ESTRATEGIA SEMANAL RENTA FIJA. Investigaciones Económicas

Transcripción

1 ESTRATEGIA SEMANAL RENTA FIJA Investigaciones Económicas

2 Minutas Banco de la República La Junta Directiva del Banco de la República por mayoría consideró apropiado mantener la tasa de interés de intervención en 4,75%, dentro de los aspectos destacables se encuentran: La inflación anual al consumidor disminuyó en septiembre levemente respecto al mes anterior situándose en 3,08%. Para el año corrido a septiembre el ajuste del IPC ha sido de 2,32%. En el IPC de alimentos, la variación anual descendió 40 pb en el último mes situándose en 3,7%. Desde hace un año se observa una tendencia a la desaceleración de esta tasa por el comportamiento favorable de los precios de los alimentos perecederos. En el último mes no se registraron cambios de importancia en las diferentes mediciones de expectativas de inflación. Según la encuesta mensual a los operadores de mercado la inflación esperada para finales de este año es de 3,1% y de 3,2% para septiembre de Para el tercer trimestre, los indicadores de oferta y demanda muestran señalas mixtas. Sin embargo, la información más relevante sugiere que la actividad económica en este periodo se desaceleró frente a lo observado en el primer semestre del año. Por el lado de la demanda: En agosto las ventas del comercio crecieron a una tasa anual de 1,2%, menor al 1,4% registrado en julio y al 4,0% de junio. Esta desaceleración fue explicada en parte por la caída en las ventas de automotores y motocicletas (-3,7% anual). Los niveles de confianza del consumidor en el tercer trimestre fueron menores que los observados en el segundo. Con esta evolución reciente, el indicador mantiene la tendencia decreciente observada desde comienzos de El ingreso de las familias no se ha visto afectado, a juzgar por el buen comportamiento del empleo especialmente del asalariado que crece a una tasa anual de 6,8%. El crédito dirigido al consumo se ha desacelerado, pero sigue creciendo a tasas altas junto a unas tasas de interés reales que se encuentran en el promedio calculado desde el Con respecto a la inversión, la información disponible indica que la dinámica observada en el segundo trimestre podría mantenerse. Las importaciones de bienes de capital para la industria se aceleraron en el promedio para julio y agosto. Respecto a las exportaciones, las totales en dólares cayeron 9% anual en agosto. Esto se debió fundamentalmente a la caída de 14,6% en las exportaciones mineras, ya que las agrícolas e industriales y otras crecieron a tasas anuales de 2,7% y 5,8% respectivamente. Pese a las señales de desaceleración, la expansión en los trimestres siguientes continuará impulsada por la demanda interna. Un sistema financiero saludable, la confianza de los hogares y un mercado laboral dinámico seguirán apoyando el crecimiento del consumo 1

3 Por el lado de la oferta: La variación anual del IPI sin trilla de café para el mes de agosto fue de -1,9%. Este comportamiento es explicado en parte por una menor demanda externa producto de la debilidad de la economía mundial. En Colombia, al igual que en otros, la debilidad de la economía mundial se ha visto reflejada en el menor crecimiento de las exportaciones y de la producción industrial. Adicionalmente, de acuerdo con Fedesarrollo, la confianza industrial continuó deteriorándose en agosto. Algo similar ocurrió con las expectativas de la producción a tres meses. El indicador de existencias de la industria (que es contra cíclico) mostró una tendencia ascendente, aunque su nivel es aún bajo. El volumen de pedidos de la industria continuó deteriorándose. Todo ello sugiere un crecimiento bajo de este sector en los próximos meses. A pesar de lo anterior, la demanda de energía no regulada industrial, la cual tiene una alta correlación con el IPI, creció en septiembre a una tasa anual de 3,4% (2,4% en agosto). Pese a las señales de desaceleración, la expansión en los trimestres siguientes continuará impulsada por la demanda interna. Un sistema financiero saludable, la confianza de los hogares y un mercado laboral dinámico seguirán apoyando el crecimiento del consumo. Contexto Externo: Los datos más recientes muestran que Europa continúa contrayéndose y los Estados Unidos crecen a un ritmo moderado. En América Latina, con excepción de Brasil, el ritmo de crecimiento de las economías de mayor tamaño se ha mantenido en un bu en nivel, gracias al dinamismo de la demanda interna. Pese a la desaceleración de la economía global, los precios internacionales del petróleo han permanecido en niveles elevados, como consecuencia de las mayores tensiones geopolíticas en Oriente Medio y en el Norte de África. Los precios de los alimentos han mostrado una reducción en las últimas semanas gracias a la normalización de los fenómenos climáticos de mitad de año. El mayor riesgo sobre la actividad económica del país continúa siendo una fuerte recesión en Europa. Al parecer, su probabilidad de ocurrencia ha disminuido, dadas las acciones de las autoridades europeas y las reacciones de los mercados en ese continente. Unos miembros propusieron mantener inalterada la tasa de interés de referencia teniendo en cuenta: El crecimiento del PIB en 2012 será satisfactorio teniendo en cuenta la situación internacional y que el PIB se encuentra cerca a su nivel potencial. Las medidas de inflación básica y las expectativas de inflación están alrededor de la meta de largo plazo (3%). El dinamismo de la demanda interna, estimulado, entre otros, por las inversiones en construcción y obras civiles y los términos de intercambio, continuará estimulando el ingreso nacional y el empleo. Otros miembros propusieron que hay espacio para reducir la tasa de interés de intervención debido a: Un contexto de actividad económica global débil por cuenta de una recesión más fuerte y prolongada en Europa y el lento crecimiento de Estados Unidos y algunos países emergentes, que hace vulnerable la economía colombiana en razón a la composición de sus sectores exportadores. Adicionalmente, los indicadores de demanda interna, consumo, confianza del consumidor, crédito y el comportamiento de la industria indican que la economía se ha venido desacelerando. 2

