N al 18 de enero de Contacto:

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1 N al 18 de enero de 2018 Contacto: 1

2 Sobrecumplimiento de la meta fiscal 2017 El Gobierno nacional anunció que sobre cumplió la meta de fiscal de 2017 y fijó pautas de cumplimiento para Para 2017 el objetivo era arribar a un déficit fiscal primario de 4,2% del PIB, siendo que se contabilizó un resultado negativo de 3,9% del PIB. En el año, los ingresos crecieron por encima del gasto primario, situación que no se verificaba desde 2004, observándose también que el gasto primario cayó, tanto en relación al PIB como en términos reales. El gasto primario con respecto al PIB se redujo en 2017 en 1,1 puntos porcentuales y lo mismo ocurre al analizar su variación en términos reales. El déficit primario fue de 3,9% del PIB, implicando una disminución del déficit equivalente a 0,4% del PIB con respecto a No obstante, ello se encuentra asociado a un esfuerzo fiscal total de 1,7% del PIB, debido a los menores recursos por blanqueo (0,9% del PIB), al acuerdo fiscal de 2016 (0,2% del PIB) y a la reducción de la deuda flotante (0,2% del PIB). en millones de $ Resultado primario y financiero Resultado primario Intereses Resultado financiero ,6% i.a. 4,3% del PIB ,9% del PIB ,9% del PIB + 73,1% i.a. + 32,5% i.a. Fuente: elaborado en base a Ministerio de Hacienda ,1% del PIB

3 Esperada baja de la tasa de LEBAC en el mercado primario En línea con la baja de las tasas de política monetaria de la semana pasada y la evolución de las LEBAC en el mercado secundario, el BCRA bajó las tasas de interés de todos los plazos en una nueva licitación de LEBAC en el mercado primario. El BCRA decidió reducir 151 puntos básicos (p.b.) la tasa de interés de la Letra más corta (35 días) hasta 27,24% anual, mientras que en el resto de los plazos la reducción fue más significativa, oscilando entre los 190 p.b (para el tramo de 63 días) y los 330 p.b (para el tramo más largo de la curva). Por su parte, las Leliq a siete días siguen ganando mercado. Vale recordar que los bancos poseen actualmente el 31,1% del stock de LEBAC ($ millones al 17 de enero), y suman pases netos y Leliq por $ millones, alcanzando un total de $ millones en instrumentos de regulación monetaria, en tanto el resto de los agentes poseen LEBAC por $ millones. El tipo de cambio registró escasa volatilidad en la jornada posterior a la baja de las tasas de LEBAC y cerró la rueda en $18,87, manteniéndose en línea con los niveles de flotación de la semana pasada. TNA en % 30,0 29,5 29,0 28,5 28,0 27,5 27,0 26,5 26,0 25,5 25,0 28,75 27,24 Tasa de LEBAC y LETES Fuente: elaborado en base a BCRA 28,80 28,80 28,75 28,69 28,70 26,90 LEBAC -Mercado Primario - 18 de Diciembre de 2017 LEBAC -Mercado Primario - 16 de Enero 2018 LETES - Licitación del 19 de diciembre de 2017 LEBAC - Mercado Secundario del 16 de enero de ,59 25,98 25,45 25, Días 3

4 Desaceleraron los precios internos en 2017 En 2017, el crecimiento de los precios internos fue menor al del año previo, aunque su evolución se mantuvo por encima de los niveles deseados por la autoridad monetaria. Así, concluido el año 2017, la construcción y la franja minorista se ubicaron a la cabeza de los incrementos, siendo que el segmento mayorista observó una suba bastante más acotada. En diciembre, el desempeño de los precios mayoristas se explicó por la dinámica de los productos manufacturados y la energía eléctrica. La variación del Índice de Precios Internos al por Mayor (IPIM) fue de 1,6% mensual en diciembre, ubicándose apenas por encima de la variación del mes anterior y en línea con el promedio mensual del año. Así, en 2017, los precios mayoristas experimentaron un aumento por debajo del 20%. En el último mes del año, se aceleró el costo de la construcción influenciado por los aumentos en las tarifas de luz y gas. El índice de Costo de la Construcción (ICC) marcó una suba mensual de 1,4% en diciembre, cerrando el año 2017 con un incremento de 26,6%. 36,6% Evolución de los precios internos 24,8% 34,6% 33,6% 18,8% IPC Nacional* IPIM ICC Fuente: Elaborado en base a INDEC y BCRA ,6% *Para 2016 se tomó la estimación del BCRA publicada en su Informe Anual al Congreso de la Nación 4

5 Buen año para los flujos de cartera de los mercados emergentes Luego de dos años consecutivos de bajos ingresos, las economías de los Mercados Emergentes (ME) experimentaron un mayor dinamismo en sus entradas de inversiones de portafolio durante el El total de entradas fue de USD millones, tras contabilizar durante el 2015 y el 2016 tan solo USD y USD millones, respectivamente. Al respecto, vale la pena resaltar que los mercados de deuda dominaron el 2017, llegando a USD millones debido a que los gobiernos y las empresas emitieron deuda a un ritmo vertiginoso. La mejora se explica por el mayor apetito de riesgo global, que se encuentra cerca de los máximos posteriores a la crisis, y por el fortalecimiento de las perspectivas de crecimiento de los ME. Asimismo, los flujos netos de capitales registraron durante el 2017 (USD millones) su primer año positivo desde el 2014, siendo India, República Checa, Turquía y Argentina los principales receptores. Mercados Emergentes. Flujos de Portfolio Fuente: elaborado en base a IIF 5

6 Calendario Económico Nacionales Lunes 15 Martes 16 Miércoles 17 Jueves 18 Viernes 19 El Índice del Costo de la Construcción se elevó en diciembre 1,4%, acumulando un alza de 26,6% en En diciembre el Índice de Precios Mayoristas subió 1,6%, y acumula un aumento de 18,8% durante El Indice Líder, elaborado por la UTDT disminuyó 0,58% en diciembre. En noviembre las ventas en Supermercados, a precios corrientes, crecieron 21,2% i.a. y las de Centros de Compras lo hicieron 16,8% i.a. Durante el año 2017, las reservas internacionales aumentaron US$ millones. Internacionales Eurozona: la inflación en diciembre fue de 1,4% i.a. Estados Unidos: en diciembre la Producción industrial creció 0,9% mensual. China: en el IV trimestre de 2017 el PIB se expandió 6,8% i.a. mientras que la Producción industrial creció 6,2% i.a. Nacionales Lunes 22 Martes 23 Miércoles 24 Jueves 25 Viernes 26 Informe de Política Monetaria (BCRA) Encuesta Expectativas de Inflación (Dic-17, UTDT) Estimador Mensual de la Actividad Económica (Nov-17, INDEC) Indice de Confianza del Consumidor (Dic-17, UTDT) Internacionales México: Actividad Económica (nov-17) Japón: Balanza comercial (dic- 17) Estados Unidos: Inventarios de petróleo. Alemania: Índice Ifo de clima de negocios (ene-18) Eurozona: decisión sobre la tasa de interés. Reino Unido: PIB (IV trim- 17) Estados Unidos: PIB (IV trim-17) Brasil: Cuenta Corriente (dic-17) El presente informe no podrá interpretarse o considerarse como un asesoramiento profesional para efectuar determinada operación financiera. El Banco de la Provincia de Buenos Aires, ni sus directores, agentes o empleados serán responsables por cualquier pérdida o daño, ya sea personal o patrimonial, que pudiera derivarse directa o indirectamente del uso y aplicación del contenido del presente informe. Para su reproducción total o parcial agradecemos citar la fuente 6