LARRAÍN VIAL S.A. CORREDORA DE BOLSA

Transcripción

1 Junio 2012 Mar Jun * Detalle de clasificaciones en Anexo Resumen financiero En millones de pesos de marzo de 2012 Dic.10 Dic. 11 Mar. 12 Activos Totales Pasivos exigibles Capital y reservas Patrimonio Resultado operacional bruto (ROB) Gastos de administración y comercialización Resultado operacional neto (RON) Utilidad neta ,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% Indicadores relevantes ROB / Activos RON / Activos Gastos de apoyo /activos Utilidad neta / Activos (1) Activos totales promedio. Capitalización Patrimonio (MM$) Pasivo exigible / Patrimonio (vc eje der.) Analista: Alejandra Islas R. alejandra.islas@fellerrate.cl (562) ,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 Fundamentos La clasificación de solvencia de Larraín Vial S.A. Corredora de Bolsa responde a su buena posición competitiva, con una cuota de mercado relevante y una extensa base de clientes. Asimismo, considera la diversificación de sus ingresos por áreas de negocios, productos y tipo de clientes, que le permite disminuir su dependencia a determinados segmentos y mejorar la estabilidad y previsibilidad de sus resultados. La clasificación de la corredora se beneficia, adicionalmente del uso común de estructuras con el holding Larraín Vial S.A., del que forma parte. Esto contribuye al logro de economías de escala que optimizan la eficiencia de la entidad y a la conformación de una oferta de productos y servicios competitivos en relación a otras corredoras vinculadas a instituciones financieras de mayor tamaño. Con todo, la clasificación recoge los riesgos inherentes a la industria en que se desenvuelve, toda vez que presenta una elevada sensibilidad a las fluctuaciones de los mercados y a la conducta de sus partícipes. Larraín Vial S.A. Corredora de Bolsa inició sus operaciones en La entidad ha mostrado un sostenido crecimiento, evidenciado por el incremento de sus transacciones en bolsa y por el avance en la intermediación de diversos productos de inversión. Ello le ha permitido consolidarse como un actor relevante en su industria. La estrategia de la entidad se enmarca dentro de los planes del grupo LarraínVial. Éstos se enfocan en la entrega de una oferta completa de productos financieros que permitan maximizar la rentabilidad de los clientes y establecer relaciones de largo plazo con ellos. A través de su participación en corretaje de valores, distribución de fondos, servicios de finanzas corporativas, operaciones cambiarias y gestión de cartera de terceros y del uso de una red de atención conformada por 11 sucursales, la corredora brinda una amplia gama de productos y servicios de inversión para personas, empresas e institucionales. Su presencia en diversos sectores le ha ayudado en la diversificación de sus ingresos y, por ende, a estar menos expuesta a los ciclos Fortalezas Buena posición de mercado. Estructura de ingresos diversificada. Pertenencia al holding Larraín Vial, que le otorga la posibilidad de contar con una amplia oferta de productos. Acotados niveles de endeudamiento. económicos y a la volatilidad de los mercados A fines de 2011, cerca del 25% de los ingresos operacionales de la institución provenía de comisiones por transacciones de instrumentos financieros. Asimismo, alrededor del 25% se originaba por asesoría e intermediación para clientes institucionales, mientras que el 24% por colocación y comercialización de cuotas de fondos mutuos y de inversión y trading de moneda. A esa misma fecha, la sociedad alcanzó una utilidad neta de $ millones y una rentabilidad sobre patrimonio de 23%. Dado sus negocios, la empresa mantiene un menor porcentaje de utilidades por manejo de cartera propia en relación al total de sus ingresos (18% versus 82% para sus negocios con terceros). Ello supone un menor potencial de conflicto de interés con las carteras u órdenes emitidas por clientes y refleja la política de no tomar posiciones relevantes para evitar tales conflictos. Por sus actividades, Larraín Vial S.A. Corredora de Bolsa está expuesta a diversos riesgos operacionales. Adicionalmente, la institución ha experimentado un sostenido crecimiento en los últimos años. Es por ello, que la administración ha venido fortaleciendo los sistemas de control y de gestión de los riesgos de mercado y