Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación SERFINANSA S.A. Compañía de financiamiento Comité Técnico: 25 de abril de 2018 Acta número: 1341 Contactos: Leonardo Abril Blanco Andrés Marthá Martínez Página 1 de 15

2 SERFINANSA S. A. Compañía de financiamiento REVISIÓN PERIÓDICA EMISOR DEUDA DE LARGO PLAZO AA DEUDA DE CORTO PLAZO BRC 1+ Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 31 de Historia de la calificación: diciembre de 2017 Activos: Pasivo: Patrimonio: Utilidad neta: COP COP COP COP Revisión periódica May./17: Revisión periódica May./16: Calificación inicial Jun./14: AA, BRC 1+ AA, BRC 1+ AA PP, BRC 1+ I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica confirmó su calificación de deuda de largo plazo de AA y deuda de corto plazo de BRC 1+ a Serfinansa S. A. Posición de negocio: Serfinansa es relevante en el segmento de tarjetas de crédito, en el cual mejoró su posición por número de tarjetas de crédito activas al pasar a la octava posición desde la décima entre el cierre de 2016 y 2017; sin embargo, mantiene una baja participación de mercado en la cartera total del sector. Esperamos una mejora gradual en la posición de negocio con base en el mayor dinamismo de la economía, la continuidad de las sinergias con su mayor accionista y la ampliación del portafolio de productos. Al cierre de 2017, la compañía presentó un crecimiento anual de la cartera bruta de 16%, superior al 6,1% de la industria y al de sus pares de 7,9%. La dinámica de crecimiento de Serfinansa continúa focalizada en productos de consumo, aspecto que se mantendrá en un periodo superior a 24 meses, dado el fuerte respaldo comercial y la relevancia del canal de venta de Supertiendas y Droguerías Olímpica para la colocación de dichos productos. Resaltamos la tendencia positiva del crecimiento de la entidad en los últimos 24 meses por el impulso que han tenido las colocaciones (ver Gráfico 1). En este sentido, cabe mencionar que Serfinansa es la herramienta de financiación de su mayor accionista, Olímpica S. A., por lo que consideramos que este último le brindaría apoyo, aspecto que hemos vinculado en la calificación, con base en la información disponible. La cartera de consumo, compuesta en 71% por tarjetas de crédito, registró una variación de 36% anual a diciembre de 2017, mientras que en el mismo periodo del año anterior fue de 42%. Para 2018, esperamos que la profundización comercial de la Tarjeta de Crédito Olímpica - TCO mantenga el dinamismo en las colocaciones de crédito de Serfinansa; además de continuar favoreciendo su participación de mercado en la industria y en el nicho de tarjeta de crédito. Página 2 de 15

3 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 dic-17 SERFINANSA S. A. Gráfico 1 Crecimiento anual de la cartera bruta 25% 20% 15% 10% 5% 0% Entidad Pares Sector Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. En el caso de la cartera comercial, el ritmo de expansión de Serfinansa ha disminuido por la desaceleración de la economía; sin embargo, el mantenimiento de la relación comercial con aliados estratégicos de su mayor accionista permitió un crecimiento anual de 4,8%, superior al comportamiento de la industria (3,6%) y levemente inferior al de sus pares (5,2%) a diciembre de El Gráfico 2 muestra que la participación del segmento comercial ha disminuido al ubicarse en 42% al cierre de 2017 desde 47% en el mismo periodo de Esperamos que la tendencia de este segmento continúe en los próximos 24 meses dado el enfoque en los productos de consumo y la alta rotación de la cartera de proveedores de Olímpica. A diciembre de 2017, la participación de mercado de Serfinansa, medida por saldos de cartera, fue de 13,2% en el sector de compañías de financiamiento y por debajo de 0,5% del total del sistema (establecimientos de crédito y compañías de financiamiento). De otro lado, nuestra evaluación de la posición negocio de Serfinansa incorpora su enfoque estratégico hacia productos de consumo que deriva en una menor diversificación de su portafolio de créditos, por lo que un adecuado control de la cartera vencida sería un factor positivo para su perfil crediticio. Gráfico 2 Composición de la cartera de créditos y leasing 15% 13% 3% 42% 46% 50% 53% 58% 47% 28% 58% 54% 50% 47% 42% 39% 56% dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 Pares Sector Comercial Consumo Vivienda Microcrédito Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV Página 3 de 15

