REPORTE ESPECIAL. reporte especial. Resumen Ejecutivo. 8º Foro Mexicano de Inversionistas. 01 de julio,

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1 REPORTE ESPECIAL 01 de julio, reporte especial 8º Foro Mexicano de Inversionistas ROIC contable Nivel % A/A Resumen Ejecutivo Los dias 16 y 17 de junio, se llevó a cabo el octavo Foro Mexicano de Inversionistas organizado por la AMERI. Este foro es una buena oportunidad de actualizarnos sobre el estado de las empresas, lograr una más amplia visión de sus estrategias así como un buen panorama de lo que podemos espera hacia delante. Genomma Lab Su potencial de crecimiento es elevado: actualmente, la penetración de genéricos en México es muy baja comparada con otros países del mundo. El 93% de los medicamentos en nuestro país tienen la patente vencida. Grupos Financieros Banorte. Espera un incremente en su captación de %. Banco Compartamos. Su cartera vencida es del 24%. Banco Azteca. El catalizador para la disminución de su cartera vencida ha sido el Pago Puntual (una disminución de % sobre el costo del producto). Bachoco. Para se espera un crecimiento modesto al enfrentar a un consumidor aún afectado. No esperamos un gran impulso en el renglón de ventas. Medios. TvAzteca. Ha logrado reducir sus costos a niveles de años atrás. Al I, el EBITDA totalizó 4,277 millones para un margen de 42%. Televisa. Su principal negocio es la televisión abierta. Lanzó recientemente dos nuevos canales de televisión restringida: (1) TDN, y (2) Foro TV. 1

2 REPORTE ESPECIAL 01 de julio, reporte especial Bebidas. Arca. Buscando lograr un incremento en ingresos, la empresa ha llevado a cabo una importante inversión en tecnología. Esperamos un impulso en los volúmenes vendidos para la empresa en la segunda mitad de año. Grupo Modelo. Se espera que mantengan los precios en su nivel actual y que la competencia también los mantenga. El principal impulsor en los ingresos de derivará de los precios. Vivienda. Geo. Espera un crecimiento de % en ventas para. Al enfocarse en la vivienda de interés social, sus márgenes se han estabilizado. Ara. La inestabilidad de las Sofoles no la afecta, al no depender de los créditos puente. Diversificación es su principal meta actualmente. Urbi. Busca mantener márgenes entre 27.5 y 28.5% en. Esperan operar en 35 ciudades mediante la vivienda de interés social. Mexichem. Los márgenes han superado el % en los últimos dos trimestres. En Brasil, tienen como meta el 12 para encabezar la industria. Oma. Buscar un 0% de la tarifa máxima alcanzada. Los márgenes EBITDA se encuentran por encima del 50%. Comercio Especializado. KimberlyClark. Tiene oportunidad de expansión buscando incrementar la frecuencia de uso del pañal, ya que en algunos segmentos del país todavía es muy bajo. Alsea. Seguirá explotando su asociación para operar Starbucks buscando llegar a 5 tiendas en los próximos cuatro años. Elektra. Buscará capitalizar la mejora en el consumo. Además de buscar crecer y ganar participación de mercado, será muy importante para la empresa que el crecimiento se de con rentabilidad. Sector Minero. Autlán. Espera cerrar el año con un buen nivel de crecimiento a pesar de que el III espera una ligera contracción, para crecer gradualmente hacia el IV y durante 11. Grupo México. La recuperación de la mina de Cananea le da una importante oportunidad de crecimiento. Así, se aprobó un presupuesto de inversión de US$2.8 millardos para los próximos tres años. 2

3 Los dias 16 y 17 de junio, se llevó a cabo el octavo Foro Mexicano de Inversionistas organizado por la AMERI. Este foro es una buena oportunidad de actualizarnos sobre el estado de las empresas, lograr una más amplia visión de sus estrategias así como un buen panorama de lo que podemos espera hacia delante. Genomma Lab Internacional (LAB B: 44.01) (26) Precio: (26) Número de Acciones: millones Valor de Capitalización: 23,292 millones Max 1m Max Trim Min 1m Min Trim % 1 Mes 11.00% % Trim 1.00% Max 12m P/U 29.25x Min 12m VE/UAIIDA 18.37x % 12m 0.00% P/VL 7.43x Genomma Lab es una empresa dedicada a crear, promover y distribuir medicamentos para padecimientos, que si bien no ponen en riesgo la vida de las personas, su solución implica una mejora en su calidad de vida. Su modelo de negocios está basado en mejorar una patente existente, ponerle una marca y lanzar una agresiva campaña de mercadotecnia. La empresa busca hacer conciente al consumidor de la necesidad que tiene de adquirir sus productos que en su mayoría se venden sobre mostrador (OTC). Se busca que sea el consumidor quien tome la decisión de adquirir el producto sin que ésta tenga que ser recetada por un doctor. o o Todos los medicamentos de la empresa son aprobados por la Cofepris*. La empresa tiene operaciones en México y Latinoamérica, así como en Estados Unidos a través de una asociación con Grupo Televisa. En estas regiones, la mayoría de sus marcas son líderes. México es su mercado prioritario y replicará el modelo de negocios de este país, en otros países de América Latina. Cuenta con una amplia red de proveedores quienes fabrican los medicamentos y Genomma hace la distribución en autoservicios, cadenas de farmacias y mayoristas. La estrategia de la empresa tiene dos puntos clave: uno es la innovación y desarrollo y la otra es la publicidad y mercadotecnia. Este último rubro tiene el mayor peso en sus gastos operativos y es a través del cual puede llegar a la 3

