Generalidades; fórmulas inversión/desinversión. Innovando en la cultura de inversión: rol y herramientas del Business Angel.

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1 Generalidades; fórmulas inversión/desinversión. Innovando en la cultura de inversión: rol y herramientas del Business Angel Diciembre 2011 PROFESOR/A Mariano GÓMEZ AGÜERO Índice 1. Generalidades. Inversión, co-inversión 2. Seguimiento de la inversión 3. El Préstamo Participativo 4. Desinversión

2 Capítulo 1 GENERALIDADES. INVERSIÓN, CO-INVERSIÓN Ahora mismo no es mas que una noción, pero creo que podré conseguir dinero para hacer que sea un concepto y así, más tarde, convertirlo en idea Woody Allen Annie Hall

3 Business Angel Un BUSINESS ANGEL (BA) es una persona (empresario, directivo de empresa, ahorrador o emprendedor con éxito, etc) solvente desde el punto de vista financiero, que, a título privado, aporta "capital inteligente", es decir, su CAPITAL, CONOCIMIENTOS TÉCNICOS Y RED DE CONTACTOS PERSONALES a EMPRENDEDORES que quieren poner en marcha un proyecto empresarial o a EMPRESAS que deben afrontar una fase de crecimiento, con el objetivo de obtener una plusvalía a medio plazo. Tipología de los BA Operativos Pasivos Empresarios Profesionales/trabajadores Consultores Financieros Individuales Sindicados (Co-inversores)

4 Indicadores de la inversión de los BA en España. Retorno esperado por el BA

5 Capacidad inversora de los BA Volúmenes de inversión en operaciones cerradas

6 Modelo de proyecto de inversión de un BA

7 Ciclo de financiación de startups Fuente: Depto de comercio USA Evolución de la generación de caja Fuente: Depto de comercio USA

8 Rondas de financiación Fuente: Origen de fondos

9 Rentabilidad buscada por inversores TIR buscada 75% 55% 40% 25% Fuente, PWC Comienzo actividad Prototipo Inicio Expansión comercialización Inversores. Percepción riesgo-retorno Fuente: Depto de comercio USA

10 Esquema de funcionamiento de una red de BA Redes de BA Asociación española de BA, Red europea de BA, USA Angel Capital Association, World Business Angels Association, Keiretsu Forum Spain,

11 Financiación pública estructural Instrumentos financieros en forma de créditos que no exigen garantías personales y con condiciones de devolución favorables. Condiciones: Viabilidad del Proyecto Proyecto tecnológico innovador Equipo directivo comprometido y profesional Proyecto a largo plazo con capacidad de crecimiento Rentabilidad ajustada al riesgo Algunos organismos/programas financiadores Cedeti/neotec ENISA (Préstamo Participativo) ICEX Grupo ICO Organismos dependientes de Gobiernos Regionales

12 BA. Proceso de inversión Identificación Análisis preliminar Si Term Sheet Si Due Diligence No No No Descartar No No Si Si Si Salida Monitorización Inversión Negociación Issues para emprendedores Comprensión e interiorización correcta de la interrelacion tiempo dinero Equipo gestor Defensa de la propiedad intelectual Importancia de las alianzas estratégicas Plan de negocio. Modelo de negocio. Modelo económico financiero Claro business case Estudio de riesgos y coberturas. Plan de contingencias Búsqueda de complementariedad y mentoring en los financiadores Visión de la financiación del proyecto en el tiempo y sus repercusiones en el control.