4 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 dic-17 SERFINANSA S. A. Serfinansa cuenta con una estructura de gobierno corporativo que está alineada con las prácticas del mercado. La gerencia de la entidad la compone un grupo de profesionales con reconocida trayectoria en la industria, aspecto que ha respaldado el crecimiento de la compañía en las líneas objetivo por medio de la toma acertada de decisiones. La estabilidad de la gerencia se refleja en una estrategia consistente durante los últimos cinco años, el fortalecimiento de la estructura organizacional, la transformación de los procesos y de las herramientas tecnológicas, aspectos que han permitido el logro de importantes sinergias comerciales con su mayor accionista. En nuestra opinión, las sinergias con Olímpica están avanzando en temas diferentes a los comerciales, por lo que en un periodo entre 12 y 18 meses podrían consolidarse en niveles similares a los de otras compañías con calificaciones superiores. De concretarse, esto le permitiría a Serfinansa acceder a mejores calificaciones. Capital y solvencia: El apoyo de sus accionistas, la capacidad interna de generación de capital y el mantenimiento de políticas conservadoras de distribución de dividendos mantienen en fuerte la posición patrimonial de Serfinansa. En nuestra opinión, el alto crecimiento de la cartera se respalda en el proceso de capitalización; sin embargo, el aumento de las pérdidas crediticias podría presionar la solvencia. La solvencia total de Serfinansa se mantuvo estable en torno a 12% durante los últimos 24 meses y cerró en 12% el 2017, superior al mínimo regulatorio de 9%, pero se mantiene en niveles inferiores a los registrados por el sector (ver Gráfico 3). La evolución del indicador es característico de la compañía, dado que la capitalización de utilidades soporta el crecimiento proyectado de los siguientes doce meses. En los próximos 12 meses Serfinansa mantendrá un indicador de solvencia en torno a 12,5%, derivado de la inyección de liquidez realizada y la proyectada por sus accionistas. Gráfico 3 Solvencia total 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% Entidad Pares Sector Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. En el caso de la solvencia básica, el indicador presentó igual desempeño con 10,8% a diciembre de 2017, con lo cual conserva un margen adecuado frente al mínimo regulatorio de 4,5%. Nuestra evaluación de la fortaleza patrimonial de Serfinansa pondera de forma positiva el alto nivel de su solvencia básica, que refleja una alta participación de instrumentos de capital primario en el patrimonio técnico, los cuales tienen una alta capacidad de absorción de pérdidas. Lo anterior se sustenta en una política de distribución de dividendos conservadora y en varios procesos de capitalización que han permitido un crecimiento Página 4 de 15

5 promedio anual del patrimonio de 13,4% entre diciembre de 2014 e igual periodo de Esperamos que esta tendencia de crecimiento se mantenga, dado que la gerencia de la compañía prevé inyecciones de liquidez en los próximos 12 meses; adicionales al mantenimiento de niveles de capitalización en torno al 50% de las utilidades del ejercicio fiscal durante los próximos dos años. Serfinansa no utiliza su portafolio de inversiones como una fuente de ingresos, dado que es un complemento a su estrategia de crecimiento por lo que da prioridad al mantenimiento de altos niveles de liquidez. A diciembre de 2017, el portafolio de inversiones representó el 2% del total de activos, menor al 17% del sector. Rentabilidad: Durante 2017, el aumento del rendimiento y del volumen de la cartera explican el mantenimiento de los indicadores de rentabilidad de Serfinansa en niveles superiores a los de sus pares y el sector, a pesar del deterioro de los indicadores de calidad por vencimiento. Para 2018, proyectamos que la rentabilidad sobre el patrimonio se ubique en torno a 10% por el incremento del capital, el crecimiento proyectado de su cartera, la disminución del costo de fondeo y el mantenimiento de un importante gasto de provisiones. El Gráfico 4 muestra que la rentabilidad sobre el patrimonio de Serfinansa ha disminuido en menor medida que la del el sector y su grupo comparable. La capacidad de la compañía para ajustar al alza el rendimiento de su cartera le ha permitido proteger su margen de intermediación, a pesar del mayor costo de fondeo derivado del aumento del plazo promedio de los certificados de depósito a término (CDT). Una política monetaria expansiva y la mayor participación de la cartera de consumo en el total mantendrán la tendencia positiva del margen de intermediación de la entidad y soportarán los indicadores de rentabilidad en torno a 10% al cierre de Al cierre de 2018, el logro de la rentabilidad sobre patrimonio superior a 12% dependerá de la capacidad de la compañía para aumentar el ritmo de crecimiento de su cartera de consumo sin que esto implique un mayor deterioro en la morosidad. También dependerá de la complementación de su portafolio de servicios a través de la venta de seguros y el fortalecimiento del servicio de giros. Revisaríamos la calificación de Serfinansa si la rentabilidad fuera inferior a la del sector, en particular, por un aumento del riesgo de crédito de la cartera; no obstante, este no es nuestro escenario base. El importante crecimiento de la cartera y la mejora del margen de intermediación de Serfinansa explican que su ingreso neto de intereses haya aumentado 26,3% anual a diciembre de 2017, superior al 14,1% del sector y el 7,5% de sus pares. Los ingresos netos de Serfinansa disminuyeron por el mayor gasto por deterioro. Sin embargo, el importante aumento de los ingresos por comisiones y honorarios contrarrestaron este efecto, por lo que el total de ingresos de la compañía aumentó 16,5% anual al cierre de 2017, superior al porcentaje de sus pares y el sector que registraron reducciones de 8,4% y 10%, respectivamente, y llevó a que la utilidad neta aumentara un 3,4% anual. A diciembre de 2017, la rentabilidad sobre el patrimonio de Serfinansa medida como el promedio mensual de 12 meses de la utilidad neta / el promedio mensual de 12 meses del patrimonio- disminuyó a 12,9% desde 15,1% en el mismo periodo de 2016, en parte por el fortalecimiento patrimonial; sin embargo, se mantuvo en un nivel favorable frente a los pares de 6,2% y el sector de 10,5% (ver Gráfico 4). Similar situación se observa en la rentabilidad sobre el activo medida como el promedio mensual de 12 meses de la utilidad neta / el promedio mensual de 12 meses del activo- que se ubicó en 1,6% a diciembre de 2017 desde 1,8% en el mismo periodo de 2016 y se ubica por encima del sector. Página 5 de 15

