David Gallagher: Chile se ha vuelto un país más complejo

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1 David Gallagher: Chile se ha vuelto un país más complejo Chile has become a complex country Miércoles, 01 Agosto :16 / Wednesday, August 1 st, 2012 El presidente de Asset Chile analiza el escenario económico y el clima de negocios para la minería. Plantea que la oposición social a proyectos ha vuelto más difícil la tarea para las firmas y que una forma de enfrentar este problema es elevar el apego hacia la industria.

2 Para ello, dice, sería bueno avanzar en mecanismos que impulsen un mercado minero de clase mundial, empezando tal vez con la apertura de un porcentaje de Codelco. Por Silvia Véliz P. y Cristián Rivas N.// Fotos: AGENCIAUNO. Toda una vida ligado al mercado de capitales y en específico a asesorar el financiamiento de grandes proyectos e importantes fusiones y adquisiciones -sobre todo en el sector minero-, le dan a David Gallagher autoridad suficiente para hablar con pasión de esta industria. El socio fundador y presidente de Asset Chile tiene ideas muy claras sobre la situación económica mundial y el impacto ralentizador que podría tener en la abultada cartera de proyectos mineros, que suma unos US$ millones para esta década. Al margen de esta evolución, también reflexiona serenamente sobre varias otras preocupaciones que hoy por hoy están afectando el clima de negocios. Como la oposición social a iniciativas energéticas y mineras, lo que asocia a una nueva etapa de desarrollo del país, en que la sociedad civil se vuelve más opinante y participativa. Una forma de enfrentar este escenario, señala, es elevar la pertenencia y apego de la sociedad hacia esta industria a través de la creación y el uso de instrumentos financieros que permitan a los inversionistas locales hacerse parte del negocio y compartir beneficios. Un mecanismo que ve posible, es introducir incentivos para que se desarrolle un activo mercado en temas mineros. - Cuál es su visión del Chile actual en materia económica? -El país está tremendamente bien. Hay una buena tasa de crecimiento, el desempleo está bajo, los sueldos están subiendo, el balance fiscal estructural se está reequilibrando, es decir, bajo cualquier punto de vista no hay duda de que las cosas están bien en lo macroeconómico, aunque con algunos nubarrones externos que nadie tiene mucha certeza de cómo se desarrollarán. En lo micro es donde tenemos problemas, por ejemplo, en lo difícil que se ha convertido el aprobar proyectos, sean de energía o mineros. En ese aspecto, es cierto que estamos en un mundo más dificultoso, en que Chile se ha vuelto un país más complejo, más difícil de gobernar, pero eso no es malo necesariamente. Sólo significa que hay que hacer mucha más pega para aprobar estas iniciativas. -También ha pasado que la minería ha sido invocada por mayores demandas sociales, aludiendo a que los recursos del cobre tienen que ser destinados a educación, por ejemplo... -Hay una cosa emocional que se da en todos los países que tienen recursos naturales, que está relacionada con que éstos son de propiedad del país y que los extranjeros se los están llevando.