13 Negociación emprendedores-inversores; tareas previas de los emprendedores Previamente al suministro de información a los potenciales inversores, el equipo emprendedor ha de tener convenientemente preparado y analizado: El Plan de Negocio El Resumen Ejecutivo Un adecuado DD de los aspectos esenciales del negocio Un estudio de valoración del proyecto (cuanto se va a pedir, a cambio de qué y las correspondientes argumentaciones) Negociación emprendedores-inversores; errores de los emprendedores Vender producto y no empresa y plan de negocio Urgir al inversor Exagerar para impresionar Plantear objetivos irreales Mostrar que se ha estado en contacto con banqueros Presentar tecnologías secretas Ocultar, o reducir, los riesgos del proyecto Desconocer la parte financiera de los negocios Poner deberes al inversor Plantear un PN demasiado abierto Dar a entender que se busca un socio eterno NO RECABAR FEED-BACK DE LOS INVERSORES QUE RECHACEN EL PROYECTO Fuente: Finanzas para emprendedores, Antonio Manzanera

14 Negociación emprendedores-inversores; diez mentiras de los emprendedores Nuestras proyecciones son conservadoras (Gran compañía de estudios de mercado) indica que nuestyro mercado será de millones en 2010 (Gran corporación) va a adquirirnos la semana próxima En cuanto obtengamos financiación, los empleados clave se unirán a nosotros. Nadie está haciendo lo que nosotros hacemos. Nadie puede hacer lo que haremos Actue con rapidez porque hay otros inversores interesados (Gran corporacion lider en este mercado) es demasiado grande/lenta como para ser una amenaza Tenemos un equipo gestor contrastado Tenemos patentes que hacen defendible nuestro producto Todo lo que tenemos que hacer es conseguir un 1% del mercado Qué busca un Business Angel Existencia de negocio Valor demostrable Capacidad comercial Predomina la idea Capacidad técnica Capacidad de ejecución organizativa Demostrar las características tecnicas del producto Experiencia técnica del equipo Experiencia de gestión del equipo Existencia de una planificación completa y concreta Predomina el equipo Source: Okuri Perenius

15 Qué teme un Business Angel Mitigantes del riesgo Riesgo Tecnológico Riesgo Técnico Posibilidad tecnológica de conseguir el resultado Capacidad de escalar la tecnología a producción Existencia de prototipo Formación técnica del equipo emprendedor Historial de éxitos tecnológicos Riesgo Comercial Riesgo Modelo de Negocio Riesgo Gestión Atractivo comercial de la solución propuesta Rentabilidad financiera de la operativa de la compañía Coordinación del equipo Eficiente utilización de recursos Source: Okuri Perenius Entrevistas con (potenciales) clientes Producto existe en otros países o sectores Modelo exitoso en otros países o sectores Experiencia del equipo como emprendedor Recomendaciones básicas al BA Paciencia en la colocación del capital Invertir en aquellos negocios que mas se conocen Estudiar en profundidad al equipo emprendedor, a todos los niveles Realizar un exhaustivo due diligence de todos los aspectos del negocio Involucrarse en la inversión Planificar la salida

16 Factores de éxito de los BA Conocimiento del negocio/tecnología en que invertir Confianza en el equipo promotor, a todos los niveles Realización de: (i) un profundo análisis del Plan de negocio, y (ii) due diligence de todos los aspectos del negocio Claro entendimiento del modelo de negocio Estudio de riesgos y contingencias Valoración adecuada Comprensión de las futuras necesidades financieras del negocio y planificación de su posición ante esas rondas Involucración en el negocio, de acuerdo a sus posibilidades Planificación de la salida Razones de los BA para co-invertir Se puede tener acceso a un mayor deal-flow y a oportunidades de mayor calidad. Permite aumentar la eficiencia del BA ya que se aunan experiencias y conocimientos complementarios Permite al BA menos experimentado aprender de otros con mas experiencia Hay economías de escala en DD y en gastos de administración de las oportunidades de inversión Permite estandarizar métodos de análisis de oportunidades, diseño de term-sheets, etc Con la integración de recursos económicos se puede acceder a inversiones mas cuantiosas

17 Razones de los BA para co-invertir (cont) Se puede incrementar la influencia de los BA en la inversión, al mejorar la calidad del capital inteligente que incorporan Diversificar inversiones en diferentes industrias y tecnologías Mejora el seguimiento de las inversiónes Razones sociales Flexibilidad, el BA puede seguir invirtiendo individualmente Acelera el conocimiento y la experiencia del BA y, por consiguiente, su capital intelectual en la actividad inversora Capítulo 2 SEGUIMIENTO

