BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA DOMINICANA

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1 BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA DOMINICANA DEPARTAMENTO INTERNACIONAL Contexto Internacional AL 7 DE ABRIL 2014 En esta publicación: *PIB y Desempleo países OCDE *Economía de Estados Unidos y Política Monetaria *Economía Zona Euro *Economías de China y Japón *Evolución precios materias primas. Contacto: v.garcia@bancentral.gov.do

2 Ene Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Panorama Mundial Estados Unidos Contexto Internacional La Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE) estima que el PIB de las principales economías del mundo se ralentizará durante la primera mitad de 2014 en comparación con el segundo semestre del pasado año (ver gráfico No.1). En ese sentido, proyecta para el G-7 un crecimiento anualizado del 2.1% en el prime trimestre y del en el segundo. El organismo prevé una mejora de las perspectivas de la economía de Estados Unidos, la Zona Euro, Japón y Reino Unido. Por el contrario, se espera una disminución en el crecimiento de algunas economías emergentes, excluyendo a China. La tasa de desempleo de los países que integran la OCDE se mantuvo sin variación durante el mes de enero en 7.6% (ver gráfico No.2). En total serían 46.2 millones de personas sin puestos de trabajo, 11.5 millones más que en julio de Por su parte, el desempleo juvenil se incrementó en dos décimas, hasta alcanzar el 15.7 % de la población activa, pero se mantiene un punto por debajo de la tasa de hace un año. La tasa de inflación interanual de los países miembros de la OCDE se situó en febrero en 1.4%, tres décimas por debajo del nivel registrado el mes anterior. Esta disminución de la inflación se explica por la reducción de los precios vinculados a la energía en un 0.4%. (Ver cuadro No.1) La economía estadounidense creció un 1.9% durante el 2013, nueve décimas por encima del año anterior. Para el 2014, se espera un crecimiento de 3.1%, mientras que en el 2015 la expansión sería mayor con un 3.4%, de acuerdo a estimaciones de la Casa Blanca. Este repunte se debe principalmente a una reducción del déficit de presupuesto y a la notable mejoría en el mercado inmobiliario. (ver gráfico No.3) Como una medida para continuar reduciendo el déficit fiscal y afianzar la recuperación económica, la Oficina de Presupuesto del Congreso de Estados Unidos (CBO, por sus siglas en inglés) destacó que la reforma migratoria presentada por legisladores demócratas reduciría el déficit fiscal en US$900 mil millones en los próximos 20 años. Se espera que esta reforma ahorría al país unos US$200 mil millones en 10 años y otros US$700 mil millones en 10 años más. El proyecto de ley migratoria busca legalizar a más de 11 millones de indocumentados que viven en Estados Unidos. Por su parte, el Índice de Confianza del Consumidor elaborado por The Conference Board aumentó en marzo hasta 82.3, su mayor nivel en más de seis años. Este incremento se debió a una mejoría de las expectativas en el corto y mediano plazo de la economía y el mercado laboral. A su vez, el Índice de Manufactura subió cinco décimas hasta También el gasto del consumidor aumentó en febrero un 0.2%, mientras que el ingreso real disponible subió un 0.3%. Los ingresos aumentaron por las transferencias gubernamentales para pagos de la salud. Por otro lado, los indicadores de mercado laboral reflejan una mejoría relativa. 