3 Por eso veo que las empresas mineras tienen que hacer un tremendo trabajo de persuasión, de seducción para demostrar el valor que están agregando al país. Es un fenómeno que no es nuevo, es algo que siempre está latente y para los líderes estudiantiles es un tema que en cualquier momento va a producir dividendos. No creo que estemos al borde de una transformación cultural del país, pero las empresas mineras deben tener cuidado y aumentar su labor de responsabilidad social. - Este cambio social en la oposición a proyectos es propio de países en desarrollo? -Sí. Por ejemplo, es tremendamente difícil aprobar un proyecto minero en Canadá, Australia o Estados Unidos. Los nuevos proyectos petroleros que hay en estos momentos en Canadá o en Alaska llevan muchos años de discusión por una cantidad enorme de gente que se siente con el derecho ciudadano de opinar, comunidades de todo tipo, por eso creo que es una tendencia. Lo que ha estado pasando en Chile tiene que ver con una nueva etapa de desarrollo, en que la sociedad se vuelve más compleja, más gente opina, más gente se organiza, la sociedad civil tiene más organizaciones de todo tipo. - Ponen más trabas al desarrollo? -Claro. Obviamente cuando una sociedad se vuelve más compleja se requiere mucho más liderazgo. - Ha faltado liderazgo en Chile? -(Medita) Puede ser que haya faltado un poco en los últimos seis años. - Cómo ve a la minería nacional? -Chile tiene muy buenos yacimientos, ése es un hecho concreto. Nuestro país tiene ventajas competitivas enormes. Uno ve proyectos como el de Ivanhoe en Mongolia, que está en medio del desierto de Gobi, u otros que están en el Congo, y son iniciativas que pese a ser ricas en mineral están lejísimo de cualquier infraestructura, no tienen agua, no hay mar para desalar, entonces los de Chile comparativamente son mucho más atractivos. No obstante eso, en la práctica se ha vuelto más complejo aprobar proyectos aquí. Si bien están ubicados en zonas no muy pobladas, igual han florecido comunidades que quizá no fueron adecuadamente percibidas, como el caso de los huascoaltinos en El Morro. El Convenio 169 de la OIT se está aplicando en Chile en forma bien contundente y eso aumenta la pega, pero eso no significa que los proyectos no sean buenos o que para las empresas no valga la pena invertir.

4 - Esta mezcla de factores pone en peligro las inversiones contempladas para los próximos años? -Hay una lista gigantesca de proyectos que se estarían construyendo en los próximos años, se habla de hasta US$ millones, pero es difícil pensar que todos ellos se van a materializar en este plazo. Probablemente todos se van a construir algún día, pero no necesariamente en el tiempo que están programados. - Se ven complicados por el clima adverso ciudadano o por la incertidumbre de los mercados? -La situación del mundo aún está en veremos. No podemos decir que viene una tremenda tormenta, pero tampoco que no viene. Hay dudas suficientes respecto a lo que pueda pasar en China o en India, que justifican ir con mucha cautela en cuanto a los nuevos proyectos, sobre todo porque estamos en una situación donde hay dudas del precio del cobre futuro, en un contexto en que los costos de producir y de construir están tremendamente altos por una serie de factores, como la inflación mundial, la mayor demanda por insumos y por razones puntuales chilenas, como el costo de la energía. Eso hace que las empresas grandes ya estén anunciando significativas postergaciones de nuevos proyectos en el mundo. - Cómo analiza la situación energética en particular? -Hay varios aspectos que están incidiendo en materia energética. Por un lado, el gobierno creó una comisión para hacer recomendaciones, pero lamentablemente éstas fueron muy high level, muy desde las alturas. Por otro, vienen cambios en el contexto ambiental, en el sentido que al existir los tribunales ambientales, en los que el gobierno confía mucho, se va a revertir esta tendencia a la judicialización de los temas ambientales. Obviamente Chile necesita un acuerdo sobre cómo debería ser la matriz y eso pasa por un consenso transversal de lo que se va a hacer con los proyectos de Aysén o con las carboneras, porque si no, lo que está pasando en este momento es que parece que la única opción realista es ir al gas, y pese a que ha estado bajando un poco de precio, igual significa energía bastante cara.

5 Deuda de las mineras -Para enfrentar la mayor oposición de los últimos años, un mecanismo podría ser que los chilenos tengan acceso a invertir en minería... -Una alternativa es que los proyectos sean financiados en Chile. Pero cuántos bonos de mineras privadas ha habido en el mercado? Apenas uno, el de Escondida hace 10 años. Hay una deuda de las empresas de tratar de financiar más sus proyectos en Chile, ya sea con deuda o equity. O si no quieren hacerlo directamente, está todo el tema de la infraestructura asociada a los proyectos: caminos, tuberías, plantas desaladoras, líneas de transmisión, en que deberían pensar en incorporar al mercado de capitales local para su desarrollo, y ésa es otra forma de invitar a locales a que sean parte. Un proyecto es mucho más que la mina. En Australia el 60% de la gente tiene acciones mineras, todos los planes de jubilación de los australianos están invertidos fuertemente en BHP Billiton, Rio Tinto, o en cualquiera de las grandes mineras, por lo que el ciudadano común cuando ve el diario lo primero que hace es mirar el precio de las acciones mineras. Eso en Chile no existe y aporta a una ceguera enorme, es muy poco sano.