18 Cash is King INVERSOR - EXPERIENCIA Inversión vs coinversión Nivel de involucración Experiencia en inversión y nicho Tiempo disponible Objetivo de participación Negociación Facilidad de salida

19 CONFLICTO DE OBJETIVOS Emprendedor BA FCR Sueldo TIR / Múltiplo de inversión inicial TIR / Múltiplo de inversión inicial Dividendos / Salida? Salida / Dividendos Salida TIR de su operación Renta periódica? Disfrutar? Levantar Fondos Source: Invertec Incrementar el valor de la inversión y reducir el riesgo Control Experiencia Toma de decisiones Contactos Conocimiento Ejecución

20 DONDE APORTAR VALOR. EL TIEMPO ES LIMITADO CONTROL OBJETIVO Concretar y acordar Indicadores financieros y operativos Detectar problemas Analizar Caja Cuantificación del valor añadido del esfuerzo A CONSIDERAR Si no es útil para tomar decisiones, la información es innecesaria Nivel de detalle vsurgencia La información siempre es mejorable Formal vs Informal Quien ejerce el liderazgo DONDE APORTAR VALOR. EL TIEMPO ES LIMITADO CONTACTOS OBJETIVO Facilitar contactos comerciales o estratégicos a la empresa Posibilidad de desarrollar alianzas estratégicas Orientar en aspectos clave para lograr la venta de productos / servicios A CONSIDERAR Riesgo de sacrificio de contactos por productos/servicios Distribución de esfuerzos y correcto uso de la comunicación Planificación y segmentación adecuada de contactos/mercado Acuerdos marco firmados con contactos

21 DONDE APORTAR VALOR. EL TIEMPO ES LIMITADO EXPERIENCIA OBJETIVO Aportación valor Transferencia de conocimientos Crear una metodología y mejorarla de forma continua A CONSIDERAR Todas las experiencias son valiosas; emprendedores vs inversores Una startupopera en un campo sin expertos, por definición DONDE APORTAR VALOR. EL TIEMPO ES LIMITADO TOMA DECISIONES OBJETIVO Distribución inteligente del tiempo y reparto de tareas Evitar inflación de reuniones (exposición de hechos, discusión, decisiones) A CONSIDERAR Gestionar inteligentemente los derechos (pacto de accionistas) Las decisiones en grupo suelen, en general, ser mejores El inversor no suele ser directivo de la empresa

22 DONDE APORTAR VALOR. EL TIEMPO ES LIMITADO EJECUCIÓN OBJETIVO Coherencia con estrategia de inversión Realidad vsescenarios planificados A CONSIDERAR Mantener objetividad Aspectos emocionales Máxima alerta cuando las únicas soluciones son incrementar ventas o reducir costes Las necesidades de caja son superiores a las previstas El cierre como opción RESCATE VS WRITE OFF Objetivo: No poner dinero bueno sobre dinero malo Validez de l os equipos gestor y técnico Mercado Objetivo Análisis de costes Ventana de Oportunidad Ventaja competitiva Negativo y sin rescate Negativo y Rescate Cambio de equipo Focalización en mercados más rentables Focalización de gastos e inversiones críticas Mantener vsinversión limitada Cambio modelo de negocio Coste Hundido

23 PACTO DE SOCIOS FASE DE ENTRADA FASE DE COHABITACIÓN RESPONSABILIDADES SALIDA Importe de la Inversión. Participaciones Inversión por fases Cláusulas de Ajuste Funcionamiento Societario ( Mayorías reforzadas) Remuneración del Inversor ( Intereses, Dividendos, Honorarios Asistencia Consejo, Retribución Asistencia) Cláusulas de Permanencia y no competencia Declaraciones y Garantías ( Reps & Warrants) Cláusulas de Salida Derechos de Adquisición Preferente Drag Along/ TagAlong SOLUCIÓN DE CONFLICTOS Solución interna Jurisdicción y arbitraje Source: GESTIÓN DEL TIEMPO PARA UN INVERSOR/FONDO IDEAL REAL VS Nuevos Fondos Cierre Operaciones Administración Deal Flow Source: Invertec Participadas