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% - - Fuente: OCDE 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% Fuente: OCDE 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 2.8% 6.1% Indice 2000= % -0.6% 0.1% Crecimiento del PIB Real (Gráfico No.1) 1.7% 0.4% 1.4% 2.3% 2.9% Indicadores económicos Estados Unidos (Cuadro No. 1) Página 2 3.4% 2.7% 2.4% 2.5% Proy 2015 Proy Países OCDE Estados Unidos Zona Euro Reino Unido Tasa de desempleo, países OCDE (Gráfico No.2) 8.3% 8.5% 8.2% 8.2% 7.6% 7.6% Enero 2014 Indice de Precios de Viviendas S&P Case-Schiller (Gráfico No.3) -3.87% Actualización WEO Enero T/13 4T/ Proy 2015 Proy PIB Anualizado (%) 1.9% 4.1% 2.6% 2.8% 3.0% 3T/2013 4T/2013 Cuenta corriente en % PIB % -1.9% -2.7% -2.8% rero 2014 Marzo 2014 Indice de Confianza al Consumidor Indice de Manufactura Tasa de Desempleo 7.4% 6.7% 6.7% 7.6% 7.4% Enero 2014 rero 2014 Inflación (%) 1.1% 1.4% Inflación Subyacente (%) 1.8% - - Consumo Personal Real (%) - 0.1% 0.2% - - Ingreso real disponible (%) - 0.2% 0.3% Déficit Fiscal en % del PIB (CBO, Dic 2013) -4.1% % -2.6% Deuda bruta Gobierno % del PIB 107.2% % 107.3% Inversión Total como % del PIB 16.2% % 20.2% Reservas Internacional Brutas % del PIB 13.1% % 17.4% Fuente: FMI, Bureau of Economic Analysis, The Conference Board, Congressional Budget Office.El Indice de confianza al consumidor es el Conference Board. El dato de déficit fiscal es de Congressional Budget Office. Tanto para el indice de confianza, tasa de desempleo y el indice de manufactura el dato del año 2012 es un promedio. Para los datos de inflación e Inflación subyacente la frecuencia es anualizada %

3 Cont. Estados Unidos Contexto Internacional La tasa de desempleo se mantuvo en 6.7% en el mes de marzo. No obstante, se crearon 192 mil nuevos empleos aunque inferior a los 197 mil empleados creados en febrero, de acuerdo con cifras preliminares de la Oficina de Estadísticas Laborales. Los analistas esperaban una creación de 200 mil empleos. Mientras, la tasa de inflación se mantuvo sin variación en 0.1% durante el mes de febrero con respecto a enero. En términos anualizados este indicador fue de 1.1% para el mes febrero de 2014 (ver gráfico No.4). El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal reconoce que una inflación que persistentemente se encuentre por debajo de su objetivo del 2% podría presentar riesgos para el desempeño económico y por lo tanto monitorea su evolución con cuidado. En cuanto a la política monetaria, en su reunión de marzo, el FOMC decidió disminuir una vez más el ritmo de compra de activos de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés). Según el comunicado de prensa de la reunión, a partir de abril, el Comité se sumará a sus tenencias de valores respaldados por hipotecas de agencias a un ritmo de US$25 mil millones al mes en vez de US$30 mil millones, y se sumará a sus tenencias de valores del Tesoro a largo plazo a un ritmo de US$30 mil millones en lugar de US$45 mil millones por mes. Otro aspecto importante es que la Reserva Federal podría dejar la tasa de interés entre 0% y 0.25% hasta seis meses después de culminar el tercer programa de alivio cuantitativo (ver gráfico No.5). No obstante, todo dependerá del comportamiento de la economía y el mercado laboral, el cual es de suma importancia para lograr una recuperación económica sostenible. Europa (Ver cuadro No.2) La economía de la Zona Euro creció un 0.4% durante el 2013, de acuerdo al Fondo Monetario Internacional (FMI). Para este año, se espera un crecimiento en torno al y 1.4% para No obstante, para el FMI la frágil recuperación que presenta la región puede verse afectada por un prolongado periodo de baja inflación. Para esto, la entidad sugiere al Banco Central Europeo (BCE) aplicar medidas de política monetarias no convencionales, incluyendo un alivio cuantitativo parecido al de los Estados Unidos. En ese mismo orden, el BCE contempla varias opciones en caso de que la inflación continúe disminuyendo. (la estimación preliminar de Eurostat sitúa la inflación interanual en en el mes de marzo) (ver gráfico No.6). Un opción seria establecer tasas