Tema 3. Mercado de Valores: teoría de mercados eficientes, burbujas y crisis financieras

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1 Sinopsis de las Asignaturas A continuación se presenta un resumen del contenido de las asignaturas, el cual puede sufrir modificaciones en su contenido, orden de los mismos, o referencias bibliográficas, por parte de los profesores. Economía Financiera y del Riesgo El objetivo de este curso es dotar al estudiante de una comprensión de los conceptos de finanzas y de riesgos financieros y cómo éstos se circunscriben en la economía moderna. El programa cubre todos los factores de riesgos financieros: de mercado, de crédito y operacionales, que pueden tener impacto en la gestión financiera de las organizaciones, permitiendo a los participantes observar la interrelación de todos los riesgos y de las decisiones que se tomen sobre cada uno de ellos, tanto en su mitigación específica como en la rentabilidad financiera de las organizaciones. Tema 1. Economía Financiera Tema 2. Valoración, Arbitraje y Equilibrio Tema 3. Mercado de Valores: teoría de mercados eficientes, burbujas y crisis financieras Tema 4. Valoración de instrumentos de renta variable. CAPM Tema 5. Valoración de instrumentos de renta fija. La curva de rendimientos Tema 6. Definición y clasificaciones del Riesgo Tema 7. Riesgo e Incertidumbre Tema 8. Rendimiento y Riesgo - De Lara Haro, Alfonso (2007). Medición y control de riesgos financieros. Tercera edición. México: Editorial Limusa. - Hubbard, Douglas (2009). The Failure of Risk Management. Why It s Broken and How to Fix It. New Jersey: J. Wiley & Sons. - Marín, J. & Rubio G. (2001). Economía financiera. Barcelona, España: Antoni Bosch Editor.

2 - Mishkin, Frederic (2008). Moneda, Banca y Mercados Financieros. Octava Edición. México: Pearson - Murphy, David (2008). Understanding Risk. The Theory and Practice of Financial Risk Management. London: Chapman & Hall. Matemáticas para la Economía Financiera Brindar al estudiante las herramientas matemáticas básicas necesarias para estudiar los fundamentos económicos de la teoría de riesgos financieros y de los modelos de medición de los riesgos financieros. Tema 1. Operaciones con vectores y matrices Tema 2. Elementos básicos de Optimización Dinámica Tema 3. Iniciación al cálculo estocástico. El Lema de Ito - Barbolla, Rosa y Paloma Sanz (1998). Álgebra lineal y teoría de matrices. Madrid: Prentice Hall. - Cerdá, Emilio (2001). Optimización Dinámica. Madrid: Prentice Hall. - Martínez Venegas, Francisco (2008). Riesgos financieros y económicos. Productos derivados y decisiones económicas bajo incertidumbre. Segunda edición. México: Cengage Learning Editores. Estadística para la Economía Financiera Proporcionar al estudiante los conocimientos básicos sobre los conceptos de estadística comúnmente utilizados en las metodologías de medición de riesgos financieros y en la fundamentación teórico-económica de los riesgos financieros. Tema 1. Variables aleatorias y Procesos Estocásticos Tema 2. Medidas de posición y de dispersión Tema 3. Distribuciones de probabilidades. Funciones generadoras de probabilidades Tema 4. Elementos básicos del Método de Montecarlo Tema 5. Nociones del Movimiento Browniano y el Proceso de Wiener Tema 6. Relación entre Martingalas y Movimiento Browniano