4 mente del cliente y así lograr un mayor crecimiento en ventas. Su potencial de crecimiento es elevado: actualmente, la penetración de genéricos en México es muy baja comparada con otros países del mundo y casi el 93% de los medicamentos en nuestro país tienen la patente vencida. Esto le da a Genomma Lab una gran capacidad de crecimiento pues aún hay un mercado muy grande por atender. Las expectativas de la empresa para son un crecimiento de entre 42% y 45% en ventas. Se espera, además, lograr un margen operativo de entre 25% y 26%. Consideramos que el sector en el que opera Genomma Lab es altamente defensivo, aún en crisis, se logran altos niveles de crecimiento. Las marcas de Genomma se posicionan como líderes en el mercado y su red de proveedores y distribución es única. Las oportunidades de crecimiento son muchas, apenas el 18 de junio de, la empresa anunció la compra de más marcas de medicamentos y productos de cuidado personal así como una licencia de uso por 50 años de la marca Devlyn, en una operación valuada en 76.6 millones. Sin duda, una empresa de alto crecimiento acompañado de niveles de rentabilidad favorables. *Comisión Federal para la Protección contra Riesgos Sanitarios. Es un órgano desconcentrado con autonomía administrativa, técnica y operativa. Entre sus funciones está el control y vigilancia de los establecimientos de salud. 4

5 Panel: Grupos Financieros (Banco Azteca, Banorte, Compartamos) (1) Banco Azteca (ELEKTRA*: 64.38) (26) Balance General Banco Azteca* 800 Activo Total 64, Pasivo Total 59, Capital Contable 4, Cartera de Crédito Total 22,994 0 Cartera de Crédito Vigente 21,6 Cartera de Crédito Vencida 1,364 0 Resultados Trimestrales Banco Azteca 0 Ingresos por Intereses 4,451 0 Margen Financiero 3,733 Margen Fin. Ajustado por Riesgos Cred. 3,298 Resultado Operativo 292 Utilidad neta 163 *en millones de pesos, al I El catalizador para la disminución de su cartera vencida ha sido el Pago Puntual (una disminución de % sobre el costo del producto). Esto le ha permitido contar con los mejores clientes. Cuenta con 2,001 puntos de venta. 1,459 propios. 542 independientes. En América Latina, tiene 412 puntos de venta con la mayor presencia en Perú, Guatemala, y Honduras. Depósitos 9.2 millones de cuentas al I para un incremento de 28 respecto al mismo periodo del año anterior. Monto total por 51.5 millardos al I para una variación de 9% a/a. Créditos 9.5 millones de cuentas al primer trimestre del año para un crecimiento de 14% a/a. El índice de morosidad pasó de 8.4% al 09I a 5.9% en el I. 5

6 (2) Grupo Financiero Banorte (GFNORTE O: 51.86) (26) Balance General GFNORTE* Activo Total 525, Pasivo Total 484, Capital Contable,733 Cartera de Crédito Total 222,554 Cartera de Crédito Vigente 217,801 Cartera de Crédito Vencida 4,753 Resultados Trimestrales GFNORTE* Ingresos por Intereses 9,459 Margen Financiero 5,211 Margen Fin. Ajustado por Riesgos Cred. 3,594 Resultado Operativo 1,891 Utilidad neta 1,435 *en millones de pesos, al I Actualmente Banorte cuenta con: (1) 15.5 millones de clientes. (2) 4,700 cajeros. (3) Una cartera de 235,8 millones. Su cartera está enfocada a la parte comercial y en segundo plano al sector hipotecario. En últimas fechas, Banorte ha expandido su crédito hacia el gobierno mexicano. La cartera vencida de Banorte ha pasado de 2,0 a 1,0 millones. Su cartera corporativa sólo está expuesta a un riesgo: COMERCI Han incrementado su capitalización de mercado. Se incluyó al mercado LATIBEX y realizó un lanzamiento de ADRs (OTC). Reactivación del Crédito: (1) Depende fuertemente de la reactivación en el sector servicios. Esperan un crecimiento de 15% en este año. (2) Estiman un incremento de la captación en %. 6

