UNIVERSIDAD VERACRUZANA TESINA. Licenciado en Contaduría

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1 UNIVERSIDAD VERACRUZANA Facultad de Contaduría y Administración Plataforma de trading on-line para compra-venta de títulos de deuda gubernamentales TESINA para obtener el Título de: Licenciado en Contaduría Presenta: Jorge Alberto Gómez Cabañas Director: M.M.F. Rogelio Ladrón de Guevara Cortés Xalapa-Enríquez, Veracruz Julio 2013

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3 UNIVERSIDAD VERACRUZANA Facultad de Contaduría y Administración Plataforma de trading on-line para compra-venta de títulos de deuda gubernamentales TESINA para obtener el Título de: Licenciado en Contaduría Presenta: Jorge Alberto Gómez Cabañas Director: M.M.F. Rogelio Ladrón de Guevara Cortés Xalapa-Enríquez, Veracruz Julio 2013

4 AGRADECIMIENTOS A Dios Por darme la vida, por tenerme siempre presente. Por darme los medios para poder haber llegado a este momento de mi vida. Por poner en mí camino a las mejores personas y por darme siempre la palabra de ánimo que yo necesitaba. A Rafa y Juan, mis hermanos Porque son dos seres que han completado mi vida. Porque sus logros, sus éxitos, sus fracasos y todas sus aventuras me han ayudado a ser mejor. Porque para mí, son un ejemplo a seguir. Y porque sin ellos, yo no sería quien soy ahora. A mis padres Quienes nunca dudaron de mí, que me lo dieron todo sin merecerlo. Que estuvieron siempre motivándome a terminar todos mis proyectos. Que me transmitieron la fe y me dieron lo más valioso, una familia. A mi familia Maruca +, Chanito +, Luchita y Gaby y a cada uno de mis tíos y primos. Porque lejos o cerca siempre los he sentido conmigo, porque me han cuidado desde el cielo o en la tierra. Y porque este logro también es de ustedes.

5 A mi director Gracias maestro Rogelio, porque este trabajo es tanto tuyo como mío. Porque nunca dudaste de mí aun cuando yo lo hacía. Porque me apoyaste hasta el final y me compartiste tus conocimientos y experiencias que me serán muy valiosas para enfrentar la vida. A los Licenciados en Contaduría A mis maestros y amigos Cecilia Ostos, Alicia Eguia, Rafael Olvera, Araceli Delgado, Carlos Sangabriel, Margarita Altamirano, Sandra Luz Domínguez, Patricia Arieta y a todos los que me enseñaron algo en esta etapa. Porque no solo recibí de ustedes conocimientos sino aprendizajes para toda la vida. Freddy, Estela, Loranca, Ned, Candy, Daniela, Memo, Josue, Alejandro, Lucy, Beto, Maru, Adriana, Sofi, Zule y Fernanda, amigos todos, porque sin ustedes no hubiera sido posible terminar mi licenciatura. Porque me animaron aun cuando para mí era imposible. Porque estuvieron, están y sé que estarán conmigo toda la vida. A mis amigos A todos y cada uno, que un trabajo recepcional sería insuficiente para mencionarlos. Pero que ustedes me han abierto las puertas de su vida y me han dado la dicha de poder llamarles amigos. Y en especial a Vero, Aurora, Mariana, David, Leonardo y Lucio, que más que mis amigos, los considero mis hermanos porque ya son parte de mi vida.

6 ÍNDICE RESUMEN... 1 INTRODUCCIÓN... 2 CAPÍTULO 1. MERCADO DE TÍTULOS DE DEUDA Generalidades del mercado de deuda Qué es el mercado de deuda? Definición Mercado primario Mercado secundario Los actores en el mercado de títulos de deuda Tipos de Operaciones Operaciones de compra-venta Operaciones de préstamo Operaciones de Reporto Clasificación del mercado de títulos de deuda según el emisor Emitidos por el Gobierno Emitidos por entidades financieras Emitidos por empresas privadas CAPÍTULO 2. TÍTULOS DE DEUDA GUBERNAMENTALES Introducción a los títulos de deuda gubernamentales.. 25 III

7 2.2 Cetes Descripción Plazos Pago de Intereses Colocación primaria Mercado Secundario Identificación de los Títulos Metodología para valuar los CETES BONDESD Descripción Tasa de Interés Forma de colocación Identificación de los Títulos Metodología para valuar los BONDES Ejemplo práctico para la valuación de un BONDE dada una sobretasa UDIBONOS Descripción Pago de intereses Tasa de interés Colocación primaria Mercado secundario Identificación de los títulos Metodología para valuar los UDIBONOS IV

8 2.4.8 Determinación del precio limpio del UDIBONO a través del rendimiento a vencimiento del título Ejemplo práctico para la valuación de UDIBONOS BONOS Descripción Pago de Intereses Colocación Primaria Mercado Secundario Identificación de los Títulos Metodología para valuar los BONOS Determinación del precio limpio del BONO a través del rendimiento a vencimiento del título Ejemplo práctico para la valuación de BONOS CAPÍTULO 3. PLATAFORMA DE TRADING ON-LINE CETESDIRECTO Generalidades de las plataformas de Trading online Plataforma Cetesdirecto Requisitos de contratación Pantalla de inicio de la Plataforma Registro Información del usuario Preguntas de Seguridad Inicio de sesión Contratación V

9 3.5.1 Datos generales Domicilio Contacto Beneficiarios Cuenta Bancaria Perfilamiento Validación Contratación Contratación Exprés Contratación por Internet con Firma Electrónica (FIEL) Contratación en una sucursal BANSEFI Inicio de operaciones Consulta de Información Guía rápida Escritorio de consultas Contacto Contenido Multimedia Sucursales Otros sitios Pantallas CONCLUSIONES REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS VI

10 FUENTES ELECTRÓNICAS ÍNDICE DE FIGURAS VII

11 RESUMEN El presente trabajo recepcional tiene como objetivo principal mostrar al usuario de forma detallada y con pasos sencillos el uso de la plataforma en línea para la compra de títulos de deuda gubernamentales. Otro de los objetivos que persigue, es demostrar, que cualquier persona puede acceder a través de la tecnología a dicho portal sin ningún inconveniente. Los pasos que se irán desarrollando permitirán que aun quien nunca haya utilizado una plataforma en línea pueda utilizar Cetesdirecto. Como comprendemos que normalmente no estamos familiarizados con los términos financieros, antes de comenzar con la guía para el uso de la plataforma, se comenzará otorgando al lector todas las descripciones de términos que pudieran ser necesarios. De igual manera, el sistema, con base en algunas preguntas, proporcionará al usuario su perfil de inversionista. Aunque la plataforma ofrece una guía rápida para el acceso a la compra de títulos de deuda gubernamentales, se cree firmemente que no hay nada como estudiar en primera instancia con material impreso y después llevarlo a la práctica. Es por eso que se espera que éste material de apoyo cumpla con la premisa antes descrita. 1

12 INTRODUCCIÓN

13 En un entorno en el que el término ahorro se ha ido perdiendo, resulta de suma importancia fomentarlo entre las personas y por qué no, inducir también a los niños hacia estos temas. La crisis global que sufre nuestro mundo se debe en gran medida a la falta de ahorro, razón por la cual recurrimos a préstamos de cualquier tipo para solventar algunas necesidades y/o gustos que se salen de nuestra capacidad económica y que en un corto tiempo no tendremos solvencia ni liquidez para cubrir dichos préstamos y nos encontremos frente a una crisis personal que contribuya en gran medida, a la crisis global. El presente trabajo, busca proporcionar al lector los conocimientos básicos necesarios para invertir en instrumentos que son hoy en día de los más rentables y estables, si bien, no otorgan al inversionista la mayor ganancia del mercado en comparación con otros instrumentos, si es una ganancia segura al corto o largo plazo según el perfil adoptado por el inversionista, siempre y cuando los mantenga hasta el vencimiento del plazo. De igual manera se busca posicionar la inversión en títulos de deuda gubernamental como la mejor opción, en términos de seguridad, de nuestros días. Ya que ofrece tasas de 3

14 rendimiento muy competitivas en el mercado y con un riesgo mínimo. En el primer capítulo se explica de forma detallada el mercado de deuda o de renta fija al cual pertenecen los títulos gubernamentales que podemos adquirir a través de la plataforma, los principales actores que son parte de éste mercado, la forma en que interactúan y una descripción de las operaciones de compra-venta, préstamo y reporto, las cuales forman parte también de la operatividad con instrumentos gubernamentales. De igual manera se presenta al lector una clasificación, de acuerdo al emisor, de los títulos de deuda. Este trabajo estará enfocado a aquellos títulos emitidos por el gobierno y que son de los cuales se podrán realizar transacciones en la plataforma Cetesdirecto. En el segundo capítulo, se desarrollan a profundidad cada uno de los títulos de deuda gubernamentales. El propósito de este capítulo es que el usuario conozca las características del título que va a adquirir, la forma de obtener el porcentaje de rendimiento a través de fórmulas matemáticas, su valuación, la forma de identificación y los niveles de mercado que existen para los títulos. 4

15 En el capítulo siguiente tendremos una introducción a la plataforma de trading on-line Cetesdirecto. Cabe resaltar que esta posibilidad de adquirir títulos de deuda gubernamental con una inversión desde $100 pesos, surgió hace apenas algunos años, y con esto se abrió la posibilidad a que todos los ciudadanos puedan gozar de sus beneficios. En un principio, solo aquellos con grandes capitales podían acceder a este tipo de inversión. La plataforma es totalmente amigable incluso para aquellos que piensan que la tecnología no va con ellos. Es por eso que este trabajo, ofrece de forma sencilla y clara cada uno de los pasos a seguir, y aunque la plataforma cuenta con una guía rápida, como su nombre lo dice, no se detiene a observar y explicar pequeños detalles que son importantes para el usuario. Con los conocimientos adquiridos en los primeros capítulos, será más fácil trabajar el acceso a la plataforma. Se recomienda al usuario trabajar de forma simultánea, es decir, mientras se va leyendo esta guía, también ir accediendo a la plataforma, para que al terminar los pasos descritos ya se encuentre realizando su primera inversión. Por último, para aumentar la veracidad y efectividad de esta plataforma, se muestran los resultados obtenidos a lo largo de 10 meses de operaciones y como es que cada usuario podría 5

16 ir obteniendo sus rendimientos; aunque cabe mencionar que éstos variarán de acuerdo al monto de inversión y los títulos seleccionados por el inversionista. De igual manera, se realizó un estudio de campo, para poder prevenir al lector de los posibles obstáculos que podría enfrentar y la forma de resolverlos. No dejen pasar la oportunidad, guardar el dinero en el colchón no otorgara ningún rendimiento y el nivel de seguridad es mínimo. La decisión está en sus manos. 6

17 CAPÍTULO 1. MERCADO DE TÍTULOS DE DEUDA

18 1.1 Generalidades del mercado de deuda En este capítulo se busca dar de la manera más clara y concreta posible, una definición de lo que es el mercado de valores y los componentes que lo integran, para que de esta manera se tenga una mayor comprensión de los términos que utilizaremos más adelante y que serán de gran utilidad para poder invertir en los Títulos Gubernamentales de Deuda. 1.2 Qué es el mercado de deuda? Para crear una definición clara de un mercado cabe hacer la comparación con aquellos mercados en los cuales existe una persona que desea vender un producto, ya sea semillas, carnes, frutas, verduras, etc; y otra persona que tiene una necesidad y acude a este lugar para comprar. En todos las ciudades y poblaciones existe por lo menos un mercado. Basados en esta descripción, el mercado de deuda es aquel en el que una persona emite títulos (oferentes) con la finalidad de obtener liquidez y otra persona tiene un excedente de dinero y desea invertirlo (demandantes). 8