6 - Pero hay interés real de inversionistas locales por la minería? -Hay de dos tipos: los empresarios que han estado durante mucho tiempo en minería y, por otro lado, las familias que a través de sus family offices, se han posicionado y están interesados en saber más del sector. Todos los inversionistas que están en nuestro fondo de exploración (ver recuadro) son locales y la mayoría de ellos sin gran experiencia directa en minería, y buscan este tipo de inversiones para aprender. - Hace falta un mercado de capitales minero? -Lo que uno tiene que preguntarse es si quiere armar un mercado de capitales minero partiendo por la minería junior y de exploración, que es la más complicada porque tiene un alto riesgo asociado, o pensar en que tal vez es mucho más fácil empezar por la apertura de una mina operando, que es mucho más fácil de explicar. Cuando se plantea que se puede fomentar a través de los Fondos Fénix o de más incentivos tributarios a la exploración, uno se pregunta es ésa la forma en que quiero desarrollar un mercado minero chileno? Yo tengo mis dudas. Creo que es más fácil educar al mercado vía la minería más tradicional, pero cómo logras que esas empresas salgan a Bolsa, si tampoco son tantas y muchas ya están listadas afuera? No tiene mucho sentido que se vuelvan a listar acá, a menos que tengan un incentivo tributario para hacerlo. - Que Codelco abriera parte de su propiedad sería un buen comienzo? -Eso sería extraordinario porque armaría un círculo muy virtuoso, aunque no va a pasar en dos o tres años, sí tengo la confianza que algún día suceda. En el momento en que Codelco tenga un 10% o 20% de su propiedad en el mercado, las AFP, las compañías de seguros, todos los inversionistas institucionales estarían obligados a tener un analista que sepa de minería, entonces vas creando un stock de conocimiento que le permite a una empresa hacer una emisión en Chile. Por otro lado, sería extraordinario que las grandes minas de dueños extranjeros que operan en el país estuvieran en la Bolsa chilena, pero a las empresas no les gusta tener filiales cotizadas en Bolsa porque les complica mucho. -Se visualiza difícil armar un mercado minero... -Es un problema de por dónde empiezas. En ese sentido, la iniciativa del gobierno vía Corfo de fomentar los Fondos Fénix es un punto de partida porque la gente empieza a conocer más del mundo minero. Pero, por otro lado, se da la tendencia de que los mercados hoy son mucho más globales, entonces si un inversionista chileno quiere invertir en BHP Billiton no necesita una filial local. Estamos hablando de a quién le beneficiaría tener grandes empresas listadas en Chile, y esos básicamente son los inversionistas institucionales, que por temas de límites de inversión les

7 serviría poner más recursos acá que en el extranjero. Por qué las empresas juniors se listarían en Chile si el mercado canadiense es súper eficiente? Cuál es el nivel de beneficios o incentivos tributarios que uno debería tener para que esas mineras juniors levantaran capital acá? Uno necesita una inercia para que eso pase y esa inercia no está. Tiene que partir porque el mercado de capitales sea más educado en temas mineros y en ese sentido, sería de ayuda que los bancos, compañías de seguro y las AFP incorporen analistas mineros, que hoy prácticamente no tienen. - Qué debería hacerse en Chile para fortalecer la minería? -Listar Codelco o un instrumento de Codelco sería un tremendo comienzo. Habría que pensar en incentivos de algún tipo para las compañías extranjeras. Crear incentivos tributarios para juniors podría funcionar. Uno tiene que pensar si el proyecto vale la pena o no, piensa que Chile tiene un porcentaje del PIB de 12% en minería, si ves Canadá o Australia, son países en que el mercado de capitales minero es más grande que la minería misma, por lo que se está agregando valor al recurso natural que ya tienen. Eso es lo que tenemos que tratar de desarrollar en Chile. Gallagher junto al sociodirector de Negocios de Asset Chile, Felipe Swett.

