Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación CORPORACIÓN FINANCIERA COLOMBIANA S.A. Corporación financiera Comité Técnico: 4 de octubre de 2016 Acta número: 1025 Contactos: Andrés Marthá Martínez andres.martha@spglobal.com Rodrigo Fernando Tejada Morales rodrigo.tejada@spglobal.com Página 1 de 13

2 CORPORACIÓN FINANCIERA COLOMBIANA S.A. Corporación Financiera EMISOR Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2016 Activos: COP Pasivo: COP Patrimonio: COP Utilidad neta: COP REVISIÓN PERIÓDICA DEUDA DE LARGO PLAZO AAA Revisión periódica Oct./15: Revisión periódica Oct./14: Calificación inicial Nov./08: Historia de la calificación: DEUDA DE CORTO PLAZO BRC 1+ AAA, BRC 1+ AAA, BRC 1+ AAA, BRC 1+ La información financiera incluida en este reporte se basa en los estados financieros auditados de la corporación no consolidada. I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en su revisión periódica confirmó sus calificaciones de deuda de largo plazo de AAA y de deuda de corto plazo de BRC 1+ de la Corporación Financiera Colombiana S. A. (en adelante Corficolombiana). Posición de negocio: Corficolombiana se mantiene como la principal corporación financiera en Colombia por volumen de activos y una de las entidades financieras de mayor tamaño patrimonial. Nuestra calificación incorpora positivamente la trayectoria y solidez de las principales compañías de la corporación en sus mercados respectivos. Ponderamos de forma positiva la sólida posición de mercado de las compañías de Corficolombiana en los sectores de energía e infraestructura, puesto que las utilidades dichas empresas constituyen la principal fuente de ingresos para la corporación. Por otra parte, la tesorería de Corficolombiana mantiene una posición relevante como intermediario del mercado de renta fija por su importante actividad en el mercado monetario y su participación activa en el programa Creadores de Mercado del Ministerio de Hacienda y Crédito Público. En nuestra opinión, el desarrollo de las inversiones en los negocios de energía y gas, además de la participación en algunos de los proyectos de infraestructura vial más importantes del país, mantendrán el liderazgo de las principales compañías de Corficolombiana en los mercados en los que operan, de alta importancia para la economía nacional. Asimismo, esperamos que el negocio de tesorería mantenga su relevancia en el mercado de renta fija dada su orientación estratégica dirigida a contribuir al fondeo del negocio de renta variable a través del acceso al mercado de capitales. Corficolombiana desarrolla su estrategia de inversión a través de dos líneas principales: 1) renta variable de empresas del sector real y del sector financiero, cuyos ingresos provienen de las utilidades de estas sociedades. Esta línea se fondea principalmente con el patrimonio, pero también con captaciones de certificados de depósito a término (CDT) de largo plazo; 2) renta fija, que incluye la tesorería y la banca privada, y que se fondea con depósitos y operaciones pasivas del mercado monetario. Corficolombiana es la corporación financiera líder del sistema financiero colombiano. En los últimos cinco años su participación por volumen de activos y patrimonio se ha mantenido en torno a 84% y 75%, respectivamente, en el sector de corporaciones financieras. Dentro de la industria de establecimientos de crédito, Corficolombiana es la séptima entidad por patrimonio a junio de Promigas es la principal inversión de la corporación con 45% de los ingresos del portafolio de renta variable (39% de los ingresos Página 2 de 13

3 totales). Esta compañía lidera los mercados de transporte y distribución de gas en Colombia al distribuir cerca del 50% del gas natural del país. Las compañías de infraestructura siguen en importancia al representar 37% de los ingresos de renta variable, estas entidades tienen una trayectoria de más de 20 años participando en importantes proyectos de desarrollo de infraestructura a nivel nacional, algunos de ellos con altos niveles de complejidad técnica y que han presentado un desarrollo exitoso. Las compañías de infraestructura de Corficolombiana tienen un papel protagónico en el desarrollo de los proyectos de cuarta generación a través de la adjudicación de cuatro