19 Hoy en día no es necesario contar con grades capitales para poder invertir. Como se podrá observar en el tercer capítulo, se podrá hacer a partir de $100 pesos, a través de intermediarios o de forma directa para llegar a las transacciones de dinero a un precio que generalmente se lleva a cabo a descuento y siempre se relaciona con el rendimiento. Cualquiera que tenga abierta una cuenta corriente en un banco está participando en el mercado de deuda. El artículo que se compra y se vende en este mercado es el dinero o el dinero virtual o títulos con un valor denominativo. El dinero o el dinero virtual no es más que el papel financiero que representa la cantidad de dinero que un actor financiero debe a otra, en el caso de un Instrumento de deuda gubernamental, es el gobierno quien nos debe el dinero de acuerdo al Instrumento adquirido, en este caso, se exige que transcurra un cierto tiempo antes de que el gobierno pueda hacer efectivo el precio del papel financiero, es decir, la fecha de vencimiento del documento. Existe también la opción de que el documento sea vendido antes de la fecha de vencimiento establecida, pero cabe mencionar, que los rendimientos también serán menores. 9

20 El mercado de deuda realiza funciones vitales para la economía mexicana todos los días, entre las que destaca el transferir grandes sumas de dinero entre bancos y casas de bolsa y canalizar fondos excedentes de las empresas a los bancos, empresas e instituciones que necesitan dinero a un determinado plazo. El gobierno juega un papel determinante en este mercado, ya que puede emitir grandes cantidades de deuda y así influir en la tasas de interés y oferta monetaria. El crecimiento de este mercado ha sido considerable, nació a mediados del año 1979 y a través de los años ha mostrado variación en cuanto a plazos, aplicaciones, características de los instrumentos y valor nominal de los instrumentos emitidos. De igual manera, el avance tecnológico ha permitido también modificar las formas de adquisición haciéndolo cada vez más sencillo. La existencia de un mercado de deuda eficiente y eficaz, cumple con la necesidad de liquidez de los diversos actores financieros de la nación, gracias a que se pueden intercambiar rápidamente grandes cantidades de valores a muy diversos precios. Con estos instrumentos las empresas, personas físicas e instituciones financieras pueden invertir con bajo riesgo. 10

21 1.3 Definición El mercado de deuda es el que se encuentra integrado por instrumentos de renta fija y variable con vencimientos distintos que van desde 1 día hasta 30 años, son emitidos por organismos gubernamentales, instituciones de crédito y empresas privadas. Algunos instrumentos de este mercado sólo están disponibles para ciertas clases de instituciones financieras, pero hoy en día, existen varios que son muy accesibles para todo tipo de inversionistas. Los mercados financieros se dividen en mercados primarios, en los que se intercambian activos recientemente emitidos por sus emisores originales; y mercados secundarios, en donde se intercambian obligaciones financieras ya emitidas. (Cuamatzin Bonilla, 2006) Mercado primario Es el mercado que se establece para los instrumentos que son colocados por primera vez en el mercado. El mercado primario lo constituye el proceso de colocaciones nuevas de instrumentos financieros resultantes en recursos frescos para las empresas emisoras; éstas colocaciones se realizan a través de oferta pública, esto es, dándose a conocer al mercado públicamente y en forma explícita y 11

22 detallada en un folleto autorizado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores en el que se proporciona la información básica de la empresa emisora y las características de emisión. Su característica principal es entonces que establece siempre una corriente de recursos financieros del inversionista al emisor y que sus valores y condiciones de negociación se hacen en términos nominales, es decir, de acuerdo a los términos establecidos nominalmente en los títulos originales o las actas de autorización de las asambleas correspondientes Mercado secundario Este mercado se establece cuando un valor es negociado por segunda vez o más en el mercado, por lo tanto es un mercado que otorga liquidez a los inversionistas. El mercado secundario está constituido por todas aquellas transacciones en las cuales no se aportan recursos financieros frescos a las empresas; esto es, solo constituyen un cambio de manos en los valores que se encuentran en poder del público inversionista. En este mercado, los actores principales son los inversionistas y los intermediarios bursátiles, la empresa emisora no juega papel alguno, excepto si decide participar como inversionista. La liquidez de un título está condicionada a la existencia de un 12

23 mercado secundario, es decir, a que exista la facilidad de que mediante la venta de los valores, éstos puedan convertirse en dinero en efectivo, permitiendo al inversionista tener dinero en sus manos nuevamente para participar en otro instrumento de inversión o adquirir nuevos valores bursátiles o bien, cubrir sus propias necesidades de liquidez. Como se trata de un mercado que otorga liquidez, la negociación, a diferencia del mercado primario, se desliga de las condiciones nominales y se liga a las condiciones del mercado. El mercado secundario de títulos de deuda, es operado tanto fuera de la Bolsa Mexicana de Valores como dentro de ésta. 1.4 Los actores en el mercado de títulos de deuda Los principales actores en el mercado de títulos de deuda pueden ordenarse según el volumen de las transacciones que llevan a cabo en dicho mercado. Los actores más relevantes son las sociedades de inversión, los bancos comerciales y el público en general que adquiere los títulos por razones diversas. Hoy en día resulta un mercado atractivo para el público en general, ya que no es necesario un intermediario financiero para poder comprar Títulos de Deuda en el mercado de mexicano. 13

24 1.5Tipos de Operaciones 1.5.1Operaciones de compra-venta Las instituciones podrán llevar a cabo, actuando por cuenta propia y sin intermediación de casas de bolsa, operaciones de compra y de venta de Valores Gubernamentales. Las operaciones de compra y de venta de Valores entre instituciones y con casas de bolsa, sociedades de inversión, sociedades de inversión especializadas de fondos para el retiro, entidades financieras del exterior e inversionistas institucionales, podrán realizarse al amparo de contratos marco que se celebren por escrito previo a la concertación de tales operaciones. En todos los casos, dichas operaciones deberán confirmarse el mismo día de su concertación mediante algún medio que deje constancia documental, incluso en medios electrónicos, de la celebración de la operación correspondiente. Cuando las citadas operaciones se liquiden a través de la S.D. Indeval, S.A. de C.V., Institución para el Depósito de Valores (Indeval) o de alguna otra institución para el depósito de valores, según corresponda, los registros en ésta de la operación harán las 14

25 veces de constancia documental de la confirmación, siempre que dichos registros se realicen el mismo día de la concertación. Las operaciones que las instituciones realicen con clientes distintos de los señalados en el párrafo anterior, deberán realizarse al amparo de contratos marco que se celebren por escrito previo a la concertación de tales operaciones. La concertación de las referidas operaciones y, en su caso, la de los diferentes actos que se lleven a cabo en virtud de éstas, deberá efectuarse a través de cualquiera de las formas que el contrato marco establezca. En estos casos, las instituciones deberán emitir, el mismo día de su concertación, un comprobante mediante algún medio que deje constancia documental, incluso en medios electrónicos, de la celebración de la operación correspondiente, el cual deberán conservar a disposición del cliente o enviárselo en caso de que éste lo solicite. En la citada confirmación o en el comprobante respectivo deberá establecerse el nombre o denominación de cada una de las partes, el precio y las características específicas de los Valores materia de la operación como son: emisor; clave de la emisión; valor nominal; tipo de Valor y, en su caso, avalista, aceptante o garante de los Valores. 15

26 En todo caso, las instituciones deberán efectuar los registros que procedan por los diferentes actos que se lleven a cabo en virtud de las operaciones de compra y de venta de Valores que celebren, el mismo día en que dichos actos sean concertados. Las instituciones serán responsables de que las operaciones que celebren y los documentos que las amparen, se ajusten estrictamente a las disposiciones emitidas por el Banco de México, así como a las demás que resulten aplicables Operaciones de préstamo El préstamo de valores es una operación que ofrece importantes beneficios tanto para emisores, inversionistas e intermediarios. Entre esos beneficios destacan una mejoría en la liquidez de los instrumentos y una reducción de los diferenciales de compra-venta. Estas operaciones se encuentran reguladas por la Circular 1/2004 del Banco de México. El préstamo de valores es una operación a través de la cual el titular de acciones o valores (instrumentos), conocido como prestamista, transfiere la propiedad de los mismos al prestatario, quien se obliga a su vez, a restituir al primero los 16

27 instrumentos objeto del préstamo al vencimiento del plazo establecido, más el pago de un premio. A cambio de la transferencia de la propiedad de las acciones o valores, el prestatario generalmente entrega otros instrumentos con un valor igual o mayor al de los que fueron objeto del préstamo, como garantía de las obligaciones, reduciendo así el riesgo de incumplimiento. En el caso de las garantías, éstas se pueden constituir con o sin transferencia de propiedad de los títulos. La transferencia de la propiedad de los activos objeto de la operación de préstamo de valores implica que los intereses o derechos patrimoniales que, en su caso, devenguen los instrumentos, se pagan a las personas que aparezcan registrados como titulares de los mismos al momento del pago. No obstante lo anterior, durante la vigencia de la operación, el titular estará obligado a rembolsar al prestamista el producto de los derechos patrimoniales de las acciones y los intereses de los valores objeto de la transacción. En México, las operaciones de préstamo de valores deberán realizarse al amparo del contrato marco, aprobado por las asociaciones financieras mexicanas. Dicho contrato marco debe contener los lineamientos que se establecen en los mercados internacionales y en particular debe incluir la 17

28 obligación del prestatario de garantizar las operaciones de préstamo de valores y el procedimiento a seguir en caso de que se suspenda la cotización de los instrumentos otorgados en préstamo o en garantía Operaciones de Reporto Reporto, en inglés abreviado repo, es la abreviatura de acuerdo de venta y recompra, en que una de las partes conviene en vender bonos u otros instrumentos financieros a la otra parte, con un acuerdo de recompra de títulos equivalentes en el futuro, conforme a un acuerdo legal formal (Gray, 2003).El reporto es un instrumento reconocido de la política monetaria utilizado por el Banco de México. Es empleado por las personas que invierten su dinero a plazos muy cortos y que tienen plenamente identificada la fecha en que quieren retirarlo y que además no quieren correr riesgos por las fluctuaciones. Es una operación en la que el intermediario financiero, como puede ser una casa de bolsa, entrega al inversionista títulos al precio actual con un compromiso de ambas partes; el inversionista tiene la obligación de vender los títulos adquiridos y recibir a cambio el precio que pago más un premio y el intermediario tiene la 18

29 obligación de comprar los títulos en término del plazo fijado, otorgando un premio equivalente a la tasa de interés. Las operaciones de reporto no pueden exceder de los 180 días. En un mercado abierto de reporto generalizado, no es necesario obtener una lista aprobada de los que pueden emprender transacciones de reporto de títulos gubernamentales; corresponde a cada participante del mercado escoger su contraparte. De la misma manera, cualquier grupo está en libertad de ofrecer servicios de intermediación en reportos de títulos gubernamentales, con base en una agencia u otra entidad principal equiparable, si bien el Banco Central podría asumir la posición de que los servicios de reporto únicamente se pueden suministrar por los que están autorizados para ello, bajo la supervisión del Banco Central (u otra agencia supervisora apropiada). En tal caso podría publicarse una lista de intermediarios autorizados.(gray, 2003) 19

