EL MODELO DE TITULIZACIÓN EN ESPAÑA
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- Rafael Campos Aguilera
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1 TITULIZACIÓN DE ACTIVOS EL MODELO DE TITULIZACIÓN EN ESPAÑA Pablo de Aguinaga D.G. de Supervisión Banco de España Jornadas sobre Instrumentos financieros complejos: retos de la regulación y supervisión en los mercados de capitales iberoamericanos. Instituto Iberoamericano de Mercados de Valores Panamá, del 9 al 11 de marzo de 2010.
2 ÍNDICE Los puntos de vista expresados en esta presentación son exclusivamente del ponente y no representan necesariamente la posición del Banco de España. La posición del Banco de España se manifiesta únicamente a través de los procedimientos que en cada caso tenga expresamente previsto. INTRODUCCIÓN Desarrollo del mercado español ASPECTOS ESTRUCTURALES Marco legal Estructura básica Agentes participantes Análisis de transferencia TRATAMIENTO REGULATORIO Marco regulatorio de las entidades de crédito Tratamiento contable Tratamiento de solvencia CONCLUSIÓN Dirección General de Supervisión 2
3 INTRODUCCIÓN Dos características del mercado de titulización en España: Su elevado grado de desarrollo, impulsado por el fuerte crecimiento del mercado inmobiliario en los últimos años Las particularidades del modelo de titulización español aspectos operativos o estructurales normativa contable tratamiento regulatorio en las entidades de crédito regulación de solvencia Las Meninas, Diego Velázquez (1656) Homenaje a Las Meninas, Pablo Picasso (1957) Dirección General de Supervisión 3
4 INTRODUCCIÓN DESARROLLO DEL MERCADO ESPAÑOL dic09 Saldo vivo titulizado en España, evolución (fuente: Balances Reservados Banco de España, miles Mill) Tasas de crecimiento altísimas hasta 2008 Pese al cierre del mercado primario (sep 07), mantenimiento del nivel de emisiones (para su descuento ante el BCE) Saldo vivo titulizado Europa, por países (fuente: ESF data report 2009:Q3) Segundo mercado en Europa, por detrás de Reino Unido Dirección General de Supervisión 4
5 INTRODUCCIÓN DESARROLLO DEL MERCADO ESPAÑOL ME CDO 15,1% S RMBS 41,8% ABS 4,5% Saldo vivo titulizado España, por entidades (fuente: Balances Reservados BdE dic09 y dic07) Mayor presencia de los dos grandes grupos, junto a un protagonismo creciente de las cajas Participación de la inmensa mayoría de entidades del sistema Céd ulas hipotecarias 38,0% Saldo vivo titulizado España, por tipos (fuente: Fitch, ESF data report 2009:Q3) Predominio de hipotecarios (80%) En general, productos típicos del negocio de banca retail Dirección General de Supervisión 5
6 ASPECTOS ESTRUCTURALES MARCO LEGAL Ley 12/1981 RD 685/1982 Ley 19/1992 Ley 3/1994 RD 926/1998 RD FTPymes Ley 62/2003 OM EHA 3536/05 Circular CNMV 2/2009 Mercado hipotecario Participaciones hipotecarias Fondos de titulización hipotecaria Fondos de titulización de activos Derechos de crédito Fondos de titulización de pymes Titulizaciones sintéticas Derechos futuros Contabilidad Impulso inicial al amparo de la regulación y desarrollo del mercado hipotecario marco fijado en 1992, en que se inicia la regulación de los fondos de titulización regulación sucesiva de diferentes tipologías y despegue de la operativa en Dirección General de Supervisión 6
7 ASPECTOS ESTRUCTURALES ESTRUCTURA BÁSICA Sintética Tradicional Dirección General de Supervisión 7
8 ASPECTOS ESTRUCTURALES Supervisor AGENTES PARTICIPANTES Y TRANSFERENCIA DEL RIESGO Dirección General de Supervisión 8
9 ASPECTOS ESTRUCTURALES AGENTES PARTICIPANTES Modelo español Otros modelos Originadora Entidades bancarias reguladas y supervisadas modelo originar para retener identificado (no retitulización) también no bancarias menor regulación /supervisión modelo originar para distribuir cadenas de retitulizaciones Vehículo Fondo de titulización patrimonio sin personalidad abierto o cerrado administrado por una gestora también sociedades no requieren gestora Supervisor Seguimiento cercano Regulación prudente Supervisión próxima Dirección General de Supervisión 9
