Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación LEASING CORFICOLOMBIANA S.A. Compañía de financiamiento Comité Técnico: 30 de junio de 2016 Acta número: 969 Contactos: Andrés Marthá Martínez Silvia Margarita Sánchez Durán Página 1 de 14

2 LEASING CORFICOLOMBIANA S. A. Compañía de financiamiento REVISIÓN PERIÓDICA EMISOR DEUDA DE LARGO PLAZO AA+ Perspectiva negativa DEUDA DE CORTO PLAZO BRC 1+ Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 31 de Historia de la calificación: marzo de 2016 Activos: Pasivo: Patrimonio: Pérdida neta: COP COP COP COP4.817 Revisión periódica Jul./15: Revisión periódica Jul./14: Calificación inicial Ago./10: AAA Perspectiva negativa, BRC 1+ AAA Perspectiva negativa, BRC 1+ AAA, BRC 1+ I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en su revisión periódica bajó su calificación de deuda de largo plazo a AA+ de AAA, confirmó su calificación de deuda de corto plazo de BRC 1+ y mantuvo la perspectiva negativa de Leasing Corficolombiana S. A. Una perspectiva evalúa un cambio potencial de la calificación en el largo plazo e incorpora tendencias o riesgos con implicaciones menos ciertas sobre el desempeño de la entidad calificada. La perspectiva negativa indica que la calificación puede bajar o mantenerse en un periodo de uno a dos años. En nuestra revisión periódica de 2014, asignamos la perspectiva negativa a Leasing Corficolombiana por el comportamiento desfavorable en la calidad de sus activos y el mantenimiento de indicadores de solvencia inferiores a los de sus pares y el sector. La desmejora del entorno económico, particularmente de algunas industrias en las cuales la compañía tenía exposición (como hidrocarburos, minería y salud), ha continuado la tendencia desfavorable de la calidad de sus activos en 2015 que se profundizó durante el primer trimestre de Como resultado de lo anterior, sus indicadores se alejan de los observados en otros establecimientos de crédito con la máxima calificación de deuda de largo plazo. Este deterioro en la calidad de los activos no ha venido con un incremento en la fortaleza patrimonial puesto que la solvencia se ha mantenido en niveles relativamente bajos con un margen de holgura reducido frente a los mínimos regulatorios. Por otra parte, el incremento en las provisiones por riesgo de crédito, el aumento en los costos de fondeo y la menor dinámica de crecimiento han afectado la generación interna de capital. Por estos aspectos no esperamos una mejora sustancial de la solvencia al cierre de Los elementos descritos implican que se materializaron las variables por las cuales asignamos la perspectiva negativa y explican la disminución en nuestra calificación de deuda de largo plazo. Si bien estimamos una alta probabilidad de que la compañía reciba un apoyo patrimonial de su principal accionista, Corficolombiana ( AAA, BRC 1+ ), consideramos que dicho respaldo no compensa lo suficiente el deterioro del perfil crediticio individual de Leasing Corficolombiana para sostener la máxima calificación. El mantenimiento de la perspectiva negativa refleja nuestra opinión de que las condiciones del entorno económico podrán continuar afectando negativamente el perfil crediticio de Leasing Corficolombiana. En primer lugar, esperamos que la desaceleración de la economía colombiana se acentúe con un crecimiento del producto interno bruto en torno a 2,3% en 2016 frente a 3,1% de 2015, lo cual continuará presionando la capacidad de crecimiento y la calidad de los activos de la compañía. En segundo lugar, el aumento de la inflación y de las tasas de interés afectaría el margen de intermediación en la medida que se traduzca en un mayor costo de fondeo de los establecimientos de crédito. Podríamos bajar la calificación en caso de Página 2 de 14

3 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 LEASING CORFICOLOMBIANA S. A. que este entorno económico derive en indicadores de calidad de los activos con un margen negativo frente a entidades calificadas en la escala AA, o la compañía registre consistentemente indicadores de rentabilidad negativos. Posición de negocio: la compañía cuenta con una amplia trayectoria en el mercado de alquiler con opción de compra (leasing), si bien las condiciones del entorno económico han derivado en una disminución en el ritmo de crecimiento. En 2016, esperamos que este comportamiento se mantenga en la medida que persista el incremento de los costos de fondeo y continúe la desaceleración económica. Desde 2014, Leasing Corficolombiana ha llevado a cabo un cambio de su estrategia comercial para aumentar su enfoque hacia pequeñas y medianas empresas (pyme) frente a clientes empresariales y corporativos. Esto tiene como objetivo atomizar más su cartera y aprovechar mejor sus ventajas competitivas mediante la atención a clientes de menor tamaño, en los cuales la competencia con los grandes bancos es menos intensa. Por otra parte, la compañía se especializó en el pasado en la