30 1.6 Clasificación del mercado de títulos de deuda según el emisor Emitidos por el Gobierno Son títulos de crédito nominativos o al portador, en los cuales se consigna la obligación directa e incondicional del gobierno de pagar una suma en dinero en determinada fecha. Estos instrumentos tienen como propósito financiar el gasto público o bien regular la oferta monetaria. Se colocan mediante subasta a través del Banco de México, y participan las casas de bolsa y los bancos, quienes luego los ofrecen al público inversionista. Entre los instrumentos emitidos por el gobierno se encuentran: los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES), Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal (BONDES), Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal denominados en Unidades de Inversión (UDIBONOS), Bonos de Regulación Monetaria (BREMS), Pagarés de Indemnización Carretera (PIC-FARAC). Dado que la plataforma Cetesdirecto, motivo de nuestro estudio, realiza operaciones con algunos de los títulos de deuda antes mencionados, más adelante serán detallados con precisión cada uno de ellos. 20

31 1.6.2 Emitidos por entidades financieras Los instrumentos emitidos por los bancos, son títulos de crédito que el banco coloca entre sus clientes y cuentan con la garantía del patrimonio de las instituciones de crédito emisoras. Los instrumentos que emiten los bancos son las Aceptaciones Bancarias, los Pagarés, los Bonos Bancarios, etc. Los valores emitidos por instituciones de crédito son títulos de deuda que emite o garantiza un banco registrado y autorizado por la Secretaria de Hacienda y Crédito Público. La emisión de títulos de deuda que los bancos emiten sirven para complementar los recursos a prestar, los depósitos de los clientes son más baratos financieramente. Dentro de este tipo de valores se incluyen tanto los emitidos por las instituciones de banca múltiple como los emitidos por las instituciones de banca de desarrollo. Algunos de los instrumentos emitidos por estas instituciones tienen características similares a las de sus productos de ventanilla. La principal diferencia entre unos y otros es que en los productos de ventanilla el inversionista debe esperar hasta el vencimiento para recuperar su dinero, mientras que los productos bursátiles se pueden vender en cualquier momento en el mercado secundario. 21

32 1.6.3 Emitidos por empresas privadas Los instrumentos emitidos por las entidades privadas son títulos de crédito que cuentan con el respaldo de la empresa emisora que busca financiar necesidades corporativas de capital de trabajo a corto plazo. Las empresas realizan emisiones de Papel Comercial, Pagarés a mediano plazo y Obligaciones y los títulos se colocan a través de una casa de bolsa. Estos títulos implican un mayor riesgo que los papeles gubernamentales, por ellos ofrecen mejores rendimientos o intereses. La garantía en estos casos puede ser quirografaria o pueden estar avalados por una institución bancaria que garantizará la operación. Cada instrumento posee sus características muy particulares, así como un grado de riesgo diverso, que depende en su totalidad del buen manejo administrativo, así como de la tranquilidad de los mercados para que el proyecto camine de la mejor forma posible. Digamos entonces que el emisor se obliga a resarcir los recursos al inversionista (tenedor) del instrumento más el premio, intereses, o rendimiento que lleve implícito en intervalos regulares de tiempo o hasta su fecha de vencimiento, según sea la característica del propio instrumento. 22

33 Los valores empresariales son títulos de deuda emitidos por las sociedades mercantiles mexicanas que tienen la facultad para contraer pasivos y suscribir títulos de crédito a corto, mediano y largo plazo. Para obtener esta facultad las sociedades deben estar inscritas en la Bolsa Mexicana de Valores. 23

34 CAPÍTULO 2. TÍTULOS DE DEUDA GUBERNAMENTALES

35 2.1 Introducción a los títulos de deuda gubernamentales Los títulos de deuda gubernamentales son aquellos instrumentos emitidos por el gobierno federal o estatal que representan un compromiso por parte de este, de que una vez concluido el plazo, se devolverá al inversionista el capital más los interés. Normalmente, el rendimiento esperado es seguro y los ingresos son utilizados en la mayoría de los casos para financiar proyectos de larga maduración o regular la oferta monetaria. 2.2 Cetes Descripción Los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES) son títulos de crédito al portador denominados en moneda nacional que están a cargo del Gobierno Federal. Dichos títulos pueden o no devengar intereses. La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) tiene la facultad de colocarlos a descuento o bajo par. Asimismo la SHPC determina los montos, rendimientos, plazos y 25

36 condiciones de colocación, junto con las demás características específicas de las diversas emisiones, tomando en cuenta previamente la opinión del Banco de México. El 28 de noviembre de 1977 apareció publicado en el Diario Oficial de la Federaciónel Decretomediante el cual la Secretaría de Hacienda y Crédito Público fue autorizada a emitir CETES. Estos instrumentos sirven para que el gobierno se haga de recursos (dinero) y pueda pagar sus compromisos; quiere decir que son un pasivo o crédito para el Gobierno. De manera trimestral la Secretaria de Hacienda elabora un calendario en el que menciona el monto y plazo de CETES a subastar basados en el presupuesto de ingresos y egresos de la Federación. Debido a su alta liquidez los CETES son muy solicitados. Los CETES son papel en dinero que se pueden convertir rápidamente sin perder mucho de su valor. Por otro lado son considerados como tasa de referencia en el mercado ya que muchos de los préstamos están basados en la tasa de CETES. Asimismo, cuando la economía no va bien, el precio 26

37 de los CETES y bonos nacionales tiende a la baja, quiere decir que las tasas suben puesto que el mercado considerara que el país se encuentra con un mayor riesgo de impago. Los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES) son el instrumento de deuda bursátil más antiguo emitido por el Gobierno Federal. Se emitieron por primera vez en enero de 1978 y desde entonces constituyen un pilar fundamental en el desarrollo del mercado de dinero en México. Estos títulos pertenecen a la familia de los bonos cupón cero, esto es, se comercializan a descuento (por debajo de su valor nominal), no devengan intereses en el transcurso de su vida y liquidan su valor nominal en la fecha de vencimiento Plazos Generalmente se emiten CETES a 28, 91, 182 y 364 días, aunque algunos se han llegado a emitir CETES a 7 y a 14 días, y a 2 años. Los CETES salen al mercado a través de subastas que realiza Banxico todos los días martes. Son subastados ya que Banxico lanza una convocatoria al público en general (todos los días viernes de cada semana) sobre el plazo y el monto de CETES que se van a emitir la siguiente semana. El día de la 27

38 subasta los bancos, las sociedades de inversión, las aseguradoras y las casas de bolsa ingresan sus posturas, es decir, el precio al que están dispuestos a llevarse los CETES. Banxico le entrega los CETES a aquellos que pagan más por ellos; en otras palabras, los otorga a quien más barato le cobre por prestarle. Se pueden emitir a cualquier plazo siempre y cuando su fecha de vencimiento coincida con un jueves o la fecha que sustituya a este en caso de que fuera inhábil. De hecho, estos títulos se han llegado a emitir a plazos mínimos de 7 días y a plazos máximos de 728 días. En la actualidad los CETES se emiten y colocan a plazos de 28 y 91 días, y a plazos cercanos a los seis meses y un año. Con el fin de incrementar la bursatilidad de estos títulos, el Gobierno Federal ha buscado reducir el número de emisiones vigentes en el mercado e incrementar el valor de las mismas. Para ello, en los últimos años la SHCP ha colocado una misma emisión de CETES a plazo cercano a seis meses y a plazo cercano a un año en varias ocasiones. Por lo anterior, en las subastas semanales se emiten y colocan CETES de entre 335 y 364 días para el caso de los de un año y de entre 153 y 182 días para el caso de los de seis meses. Como se 28

39 mencionó anteriormente, los CETES son emitidos en plazos múltiplos de siete días. Hoy en día las emisiones que se manejan son de 28, 91, 182 y 364 días Pago de Intereses Estos títulos no devengan intereses debido a que son bonos cupón cero. Sin embargo, la tasa de interés del título está implícita en la relación que existe entre su precio de adquisición, el valor nominal del título y su plazo a vencimiento Colocación primaria La colocación primaria de estos títulos se realiza mediante subastas, en la cual los participantes presentan posturas por el monto que desean adquirir y la tasa de descuento que están dispuestos a pagar Mercado Secundario Existe un mercado secundario amplio para estos títulos. En la actualidad se pueden realizar operaciones de compraventa en directo y en reporto, así como operaciones de préstamo de valores. En adición, pueden ser utilizados como 29

40 activo subyacente en los mercados de instrumentos derivados (futuros y opciones). Las compra-venta en directo de estos títulos se pueden realizar ya sea cotizando su precio, su tasa de descuento o su tasa de rendimiento. Sin embargo, la convención actual del mercado es cotizarlos a través de su tasa de rendimiento Identificación de los Títulos La clave de identificación de la emisión de los CETES está diseñada para que los instrumentos sean fungibles entre sí. Esto es, CETES emitidos con anterioridad y CETES emitidos recientemente pueden tener la misma clave de identificación siempre y cuando venzan en la misma fecha. Para ello, la referida clave está compuesta por ocho caracteres, el primero para identificar el título ( B ), el segundo es un espacio en blanco, y los seis restantes para indicar su fecha de vencimiento (año, mes, día). Como se puede observar, lo relevante para identificar un CETE es su fecha de vencimiento, esto significa que dos CETES emitidos en fechas distintas pero que vencen el mismo día cuentan con la misma clave de identificación, por lo que son indistinguibles entre sí. 30

41 Ejemplo de clave de identificación de CETES que se emiten el 24 de agosto del 2000 a plazo de 28 días y que vencen el 21 de septiembre del 2000: B Metodología para valuar los CETES El precio de un CETE se puede calcular a partir de su tasa de rendimiento o de su tasa de descuento, el precio final puede variar ligeramente en función del número de cifras decimales que se ocupen. A partir de la tasa de rendimiento, el precio de un CETE se puede calcular utilizando la siguiente fórmula: (1) Figura 2.1 Fórmula para calcular el precio de un CETE a partir de la tasa de rendimiento. Fuente: BANXICO Donde: P = Precio del CETE VN = Valor nominal del título en pesos r = Tasa de rendimiento anual 31

42 t = Plazo en días del CETE Ejemplo: P= Se puede observar que según el ejemplo de la figura 2.1, para un CETE cuyo plazo de 28 días y su tasa de rendimiento es del 3.81% anual, el precio indicativo redondeado será de $9.97. Si b es la tasa de descuento de un CETE se tiene que: Figura 2.2 Fórmula teniendo a b como tasa de descuento. Fuente: BANXICO El descuento equivalente a un rendimiento de 4.3% es de: b = Despejando r: Figura 2.3 Despeje de r. Fuente: BANXICO (2) 32

43 Ejemplo: r = Al sustituir 2.3 en 2.1 se obtiene la fórmula para calcular el precio de un CETE a partir de su tasa de descuento: Figura 2.4 Fórmula para calcular el precio de un CETE a partir de su tasa de descuento. Fuente: BANXICO Ejemplo P = De 2.1 se desprende que el precio de los CETES está compuesto por un solo elemento: el valor presente del principal (Valor Nominal). 2.3 BONDESD Descripción El Gobierno Federal por conducto de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público ha decidido emitir Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal (BONDES D) con el objeto de continuar la estrategia de fortalecer la estructura de la deuda 33

44 del Gobierno Federal. Su valor nominal es de $ pesos. Se pueden emitir a cualquier plazo siempre y cuando este sea múltiplo de 28 días. Inicialmente se emitirán a plazos de 1 a 5 años. Los títulos devengan intereses en pesos cada mes. Esto es, cada 28 días o al plazo que sustituya a éste en caso de días inhábiles. A partir del tercer trimestre del 2006 la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, emite los Bonos de Desarrollo, en sustitución de los Bonos de Regulación Monetaria (BREMS) emitidos por Banxico, exactamente con las mismas características. De esta forma los nuevos instrumentos BONDES D surgen a partir de la reestructura de la deuda del Gobierno Federal. Los Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal (BONDES) son títulos de crédito nominativos y negociables emitidos por el Gobierno Federal, colocados a descuento por el Banco de México en moneda nacional y se pueden emitir en un plazo mayor de 6 meses. Son negociados con base en precio, a diferencia de los Cetes que se negocian para aplicar tasas de descuento. Los emite la SHCP como representante del Gobierno Federal, utilizando al Banco de México como colocador. 34