7 (3) Banco Compartamos (COMPART O: 68.24) (26) 80 Balance General COMPART O* Activo Total 9, Pasivo Total 4, Capital Contable 4, Cartera de Crédito Total 8,454 Cartera de Crédito Vigente 8,250 Cartera de Crédito Vencida 3 Resultados Trimestrales COMPART O* Ingresos por Intereses 1,364 Margen Financiero 1,294 Margen Fin. Ajustado por Riesgos Cred. 1,217 Resultado Operativo 587 Utilidad neta 0 *en millones de pesos, al I En 1990, nació el Programa Generadora de Ingresos, antecedente de Banco Compartamos, para brindar oportunidades y ofrecer crédito a las microempresas. En el 02 se convierte en la primera institución social de microfinanzas en el mundo en emitir deuda con garantía propia. En el 06 se convierten en una Institución de Banca Múltiple y en el 08 de incorporan al IPyC. Banco Compartamos se enfoca principalmente a las Microfinanzas, es decir, a servicios financieros como acceso a créditos, cuentas de ahorro, y seguros, para personas productivas pertenecientes a los segmentos populares. El mayor monto para un préstamo urbano es de 0,000 y los más pequeños pueden ser de 15,000. Al I cuentan con 1,0,000 clientes, principalmente de los sectores C y D que requieren de apalancamiento. La cartera vencida consolidada de Banco Compartamos es del 24%. 7

8 Industrias Bachoco (BACHOCO B:.45) (26) Precio:.45 (26) Número de Acciones: 600 millones Valor de Capitalización: 12,270 millones Max 1m Max Trim 24.5 Min 1m.45 Min Trim.45 % 1 Mes 5.00% % Trim 13.00% /06 24/08 24/ 24/12 24/02 24/04 24/06 24/08 24/ 24/12 24/02 24/04 24/06 Max 12m 26 P/U 15.16x Min 12m.45 VE/UAIIDA 5.27x % 12m 18.00% P/VL 0.83x Empresa productora de Pollo, que representa el 78.3% de sus ventas, le sigue Huevo con el.1% de ventas; Alimento para Animales, 6.3%; y Otros, 5.3%. Recientemente, la empresa llevó a cabo una adquisición en el noreste del país, con lo que en la actualidad cuenta con 9 complejos, más de 800 granjas y 58 Centros de Distribución. La avicultura representa el 63% del consumo de proteína en el país y Bachoco es el mayor productor y comercializador de pollo en México. La empresa es líder en su sector y es el segundo productor de huevo en México. A nivel doméstico, ya existe un mercado abierto, ya no hay tarifas de importación con Estados Unidos. Del producto importado, el 82% es muslo y el pollo entero representa el 4%. La mayor parte del consumo en México es de pollo entero y es de los pocos países en donde todavía se vende pollo vivo. A pesar de que el pollo es la fuente de proteína más barata, la actual crisis en el consumo ha afectado a los resultados operativos de la empresa. Tras años de crecimiento, en 09 se tuvo una baja importante en el consumo de pollo en el país lo cual ha afectado a sus márgenes de rentabilidad. Ante este escenario, la empresa buscará lograr mayores eficiencias operativas. De las divisiones que opera la empresa, el huevo es la que le da mayor estabilidad a los márgenes de rentabilidad. Por lo que parte de la estrategia de la empresa será impulsar su participación en ventas del huevo. Para se espera un crecimiento modesto en donde se espera enfrentar a un consumidor aún afectado. Es así que no esperamos un gran impulso en el renglón de ventas. A pesar de que ya no esperamos que el volumen siga cayendo como sucedió en 09, tampoco esperamos un repunte importante. Consideramos que la empresa está llevando a cabo la estrategia necesaria para, por lo menos, mantener sus márgenes de rentabilidad lo cual será apoyado por una mayor estabilidad en el precio de las materias primas. Durante el año se consolidará la reciente adquisición, buscando llevarla a niveles de rentabilidad similares a los de las operaciones de Bachoco. 8

9 Panel: Medios (TvAzteca y Televisa) TV AZTECA (TVAZTCA CPO: 6.93) (26) Precio: 6.93 (26) Número de Acciones: 3,009 millones Valor de Capitalización: 852 millones Max 1m 6.96 Max Trim 7.18 Min 1m 6.37 Min Trim 6.37 % 1 Mes 4.00% % Trim 2.00% Max 12m 7.37 P/U 34.95x Min 12m 4.97 VE/UAIIDA 15.16x % 12m 35.00% P/VL 9.96x Características Generales: El tamaño del mercado de TV abierta es de 31 millardos anuales. Indicadores Financieros: Ha logrado reducir sus costos a niveles de años atrás. Al I, el EBITDA totalizó 4,277 millones para un margen de 42%. El margen EBITDA se ubicó en 34% en el I desde un % en el 09I. Cuenta con una producción de 2,814 horas en el primer trimestre de, centrándose en el rubro de noticias con un 51% de participación. Las ventas registraron un total de 2,221 millones para una variación de +11.3% respecto al 09I. El mayor crecimiento se registró en las ventas a nivel nacional pasando de 74 a 76% respecto al 09I. La Deuda Neta es de 3,318 al I, considerando Deuda con vencimiento al 69. Mercado Hispano de Televisión en EE.UU.: 45 millones de personas. Valor: US$1 billón. Mercado hispano crece dos veces el PIB, más que el tradicional. Azteca America cuenta con afiliados en 70 mercados que representan más del 90% de la población hispana en EE.UU. Representa el 8% de los ingresos totales de TV Azteca. Cuenta con una TACC de +39% desde su creación en 02. 9

