Sobreponderar LABORATORIOS FARMACEUTICOS ROVI Última cotización 9,76 Sector farmacéutico Precio Objetivo 13,30 Rentabilidad esperada 36%

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1 Sobreponderar LABORATORIOS FARMACEUTICOS ROVI Última cotización 9,76 Sector farmacéutico Precio Objetivo 13,30 Rentabilidad esperada 36% 12 de mayo de 2008 Datos básicos (mln eur) E 2009E 2010E Ratios bursátiles E 2009E 2010E Ventas Market cap Crecto Ventas 28,2% 14,3% 11,4% Valor empresa EBITDA 19 35, Crecto EBITDA 85,0% 24,9% 20,2% VE / Ventas 5,1x 3,6x 3,0x 2,7x Mg EBITDA 18,4% 26,6% 29,1% 31,4% VE / EBITDA 27,8x 13,4x 10,3x 8,6x EBIT 18 33, VE / EBIT 29,0x 14,1x 10,7x 8,9x Crecto EBIT 83,1% 26,0% 20,6% Mg EBIT 17,7% 25,3% 27,9% 30,2% PER 35,9x 19,6x 14,8x 10,6x Bº Neto 15 24, P/CF n.d 20,3x 16,0x n.d Crecto Bº Neto 66,4% 32,0% 40,4% P/VC 9,4x 6,2x 4,7x 3,5x Mg neto 14,4% 18,7% 21,6% 27,2% Cash Flow n.d n.d RPD 0,0% 1,6% 2,3% 2,5% Crecto CF n.d 27,1% n.d DEUDA NETA Evolución de la cotización 1 día 1 mes 2008 Crecto % 275,4% 143,1% 0,0% LABORATORIOS FARMACEUTICO -1,0% -1,9% -8,8% DN / EBITDA -0,18x -0,37x -0,72x -0,60x Total Ibex -0,9% 2,5% -8,1% ROE* 38,5% 37,6% 34,5% 31,9% S FARMACEUTICOS ROVI vs Ibex -0,1% -4,4% -0,7% *medio anual Datos por acción (eur) E 2009E 2010E BPA 0,30 0,51 0,65 0,81 Crecto BPA 69,8% 26,8% 25,7% Pay-out 29,7% 34,5% 30,2% DPA 0,00 0,15 0,22 0,24 Crecto DPA # DIV/0! 47,1% 10,0% Free Float 28,3% ACCIONARIADO Datos bursátiles Rango de cotización (eur/acc): máx 52 semanas 12,18 Número acciones (mln) 50 mín 52 semanas 8,61 Beta #N/A N.A. Vol med diario 6 meses: Mln acciones # VALOR! Mln euros # VALOR! Comprar Mantener Vender Recomendación consenso 100% 0% 0% * Fuente: IBES y Renta4 Juan Lopez- Belmonte 3,2% Fidelity 4,5% Caja Ahorros Granada 4,0% Inversiones Clidia 60,0% TESIS DE INVERSIÓN Laboratorios farmacéuticos Rovi es una farmacéutica familiar de pequeño tamaño, cuyas actividades incluyen comercialización de fármacos en varias especialidades médicas, productos de uso hospitalario y fabricación de jeringas. La compañía mantiene un elevado ritmo de crecimiento, y espera lanzar 2 nuevas licencias por año. Además, la actividad de I+D es uno de los motores del crecimiento y su estrategia se centra en ampliar presencia en el mercado de anticoagulantes. Así la mayoría de su pipeline se centra en nuevas indicaciones del principal fármaco, Bemiparina. Además, esperan gran potencial en sus investigaciones en úlcera de pie diabético y diálisis peritoneal. Por otra parte, Rovi presta servicios de fabricación de inyectables de alto valor añadido, siendo uno de los líderes mundiales, en un negocio de altas barreras de entrada y con márgenes elevados La compañía salió a cotizar en Bolsa en Diciembre de 2007 y desde entonces lleva una revalorización del 3,4%, frente a una caída del Ibex del -10%. Consideramos a Laboratorios Rovi una atractiva inversión en una empresa líder en mercados nicho, que posee un buen equilibrio de actividades y cash flows elevados y estables. Nuestra valoración arroja un precio objetivo para el valor de 13,30 eur/acción, con lo que el potencial de revalorización alcanza el 35%. Además, ajustada por el crecimiento, (PEG 08e) la cotización ofrece un descuento de más del 60%. Rovi nos parece una interesante inversión en un sector defensivo y no dependiente del ciclo económico, que puede servir de refugio para los inversores.