concesiones, algunas de las cuales implican las operaciones de financiación más grandes en la historia de Colombia. Corficolombiana forma parte del Grupo Aval ( AAA en deuda de largo plazo), uno de los conglomerados financieros más importantes de Colombia. La corporación se beneficia de múltiples sinergias con su matriz, como el desarrollo de herramientas tecnológicas y la optimización de costos. También complementa su estructura de control interno a través de auditorías corporativas que coordina el Grupo Aval. Corficolombiana complementa la estrategia de Grupo Aval como herramienta de inversión en el sector real. Corficolombiana cuenta con una estructura de gobierno corporativo que cumple las mejores prácticas del mercado y está alineada con las directrices del Grupo Aval, de lo cual destacamos la implementación de los estándares provenientes de la Ley Sarbanes-Oxley (SOX) encaminados a la adopción de las mejores prácticas en términos de revelación de información y gobierno corporativo. Capital y solvencia: Nuestra calificación pondera de forma positiva la fortaleza patrimonial de la corporación, la cual se refleja en altos niveles de solvencia. Las inversiones para las compañías de infraestructura aumentarán el doble apalancamiento, lo que implica un perfil más agresivo en la estructura de capital. Consideramos que el buen perfil de riesgo de crédito del principal accionista y su potencial respaldo de capital, en caso de requerirse, mitiga esta debilidad y permite que Corficolombiana conserve la máxima calificación. Corficolombiana mantiene una excelente fortaleza patrimonial reflejada en su indicador de solvencia que se ha mantenido relativamente estable en torno a 34% en promedio entre junio de 2011 y junio de 2016, lo cual es muy superior al de la industria bancaria (Gráfico 1). El amplio nivel de solvencia se debe a la continua reinversión de utilidades por parte de los accionistas, que en promedio han capitalizado 51% entre 2013 y 2015, situación que se mantuvo en el primer semestre de 2016 con una capitalización de 74% de las utilidades. Esperamos que la corporación mantenga sus elevados niveles de solvencia en la medida que su generación interna de capital sea estable y los accionistas continúen con su distribución de dividendos conservadora. Nuestro análisis de la solvencia de la corporación también incorpora la adecuada calidad de su capital teniendo en cuenta su baja dependencia en instrumentos de capital secundario y la alta representatividad de activos líquidos en su balance. Página 3 de 13

4 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 CORPORACIÓN FINANCIERA COLOMBIANA S.A. Gráfico 1 Indicador de solvencia total 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% Corficolombiana Sector bancario Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV En junio de 2016 el Grupo Aval y sus filiales aplicaron con anticipación las Normas Internacionales de Información Contable (NIIC) 27 y 28; esto disminuyó el patrimonio contable de Corficolombiana en 25,3% respecto del reportado en junio de 2015 bajo la anterior norma, lo que se debe, principalmente, a la eliminación de las valorizaciones de filiales. La disminución del patrimonio no afectó el indicador de solvencia regulatorio, pero profundizó el mayor nivel de doble apalancamiento (inversiones de capital/patrimonio) observado durante el El cambio contable aumentó dicha relación20 puntos porcentuales con lo que alcanzó un nivel cercano a 140% a junio de 2016, similar al observado entre 2011 y 2012 cuando la corporación adquirió Promigas. Bajo nuestros criterios, un indicador superior a 120% implica un perfil de apalancamiento agresivo puesto que una porción significativa del pasivo de la corporación se pagará con instrumentos de renta variable. Teniendo en cuenta los requerimientos de capital proyectados por la corporación para las compañías de infraestructura, esperamos que el doble apalancamiento continúe aumentando y alcance niveles máximos en los cierres de 2016 y 2017 con indicadores cercanos a 160%. En adelante, el indicador podría disminuir, pero probablemente durará varios años por encima de 120%. Si bien esta situación implica un deterioro en el perfil crediticio de la corporación, consideramos que el respaldo del