45 El Banco de México actúa como agente exclusivo del Gobierno Federal para la colocación, compra y venta, redención y, en su caso, pago de intereses de los Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal. La colocación de los Bonos podrá efectuarse directamente o a través de instituciones de crédito y casas de bolsa, Los títulos se mantendrán en todo tiempo en depósito centralizado en administración en el Banco de México, o en la entidad que éste indique al efecto, por cuenta de los tenedores. El depositario efectuará todas las transmisiones de los Bonos mediante traspasos en las cuentas de depósito que lleve a los respectivos depositantes, quedando facultado para transferir en esta forma la titularidad de uno o más de estos Bonos Tasa de Interés Para cada periodo de interés, se aplicará la tasa que resulte de la fórmula siguiente: Figura 2.5 Tasa para cada periodo de interés. Fuente: BANXICO 35

46 Ejemplo de Tasa para un periodo de 140 días = 3.2% En donde: TCJ = Tasa de interés anual del cupón J, expresada en términos porcentuales con redondeo a dos decimales. NJ = Plazo en días del cupón J. =Operador que significa realizar la multiplicación de los factores entre paréntesis. ri = Tasa de interés anual, expresada en términos porcentuales con redondeo a dos decimales, a la cual las instituciones de crédito y casas de bolsa realizan operaciones de compraventa y reporto a plazo de un día hábil con títulos bancarios conocida en el mercado como Tasa ponderada de fondeo bancario calculada y dada a conocer el día i por el 36

47 Banco de México a través de su página electrónica en términos de la publicación en el Diario Oficial de la Federación de fecha 31 de julio de 2000, o a través de cualquier otro medio electrónico de cómputo o telecomunicación autorizado al efecto por el propio Banco de México. En este último caso se informará oportunamente el medio por el cual se divulgará dicha tasa. En caso de día inhábil, para el cálculo de la Tasa de Interés, se utilizará la tasa que se dio a conocer el día hábil inmediato anterior. En el evento que no pueda determinarse o dejara de darse a conocer esta tasa, el Banco de México solicitará por escrito a dos casas de corretaje que la Asociación de Bancos de México, A.C. seleccione, el promedio de las operaciones de compraventa y reporto a plazo de un día con títulos bancarios. El Banco de México calculará el promedio de las dos tasas obtenidas para su determinación y dará a conocer el resultado en la forma y medio mencionados, como tasa sustituta de la referida anteriormente. Los intereses se calculan considerando los días efectivamente transcurridos entre las fechas de pago de los mismos, tomando como base años de 360 días, y se liquidan al finalizar cada uno de los períodos de interés. Lo anterior conforme a la siguiente fórmula: 37

48 Figura 2.6 Tasa para calcular los intereses de los días efectivamente transcurridos. Fuente: BANXICO Donde: IJ = Intereses por pagar al final del periodo J. TCJ = Tasa de interés anual del cupón J, expresada en términos porcentuales con redondeo a dos decimales. VN = Valor nominal del título en pesos. Ejemplo de intereses por pagar para un periodo de 28 días transcurridos: Forma de colocación Los títulos se colocan mediante subasta, en la cual los participantes presentan posturas por el monto que desean 38

49 adquirir y el precio que están dispuestos a pagar. Las reglas para participar en dichas subastas se encuentran descritas en la Circular 2019/95 emitida por el Banco de México y dirigida a las Instituciones de Crédito. Cabe destacar que en muchas ocasiones el Gobierno Federal ofrece en las subastas títulos emitidos con anterioridad a su fecha de colocación. En estos casos, las subastas se realizan a precio limpio (sin intereses devengados), por lo que para liquidar estos títulos, se tiene que sumar al precio de asignación resultante en la subasta los intereses devengados del cupón vigente de acuerdo a la siguiente fórmula: Figura 2.7 Fórmula para calcular el precio de títulos emitidos con anterioridad a su fecha de colocación. Fuente: BANXICO Ejemplo de intereses devengados en un periodo de 28 días entre la fecha de emisión y la fecha de valuación: 39

50 Donde: IdevJ = Intereses devengados (redondeados a 12 decimales) durante el periodo J. d = Días transcurridos entre la fecha de emisión o último período de intereses (J - 1), según corresponda, y la fecha de valuación. TCdev = Tasa de interés anual devengada, expresada en términos porcentuales con redondeo a dos decimales, la cual se calcula de acuerdo a la siguiente fórmula: Figura 2.8 Fórmula para calcular la tasa de interés anual devengada. Fuente: BANXICO Ejemplo: : Todos los cálculos se deberán realizar con 6 o más decimales de precisión, a menos que se especifique lo contrario. 40

51 2.3.4 Identificación de los Títulos La clave de identificación de la emisión de los BONDES D está diseñada para que los instrumentos sean fungibles entre sí. Esto es, BONDES D emitidos con anterioridad y BONDES D emitidos recientemente pueden tener la misma clave de identificación siempre y cuando venzan en la misma fecha. Para ello, la referida clave está compuesta por ocho caracteres, los dos primeros para identificar el título ( LD ), y los seis restantes para indicar su fecha de vencimiento (año, mes, día). Como se puede observar, lo relevante para identificar un BONDE D es su fecha de vencimiento, de esta forma dos BONDES D que pudieron ser emitidos en fechas distintas pero que vencen el mismo día cuentan con la misma clave de identificación, por lo que son indistinguibles entre sí. Ejemplo de clave de identificación de un BONDE D que se emiten el 27 de julio de 2006 a plazo de 3 años (1092 días) y que vencen el 23 de julio de 2009: LD Metodología para valuar los BONDES Existen en el mercado diversas formas de cotizar estos títulos y, por consiguiente, de valuar los mismos. A 41

52 continuación se presenta una metodología que permite valuar el precio de los BONDES D de forma general. La fórmula general para valuar los BONDES D es la siguiente: Figura 2.9 Fórmula general para valuar los BONDES D. Fuente: BANXICO Donde: P = Precio limpio del BONDE D (redondeado a 5 decimales). VN = Valor nominal del título. Idev1 = Intereses devengados (redondeados a 12 decimales) durante el periodo 1. K = Número de cupones por liquidar, incluyendo el vigente. d = Número de días transcurridos del cupón vigente. N j = Plazo en días del cupón j. C j = Cupón j, el cual se obtiene de la siguiente manera: Figura 2.10 Fórmula para calcular el cupón j. Fuente: BANXICO 42

53 TCj = Tasa de interés anual del cupón j, expresada en términos porcentuales con redondeo a dos decimales. Figura 2.11 Fórmula para calcular la tasa de interés anual del cupón j. Fuente: BANXICO F = Factor de descuento para el flujo de efectivo j. Se obtiene con la fórmula: Figura 2.12 Fórmula para calcular el factor de descuento para el flujo de efectivo. Fuente: BANXICO Donde: R j = Tasa interna de retorno esperada para el cupón j 43

54 Figura 2.13 Fórmula para calcular la tasa interna de retorno esperada para el cupón j. Fuente: BANXICO r = Tasa de interés relevante para descontar el cupón j j s = Sobretasadel cupón j Ejemplo práctico para la valuación de un BONDE dada una sobretasa. El 27 de julio de 2011 el Gobierno Federal emite BONDES D con las siguientes características: Valor Nominal: 100 pesos Fecha de Emisión: 27 de julio de 2011 Fecha de Vencimiento: 26 de julio de 2012 Plazo: 364 días Plazo del cupón: 28 días El 1 de agosto de 2011 el Gobierno Federal decide subastar BONDES D emitidos el 27 de julio de La fecha de liquidación es el 2 de agosto. En esa fecha, a los títulos les 44

55 faltarán 358 días para vencimiento, el plazo de pago del primer cupón es de 28 días y los días transcurridos del primer cupón son 6. Supóngase que el 2 de agosto de 2011 un inversionista quiere conocer el precio asociado a un BONDE D con las características arriba descritas y con una sobretasa de 0.10%. Para calcular el monto del pago de intereses actual Se tiene que Con r = 7.06% Entonces, 45

56 Para calcular el monto esperado del pago de los siguientes intereses Entonces La tasa de interés efectiva para descontar los flujos es la siguiente: A continuación se deben sustituir los datos en una expresión que puede emplearse para la obtención del precio de los BONDES D. Para llegar a esta expresión se realizaron varios supuestos para sujeto de ejemplificar. Adicionalmente, se recurre al concepto de sobretasa, que actualmente se emplea para la concertación y valuación de otros títulos con 46

57 tasa flotante, la cual no será motivo de estudio en esta investigación. Existen varias formas de calcular el valor de la expresión anterior, una de ellas es suponiendo que Cj, rj, sj y Nj son constantes para j = 1,2,,K, con lo cual la expresión 2.9 se reduce a: Donde: C1 = Monto esperado del pago de intereses actual TC1 = Tasa anual esperada para el siguiente pago de intereses, expresada en términos porcentuales con redondeo a dos decimales r = Tasa ponderada de fondeo bancario publicada el día hábil anterior a la fecha de valuación, expresada en términos porcentuales con redondeo a dos decimales. C = Monto esperado para los pagos de intereses 2,...,K TC = Tasa anual esperada para los pagos de intereses 2,3,,K R = Tasa de interés efectiva para descontar los flujos. 47

58 s = sobretasa Sustituyendo en la fórmula se obtiene, Por lo tanto el precio limpio es $ De la fórmula 2.9 se desprende que el precio de los BONDES D está compuesto por tres elementos diferentes: el valor presente de los cupones, el valor presente del principal, y los intereses devengados del cupón vigente. Asimismo, se puede observar que cada uno de los cupones, así como el principal están descontados por una tasa de interés diferente, por lo que es necesario conocer o poder estimar una tasa de interés para cada factor de descuento. 2.4 UDIBONOS Descripción Los Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal denominados en Unidades de Inversión (UDIBONOS) fueron 48

59 creados en 1996 y son instrumentos de inversión que protegen al tenedor ante cambios inesperados en la tasa de inflación. Los UDIBONOS se colocan a largos plazos y pagan intereses cada seis meses en función de una tasa de interés real fija que se determina en la fecha de emisión del título. Se pueden emitir a cualquier plazo siempre y cuando este sea múltiplo de 182 días. No obstante lo anterior, hasta la fecha estos títulos se han emitido a plazos de 3, 5, 10,20 y 30 años Pago de intereses Los títulos devengan intereses en pesos cada seis meses. Esto es, cada 182 días o al plazo que sustituya a éste en caso de días inhábiles Tasa de interés La tasa de interés que pagan estos títulos es fijada por el Gobierno Federal en la emisión de la serie y es dada a conocer al público inversionista en la Convocatoria a la Subasta de Valores Gubernamentales y en los anuncios ( esquelas ) que se publican en los principales diarios cada vez que se emite una nueva serie. 49

60 Los intereses se calculan considerando los días efectivamente transcurridos entre las fechas de pago de los mismos, tomando como base años de 360 días, y se liquidan al finalizar cada uno de los períodos de interés. Figura 2.14 Fórmula para calcular intereses que pagan los UDIBONOS al final del periodo. Fuente: BANXICO Donde: IJ = Intereses por pagar al final del periodo J TC = Tasa de interés anual del cupón J VN = Valor nominal del título en Unidades de Inversión NJ = Plazo en días del cupón J Ejemplo: Colocación primaria Los títulos se colocan mediante subasta, en la cual los participantes presentan posturas por el monto que desean adquirir y el precio denominado en UDIS que están dispuestos 50