2 ELEVADA RENTABILIDAD Y LIDERAZGO EN MERCADOS NICHO Laboratorios Farmacéucitos Rovi es una compañía farmacéutica familiar, dedicada a la investigación y comercialización de especialidades biológicas. Sus actividades incluyen fármacos de medicina especializada (para especialistas en reumatología, traumatología, enfermedades cardiovasculares, vacunas y anestesias); productos de uso hospitalario (principalmente agentes de contraste de imágenes); fármacos de libre disposición; y la fabricación de jeringas precargadas. Los fundadores controlan un 63% del capital, mientras Fidelity dispone de un 4,5% y Caja Granada un 4%; el resto, el 280%, cotiza libremente en bolsa. La cartera de productos de Rovi comprende 21 fármacos en 5 especialidades médicas, entre las que destaca Bemiparina. Además de los productos propios, distribuye fármacos de terceros y lidera la fabricación de jeringas precargadas, disponiendo de una planta de fabricación de inyectables. Así, presta en la actualidad servicios de envasado de alto valor añadido para otras farmacéuticas, como Sanofi-Pasteur, Novartis y Crucell. La compañía mantiene un elevado ritmo de crecimiento, del 22% de media anual desde 2004 y destaca la juventud de sus fármacos, puesto que ha lanzado 7 nuevos desde octubre Tiene previsto además, el lanzamiento de 1/2 nuevas licencias al año. Las ventas de Rovi se centran básicamente en España, un 88% del total, porcentaje que irá disminuyendo en el futuro. Cabe mencionar que a sus productos le afectan los precios de referencia. A continuación describimos las principales divisiones: Especialidades farmacéuticas (48% de las ventas 2007): Las ventas han sumado los 55,5 mln eur, un 13% más en el año, y mantienen un elevado ritmo de crecimiento, de más del 24% anual de media desde A continuación repasamos los principales productos propios que comercializa: o Bemiparina. Se trata de una hemiparina de bajo peso molecular (HBPM), fármaco de segunda generación para el tratamiento de trombosis y embolia pulmonar, siendo el segundo más vendido en España en su especialidad, con una cuota del 25% en un mercado que alcanza los 127 mln eur. Además, Rovi lo comercializa en otros 21 países, ha obtenido la autorización en 12 más y está pendiente de registro en otros 43. Se trata de un fármaco de desarrollo propio, que lanzó en 1998 en España y cuya patente expira en Las ventajas radican en su peso molecular y vida media, que garantizan mayor flexibilidad; además, tiene la ventaja de su administración de una sola vez, que le otorga mayor seguridad, no siendo necesaria la monitorización en laboratorio. Otro catalizador del crecimiento es que la patente de su principal competidor, Lovenox, con el 58% del mercado, expira en Es el único fármaco que Rovi licencia en el extranjero, cuyas ventas suponen el 20% del total. La facturación de Bemiparina ha experimentado elevados crecimientos, del 16% anual desde 2004, hasta sumar los 30,3 mln eur en 2007, y representan el 26% de las ventas totales. Además, gran parte del pipeline actual se basa en nuevas indicaciones y formas de administración del fármaco. Así, Rovi está desarrollando su uso para el tratamiento de úlceras de pie diabético, como tratamiento coadyuvante en la diálisis peritoneal y como coadyuvante de quimioterapia para el tratamiento de cáncer de pulmón. o Otros productos propios son: Fitoladius, concentrado de soja para el alivio de determinados síntomas de la menopausia; cuyas ventas se han reducido en los últimos años, debido al retroceso del mercado de fitoestrógenos. Glufan, que es una especialidad adquirida en 2004 para el tratamiento de la osteoartritis, que alivia el dolor; sus ventas alcanzaron 