de interés negativas en los depósitos de los bancos. De hecho, el Presidente del BCE explicó que se espera un largo periodo de baja inflación. No obstante, el organismo mantuvo sin cambios la tasa de política monetaria en 0.25% y su tasa para los depósitos bancarios en 0%. En cuanto al mercado laboral, la tasa de desempleo de la Zona Euro se mantuvo sin variación en un 11.9%, mientras que en el conjunto de la Unión Europea (UE) la tasa se situó en 10.6%, una décima menos que el dato de enero. En total, existen 18.9 millones de desempleados en la 2.5% 2013 Fuente: BLS Fuente: FRED Tasa de inflación Interanual, Estados Unidos rero rero 2014 (Gráfico No.4) 1.1% 1.4% 1.8% 0.9% Indicadores económicos Zona Euro (Cuadro No. 2) Actualización WEO Enero T/13 4T/ Proy 2015 Proy PIB Intertrimestral (%) -0.4% 0.1% 0.3% 1.4% 1T/13 2T/13 Cuenta corriente % PIB - 1.4% 2.2% 1.8% 1.9% rero 2014 Marzo 2014 Indice Confianza Económica Enero 2014 rero 2014 Inflación (%) 1.3% 0.8% 0.7% Inflación Subyacente (%) 1.1% 0.8% - - Tasa de Desempleo % 11.9% 12.3% 12.2% Diciembre 2013 Enero 2014 Meta de inflación 2% Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene 2014 Producción Industrial (%) -2.4% -0.4% -0.2% - - Deuda Bruta gobierno en % del PIB 93.6% % 96.1% Déficit Fiscal en % del PIB -3.3% % -2.5% Inversión total % del PIB 18.7% % 18.1% Reservas Internacionales Brutas % del PIB 19.9% % 20.8% Fuente: FMI, Eurostat. Tanto para el índice de confianza económico y la tasa de desempleo el dato del año 2013 es un promedio. Para los datos de inflación e inflación subyacente la frecuencia es anualizada. 1.8% 1.4% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 1.7% 1.4% 1.3% 1.1% 0.7% 0.9% 0.8% 0.8% 0.7% Página 3 Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene Mar Fuente: Eurostat Base monetaria y balance de reservas mantenidas por los bancos, Enero 2007 Marzo 2014 (Gráfico No.5) Tasa de inflación interanual, Zona Euro marzo marzo 2014 (Gráfico No.6) % Base Monetaria QE1 Nov 08 - Mar 10 QE2 Nov 10- Jun 11 QE3 Sep 12 - En marcha Balances de Reservas mantenidos por los bancos

4 Contexto Internacional Cont. Zona Euro Zona Euro, lo que supone un descenso mensual de 35 mil desempleados. Grecia continúa con la tasa de desempleo más alta con un 27.5% para el mes de diciembre, seguido de España con un 25.6% para el mes de febrero (ver gráfico No.7). 27.0% 26.5% 26.0% 25.5% 25.0% Tasa de desempleo, España (Gráfico No.7) 26.4% 26.5% 26.5% 26.4% 26.4% 26.5% 26.5% 26.4% 26.4% 26.1% 25.8% 25.8% 25.6% De manera particular es importante destacar las perspectivas económicas que presenta España, ya que es el país de la Unión Europea con quien la República Dominicana tiene una mayor relación económica (Remesas, Exportaciones, Turismo, Inversión Extranjera Directa, entre otros). En ese sentido, el Banco de España prevé que la economía crezca un para este año. Este comportamiento favorable se debe a una serie de factores, entre los que se destacan el aumento de la demanda agregada, un mejor desempeño en la creación de empleos y un mejor panorama en las condiciones financieras tanto del mercado como de los bancos comerciales. Para el 2015, la entidad proyecta un crecimiento de 1.7% y una reducción de la tasa de desempleo hasta colocarse en 23.8%. 