Grupo Aval ( AAA en deuda de largo plazo) mitiga esta debilidad y le permite conservar la máxima calificación. El descalce entre las inversiones de renta variable y el patrimonio se fondeará con los CDT de mayor plazo de la corporación (entre tres y cinco años). Si bien, en nuestra opinión, el plazo de estos pasivos no cubre de forma adecuada el requerido para inversiones de capital, consideramos que el posicionamiento y trayectoria de la tesorería de la corporación permitirán que conserve una renovación adecuada de estos depósitos; así, mantendría el financiamiento para el descalce mencionado. Sin embargo, esta situación aumenta la probabilidad de que la rentabilidad de la corporación se reduzca en caso de que aumente el costo de fondeo en el momento de renovar dichos depósitos. En nuestra opinión, la relativa estabilidad que han presentado los ingresos por dividendos (caja) de la corporación (tasa de crecimiento anual compuesta de 7,7% entre 2010 y 2015) permitiría mantener un flujo de caja recurrente para soportar el pago del servicio de la deuda que está fondeando las inversiones de renta variable. Sin embargo, el mayor apalancamiento y la naturaleza volátil de los instrumentos de renta variable podrían presionar a la baja la Página 4 de 13

5 generación de caja de la corporación, de forma que monitorearemos con mayor exigencia la estabilidad del flujo de dividendos. De otro lado, uno de los aspectos de seguimiento continuará siendo la evolución de los proyectos de infraestructura asociados con las 4G, cuyas posibles desviaciones podrían derivar en mayores costos y/o presiones en el capital o liquidez de la corporación, aunque consideramos que cuenta con una amplia y positiva trayectoria en la gestión de los riesgos asociados a estos proyectos. A junio de 2016, el patrimonio técnico de Corficolombiana estaba compuesto 83% por instrumentos de capital primario y el restante por instrumentos de capital secundario. Lo anterior indica una calidad adecuada del capital y una baja dependencia de instrumentos de capital secundario. Por otra parte, los activos líquidos de la corporación están representados en instrumentos de renta fija (90% son TES) con adecuada liquidez secundaria, situación que le permite tener una flexibilidad financiera adecuada. La relación entre el valor en riesgo (VaR regulatorio) y el patrimonio técnico de Corficolombiana fue de 10,9% promedio entre junio de 2015 y junio de 2016, muy por encima del 3,2% de sus pares (corporaciones financieras), situación que implica una mayor exposición a riesgo de mercado. El alto nivel de este indicador se relaciona con el importante volumen de las inversiones en el activo de la corporación, así como su duración relativamente alta puesto que los títulos están concentrados en plazos al vencimiento de cuatro a siete años. Rentabilidad: Corficolombiana conserva indicadores de rentabilidad estables y mejores que sus pares y el sector bancario. Esperamos que la corporación mantenga esta fortaleza puesto que las principales compañías de su portafolio de inversiones de renta variable han sostenido un comportamiento favorable a pesar de los cambios en el entorno económico. La rentabilidad sobre el patrimonio de Corficolombiana se mantuvo estable en 18,3% a junio de 2016, similar a lo observado entre 2014 y 2015 cuando fue de 18,8% promedio (indicadores calculados bajo cifras comparables con NIIC 27 y 28). Estos niveles son superiores a los de pares y el sector bancario que registraron 7,2% y 17,6% a junio de 2016, respectivamente. La buena rentabilidad de Corficolombiana se deriva del comportamiento de las utilidades de su portafolio de renta variable, particularmente de las compañías que operan en los sectores de energía y gas e infraestructura, que en su conjunto representaron más de 90% de los ingresos de la corporación. La concentración en estos sectores implica que una situación adversa en alguno de ellos podría afectar negativamente la rentabilidad de la corporación. Sin embargo, por la naturaleza de la actividad de estas compañías, el desempeño de sus utilidades ha sido estable y con una relativa baja sensibilidad a los cambios en las condiciones económicas. El desarrollo de las nuevas concesiones 4G probablemente generará un impulso importante