financiación de sectores como transporte e hidrocarburos, cuya actividad se ha mermado en los últimos dos años recientes. La compañía ha respondido a esta coyuntura dirigiendo su crecimiento hacia sectores de mejores perspectivas, como la infraestructura y la industria. Estos cambios en la estrategia comercial han derivado en que la compañía haya mantenido un ritmo de crecimiento inferior a lo observado en el sector (entendido como bancos y compañías de financiamiento) y los pares, situación que se ha acentuado en el primer trimestre de 2016 (Gráfico 1) por la menor demanda de crédito en el país. Gráfico 1 Crecimiento anual de la cartera de créditos y leasing 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% L.Corficolombiana Pares Sector Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV En nuestra opinión, la continuación de la desaceleración de la economía y el aumento en los costos de fondeo llevarán a que el crecimiento de la compañía se mantenga cercano a 5% en 2016, por debajo del 9,7% promedio que registró entre 2014 y Sin embargo, el desarrollo de los proyectos de infraestructura 4G y la trayectoria de Corficolombiana en estos negocios (a través de sus filiales especializadas en infraestructura), podrían beneficiar la capacidad de crecimiento de Leasing Corficolombiana por las oportunidades de financiación de activos productivos para los subcontratistas de Página 3 de 14

4 estas obras. Sin embargo, consideramos que estos beneficios se materializarían a partir de 2017 cuando la construcción de los proyectos empiece a desarrollarse con mayor énfasis. A marzo de 2016, Leasing Corficolombiana ocupaba el puesto 28 por el volumen de su cartera entre los establecimientos de crédito en Colombia, cuatro lugares por debajo del mismo periodo de Su participación en el mercado de crédito y leasing ha sostenido una tendencia descendente al ubicarse en 0,25% a marzo de 2016, por debajo del 0,3% promedio que registró entre 2010 y Este comportamiento también se observa en el caso particular del producto de leasing para el cual su participación disminuyó a 1,4% al cierre de 2015 desde 3,1% en Leasing Corficolombiana es una filial de la Corporación Financiera Colombiana Corficolombiana - ( AAA, BRC 1+ ), que a su vez forma parte del Grupo Aval (calificación de emisión de AAA para sus bonos ordinarios), uno de los conglomerados financieros más importantes de Colombia. Leasing Corficolombia se beneficia de múltiples sinergias con su matriz, entre las que se encuentra uso de red para captaciones y consecución de negocios, gestión del recurso humano y procesos administrativos, investigaciones económicas y gestión de riesgos de mercado y liquidez. El Grupo Aval también contribuye a fortalecer el esquema de control interno a través de auditorías periódicas que complementan los esquemas de control interno de cada filial. Capital y solvencia: los indicadores de solvencia patrimonial de Leasing Corficolombiana son inferiores a los de sus pares y tienen un margen relativamente bajo respecto de los mínimos regulatorios, situación que prevemos que se mantenga al cierre de El respaldo de su matriz, Corficolombiana ( AAA, BRC 1+ ), compensa parcialmente esta debilidad ya que estimamos una alta probabilidad de que la compañía reciba inyecciones de capital en caso de requerirlo. Desde 2014, Leasing Corficolombiana ha mantenido un indicador de solvencia relativamente estable en torno a 10%, lo cual se compara desfavorablemente frente al sector y los pares (Gráfico 2). Los accionistas han buscado fortalecer el capital de la compañía mediante el aumento del porcentaje de capitalización de utilidades a 100% en 2015 desde 87% en 2014 y 25% en 2013; a pesar de esto, la solvencia de la compañía se ha mantenido estable debido a la disminución de las utilidades. Dada nuestra perspectiva de que la compañía mantenga una rentabilidad relativamente baja en 2016, esperamos que la generación interna de capital sea limitada y por lo tanto la solvencia tendría un comportamiento similar a lo observado en los últimos dos años. A pesar de esto, nuestra evaluación de la fortaleza patrimonial de Leasing Corficolombiana se fundamenta en el apoyo probable que recibiría por parte de Corficolombiana y Grupo Aval, pues prevemos que su accionista mayoritario inyecte capital en caso de que los indicadores de solvencia se aproximen al mínimo regulatorio o aumenten las exigencias de capital por crecimiento de cartera. El Gráfico 2 muestra que la solvencia total de Leasing Corficolombiana se mantuvo por encima de la de 9% mínima exigida por el regulador, pero el margen de maniobra ha disminuido teniendo en cuenta que entre marzo de 2014 y marzo de 2016 el indicador fue de 10,1% promedio mientras que entre 2008 y 2014 fue de 12% en promedio. El indicador de solvencia básica presenta un comportamiento similar al ubicarse en 10,1% a marzo de 2016, ligeramente inferior al 10,5% de un año atrás; niveles que cumplen con suficiencia el mínimo exigido por la regulación (4,5%). Leasing Corficolombiana mantiene una adecuada calidad de su capital teniendo en cuenta que su patrimonio regulatorio está compuesto en su totalidad por instrumentos de patrimonio básico, los cuales tienen una alta capacidad de absorción de pérdidas. Por otra parte, consideramos que la flexibilidad Página 4 de 14

