CAPITAL DE RIESGO COMO CATALIZADOR DEL DESARROLLO ECONÓMICO EN AMÉRICA LATINA

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1 CAPITAL DE RIESGO COMO CATALIZADOR DEL DESARROLLO ECONÓMICO EN AMÉRICA LATINA James Hallmark Director Latin American Venture Capital Association Estados Unidos de América Buenas tardes me da mucho gusto estar aquí con ustedes en Cancún. Agradezco a ALIDE y NAFINSA por la oportunidad de platicar con ustedes sobre el capital de riesgo en América Latina. Empezaré por darles información previa sobre quién soy y qué estoy haciendo acá. Estoy acá como Consultor General de Latin American Venture Capital Association, que es la Asociación diseñada para promover el capital de inversión y el capital de riesgo en América Latina. Cuando uso el término "capital de inversión" o el término "capital de riesgo", en este caso me estoy refiriendo a lo mismo. Soy abogado corporativo en Washington D.C., en donde en los últimos 10 años, he estado ayudando a empresarios a formar compañías, obtener financiamiento de capital de riesgo, comprar otras compañías, vender sus compañías a otras compañías, y convertirlas en públicas en el mercado norteamericano de capital de riesgo. Lo que he podido apreciar desde mi experiencia son tres etapas en la vida de las compañías financieras: La primera es el Autofinanciamiento, que incluye dinero que proviene del mismo empresario, de amigos, de familiares, de flujos de caja y en algunos casos de la asistencia estatal - como Mario Laborín mencionó esta mañana- y también de proveedores. Sin embargo, las compañías llegan a un punto, en el que quieren gastar más pero el autofinanciamiento no se los permite, pero tampoco pueden tener acceso al financiamiento maduro o financiamiento convencional, tales como préstamos bancarios o mercados de capital. Y es en esta pequeña laguna en el medio, donde el capital de inversión en Estados Unidos ha sido verdaderamente decisivo en su preparación de miles de compañías en el tránsito de la etapa del autofinanciamiento a la etapa en la que pueden tener acceso a recursos financiados convencionalmente. En Latinoamérica, esta laguna es incluso más profunda, porque en EE.UU., en la etapa de autofinanciamiento uno es capaz de utilizar tarjetas de crédito, aplicar para 20 tarjetas de crédito y sobrecargarlas; se puede tener acceso al financiamiento estatal para administraciones de pequeñas empresas, en el nivel micro préstamos y eso empuja un poco la tabla hacia la derecha y en el otro lado de esta laguna, está otra vez, la asistencia estatal, SBA (Small Business Administration) que también provee fuentes convencionales de financiamiento desde la etapa más temprana en la vida de la compañía. Asimismo, también hay bancos como Silicon Valley Bank que dan préstamos pero toman posiciones de capital de inversión en la compañía, así que actúan casi como capitalistas privados. 1

2 Una historia interesante es que uno de mis clientes en este momento, en la ciudad de México - es una compañía tecnológica- en los últimos 2 años hemos tratado de conseguirle financiamiento inversionistas de capital de riesgo norteamericanos, pero esta comunidad estadounidense no se siente muy inclinada a entrar, no por los riesgos políticos sino por los riesgos económicos legales. Una de las cosas que somos capaces de hacer es formar una US holding company para esta compañía mexicana, y me alegra decir que estamos cerrando con US$ 3 millones de financiamiento para la compañía que podrá gastar en Asia y Europa como resultado de ese dinero, es una historia feliz y estoy convencido que el capital de riesgo provee una herramienta muy poderosa para compañías en Latinoamérica. No estoy sugiriendo que monten una US holding company, lo que digo simplemente es que el capital de riesgo es una herramienta poderosa para que las compañías tengan acceso al capital y lleguen al punto en el que puedan tener acceso a fuentes convencionales de financiamiento. La razón por la que estamos acá es tratar de juntar todos los factores claves de la industria del capital de riesgo en Latinoamérica, a fin de crear industrias de capital de riesgo viables, diversas y sofisticadas. Me gustaría hablar sobre los ingredientes de la industria del capital de riesgo. Considero que son: Lo primero, por su puesto, es la estabilidad política y económica. Lo segundo, es el apoyo estatal o público. El tercero, es un sistema legal fuerte. El cuarto, salidas múltiples. Y por último, la organización de la industria propiamente dicha. Vamos a hablar de cada uno de ellos: En lo que respecta al apoyo estatal una de las cosas que fue de mucha ayuda y fue trascendental para el desarrollo de la industria del capital de riesgo en EE.UU. fue el SBA (Small Business Administration) en los 70, establecido como SBIC Program (Small Business Investment Companies). Si yo tengo un fondo de inversión de capital de riesgo y recaudo US$ 10 millones de dinero privado, el gobierno de los Estado Unidos vendría e igualaría este fondo con lo que tendría en realidad un fondo US$ 20 millones para invertir en una cartera de compañías y esa es una herramienta muy poderosa que hizo que la industria del capital de riesgo tenga un gran impulso en los 80 y 90 en los Estados Unidos. Es decir que el apoyo del gobierno en Latinoamérica es vital para impulsar la industria. Asimismo, el apoyo de los bancos de desarrollo, no sólo inyectando capital de inversión a lo largo del sector privado, sino además, siendo impulsores, animadores, intercesores de la industria, empujando realmente la industria. El siguiente paso, es un sistema legal fuerte. No me refiero sólo a estructuras de inversiones flexibles, permitido por varios países latinoamericanos. Algunos países no permiten opciones de abastecimiento de garantías (stock option warrants), por lo general, prefieren proveer garantías limitadamente utilizando débitos convertibles, algunas veces limitados. Teniendo los más diversos márgenes de instrumentos legales permiten a los inversionistas estructurar sus inversiones e incentivar a los emprendedores y demás actores. 2