para las utilidades de las compañías de infraestructura en los próximos cinco años. Esperamos que la experiencia de Corficolombiana le permita mitigar adecuadamente los riesgos de la etapa de construcción de estos proyectos, con lo cual esperamos que las utilidades de este sector mantengan un comportamiento favorable en los próximos años. En el sector de energía y gas también esperamos un desempeño adecuado en las utilidades en la medida que Promigas se encuentra en la fase final de importantes proyectos de inversión que beneficiarían su desempeño futuro. La disminución de la inflación también mejoraría la rentabilidad de Corficolombiana a través de un mejor desempeño de su tesorería. Los ingresos del portafolio de inversiones de renta variable son los de mayor relevancia para Corficolombiana por representar el 87% del total - promedio entre junio de 2014 y junio de 2016 seguidos por los ingresos de la tesorería con 9%; el resto se deriva de las comisiones de banca de inversión e intermediación. Los ingresos de renta variable registraron un crecimiento anual promedio de 14% en el Página 5 de 13

6 mismo periodo, mientras que los de tesorería presentaron una alta volatilidad con -61,7%, esto último se debe al incremento de las tasas de interés y el consecuente aumento en el costo de fondeo de la corporación, situación que deterioró los márgenes del negocio de tesorería. El Gráfico 2 muestra que la composición de las utilidades del portafolio de renta variable se ha mantenido relativamente estable con los sectores de energía y gas e infraestructura como los de mayor importancia. Promigas es la principal compañía del portafolio al representar 79% del total generado por el sector de energía y gas a junio de En los próximos años, esperamos que la participación de infraestructura aumente en la medida que las utilidades de las concesiones de 4G llevarían a que los resultados de estas compañías tengan un mayor ritmo de crecimiento frente a las de energía y gas. También es probable que el sector hotelero aumente su participación en los ingresos por el retorno de las inversiones realizadas en los últimos años y que ya han sido finalizadas. Gráfico 2 Composición de los ingresos de renta variable por sectores 5% 35% 13% 4% 31% 5% 4% 3% 33% 37% 58% 52% 56% 57% -2% -1% jun-13 jun-14 jun-15 jun-16 Energía y Gas Infraestuctura Hotelero Financiero Agroindustrial Otros Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV La aplicación de las NIIC 27 y 28 generó diversos cambios que implican que las utilidades netas de junio de 2016 de Corficolombiana no son comparables frente a lo reportado previo a esa fecha en la información pública provista por el Supervisor. De esta manera, nuestro análisis de rentabilidad se realiza con base en los estados financieros comparables bajo NIIC 27 y 28 provistos por la corporación. Las utilidades de Corficolombiana alcanzaron $ millones de pesos colombianos (COP) a junio de 2016, lo que implica un aumento de 2,5% respecto del mismo periodo de La rentabilidad sobre el patrimonio disminuyó levemente a 18,3% desde 18,4%, mientras que la rentabilidad sobre el activo pasó a 5% desde 6,4% en el mismo periodo. Ambos indicadores son mejores que los de sus pares y el sector bancario. Fondeo y liquidez: Los depósitos de Corficolombiana presentan una alta concentración en los mayores depositantes y una baja participación de inversionistas minoristas. La corporación mantiene una gestión de liquidez consecuente con las características de su pasivo al sostener un alto nivel de activos líquidos respecto de sus depósitos. Las captaciones de Corficolombiana tradicionalmente se han dirigido hacia inversionistas del sector financiero y de entidades estatales, segmentos que en su conjunto han representado más del 90% de los CDTs. Esta situación ha derivado en altos niveles de concentración teniendo en cuenta que los 20 mayores depositantes representaron cerca de 70% del total de los CDT, porcentaje que se ha mantenido Página 6 de 13