945 miles en 2007 y han tenido una evolución muy positiva. Finalmente, Calcio Vitamina D3 Rovi, desarrollo adquirido a Farmilier en junio 2006, es un suplemento que se prescribe junto con otros fármacos para el tratamiento de osteoporosis. Rovi explota además derechos de terceros, actividad que ha experimentado un elevado crecimiento, del 38% anual desde A continuación describimos las principales: o o Osseor. Bajo licencia de Servier, se trata del primer tratamiento de acción dual contra la osteoporosis, al actuar tanto en la prevención de la degeneración del hueso como en su regeneración. La osteoporosis es una enfermedad crónica, que puede afectar al 50% de la población femenina mayor de 50 años. El mercado español es el tercero en Europa, con un volumen de 288 mln eur y disfruta de elevados crecimientos. El fármaco se lanzó en 2005 y su patente expira en Es el segundo fármaco en importancia para Rovi, acaparando un 6% de sus ventas, que sumaron los 8 mln eur, un 27% más. Corlentor: lanzado en junio 2007 bajo licencia de Servier, está indicado para el tratamiento de la angina estable crónica, siendo el primer producto novedoso para esta indicación lanzado al mercado en los últimos 14 años. La patente expira en 2012 en España y en 2017 en Europa. El negocio en España fue de 10 mln de unidades, con un volumen de 96 mln eur. Las ventas de este fármaco alcanzaron los 400 miles en 2007.

3 o Otras licencias que comercializa son: EMLA, de AstraZeneca, se trata de un anestésico en crema indicado para aliviar el dolor en la piel antes de intervenciones dermatológicas y quirúrgicas superficiales o de anestesia por infiltración; Ketesse, de Menarini, es un antiinflamatorio indicado para el alivio del dolor leve a moderado. Levrison, de Sanofi Pasteur, es una vacuna antigripal que comercializa desde junio En 2007 las ventas alcanzaron los 3,1 mln (lo que supone el doble del año anterior). Agentes de contraste (16% de las ventas 2007): Rovi comercializa distintos productos para uso hospitalario, como Iomeron y Iopamiro, agentes de contraste de imagen que inyectados en el torrente sanguíneo hacen visibles los vasos sanguíneos y otras partes del cuerpo; Sonovue, agente de contraste que mejora la imagen por ultrasonidos; Multihance, es un medio de contraste para su uso en resonancia magnética; Fibrilin, indicado para la intervención de la formación de tapones de fibrina en catéteres periféricos o centrales. Las ventas han crecido un 12% en 2007 hasta sumar los 18,62 mln eur y mantienen un elevado ritmo de crecimiento, del 12% anual desde Productos de libre dispensación y medicina estética (10% de las ventas 2007): Rovi comercializa fármacos de libre dispensación bajo licencia, como: Autan, Enerzona, (suplementos de nutrición), Imedeen (productos para el cuidado de la piel), el antitranspirante Perspirex, el jabón a base de aceite del Arbol de Te Treeseptic, y las bolsas de frío Cold Pack. Además, Rovi entró en el negocio de medicina estética en 1999 con la adquisición de prendas de compresión de Crisvi, con el objetivo de diversificar su cartera de productos. El crecimiento de estas áreas ha sido del 7% para sumar los 7,33 mln eur en 2007 y ha experimentado un elevado crecimiento anual, del 16% desde Prestación de servicios (25% de las ventas 2007): Rovi presta servicios de fabricación de inyectables de alto valor añadido a terceros, aparte de cubrir sus necesidades propias. La compañía es uno de los primeros fabricantes de jeringas precargadas en Europa. El último incremento de capacidad se produjo en septiembre 2005 con la incorporación de una nueva envasadora (de jeringas/hr), y en la actualidad dispone de una capacidad de 220 mln