4 Caso Coyuntural: Volumenes TES El promedio diario de los volúmenes de negociación de los títulos de deuda pública se redujeron en lo corrido de noviembre entre 30 y 70%, de cara la realidad coyuntural. TES 05/2014 Govt TES 10/2015 TES 06/2016 TES 10/2018 TES 07/2020 TES 07/2024 TES 08/2026 Promedio Oct , , , , , , ,82 Promedio 01-Nov- Actual , , , , , , ,33 Var (%) -40,76% -50,52% -53,51% -44,48% -70,04% -53,42% -30,47% 3

5 Caso Coyuntural: Volúmenes Deuda Privada Expectativas de Política Monetaria Promedio Oct ,58 Promedio Última Semana ,93 Monto Tasa 18/10/ ,00 7,08 19/10/ ,00 6,89 22/10/ ,00 6,87 23/10/ ,00 6,80 24/10/ ,00 6,89 25/10/ ,00 6,90 26/10/ ,00 6,79 29/10/ ,00 6,90 30/10/ ,00 7,04 31/10/ ,00 6,89 1/11/ ,00 7,00 Volumen Spread 26/09/ ,00 1,60% 29/10/ ,00 1,39% 30/10/ ,00 1,36% 31/10/ ,00 1,32% 7/11/ ,00 1,36% Promedio oct ,67 Volumen Tasa 22/10/ ,00 7,28 23/10/ ,00 7,15 24/10/ ,00 7,18 25/10/ ,00 7,22 29/10/ ,00 7,03 30/10/ ,00 7,00 31/10/ ,00 7,26 1/11/ ,00 6,94 2/11/ ,00 6,99 Promedio Oct ,00 4

6 Fondeo: TES de Política Expectativas Monetaria TFIT TFIT TFIT TFIT TFIT TFIT TFIT /10/12 4,71 4,83 4,92 4,50 4,42 5,00 4,96 1/11/12 4,81 4,80 4,83 4,75 4,18 5,23 4,59 2/11/12 4,68 5,51 4,90 4,85 5,28 4,98 6/11/12 4,00 5,25 4,85 4,51 4,00 4,97 5,11 7/11/12 4,67 5,09 4,60 4,00 5,16 8/11/12 4,85 4,85 5,00 4,88 5,00 5,14 Columna1 TES 07/2024 TFIT TFIT TFIT TFIT TFIT TFIT Promedio Oct , , , , , , ,27 Prom Últ Sem , , , , , , ,67 Var (%) -69,31% -63,49% -74,25% -50,65% 10,30% 193,31% -68,43% 5

7 Fondeo: TES Deuda Privada de Política Monetaria Expectativas Monto Promedio diario Oct Promedio Nov Los volúmenes de fondeo han descendido de manera importante tanto para los títulos de deuda pública como de deuda privada, con el promedio diario cayendo aproximadamente 50% Tasa Bono FS Monto 29/10/12 5, /10/12 5, /11/12 5, /11/12 6, /11/12 6, /11/12 5, /11/12 5, Total general 5, Monto Tasa Bono DTF 29/10/ ,20 30/10/ ,25 31/10/ ,00 2/11/ ,20 7/11/ ,50 6