7 estable en el último año. En nuestra opinión, los recursos provenientes de inversionistas mayoristas pueden ser más sensibles ante escenarios de estrés con el potencial de generar mayor volatilidad en las fuentes de fondeo respecto de otras entidades con mayor participación de inversionistas minoristas. Sin embargo, consideramos que este riesgo lo mitiga la alta relación de activos líquidos a depósitos que tradicionalmente ha sostenido la corporación, dado que más del 90% del portafolio de renta fija se concentra en títulos de deuda de la Nación TES- los cuales tienen una adecuada liquidez secundaria. Gráfico 3 Estructura del pasivo 6% 6% 20% 12% 12% 15% 55% 54% 21% 46% 46% 62% 43% 34% 34% 52% 31% 35% 3% 31% 35% 6% 6% 6% 10% 7% 4% 7% dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 jun-16 Pares Sector Ahorro Corriente CDT Entidades financieras Op. pasivas mcdo monetario Titulos de deuda Otros pasivos Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV El Gráfico 3 muestra que la estructura de fondeo de Corficolombiana se ha mantenido relativamente estable. Las operaciones repo y simultáneas pasivas se mantienen como el principal rubro; ellas apalancan la actividad de intermediación de valores en títulos de deuda pública en concordancia con la participación de la corporación en el programa Creadores de Mercado del Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Los CDT son el segundo rubro más relevante del pasivo; su índice de renovación se mantuvo estable con un promedio de 60% en el último año. El plazo de estos títulos también presentó estabilidad con 64% con vencimiento mayor a un año para el corte de junio de Los CDT con vencimiento mayor a tres años representaron el 17%, levemente inferior al 20% de un año atrás. El Gráfico 4 muestra que la corporación ha sostenido una relación de activos líquidos a depósitos cercana a 50% en el último año, muy por encima de lo observado en el sector bancario donde se aproxima a 18%. A pesar de lo anterior, la razón a 30 días del indicador de riesgo de riesgo de liquidez regulatorio (IRL) ha sido relativamente baja al registrar un nivel cercano a 2 veces (x) en el último año, mientras que en otros establecimientos de crédito que calificamos fluctúa entre 2,5x y 4x. El bajo nivel del IRL está relacionado con la representatividad de las posiciones pasivas del mercado monetario las cuales se caracterizan por ser de muy corto plazo. La corporación mantuvo una generación de caja positiva por COP millones en 2015 y COP millones en 2014; esto muestra una capacidad adecuada de cubrir los requerimientos pasivos a través de los dividendos percibidos por las filiales, rubro que ha representado en promedio 80% de los ingresos por caja de la corporación entre 2013 y En 2016, los menores dividendos de las filiales han reducido la generación de caja de la corporación respecto del año anterior. Esto se debe a los mayores requerimientos de liquidez de las compañías de infraestructura, así como por Página 7 de 13

8 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 CORPORACIÓN FINANCIERA COLOMBIANA S.A. el aumento en los costos de fondeo y el menor rendimiento de las inversiones de renta fija; a pesar de esto, la generación de caja se ha mantenido positiva. Gráfico 4 Activos líquidos / depósitos 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Corficolombiana Sector bancario Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV Administración de riesgos y mecanismos de control: Corficolombiana cuenta con una fuerte estructura para la administración de los riesgos propios de la corporación y sus compañías. Corficolombiana cuenta con la infraestructura y herramientas adecuadas para controlar los diferentes riesgos a los cuales están expuestos de forma unificada la matriz y sus filiales; además, cumple con todas las exigencias normativas y ha definido mecanismos de alerta temprana que permiten prevenir los incumplimientos. La gestión del riesgo de crédito se enfoca en las operaciones con contrapartes que realiza la tesorería. El área de riesgos evalúa y clasifica las contrapartes por su liquidez, solvencia, cobertura y calidad de activos. Con esta clasificación efectúa la aprobación de cupos de operación; los límites para cada una de las categorías deben tener autorización previa de la Vicepresidencia Ejecutiva. Con el objetivo de garantizar y monitorear el cumplimiento de los límites, la corporación cuenta con herramientas para el control en línea de los cupos. Las políticas de riesgo de mercado se encuentran