa título mayor (t)- Tasa título menor (t) Spread Prom. 3 días = Tasa título mayor (Tasa promedio últimos 3 días) - Tasa título menor (Tasa promedio últimos 3 días) Color = Spread hoy - Spread 1s Promedio 3 días Mayor compresión Spread vs Prom. 3 día Mayor ampliación Spread vs Prom. 3 día Las mayor desvalorización fue en los TES TF 26 y TES TF 28, por lo tanto el spread con respecto a los demás títulos ha aumentado. En cambio en los, las referencias que presentaron una mayor desvalorización fueron 23 y 35. Spread en pbs TES -Tasa Repo TES - Inflación Oct Nov Sept Jul May Jul Nov Ago Abr Sept Jun Spreed entre los bonos del gobierno de EEUU y Colombia (2Y y 5Y) Spreed entre los bonos del gobierno de EEUU y Colombia (1Y y 15Y) Y 5Y (eje derecho) 1Y 15Y (eje derecho)

4 OCT 18 NOV 18 SEP 19 JUL MAY 22 JUL 24 NOV 25 AGO 26 ABR 28 SEP 3 JUN 32 ABR 19 MAR 21 FEB 23 MAY 25 MAR 27 MAR 33 ABR 35 JUN 49 Ene.-17 Feb.-17 Mar.-17 Abr.-17 May.-17 Jun.-17 Jul.-17 Ago.-17 Sept.-17 Oct.-17 Nov.-17 Dic.-17 Ene.-18 Feb.-18 Mar.-18 Abr.-18 May.-18 Ene.-17 Feb.-17 Mar.-17 Abr.-17 May.-17 Jun.-17 Jul.-17 Ago.-17 Sept.-17 Oct.-17 Nov.-17 Dic.-17 Ene.-18 Feb.-18 Mar.-18 Abr.-18 May.-18 1% 8% 6% 4% % % 15.2% 26.1% 26.1% 16.1% 36.5% 13.% Tenedores de TES Proporción de los Tenedores en Abril 18 (% Total).6% 3.8% 5.2% 4.5% 4.3% 4.2% 12.8% 5.1% 1.7% 11.9% 14.2% 6.6% 13.2% 2.8% 55.3% TES TOTAL Banco de la Republica Instituciones Oficiales Especiales Compañias de Seguros y Capitalizacion Fiducia Publica Bancos Comerciales Fondos de Capital Extranjero Fondos de Pensiones y Cesantias Fondos de Pensiones y Cesantías 73, Inversionistas Extranjeros* 72, *Cifras en billones de COP Emisiones vigentes de TES TES TF (BN) (COP-BN) Dirección de Estrategias e Investigaciones Económicas Francisco Chaves Director fjchaves@fiduoccidente.com.co Natalia Roa Analista aroa@fiduoccidente.com.co Melissa Vargas Estudiante en práctica lmvargas@fiduoccidente.com.co

5 Nota legal La información contenida en el presente documento constituye una interpretación del mercado efectuada por los suscritos que representa una opinión personal de los mismos que no compromete la responsabilidad de la Fiduciaria de Occidente S.A. El contenido y alcance de tal interpretación puede variar sin previo aviso según el comportamiento de los mercados. El presente documento no constituye ni puede ser interpretado como una oferta en firme por parte Fiduciaria de Occidente S.A. La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de las posiciones que se adquieren y del entorno del mercado. La información aquí contenida no constituye asesoría o consejo alguno, ni inducción a la celebración de una operación específica. Fiduciaria de Occidente S.A. no asume responsabilidad alguna por pérdidas derivadas de la aplicación de operativas, prácticas o procedimientos aquí descritos. Los informes, análisis y opiniones contenidos en este documento tienen carácter confidencial, por lo que queda prohibida su distribución sin el permiso explícito de los autores. Fiduciaria de Occidente S.A. no asume responsabilidad alguna relacionada con la continuidad en el envío de esta publicación ni con la información utilizada en el presente documento.