10 ASPECTOS ESTRUCTURALES Modelo español ANÁLISIS DE TRANSFERENCIA Otros modelos Cesión del activo Activos teóricamente, todo tipo en práctica, mayoritariamente hipotecarios (+ pymes y auto) Transferencia, por venta sintéticas reguladas, pero sin prácticamente desarrollo Todo tipo activos hipotecas subprime, CMBS, ABCP, tarjetas, dchos futuros, whole business... También por derivados desarrollo de CDO sintéticos Emisión valores Bonos de titulización cotizan en mercado AIAF renta fija (salvo colocación privada) amortización pass-through (al ritmo de la cartera) no desarrolla negocio de SIVs (activos a l/p, pasivos a c/p) Notas cotizadas o no amortizan pass-through o bullet desarrollo SIVs (sin consolidar) Dirección General de Supervisión 10
11 ASPECTOS ESTRUCTURALES Modelo español ANÁLISIS DE TRANSFERENCIA Otros modelos Mejoras Subordinación retención del tramo equity (bonos y ptmos subordinados) Otras típicas IRS y write-off artificial líneas de liquidez cláusulas de step-up clean-up y time calls sustitución de activos... Finalidad Financiación no para transferir riesgo crédito (retención de primeras pérdidas) incluso sin colocar al mercado, vía descuento ante BCE Transferencia de riesgo para baja contable de balance liberando provisiones y capital Transparenc Información pública CNMV: folleto de emisión, liquidaciones trimestrales, rebajas... Gestoras: morosidad mensual... Información restringida dificultad acceso a información Dirección General de Supervisión 11
12 TRATAMIENTO REGULATORIO TRATAMIENTO CONTABLE Contabilización del activo titulizado transferencia del riesgo de crédito? NORMA CRITERIO GENERAL EXPERIENCIA INSPECTORA CBE 4/91 presupone transferencia baja de balance CONJUNTO ENTIDADES baja sistemática balance BSCH activación M antiguas (<2004) mismo régimen baja de balance baja sistemática balance FTA Santander 1 activados M CBE 4/04 nuevas ( 2004) Árbol decisión secuencial criterio riesgos & beneficios criterio de control implicación continuada retención pérdida esperada reconocimiento balance la gran mayoría (95%) reconocimiento balance reconocimiento íntegro en balance (solo tras clarificar tratamiento RRPP) Dirección General de Supervisión 12
13 TRATAMIENTO REGULATORIO Árbol de decisión O Dirección General de Supervisión 13
14 TRATAMIENTO REGULATORIO Necesidades de provisiones NORMA CRITERIO GENERAL EXPERIENCIA INSPECTORA BSCH CBE 4/91 provisiones hasta límite financiación subordinada Ejemplos de incidencias en provisiones: 1- No identificación de fondos (propios o ajenos) a los que conceden financiaciones subordinadas 2- Omisión de posiciones subordinadas 3- Omisión provisión específica x mora cartera 4- porcentaje provisión genérica incorrecto (hipotecarios con LTV>80% al 0,5%) 5- Omisión de provisión estadística 6- Imputación provisiones genérica y estadística como específica 7- Aplicación conjunta del límite de posiciones subordinadas CBE 4/04 para activos en balance: provisiones hasta límite pérdidas que asuma la entidad (Anejo IX I3.c)) posiciones subordinadas, en general provisionadas al 100% Dirección General de Supervisión 14
15 TRATAMIENTO REGULATORIO MARCO REGULATORIO DE SOLVENCIA Acuerdo Capital Basilea I Directiva 89/647/CE Ley 13/1992 RD 1343/1992 CBE 5/1993 marco general (requerimientos de capital según naturaleza de la contraparte y garantías de los activos) no prevé tratamiento específico para posiciones de titulización Nuevo Acuerdo Basilea II Directiva 2006/48/CE Directiva 2006/49/CE Ley 36/2007 RD 216/2008 CBE 3/2008 Mayor sensibilidad al riesgo (para reducir arbitrajes e incentivar una mejor gestión de riesgos) desarrollo de un marco específico de titulizaciones Dirección General de Supervisión 15
16 TRATAMIENTO REGULATORIO REGULACIÓN DE SOLVENCIA - BASILEA I Tratamiento cartera titulizada Determinado por su tratamiento general contable: - hasta 2004 (CBE 4/91), criterio general = baja de balance no requiere capital - desde 2004 (CBE 4/04), criterio general = alta en balance pero interpretación según carta de Regulación (21dic05) no requiere capital Excepcionalmente, si a juicio de la Inspección se considera no haber transferencia y se exige, por tanto, mantener en balance sí requerirá capital Tratamiento posiciones de titulización Dirección General de Supervisión 16