5 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 LEASING CORFICOLOMBIANA S. A. financiera es adecuada puesto que los activos líquidos de la compañía están representados, en su mayoría, por el disponible. Gráfico 2 Solvencia total 18% 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% L.Corficolombiana Pares Sector Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. Rentabilidad: el menor ritmo de crecimiento, el aumento en el gasto de provisiones y la disminución del margen de intermediación han impactado negativamente la rentabilidad de Leasing Corficolombiana. Las condiciones del entorno económico indican que estas variables podrán continuar presionando la generación de utilidades, por lo cual esperamos que la rentabilidad de la compañía se mantenga por debajo de los registros de los últimos cinco años. Entre 2011 y 2013, Leasing Corficolombiana mantuvo indicadores de rentabilidad superiores a sus pares y el sector (Gráfico 3), lo cual estuvo sustentado, principalmente, en mejores indicadores de calidad respecto de la industria y un margen de intermediación estable. En 2014 se inició un cambio de tendencia en la calidad de los activos que se profundizó en 2015 y lo corrido de Adicionalmente, el incremento de las tasas de interés del mercado llevó a un pronunciado aumento en los costos de fondeo de la compañía que no ha sido compensado en las tasas de colocación, debido a la fuerte competencia entre los establecimientos de crédito. Estos elementos disminuyeron rápidamente la rentabilidad de la compañía en el último año y la ubicaron en un nivel desfavorable respecto de los pares y el sector. En nuestro caso base para los próximos 12 a 18 meses, esperamos que la rentabilidad sobre el patrimonio de la compañía se mantenga entre 0% y 5%. Esta expectativa se fundamenta en nuestra previsión de un crecimiento de cartera relativamente bajo, el sostenimiento de un indicador de cartera vencida (ICV) entre 5% y 6% y un margen de intermediación presionado por la tendencia alcista en los costos de fondeo. Sin embargo, dada las características del activo productivo de Leasing Corficolombiana, el cual mantiene un alto nivel de cobertura por garantías idóneas, consideramos que la administración tiene la oportunidad de reversar un volumen importante de provisiones a través del secuestro de garantías para su posterior liquidación o colocación en nuevas operaciones de crédito o leasing. En caso de acompañarse por la contención en la calidad de la cartera, esta situación podría beneficiar los indicadores de rentabilidad por encima de nuestro caso base. Por otra parte, también percibimos riesgos a la baja debido a la profundización de la desaceleración de la economía y la continuación de la tendencia alcista de las tasas Página 5 de 14

6 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 LEASING CORFICOLOMBIANA S. A. de interés; estos elementos podrían continuar afectando negativamente el crecimiento y la calidad de la cartera, a la vez que comprimirían aún más el margen de intermediación. Nuestra perspectiva negativa refleja la probabilidad de que este último escenario se materialice y lleve a la compañía a sostener indicadores de rentabilidad consistentemente negativos. Gráfico 3 Rentabilidad sobre el patrimonio 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% L.Corficolombiana Pares Sector Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. Indicador anualizado con utilidades acumuladas de 12 meses. El menor ritmo de crecimiento de la cartera, unido a la contracción del margen de intermediación llevaron a que el ingreso neto de intereses de Leasing Corficolombiana se contrajera 2,9% a marzo de 2016, lo cual muestra un comportamiento desfavorable respecto de los pares y el sector que registraron incrementos de 3,2% y 4,9%, respectivamente. Dicha cifra también contrasta con el crecimiento de 7,8% anual promedio de la compañía entre 2011 y Al incluir el efecto de las provisiones de cartera neto de recuperaciones, observamos que los ingresos netos de Leasing Corficolombiana disminuyeron 72,2% anual, una caída más pronunciada que la de sus pares, que descendieron 12,7%. Estos elementos muestran que las principales razones detrás de la disminución en la rentabilidad de la compañía son el bajo crecimiento de cartera, la contracción del margen de intermediación y el aumento del gasto de provisiones. Las utilidades de Leasing Corficolombiana han presentado una tendencia descendente al registrar millones de pesos colombianos (COP) a diciembre de 2015 desde COP millones en diciembre de En el primer