de unidades inyectables y 13 mln de supositorios. Sus principales clientes son Sanofi, que representa el 50%, Novartis y Crucell. La competencia es limitada y las barreras de entrada altas, debido a las elevadas inversiones que requiere. Además, los contratos son a largo plazo, entre 3 y 5 años, puesto los clientes son reticentes a cambiar de proveedor, ya que el coste de rellenado es mayor que el riesgo de suministro defectuoso, lo que favorece la mayor rentabilidad del negocio. Se prevé un crecimiento elevado de este negocio, del 12% anual hasta 2010, gracias a la introducción de nuevos fármacos de alto valor añadido inyectables, la creciente demanda por fármacos biológicos, la competencia limitada y la externalización por las grandes farmacéuticas. Rovi posee amplia experiencia y disfruta de una posición competitiva única en esta actividad, habiendo conseguido disminuir el tiempo de servicio de pedidos desde 6 meses a 4 semanas. Con esto, la evolución de esta división ha sido creciente, con un crecimiento de ventas de más del 27% anual desde Así, la facturación de 2007 sumó los 29,0 mln eur. Además, Rovi tiene asegurados contratos anuales por 17 mln eur hasta Mencionar que Rovi tiene posibilidad de ampliar la capacidad de la planta hasta 270 mln de jeringas, con un capex de entre 3-4 mln eur. El ratio de utilización de capacidad actual está en torno al 65%, que podría mejorar en el futuro con estas moderadas inversiones. La actividad de I+D es uno de los motores del crecimiento futuro. La estrategia de Rovi se centra en ampliar presencia en el mercado de anticoagulantes y, por otra parte, estima un elevado potencial en sus investigaciones en úlcera de pie diabético y diálisis peritoneal. A tal efecto, ha invertido en un centro de I+D en Granada, con el que pretende desarrollar su pipeline y en especial las nuevas indicaciones de Bemiparina, con una inversión prevista este año de 5 mln eur. La cartera de proyectos la describimos a continuación: a) En Fase Clínica III: Ulcera de pie diabético, para el que prevé obtener resultados en el 2T09 y su comercialización en 2010; la autorización para este tratamiento supondría un importante avance puesto que no existe tratamiento eficaz alguno autorizado en el mercado; Tromboprofilaxis en cirugía oncológica, se prevé obtener resultados en 1T09 y su comercialización en 2011; Antitrombótico en catéter venoso central, se prevén en 2T09 y comercializar en 2011; Terapia puente, los resultados se estiman para 4T09 y la comercialización en La compañía está desarrollando su uso para pacientes que deben suspender temporalmente el tratamiento con un anticoagulante oral. b) En Fase Clínica II: Cáncer de pulmón microcítico, cuyos resultados se estiman a final de 2010 y la comercialización en 2014; Diálisis peritoneal, la compañía prevé obtener resultados en 4T08 y su comercialización en c) En Fase Clínica I está investigando RO-14, que es una heparina de muy bajo peso molecular, que prevé obtener presentar resultados en el 2T08. d) En Fase Preclínica, está desarrollando la administración oral de Bemiparina, a través de su tecnología de liberación OCAP, que mejoraría la venta del fármaco al favorecer el cumplimiento terapéutico por el paciente. Este avance permitiría extender la patente hasta el También tendría posibilidades en el mercado global de anticoagulantes, que incluye tanto la HBPM como el mercado de administración de AVK en domicilio del paciente. La compañía espera comenzar los ensayos de Fase Clínica I durante el 1S08. Finalmente, está investigando la liberación extendida de inyectables para el tratamiento de esquizofrenia, para el que prevé entrar en Fase Clínica I en el 2S08.