61 a pagar. Las reglas para participar en dichas subastas se encuentran descritas en la Circular 5/2012 emitida por el Banco de México y dirigida a las instituciones de crédito, casas de bolsa, sociedades de inversión, sociedades de inversión especializadas de fondos para el retiro y a la Financiera Rural. Cabe destacar que en muchas ocasiones el Gobierno Federal ofrece en las subastas primarias títulos emitidos con anterioridad a su fecha de colocación. En estos casos, las subastas se realizan a precio limpio (sin intereses devengados), por lo que para liquidar estos títulos, se tienen que sumar al precio de asignación resultante en la subasta los intereses devengados del cupón vigente de acuerdo a la siguiente fórmula: Figura 2.15 Fórmula para calcular los intereses devengados del cupón vigente. Fuente: BANXICO Donde: I devj =Intereses devengados durante el periodo J (redondeados a 12 decimales y en Unidades de Inversión.) 51

62 d= Días transcurridos entre la fecha de emisión o último pago de intereses (J 1), según corresponda y la fecha de valuación. Ejemplo con 91 días transcurridos: Mercado secundario En la actualidad se pueden realizar operaciones de compra-venta en directo y en reporto con estos títulos, además pueden ser utilizados como activo subyacente en los mercados de instrumentos derivados (futuros y opciones) aunque a la fecha nunca han sido utilizados para estos efectos. Las compra-ventas en directo de estos títulos se pueden realizar ya sea cotizando su precio o su rendimiento al vencimiento. De hecho, la convención actual del mercado es cotizarlos a través de su rendimiento al vencimiento Identificación de los títulos Debido a que cada emisión de estos títulos cuenta con una tasa de interés real fija desde que nace hasta que vence, los 52

63 UDIBONOS no pueden ser fungibles entre si a menos que pagaran exactamente la misma tasa de interés. Es por ello que la clave de identificación de la emisión está constituida por ocho caracteres, el primero para identificar el título ( S ), el segundo un espacio en blanco y los seis restantes para indicar su fecha de vencimiento (año, mes, día) Metodología para valuar los UDIBONOS siguiente: La fórmula general para valuar los UDIBONOS es la Donde: Figura 2.16 Fórmula general para valuar los UDIBONOS. Fuente: BANXICO P = Precio limpio del BONO (redondeado a 5 decimales) VN= Valor nominal del título K = Número de cupones por liquidar, incluyendo el vigente d = Número de días transcurridos del cupón vigente j N = Plazo en días del cupón j j C= Cupón j, el cual se obtiene de la siguiente manera: 53

64 Figura 2.17 Fórmula para obtener el cupón j. Fuente: BANXICO TC = Tasa de interés anual del cupón F j= Factor de descuento para el flujo de efectivo j. Se obtiene con la fórmula: Figura 2.18 Fórmula para obtener el factor de descuento para el flujo de efectivo de j. Fuente: BANXICO r j = Tasa de interés relevante para descontar el cupón j De la fórmula 2.16 se desprende que el precio de los UDIBONOS está compuesto por tres elementos diferentes: el valor presente de los cupones, el valor presente del principal, y los intereses devengados del cupón vigente. Asimismo, se puede observar que cada uno de los cupones, así como el principal están descontados por una tasa de interés diferente, por lo que es necesario conocer o poder estimar una tasa de interés para cada factor de descuento. 54

65 2.4.8 Determinación del precio limpio del UDIBONO a través del rendimiento a vencimiento del título Existen muchos mercados en los cuales se cotizan títulos con las características de los UDIBONOS de acuerdo con su rendimiento a vencimiento. El rendimiento a vencimiento de un UDIBONO se puede definir como el rendimiento que el inversionista obtendría si decidiera conservar el título hasta su fecha de vencimiento. Para determinar el precio de un UDIBONO, una vez conocido su rendimiento a vencimiento, es necesario descontar con la misma tasa rj todos los flujos de efectivo del instrumento (cupones y principal). Conociendo el rendimiento a vencimiento del título, la fórmula general 2.16 se simplifica enormemente debido a que las tasas rj para descontar los diferentes flujos a valor presente pasan a ser la misma en todos los factores de descuento. Por consiguiente, una vez conocido el rendimiento a vencimiento del título y suponiendo que el plazo en días de todos los cupones es el mismo, la fórmula general se puede expresar de la siguiente forma: 55

66 Donde: r = rendimiento a vencimiento anual Ejemplo práctico para la valuación de UDIBONOS El 18 de enero de 2001 el Gobierno Federal emite UDIBONOS con las siguientes características: Valor Nominal: 100 UDIS Fecha de Colocación: 18 de enero de 2001 Fecha de Vencimiento: 6 de enero de 2011 Días por vencer del título: 3640 días Cupón: 8% Plazo del cupón: 182 días 56

67 El 6 de febrero de 2001 el Gobierno Federal decide subastar UDIBONOS emitidos el 18 de enero de La fecha de liquidación de los resultados de dicha subasta es el 8 de febrero de En esa fecha de liquidación, a los títulos les faltarán 3619 días para vencimiento y los días transcurridos del primer cupón serán 21. El título se subastará de la misma manera como se colocó cuando fue emitido, es decir a precio limpio (sin incluir los intereses devengados), por lo que los intereses devengados del primer cupón deberán sumarse al precio de asignación para calcular la liquidación de los resultados. Por ejemplo, supongamos que un inversionista quiere participar en la subasta de estos títulos presentando una postura que equivalga a un rendimiento anual de 8.25% en UDIS, para encontrar el precio limpio correspondiente aplicamos la formula desarrollada en la sección

68 El precio será la postura que el inversionista presente en su solicitud por cada título que este dispuesto a comprar. Suponiendo que reciba asignación a dicha postura, el 8 de febrero el inversionista tendrá que pagar por cada título: 2.5 BONOS Descripción Los Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal con Tasa de Interés Fija (BONOS) son la familia de valores gubernamentales de más reciente creación que se encuentran a disposición del público inversionista. Estos instrumentos son emitidos y colocados a plazos mayores a un año, pagan intereses cada seis meses y, a diferencia de los BONDES, la tasa de interés se determina en la emisión del instrumento y se mantiene fija a lo largo de toda la vida del mismo. Se pueden emitir a cualquier plazo siempre y cuando este sea múltiplo de 182 días. No obstante lo anterior, a la fecha estos títulos se han emitido a plazos de entre 3, 5, 10, 20 y 30 años. 58

69 2.5.2 Pago de Intereses Los títulos devengan intereses en pesos cada seis meses. Esto es, cada 182 días o al plazo que sustituya a éste en caso de días inhábiles. La tasa de interés que pagan estos títulos es fijada por el Gobierno Federal en la emisión de la serie y es dada a conocer al público inversionista en la Convocatoria a la Subasta de Valores Gubernamentales y en los anuncios ( esquelas ) que se publican en los principales diarios cada vez que se emite una nueva serie. Los intereses se calculan considerando los días efectivamente transcurridos entre las fechas de pago de los mismos, tomando como base años de 360 días, y se liquidan al finalizar cada uno de los períodos de interés. Figura 2.19 Fórmula para calcular los intereses de los BONOS, considerando los días efectivamente transcurridos. Fuente: BANXICO Donde: IJ = Intereses por pagar al final del periodo J TC = Tasa de interés anual del cupón VN = Valor nominal del título en pesos NJ = Plazo en días del cupón J 59

70 Ejemplo: Colocación Primaria Los títulos se colocan mediante subasta, en la cual los participantes presentan posturas por el monto que desean adquirir y el precio que están dispuestos a pagar. Las reglas para participar en dichas subastas se encuentran descritas en la Circular 5/2012 emitida por el Banco de México y dirigida a las instituciones de crédito, casas de bolsa, sociedades de inversión, sociedades de inversión especializadas de fondos para el retiro y a la Financiera Rural. Cabe destacar que en muchas ocasiones el Gobierno Federal ofrece en las subastas primarias títulos emitidos con anterioridad a su fecha de colocación. En estos casos, las subastas se realizan a precio limpio (sin intereses devengados), por lo que para liquidar estos títulos, se tiene que sumar al precio de asignación resultante en la subasta los intereses devengados del cupón vigente de acuerdo a la siguiente fórmula: 60

71 Figura 2.20 Fórmula para calcular los intereses devengados del cupón vigente. Fuente: BANXICO Donde: I devj = Intereses devengados (redondeados a 12 decimales) durante el periodo J. d = Días transcurridos entre la fecha de emisión o último pago de intereses (J - 1), según corresponda y la fecha de valuación. Ejemplo de intereses devengados con 91 días transcurridos: Mercado Secundario Existe un mercado secundario amplio para estos títulos. En la actualidad se pueden realizar operaciones de compraventa en directo y en reporto, así como operaciones de préstamo de valores. En adición, pueden ser utilizados como activo subyacente en los mercados de instrumentos derivados (futuros y opciones) aunque a la fecha nunca han sido utilizados para estos efectos. Las compra-ventas en directo de estos títulos se pueden realizar ya sea cotizando su precio o 61

72 su rendimiento al vencimiento. De hecho, la convención actual del mercado es cotizarlos a través de su rendimiento al vencimiento Identificación de los Títulos Debido a que cada emisión de estos títulos cuenta con una tasa de interés fija desde que nace hasta que vence, los BONOS no pueden ser fungibles entre sí a menos que pagaran exactamente la misma tasa de interés. Es por ello que la clave de identificación de la emisión está constituida por ocho caracteres, el primero para identificar el título ( M ), el segundo un espacio en blanco y los seis restantes para indicar su fecha de vencimiento (año, mes, día) Metodología para valuar los BONOS La fórmula general para valuar los BONOS es la siguiente: Figura 2.21 Fórmula general para valuar los BONOS. Fuente: BANXICO Donde: P = Precio limpio del BONO (redondeado a 5 decimales) 62

73 VN = Valor nominal del título K = Número de cupones por liquidar, incluyendo el vigente d = Número de días transcurridos del cupón vigente N j = Plazo en días del cupón j C j = Cupón j, el cual se obtiene de la siguiente manera: Figura 2.22 Fórmula para obtener el cupón j. Fuente: BANXICO TC = Tasa de interés anual del cupón. Ejemplo: F j = Factor de descuento para el flujo de efectivo j. Se obtiene con la fórmula: Figura 2.23 Fórmula para obtener el factor de descuento para el flujo de efectivo j. Fuente: BANXICO r j = Tasa de interés relevante para descontar el cupón j 63

74 De la fórmula 2.21 se desprende que el precio de los BONOS está compuesto por tres elementos diferentes: el valor presente de los cupones, el valor presente del principal, y los intereses devengados del cupón vigente. Asimismo, se puede observar que cada uno de los cupones, así como el principal están descontados por una tasa de interés diferente, por lo que es necesario conocer o poder estimar una tasa de interés para cada factor de descuento. Existen en el mercado diversas formas de cotizar estos títulos y por consiguiente de valuar los mismos. Esta subtema presenta una metodología que permite valuar el precio de los BONOS de forma general Determinación del precio limpio del BONO a través del rendimiento a vencimiento del título Existen muchos mercados en los cuales se cotizan títulos con las características de los BONOS de acuerdo con su rendimiento a vencimiento. El rendimiento a vencimiento de un BONO se puede definir como el rendimiento que el inversionista obtendría si decidiera conservar el título hasta su fecha de vencimiento. Para determinar el precio de un BONO, una vez conocido su rendimiento a vencimiento, es necesario 64