operacionales. La sociedad mantiene un bajo endeudamiento, dado por la capitalización de las utilidades generadas. Ello, redunda en holgura con relación a los requerimientos normativos (en torno a 3 veces a mayo de 2012, versus un límite de 20 veces). : FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Las perspectivas son. La corredora exhibe una fuerte presencia de mercado y una buena diversificación de sus ingresos que contribuyen a mantener un perfil financiero con altos retornos y buenos niveles de patrimonio. Asimismo, esto debería permitirle continuar fortaleciendo su accionar ante un escenario que se proyecta más competitivo, dada la entrada de nuevos actores a su industria. Conforme al tipo de negocios que desarrolla, constantes avances en tecnología y en la administración de los riesgos son relevantes para continuar con su expansión. Riesgos Elevada exposición a ciclos económicos y volatilidad de los mercados bursátiles. Crecimiento y actividades propias de su giro conllevan a riesgos de mercado y operacionales. Potenciales conflictos de interés al relacionarse con otras sociedades del grupo al que pertenece. Entorno altamente competitivo. 1

2 Junio 2012 Intermediario de valores con una amplia oferta de PERFIL DE NEGOCIOS productos para personas, empresas e inversionistas institucionales Propiedad La sociedad pertenece en un 51% a Larraín Vial S.A. (su matriz) y en un 49% a Asesorías Larraín Vial Ltda., que forma parte del mismo holding. Este grupo es propiedad de distintas sociedades relacionadas mayoritariamente a Leonidas Vial E. y Fernando Larraín P. Sus dueños tienen una amplia trayectoria en el mercado. Su alto nivel de compromiso con los negocios es clave en el desarrollo de las actividades de Larraín Vial S.A. Instrumentos financieros 18% Distribución de ingresos Ingresos por filiales 25% Asesorías financieras 5% Diciembre de 2011 Adm. de carteras 3% Operaciones bursátiles 25% Comisiones por intermediación de cuotas de fondos y trading de moneda 24% Larraín Vial S.A. Corredora de Bolsa inició sus operaciones en En una trayectoria de más de siete décadas ha mostrado un sostenido crecimiento y una sólida reputación de mercado, consolidándose como una de las instituciones de valores de mayor relevancia en su industria. El modelo de negocios de la corredora consiste en conformar una extensa gama de productos y servicios, acorde a la de un intermediario de valores o banco de inversión, para personas, empresas e institucionales. Para ello, constantemente se están incorporando nuevos productos, en línea con los avances de los mercados bursátiles y la sofisticación de los inversionistas. Es así que en la actualidad su oferta incluye: transacciones de renta variable y de renta fija; distribución de fondos nacionales e internacionales; administración de cartera de terceros; asesorías de inversión; finanzas corporativas y operaciones cambiarias. Estrategia Contar con un portafolio de productos de inversión que permita generar relaciones de largo plazo con los clientes La estrategia de negocios de la entidad se enmarca dentro de los planes del holding Larraín Vial S.A., compañía que agrupa diversas empresas que, en conjunto, brindan múltiples servicios de inversión para sus clientes. De esta forma, a las funciones realizadas por la corredora de bolsa se suman las actividades de corretaje de productos, análisis de empresas, administración de fondos y asesorías financieras, entre otras. Con ello, un cliente del grupo puede realizar distintos tipos de operaciones, lo que maximiza su rentabilidad y contribuye a la generación de relaciones de largo plazo que sustentan la colocación de nuevos productos. Cabe destacar, que la corredora de bolsa es un pilar clave en los negocios del holding Larraín Vial, representando (con todas sus áreas de negocios) cerca de un 40% de los ingresos totales del grupo al que pertenece. En tanto, las funciones de apoyo, que son necesarias para el desarrollo normal de las operaciones, como por ejemplo estudios, marketing y gestión de riesgos, son realizadas por sociedades o departamentos que entregan servicios similares a todas las empresas que conforman el grupo, lo que favorece el logro de sinergias operacionales y de costos. Para limitar potenciales conflictos de interés, estas relaciones se sustentan sobre la