8 Niveles Técnicos TES Julio 2024 Diario: Tendencia lateral. Demanda vendedora disminuyendo. Cierre semanal 6,13% Semanal: Inicio tendencia lateral TES Octubre 2015 Diario: Tendencia alcista. Cierre semana 5,25% Semanal: Tendencia alcista. TES Mayo 2014 Diario: Tendencia lateral. Cierre semana 4.98%. Semanal: Tendencia lateral, zona e alta congestión, poca volatilidad. 7

9 Spreads Semanales Estrategia Semanal de Mercados 13 de noviembre de 2012 MONITOR SPREADS 11/9/2012 Periodicidad Abr Nov May Sep Oct.2015 Jun Oct Jul Mar Jul Ago Abr Nov May Sep Oct Jun.2016 Oct Jul Mar Jul Ago Diario Promedio semanal Promedio 40 dias Promedio 100 días Diario Promedio semanal Promedio 40 dias Promedio 100 días Diario Promedio semanal Promedio 40 dias Promedio 100 días Diario Promedio semanal Promedio 40 dias Promedio 100 días Diario Promedio semanal Promedio 40 dias Promedio 100 días Diario Promedio semanal Promedio 40 dias Promedio 100 días Diario Promedio semanal Promedio 40 dias Promedio 100 días Diario Promedio semanal Promedio 40 dias Promedio 100 días Diario Promedio semanal Promedio 40 dias Promedio 100 días Diario Promedio semanal Promedio 40 dias Promedio 100 días Diario 0.00 Promedio semanal 0.00 Promedio 40 dias 0.00 Promedio 100 días 0.00 Durante la semana anterior se registraron leves reducciones en los spreads entre los títulos de largo y corto plazo, corto y mediano plazo y mediano, mientras que los spreads entre los títulos de largo y mediano plazo registraron comportamientos mixtos. Para la semana se espera un aplanamiento a lo largo de la curva, favoreciendo posiciones largas en títulos de largo plazo y cortas en títulos de corto plazo. 8

10 Global Disclaimer Este documento es de carácter informativo. Acciones y Valores, no se hace responsable de la interpretación de dicha informaci ón. Sin embargo la misma no comprende la totalidad de aspectos que un inversionista pudiera considerar necesaria o deseable para analizar su decisión de participar en la transacción aquí mencionada, debido a que se presenta de manera abreviada. Por lo tanto, es necesario que los inversionistas que tengan la intención de participar en transacciones, y para efectos de contar con la total y absoluta precisión, consulten todos los documentos suministrados a través de la promoción. Igualmente, los inversionistas deberán adelantar, por su cuenta, el análisis financiero y legal para efectos de tomar cualquier decisión de inversión. Los valores y números aquí consignados son obtenidos de fuentes de mercado que se presumen confiables tales como Bloomberg, Reuters y los Emisores. Las calificaciones hechas en el informe no deben considerarse como recomendaciones de inversión ni tampoco como sustitutos a las calificaciones dadas por agencias de crédito certificadas tales como Moody s o Standard & Poor s. Estas calificaciones son únicamente cuantitativas, no incluyen factores cualitativos y dependen de la información financiera disponible en el mercado en el momento de ser preparadas. Las opiniones, estimaciones y proyecciones en este reporte reflejan el juicio actual del autor a la fecha del reporte, y se aclara que el co ntenido de la información aquí contenida puede ser objeto de cambios sin previo aviso. La remuneración de los autores no está asociada a los resultados del reporte ni a las recomendaciones realizadas. La presentación y cualquier documento preliminar sobre los productos aquí mencionados no constitu yen una oferta pública vinculante, por lo cual, tanto la presentación como cualquier otro documento pueden ser complementados o corregidos Acciones & Valores S.A. Héctor Wilson Tovar García Análisis Macroeconómico Director de Investigaciones wtovar@accivalores.com (0571) (1300) Ana Milena Franco Análisis Renta Fija Ana.franco@accivalores.com (0571) (1833) Cristian Camilo Lancheros Análisis Mercados Internacionales Cristian.lancheros@accivalores.com (0571) (1306) Jorge Eduardo Bello Análisis Renta Variable jorge.bello@accivalores.com (0571) (1304) Roberto Carlos Paniagua Análisis MILA Investigaciones@accivalores.com (0571) (1304) Kelly Mateus Análisis MILA Investigaciones@accivalores.com (0571) (1304) Alejandro Alayón Análisis MILA Investigaciones@accivalores.com (0571) (1304) Rocio Alayón Análisis MILA Investigaciones@accivalores.com (0571) (1304)