trimestre de 2016 la compañía registró pérdidas por COP4.817 millones, siendo el primer registro negativo observado desde julio de Este comportamiento llevó a que los indicadores de rentabilidad sobre el patrimonio y sobre el activo (anualizados con utilidades acumuladas de 12 meses) se ubicaran en 1,2% y 0,1%, respectivamente, a marzo de 2016; niveles muy inferiores a los promedios de 16% y 1,5% que registró la compañía entre 2010 y Calidad del activo: las condiciones económicas de industrias particulares desmejoraron la calidad de la cartera de Leasing Corficolombiana. Dada nuestra perspectiva de una continuación en la desaceleración de la economía, así como por el mayor enfoque comercial de la compañía hacia pymes y personas naturales, prevemos que en los próximos 12 a 18 meses los indicadores de calidad y cobertura de cartera tendrán un menor desempeño frente a los últimos cinco años. Página 6 de 14

7 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 LEASING CORFICOLOMBIANA S. A. En años recientes se ha afectado negativamente la capacidad de pago de las industrias relacionadas con la extracción de materias primas por la drástica disminución en los precios de bienes como el petróleo y el carbón. Esta situación ha sido una de las principales razones del deterioro en la calidad de la cartera de Leasing Corficolombiana (Gráfico 4) pues la compañía tuvo un enfoque comercial particular en financiar bienes productivos de compañías relacionadas con estas industrias. Por otra parte, en los últimos dos años la compañía ha reenfocado su estrategia de crecimiento hacia pymes y a personas naturales con una actividad productiva, los cuales son segmentos que tienen una vulnerabilidad relativamente alta al cambio en las condiciones de la economía y que por lo tanto han incrementado sus niveles de cartera vencida; lo cual también contribuyó al deterioro que ha registrado la calidad de cartera. Gráfico 4 Indicador de calidad de cartera por vencimiento 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% L.Corficolombiana Pares Sector Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. Leasing Corficolombiana ha tomado diversas medidas para fortalecer su estructura de cobranza, así mismo, ha limitado las originaciones de crédito hacia las industrias con mayor riesgo y está trabajando activamente en normalizar los clientes vencidos o restituir los bienes en garantía. Estas medidas podrán contener la tendencia de deterioro de los últimos dos años. Sin embargo, en nuestra opinión, es poco probable que en los próximos 12 a 18 meses la calidad de la cartera retorne a los niveles observados entre 2011 y 2013, debido a nuestra expectativa de una continuación en la desaceleración de la economía y por la participación creciente de los segmentos de pyme y persona natural en la composición de la cartera. Esto dificultará disminuir los indicadores de cartera vencida. La cartera de Leasing Corficolombiana está compuesta en su totalidad por el segmento comercial. Su composición por productos ha presentado un cambio en los últimos años caracterizado por la disminución en la participación del leasing que representó 50% en marzo de 2015 desde 65% en el mismo periodo de 2014, mientras que las operaciones de crédito aumentaron a 50% desde 35%. Esta tendencia se debe a la mayor participación de clientes pyme y persona natural (que aumentó a 53% en marzo de 2016 desde 48% en marzo de 2014) puesto que este tipo de clientes tiene una mayor demanda por productos de crédito. La maquinaria y equipos se mantienen como el principal activo financiado al representar el 39% de la cartera a marzo de 2016, con un leve incremento frente al 36% de marzo de Los inmuebles son el Página 7 de 14

8 rubro con mayor variación al aumentar a 30% desde 23% en el mismo periodo, mientras que los automotores disminuyeron a 28% desde 39%. En lo que respecta a la composición de la cartera por sectores de la economía, los servicios y el comercio son los de mayor relevancia para la compañía con exposiciones de 25% y 23%, respectivamente, a marzo de Las actividades relacionadas con el transporte ocupan el tercer lugar con 17%, aunque su participación ha disminuido consistentemente desde el 23% que registraba en el mismo periodo de A pesar de que la exposición a los sectores de explotación de recursos naturales y metales ha disminuido a cerca de 4,5% desde 7% en 2014, consideramos que la menor capacidad de pago de estas compañías aún podría continuar afectando la calidad de la cartera de la compañía. El Gráfico 4 muestra el deterioro del indicador de calidad de cartera por vencimiento vencida (ICV) de Leasing Corficolombiana desde 2014, comportamiento que se ha alejado del de sus pares y el sector. Una situación similar se observa en el indicador de calidad por nivel de riesgo (CDE) que aumentó a 7,6% en marzo de 2016 desde 5% en marzo de 2015, mientras que en los pares fue de 4,2% y 3,1%, respectivamente. El indicador