contenidas en un manual dentro del cual se definen los principales esquemas y tolerancias a riesgos en las inversiones, al igual que los plazos y límites aprobados por cada una de las instancias. Mensualmente, la Junta Directiva recibe y evalúa informes sobre la adherencia a los límites definidos. El Comité de Activos y Pasivos (ALCO) define las estrategias de captación de la corporación y evalúa las políticas de riesgo de liquidez. La gestión de liquidez se fundamenta en el análisis de los flujos e indicadores internos de corto y largo plazo con sus respectivos límites semanales, que a su vez monitorea mensualmente la Junta Directiva. En el último año se establecieron nuevos límites para disminuir la concentración de las captaciones por grupos económicos, lo cual puede redundar en una mejor diversificación de los depósitos. Corficolombiana cuenta con un Sistema de Administración de Riesgo Operacional (SARO), que cumple con los requisitos establecidos por el regulador. La corporación implementa instrumentos, metodologías y Página 8 de 13

9 procedimientos para administrar efectivamente el riesgo operativo. También da seguimiento y monitorea el desarrollo de las etapas del SARO y mantiene una mejora continua de las metodologías utilizadas para su gestión. Los riesgos identificados son separados por área y por su nivel de severidad. Posteriormente, implementa acciones correctivas para evitar la recurrencia de los mismos en el futuro; el procedimiento busca el fortalecimiento y el rediseño de controles, los cuales permiten a la organización un mejoramiento en los procesos de negocio. La corporación ha adoptado los mecanismos necesarios para evitar los riesgos de lavado de activos y la financiación del terrorismo acorde con lo definido en la normatividad vigente. Para ello, se cuenta con un sistema Sistema para la Administración del Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT) separado en siete pasos, los cuales van desde la definición y el registro de factores de riesgo hasta el monitoreo e la implementación de las acciones de mejora, una vez se ha presentado un evento de riesgo. Los procedimientos se encuentran definidos dentro del manual de SARLAFT y su cumplimiento es responsabilidad de la Unidad de Cumplimiento, que es dirigida por un oficial delegado para ejercer supervisión y entregar informes a la Junta Directiva. Tecnología: Corficolombiana cuenta con una infraestructura tecnológica adecuada, junto con planes de continuidad de negocio para respaldar su operación. Corficolombiana cuenta con un sistema tecnológico adecuado para el manejo de sus operaciones y para cumplir las necesidades de sus filiales financieras. Los sistemas se soportan una plataforma virtual de última generación con un centro de datos de producción y otro de contingencia. La corporación realiza periódicamente pruebas plan de continuidad de negocio, ejecutando operaciones en el centro alterno de operación. Las pruebas se documentadas y sus resultados se estudian para encontrar los puntos débiles y, posteriormente, realizar los correctivos pertinentes de ser necesario. Contingencias: A junio de 2016, Corficolombiana presentó procesos legales en contras clasificados como eventuales o probables con pretensiones inferiores al 0,01% del patrimonio. Dichos procesos no representan una amenaza para la estabilidad financiera de la corporación. II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS Qué podría llevarnos a confirmar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos que podrían llevarnos a confirmar la calificación actual: El mantenimiento en la calificación de riesgo del Grupo Aval. El mantenimiento de niveles de solvencia suficientes para respaldar el crecimiento de sus inversiones de renta variable. La estabilidad en la generación de ingresos del portafolio de renta variable. Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual: La disminución en la calificación de riesgo del Grupo Aval. El deterioro en la posición de liquidez y aumento en el doble apalancamiento por encima de nuestra expectativa. El deterioro pronunciado de la rentabilidad. Página 9 de 13