3 - López Casuso, Rafael (1984). Introducción al Cálculo de Probabilildades e Inferencia Estadística. Segunda edición. Caracas: Ediciones UCAB. - McLeish, Don (2005). Monte Carlo Simulation & Finance. Chichester: John Wiley & Sons. - Martínez Venegas, Francisco (2008). Riesgos financieros y económicos. Productos derivados y decisiones económicas bajo incertidumbre. Segunda edición. México: Cengage Learning Editores. Métodos de Predicción en Economía Financiera Dotar al estudiante de los conceptos básicos relativos a las herramientas y técnicas utilizadas en el análisis de riesgo y de eficiencia de los mercados financieros, describiendo las propiedades de los principales modelos econométricos utilizados para representar la evolución dinámica de las series de tiempo financieras. Tema 1. Series Temporales Tema 2. Modelos Logit y Probit Tema 3. Problemas econométricos: ausencia de normalidad, autocorrelación Tema 4. Introducción a los modelos ARCH y GARCH - Cabrer, Bernardí, Amparo Sancho y Guadalupe Serrano (2001). Microeconometría y Decisión. Madrid: Editorial Pirámide. - Campbell, Y., A. Lo y C. Mackinlay (1997). The Econometrics of Financial Markets. New Jersey: Princeton University Press. - Degryse, Hans, Moshe Kim y Steven Ongena (2009). Microeconomic of banking: methods, applications and results. New York: Oxford University Press. - Wooldridge, J. M. (2007) Introducción a la Econometría: un enfoque moderno. México: Thomson Learning. Modelos Económicos de Riesgos Dotar a los participantes de los fundamentos de economía financiera, incorporando variables como el tiempo y la incertidumbre en los modelos estudiados. A partir del uso de la teoría de la utilidad esperada de Von Neumann y Morgenstern, el curso pretende que el estudiante conozca las técnicas de elección que involucran múltiples riesgos, lo que le permitirá tomar mejores decisiones de mercado. Del mismo modo, el estudiante aprenderá cómo se pueden negociar los riesgos en una economía, y cómo incorporar en la dinámica de decisiones los flujos de información de riesgos esperados.

4 Tema 1. Preferencias y utilidad ordinal Tema 2. Utilidad esperada. Axiomas de utilidad cardinal de Von Neumann-Morgenstern Tema 3. Aversión al riesgo y neutralidad al riesgo Tema 4. Mercados completos y unicidad de precios de Arrow Tema 5. Decisiones de consumo e inversión bajo condiciones de riesgo e incertidumbre. Modelos de difusión. Modelo de Cox-Ross de equilibrio general Tema 6. Martingalas y estrategias de inversión en mercados completos e incompletos - Eeckhoudt, Louis, Chrsitian Gollier y Harris Schlesinger (2005). Economic and Financial Decisions under Risk. New Jersey: Princeton University Press. - Gollier, Christian (2001). The economics of Risk and Time. Cambridge: The MIT Press. - Le Roy, Stephen y Jan Werner (2007). Principles of Financial Economics. Cambridge: Cambridge University Press - Lengwiler, Yvan (2004). Microfoundations of Financial Economics. An Introduction to General Equilibrium Asset Pricing. New Jersey: Princeton University Press. - Marín, J. & Rubio G. (2001). Economía financiera. Barcelona, España: Antoni Bosch Editor. Riesgo de Crédito Proporcionar al participante un tratamiento extensivo de las metodologías de medición y cobertura del riesgo de crédito, con énfasis en el estudio de los factores que deben tomarse en consideración al momento de diseñar modelos que intenten cuantificar el impacto del riesgo de crédito en los mercados financieros. Se busca también que el estudiante conozca las técnicas de mitigación del riesgo de crédito y las políticas que suelen seguir las instituciones financieras para optimizar la gestión del riesgo de crédito. Tema 1. Tipos de Riesgo de Crédito Tema 2. Métodos de calificación de carteras. Probabilidades de incumplimiento, esquemas de calificación: calificación interna y calificación según el regulador. Tema 3. Modelos de pérdida esperada. Tema 4. Modelos de Scoring. Modelo Z-score de Altman. Tema 5. Riesgo de Crédito: Ratings. Tema 6. Riesgo de Crédito: probabilidad de incumplimiento (PD), pérdida dado el incumplimiento (LGD), exposición al incumplimiento (EAD).

