26/03/2013. Proveedores, Impuestos y Tasas, Deudas Bancarias, Cuentas a Pagar

Transcripción

1 Financiación del capital de trabajo Finanzas operativas y estructurales Administración Financiera 1. Finanzas operativas y estructurales Las finanzas no son solo un tema de la dirección financiera, sino que son también un tema propio de todo directivo que tenga responsabilidades sobre recursos de la empresa, y raro será aquél que no las tenga. Una buena formación en las finanzas asociadas a las operaciones es imprescindible para cualquier directivo de un área funcional (compras, producción comercialización, personal, etc.) que suponga tomar decisiones sobre recursos de la empresa La coordinación entre la dirección financiera debe ser, por lo menor, tan intensa como la que deben tener estas direcciones entre sí La dirección financiera tiene como misión principal obtener los recursos apropiados en lo referente a la cuantía, costo y plazo para financiar, en todo momento, las inversiones necesarias para cumplir con los objetivos de la empresa. Por inversiones debe entenderse cualquier aplicación de dinero, ya sea de forma permanente o transitoria (Vg. materias primas, deudores, cuentas bancarias, etc.) 2 1. Finanzas operativas y estructurales (continuación) Activo (Aplicaciones) Pasivo (Orígenes) Caja, Bancos, Inversiones Transitorias, Cuentas por Cobrar e Inventarios (M.P., P. en P. y P.T.) Terrenos, Edificios, Máquinas, Equipos, Instalaciones, Marcas y Patentes Activos de Trabajo Activo Fijo Pasivo a corto plazo Recursos Permanentes Proveedores, Impuestos y Tasas, Deudas Bancarias, Cuentas a Pagar Préstamos a largo plazo y Patrimonio Neto (Capital y Utilidades Retenidas) Esquema del Balance de una Empresa 3 1

2 2. Cuestiones de funcionamiento vs. Cuestiones de planteamiento Las finanzas operativas se ocupan de problemas que, fundamentalmente, responden a lo que llamaremos cuestiones de funcionamiento por oposición a los problemas asociados a la gestión de las finanzas estructurales que responden a cuestiones de planteamiento. Al realizarse el proyecto de la empresa las primeras cuestiones lo constituye el dinero que, como capital o fondos propios, van a colocar los socios en la empresa y su destino (Adquirir máquinas, equipos, edificios, etc.). Además, el que se obtenga por financiación externa a largo plazo. El planteamientodela empresa determina el capital propio, la deuda a largo plazo y los activos fijos iniciales. Con la diferencia entre los dos primeros y el último, es decir entre orígenes y aplicaciones de fondos, suele iniciarse elfuncionamiento dela empresa y éste se relaciona con lo que sucede con losactivos de trabajo y elfinanciamiento a cortoplazo. Las cuestiones de funcionamiento comprenden, entonces, todas la etapas del ciclo operativo de la empresa, incluido el financiamiento de corto plazo Cuestiones de funcionamiento vs. Cuestiones de planteamiento ( ) Las partidas de los activos de trabajo y del pasivo a corto plazo quedan profundamente afectas por la evolución diaria de la marcha de los negocios, por las posibles estacionalidades y por las cuestiones de tipo operativo. La primera cuestión a aclarar cuando una empresa empieza a mostrar problemas financieros manifestados, normalmente, a través de dificultades para atender los pagos y escasez de recursos en general es averiguar sobre el origen de estos problemas. La pregunta crucial es si estuvo mal planteada o no funciona bien. Cualquier método de análisis o diagnóstico que ignore esta pregunta está viciado en su propia base. La dirección financiera deberá efectuar los siguientes pasos. a. Análisis y diagnóstico b. Previsión y planificación financiera de las operaciones c. Gestión concreta de cada una de las partidas de los activos de trabajo y del pasivo a corto plazo Análisis y diagnóstico El estudio debe centrar la atención en cuestiones relacionadas con la estructura financiera de la empresa y los efectos de la gestióndelas finanzas operativas. A tal fin se trabajará con dos conceptos de una gran potencia y que son cruciales para comprender las implicaciones financieras de las operaciones. Ellos son: a. Fondo de maniobra (FM) b. Necesidades operativas de fondos (NOF) Será necesario, también, el estudio de los marcos o patrones que condicionan la evolución de las necesidades de fondos a corto plazo. 4. Necesidades Operativas de Fondos frente al Fondo de Maniobra El fondo de maniobra suele asociarse a las cuestiones de finanzas operativas. Pero esa vinculación más bien es indirecta. Se obtiene de dos maneras, a saber: Activos de Trabajo menos Pasivo a Corto Plazo Recursos permanentes (PLP + PN) menos Activo Fijo 6 2