10 Consideraciones Finales: Copa Mundial de Fútbol en Sudáfrica impulsará los resultados en el II y III. Control del Gastos eficiente. Azteca América con un mayor dinamismo. Uso balanceado de efectivo. Grupo Televisa (TLEVISA CPO: 45.55) (26) Precio: (26) Número de Acciones: 2, millones Valor de Capitalización: 134,871 millones Max 1m Max Trim Min 1m Min Trim % 1 Mes 4.00% % Trim 12.00% Max 12m P/U 21.81x Min 12m VE/UAIIDA 6.88x % 12m 5.00% P/VL 3.46x Su principal negocio es la televisión abierta. Del al 35% de su capital está enfocado en TV abierta. 2.2 millones de suscriptores a través de cable y satélite. Penetración el negocio de telecomunicaciones a través de Cablevisión, Cablemás, y Y. Lanzamiento reciente de dos nuevos canales de televisión restringida: (1) TDN, y (2) Foro TV. Su contrato con Univisión finaliza en 17 y genera US$1 millones anuales. Univisión puede seleccionar los programas que desee,

11 PANEL: BEBIDAS (GRUPO MODELO, ARCA) Durante el Foro se presentaron dos empresas del sector bebidas, ARCA, embotelladora de refrescos, y GMODELO, cervecera. A pesar de tratarse de dos bebidas diferentes, cuentan con elementos similares que definen su nivel de demanda. En general el sector ha enfrentado un inicio de año débil. Varios factores se conjuntaron para afectar sus volúmenes vendidos: En primer lugar está un consumo cauteloso; ambas empresas enfrentan a un consumidor con un ingreso disponible bajo que sigue siendo altamente sensible al precio y que busca el mayor valor en el producto. Adicionalmente, el factor del clima afectó de manera importante durante el primer trimestre del año. Se tuvieron temperaturas bajas y altas precipitaciones. Un clima desfavorable afecta de manera importante al consumo de bebidas en general. Finalmente, se dio un alza en impuestos así como la continuidad en presiones en precios de los commodities lo que ha llevado a las empresas a realizar incrementos en precios que en gran parte han sido absorbidos por el consumidor final, afectando los volúmenes de venta. Veamos entonces las estrategias que cada una de las empresas ha implementado para lograr tener un mayor dinamismo operativo. Embotelladoras Arca (ARCA*: 44.76) (26) Precio: (26) Número de Acciones: 806 millones Valor de Capitalización: 36,077 millones 35 Max 1m 45.5 Max Trim Min 1m Min Trim % 1 Mes 0.00% % Trim 6.00% 25 Max 12m P/U 14.91x Min 12m VE/UAIIDA 7.72x % 12m 44.00% P/VL 2.24x ARCA es la principal embotelladora de CocaCola en el norte de México. Cuenta con 12 plantas en México y 4 plantas en Argentina. En México reporta 0,000 puntos de venta, operando en un país en donde el consumo de refresco es uno de los más altos del mundo. En un año, una persona consume 213 litros de refresco en los territorios en donde opera Arca, muy similar al de Estados Unidos. En diciembre de 08, se dio la incorporación de las operaciones de Arca Argentina. En los últimos cinco años, la empresa había tenido un alza en el volumen de ventas pero en el primer trimestre del año se dio una afectación por condiciones generales de la industria (ver introducción). 11

12 Durante 09 la empresa llevó a cabo un incremento en precios del 2.9% siguiendo la tendencia del sector, e incorporando el incremento en impuestos y precios de las materias primas. Buscando lograr un incremento en ingresos, la empresa ha llevado a cabo una importante inversión en tecnología. Cuenta con una de las hand helds más sofisticadas con contacto en tiempo real entre los vendedores y la matriz dado flexibilidad en la operación. o o Adicionalmente, se han tenido avances importantes con las vending machines en donde se puede pedir un refresco con cargo en el teléfono celular y pronto se tendrá conexión permanente con las máquinas, entre otros avances. o o La empresa considera que es de especial importancia ofrecer el producto frío a los clientes en especial por las altas temperaturas que se alcanzan durante el verano en los territorios donde opera por lo que buscará incrementar la cobertura de refrigeradores. Esta estrategia tendrá lugar tanto en México como en Argentina en donde ya se logró un % de cobertura de refrigeradores y la meta para este año es del 45%. Las inversiones mencionadas, aunadas a la expectativa de una recuperación en el consumo para la segunda mitad del año deberán dar un impulso a los volúmenes vendidos para la empresa. Adicionalmente, se buscará lograr mejores niveles de rentabilidad en Argentina que actualmente operan debajo de los objetivos de la empresa. Grupo Modelo (GMODELO C: 64.38) (26) Precio: (26) Número de Acciones: 3,233 millones Valor de Capitalización: 8,164 millones Max 1m Max Trim Min 1m Min Trim % 1 Mes 3.00% % Trim 15.00% Max 12m P/U 22.98x Min 12m VE/UAIIDA 7.17x % 12m 38.00% P/VL 2.74x Grupo Modelo es una de las principales cerveceras en nuestro país, con un 58% de participación de mercado. Exporta cinco marcas y tiene presencia en 160 países. Durante 09, las ventas domésticas representaron el 51% de las ventas totales. El mercado de exportación representó el 41% y Otros el 8%. Para el mercado de exportación, la empresa cuenta con alianzas con distribuidores para que distribuyan las marcas de Grupo Modelo en otros países. En el caso de Estados Unidos se tiene una alianza con Crown Imports para la distribución en todo el territorio. 12