24 CONCLUSIONES Objetivos, dedicación y funciones Expectativas de todas las partes Metodología y plantillas Tiempos y planificación Toma de decisiones Relaciones y objetividad Capítulo 3 EL PRÉSTAMO PARTICIPATIVO

25 Préstamo participativo Categoría dentro de los préstamos subordinados Real Decreto Ley 7/1996 El prestamista percibe un interés variable que se determina en función de la evolución de la actividad de la empresa prestataria, que puede medirse según: - el beneficio neto - el volumen de negocio - el patrimonio total - cualquier otro parámetro que libremente acuerden las partes contratantes. Además puede acordarse un interés fijo. Las partes contratantes podrán acordar una cláusula penalizadora para el caso de amortización anticipada. - El prestatario sólo podrá amortizar anticipadamente el préstamo participativo si dicha amortización se compensa con una ampliación de igual cuantía de sus fondos propios y siempre que éste no provenga de la actualización de activos. Préstamo participativo (cont) Los préstamos participativos en orden a la prelación de créditos, se situarán después de los acreedores comunes. Los préstamos participativos se consideran patrimonio neto a los efectos de reducción de capital y liquidación de sociedades previstas en la legislación Mercantil Son préstamos: Sin garantías Tipo de Interés Fijo + Variable Con Retornos de principal pactados El préstamo puede convertirse en capital, ello implica - Pactar el plazo de conversión. - Decidir el precio de conversión. - Pactar los criterios de conversión.

26 Capítulo 4 DESINVERSIÓN La salida siempre tiene que estar en el horizonte

27 Pacto de socios FASE DE ENTRADA FASE DE COHABITACIÓN RESPONSABILIDADES SALIDA Importe de la Inversión. Participaciones Inversión por fases Cláusulas de Ajuste Funcionamiento Societario ( Mayorías reforzadas) Remuneración del Inversor ( Intereses, Dividendos, Honorarios Asistencia Consejo, Retribución Asistencia) Cláusulas de Permanencia y no competencia Declaraciones y Garantías ( Reps & Warrants) Cláusulas de Salida Derechos de Adquisición Preferente Drag Along/ TagAlong SOLUCIÓN DE CONFLICTOS Solución interna Jurisdicción y arbitraje Source: Cláusulas relacionadas con la salida Ratchet Drag - along Tag - along Asignación de participaciones en base a los logros conseguidos por las partes Venta de participaciones del inversor ante cualquier oferta de terceros al emprendedor, de forma obligatoria; puede ser proporcional o preferente Derecho de venta de participaciones al resto de socios o, conjuntamente, a terceros, para protección de minoritarios; puede ser proporcional o preferente Shotgun Ofrecimiento de venta versus derecho de compra de participaciones entre accionistas (o entre inversor y emprendedor)

28 Modalidades de salida Type of EXIT Write-off Sale to the entrepreneur Sale to another shareholder Trade sale IPO 49 % 9 % 29 % 12 % 0 % [EBAN, Dec 2004] Modalidades de salida >65% Recompra Emprendedores o la sociedad recompranparticipaciones del inversor Minusvalía/Liquidación Reconocer minusvalía o proceder a liquidar sociedad <35% Bolsa Introducir la sociedad en mercadosde valores Venta a otro Inversor Ventade las participaciones a otro inversor financiero Entrada Socio Industrial Venta acciones y/o ampliaciones de capital a tercero

29 DISTRIBUCIÓN DE LAS DESINVERSIONES DE CR POR TIPO DE SALIDA DISTRIBUCIÓN DE LAS DESINVERSIONES DE CR POR TIPO DE SALIDA

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