3 La segunda definición es mucho más precisa y aclara su verdadera naturaleza. El Fondo de Maniobras es un concepto que se corresponde con cuestiones de planteamiento y no de funcionamiento. En una fábrica de juguetes, la estacionalidad afecta al Fondo de Maniobra? A la luz de la primera definición podría aparecer como muy fluctuante a lo largo del año pero, por el segundo concepto, en ese tipo de empresas, es estable. La pregunta es Por qué? Porque, a los efectos de la dirección financiera de las operaciones es, simplemente, un dato de partida: representa el exceso de fondos a largo plazo por encima del activo fijo o inmovilizado. En otras palabras, es el volumen de fondos permanentes que tiene la empresa disponibles, de entrada, para financiar dichas operaciones. Es un concepto de pasivo más que de activo. Pero en esa empresa de juguetes hay algo que fluctúa Qué es? Cómo puede responderse? Esa respuesta se halla en el concepto de Necesidades Operativas de Fondos NOF y que se define como: 7 ATO: Activos de Trabajo Operativos PCO: Pasivo a Corto Plazo Operativo NOF = ATO PCO Qué comprenden los Activos de Trabajo Operativos? Lo siguiente: Disponibilidades de funcionamiento excluyendo los excesos Deudores por ventas, incluido los descontados y los excesos por mala gestión Inventarios incluido los excesos de stock por una gestión inadecuada Qué comprende el Pasivo a Corto Plazo Operativo? Lo siguiente: Proveedores Impuestos, tasas y aportes y contribuciones de la seguridad social Provisiones Se excluyen: Préstamos bancarios Excesos en el saldo de Proveedores por incumplimientos en los pagos 8 Las NOF no responden a un concepto contable sino financiero que es más real. En consecuencia, el concepto de las NOF representa la inversión neta en activos de trabajo derivadas de las operaciones de la empresa. Se dice inversión neta porque los Activos de Trabajo quedan cubiertos, en parte, por los pasivos operativos que se obtiene de manera espontánea. Los conceptos Necesidades Operativas de Fondos y Fondo de Maniobra son complementarios, pero de naturaleza radicalmente distinta. El FM representa el volumen de recursos a largo plazo en exceso al inmovilizado en activos fijos y que queda disponible para financiar operaciones; es un concepto de pasivo relacionado con la estructura básica de financiación de la empresa. El NOF representa, en cambio, el volumen de inversión neta generada por las operaciones, es decir, un concepto de tipo operativo y no vinculado a lo estructural. Además de las diferencias conceptuales, las magnitudes numéricas no tienen porque ser coincidentes. 9 3

4 Si FM > NOF entonces FM NOF = Excedentes de Tesorería (ET) Si FM < NOF entonces NOF FM = MRN (Necesidades de recursos negociados) La distinción entre los conceptos de NOF y FM no es meramente semántica o cuantitativa. Esta diferencia es crucial a la hora de diagnosticar los problemas de una empresa y nos ayuda a caracterizar, de una manera precisa, cuando las dificultades responden a cuestiones de planteamiento o de funcionamiento u operativas. En el cuadro siguiente se aprecia la diferencia. Si la empresa tiene problemas financieros porque su fondo de maniobra es muy escaso, la empresa está mal planteada. Si provienen de un exceso de necesidades operativas de fondos significa que la empresa funciona mal. Los responsables de ambos tipos de situaciones son, normalmente, distintos y las soluciones requieren tipos de acciones correctivas diferentes, que afectarán a directivos, probablemente, distintos. No tener claro esto último, es la mejor forma de equivocarse en las decisiones. En la gráfica siguiente se aprecia la diferencia 10 Activo Pasivo Activos de Trabajo Pasivo a corto plazo Cuestiones de funcionamiento Activo Fijo Fondo de Maniobra Recursos Permanentes Cuestiones de planteamiento 11 En ese esquema las NOF son mayores que el FM no se han incluido las NRN que son las necesidades de recursos negociados (Préstamos), cuyo volumen es, precisamente, la diferencia entre las NOF, generadas por el funcionamiento de la empresa, y el FM disponible, derivado del planteamiento a largo plazo. N.R.N. Fondo de Maniobra En el caso en que NOF < FM habrá un excedente de tesorería (ET) E.T. Fondo de Maniobra 12 4