13 Con las cinco marcas que exporta, la empresa cuenta con el 41% de participación en el segmento de importadas en EE.UU.. o o La cerveza importada representa al 14% del total de la industria de cerveza en Estados Unidos del cual Grupo Modelo cuenta con el 6% del total de la industria. Debido a la importancia de sus operaciones en Estados Unidos, para finales de, se tendrán millones de hectolitros en la planta de Coahuila. Esta capacidad servirá para atender aquel mercado. Las operaciones serán de manera muy automatizada con poco personal en la planta. Generalmente, Grupo Modelo lleva a cabo incrementos anuales de precios, en línea con la inflación. Sin embargo, este año el incremento fue superior y el alza fue de 7%. La combinación de alza en precios, clima adverso y consumidor débil provocaron un inicio de año difícil para la empresa. Dentro de las estrategias que Grupo Modelo ha implementando para contrarrestar esta situación están el impulso de la cerveza de barril en México. Adicionalmente, se busca impulsar el consumo de botella abierta, esto es la que se consume en bares y restaurantes para que una vez que el consumidor la pruebe en este ambiente, vaya a las tiendas de autoservicios y adquiera un mayor volumen de sus productos. Se sigue trabajando en el desarrollo de nuevas presentaciones, que ofrezcan un mayor valor para los consumidores al mejor precio. Hacia el siguiente trimestre podemos esperar un mes de abril afectado por el efecto calendario debido a que la Semana Santa este año se ubicó en parte en marzo. Pero se espera un mes de mayo más beneficiado por incrementos salariales que se dan en esta época lo que deja a un consumidor con más ingreso disponible. Adicionalmente, hacia el cierre de trimestre se espera un efecto positivo por el Mundial de Fútbol, que si bien no todos los partidos son en horarios favorables, por lo menos sí se tienen algunos a la hora de la comida. Se espera que se mantengan los precios en su nivel actual y que la competencia también los mantenga y será así que el principal impulso en ingresos para será más por precios que por volumen. 13

14 Panel: Vivienda (Ara, Geo, y Urbi) Corporación Geo (GEO B: 34.54) (26) Precio: (26) Número de Acciones: millones Valor de Capitalización: 18,805 millones Max 1m Max Trim Min 1m Min Trim % 1 Mes 2.00% % Trim 7.00% 5 Max 12m P/U 11.33x Min 12m VE/UAIIDA 6.63x % 12m.00% P/VL 2.52x Empresa constructora de vivienda enfocada a la base de la pirámide económica. Se especializa en el desarrollo de viviendas, principalmente con valor inferior a 0 mil. En la parte de Comercio, realizó una asociación con Prudential y Banorte para la adquisición de tierra. Programa GeoFácil: Para los clientes que no pertenecen ni a Fovissste, o a Infonavit. Existen 1,500 ahorradores en este programa y está destinado para la atención del mercado informal. Producción: se construyeron 9,000 viviendas en 09, y se espera una construcción de,000 viviendas para con un costo menor a 0,000. Contabilidad: se reconocen las ventas hasta que son escrituradas. La suma de estas acciones ha permitido un enfoque más profundo hacia la base de la pirámide. Expectativas: Espera un crecimiento de % en ventas para. A mayo de, Geo está creciendo a un tasa promedio del 28%. El Infonavit reporta una tasa de crecimiento promedio del 14%. Espera además, una reducción de la oferta de 11 en adelante. Al enfocarse en la vivienda de interés social, sus márgenes se han estabilizado, no han crecido. La empresa busca crecer la Tasa Interna de Retorno. 14

15 Consorcio Ara (ARA*: 7.89) (26) Precio: 7.89 (26) Número de Acciones: 1,299 millones Valor de Capitalización: 249 millones Max 1m 8. Max Trim 8.80 Min 1m 7.75 Min Trim 7.5 % 1 Mes 1.00% % Trim 4.00% 2 Max 12m 9.74 P/U 13.69x Min 12m 5. VE/UAIIDA 8.61x % 12m 38.00% P/VL 1.15x 50% de sus ingresos provienen de vivienda de interés social; sin embargo, en 09 el 15% de sus ingresos provino de vivienda con un precio mayor a 1 millón. Está a la búsqueda de diversificación: Alinear incentivos entre el ciclo comercial y el ciclo constructivo. Ara está presente en todas las etapas de la construcción de una casa. Enfatiza la comunicación entre la gestoría y la construcción. Se caracteriza por contar con centros comerciales dentro de sus complejos. Indicadores Financieros: Su flujo libre de efectivo es de aproximadamente 600 millones. Ara busca un crecimiento con rentabilidad para alcanzar la mayor utilidad acumulada en su historia. Expectativas: La inestabilidad de las Sofoles no afecta a ARA al no depender de los créditos puente. Ven un mercado demandado. Potencial de Crecimiento y consecución de metas, dado que entre el Fovissste, Infonavit, SHF, e instituciones bancarias otorgarán 790,000 hipotecas este año. Su principal limitante es la adaptación al entorno. Actualmente cuenta con 53 desarrollos. Cuenta con una diversificación geográfica. En Cancún, prevalece la vivienda de interés social. Compensa menores márgenes con el sector residencial. Diversificación es su principal meta actualmente. 15