6 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 dic-17 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 dic-17 SERFINANSA S. A. Gráfico 4 Rentabilidad sobre el patrimonio 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% Entidad Pares Sector Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. Indicador anualizado con utilidades acumuladas de 12 meses. Calidad del activo: En línea con nuestra expectativa, el crecimiento en segmentos y productos de mayor riesgo, en un entorno de desaceleración económica, explicaron la tendencia creciente del indicador de calidad de la cartera (ICV) de Serfinansa durante En nuestra opinión, el sostenimiento de altas tasas de crecimiento de la cartera de consumo puede afectar el perfil financiero de la compañía en el mediano plazo, aunque consideramos que, por el momento, esta debilidad la continúa compensando el respaldo potencial de su mayor accionista y la capacidad de generación interna de capital. El buen desempeño de las colocaciones a proveedores de Olímpica permite que Serfinansa mantenga un desempeño similar al de sus pares en términos de calidad de cartera (ver Gráfico 5). En nuestra opinión, el bajo desempeño de la economía podrá continuar incidiendo de forma negativa en la calidad de la cartera de consumo de Serfinansa. Asimismo, con base en nuestro análisis de las cosechas de crédito y en la calidad de la originación, consideramos que la entidad alcanzará un nivel de morosidad cercana al 6,5% al cierre de 2018, pero se mantendrá en un nivel similar al de sus pares calificados en AA. La calificación de Serfinansa podría revisarse, en el escenario en que el ICV se ubique en un nivel superior al 8,5% en un periodo entre 12 a 18 meses; no obstante, este no es nuestro escenario base. Gráfico 5 Indicador de calidad de cartera total por vencimiento 6,5% 6,0% 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% Entidad Pares Sector Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV Página 6 de 15