75 descontar con la misma tasa rj todos los flujos de efectivo del instrumento (cupones y principal). Conociendo el rendimiento a vencimiento del título, la fórmula general 2.21 se simplifica enormemente debido a que las tasas rj para descontar los diferentes flujos a valor presente pasan a ser la misma en todos los factores de descuento. Por consiguiente, una vez conocido el rendimiento a vencimiento del título y suponiendo que el plazo en días de todos los cupones es el mismo, la fórmula general se puede expresar de la siguiente forma: Ejemplo práctico para la valuación de BONOS El 27 de enero de 2000 el Gobierno Federal emite BONOS con las siguientes características: Valor Nominal: 100 pesos Fecha de Colocación: 27 de enero de 2000 Fecha de Vencimiento: 23 de enero de 2003 Días por vencer del título: 1092 días 65

76 Cupón: 18 % Plazo del cupón: 182 días El 15 de febrero de 2000 el Gobierno Federal decide subastar BONOS emitidos el 27 de enero de La fecha de liquidación de los resultados de dicha subasta es el 17 de febrero. En esa fecha de liquidación, a los títulos les faltarán 1071 días para vencimiento y los días transcurridos del primer cupón serán 21. El título se subastará de la misma manera como se colocó cuando fue emitido, es decir a precio limpio (sin incluir los intereses devengados), por lo que los intereses devengados del primer cupón deberán sumarse al precio de asignación para calcular la liquidación de los resultados. Por ejemplo, suponiendo que un inversionista quiere participar en la subasta de estos títulos presentando una postura que equivalga a un rendimiento anual de 19%, para encontrar el precio limpio correspondiente se aplicará fórmula desarrollada en la sección

77 El precio de será la postura que el inversionista presente en su solicitud por cada título que esté dispuesto a comprar. Suponiendo que recibe asignación a dicha postura, el 17 de febrero el inversionista tendrá que pagar por cada título. 67

78 CAPÍTULO 3. PLATAFORMA DE TRADING ON-LINE CETESDIRECTO

79 3.1 Generalidades de las plataformas de Trading online La operatoria online, mediante la cual el inversor o trader realiza las transacciones directamente en Internet y por cuenta propia en lugar de hacerlo mediante una comunicación telefónica con su broker, ha estado ganando terreno a un ritmo vertiginoso en los últimos años. Esto, que plantea grandes ventajas para el inversor, implica también la necesidad de llevar adelante una gestión inteligente de los activos, con un adecuado control de riesgos. No resulta para nada sorprendente que cada vez sea mayor la cantidad de personas que decide invertir de esta forma, en vez de hacerlo a la vieja usanza. Los individuos se encuentran hoy en día muy familiarizados con la tecnología, y las nuevas plataformas de trading suelen ser extremadamente sencillas de utilizar, además de incorporar material educativo y de research que sirven de ayuda a la hora de tomar decisiones o implementarlas. 69

80 Así, el antiguo modelo de trading por teléfono va quedando en el pasado a medida que los inversores buscan tomar el control de sus decisiones, minimizar los costos y maximizar las oportunidades de las que disponen. La operatoria online es, en sí misma, mucho más eficiente en términos de ahorro de tiempo y velocidad de ejecución, con lo cual muchos traders activos, que mantienen sus posiciones durante unos pocos días, no podrían ejecutar sus estrategias sin la ayuda de una plataforma de trading online. La diversidad también es una clara ventaja de las plataformas online: la posibilidad de operar diversos instrumentos, como acciones, ETFs, futuros, divisas, CFDs y opciones mediante una sola plataforma que integra todos los instrumentos es muy valorada hoy en día por muchos operadores que están siempre a la búsqueda de la mejor oportunidad para obtener ganancias. A su vez, brindan la alternativa de ejecutar todas estas operaciones en mercados tan diversos como los Estados Unidos, Inglaterra, Canadá o Francia, entre otros, al mismo tiempo, sin moverse de su casa u oficina. Obviamente, a mayores posibilidades para invertir, mayores son las posibilidades de encontrar el instrumento adecuado en cada momento, generando así grandes ventajas para el operador 70

81 online en relación al modelo tradicional por vía telefónica. Los costos de cada transacción también son bastante menores en las plataformas de trading online que en el antiguo esquema telefónico. Claramente, los brokers por Internet no necesitan una plantilla de empleados tan grande como los tradicionales, y la tecnología suele tener grandes ventajas de escala que tienden a reducir los valores de la operatoria con el correr del tiempo. Una simple observación de las tarifas de diferentes agentes deja bien en claro la reducción de los precios que implican las plataformas online. Para un operador activo, estas ventajas de costos pueden hacer la diferencia entre una estrategia que es viable y otra que no lo es. Si bien las ventajas del trading online tienden a ser bastante reconocidas por todo el mundo, lo cual explica y justifica el crecimiento de esta modalidad, existe un aspecto que podría ser un problema para el inversor principiante, y este es la falta de un contacto personal y un monitoreo exterior de las posiciones y el riesgo de la cartera. Es fundamental que uno esté siempre consiente de la necesidad de mantener un portafolio diversificado y de limitar el riesgo de cada operación y la volatilidad de la cartera en su conjunto. No existe un broker que vaya a hacer ese trabajo 71

82 por uno, con lo cual es absolutamente clave estar atento y prestar atención a tener controlado el riesgo del portafolio. En definitiva, el trading oline brinda mayores posibilidades para el inversor, y por lo tanto debería venir acompañado de mayores responsabilidades que permitan hacer un uso productivo y saludable de dichas oportunidades. 3.2 Plataforma Cetesdirecto Una vez comprendidos los temas de valores gubernamentales, procederemos a explicar el método que actualmente el gobierno mexicano ha implementado para poner a la venta del inversionista particular estos títulos de deuda. La plataforma tecnológica se conoce con el nombre de cetesdirecto. Este nombre lo obtiene ya que dicha plataforma permite comprar títulos de deuda gubernamentales de forma directa, sin cobrar comisiones, con atractivos rendimientos, con la posibilidad de invertir desde $100 pesos y a plazos que van desde 28 días hasta 30 años. Para el funcionamiento de esta plataforma, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP)se apoya en Nacional Financiera (NAFIN) para el manejo del sistema de cuentas individuales y en el Banco del Ahorro Nacional y Servicios Financieros (BANSEFI) con el fin de contar con un 72

83 establecimiento de atención al público para el registro de los interesados, pero también ofrece la posibilidad de que todo el trámite sea realizado por internet, siempre y cuando se cuente con la Firma Electrónica Avanzada (FIEL) en este caso los documentos necesarios serán enviados al domicilio del interesado. Los valores que se pueden adquirir a través de la plataforma de cetesdirecto son aquellos que están disponibles cada semana en la colocación primaria que se realiza a través del Banco de México (BANXICO), descritos anteriormente en este material y que son: CETES, BONOS, UDIBONOS y BONDES. Cetesdirecto ha sido un gran acierto del gobierno mexicano, ya que permite a los pequeños ahorradores, acceder a títulos que hasta este momento estaban disponibles solo para los grandes inversionistas. Además que permite al ahorrador adecuar su portafolio según sean sus necesidades y hacerlo de forma directa, es decir sin intermediarios y sin necesitar de un operador que genere costos. El presidente de México, Felipe Calderón, inauguro dicha plataforma el 26 de Noviembre de 2010 destacando que gracias a la política fiscal implementada por su gobierno 73

84 durante la crisis, los bonos ofrecen tasas atractivas. El primer contrato lo abrió en presidente de México con $1,000 pesos y señalo que la adquisición se puede llevar a cabo por teléfono o por internet. Al ampliar el acceso de los ciudadanos a montos seguros de ahorro e inversión, un mayor número de personas podrá aprovechar la estabilidad económica en la que se encuentra el país, confiando en la estructura del sistema financiero mexicano. Y al respecto señaló el presidente Por ello, hoy no estamos inmersos en la vorágine que enfrentan otros países. El riesgo crediticio de México es bajo, y esa confianza se ve reflejada en un mayor número de instrumentos de deuda que se ponen a disposición de la gente a plazas largos y tasas atractivas". Así mismo, la plataforma de cetes directo permite al gobierno tener un mayor margen para financiar la estructura pública y las necesidades del país y entrar a un pequeño grupo de países que permiten a sus ciudadanos tener acceso a deuda gubernamental. 74

85 3.2.1 Requisitos de contratación Los requisitos para la apertura una cuenta en Cetesdirecto son: 1. Ser mayor de edad. 2. Residir en México, ya sea nacional o extranjero 3. Contar con una cuenta bancaria, y la Clave Bancaria Estandarizada (CLABE). 4. Deberá proporcionar su Registro Federal de Contribuyentes (RFC) y la Clave Única de Población e Identificación (CURP). 5. En el caso de los clientes que deseen registrarse a través de la página e Internet deberán contar con la Firma Electrónica Avanzada (FIEL) Pantalla de inicio de la Plataforma Una vez que se cumplan los requisitos descritos anteriormente y teniendo a la mano los documentos necesarios se procede a entrar a la siguiente liga: la cual arrojará la siguiente ventana: 75

86 Figura 3.1. Pantalla de inicio de sesión de usuario. Fuente: Cetesdirecto En esta pantalla se podrá acceder a la pestaña Cetesdirecto, donde se podrá encontrar una definición concreta de lo que es la plataforma, sus características y la descripción de cada uno de los títulos se pueden adquirir. La pestaña cómo me contrato despliega dos ventanas más, una que ofrece el mecanismo para contratación por internet y otra la contratación en sucursal. La pestaña cómo opero proporcionará el mecanismo para comenzar a adquirir los títulos de deuda por los tres medios posibles, por teléfono, por internet o a través de un dispositivo móvil, ofrece también dos videos con un tutorial de la navegación por internet y un cuadro con los medios y su descripción para enviar dinero de 76

87 la cuenta registrada la cuenta dentro de la plataforma Cetesdirecto, que son: pagos por SPEI, Domiciliación, Pago por expedición de cheque y Deposito por transferencia electrónica. En la pantalla de innovaciones se podrán apreciar algunas de las características con las que no se contaba en un inicio como son las operaciones por dispositivos móviles y otras que si existían desde su entrada en operación como el ahorro recurrente y la contratación exprés. En la última pestaña se encuentra una sección de preguntas frecuentes que conviene mucho leerlas, ya que resolverá algunas dudas que aun puedan ir quedando de una manera clara y concisa. En esta pantalla, también se cuenta con acceso a dos links que de forma directa redireccionan a Ahorro recurrente y Contratación exprés, que como ya se mencionó anteriormente se encuentra dentro de la pestaña de innovaciones. Se encuentra también un cuadro con los distintos títulos de deuda que se pueden adquirir, los plazos, sus costos y su tasa de rendimiento. El link de calculadora dentro de cultura financiera conduce a la página de la Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros (CONDUSEF) y ahí se puede hacer una simulación de la inversión, plazos y 77

88 rendimientos que se pueden obtener. Y el último apartado ofrece la opción de registro, si es que aún no se ha llevado a cabo este proceso, o de iniciar sesión si es que ya se realizó el registro. Se irá señalando a través de imágenes y una pequeña descripción, cada uno de los pasos para que poder tener una guía acerca de la forma y proceso de registro. 3.3 Registro Información del usuario Figura 3.2. Registro de los datos para un nuevo usuario. Fuente: Cetesdirecto 78

89 Se deberá ingresar un nombre de usuario y contraseña que sean fáciles de recordar para usted y que además cumplan con los requisitos señalados a la izquierda. En caso de que la clave o nombre de usuario ya este asignada o no cumpla con los requisitos, se mostrará el siguiente mensaje. Figura 3.3. Ejemplo de error en el nombre de usuario. Fuente: Cetesdirecto Se deberá intentar con una nueva clave hasta que el sistema no te muestre ningún mensaje de advertencia. Para el caso de la contraseña se presenta un mensaje como el siguiente. Figura 3.4. Errores en la contraseña. Fuente: Cetesdirecto Y se deberá repetir el proceso mencionado anteriormente hasta que el sistema no muestre mensaje de error o advertencia. También se deberá ingresar una pregunta secreta de entre las preguntas que te despliega la pestaña y anotar la respuesta a esa pregunta. Para terminar, deberá anotar su nombre 79