17 TRATAMIENTO REGULATORIO BASILEA II - ITER NORMATIVO Nuevo Acuerdo Basilea (junio 2004) dirigido a bancos internacionalmente activos Directiva 2006/48/CE (junio 2006) para entidades de crédito y empresas de inversión ciertas diferencias entre Basilea II y CRD (menos conservadora), por la necesidad de mantener el nivel competitivo y particularidades de los mercados europeos a diferencia de Basilea II, CRD es texto legal se estructura en artículos (normas de carácter más general) y anejos (temas específicos y metodologías) Ley 36/2007, RD 216/2008 y CBE 3/2008 ajustes y modificaciones por CBE 3/2008, para mayor claridad e introducción de cuestiones no cubiertas por CRD o de ciertas modificaciones consideradas necesarias ajustes más relevantes: - concreción de los umbrales de transferencia significativa - delimitación de aspectos referentes a transferencia efectiva y apoyo implícito - movimientos de posiciones de titulización entre cartera de negociación e inversión - tratamiento titulizaciones multicedentes, IRS/CRS, límites a los grandes riesgos... Dirección General de Supervisión 17
18 TRATAMIENTO REGULATORIO BASILEA II Circular de Solvencia 3/2008 Definición de titulización Operación mediante la cual se transfiere el riesgo de crédito asociado a una exposición o conjunto de exposiciones, con las siguientes características: 1) estratificación en al menos dos posiciones de riesgo diferentes 2) los pagos a los inversores dependen del rendimiento del subyacente 3) la subordinación de los tramos determina la distribución de pérdidas no coincidencia con los conceptos económico y contable incluye las dos modalidades titulización tradicional titulización sintética no necesaria emisión títulos ni la presencia de una SPV prevalencia del fondo económico sobre la forma legal Análisis de transferencia condición necesaria para poder aplicar el marco de titulización no se corresponde con el criterio contable - no control sobre los activos 2 componentes: transferencia efectiva - y no más mejoras ante deterioro transferencia significativa - participación en 1as pérdidas < 20% - o participación en mezzanine < 50% Dirección General de Supervisión 18
19 TRATAMIENTO REGULATORIO BASILEA II Circular de Solvencia 3/2008 Metodología de cálculo ASPECTOS CRÍTICOS identificación de posiciones y fondos análisis de transferencia cálculo de requerimientos de capital Dirección General de Supervisión 19
20 TRATAMIENTO REGULATORIO BASILEA II Circular de Solvencia 3/2008 Enfoques y métodos aplicables ENFOQUE: IRB o SA según subyacente MÉTODO CÁLCULO (con límite KIRB): - Si transferencia: Bonos método RBA (salvo equity 1250% o deducción) IRS método RBA inferido Préstamos subordinados 1250% o deducción - Si no transferencia: cálculo capital sobre cartera subyacente Dirección General de Supervisión 20
21 TRATAMIENTO REGULATORIO BASILEA II Circular de Solvencia 3/2008 Método RBA (Rating Based Approach) Dirección General de Supervisión 21
22 CONCLUSIÓN El proceso de titulización en España ha sido un tanto atípico y diferente al modo en que se ha desarrollado en otros países: ha ido dirigido a la obtención de fondos con que financiar el crecimiento orgánico del negocio, no como fuente de ingresos comprometiendo el equilibrio de los recursos propios manteniendo esquemas tradicionales de titulización y desmarcándose de las complejas estructuras que se han desarrollado en otros países con elevada calidad de sus activos subyacentes, concedidos bajo unos criterios de aprobación rigurosos, siguiendo el modelo clásico de originar para retener (no de originar para distribuir) sujeto a una regulación y supervisión exigentes, tanto desde el punto de vista contable como de su tratamiento a efectos de solvencia es cierto que se ha visto afectado por el empeoramiento del entorno económico y el mayor efecto en España por el estancamiento del sector inmobiliario (motor de crecimiento de la economía española en los últimos años) pero este deterioro no está vinculado con el negocio de originación y distribución de riesgos, ya que las entidades españolas han fundamentado su operativa desde una óptica basada en la banca tradicional. Dirección General de Supervisión 22
23 Pablo de Aguinaga GRACIAS POR SU ATENCIÓN Dirección General de Supervisión 23
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