16 Urbi, Desarrollos Urbanos (URBI*: 24.9) (26) Precio: 24.9 (26) Número de Acciones: millones Valor de Capitalización: millones Max 1m Max Trim.38 Min 1m Min Trim % 1 Mes 2.00% % Trim 18.00% 5 25/06/08 25/07/08 25/08/08 25/09/08 25//08 25/11/08 25/12/08 25/01/09 25/02/09 25/03/09 25/04/09 25/05/09 25/06/09 25/07/09 25/08/09 25/09/09 25//09 25/11/09 25/12/09 25/01/ 25/02/ 25/03/ 25/04/ 25/05/ Max 12m.98 P/U 13.93x Min 12m VE/UAIIDA 8.91x % 12m 25.00% P/VL 1.77x Operación: Las unidades de estrategia de negocios es su principal guía de operación. Construyen de 1,000 a 1,0 casas de interés social. Los ingresos de la base de la pirámide pasaron de 75% a 94% en 09 respecto a 08. Presencia en 29 ciudades tras un crecimiento de 60% en un periodo de dos años. Ha realizado a su vez, menos compras de tierra. Acumularán tierra en 18 ciudades donde operan con el modelo tradicional. Objetivos Financieros: Mantener márgenes: cuenta con los mayores de la industria: 29.5% de Margen EBITDA. Estima que el margen EBITDA se mantenga entre 27.5 y 28.5% en. Buscan operar en 35 ciudades mediante la vivienda de interés social. Expectativas: Su vivienda está enfocada a un precio menor a 0,000. Se ha reducido la oferta en 29%. El potencial de crecimiento depende de cada compañía Hay problemas con los créditos puente al ser cada vez más altos los intereses, por lo que deberán evitarse. Limitante de Crecimiento: Dependerá no del mercado sino de cada empresa. Las empresas de vivienda no corren riesgos financieros, no cuentan con cartera vencida; esto, porque la empresa no financia a los clientes. 16

17 Mexichem (Mexchem*: 35.34) (26) Precio: (26) Número de Acciones: 1,800 millones Valor de Capitalización: millones Max 1m Max Trim Min 1m Min Trim % 1 Mes 6.00% % Trim 4.00% 5 25/06/08 25/08/08 25//08 25/12/08 25/02/09 25/04/09 25/06/09 25/08/09 25//09 25/12/09 25/02/ 25/04/ Max 12m P/U 19.03x Min 12m VE/UAIIDA.29x % 12m % P/VL 4.52x Características Generales: Figura entre los 5 mayores productores de PVC. Es la única empresa integrada totalmente en tubería de PVC. Es el único productor integrado de refrigerantes a nivel mundial, con excepción de las empresas chinas. Es el mayor productor de resina de PVC. Líder en cloro y sosa. Cuenta con 55,000 puntos de venta. Operación: Busca una integración vertical mediante la conformación de tres cadenas de producción: 1) Transformados Ventas por 17,600 millones. 2) Cloro Vinilo 3) Flúor Representa el 7% de las ventas totales. Sin embargo, en EBITDA representa un 17%. Por su rentabilidad, se ha buscado fortalecer esta cadena de producción. Mexichem cuenta con el % de participación mundial en fluorita. Esta cifra es relevante, dado que China representa el 51% de la producción de fluorita en el mundo como nación. Sin embargo, este 51% de producción se queda en China para satisfacer la demanda local. 17

18 De esta forma, al no contarse con la materia prima a nivel mundial, ya que China no vende la fluorita, coloca a Mexichem con una clara viabilidad en el largo plazo, principalmente, por su integración. La purificación de la fluorita únicamente es llevada a cabo por Honeywell y Mexichem. Ineos: Principal productor de fluorita. El costo por esta empresa fue de US$0 millones y actualmente experimentan un margen EBITDA de 25%. Indicadores Financieros: 1. La razón Deuda Neta/EBITDA 12m es menor a 2x (1.6x). 2. Lleva a cabo su programa que busca: Un crecimiento de % anual en ventas. Un ROE mayor a % Un crecimiento de % anual en EBITDA. 3. En el 09, el precio de la Resina PVC cayó, sin embargo Mexichem logró incrementar su volumen entre un 3 y 4%. 4. De sus ingresos, el 32% proviene de Brasil y el 9% de México. 5. A nivel sector los ingresos se distribuyen de la siguiente forma: 57% Vivienda 42% Infraestructura 1% Otros 6. Los márgenes han superado el % en los últimos dos trimestres. 7. Ha mostrado un crecimiento de 35% en ventas de 06 a la fecha (). De los países en los que opera Mexichem (17), sólo en Nicaragua, Costa Rica, y Brasil no son líderes. En Brasil, tienen como meta el 12 para encabezar la industria. La empresa se encuentra fuertemente ligada al ciclo económico: Muy ligada al sector construcción mediante Vivienda e Infraestructura. Cuenta con un gran potencial de repuntar la construcción mundial. Grandes presupuestos destinados al financiamiento de programas como Agua Potable y Alcantarillado en países como Brasil (programa Mia Casa, Mia vida del presidente Lula). 18