5 Estos conceptos constituyen ideas muy sencillas pero, conocidos, se transforman en herramientas muy poderosas. La gestión financiera de las operaciones implica, en buna medida, en prever anticipadamente las necesidades de recursos externos con el fin, precisamente, de poder negociarlos con tiempo y sin apuros. Es importante entender, correctamente, los mecanismos que gobiernan a cada concepto y diferenciarlos pues suelen ser muy distintos entre sí. En la gráfica se vio que: NOF - FM = NRN. La empresa debe tender, siempre, a adaptar a éstas con la RNC (recursos realmente negociados de corto plazo). Si lo logra, el equilibrio financiero es perfecto. Pero, generalmente, no es posible. Si los RNC >NRN se producirán excedentes de tesorería. Si los RNC <NRN la diferencia quedará con los recursos forzados (posposición de pagos). Es así porque acabará imponiéndose la ley del balance sobre la igualdad entre activos y pasivos. Desde esta perspectiva podemos entender mejor la relación entre las NOF reales y las NOF contables (La ley del balance). Analícense las situaciones siguientes: 13 Bloque 1 Bloque 2 Bloque 3 Bloque 4 N. O. F Reales N.R.N. F.M. R.F. R.N.C. F.M. Contables La figura, que antecede, en los bloques 1 y 2, ilustra una situación en la que las necesidades de recursos negociados derivadas de las NOF reales y del FM no han podido ser cubiertas con recursos realmente negociados (RNC). En el bloque 3, el resto de NOF reales se cubre con recursos forzados (RF). Pero, como hemos visto antes, las NOF contables que se desprenden del balance se calculan restando también los RF, lo cual da lugar al bloque 4. Contablemente, la diferencia entre NOF y FM, por definición, coincide siempre con los recursos negociados a corto. De lo expuesto se destaca la importancia que tiene conocer el manejo de las NOF reales Modelos típicos de Necesidades Operativas de Fondos Las dificultades financieras, que experimentan algunas empresas, surgen por su incapacidad para diagnosticar, a tiempo, el volumen de recursos ajenos que deben negociarse para no pasar estrecheces. La gráfica expuesta más arriba en la cual las NOF = NRN + FM expone una idea útil sobre las situaciones que representan patrones, más o menos típicos, de necesidades operativas de fondos. a. El crecimiento de una empresa En una empresa en crecimiento sus NOF aumentan bastante, proporcionalmente, al ritmo del crecimiento. El FM crecerá por otra vía. Si sus ventas aumentan en un 30% y no cambian las condiciones del negocio es de suponer que sus cuentas por cobrar, las existencias, los créditos de los proveedores, etc. tenderán a crecer, también, en un 30%. Si no hay endeudamiento a largo plazo ni aportes de capital y las nuevas inversiones se correspondan con las depreciaciones, el FM crecerá por los beneficios retenidos. 15 5

6 5. Modelos típicos de Necesidades Operativas de Fondos ( ) Si la empresa desea financiar su crecimiento sin incurrir en nueva deuda a corto plazo, el porcentaje de crecimiento sostenible será una función directa del a razón del beneficio sobre venta, pero también del porcentaje que las NOF representen sobre la cifra de ventas. Si la empresa deseare tener un crecimiento mayor, podría hacer uso de los recursos negociados a corto plazo. A tal fin es menester que sea capaz de concertar, con tiempo y sin apuros, el mantenimiento de su estructura financiera. Así, por ejemplo, si financiare un h% del NOF con el FM, necesitará atender el resto (1-h) con recursos de corto plazo negociados (RNC), para sostener su crecimiento. Véase la siguiente gráfica: N. O. F Reales R.N.C. (1-h%) F.M. (h%) Modelos típicos de Necesidades Operativas de Fondos ( ) La potencia del modelo NOF-FM, FM, para analizar el crecimiento, no se limita al análisis de los diversos niveles de crecimiento que pueden sostenerse en función del planteamiento financiero. Lo más interesante es poner de manifiesto que el crecimiento no se financia a sí mismo. Todo crecimiento supone un incremento de las NOF, y el modelo que hemos visto ayuda a cuantificar los fondos necesarios para poder sostenerlo. En particular, a determinar qué parte de estos fondos debería provenir del aumento del fondo de maniobra, sea por retención de beneficios o por nuevas aportaciones de capital b. Estacionalidad Dado que el FM es relativamente estable y prever su evolución es mucho más fácil, entonces las necesidades anuales de créditos externos (NRN) vendrán, principalmente, definidas por la evolución y fluctuaciones estimadas de las NOF. Éstas deberán fijarse según la elaboración de planes de fabricación, compras y ventas, que determinan la evolución de las existencias, deudores, proveedores, etc Modelos típicos de Necesidades Operativas de Fondos ( ) Pero una vez analizadas presentarán, probablemente, una evolución anual muy tipificada, que puede ser de extraordinaria utilidad a la hora de cuantificar y negociar los créditos. La empresa deberá plantearse un FM suficiente para cubrir, por lo menos, las necesidades operativas de fondos mínimas a lo largo del año. El crédito temporario deberá cubrir las fluctuaciones. Si el FM es superior, la empresa tendrá excedentes de tesorería (ET) durante parte del año, pero el modelo anterior podrá ayudarla a cuantificarlos y, por tanto, a planear mejor su inversión para producir una renta. 18 6