base de contratos que estipulan las condiciones de las prestaciones de servicios. Gracias a la llegada de nuevos productos, la corredora ha logrado avanzar paulatinamente en la diversificación de sus ingresos, disminuyendo su exposición a los ciclos económicos y a las fluctuaciones de los mercados. Al finalizar 2011, el 25% de los ingresos correspondía a comisiones por transacciones en bolsa. Complementariamente, también destacaban aquellos por colocación y comercialización de cuotas de fondos mutuos y fondos de inversión y trading de moneda, así como por asesoría e intermediación para clientes institucionales, que provienen de una de las filiales de la corredora. En tanto, los ingresos generados por la administración de cartera propia alcanzaban un porcentaje inferior (18% al cierre de 2011). Dado su foco de negocios y el avance del mercado bursátil en Chile, la sociedad ha experimentado un fuerte incremento en sus operaciones. Para acompañar este mayor ritmo de actividad con riesgos controlados, la administración ha venido fortaleciendo los mecanismos de control de los riesgos de mercado y operacionales y las funciones de auditoría interna. La consolidación de estas iniciativas permitirá llevar a la institución a estándares más similares a los de la industria bancaria en administración de riesgos, que se caracterizan por la aplicación de un enfoque preventivo y el uso permanente de sistemas de apoyo. Asimismo, esto contribuirá a una adaptación más rápida a las normas emitidas por el regulador en materia de gestión de riesgos. Tradicionalmente, la corredora ha mostrado buenos resultados y niveles de patrimonio holgados, incluso en escenarios adversos. Ello, apoyado por la buena diversificación de sus ingresos. En 2011 los menores resultados por intermediación de valores, producto de un entorno más incierto en el segundo semestre de ese año, fueron compensados en parte por mayores ingresos provenientes 2

3 Junio 2012 de los servicios para institucionales. Al finalizar 2011 la entidad alcanzó utilidades menores a las del año anterior ($ millones versus $ millones a diciembre de cada año, respectivamente), también afectadas por un incremento de los gastos de apoyo. No obstante dichos ingresos eran superiores a los otros períodos y le permitían alcanzar una rentabilidad del 23,2% sobre patrimonio a diciembre de 2011 (primer lugar en el ranking de corredoras). Participación de mercado Dic.09 Dic. 10 Dic. 11 Transacciones Bolsa de Comercio 6,0% 5,0% 4,9% Transacciones acciones Bolsa de Comercio 24,8% 18,6% 21,2% Fuente: Feller Rate en base a estadísticas SVS. Posición competitiva Importante presencia en su industria La trayectoria de Larraín Vial S.A. Corredora de Bolsa le ha permitido conformar una sólida imagen de marca y prestigio en su mercado. Tales características han sido claves para su expansión en una industria caracterizada por una fuerte competencia y en la que la reputación de los agentes resulta relevante al momento de establecer relaciones de más largo plazo con los inversionistas. El sistema de corredoras de bolsa está conformado por 45 instituciones inscritas. Dentro de éstas, es posible distinguir tres tipos de sociedades: i) las corredoras tradicionales, con muchos años de operaciones y concentradas en el corretaje de valores; ii) las corredoras relacionadas a bancos comerciales, que acumulan gran parte de las transacciones del mercado aprovechando las sinergias existentes con sus matrices; y iii) las corredoras diversificadas que, sin pertenecer o tener relación con un banco, ofrecen distintos servicios y productos financieros a sus clientes, ya sean personas, empresas o inversionistas institucionales. En este último grupo se ubica Larraín Vial S.A. Corredora de Bolsa. A pesar de que la compañía no tiene relación con una entidad bancaria tradicional, se sitúa entre las sociedades de valores con más alto patrimonio ($ millones a fines de 2011, equivalente al 9% del sistema), lo que da cuenta de su importancia en el mercado. Al mismo tiempo, la corredora exhibe lugares relevantes en los rankings de utilidades y rentabilidad patrimonial (segundo y primer lugar, respectivamente, al cierre de 2011) y se ubica dentro de los intermediarios con mayores volúmenes de transacciones en la Bolsa de Comercio de Santiago. La posición competitiva