10 La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del emisor o entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services. BRC Investor Services no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera incluida en este reporte se basa en los estados financieros auditados de los últimos tres años y no auditados a junio de Página 10 de 13

11 III. ESTADOS FINANCIEROS Datos en COP Millones BALANCE GENERAL dic-13 dic-14 dic-15 jun-15 jun-16 Variación % dic-14 / dic-15 Activos Variación % jun-15 / jun-16 Variación % Variación % Pares jun- Sector jun- 15 / jun / jun-16 Disponible ,5% 121,1% 85,0% 110,3% Posiciones activas del mercado monetario ,5% -55,7% 248,3% -28,7% Inversiones ,3% 4,3% -1,7% 0,7% Valor Razonable ,5% -43,8% -24,3% -34,7% Instrumentos de deuda ,1% -50,1% -33,1% -42,3% Instrumentos de patrimonio ,9% 39,7% 59,4% 50,3% Valor Razonable con cambios en ORI ,8% -7,5% -55,5% -12,9% Instrumentos de deuda ,8% -67,8% -67,8% Instrumentos de patrimonio ,8% 16,6% -55,5% 5,6% Costo amortizado ,5% 10,6% -88,3% 9,6% En subsidiarias, filiales y asociadas ,8% -20,9% -4,5% A variación patrimonial ,4% -100,0% -70,7% Entregadas en operaciones ,0% 22,4% -40,1% 20,4% Mercado monetario ,8% -65,4% 21,4% Derivados ,9% 65,2% -6,4% Derivados ,7% 56,0% 61,9% Negociación ,7% 56,0% 61,9% Cobertura Otros ,1% -35,6% 3,5% Deterioro ,5% 0,0% -100,0% -0,1% Cartera de créditos y operaciones de leasing ,4% 10,4% Comercial ,5% 10,5% Consumo Vivienda Microcrédito Deterioro ,7% 13,7% Deterioro componente contraciclico ,7% 14,7% Otros activos ,3% -71,8% 80,2% -59,6% Bienes recibidos en pago ,3% -100,0% -100,0% Bienes restituidos de contratos de leasing Otros ,2% -71,0% 80,2% -58,5% Total Activo ,3% -2,3% 12,5% 0,0% Pasivos Depósitos ,7% 27,8% 53,3% 29,0% Ahorro ,4% 37,3% 662,9% 41,6% Corriente Certificados de depósito a termino (CDT) ,8% 25,7% 40,0% 26,5% Otros ,7% 180,8% 180,8% Créditos de otras entidades financieras ,0% Banco de la República Redescuento ,0% Créditos entidades nacionales Créditos entidades extranjeras Operaciones pasivas del mercado monetario ,5% 22,5% -80,6% 19,6% Simultaneas ,1% 18,6% -79,9% 15,2% Repos ,4% 38,8% -100,0% 38,1% TTV s Titulos de deuda Otros Pasivos ,2% -38,7% 7,5% -30,6% Total Pasivo ,9% 11,6% 3,8% 11,0% Patrimonio Capital Social ,4% 3,7% 2,9% 2,9% Reservas y fondos de destinación especifica ,4% -3,2% 13,5% 4,2% Reserva legal ,0% 0,0% 14,4% 13,4% Reserva estatutaria Reserva ocasional ,6% -3,4% -93,1% -4,1% Otras reservas Fondos de destinación especifica Superávit o déficit ,4% -15,1% 62,1% -11,0% Ganancias/pérdida no realizadas (ORI) (82.376) (47.878) (22.218) -1728,3% -102,8% 16,0% -93,9% Prima en colocación de acciones ,6% 119,6% 17,4% Ganancias o pérdidas ( ) -36,2% -161,9% 45,3% -130,6% Ganancias acumuladas ejercicios anteriores ,9% 71,5% Pérdidas acumuladas ejercicios anteriores ,6% 36,6% Ganancia del ejercicio ,3% -23,3% 32,8% -17,4% Pérdida del ejercicio ,5% -35,5% Ganancia o pérdida participaciones no controlada Resultados acumulados convergencia a NIIF ( ) -0,6% 3174,3% Otros (0) (0) -100,0% -200,0% -200,0% Total Patrimonio ,7% -25,3% 15,6% -14,5% Página 11 de 13

12 ESTADO DE RESULTADOS dic-13 dic-14 dic-15 jun-15 jun-16 Variación % dic-14 / dic-15 Variación % jun-15 / jun-16 Variación % Variación % Pares jun- Sector jun- 15 / jun / jun-16 Cartera comercial ,8% 81,8% Cartera consumo Cartera vivienda Cartera microcrédito Otros Ingreso de intereses cartera y leasing ,8% 81,8% Depósitos ,7% 94,7% 370,4% 98,7% Otros ,0% 117,0% -22,4% 91,5% Gasto de intereses ,4% 104,4% 8,7% 95,3% Ingreso de intereses neto ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 104,4% 104,4% -260,9% 96,4% Gasto de deterioro cartera y leasing ,2% 33452,2% 357,0% 1129,7% Gasto de deterioro componente contraciclico ,0% -100,0% Otros gastos de deterioro Recuperaciones de cartera y leasing ,1% -72,1% 49965,2% -14,2% Otras recuperaciones ,0% -88,0% 34,1% 33,7% Ingreso de intereses neto despues de deterioro y recuperaciones ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 108,7% 108,7% -163,5% 101,2% Ingresos por valoración de inversiones ,8% -6,8% 71,1% 12,1% Ingresos por venta de inversiones ,1% 10,1% 14,0% 12,0% Ingresos de inversiones ,3% -6,3% 66,3% 12,1% Pérdidas por valoración de inversiones ,9% -14,9% 69,9% 5,1% Pérdidas por venta de inversiones ,7% -40,7% -46,4% -44,3% Pérdidas de inversiones ,5% -15,5% 57,5% 