4 Estrategia. La estrategia de Rovi es conservadora y pretende seguir centrándose en el mercado ibérico. Rovi prevé aumentar la cuota de mercado en España de Bemiparina, actualmente en el 25%, que espera realizar con nuevas indicaciones que investiga, como el antitrombótico en catéter venoso central y antitrombótico en cirugía oncológica, y el inicio de su comercialización en Además, prevé obtener resultados en úlcera de pie diabético y terapia puente en Por otra parte, Rovi prevé incrementar su presencia en el exterior a través de licenciar su fármaco Bemiparina en nuevos países; actualmente se distribuye en 21, pero ha obtenido la autorización en 12 y está pendiente de registro en otros 43 países más. Con esto, prevé que las ventas en el extranjero crezcan un 30% este año. Además, Rovi mantendrá su política de búsqueda de oportunidades de comercialización de productos de terceros en España y Portugal, con el lanzamiento de 1 o 2 licencias nuevas al año, tanto en exclusiva como en colaboración con otros. De tal modo, recientemente ha anunciado el acuerdo de licencia con Sanofi Pasteur, para la comercialización de una vacuna contra bacterias causantes de neumonía, meningitis e infecciones de la sangre. Resultados Rovi presentó sus primeros resultados anuales tras su salida a bolsa en diciembre El año fue activo en cuanto a lanzamientos (Corlentor, Fitoladius 80 y Calcio Vitamina D3). Con esto, las ventas combinadas (tras la reorganización corporativa en la que no se produjo ningún cambio de activos) crecieron un 12,6% en 2007 hasta sumar los 115,5 mln eur. Por su parte, el EBITDA creció un 107% hasta los 32,4 mln eur y este margen sobre ventas mejoró sustancialmente hasta el 27,2%, desde el 14,7% anterior. A la mejora de este margen contribuyó la contención de costes. Así, los gastos de I+D crecieron sólo un 4%, mientras el resto de gastos operativos bajó un -6,1%, lo que se atribuye a la moderación en la actividad publicitaria y al apalancamiento operativo tras los importante gastos realizados en los años anteriores, 2005 y Por su parte, el EBIT registró los 30,5 mln eur en el año, con una mejora del 116,4%, y el margen mejoró al 26,4% desde el 13,0% anterior. El tipo impositivo del grupo fue del 25%, por debajo del tipo del impuesto de sociedades español, debido a las deducciones fiscales por I+D. Con esto, el Beneficio Neto de 2007 sumó los 23,8 mln eur, con una mejora del 116,4% anual. La Compañía confirmó que este año repartirá dividendos con cargo a los resultados del Además, la compañía prevé importantes avances de sus investigaciones en 2008, como son los resultados de Fase II de Bemiparina en diálisis peritoneal y de RO-14 en Fase I. Por otro lado, prevé incorporar nuevas licencias durante el año, dando mayor visibilidad a su cartera de productos. Con esto, Rovi confía en mantener un crecimiento de ventas superior al de 2007, de más del 13%, superando los 130 mln eur en En cuanto a los márgenes operativos, Rovi prevé mantener un EBITDA que suponga el25% de las ventas, hasta sumar 33 mln eur. Valoración. Hemos valorado Rovi utilizando el método del descuento de flujos ajustado a impuestos. En el cuadro inferior presentamos el detalle de los FCF estimados para la compañía hasta e 2009e 2010e 2011e 2012e Beneficio explotación (EBIT) Impuestos imputables al EBIT ,0% 26,0% 28,0% 30,0% 30,0% EBIT ajustado (NOPLAT) Amortización Cash-flow explotación Inversiones Inmovilizado Variación circulante FCF Fuente: Elaboración propia. Datos en miles de euros La tasa de actualización empleada (WACC: weighted average cost of capital) es del 8,80%. La prima de riesgo que hemos utilizado es del 4,5% y la beta de la compañía de 0,78. También hemos tenido en cuenta la estructura financiera del Grupo, que es del 100% de capital propio. Con esto, hemos obtenido por el método de DCF un valor para la acción de 13,48 eur/acción.

5 Además, hemos realizado una valoración de ROVI utilizando los multiplicadores bursátiles EV/EBITDA, EV/EBIT y PER a los que cotizan el resto de compañías competidoras del sector, según las estimaciones de resultados para el Tal y como se muestra en el cuadro, utilizando estos multiplicadores obtenemos un valor por acción de Rovi de 12,88 eur/acción. Mayo 2008 Precio (eur) Ev/EBITDA 08e Ev/EBIT 08e PER 08e FAES FARMA SA 8,6 32,9 x 52,4 x 52,2 x LABORATORIOS ALMIRALL SA 13,6 11,1 x 15,0 x 15,9 x SHIRE PLC 11,1 10,6 x 13,8 x 17,1 x ACTELION LTD 33,5 16,0 x 17,9 x 22,3 x UCB SA 25,7 11,3 x 16,7 x 19,0 x NOVO NORDISK A S 43,6 12,3 x 14,7 x 22,3 x IPSEN 39,0 10,9 x 13,2 x 19,5 x GRIFOLS SA 18,3 17,9 x 21,0 x 30,6 x Media Múltiplos 15,4 x 20,6 x 24,9 x Datos Rovi 35,3 34,5 25,9 EV Rovi 542,57 710,54 643,89 DFN ,00 0,00 0,00 0,00 Num acciones (mln eur) 50 Equity Rovi 542,57 710,54 643,89 Valor/acción 10,85 14,21 12,88 Fuente: Thomson Financial. Elaboración propia. Además, hemos realizado una media ponderada de las valoraciones obtenidas, ponderando el método de DFC al 70% y el método de múltiplos bursátiles al 30%, con lo que hemos obtenido un precio objetivo de 13,30 eur/acción.