90 completo, dirección de e ingresar el texto de la imagen. Presione Siguiente para continuar Preguntas de Seguridad Figura 3.5. Formulación de las preguntas de seguridad que servirán en caso de olvidar la contraseña de acceso. Fuente: Cetesdirecto Estas preguntas de seguridad servirán para el momento en que se requiera de asesoría telefónica. A través de ellas, y de su correcta respuesta, el personal de Cetesdirecto podrá autentificar la legitimidad de la persona con la que se encuentran hablando. Por tal razón, resulta de suma importancia sean fáciles de recordar Confirmación Figura 3.6 Confirmación de las preguntas y respuestas de la sección de seguridad. Fuente: Cetesdirecto 80

91 En esta sección será necesario validar que todos los datos sean correctos, siendo así presionar siguiente. En caso de que algunos de los datos sean incorrectos será posible acceder a la pestaña donde colocamos ese dato y corregirlo Términos de uso Figura 3.7Términos y condiciones para el uso de la plataforma. Fuente: Cetesdirecto El usuario deberá aceptar los términos y condiciones que NAFIN establece para la operación de esta plataforma y después de aceptarlos deberá dar click sobre crear cuenta. Es de suma importancia leerlos y en la medida de lo posible imprimirlos o guardar una copia, ya que nos serán de gran utilidad para conocer, entre otras cosas, los derechos y obligaciones que tenemos como usuarios de la plataforma Antes de crear la cuenta te pedirá una confirmación con la ventana siguiente. 81

92 Figura 3.8 Ventana de confirmación después de haber aceptado las condiciones de uso. Fuente: Cetesdirecto En un lapso de 10 segundos, según la velocidad del internet, te enviará la siguiente ventana de aviso. Figura 3.9 Ventana con información acerca de la conclusión del registro. Fuente: Cetesdirecto Al presionar Ok se podrá ya ingresar desde la página de inicio sobre la pestaña Inicia tu sesión. Esta es la farte final del registro en la plataforma. A partir de este paso, los datos registrados deberán tenerse presentes siempre que sea necesario ingresar a la plataforma. Se recomienda no compartir esta información. 82

93 3.4 Inicio de sesión Figura 3.10 Ventana de inicio de sesión para usuarios registrados. Fuente: Cetesdirecto Una vez que ha terminado el proceso de registro, se podrá iniciar la sesión con el nombre de usuario y contraseña que se eligió con anterioridad. Como se puede observar en esta ventana se tiene también la opción de modificar la contraseña en el momento que usted lo considere necesario Acceso al sistema Figura 3.11 Mensaje de bienvenida a la plataforma. Fuente: Cetesdirecto 83

94 El sistema te arrojara el mensaje de bienvenida anterior donde aparecerá el nombre registrado y alguna notificación importante para el inicio de operaciones. Se debe dar click en Aceptar para poder continuar. Después de dar click el sistema mostrará el siguiente mensaje. Figura 3.12 Ventana principal de la plataforma una vez autentificado como usuario. Fuente: Cetesdirecto Resulta de suma importancia que se asigne un tiempo considerable para observar el video tutorial que se recomienda, al cual se podrá acceder dando click sobre el botón color azul con un rectángulo dentro de un cuadrado que se encuentra en la parte inferior izquierda de la pantalla con el mensaje de bienvenida. Este video, proporcionará ayuda para entender de forma rápida la función de cada uno de las 84

95 características a las que es posible acceder. Más adelante se describirá cada una de ellas de forma detallada. Aunque ya se tiene una cuenta de usuario aun no podrás comprar títulos de deuda gubernamentales ya que es necesario que se firme un contrato. Para esto es necesario dar click a la pestaña que dice Contratación y que se encuentra en la parte superior izquierda de la pantalla. Te mostrará el siguiente mensaje. Figura 3.13 Ventana de confirmación para capturar la información personal. Fuente: Cetesdirecto Se deberá dar click en Aceptar, ya que solo hace mención que los datos que sean colocados, se guardarán una vez que pases a cada una de las 8 pestañas que a continuación se explicarán. 85

96 3.5 Contratación Datos generales En la ventana número uno son necesarios los datos generales del inversionista, que incluye el RFC Y la CURP, que como mencionábamos en los requisitos, es necesario que se tengan a la mano. Figura 3.14 Captura de datos generales. Fuente: Cetesdirecto En las casillas correspondiente al nombre y apellidos del inversionista o ahorrador, es imposible modificarlos ya que coloca los mismos que fueron dados de alta para la cuenta de usuario. 86

97 3.5.2 Domicilio En esta sección se debe colocar la dirección del ahorrador tal y como aparece en una comprobante (Recibo de luz, agua o teléfono) ya que en caso de optar por la firma en sucursal, proceso que será descrito más adelante, será necesario presentar dicho comprobante. Figura 3.15 Captura de datos correspondientes al domicilio del usuario. Fuente: Cetesdirecto Contacto Se deberá colocar el correo que fue dado de alta en el momento de crear la cuenta de usuario y se deberá también proporcionar un teléfono de casa, uno de oficina y uno de celular en caso de contar con los tres. Si solo se cuenta con 87

98 uno o con ninguno, no es un requisito estrictamente necesario. Figura 3.16 Captura de los datos de contacto. Fuente: Cetesdirecto Beneficiarios En esta sección, es importante y obligatorio colocar por lo menos el nombre de un beneficiario. Esto es para que, en caso de fallecimiento, exista una persona nombrada por el titular de la cuenta para que pueda gozar de los recursos que usted pudiera contar. De igual manera, puede ser que sean varios los beneficiarios, siendo así el caso, deberá señalar el porcentaje de beneficios que otorga a cada uno. 88

99 Figura 3.17 Captura de los datos de Beneficiarios. Fuente: Cetesdirecto Cuenta Bancaria Para el llenado de la siguiente sección, es importante recordar que se debe tener a la mano un estado de la cuenta bancaria de la cual se tomarán los recursos para la compra de los títulos de deuda. Es recomendable que la cuenta a registrar sea de cheques, ya que esta permitirá emplear todos los medios para el traspaso a la cuenta dentro de la plataforma cetesdirecto. En caso de no contar con una, se puede acudir a cualquier institución financiera del país y solicitar la apertura de una cuenta de ahorro. No se debe olvidar preguntar los costos por manejo de cuenta si es que existen y elegir la mejor opción. 89

100 Figura 3.18 Captura de la cuenta bancaria a través de la cual se realizarán los depósitos para la compra de títulos de deuda. Fuente: Cetesdirecto Perfilamiento Para el llenado de esta sección es importante que se contesten las preguntas que aparecen de la manera más sincera posible, ya que la respuesta de estas preguntas arrojará un perfil de inversionista, esto es que indicará, según tu inversión, necesidades, conocimientos y propósitos, cuales son los títulos que más conviene comprar. Si se considera necesario, se puede recurrir también a material bibliográfico externo que pueda ayudar a determinar mejor cual es el perfil y método de compra y venta de título. Cabe mencionar, que aunque se crea un perfil, este no obliga al usuario dentro de la plataforma a comprar solo los títulos de deuda que se mencionan en el perfil. 90

101 Figura 3.19 Captura de preguntas que será de utilidad para determinar tu perfil de inversionista. Fuente: Cetesdirecto En esta sección se pueden modificar, cuantas veces se considere necesario, cada una de las respuestas. Pero hay que recordar ser sincero, de esta manera se podrán conocer los distintos perfiles de inversionista que hay y como es que los aspectos y propósitos de la inversión son determinantes para obtener atractivos rendimientos Validación El paso número siete ya no requiere más datos. Únicamente se deben leer algunos aspectos sobre la confidencialidad de los datos que se están proporcionando y manifestar que los mismos, son verdaderos. Y aceptar la responsabilidad en caso de que uno de los datos fuese falso. 91

102 Figura 3.20 Ventana con datos acerca de la confidencialidad y el manifiesto de decir la verdad acerca de los datos del usuario. Fuente: Cetesdirecto Contratación Una vez completados de manera satisfactoria todos los datos del uno al siete, es necesario cerrar el contrato con una firma. Como se mencionaba al inicio existen 3 métodos a través de los cuales queda cerrado el contrato. Es importante que el cliente lea detenidamente cada uno de ellos. Ya que como se podrá observar a continuación. Cada método de contratación tiene características especiales de acuerdo a las necesidades y medios con que dispone el cliente. 92

103 Contratación Exprés Figura 3.21 Características de contratación por el método exprés. Fuente: Cetesdirecto Para este tipo de contratación, se deberá abrir, leer y guardar cada uno de los anexos así como el contrato. Una vez leídos, se deberán aceptar las condiciones para este tipo de contratación y proceder a dar click sobre Firmar electrónicamente. De esta manera quedará cerrado el contrato y se deberá esperar a que llegue al domicilio que se dio de alta, un sobre con los elementos necesarios para iniciar la compra de Cetes. Cabe señalar, que en esta forma de contratación, se tendrá acceso a todos los beneficios como son: ahorro e inversión en instrumentos gubernamentales desde internet o por teléfono, 93

104 acceso a los mismos rendimientos que bancos y grandes inversionistas, acceso a la funcionalidad de Reinversión Automática, entre otros. La única condición es que los depósitos realizados a la cuenta en Cetesdirecto, estarán limitados a 3,000 Unidades de Inversión, esto es aproximadamente $13,700 pesos mensuales, dependiendo del valor actual de la Unidad de Inversión Contratación por Internet con Firma Electrónica (FIEL) La FIEL, es una firma electrónica proporcionada por el Servicio de Administración Tributaria (SAT). Si optas por esta modalidad será necesario validar tu FIEL ante el SAT, si resulta satisfactoria, podrás imprimir tu contrato firmado en la sección de Mi información en un lapso de 48 horas. De igual manera, como se mencionó en la modalidad anterior, es importante que leas y guardes los anexos y el contrato, que aunque no estará firmado, será similar al que podrás encontrar una vez validada la información de tu firma electrónica. En caso de no contar con la firma electrónica, aún existe la posibilidad de otro medio de contratación. 94

105 Figura 3.22 Características de contratación a través de la Firma Electrónica. Fuente: Cetesdirecto Contratación en una sucursal BANSEFI A través de este tipo de contratación se deberá acudir a una sucursal BANSEFI autorizada por el programa Cetesdirecto e indicar al personal de ventanilla que se desea firmar el contrato. Para tal efecto se deben llevar los siguientes documentos: a) Contrato debidamente firmado b) Identificación oficial vigente c) Comprobante de domicilio con antigüedad no mayor a tres meses. 95

106 d) Estado de la cuenta que registraste a tu nombre con antigüedad no mayor a tres meses. Además, al dar click sobre la pestaña Sucursales BANSEFI se puede obtener el directorio de aquellas sucursales autorizadas para realizar este trámite y conocer los horarios de atención. Figura 3.23 Características de contratación a través de una sucursal Bansefi. Fuente: Cetesdirecto Tomando como caso de estudio una sucursal en la ciudad de Xalapa, en el estado de Veracruz, al presentarse en la sucursal, mencionaron que el trámite era tardado, que se debían dejar los papeles y un teléfono de contacto y ellos se comunicarían cuando estuviera listo el trámite. Después de transcurridos 5 días y al no haber noticias de la sucursal, 96