5 Tema 7. Pérdidas Esperadas. Matriz de transición, Severidad o recovery rate. Tema 8. Técnicas de mitigación: Neteo y Colateral. Tema 9. Metodologías de medición de pérdidas esperadas e inesperadas. Creditmetrics. CreditRisk+. Ventajas y Desventajas. Tema 10. Suficiencia de Capital y Riesgo de Crédito. Tema 11. Administración del Riesgo de Crédito: Límites - Bessis, J. (2002). Risk Management in Banking. Segunda edición. Chichester: John Wiley & Sons. - Knop, Roberto, Joan Vidal y Javier Cachán (2003). Derivados de Crédito. Aspectos Financieros y Legales. Madrid: Editorial Pirámide. - Márquez, J. (2006). Una Nueva Visión del Riesgo de Crédito. México: Limusa- Noriega Editores. - Peña, J. I. (2002). La Gestión de Riesgos Financieros de Mercado y de Crédito. Madrid: Prentice Hall. Métodos Multivariantes Proporcionar a los participantes la perspectiva teórica del análisis de datos a través de los métodos multivariantes, para poder realizar tratamientos estadísticos de muchas variables de forma conjunta. Tema 1. Espacios de Factores Tema 2. Análisis de Componentes Principales Tema 3. Análisis de Correspondencia Binaria - Peña, Daniel (2002). Análisis de Datos Multivariantes. Madrid: Editorial MacGraw- Hill. - Pérez, Cesar (2004). Técnicas de Análisis Multivariante de Datos. Aplicaciones con SPSS. Madrid: Editorial Pearson Prentice Hall. - Uriel, Ezequiel (1995). Análisis de Datos. Series temporales y Análisis Multivariante. Madrid. Editorial AC.

6 Riesgo de Mercado Proveer al estudiante un tratamiento extensivo de las metodologías de medición y cobertura del riesgo de mercado, de manera que los participantes sean capaces de comprender tales metodologías y de saberlas aplicar en el contexto financiero contemporáneo, caracterizado por la presencia de volatilidades significativas en los precios de los activos, tanto en los mercados de renta fija como de renta variable. Tema 1. Riesgo de Mercado. Factores de Riesgo de Mercado y tipologías de Riesgo de Mercado Tema 2. Riesgo de Precio y de Tasa de Interés de Títulos Valores Tema 3. Medidas Básicas de Riesgo. Duración y Convexidad Tema 4. Medidas Avanzadas: Valor en Riesgo (VaR). Metodologías de cálculo del VaR. Backtesting. Stress Testing. Ventajas y Desventajas Tema 5. Cobertura del Riesgo de Precio: Instrumentos derivados. Futuros y Opciones. Valoración. Tipos de Swaps Tema 6. Administración del Riesgo de Mercado: Límites al Riesgo de Mercado. Criterios de fijación de límites. Factores relevantes a considerar a la hora de establecer límites Tema 7. Asignación de Capital por Riesgo de Mercado: VaR BIS vs. Capital Económico y Optimización - Bessis, J. (2002). Risk Management in Banking. Segunda edición. Chichester: John Wiley & Sons. - Dowd, K. (2005). Measuring market risk. Segunda edición. Chichester: John Wiley & Sons. - Jorion, P. (1999). Valor en Riesgo. México: Editorial Limusa. - Jorion, P. (2005). Financial risk manager handbook. Tercera edición. Hoboken, NJ: Wiley Finance. - Peña, J. I. (2002). La Gestión de Riesgos Financieros de Mercado y de Crédito. Madrid: Prentice Hall. Gestión de Activos y Pasivos (ALM) en la industria Financiera