19 Grupo Aeroportuario del Centro Norte (OMA B: 21.38) (26) Precio: (26) Número de Acciones: 399 millones Valor de Capitalización: 38,484 millones Max 1m Max Trim Min 1m.49 Min Trim.28 % 1 Mes 4.00% % Trim.00% Max 12m P/U 19.81x Min 12m VE/UAIIDA 9.36x % 12m 33.00% P/VL 1.x El grupo está integrado por 13 aeropuertos: Acapulco, Ciudad Juárez, Chihuahua, Culiacán, Durango, Mazatlán, Monterrey, Reynosa, San Luis Potosí, Tampico, Torreón, Zacatecas, y Zihuatanejo. OMA está controlada por: ICA Aeroinvest, con 42% de participación en la empresa SETA, conformada a su vez por ICA Aeroinvest (74.5%) y Aeroports de Paris Management (25.5%), con un 16.7% de participación total en OMA. Público Inversionista con un 41.3% de representatividad. Industria altamente procíclica. Áreas de Mejora y de Crecimiento Potencial: OMA ha realizado mejoras en infraestructura para una mayor satisfacción del cliente. Búsqueda de eficiencia en el tráfico aéreo y la conectividad. Búsqueda de una oferta comercial. Incentivos: 50% de descuento en los primeros seis meses de operación para las aerolíneas. Proyectos a futuro: Centros Comerciales. Construcción de Gasolineras. Objetivos Financieros: Buscar un 0% de la tarifa máxima alcanzada. Fuentes de Ingresos: 1) Servicio Aeropuertario, 23%; 2) TUA Internacional, 25%; y 3) TUA Nacional, 52%. El 78% de sus ingresos son por tráfico aéreo. Márgenes EBITDA se encuentran por encima del 50% (empresa intensiva en capital). La transferencia del TUA a sus resultados es de un máximo de 60 días. Bajo endeudamiento. Dividendos: 0 millones otorgados en un periodo de 5 años. Precio de la acción se encuentra fuertemente ligado al comportamiento del tráfico aéreo. Fusiones entre aerolíneas: consideran que en sector no son convenientes dada la tendencia a incrementarse las tarifas y reducirse el tráfico de pasajeros. 19

20 PANEL COMERCIO ESPECIALIZADO: Grupo Elektra (ELEKTRA*: ) (26) Precio: (26) Número de Acciones: millones Valor de Capitalización: 132,8 millones Max 1m Max Trim Min 1m Min Trim % 1 Mes 6.00% % Trim 7.00% 0 Max 12m P/U 15.65x Min 12m VE/UAIIDA 22.58x % 12m 7.00% P/VL 3.54x Alsea de México (ALSEA*: 12.54) (26) Precio: (26) Número de Acciones: 609 millones Valor de Capitalización: 7,634 millones Max 1m Max Trim Min 1m Min Trim % 1 Mes 1.13% % Trim 4.27% Max 12m P/U 50.55x Min 12m 6.78 VE/UAIIDA 7.99x % 12m 79.14% P/VL 2.54x Kimberly Clark de México (KIMBER A: 74.23) (26) Precio: (26) Número de Acciones: 1,072.9 millones Valor de Capitalización: 79,641 millones Max 1m Max Trim Min 1m Min Trim 65.9 % 1 Mes 11.00% % Trim 11.00% Max 12m P/U 18.43x Min 12m VE/UAIIDA.x % 12m 45.00% P/VL 13.54x Este grupo de empresas, aunque con diversidad en sus operaciones, enfrentan retos compartidos y variables económicas y de consumo que las afectan por igual. El principal factor, por supuesto, es el comportamiento del consumidor. Un consumidor débil, en épocas de crisis se enfoca en la adquisición de productos de primera necesidad, dejando bienes duraderos y actividades de lujo como la asistencia a un restaurante en segundo plano. En lo que respecta a Kimber, cuenta con productos más defensivos ya que éstos son de primera necesidad. La empresa cuenta con productos y marcas que atienden a la mayor parte de la población.