de la institución se beneficia de la amplia de red de atención del grupo LarraínVial, que facilita su llegada a sus más de clientes. La entidad cuenta con 11 sucursales en las principales plazas del país y más de 150 ejecutivos que ofrecen asesoría y productos de ahorro e inversión. Asimismo, posee una plataforma móvil para entregar información en línea a los clientes. La sociedad también se ha beneficiado de la expansión internacional del holding, que actualmente está presente en Colombia, Perú, México y Brasil. Asimismo, desde 2010 el grupo participa como broker dealer en Nueva York por medio de la sociedad LarrainVial Securities LLC, a lo que se suma el desarrollo de una plataforma de trading electrónico en conjunto con NYSE Euronext que recientemente comenzó a operar. Todo lo anterior, debería permitirle hacer frente a un escenario que se proyecta más competitivo para los próximos períodos, toda vez que a la industria están ingresando nuevos actores de tamaño relevante y presencia regional. Ante esto, Larraín Vial ha manifestado que continuará con su estrategia de diversificación y potenciando su presencia regional, especialmente en los países que conforman el MILA (Mercado Integrado Latinoamericano). PERFIL FINANCIERO De acuerdo a su accionar, sus activos y pasivos son de muy corto plazo Rentabilidad y eficiencia Mantiene buenos retornos, incluso en períodos de mayores volatilidades en los mercados En marzo de 2011 Larraín Vial S.A. Corredora de Bolsa comenzó la aplicación de los criterios contables de IFRS. Las cifras presentadas para diciembre de 2010, diciembre de 2011 y marzo de 2012 están bajo dicho estándar. 3

4 Junio Margen operacional Resultado operacional bruto (MM$ eje izq.) 15,0% 14,0% 13,0% 12,0% 11,0% 10,0% Resultado operacional bruto / Activos totales (1) Activos totales promedio. Eficiencia ,0% 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% Gastos de adm. y comercialización (MM$ eje izq.) Gastos adm. y comercialización / Resultado operacional bruto Rentabilidad Utilidad neta (MM$ eje izq.) Utilidad neta / Patrimonio 40,0% 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% MARGENES Por su operación, los ingresos de la corredora son altamente sensibles a las fluctuaciones de los mercados. No obstante, su modelo de negocios contribuye a la diversificación de sus ingresos, disminuyendo su dependencia a ciertos eventos. Así, los ingresos operacionales de Larraín Vial Corredora de Bolsa han estado conformados mayormente por comisiones y remuneraciones por transacciones de instrumentos en rueda y por distribución de fondos, ya sean administrados por relacionados o terceros independientes. Adicionalmente, la entidad percibe otros ingresos a través de su filial Larraín Vial Servicios Profesionales Ltda., que registra otras actividades vinculadas a asesorías y servicios prestados al segmento institucional. La corredora también obtiene utilidades por el manejo de cartera propia, aunque éstas son más bajas, reflejando su política de no tomar posiciones en inversiones que sean relevantes con el fin de evitar conflictos de interés con las carteras u órdenes emitidas por clientes. A diciembre de 2011, el margen bruto alcanzó a 13,7%, explicado principalmente por ingresos por comisiones por operaciones en rueda (25%), asesorías y ventas de productos de inversión para institucionales (25%), comisiones por intermediación de fondos mutuos y de inversión (24%) y ganancias por gestión de cartera propia (18%). Dicho margen era levemente inferior al porcentaje observado a fines de 2010 (14%) debido, principalmente, a los menores resultados por operaciones en bolsa. Sin embargo, éstos fueron compensados en parte por los ingresos aportados por la filial de la corredora. EFICIENCIA La entidad se caracteriza por exhibir altos gastos de apoyo sobre activos. Éstos provienen fundamentalmente de remuneraciones al personal y manejo de sistemas. En 2008 y 2009, la administración llevó a cabo un plan para ahorrar gastos toda vez que originalmente se preveía un escenario adverso. Así, la eficiencia mostró una tendencia favorable, dando cuenta de la flexibilidad que posee la corredora para controlar sus costos ante eventuales situaciones. En tanto, en los últimos dos años la administración ha llevado a cabo mejoras en sus sistemas tecnológicos, así