8 Chile mantiene liderazgo -En el último tiempo se ha hablado mucho del litio, cómo ve el desarrollo de este mercado? -Es un tema que estamos siguiendo. Nos parece correcto que se pueda explotar, que el litio no sea concesible es curioso y la licitación que desarrolla el gobierno va en la dirección correcta. Pero me da la impresión que hay una expectativa desmedida de lo que significa el litio. Como que se cree que va a ser el nuevo cobre, pero es un mercado muy chico, especializado, al igual que el yodo, y aunque su crecimiento pueda ser interesante por las baterías, es acotado. - Qué pasará con la minería en el mediano y largo plazo? -Va a seguir creciendo. Habrá momentos de bajas de precios, en que se paralicen inversiones, pero esos peligros en Chile son muy sanos porque obligan al gobierno a pensar en alternativas a la minería. Creo que vamos a beneficiarnos en el largo plazo de este sector, pero hay que pensar en alternativas, o si no nos va a pasar lo mismo que en el primer centenario de la República, en que el país estaba con mucha ínfula y de repente se desplomó el salitre y el país quedó desnudo. Es muy importante para esto el mercado de capitales, porque un país puede seguir beneficiándose de la minería cuando ya no tenga recursos, como es el caso de Gran Bretaña. Londres tiene una de las tres mayores plazas para el mercado de capitales minero y eso originalmente proviene de la época en que tenían su propia minería de carbón y hierro, y de cuando tenían colonias con yacimientos. Ahora no tienen minería de ningún tipo, pero siguen con este mercado y todos los inversionistas institucionales saben de minería, pues hay millones de fondos para el sector. Una forma de que Chile haga algo duradero con nuestra minería es a través del mercado de capitales. Veo a la minería chilena en 10 ó 20 años mucho más grande que hoy, con más diversidad, más proyectos de metales preciosos, más cobre también. Ojalá con más grupos locales siendo relevantes. - Manteniendo el liderazgo como primer productor de cobre? -Da lo mismo. No veo que en los próximos 20 años haya algún país que nos podría alcanzar si es que importara, porque por enormes que sean algunos proyectos en Mongolia o el Congo, son iniciativas individuales. Chile va a seguir siendo la autoridad en cobre.

9 El momento para invertir en las juniors Asset Chile asumió en 2011 el desafío de estructurar y colocar un fondo por US$ 25 millones destinado a la exploración minera en el país, a propósito de los Fondos Fénix impulsados por el gobierno. Felipe Swett, socio-director de Negocios de la entidad, explica que el modelo de negocio de su fondo consiste en asociaciones con desarrolladores de proyectos, lo que resulta muy atractivo en el escenario actual, caracterizado por la mayor complejidad de estas empresas para acceder a financiamiento. Eso sí, asegura que no tienen ningún apuro en invertir los recursos y que se están dando el tiempo necesario para mirar y evaluar todas las oportunidades a las que pueden acceder con el fondo. El ejecutivo describe que la actual situación económica internacional ha generado que las acciones de las empresas juniors estén literalmente en el suelo en los mercados en que operan. Los inversionistas se ponen más adversos al riesgo y en eso las juniors son golpeadas inmediatamente y su capacidad para hacer emisiones de acciones realmente desaparece, describe. Sin embargo, la incertidumbre de los mercados también se transforma en un aliado para inversionistas que estén buscando oportunidades de compra o asociación, camino en el que Asset también está embarcada. Cuenta que hay empresas de este nicho que habitualmente tienen un solo buen activo (prospecto) y que en las circunstancias actuales no tienen opción de seguir avanzando por falta de recursos financieros. También hay otras que cuentan con un pool de activos y que para pasar la tormenta pueden optar por vender alguno para enfocarse en otros. Esto genera una oportunidad para inversionistas chilenos que quieran entrar a la minería o asociarse con estas juniors y ésa es una dinámica que creemos va a ser fuerte en los próximos dos años, la de poder acceder a buenos activos a precios atractivos y con buenos operadores, sostiene el ejecutivo. Modificado por última vez Lunes, 06 Agosto :37