de cobertura por vencimiento se mantuvo relativamente estable en torno de 70%, muy por debajo de los pares y el sector, cuyos indicadores fueron cercanos a 140%. Por otra parte, la cobertura por calificación de riesgo (CDE) fue de 38,5% a marzo de 2016 mientras que la de los pares y el sector fue de 47,9% y 49,7%, respectivamente. Fondeo y liquidez: la estructura de fondeo se mantuvo estable con participación mayoritaria de depósitos a término los cuales han sostenido un adecuado índice de renovación. Los niveles de liquidez de la compañía se mantienen por debajo de los pares y el sector, y resultan suficientes para atender los requerimientos pasivos. Consideramos que la estabilidad de las fuentes de fondeo de Leasing Corficolombiana es adecuada, puesto que la tasa de renovación de los certificados de depósito a término (CDT) se ha mantenido relativamente estable en torno a 80% con una adecuada diversificación por depositantes. Por otra parte, la participación de personas naturales dentro de los depósitos presentó un incremento en el último año y se ubicó por encima de 30%, lo cual ponderamos positivamente pues favorece la estabilidad y el costo de las fuentes de fondeo. A pesar de esto, en el último año la compañía experimentó un aumento pronunciado del costo de su pasivo como respuesta al incremento en la inflación y en las tasas de interés de mercado; lo anterior, teniendo en cuenta que cerca del 60% de los CDT de la compañía están indexados. Si bien la posición de liquidez de la compañía es inferior a la de los pares y el sector, consideramos que es consecuente con su estructura de fondeo concentrada en CDT con un plazo promedio cercano a 10 meses y con índice de renovación relativamente alto. Los CDT se mantienen como la principal fuente de fondeo de Leasing Corficolombiana al representar 85% del pasivo total (Gráfico 4). El índice de renovación de estos títulos se mantuvo estable con un promedio de 85% en el último año. La diversificación entre los 20 mayores depositantes presentó un comportamiento favorable al disminuir a 26,2% en marzo de 2016 desde 31,4% el año anterior, niveles consecuentes con otras entidades calificadas BRC 1+. En la composición de los CDT por tipo de inversionista se destacan las personas naturales que aumentaron su participación a 33% desde 25%, mientras que la participación de fondos de inversión disminuyó a un nivel cercano a 10%. Consideramos que la diversificación de las fuentes de fondeo por tipo de inversionista es adecuada y muestra una dependencia moderada en inversionistas institucionales. Página 8 de 14

9 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 LEASING CORFICOLOMBIANA S. A. Gráfico 4 Composición del pasivo 5% 5% 4% 1% 1% 7% 6% 19% 16% 17% 13% 15% 9% 8% 5% 4% 14% 11% 10% 65% 76% 79% 82% 85% 0% dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 mar-16 Pares Sector Ahorro Corriente CDT Entidades financieras Op. pasivas mcdo monetario Titulos de deuda Otros pasivos Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. 32% 9% 26% 26% 10% 34% El Gráfico 5 muestra que la compañía ha mantenido una posición de liquidez inferior a la observada en los pares y el sector. Asimismo, la razón del indicador de riesgo de liquidez regulatorio (IRL) a 30 días fue de 1,82 veces (x) promedio entre marzo de 2015 y marzo de 2016, y alcanzó un nivel mínimo de 1,2x. Estos niveles muestran que la compañía tiene una liquidez suficiente para atender sus requerimientos pasivos bajo escenarios de estrés, pero su margen es inferior frente a otras entidades calificadas BRC 1+ para las cuales dicho indicador fluctúa entre 2,5x y 4x. Dado el aumento en los costos de fondeo y la perspectiva de un bajo crecimiento de cartera, esperamos que la compañía continúe registrando niveles de liquidez similares a los observados durante el último año. Gráfico 5 Activos líquidos / depósitos 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% L.Corficolombiana Pares Sector Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. Administración de riesgos y mecanismos de control: Leasing Corficolombiana cuenta con una estructura para la administración del riesgo acorde con las necesidades de su operación. Las herramientas de control le permiten dar un adecuado seguimiento y monitorear de los riesgos financieros y no financieros. Página 9 de 14