como un fortalecimiento de sus áreas de apoyo y estructura comercial con el fin de adecuar la organización a su ritmo de expansión, lo que ha derivado en un aumento de los gastos de apoyo. De esta forma, la eficiencia medida sobre activos y sobre resultado operacional pasó de desde un 7,8% a un 9,2% y desde un 55,8% a un 67,3%, respectivamente, entre diciembre de 2010 y de Para los próximos períodos, la entidad tiene nuevos proyectos asociados a su crecimiento. Por ello, sus gastos de apoyo no deberían disminuir considerablemente. No obstante, la institución exhibe holgura para ajustar ciertos gastos en caso de enfrentar un entorno complejo. RENTABILIDAD En 2011, el aumento de los gastos de apoyo sumado a un leve descenso de los márgenes operacionales conllevó a menores rentabilidades. No obstante, éstas se mantuvieron en niveles elevados y dentro de los rangos presentados históricamente por la corredora. Al cierre de 2011, la rentabilidad sobre activos y patrimonio alcanzó a 4,3% y 23,2%, respectivamente, versus 5,8%% y 36,5%, respectivamente al término de Feller Rate espera que la entidad continúe exhibiendo un perfil financiero sólido, incluso en un entorno adverso. La diversificación de sus ingresos, junto a la permanente incorporación de nuevos productos y un adecuado control de sus riesgos, son factores claves en dicho desafío. 4

5 Junio 2012 Capitalización Amplia holgura con relación a los índices normativos Capitalización 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 Patrimonio (MM$ eje izq.) Pasivo exigible / Patrimonio Pasivo exigible ajustado / Patrimonio líquido Larraín Vial S.A. Corredora de Bolsa no posee una política explícita de reparto de utilidades. No obstante, su nivel de patrimonio se ha ido incrementando paulatinamente, sustentado en un monto creciente de reservas, producto de ganancias que no han sido distribuidas como dividendos. En 2010, la entidad retuvo cerca del 23% de las utilidades del ejercicio anterior, mientras que en 2011 dicho porcentaje fue 40%. Bajo el período de análisis, el endeudamiento de la compañía disminuye. No obstante, cabe indicar, que en ciertos períodos se pueden observar algunas alzas explicadas principalmente por actividades específicas de muy corto plazo, que implican un apalancamiento mayor. Con todo, la estructura financiera de la entidad le ha permitido mantener indicadores de capitalización holgados con respecto a los límites normativos. A fines de 2011, la medición Pasivos exigibles sobre Patrimonio alcanzaba a 4,9 veces, y se mantenía acorde a los niveles de endeudamiento históricos de la compañía (en torno a 6 veces promedio en los últimos años). En tanto, al cierre de marzo de 2012 dicho índice era inferior (2,7 veces), debido a un descenso de los pasivos circulantes y un leve incremento del patrimonio. Por su parte, al término del primer trimestre de 2012, el endeudamiento regulatorio (Pasivos exigibles ajustado / Patrimonio líquido) se situaba en 3,7 veces, por debajo del límite máximo permitido para operar (20 veces). En tanto, la razón de cobertura patrimonial, que muestra el porcentaje del patrimonio líquido que puede verse afectado por cambios en las condiciones de mercado, es consistentemente menor que los límites establecidos por la Superintendencia de Valores y Seguros (0,39 veces versus 1 vez a marzo de 2012). ADMINISTRACION DE RIESGOS Crecimiento y requerimientos normativos han derivado en avances en la gestión de riesgos El holding Larraín Vial S.A. posee una serie de políticas y procedimientos orientados a identificar, minimizar y controlar los distintos riesgos que se puedan producir por las operaciones de la corredora y otras filiales. Dichas políticas son definidas por comités colegiados integrados por directores y ejecutivos del grupo y sus sucursales. Estos comités se reúnen con cierta periodicidad, la que varía según el tipo de decisión a implementar (tesorería, políticas crediticias, contrapartes, entre otras). Para la administración de los riesgos, el holding cuenta con una Gerencia de Riesgo Corporativo, que opera de manera transversal e independiente en la empresa y cuya responsabilidad es identificar, evaluar, monitorear y controlar los riesgos de los distintos negocios asociados a los ámbitos de crédito, mercado y operacional. El área también es