6 DEBILIDADES Tamaño pequeño en un mercado dominado por grandes farmacéuticas // Expiración de patentes y entrada de genéricos // Dependencia de su principal producto, que representa un 30% de las ventas // Les afectan los precios de referencia y no pueden repercutir incrementos de IPC AMENAZAS Riesgo de no comercilalización de pipeline // Impacto de los genéricos // Riesgo de entrada de nuevos fármacos, que compitan con su pipeline o con sus fármacos cuando expiren las patentes // Crecientes necesidades de inversión en I+D, que merman la rentabilidad FORTALEZAS Equilibrado mix de negocio, entre ventas y fabricación // Importante player en fabricación de jeringas pre-cargadas // Gran solvencia financiera // Riesgo limitado, gracias a una cartera diversificada, que suma 21 fármacos. Además, un tercio están protegidos por patentes OPORTUNIDADES Potencial de crecimiento de Bemiparina, gracias a I+D, y de Osseor y Corlentor // Posible partner en España para empresas extranjeras // Potencial de crecimiento en fabricación de jeringas // Oportunidades de comerciailzar fármacos de mayor valor añadido, al dirigirse a médicos especialistas // Gran juventud de cartera de fármacos COMPARATIVA SECTORIAL COMPAÑÍA MLN PRECIO CAP. BURSÁTIL RECOMEND, P OBJETIVO DTO (-) RPD ACCS (EUR/ACC) (MLN EUR) CONSENSO CONSENSO PRIMA (+) 07 FAES FARMA SA 160,05 8, ,26 Underperform 7,70-8,7% 1,1% LABORATORIOS ALMIRALL SA 166,10 13, ,99 Buy 17,75 31,4% SHIRE PLC 559,42 10, ,96 Buy 15,37 41,1% 0,6% ACTELION LTD 122,22 33, ,69 Hold 36,15 8,9% UCB SA 183,37 24, ,95 Hold 29,00 17,9% 3,7% NOVO NORDISK A S 539,47 43, ,44 Hold 46,91 8,0% 1,4% IPSEN 84,02 38, ,44 Buy 46,50 20,1% 2,6% GRIFOLS SA 213,06 18, ,82 Buy 18,60 3,0% 0,4% LABORATORIOS FARMACEUTICOS ROVI 50,00 9,76 488,00 Buy 13,50 38,3% PROMEDIO 17,8% 1,6% COMPAÑÍA PER PER CTO BPA PEG PEG ROE P/VC 08E 09E 08-10E 08E 09E 08E 07 FAES FARMA SA 51,5x 39,6x -30,0% -1,7x -1,3x 15,9% 8,8x LABORATORIOS ALMIRALL SA 15,6x 14,0x 8,9% 1,8x 1,6x 21,3% 3,9x SHIRE PLC 16,8x 16,4x 2,5% 6,6x 6,5x 21,3% 7,4x ACTELION LTD 22,0x 19,8x 11,3% 1,9x 1,7x 21,6% 9,7x UCB SA 18,2x 14,5x 27,6% 0,7x 0,5x 4,4% 1,0x NOVO NORDISK A S 22,2x 20,1x 12,9% 1,7x 1,6x 3,5% 6,4x IPSEN 19,3x 17,9x 11,9% 1,6x 1,5x 19,4% 4,1x GRIFOLS SA 30,2x 22,9x 25,6% 1,2x 0,9x nd 10,0x LABORATORIOS FARMACEUTICOS ROVI 19,2x 15,1x 26,2% 0,7x 0,6x 37,6% 9,4x PROMEDIO 23,9x 20,0x 10,8% 1,6x 1,5x 18% 6,7x COMPAÑÍA EV/ EV/ CTO EBITDA MARGEN EVG EVG DFN/ EBITDA08E EBITDA09E 08-10E EBITDA 08E 08E 09E EBTIDA 08E FAES FARMA SA 32,4x 26,5x -2,4% 19,9% -13,4x -10,9x LABORATORIOS ALMIRALL SA 10,9x 9,8x 5,2% 23,9% 2,1x 1,9x 0,3x SHIRE PLC 10,4x 9,1x 4,8% 31,3% 2,2x 1,9x 0,8x ACTELION LTD 15,8x 13,3x 12,4% 26,6% 1,3x 1,1x 0,0x UCB SA 10,9x 10,4x 18,2% 18,7% 0,6x 0,6x -1,8x NOVO NORDISK A S 12,2x 11,0x 10,4% 30,4% 1,2x 1,1x 3,6x IPSEN 10,8x 9,9x 6,7% 27,0% 1,6x 1,5x -0,6x GRIFOLS SA 17,7x 