7 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 dic-17 SERFINANSA S. A. La cartera de consumo es la más representativa con 58% del total a diciembre de La tarjeta de crédito se mantiene como el principal producto de esta cartera con 71% del total y un importante nivel de crecimiento anual de 36%; resaltamos el ritmo de crecimiento anual del crédito rotativo de 27% (representa el 16% del total) y la relevancia de libre inversión que pasó a 12% en diciembre de 2017 desde 17% en el mismo mes de La participación creciente de la tarjeta de crédito es una de las principales razones que explican el desempeño en la calidad de su cartera. El ICV total del Serfinansa se ubicó en 5,9% a diciembre de 2017 frente a 5,1% de un año atrás, comportamiento similar al de sus pares para quienes el indicador pasó a 6,1% desde 4,5% en el mismo periodo. El segmento de consumo es el que tiene mayor incidencia en la calidad de la cartera de la compañía (ver Gráfico 7) teniendo en cuenta que su ICV pasó a 7,2% desde 6,9%, mientras que en la cartera comercial estas cifras fueron 4,3% y 3,2%. En este último caso, el ICV es mejor que el de los pares y la industria. Serfinansa presenta un adecuado indicador de cobertura de cartera por vencimiento de 129% a diciembre de 2017, similar al de 133% de un año atrás, que se compara favorablemente frente a los pares (103%) y es similar al del sector (134%). Gráfico 6 Indicador de calidad de cartera de consumo por vencimiento 8,0% 7,5% 7,0% 6,5% 6,0% 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% Entidad Pares Sector Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV Entre diciembre de 2014 y diciembre de 2017, el indicador de cartera vencida con castigos ha aumentado de forma gradual y cerró en 22% (ver Gráfico 7). Asimismo, las cosechas de consumo muestran un deterioro en la calidad de los créditos originados a partir de diciembre de 2015, por lo que observaremos un incremento del ICV al cierre de Por lo anterior, mantendremos el seguimiento a los resultados derivados del fortalecimiento de los procesos de originación y cobranza durante los próximos 12 meses. Página 7 de 15

8 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 dic-17 SERFINANSA S. A. Gráfico 7 Indicador de calidad de cartera total + castigos 25,0% 23,0% 21,0% 19,0% 17,0% 15,0% 13,0% 11,0% 9,0% 7,0% 5,0% Entidad Pares Sector Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV A diciembre de 2017, la concentración de la cartera en los 25 mayores se mantuvo por debajo de 13%, lo cual muestra un nivel adecuado de diversificación, mejor que el de los establecimientos de crédito que calificamos (cercano al 20%). La compañía no presenta exposiciones individuales significativas al considerar que el mayor deudor concentra menos de 1% del total. Tampoco identificamos alertas de riesgo en alguno de ellos. Al cierre de 2017, los niveles de restructuración no son altos y los clientes vencidos mantienen montos bajos, aspectos acordes con el nicho de negocio y los clientes objetivo de la compañía. Fondeo y liquidez: La estructura de fondeo de la entidad mejoró por la emisión de títulos de deuda y los mayores plazos de los depósitos a plazo (CDT), aspectos que mejoraron el calce entre el pasivo y el activo. La adecuada diversificación por depositantes y la alta participación de minoristas en los CDT es un aspecto positivo frente a sus pares y la industria. En nuestra opinión, la alta diversificación por depositantes y la importante participación de la red propia de distribución en los CDT mitigan parte del riesgo de concentración por fuentes de fondeo. Ante un escenario de incremento en la aversión al riesgo entre los inversionistas, dichas características tienen el potencial de reducir la volatilidad en sus depósitos en comparación con entidades con menores niveles de diversificación. Adicionalmente, la razón del indicador de riesgo de liquidez regulatorio (IRL) se mantiene en torno a 3 veces (x) en lo corrido de 2017, nivel que consideramos que refleja una capacidad adecuada para cubrir los requerimientos pasivos bajo escenarios de estrés. La emisión de títulos de deuda mejoró la estructura del pasivo de Serfinansa, aunque los CDT se mantienen como la principal fuente de fondeo al representar más de 65% del pasivo total entre diciembre de 2013 e igual periodo de 2017 (ver Gráfico 8). Durante el 2017, la participación de los bonos en el pasivo aumentó al pasar de 5% al 15%, porcentaje superior al 5% de sus pares y al 10% del sector. Durante 2018, la compañía tiene previsto colocar el segundo tramo de la emisión de bonos, por lo que proyectamos una participación en torno a 20% del pasivo de la entidad al cierre de El aporte de los principales 20 inversionistas de CDT se mantuvo relativamente estable en torno a 18%. El indicador de renovación de CDT no presentó cambios importantes al registrar un promedio mensual de Página 8 de 15