responsable del cumplimiento legal y normativo, prevención del lavado de activos y de la seguridad de la información. A su vez, las funciones de contraloría también están radicadas en esta gerencia. El importante crecimiento experimentado por la compañía sumando a nuevas regulaciones locales y a los requisitos que la empresa debe cumplir para efectuar actividades con agentes internacionales, han derivado en avances en la gestión de los riesgos y en las funciones de auditoría, lo que favorece el desarrollo de los negocios en un ambiente de mayor control y la mejora continua de los procesos al interior de la organización. Entre los cambios efectuados, destaca el establecimiento de un marco para la gestión de los riesgos operacionales, a través del cual se están realizando seguimientos periódicos a los procesos más importantes y cuyos resultados son informados a un comité conformado especialmente para estos efectos. Adicionalmente, las áreas de custodia y de tesorería de la corredora se sometieron a un proceso de auditoría SAS 70, que evaluó los procedimientos de control existentes estableciéndose, al mismo tiempo, las oportunidades de mejora. En tanto, en materia de riesgo de mercado, se logró que la totalidad de la cartera de inversiones propia y de terceros esté valorada a precios de mercado, lo que favorece la transparencia en las actividades de compra y venta de instrumentos. 5

6 Junio 2012 Actualmente, la administración está enfocada en adaptarse a la nueva normativa en materia de control interno y gestión de riesgo para intermediarios de valores emitida por la Superintendencia de Valores y Seguros a fines de 2011, y cuya entrada en vigencia está definida para diciembre de Las nuevas disposiciones establecen requerimientos mínimos tendientes a formalizar y fortalecer los sistemas de control y gestión de riesgo, administrar adecuadamente los riesgos y asegurar el correcto desarrollo de las actividades de los agentes para propiciar su estabilidad financiera y la protección de los activos e intereses de los inversionistas. Adicionalmente, el holding Larraín Vial tiene dentro de sus planes perfeccionar el seguimiento de los riesgos crediticios. Feller Rate espera que la entidad continúe potenciando el seguimiento y gestión de los diversos riesgos en la organización, especialmente a través de una mayor especialización de las funciones e incorporación de herramientas tecnológicas que contribuyan a su monitoreo. LIQUIDEZ Y POSICIONES FINANCIERAS De acuerdo con su accionar, los activos y obligaciones de la institución están conformados casi en su totalidad por activos circulantes y pasivos circulantes (97% y 99%, respectivamente). Dentro de éstos, destacan las operaciones a futuro como forwards, simultáneas y pactos y los deudores y acreedores por intermediación que representan aquellas operaciones pendientes de ser realizadas para los clientes de la corredora. La mayor parte de las operaciones son realizadas buscando contrapartes entre los mismos clientes de la institución. Su política de financiamiento estipula el uso eficiente de los recursos sin endeudamiento a largo plazo. Ésta establece dos fuentes de fondos: i) interna, vía capitalización de las utilidades y ii) externa, con clientes mediante operaciones de pactos de retrocompra y con el sistema financiero. La sociedad tiene activos circulantes suficientes para cumplir con sus obligaciones totales de corto plazo. Adicionalmente, los compromisos por intermediación son inferiores a la suma de fondos disponibles y deudores por intermediación. Al cierre de marzo de 2011, la liquidez general alcanzaba a 1,58 veces, mientras que la liquidez por intermediación era de 1,53 veces. Cabe mencionar, que en ciertos períodos estos indicadores han estado ajustados con respecto los mínimos normativos (sobre 1 vez), lo que responde a transacciones específicas de muy corto plazo. Por otra parte, existen líneas disponibles en bancos para financiar sobregiros o diferencias horarias (dentro del mismo día) y sobregiros reales para operaciones que superen el día. La cartera propia de la institución representa en torno al 10% de sus activos circulantes, y se trata principalmente de acciones de empresas nacionales, cuotas de fondos nacionales y papeles de deuda de instituciones financieras y empresas. Dicho porcentaje se