7 Proveer al estudiante de las reglas esenciales para lograr que la actividad financiera sea segura y rentable, controlando y gestionando los factores de riesgo que afectan el balance de la organización. Tema 1. Riesgo de tasa de interés y Gestión de Activos y Pasivos (ALM): Herramientas de medición Tema 2. El ALM en la industria bancaria y en la industria de seguros Tema 3. El Gap de tasas de interés. Modelación de depósitos y de préstamos Tema 4. Riesgo de Liquidez: Herramientas de medición. El Gap de Liquidez. Planes de Contingencia de Fondeo. Atomización de los Activos y Pasivos financieros Tema 5. Administración del Balance. Límites y Estructura óptima del Balance - Adam, Alexandre (2007). Handbook of Asset Liability Management. From models to optimal strategies. Chichester: John Wiley & Sons. - Bessis, J. (2002). Risk Management in Banking. Segunda edición. Chichester: John Wiley & Sons. - Dowd, K. (2005). Measuring market risk. Segunda edición. Chichester: John Wiley & Sons. Riesgo Operacional Introducir al estudiante en la detección, estimación y mitigación del riesgo operacional, entendiendo que este es un tipo de riesgo financiero que se encuentra en toda la organización y que su cuantificación resulta compleja Tema 1. Riesgo Operacional y Riesgo Legal. Tipos de Riesgo Operacional Tema 2. Riesgo Operacional: Distribuciones de frecuencia y severidad Tema 3. Medición del Riesgo Operacional: Indicadores de Riesgo. Auto-Evaluación. Estrategias de Mitigación. Top Down. Distribución de probabilidad de pérdidas por líneas de negocio (fraudes). Bottom Up. Capital y Ratings. Porcentaje de Gastos o Ingresos. Benchmarking Tema 4. Capital por Riesgo Operacional: Indicadores básicos (BIA). Indicadores estándar (TSA). Indicadores avanzados de medición interna (AMA) Tema 5. Regulación Bancaria y requerimientos de capital

8 Tema 6. Marco Internacional: Acuerdos de Basilea I y II. NIIF y FASB Tema 7. Regulación local: SUDEBAN, CNV y SUSEGUROS Tema 8. Administración del Riesgo Operacional: Límites de Riesgo Operacional - Jorion, P. (2005). Financial risk manager handbook. Tercera edición. Hoboken, NJ: Wiley Finance. - Murphy, David (2008). Understanding Risk. The Theory and Practice of Financial Risk Management. London: Chapman & Hall. Riesgos Macrofinancieros Suministrar una novedosa estructura para medir, analizar y administrar los riesgos en la economía. Se pretende que el estudiante conozca las técnicas de las finanzas adaptadas a la macroeconomía, lo que le permitirá cuantificar las pérdidas potenciales que pudieran generarse por la transmisión de riesgos entre sectores económicos y entre países. Para ello, el estudiante también debe conocer las metodologías para evaluar el riesgo país y su relación con la volatilidad de los mercados en economías emergentes. El manejo de las herramientas de cuantificación de los parámetros de riesgo les permitirá a los estudiantes una mejor comprensión de las economías, además de permitirle diseñar estrategias de administración del riesgo. Tema 1. Riesgo País. Fundamentos económicos y financieros de la evaluación del riesgo país: enfoque de elasticidades, enfoque de absorción, enfoque monetario y enfoque de portafolio. Tema 2. Incertidumbre en modelos macroeconómicos Tema 3. Modelo estructural de Balance del Gobierno Tema 4. Indicadores de riesgos macrofinancieros: Prima de Riesgo, Probabilidad de Default y VaR para el Sector Público Tema 5. Metodologías de evaluación del riesgo país - Gray, Dale y Samuel Malone (2008). Macrofinancial Risk Analysis. Chichester: J. Wiley & Sons. - Bouchet, Michel, Clark Ephraim y Bertrand Groslambert (2003). Country Risk Assessment. A Guide to Global Investment Strategy. Chichester: J. Wiley & Sons.

9 Riesgos Financieros y Gobierno Corporativo Revisar las estructuras organizacionales adoptadas para gestionar de forma eficiente los riesgos financieros, de acuerdo a las sugerencias de los reguladores internacionales y a las mejores prácticas observadas en el mercado. Se pretende igualmente que los participantes se familiaricen con las metodologías de asignación de capital para cada tipología de riesgo, y cómo a partir de ellas se generan políticas y límites para gestionar esas asignaciones de capital. Tema 1. La Gerencia de Riesgo en la industria financiera. Tema 2. Adecuación de capital por tipología de Riesgos financieros - Soler, José Antonio, Kim Staking, Alfonso Ayuso y Otros (2000). Financial Risk Management. A Practical Approach for Emerging Markets. Inter-American Development Bank / The John Hopkins University Press, Washington. - Murphy, David (2008). Understanding Risk. The Theory and Practice of Financial Risk Management. London: Chapman & Hall.