13,9x 21,8% 28,2% 0,8x 0,6x -1,5x LABORATORIOS FARMACEUTICOS ROVI 13,4x 10,3x 22,6% 26,6% 0,6x 0,5x 1,3x PROMEDIO 14,9x 12,7x 11,1% 25,9% -0,3x -0,2x 0,2x COMPAÑÍA Revalorización en... 1 DIA 5 DIAS 1 MES 3 MESES AÑO AÑO FAES FARMA SA -0,5% -1,2% -17,4% 27,8% -1,2% -48,3% LABORATORIOS ALMIRALL SA -0,3% 1,8% 0,2% 1,3% -15,0% SHIRE PLC -3,5% -5,1% -8,2% -4,2% -21,1% -23,3% ACTELION LTD -0,2% 10,0% -2,2% -3,7% 3,2% -7,4% UCB SA -2,3% 27,0% 25,3% -18,0% -8,6% -36,0% NOVO NORDISK A S -4,1% -2,8% -2,1% 6,2% -8,1% 13,2% IPSEN -0,3% 2,2% 3,6% -2,0% -9,3% -4,1% GRIFOLS SA 1,3% 3,6% 9,3% 18,3% 16,5% 41,6% LABORATORIOS FARMACEUTICOS ROVI -1,0% 0,0% -1,9% -4,8% -8,8% PROMEDIO -1,2% 3,9% 0,7% 2,3% -5,8% -9,2%

7 EVOLUCIÓN COTIZACIÓN ÚLTIMOS 12 MESES (EUR/ACC) GLOSARIO EBITDA: beneficio antes de intereses, impuestos y amortizaciones EBIT: beneficio antes de intereses e impuestos DN/EBITDA: deuda neta sobre EBITDA ROE: Bº neto / Fondos propios BPA: beneficio por acción Payout: porcentaje de beneficios destinados a dividendo DPA: dividendo por acción CFPA: cash flow por acción Market cap: capitalización bursátil (nº acciones x cotización) Valor de empresa: capitalización bursátil + deuda neta PER: cotización/bpa P/CF: cotización/cfpa P/VC: cotización/valor contable por acción RPD: rentabilidad por dividendo (DPA/cotización) El presente informe no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente informe debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstas no han sido tomadas en cuenta para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Este documento, ha sido elaborado por Renta 4 S.V. con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y está sujetos a cambio sin previo aviso. Renta 4 S.V. no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. 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El inversor tiene que tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros. El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos. Renta 4 S.V., así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable. Los empleados de Renta 4 S.V. pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opciones contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo Renta 4 S.V. puede adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente documento. Ninguna parte de este documento puede ser: (1) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (2) redistribuida o (3) citada, sin permiso previo por escrito de Renta 4 S.V.. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante. El sistema retributivo del autor/es del presente informe no está basado en el resultado de ninguna transacción específica de banca de inversiones. Del total de recomendaciones elaboradas por el Departamento de Análisis de Renta 4: 61% Sobreponderar, 26% Mantener y 12% Infraponderar. Renta 4 S.V.., S.A. Paseo de la Habana, Madrid. Tel: Fax: analisis@renta4.es