3 Por último, están, por supuesto, las sanciones tradicionales (Tradicional Enforcement). Se puede contar con las mejores leyes en el mundo, los mejores documentos legales, pero sin las sanciones tradicionales no serviría de mucho. El siguiente paso son las salidas. En Estados Unidos, el capital de riesgo, los inversionistas, estaban buscando salidas para inversiones por 5 años. Me he dado cuenta que en Latinoamérica pueden tener una carrera más larga en capital de riesgo, pero se debe tener en cuenta que - como bien saben- los fondos del capital de riesgo por lo general tienen una vida de 7 a 10 años, así que los inversionistas están ansiosos de salir e invertir en la cartera de compañías en un término de alrededor de 5 años. Las salidas en Estados Unidos, generalmente siguen cuatro clases diferentes: - Una, es que los accionistas simplemente venden la compañía y tienen una salida de esa manera. - La segunda, es cuando el inversionista puede vender su acción a otro accionista. - La tercera es liberación o cuando se venden las participaciones/acciones a la misma compañía. Como la compañía no puede ser vendida o no puede volverse pública no queda otra salida que vender las participaciones a la misma compañía. - La última es la venta pública, en intercambio de nuevas acciones. En Latinoamérica, sin embargo hay problemas con 3 de las 4 salidas en la mayor parte de la región. Vender a accionistas casi nunca es práctico, la liberación es ilegal en la mayor parte de Latinoamérica lo que es un problema, excepto en algunas circunstancias; y las ventas públicas, los mercados públicos en Latinoamérica sólo están disponibles para las compañías más grandes. En todos estos casos sería de mucha ayuda aumentar la diversidad de acceso a las salidas. Qué estamos tratando de hacer? Lo que tratamos de hacer es seguir los pasos de lo que se ha hecho en Estados Unidos o lo que hemos visto en Europa. En EE.UU. realmente se tiene una especie de organización bifurcada en la industria del capital de riesgo. En el nivel macro se tiene la Asociación Nacional de Capital de Riesgo (NVCA) que realmente actúa como una empresa de cabildeo que mantiene al gobierno norteamericano amortiguando la industria de capital de riesgo, manteniéndose como respaldo. Tenemos también una asociación local de capital de riesgo, hay asociaciones locales de capital de riesgo, que realmente se enfocan en lo concerniente en la comunidad local de capital de riesgo, ordenando a los empresarios en el área y ayudando a conseguir dinero entre dos organizaciones. Lo mismo sucede en Europa. En el nivel macro tiene la Asociación Europea de Capital de Riesgo y en cada país tienen sus propias asociaciones como la francesa, alemana, etc., están realmente enfocadas en los intereses del capital de riesgo y las necesidades de cada país en Europa. Lo que estamos tratando es hacer lo mismo aquí en Latinoamérica. LAVCA trabaja en el nivel macro, comunicándose con las asociaciones de capital de riesgo locales, y coordinando políticas para la región. 3

4 Pensamos que es clave y crítico para cada país tener su propia asociación de capital de riesgo y ordenar la comunidad de inversionistas de capital de riesgo en cada país. Hay claramente una forma de asociación de capital de riesgo en Latinoamérica, en Brasil el ABCR, la Asociación Brasileña de Capital de Riesgo, y me alegra decir que tenemos una buena relación corporativa con ellos. Quiénes son los actores clave en la industria de capital de riesgo? Obviamente, los primeros son los propios inversionistas, que tratan de organizar a los inversionistas de todos los tamaños desde, early angels hasta fondos de capital de riesgo. Es importante para la comunidad de inversionistas, que se conozcan entre sí por eso los ángeles pueden pasar sus carteras de compañías a los fondos de capital de riesgo y las fundaciones de capital de riesgo pueden pasar sus inversiones a otros fondos, etc. Otro factor importante es la Banca de Desarrollo, como se discutía antes, la banca de desarrollo necesita que la comunidad privada desarrolle, co-invierta, y además, ser los impulsores de la industria. Entidades del Gobierno, algo muy similar a lo que hablaba sobre el SBIC en Estados Unidos, las políticas de gobierno, leyes, básicamente, crear el ambiente que sea efectivo para la comunidad del capital de riesgo, es clave. Proveedores de Servicio, capacitadores, contadores, abogados, consultores en toda la región, de manera que los tratos de capital de riesgo sean oficiales, que las partes involucradas estén protegidas, así los riesgos disminuyen, el costo disminuye, y se puede enfocar en conseguir más dinero en la cartera de compañías. Universidades, no sólo como una cuestión de pensamiento, sino como una valorada fuente de capital de recursos humanos y tecnología. Por último, pero no por eso menos importante, las Asociaciones Comerciales, como las que mencioné, la ABCR en Brasil o la NVCA en Estados Unidos, que forman parte de nuestro consejo consultivo del que hablaré brevemente. Qué es exactamente LAVCA? Somos una organización sin fines de lucro que promueve el crecimiento de la Industria Latinoamericana de capital de riesgo y capital privado. Quiénes somos? - Everett Santos que es CEO,AIG-GE de la Fundación de Capital Latinoamericano de Infraestructura. - La Directora Ejecutiva es Christina Kappaz - El Consejo Consultivo está conformado por Associação Brasileira de Capital de Risco (ABCR) - Brazil Association of American Chambers of Commerce in Latin America (AACCLA) Corporación Andina de Fomento (CAF) 4