24.5% 24.0% 23.5% 23.0% 22.5% 2 Fuente: Eurostat 4.0% rero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero rero 1.9% Déficit Fiscal como % del PIB, España (Gráfico No.8) En cuanto al ámbito fiscal, el déficit cerró en un 6.6% como % del PIB el pasado año, una décima por encima de la meta establecida. No obstante, con las medidas de austeridad que el gobierno español ha implementado, se estima que el déficit fiscal sería de un 5.8% como % del PIB para este año (ver gráfico No.8). Asia La economía de China presentó un crecimiento en su PIB Real de un 7.7% durante el año 2013, levemente por encima de las estimaciones del mercado de un 7.6%. Para este año, la segunda mayor economía mundial mantiene su meta de crecimiento económico de 7.5%, lo que indica que las políticas monetarias y fiscales se concentrarán en favor de las reformas y un nuevo equilibrio de la economía. Es importante destacar que la economía china esta sustituyendo su modelo económico basado en exportaciones a uno de consumo interno. No obstante, la ralentización del crecimiento que ha venido experimentando China en los últimos años ha impactado de manera adversa tanto en su tipo de cambio (ver gráfico No.9) como en los precios de diversas materias primas, lo que ha causado un declive en el precio de algunos commodities industriales como el cobre, el hierro y el carbón. En cuanto a la economía japonesa, la inflación se situó en un 1.3% en febrero (ver gráfico No.10) lo que significa el noveno mes consecutivo de aumento, pero aún se encuentra por debajo de la meta estipulada por el Banco de Japón (BOJ, por sus siglas en inglés) de un 2%. Sin embargo, el BOJ aumentó la base de dinero a un ritmo anual de 60 a 70 billones de yenes (entre US$590 mil millones y US$690 mil millones). Por otro lado, el desempleo de Japón se situó en febrero en 3.6%, su nivel más bajo desde hace seis años, por debajo a la expectativa de 3.9% y al mes anterior de 3.7% % -6.0% -8.0% % Fuente: Banco de España Fuente: Bloomberg % -11.9% -9.7% -9.6% -10.8% -6.6% -5.8% Proy Cotización Diaria del Yuan (Marzo Marzo 2014) (Gráfico No.9) % -0.7% -0.7% -0.9% Fuente: Bloomberg Inflación de Japón, (rero rero 2014) (Gráfico No.10) 0.2% % 1.1% 1.1% 0.9% 0.7% Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Página 4

5 Contexto Internacional Estados Unidos: Nuevas Medidas La Reserva Federal disminuyó la compra de estímulos monetarios en US$10 mil millones hasta US$55 mil millones mensuales. Europa: El Banco Central Europeo (BCE) dejó su tasa de política monetaria en 0.25% pese al riesgo de deflación en la Zona Euro. El BCE ha decidido dejar tanto la tasa de interés en el mínimo histórico del 0.25% como la tasa de remuneración de los depósitos en el 0%. España colocó 5 mil millones en bonos y obligaciones en una subasta en la que ha logrado mínimos históricos en los intereses de la deuda a 3 y 5 años y la rentabilidad más baja desde enero de 2006 en los títulos a diez años, emitidos al 3.356%. Standard & Poor s (S&P) bajó el panorama crediticio de Rusia a negativo desde estable. La calificadora citó preocupaciones por el impacto de las sanciones de Estados Unidos y Europa contra Moscú. América Latina: En Colombia, el Banco de la República mantuvo su tasa de interés en 3.25% para apoyar el crecimiento. El Banco mantuvo estable su tasa de interés por undécimo mes, una decisión unánime que busca apoyar el crecimiento de la economía aprovechando que las presiones inflacionarias siguen bajo control. Moody s rebajó la calificación de Argentina. La agencia bajó la nota soberana a Caa1 desde B3 ante la caída en las reservas internacionales; la calificadora subrayó los vencimientos de deuda en dólares del país para 2014 y Fitch rebajó calificación de Venezuela. La agencia disminuyó la nota del país sudamericano a rango B desde el B+ ; citó la inestabilidad económica y los retrasos para atacar el problema de la alta inflación. S&P rebajó la nota de solvencia de Brasil y la dejó a un paso del bono basura. La agencia de calificación de riesgo rebajó la nota de a BBB-, un nivel considerado como especulativo para la inversión. Este recorte se debe al aumento del déficit y la falta de medidas creíbles para devolver las finanzas públicas a la senda de la sostenibilidad. Brasil colocó bonos por mil millones de euros en mercados de Europa y EEUU. Dichos