107 acudimos nuevamente para preguntar cuál era la situación. La persona de ventanilla indicó que el sobre que contenía la tarjeta acababa de llegar el día anterior y por tal razón no se habían comunicado. El sobre que se recibe contiene una tarjeta desactivada con los códigos de acceso, después de recibir el sobre, es necesario esperar 48 horas para poder activar el servicio. Para tal efecto es necesario comunicarse al número sin costo desde el interior de la República o al desde el D.F., y etiquetas de validación con código de barras para el formato único de trámites y el contrato de comisión mercantil 3.6 Inicio de operaciones Una vez que se ha realizado la confirmación de la cuenta vía telefónica, indicaran que se puede comenzar a invertir, esto para el caso de contratación a través de sucursal Bansefi. Para el caso de contratación exprés y a través de Firma Electrónica la posibilidad de iniciar operaciones es inmediata. Se Deberá iniciar sesión con el nombre de usuario y contraseña, mostrando de inmediato la siguiente pantalla: 97

108 Figura 3.24 Pantalla de inicio para poder invertir. Fuente: Cetesdirecto Se deberá dar click sobre la pestaña Mi Inversión y se mostrará la siguiente pantalla. Figura 3.25 Portafolio de Inversiones. Fuente: Cetesdirecto 98

109 En esta pantalla se encontrará la parte fundamental para comenzar a invertir. Por no contar en este momento con acciones propias, el sistema solo permite la opción de compra, más adelante y una vez que se hayan comprado títulos de deuda, la plataforma permitirá vender, retirar recursos, reinvertir en automático y el ahorro recurrente, dichas pestañas serán descritas más adelante. En la parte superior derecha de la pantalla se encontrará una ventana como la siguiente. Figura 3.26 Opciones del portafolio de inversiones. Fuente: Cetesdirecto En la sección Gráfico, se mostrará una gráfica de pastel, la cual será de gran utilidad para poder observar la cantidad que se tiene invertida en cada uno de los títulos de deuda así como la inversión que se tiene en tu cuenta de Cetesdirecto y 99

110 que aún no se ha utilizado para comprar algún título. También muestra el remanente que no ha sido utilizado. Figura 3.27 Gráfico. Fuente: Cetesdirecto En la sección Detalle se observará un cuadro como el siguiente: Figura 3.28 Detalle. Fuente: Cetesdirecto En este cuadro se puede observar que se cuenta con cinco carpetas, que a su vez si se da doble click sobre cualquiera de ellas se despliega, en caso de haber comprado títulos en distintas emisiones, el número de la subasta en la cual se han comprado títulos. 100

111 Figura 3.29 Subcarpeta con las distintas órdenes de compra. Fuente: Cetesdirecto También se puede observar el número de títulos que se han comprado en cada subasta, el monto actual, la tasa de rendimiento y el monto disponible para vender. Si se vuelve a dar doble click en alguno de los números de subasta, se mostrará más a detalle los títulos con que se cuenta. Figura 3.30 Características de los títulos de deuda en la carpeta de inversión. Fuente: Cetesdirecto En esta nueva pantalla ya se puede observar también si se decidió que tuvieran una reinversión automática, aunque esta atribución puede ser modificada seleccionando el número de identificación de subasta deseado y enseguida se habilitara la pestaña Reinvertir en automático y pedirá que se confirme la orden con una ventana como la siguiente. 101

112 Figura 3.31 Posibilidad para reinvertir los títulos de deuda en automático. Fuente: Cetesdirecto Se señala que se autoriza la reinversión automática y se da click en aceptar. Esta opción permite que cada vencimiento del título, este se renueve de forma automática. Con esto de logra tener los recursos utilizados en títulos de deuda todo el tiempo. 102

113 Figura 3.32 Aceptación de la reinversión automática. Fuente: Cetesdirecto Pedirá entonces que se confirme la orden, cargara unos segundos mientras envía un mensaje a la cuenta de correo electrónico con la confirmación del cambio de política de inversión y enseguida se mostrará en la pantalla que la actualización ha sido exitosa. Con un procedimiento similar, la política de inversión puede ser modificada tantas veces como el cliente lo decida. También se puede observar el plazo original en días de la inversión seleccionada, la fecha de vencimiento del título y los días transcurridos a partir de la compra. 103

114 Cabe mencionar que el seleccionar el conjunto de los títulos comprados en una misma subasta, habilita la opción de vender como se muestra a continuación Figura 3.33 Selección de títulos para su venta. Fuente: Cetesdirecto Es importante mencionar que para la venta de los título de deuda existe un horario que es de 9 a 13 horas. Una vez que el titulo ha vencido y se ha optado por no reinvertir en automático, los recursos pasan al fondo NAFFDIA (Fondo Diario NAFINSA), antes de poder enviarlos a la cuenta bancaria asignada con anterioridad, el fondo tiene como objetivo invertir en valores de deuda gubernamentales y bancarios, y de acuerdo con su liquidez y horizonte de inversión, tendrá como referencia la tasa ponderada de fondeo gubernamental menos los gastos e impuestos generados por cada serie. 104

115 De acuerdo a su clasificación, el fondo invertirá exclusivamente en valores gubernamentales y bancarios denominados en pesos. Ya que este fondo de inversión no es tema de estudio en este momento, solo dará esta breve explicación, la información completa se puede encontrar en la sección de preguntas frecuentes de la pantalla de inicio de la plataforma Cetesdirecto. Volviendo a la plataforma, se puede observar en el siguiente cuadro, que al dar click sobre la opción de NAFFDIA, se habilita la pestaña Retirar recursos donde se podrá seleccionar para enviar los recursos que tengamos disponibles a la cuenta bancaria y así poder retirarlos en efectivo en nuestra sucursal bancaria. Figura 3.34 Opción para retira recursos. Fuente: Cetesdirecto Regresando a la pantalla de Portafolio de Inversiones, se puede también acceder a Movimientos. En esta sección se puede apreciar como es que los recursos ingresan a nuestra 105

116 cuenta en Cetesdirecto, como es que se compran acciones del fondo de inversión diaria mientras se espera el día de la subasta, como es que se venden esas acciones unos días después y dichos recursos se utilizan para comprar los títulos de deuda que señalamos en el momento de la orden de compra, y como es que una vez terminado el plazo, dicho recursos vuelven al fondo de inversión diario y pueden ser enviados a la cuenta bancaria como se mencionaba anteriormente. En el apartado de Estado de cuenta se podrá tener en un formato para imprimir de lo que se puede observar en la pantalla de Movimientos. Para obtener dicho estado de cuenta es necesario autentificar ser el dueño de la cuenta, para tal efecto el sistema pedirá que se indique la clave que aparece en la tarjeta que se recibió con todo el paquete que te llego al domicilio del titular o que se pudo obtener de forma virtual en caso de que se haya optado por la contratación exprés. Se mostrará una pantalla como la siguiente, la cual es de uso personal y proporciona seguridad para realizar las transacciones, en este caso, obtener un estado de cuenta detallado de los movimientos que se han realizado. 106

117 Figura 3.35 Solicitud de Código. Fuente: Cetesdirecto Únicamente será necesario que después de la palabra Código, se anote el código de seguridad que será la cifra de 3 dígitos que aparece en donde hacen intersección, la línea 1 y la columna C. Entonces se podrá acceder al estado de cuenta por mes en formato.pdf listo para imprimir o guardar. Para la sección Retención de impuestos se deberá seguir el mismo procedimiento descrito anteriormente y solo en caso de haber una retención se podrá acceder a un estado por mes. Para el caso de la contratación a través de sucursal Bansefi, 107

118 será tomado de la tarjeta que incluye el paquete de bienvenida. Para el caso de la contratación a través de Firma Electrónica y contratación Exprés se puede obtener en formato.pdf una vez concluido el paso Esta tarjeta y formato en.pdf según sea el caso, es personal e intransferible y será necesario para seguridad en las operaciones. Por lo que es recomendable que se guarde en un lugar seguro. Pasando a la sección de Compras se tendrán solo dos pestañas de revisión, la primera será de tlas compras en proceso y la segunda de las compras históricas. Las compras en proceso son aquellas en las cuales ya está hecha la orden de compra, pero puede ser que aún no se hayan enviado los recursos a tu cuenta en Cetesdirecto o también, que ya se hayan enviado los recursos pero aún no se haya realizado la subasta correspondiente de títulos de deuda que fueron solicitados. Las compras históricas son aquellas que se han realizado desde que se empezó a invertir. Para fines de educación, hemos decidido mostrar en la siguiente tabla la mayoría de los estatus que pueden tener las compras de títulos y el motivo, en caso de haberlo, de dicho estatus. 108

119 Figura 3.36 Historial de solicitudes de compra. Fuente: Cetesdirecto La operación registrada con el folio 62849, no pudo ser completada debido a que al momento de la subasta no se habían enviado los fondos a la cuenta de cetes directo. Y por tal razón, la orden fue cancelada por fondos insuficientes. Para el caso de las operaciones realizadas con los folios 66274, 66896, y los recursos fueron enviados a tiempo, es decir cuando menos un día antes de la fecha de la subasta y la compra de los títulos respectivos se realizó con éxito. Para el caso de las operaciones registradas con los folios y se puede observar que llevan un número consecutivo de acuerdo al día en que se realizó cada orden. Dichas órdenes tienen una diferencia de nueve días, y 109

120 faltando al momento de la redacción una hora para la subasta de los títulos, es imposible enviar más recursos a la inversión líquida. Por tal razón solo será aceptada la orden por que cuenta con los recursos suficientes y la orden será cancelada por fondos insuficientes. Para el caso de las pestañas de Ventas y Retiro de Inversión Líquida será el mismo procedimiento y nos mostrará un comportamiento similar al de las Compras al contar también solo con la opción de ventas en proceso e históricas y retiros de inversión en proceso e históricos. Dentro del apartado Herramientas de decisión podemos encontrar las siguientes A) Tasas de interés indicativas 110

121 Figura 3.37 Tasas de Interés Indicativas. Fuente: Cetesdirecto Esta herramienta nos muestra como su nombre lo dice, la tasa de interés que nos otorga cada uno de los títulos de deuda, así como sus plazos. Esta tabla es actualizada todos los días. Estas tasas, representan los porcentajes de intereses anuales que se obtendrán al vencimiento de los títulos. B) Precios indicativos 111

122 Figura 3.38 Tabla de Precios Indicativos. Fuente: Cetesdirecto Esta tabla también es actualizada todos los días y muestra el precio de compra de cada título. Representan la cantidad que se deberá depositar a la cuenta en la plataforma para poder adquirir cada uno de los títulos. C) Calendario de Subastas Con esta herramienta se pueden observar las subastas de títulos que habrá en los meses posteriores. Para esto es necesario dar click sobre la pestaña que tiene un triángulo como se muestra a continuación, este triángulo o flecha permite al cliente desplazarse entre los distintos títulos de deuda, ya que el calendario es distinto en cada caso. 112

123 Figura 3.39 Selección de Calendario de subastas de CETES. Fuente: Cetesdirecto Debemos seleccionar el instrumento del cual se desean saber las fechas de subasta, enseguida seleccionar el mes que se desea consultar y señalar el año actual. Las fechas de la subasta aparecerán resaltadas en color azul. 3.7 Consulta de Información La pestaña Mi información servirá solo de consulta, ya que como señala el cuadro de advertencia, al estar contratado, ya no podemos hacer modificaciones de nuestra información. 113

124 Figura 3.40 Cuadro de advertencia sobre modificación de datos. Fuente: Cetesdirecto 3.8 Guía rápida Esta pestaña te muestra un cuadro como el siguiente Figura 3.41 Guía Rápida. Fuente: Cetesdirecto Este cuadro estará disponible en cualquier momento, pero cabe señalar que ya se ha hecho una descripción muy detallada de cada una de las cuatro opciones señaladas en 114