10 En nuestra opinión, la infraestructura y las herramientas para la administración de riesgos de Leasing Corficolombiana son adecuadas para gestionar la exposición propia de su operación. Ponderamos de forma positiva el apoyo que presta su matriz para la gestión de riesgos financieros y operativos, así como el del Grupo Aval para fortalecer los esquemas de control interno. La gestión de riesgo de crédito de Leasing Corficolombiana está relacionada con la actividad de colocación en operaciones de leasing y cartera y tesorería. La máxima autoridad en materia crediticia es la Junta Directiva, que define los lineamientos según los cuales se debe evaluar, calificar, asumir, controlar y cubrir el riesgo de crédito. Así mismo, la Gerencia General se encarga del seguimiento y vela por el cumplimiento efectivo de las políticas establecidas por la Junta Directiva y el ente regulador. La labor de estas dos instancias está soportada por el Comité de Riesgo, en el cual se proponen límites y políticas de riesgo y se definen políticas de control de procesos de vinculación, otorgamiento y seguimiento. La compañía cuenta con un modelo de scoring que evalúa variables cualitativas y cuantitativas de cada crédito. Mensualmente, la entidad analiza el comportamiento de la cartera y evalúa los cambios en la estructura general del portafolio crediticio, la evolución de los indicadores y calificaciones de riesgo. El Sistema de Administración de Riesgo de Mercado (SARM) de Leasing Corficolombiana define las políticas y las herramientas con las cuales se realiza la gestión del riesgo de mercado, tanto para las posiciones propias como para las posiciones administradas y por cuenta de terceros. Los lineamientos de la Junta Directiva se encuentran debidamente documentados en el Manual de Políticas de Riesgo de Mercado y Tesorería. Por su parte, la administración del riesgo de liquidez se realiza en conjunto con Corficolombiana, mediante el Comité de Tesorería, que se celebran semanalmente y evalúan la posición de liquidez de la entidad y la estrategia de captación por tomar. El Sistema de Administración de Riesgos Operacionales (SARO) incorpora mecanismos de control y la adecuada estructura administrativa para optimizar las operaciones de Leasing Corficolombiana. Así mismo, incorpora el seguimiento de las normas y los procedimientos para garantizar el manejo del negocio dentro de niveles de riesgo razonables, así como su evaluación, verificación, medición, control y prevención de manera oportuna y sistemática. La gestión de este riesgo se encuentra soportada en un aplicativo especializado compartido con Corficolombiana y Fiduciaria Corficolombiana. El Sistema de Administración del Riesgo de Lavado de Activos y de la Financiación del Terrorismo (SARLAFT) tiene el propósito de evitar que Leasing Corficolombiana sea utilizada para canalizar dineros provenientes de actividades delictivas o con destino a ellas. La supervisión del sistema está a cargo del oficial de cumplimiento, y los lineamientos del sistema se encuentran documentados en el manual respectivo, el cual ha sido actualizado conforme a los requerimientos normativos. Tecnología: La infraestructura tecnológica de Leasing Corficolombiana es adecuada para atender su operación actual y garantizar el funcionamiento sus sistemas de información. La plataforma tecnológica de Leasing Corficolombiana cuenta con aplicativos para los diferentes ciclos operativos de la administración de: contratos de leasing, cartera de crédito, garantías de los créditos, seguros de los activos dados en leasing y modelos establecidos por el Sistema de Administración de Riesgo de Crédito y Operaciones de Importación. La compañía cuenta con un Plan de Continuidad de Negocio probado periódicamente, y por medio del cual se definen los parámetros y los responsables en caso de tener que obrar en el centro de operaciones de contingencia. Así mismo, en el plano de servidores se realizan pruebas parciales, en las cuales se verifica que los sistemas funcionen dentro del centro de cómputo alterno. Contingencias: A marzo de 2016, Leasing Corficolombiana mantenía procesos judiciales en contra cuyas pretensiones tienen probabilidad de fallo en contra remota. Consideramos que estas contingencias no implican un riesgo para su estabilidad financiera. Página 10 de 14

11 II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS Qué podría llevarnos a subir la calificación BRC identificó los siguientes aspectos que podrían llevarnos a confirmar la calificación actual: La mejora de los indicadores de calidad de activos y de rentabilidad hacía niveles similares a los de los pares y acordes al comportamiento de la compañía entre 2011 y El fortalecimiento sostenido de la solvencia patrimonial. Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual: La baja en la calificación de Corficolombiana. El deterioro de los indicadores de calidad y cobertura de cartera que supere nuestras expectativas. El comportamiento desfavorable de los indicadores de rentabilidad que generen una afectación negativa sobre la posición patrimonial. La desmejora en su posición de liquidez y fondeo, con menor estabilidad frente a los promedios históricos de renovación de depósitos a término y/o disminución en los indicadores de liquidez con respecto a sus requerimientos pasivos. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del emisor y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services. BRC Investor Services no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera incluida en este reporte se basa en los estados financieros auditados de los últimos tres años y no auditados a marzo de Página 11 de 14