2,9% Ingreso por método de participación patrimonial ,1% 171,1% -83,8% 108,8% Dividendos y participaciones ,6% -91,6% 162,1% -87,4% Gasto de deterioro inversiones Ingreso neto de inversiones ,7% 39,7% 69,7% 44,3% Ingresos por cambios ,5% 774,5% 94,8% 712,7% Gastos por cambios ,4% 1040,4% 572,3% 1020,2% Ingreso neto de cambios (35.510) -164,8% -164,8% -165,6% -165,0% Comisiones, honorarios y servicios ,1% 20,1% -46,9% -15,6% Otros ingresos - gastos (6.052) (3.935) (2.986) -24,1% -24,1% -587,7% -246,2% Total ingresos ,6% -14,6% 39,6% -2,8% Costos de personal ,6% 19,6% 17,1% 18,0% Costos administrativos ,3% 17,3% 24,0% 19,3% Gastos administrativos y de personal ,8% 18,8% 17,8% 18,2% Multas y sanciones, litigios, indemnizaciones y demandas ,5% 81,8% Otros gastos riesgo operativo ,0% -100,0% -100,0% Gastos de riesgo operativo ,7% -98,7% 81,5% 44,0% Depreciaciones y amortizaciones ,8% -27,8% -36,3% -33,7% Total gastos ,6% 16,6% 13,9% 15,0% Impuestos de renta y complementarios (5.211) ,3% -338,3% 134,0% 418,6% Otros impuestos y tasas ,2% 15,2% -10,8% -2,9% Total impuestos (21) ,8% ,8% 67,1% 138,6% Ganancias o pérdidas ,3% -23,3% 55,1% -16,9% Como resultado de la aplicación de los principios contables para la preparación y presentación de los estados financieros de acuerdo con las normas internacionales de información financiera (NIIF), a partir de 2015, las cifras de los estados financieros no resultan comparables con las reveladas bajo las normas contables aplicadas hasta 2014 (COLGAAP). Página 12 de 13

13 INDICADORES dic-13 dic-14 dic-15 jun-15 jun-16 jun-15 jun-16 jun-15 jun-16 PARES SECTOR Rentabilidad ROE (Retorno Sobre Patrimonio) 15,6% 11,8% 11,9% 13,4% 10,3% 4,8% 7,2% 11,3% 9,4% ROA (Retorno sobre Activos) 5,8% 4,9% 4,5% 5,7% 3,5% 3,1% 4,5% 5,2% 3,6% Ingreso de intereses neto / Ingresos -27,5% -29,9% -51,6% -33,2% -79,5% -2,7% 3,1% -26,6% -53,7% Ingresos Netos de Intereses / Cartera y Leasing Bruto -0,8% 1,2% -38,4% -68,3% Gastos Provisiones / Cartera y Leasing bruto 1,2% 1,3% 1,2% 1,3% Rendimiento de la cartera 10,5% 8,6% 19,9% 8,2% Rendimiento de las inversiones 9,7% 7,9% 6,8% 7,5% 7,7% 6,5% 10,3% 7,3% 8,1% Costo del pasivo 3,7% 3,9% 4,3% 4,1% 5,4% 2,6% 2,8% 3,9% 5,1% Eficiencia (Gastos Admin/ MFB) 14,5% 16,0% 11,4% 8,4% 11,7% 41,6% 35,1% 15,6% 19,0% Capital Relación de Solvencia Básica 21,9% 25,3% 26,3% 28,1% 26,7% 95,2% 118,2% 36,8% 38,5% Relación de Solvencia Total 29,4% 34,2% 30,8% 29,5% 32,4% 95,9% 119,6% 37,0% 43,6% Patrimonio / Activo 38,6% 58,1% 34,0% 37,7% 29% 74,2% 76,2% 43,3% 37,1% Quebranto Patrimonial ,2% ,7% 17010,6% ,0% ,2% 215,3% 241,7% 814,4% 676,1% Activos Productivos / Pasivos con Costo 149,4% 224,2% 157,6% 184,4% 154,7% 924,6% 1029,7% 211,7% 180,2% Activos improductivos / Patrimonio+Provisiones 35,3% 43,1% 25,8% 24,8% 9,4% 6,0% 9,4% 19,8% 9,4% Riesgo de Mercado / Patrimonio Técnico 11,9% 8,6% 10,4% 12,5% 10,9% 2,5% 1,8% 9,5% 7,7% Liquidez Activos Liquidos / Total Activos 14,9% 13,0% 13,5% 12,3% 15,2% 33,4% 33,1% 15,5% 18,3% Activos Liquidos / Depositos y exigib 61,0% 53,3% 49,2% 53,3% 50,4% 549,4% 399,7% 76,0% 69,4% Cartera Bruta / Depositos y Exigib 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 275,1% 198,2% 12,6% 10,8% Cuenta de ahorros / Total Pasivo 6,0% 6,3% 10,2% 5,5% 6,8% 0,5% 3,7% 5,2% 6,6% Cuentas Corrientes / Total Pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% CDT s / Total pasivo 33,7% 51,6% 31,1% 31,4% 35,4% 23,1% 31,1% 30,9% 35,1% Redescuento / Total pasivo 0,0% 0,7% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Crédito entidades nacionales / total pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Crédito entidades extranjeras / total pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Op. pasivas del mco monetario / total pasivo 54,5% 21,0% 46,0% 41,9% 46,0% 16,5% 3,1% 40,1% 43,2% Distribución de CDTs por plazo Emitidos menor de seis meses 17,7% 0,4% 2,3% 2,8% 2,7% 0,0% 0,0% 2,6% 2,5% Emitidos igual a seis meses y menor a 12 meses 14,6% 6,7% 28,8% 21,9% 17,1% 0,0% 0,0% 20,7% 16,1% Emitidos igual a a 12 meses y menor a 18 meses 11,4% 16,2% 13,7% 10,8% 26,2% 0,2% 2,7% 10,3% 25,4% Emitidos igual o superior a 18 meses 56,3% 76,7% 55,2% 64,5% 54,1% 17,7% 19,6% 66,3% 56,0% IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 13 de 13