presenta acotado y de acuerdo al comportamiento histórico, toda vez que la entidad tiene como política no tomar posiciones relevantes en inversiones para evitar conflictos de interés con las carteras u órdenes emitidas por terceros. Cabe mencionar, que existen políticas de inversión en renta fija y en renta variable, que fijan límites y requisitos para las exposiciones. Las posiciones que se toman en moneda extranjera, específicamente dólar, están vinculadas principalmente a forwards. En general, se busca calzar estas inversiones con transacciones de los mismos clientes. Por otra parte, las operaciones de cambio spot son ejecutadas sólo como intermediación y como un servicio adicional. No se observan exposiciones importantes del patrimonio en actividades cambiarias. RIESGO DE CRÉDITO La entidad no entrega crédito directo a sus clientes para la mayor parte de sus transacciones. Las operaciones son realizadas por encargo de los clientes y contra la recepción real o comprobación de recepción de los recursos. Sin embargo, la corredora efectúa algunas operaciones que requieren implícitamente de cierto grado de líneas o sistemas crediticios, como son aquéllas vinculadas a simultáneas. En estos casos, las líneas son asignadas anualmente en comités que se realizan periódicamente para ese efecto. 6

7 Junio 2012 RIESGO OPERACIONAL La gestión de las líneas de crédito bancarias, ya sean horarias o reales, está a cargo del área de operaciones. Ésta es responsable del clearing de las operaciones, así como de todo el back office adicional que ello implica. Entre sus principales roles se encuentra el manejo de calce de LBTR (liquidación bruta en tiempo real), que disminuye el riesgo de pagos de las transacciones. Además, administra los sistemas para la coordinación de transferencias y custodias, tanto nacionales como internacionales. Los softwares que se usan actualmente fueron desarrollados por la corredora en conjunto con la Bolsa de Comercio de Santiago. Los sistemas permiten una gestión apropiada de los clientes, carteras, custodias, valorización, chequeos cruzados y perfiles de seguridad, entre otras funciones. La institución está trabajando para incorporar nueva tecnología que le permita enfrentar sus desafíos estratégicos y crecimientos futuros. La entidad posee un plan de continuidad del negocio que garantiza la marcha ininterrumpida de sus funciones ante cualquier situación adversa. Para esto, todos los procesos críticos son respaldados en un segundo sitio de almacenamiento de datos y servicios. 7

8 ANEXOS LARRAÍN VIAL S.A. CORREDORA DE BOLSA Junio 2012 Diciembre 2008 Junio 2012 INFORME DE CLASIFICACION Indicadores de rentabilidad, eficiencia y adecuación de capital Cifras bajo PCGA Cifras bajo IFRS Rentabilidad Dic Dic Dic Dic Dic Mar Resultado Operac. bruto / Activos totales 12,7% 14,6% 15,2% 14,0% 13,7% 12,7% Resultado Operac. neto / Activos totales 4,4% 6,7% 6,5% 6,2% 4,5% 3,7% Utilidad (pérdida) neta / Activos totales 4,4% 6,0% 6,0% 5,8% 4,3% 3,5% Utilidad (pérdida) neta / Capital y reservas 47,4% 50,0% 53,0% 57,6% 30,2% 16,8% Utilidad (pérdida) neta / Patrimonio 32,2% 33,3% 34,6% 36,5% 23,2% 16,1% Eficiencia operacional Gastos Adm. y Comercializ. / Activos totales 8,3% 7,9% 8,7% 7,8% 9,2% 9,0% Gastos Adm. y Comercializ. / Resultado Operac. bruto 65,3% 54,1% 57,5% 55,8% 67,3% 70,8% Liquidez Liquidez general 1,07 vc 1,25 vc 1,69 vc 1,69 vc 1,12 vc 1,58 vc Liquidez por intermediación 1,07 vc 1,08 vc 1,77 vc 1,77 vc 1,06 vc 1,53 vc Capitalización Razón de cobertura patrimonial (1) 0,52 vc 0,30 vc 0,40 vc 0,40 vc 0,35 vc 0,39 vc Endeudamiento normativo (2) 5,28 vc 4,74 vc 9,13 vc 9,13 vc 2,89 vc 3,66 vc (1) Razón entre monto de cobertura patrimonial y patrimonio líquido, donde el monto de cobertura patrimonial representa las eventuales fluctuaciones en el valor de los activos y pasivos del intermediario que, por efecto de variaciones de precios, tasa de interés y tipo de cambio, pudieran ir en desmedro de la situación patrimonial. Esta razón no debe ser superior a 1 vez y cuando supera las 0,8 veces el intermediario de valores queda imposibilitado de efectuar operaciones que aumenten dicha razón; (2) Razón entre pasivo exigible ajustado y patrimonio líquido, que no debe ser superior a 20 veces. Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 8