12 III. ESTADOS FINANCIEROS Datos en COP Millones ANALISIS HORIZONTAL BALANCE GENERAL dic-13 dic-14 dic-15 mar-15 mar-16 Activos Variación % dic-14 / dic-15 Variación % mar-15 / mar-16 Variación % Pares mar-15 / mar-16 Variación % Sector mar-15 / mar-16 Disponible ,4% -5,2% 18,8% 17,0% Posiciones activas del mercado monetario ,9% -54,8% -2,2% 3,3% Inversiones ,9% -49,8% -8,0% 7,3% Valor Razonable ,0% -74,1% -41,0% -20,4% Instrumentos de deuda ,1% -18,6% Instrumentos de patrimonio ,0% -74,1% -93,3% -76,6% Valor Razonable con cambios en ORI ,6% -2,9% -6,8% -1,4% Instrumentos de deuda ,1% -6,0% Instrumentos de patrimonio ,6% -2,9% ,6% 60,2% Costo amortizado ,2% -7,0% -49,3% -8,5% Otros ,0% 28,6% Deterioro ,0% 4,3% Cartera de créditos y operaciones de leasing ,9% 3,6% 10,9% 12,8% Comercial ,2% 4,7% 12,4% 13,6% Consumo ,1% -33,3% 10,4% 11,4% Vivienda ,4% -1,0% 15,7% Microcrédito ,7% Deterioro ,9% 34,6% 22,6% 17,8% Deterioro componente contraciclico ,9% 12,9% 10,0% 11,1% Otros activos ,6% 10,8% 14,4% 12,0% Bienes recibidos en pago ,2% 104,4% 2,5% 20,2% Bienes restituidos de contratos de leasing ,0% 55,4% 56,5% Otros ,0% -37,9% 13,9% 11,7% Total Activo ,8% 2,2% 10,8% 11,6% Pasivos Depósitos ,9% 7,0% 7,4% 10,2% Ahorro ,5% 10,5% Corriente ,2% 4,2% Certificados de depósito a termino (CDT) ,9% 7,0% 12,7% 13,0% Otros ,0% 4,2% Créditos de otras entidades financieras ,8% -17,2% 12,2% 19,6% Banco de la República Redescuento ,0% -24,4% 21,7% 13,5% Créditos entidades nacionales ,9% 17,9% 1,0% 12,4% Créditos entidades extranjeras ,4% 26,5% Otros Pasivos ,6% -24,2% 27,4% 14,9% Total Pasivo ,3% 2,4% 10,7% 11,7% Patrimonio Capital Social ,4% 7,1% 0,0% 1,8% Reservas y fondos de destinación especifica ,5% 107,0% 18,9% 20,0% Reserva legal ,0% 71,2% 22,6% 24,1% Reserva estatutaria Reserva ocasional ,0% -5,5% Otras reservas Fondos de destinación especifica ,5% Superávit o déficit ,0% 7,6% 7,7% 7,9% Ganancias/pérdida no realizadas (ORI) ,4% 47,5% 58,0% Prima en colocación de acciones ,6% 0,0% 5,0% Ganancias o pérdidas (4.276) 24,3% -233,3% -25,2% -14,4% Ganancias acumuladas ejercicios anteriores ,0% -80,3% -23,6% Pérdidas acumuladas ejercicios anteriores ,0% -45,2% Ganancia del ejercicio ,1% -100,0% -19,5% -7,8% Pérdida del ejercicio (4.817) -100,0% -143,2% Ganancia o pérdida participaciones no controlada Resultados acumulados convergencia a NIIF - - (908) (908) (908) 0,0% 64,1% Otros ,0% -100,0% -100,0% -100,0% Total Patrimonio ,3% 0,2% 11,4% 10,9% Página 12 de 14

13 ESTADO DE RESULTADOS dic-13 dic-14 dic-15 mar-15 mar-16 Variación % dic-14 / dic-15 ANALISIS HORIZONTAL Variación % mar-15 / mar-16 Variación % Pares mar-15 / mar-16 Variación % Sector mar-15 / mar-16 Cartera comercial ,8% 14,1% 24,8% 29,5% Cartera consumo ,9% -22,3% 12,3% 11,7% Otros ,0% Ingreso de intereses cartera y leasing ,9% 14,1% 21,0% 19,9% Depósitos ,8% 35,1% 41,8% 47,9% Otros ,1% 13,7% 36,4% 37,3% Gasto de intereses ,6% 31,5% 39,9% 44,5% Ingreso de intereses neto ,8% -2,9% 3,2% 4,9% Gasto de deterioro cartera y leasing ,9% 96,6% 19,0% 14,3% Gasto de deterioro componente contraciclico ,3% -11,2% -14,0% 2,3% Otros gastos de deterioro ,0% Recuperaciones de cartera y leasing ,7% -2,2% 18,2% 3,1% Otras recuperaciones ,2% 202,0% -59,3% -28,0% Ingreso de intereses neto despues de deterioro y recuperaciones ,7% -72,2% -12,7% -6,6% Ingresos por valoración de inversiones ,8% 25,4% 143,2% -10,2% Ingresos por venta de inversiones ,2% 80,4% Ingresos de inversiones ,8% 25,4% 146,2% -8,5% Pérdidas por valoración de inversiones ,2% -14,9% Pérdidas por venta de inversiones ,9% -46,2% Pérdidas de inversiones ,4% -15,4% Ingreso por método de participación patrimonial ,0% 5,4% Dividendos y participaciones ,2% -70,2% Gasto de deterioro inversiones Ingreso neto de inversiones ,7% 25,4% 96,9% 45,1% Ingresos por cambios ,8% 30,2% Gastos por cambios ,9% 37,6% Ingreso neto de cambios ,3% -88,3% Comisiones, honorarios y servicios ,2% 2,4% 7,7% 29,0% Otros ingresos - gastos (2.436) (1.275) (328) (2.149) -195,6% 556,1% -188,7% 59,7% Total ingresos ,4% -82,2% 1,0% 7,0% Costos de personal ,1% 18,2% 7,6% 16,1% Costos administrativos ,4% 5,1% 1,6% 14,0% Gastos administrativos y de personal ,2% 14,2% 5,0% 15,2% Multas y sanciones, litigios, indemnizaciones y demandas ,9% -7,6% -1,5% Otros gastos riesgo operativo ,1% -7,1% Gastos de riesgo operativo ,9% -56,6% -5,0% Depreciaciones y amortizaciones ,3% 12,2% -12,5% -10,7% Total gastos ,1% 14,1% 2,4% 13,2% Impuestos de renta y complementarios ,8% -92,8% 18,4% 27,1% Otros impuestos y tasas ,5% 6,9% 6,9% Total impuestos ,7% -61,5% 14,2% 20,7% Ganancias o pérdidas (4.817) -9,5% -280,7% -9,7% -7,0% Como resultado de la aplicación de los principios contables para la preparación y presentación de los estados financieros de acuerdo con las normas internacionales de información financiera (NIIF), a partir de 2015, las cifras de los estados financieros no resultan comparables con las reveladas bajo las normas contables aplicadas hasta 2014 (COLGAAP). Página 13 de 14