bonos tienen vencimiento en abril de 2021 y ha sido la primera emisión de bonos ofrecida por Brasil en euros desde El Banco Central México dejó su tasa de política monetaria en 3.50%. La entidad emisora indicó que el consumo y la inversión privados todavía no se recuperan de la desaceleración observada a finales de 2013 y comienzos de este año. El Banco Central de Costa Rica subió 1% su tasa de política monetaria. La decisión del Banco Central de Costa Rica de elevar la tasa de política monetaria de 3.75% a 4.75% buscaba aliviar la presión inflacionaria del repunte del tipo de cambio, y permitirá prever aumentos en las tasas de interés. Asia: El Banco Central de Japón mantuvo su estímulo monetario. El Banco conservó su plan de aumentar la base de dinero hasta US$690 mil millones anuales; sin embargo, la entidad revise a la baja su previsión sobre las exportaciones. El Banco Central chino ordenó cerrar todas las cuentas con bitcoins. Este anuncio ha tenido un impacto inmediato en el valor de la moneda que ha caído más de un 10% en un día, cotizando por debajo de los US$500. Página 5

6 Contexto Internacional Commodities Precios en los mercados internacionales Precio del Petróleo (dólares por barril) (Gráfico No.11) Crudo WTI (Eje Izq.) Crudo Brent (Eje Der.) Principales tendencias Durante el mes de marzo los precios de los principales commodities fueron influenciados básicamente por la tensión del clima geopolítico entre Estados Unidos y Europa Central, la incertidumbre de mayor inestabilidad entre Ucrania y Libia que aumentan las probabilidades de problemas en el suministro del oro negro, presionando a la baja la demanda de café y azúcar. Petróleo: el precio del petróleo en el mes de marzo promedió los US$ por barril, un 1% superior al promedio de febrero de Durante el mes, el precio del crudo cayó un 2.5% cotizándose al día 17 en un mínimo mensual de US$97.62 por barril. Esta disminución se debió principalmente a la desaceleración de la demanda de combustible en Estados Unidos y China, los mayores consumidores mundiales. En este clima, dicha caída representó poco mas de 1.4 millones de barriles (200 mil barriles por día) durante este mes. Sin embargo, la relajación de la tensión entre Rusia y Estados provocó que el crudo tenga cierre positivo. Metales: el precio del oro registró una caída de 4.9% durante el mes de marzo, cotizándose el día 14 un máximo US$ 1, Entre las razones de esta caída se puede destacar el gran optimismo por parte de los inversionistas de una mejora en los datos decepcionantes de China y Estados Unidos que hace erupcionar el tipo de interés por el oro y traslada los fondos a activos de más riesgo. Alimentos: los precios del maíz, soya y trigo aumentaron 6.7%, 3.9% y 10.4%, respectivamente a lo largo del mes. Este aumento se explica por ola se sequia que pudiera impactar el sur de Estados Unidos lo cual genera preocupación frente a la posible disminución de la oferta. Adicionalmente, por las tensiones en Ucrania que presionan al alza la cotización del trigo y del maíz y por un incremento de la importación de soya por parte de China motivado por una posible reducción de inventarios de soya en Estados Unidos. 1,400 1,380 1,360 1,340 1,320 1,300 1,280 1,260 1,240 1,220 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13, Precio del Oro (dólares por onza Troy) (Gráfico No.12) Precios del Níquel y el Cobre (dólares por toneladas métricas) (Gráfico No.13) Níquel (Eje Izq.) Cobre (Eje Der.) Precios de Principales Granos (centavos de dólar por costal [56 lbs]) (Gráfico No.14) maiz trigo Soya (Eje der.) Indice del Dólar de EEUU y Commodities (Gráfico No.15) Indice Reuters/Jefferies Indice del Dólar EEUU (eje der.) 7,200 7,100 7,000 6,900 6,800 6,700 6,600 6,500 6,400 6,300 6,200 6,100 1,500 1,450 1,400 1,350 1, Página 6