21 Sin embargo, también ha sido afectada por la crisis pues ha visto un efecto sustitución entre marcas premium, por marcas de menor nivel. La baja en el nivel de remesas es otro factor adverso. Presiones en tipo de cambio también llegan a afectar. Particularmente en Elektra, gran parte de los componentes de sus productos finales están denominados en dólares lo que a la vez se traduce en un mayor precio del producto final afectando así a su volumen de venta. Para Kimber, la afectación es en el costo de producción, ya que el % de sus costos están denominados en dólares lo que ocasiona una presión importante en sus márgenes al no poder traspasar toda el alza en costos al consumidor. Para la segunda mitad del año se espera una mejora en el consumo. La mayoría de las empresas de este sector esperan que el comportamiento del consumidor retome mayor dinamismo y con esto que se vean impulsados los volúmenes de venta. Elektra buscará capitalizar esta mejora en el consumo pero además de buscar crecer y ganar participación de mercado, será muy importante para la empresa que el crecimiento se de con rentabilidad. La empresa ya ha implementado un programa de estricto control de costos y gastos y se espera que continúe teniendo una estrategia enfocada a lograr mayores niveles de eficiencia. Otra estrategia que han buscado las empresas de este sector es replicar sus modelos de negocio en México hacia Latinoamérica. Por ejemplo, Elektra ya cuenta con presencia en la zona norte de Brasil. En especial en una región (noreste) en donde el crecimiento del PIB es superior al del crecimiento que presenta todo Brasil. Se tiene la ventaja de que el consumidor es muy similar al que se observa en México lo que facilita la operación. Esto, a la vez de que le da diversificación, es un mercado adicional en donde se pueden lograr tasas muy favorables de crecimiento y en donde la empresa puede tener una mayor capacidad de expansión. Kimber continuará con su estrategia de ofrecer las presentaciones adecuadas de sus productos lo cual se ha hecho de manera defensiva ante la crisis. Aún puede innovar en varios productos y seguir explotando su reciente lanzamiento de toallitas húmedas. Finalmente, tiene oportunidad de expansión buscando incrementar la frecuencia de uso del pañal que en algunos segmentos del país todavía es muy bajo. Un atractivo importante para la acción de Kimber son los dividendos que se pagan anualmente. El dividend yield sigue siendo muy atractivo y se espera que se mantenga así hacia delante. Alsea por su parte, seguirá explotando su asociación para operar Starbucks buscando llegar a 5 tiendas en los próximos cuatro años. A pesar de que Alsea sólo puede operar Chili s, un formato de gran éxito, en cinco estados del país, aún cree tener mercado para abrir 12 tiendas adicionales. En la medida en que el consumidor empiece a recuperar su poder adquisitivo, entonces los distintos formatos que opera la empresa se verán favorecidos. 21

22 PAnel MINERO Grupo México (GMEXICO B: 32.13) (26) Precio: (26) Número de Acciones: 17,9 millones Valor de Capitalización: 253,557 millones Max 1m Max Trim Min 1m Min Trim % 1 Mes 13.00% % Trim 1.00% Max 12m P/U 15.42x Min 12m VE/UAIIDA 6.77x % 12m % P/VL 3x Compañía Minera Autlán (AUTLAN B: 28.09) (26) Precio: (26) Número de Acciones: millones Valor de Capitalización: 7,619 millones Max 1m Max Trim Min 1m Min Trim % 1 Mes 2.00% % Trim 2.00% Max 12m P/U x Min 12m VE/UAIIDA 18.24x % 12m 14.00% P/VL 2.94x El sector minero ha sido recientemente impulsado en especial por el crecimiento económico en China. El 24% del mercado corresponde a ese país, es por esto que cualquier noticia con respecto a la adopción de medidas para enfriar a la economía es suficiente para influir en los precios internacionales de los materiales. Ante este escenario, Autlan y Grupo México han buscado operaciones eficientes. Autlan ha logrado una importante fortaleza financiera. Espera cerrar el año con un buen nivel de crecimiento a pesar de que en el tercer trimestre se espera una ligera contracción, pero espera tener un crecimiento gradual hacia el cuarto trimestre y durante 11. Grupo México es líder global en el mercado del cobre, al ser la empresa más grande en términos de reservas minerales. El mercado se mantiene optimista de que los precios del cobre mantendrán fortaleza. El hecho más relevante para la empresa es que el pasado 7 de junio de este año, se recuperó, tras cuatro años de huelga, la mina de Cananea. Esto le abre a GMEXICO una importante oportunidad de crecimiento, por lo que se aprobó un presupuesto de inversión de US$2.8 millardos para los próximos tres años. Se espera que una parte de la mina se repare en los siguientes cuatro meses y la otra parte entre 6 y doce meses. La expectativa es que en tres años se llegue a los más altos niveles de producción en el mundo. Así, la empresa espera incrementar su capacidad instalada de cobre en 50% y de molibdeno en 35% para

23 Em M E * 01/07/ CLAVE DEL REPORTE (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Blvd. Adolfo López Mateos No. 2818B Col. Tizapan San Ángel 090, D.F., México, Tel info@signumresearch.com Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fue preparado por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad. Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la información contenida en el presente documento. Los documentos referidos, así como todo el contenido de no podrán ser reproducidos parcial o totalmente sin la autorización explícita de Signum Research S.A. de C.V. 23