14 INDICADORES dic-13 dic-14 dic-15 mar-15 mar-16 mar-15 mar-16 mar-15 mar-16 PARES SECTOR Rentabilidad ROE (Retorno Sobre Patrimonio) 17,3% 10,8% 9,2% 9,4% 1,2% 16,0% 11,2% 14,1% 14,3% ROA (Retorno sobre Activos) 1,6% 1,0% 0,8% 0,8% 0,1% 1,9% 1,3% 1,9% 1,9% Ingreso de intereses neto / Ingresos 95,9% 118,8% 134,2% 124,4% 679,6% 82,4% 84,2% 72,2% 70,9% Ingresos Netos de Intereses / Cartera y Leasing Bru 5,6% 5,5% 5,3% 1,4% 1,3% 1,3% 1,2% 1,6% 1,5% Gastos Provisiones / Cartera y Leasing bruto 2,8% 3,8% 4,1% 4,0% 5,0% 3,6% 3,9% 4,4% 4,5% Rendimiento de la cartera 11,5% 11,0% 11,0% 10,9% 11,2% 11,8% 11,2% 11,7% 11,7% Rendimiento de las inversiones 1,1% 0,7% 3,3% 1,3% 3,6% 8,1% 7,3% 3,6% 5,8% Costo del pasivo 5,3% 4,8% 5,6% 5,0% 6,0% 3,4% 4,3% 3,2% 3,6% Eficiencia (Gastos Admin/ MFB) 48,8% 57,9% 51,2% 46,6% 299,4% 41,1% 42,8% 38,9% 41,8% Capital Relación de Solvencia Básica 10,1% 10,1% 10,2% 10,5% 10,1% 9,8% 9,9% 10,0% 10,1% Relación de Solvencia Total 10,1% 10,1% 10,2% 10,5% 10,1% 12,4% 11,8% 14,9% 15,1% Patrimonio / Activo 9,2% 9,1% 9,5% 9,0% 8,9% 11,5% 11,5% 13,3% 13,2% Quebranto Patrimonial 4263,4% 4040,2% 4075,4% 3958,7% 3704,6% 1097,1% 1222,3% 1540,0% 1678,2% Activos Productivos / Pasivos con Costo 103,2% 98,3% 101,3% 102,3% 98,5% 107,0% 107,0% 113,5% 113,1% Activos improductivos / Patrimonio+Provisiones 92,1% 116,3% 71,5% 67,6% 84,5% 77,5% 82,3% 46,8% 49,0% Riesgo de Mercado / Patrimonio Técnico 0,0% 0,1% 0,0% 0,2% 0,0% 5,2% 5,0% 3,3% 3,5% Liquidez Activos Liquidos / Total Activos 6,2% 4,8% 5,2% 7,5% 7,0% 13,7% 12,2% 12,1% 11,2% Activos Liquidos / Depositos y exigib 9,0% 6,7% 7,1% 10,2% 9,0% 22,1% 20,2% 19,2% 18,0% Cartera Bruta / Depositos y Exigib 124,9% 120,5% 128,9% 121,4% 118,8% 114,4% 118,6% 109,0% 111,7% Cuenta de ahorros / Total Pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 27,4% 25,8% 34,1% 33,8% Cuentas Corrientes / Total Pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 10,2% 9,2% 11,0% 10,2% CDT s / Total pasivo 76,0% 79,5% 81,5% 81,7% 85,3% 31,8% 32,4% 25,6% 25,9% Redescuento / Total pasivo 13,4% 13,5% 11,8% 13,8% 10,2% 3,3% 3,7% 3,6% 3,7% Crédito entidades nacionales / total pasivo 6,0% 2,8% 5,3% 2,8% 3,3% 3,3% 3,0% 1,0% 1,0% Crédito entidades extranjeras / total pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 4,3% 4,4% 4,3% 4,9% Op. pasivas del mco monetario / total pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 3,5% 5,2% 3,3% 3,7% Distribución de CDTs por plazo Emitidos menor de seis meses 10,1% 7,7% 7,9% 6,2% 7,6% 31,1% 24,1% 25,5% 20,7% Emitidos igual a seis meses y menor a 12 meses 39,2% 25,4% 26,7% 27,9% 29,1% 20,2% 29,2% 20,4% 26,1% Emitidos igual a a 12 meses y menor a 18 meses 8,6% 7,1% 14,2% 6,3% 18,2% 9,3% 14,3% 9,0% 14,3% Emitidos igual o superior a 18 meses 42,1% 59,7% 51,2% 59,5% 45,0% 39,5% 42,4% 44,2% 45,2% Calidad del activo Por vencimiento Calidad de Cartera y Leasing 1,7% 4,0% 3,8% 5,7% 6,9% 2,4% 2,7% 3,0% 3,2% Cubrimiento de Cartera y Leasing 165,5% 95,9% 109,3% 70,7% 72,6% 151,2% 143,8% 146,0% 142,8% Indicador de cartera vencida con castigos 2,7% 5,1% 5,3% 6,7% 8,5% 5,3% 5,8% 6,6% 7,0% Calidad de Cartera y Leasing Comercial 1,7% 4,0% 3,8% 5,7% 6,9% 2,0% 2,4% 2,3% 2,5% Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial 166,1% 95,9% 109,3% 70,6% 72,6% 153,1% 145,2% 162,0% 160,3% Calidad de Cartera y Leasing Consumo 8,6% 10,0% 2,3% 9,7% 0,0% 4,4% 4,3% 4,6% 4,9% Cubrimiento Cartera y Leasing Consumo 94,5% 111,4% 70,5% 111,4% 137,1% 135,4% 134,5% 131,0% Calidad de Cartera Vivienda 0,0% 0,0% 0,0% 0,9% 1,4% 1,8% 2,0% Cubrimiento Cartera Vivienda 312,4% 199,1% 159,0% 145,9% Calidad Cartera y Leasing Microcredito 6,7% 7,0% Cubrimiento Cartera y Leasing Microcredito 93,8% 84,9% Por clasificación de riesgo Calidad de la cartera y Leasing B,C,D,E 7,2% 8,6% 10,9% 10,3% 11,8% 6,3% 7,3% 6,6% 7,0% Cubrimiento Cartera+ Leasing B,C,D y E 13,1% 22,7% 20,1% 20,7% 26,2% 28,7% 29,3% 32,8% 33,3% Cartera y leasing C,D y E / Bruto 2,9% 5,6% 7,4% 5,0% 7,6% 3,4% 4,2% 3,8% 4,3% Cubrimiento Cartera+ Leasing C,D y E 28,8% 33,4% 28,7% 39,7% 38,5% 48,7% 47,9% 51,2% 49,7% Calidad Cartera y Leasing Comercial C,D y E 2,9% 5,6% 7,4% 5,0% 7,6% 3,1% 4,2% 3,4% 4,1% Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial C,D y E 349,9% 300,9% 348,5% 252,7% 259,4% 216,3% 214,0% 179,5% 189,3% Calidad Cartera y Leasing Consumo C,D y E 8,6% 10,0% 0,0% 9,7% 0,0% 4,9% 4,8% 4,8% 5,0% Cubrimiento Cartera y Leasing de Consumo C,D y E 77,0% 100,0% 100,0% 59,6% 56,8% 61,0% 59,9% Calidad de Cartera Vivienda C,D y E 0,0% 0,0% 0,0% 2,2% 2,5% 1,7% 1,9% Cubrimiento Cartera de Vivienda C,D y E 38,4% 33,3% 41,2% 41,8% Calidad de Cartera Microcredito C,D y E 7,7% 7,8% Cobertura Cartera y Leasing Microcredito C,D,E 62,5% 57,1% IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 14 de 14