5 Emerging Markets Private Equity Association (EMPEA) Financiadora de Estudos e Projetos (FINEP) - Brazil Multilateral Investment Fund (MIF) of the Inter American Development Bank Nacional Financiera, SNC (NAFIN) - México National Venture Capital Association - U.S.A. Overseas Private Investment Corporation (OPIC) - U.S.A. Esto no es excluyente, es sólo el comienzo y estamos animando a las corporaciones, la banca de desarrollo de la región para que por favor se unan ya que su participación es clave para ayudar a organizar esta industria. Qué tratamos de hacer? Cuál es la misión de LAVCA? La misión es la misma que la de otras asociaciones de capital de riesgo: Investigación, recolección de datos de capital de inversión, actividades del capital de riesgo en la región. Cuánta plata la gente recauda, cuánto invierten, cuáles son las compañías que consiguen dinero, cuáles son los retornos, qué funciona y, lo más importante, qué no funciona, para poder seguir buscando inversiones en el proceso de capital de riesgo. Las mejores prácticas en inversiones, queremos desarrollar estándares de las mejores prácticas en inversiones para brindar mayor profesionalismo a la región. Educación, educando inversionistas, emprendedores, proveedores de servicios y los que elaboran las políticas. Políticas públicas, para crear el ambiente más adecuado para el crecimiento del capital de riesgo. Otro aspecto, obviamente es networking, poniendo a cada uno de la industria sobre la mesa para poder compartir ideas, co-invertir y realmente hacer crecer la industria. Déjenme hablarles sobre algunas de estos aspectos con ejemplos concretos de lo que estamos tratando de hacer: Investigación: Cada mes distribuimos por el LAVCA Reporter que compila artículos, actividades, información sobre lo que está pasando en la comunidad de capital de riesgo en Latinoamérica y lo enviamos a una base de datos de miles de correos electrónicos, las personas que estén interesadas en recibirlo gratis, se pueden inscribir en o las dos direcciones funcionan. Otro aspecto es elaborar un Directorio de los Miembros de LAVCA, uno puede tener a la comunidad de capital de riesgo literalmente en las manos, en el que se pueden encontrar, los nombres de los miembros, sus teléfonos y direcciones de correo electrónico. Por último las estadísticas de la industria que mencioné antes. Mejores prácticas en inversión, haciendo investigación, promoción y diseminación de las mejores prácticas de inversión para inversionistas, no sólo se refiere a prácticas de negocios ayudando a inversionistas, evaluando inversiones, administrando inversiones, sino 5

6 también se refiere al aspecto legal. Una de las cosas que fue de mucha ayuda en Estados Unidos para el crecimiento del capital de riesgo fue que los abogados estandarizaron los documentos, así que todos los abogados hablaban el mismo idioma, los riesgos disminuyeron porque los documentos estaban listos muy rápido y eso significaba más dinero en la cartera de compañías. Educación, construir un claro entendimiento de la financiación del capital de riesgo entre inversionistas, emprendedores, proveedores de servicios, y los formuladores de políticas, (una de las cosas que hicimos en el verano fue, por ejemplo, enseñar en una clase sobre los empresarios y el capital de riesgo) a través de Seminarios y Eventos de capacitación que nos gustaría seguir realizando en toda la región. Advocacy, fomentando la adopción de leyes, regulaciones y políticas que apoyen un ambiente saludable para las inversiones de capital de riesgo. Por ejemplo, la Directora Ejecutiva, Christina Kappaz, está trabajando con NAFINSA a ayudar a identificar qué podemos hacer con las leyes mejicanas para crear un ambiente más amigable para el capital de riesgo. Por último, el punto de Networking en el que concretamente, hemos sostenido en Milán, en el marco de la reunión del BID en marzo pasado, ferias y eventos sobre capital de riesgo, promoviendo oportunidades de negocios para los inversionistas de capital de riesgo en la región. En resumen, el mensaje que les quiero dejar a todos es fomentarles, animarlos que vengan a hablar con nosotros, conmigo, con Everett Santos, Christina Kappaz, realmente necesitamos su ayuda, su ayuda es fundamental en la industria. Gracias. 6

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