9 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 dic-17 SERFINANSA S. A. 84% entre enero y diciembre de Asimismo, el plazo de captación de los CDT presentó una evolución positiva teniendo en cuenta que los títulos con vencimiento igual o superior a un año pasaron a representar el 41% del total a diciembre de 2017 desde 37% del cierre de Gráfico 8 Estructura del pasivo 10% 8% 23% 8% 16% 11% 5% 9% 15% 8% 5% 13% 43% 10% 9% 29% 78% 65% 70% 84% 74% 5% 11% 28% 33% dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 Pares Sector Ahorro Corriente CDT Entidades financieras Op. pasivas mcdo monetario Titulos de deuda Otros pasivos Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV La relación de activos líquidos a depósitos se mantiene en niveles similares a los de sus pares, pero inferior a la del sector, al ubicarse en 12% a diciembre de 2017 (ver Gráfico 9). Por otra parte, la razón del IRL a 30 días fue de 3,9 veces (x) promedio entre el cierre de 2016 y de 2017, superior al observado un año atrás de 3,0x. El nivel de este indicador muestra suficiencia para cubrir los pasivos de corto plazo bajo escenarios de estrés. Gráfico 9 Activos líquidos / depósitos 30% 25% 20% 15% 10% 5% Entidad Pares Sector Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV Administración de riesgos y mecanismos de control: Serfinansa cuenta con un equipo capacitado que dispone de herramientas que se ajustan a su modelo de negocio, a las características de los productos que gestiona y que es acorde con las practicas del mercado Página 9 de 15

10 Serfinansa cuenta con un Sistema de Administración de Riesgo Crediticio (SARC) que establece las políticas y una estructura institucional adecuada para controlar y administrar este riesgo. El SARC utiliza los lineamientos definidos y aprobados por la Junta Directiva y la alta gerencia, que aplica el Comité de Crédito. Las políticas generales de crédito están sujetas a cambios de acuerdo con la evolución de los mercados, las condiciones macroeconómicas del país, y a las normas legales vigentes. Los procedimientos y controles están orientados a asegurar una adecuada colocación de los recursos y mitigación de los riesgos del negocio, a través de los procedimientos de: recepción, radicación, verificación, análisis, aprobación de las solicitudes de crédito y presentación de las solicitudes de crédito a las instancias aprobatorias. En desarrollo de actividades del fortalecimiento de su SARC, la compañía continúa realizando evaluaciones periódicas a los perfiles de clientes con el fin de continuar ajustando el proceso de otorgamiento de créditos. Serfinansa cuenta con herramientas y procedimientos de gestión y control del portafolio de inversiones, a pesar de que tiene una baja exposición al riesgo de mercado, dado que sus recursos están concentrados en cuentas de ahorro, inversiones forzosas, fondos de inversión colectiva e inversiones en títulos de deuda con grado de inversión. La sociedad cuenta con un comité responsable por el cumplimiento de las políticas y límites establecidos por la Junta Directiva. En dicho comité participa el equipo directivo de la compañía. El Sistema de Administración de Riesgo Operacional (SARO) cumple con las disposiciones de la Circular Externa 041 de 2007 y demás disposiciones reglamentarias. Serfinansa continúa desarrollando las actividades de fortalecimiento del sistema de administración de riesgo operativo, mediante el cumplimiento de las etapas de identificación, medición, control, administración de la continuidad del negocio y monitoreo, en línea con las políticas internas que aprobó la Junta Directiva, y con la reglamentación de la Superintendencia Financiera de Colombia. La participación activa de la Unidad de Riesgo Operativo en el cumplimiento de las etapas del sistema para todos los nuevos productos, canales, servicios y procesos, permitieron que la ocurrencia de eventos de riesgo operativo se mantuviera dentro de los niveles aceptados por la gerencia. El Sistema de Administración del Riesgo de Lavado de Activos y de la Financiación del Terrorismo (SARLAFT) previene que la organización se utilice para dar apariencia de legalidad a activos provenientes de actividades delictivas o para la canalización de recursos hacia la realización de actividades terroristas, cumpliendo así con lo dispuesto en las Circular Externa 026 de junio de 2008 de la Superintendencia Financiera de Colombia. Durante el 2017 la gerencia finalizó la implementación de la solución tecnológica Monitor Plus, la cual fortalece el análisis de los datos provenientes de diversas fuentes y detección de eventos relacionados con este riesgo. Asimismo, la sociedad vinculó a una directora y un analista de dedicación exclusiva para la gestión de este riesgo. Por otra parte, la sociedad cuenta con un sistema adecuado de control interno y auditoría, el cual está a cargo de un tercero especializado que reporta a la presidencia. Esta área realiza un control permanente al sistema y a los procesos, medición, evaluación y limitación de cada uno de los riesgos y control y monitoreo de actividades de la compañía. Tecnología: Serfinansa cuenta con una infraestructura tecnológica y operativa que respalda satisfactoriamente su nivel de operaciones. El continuo ajuste y actualización de sus procesos ha permitido optimizar la operación, en línea con los requerimientos de sus clientes y sus necesidades de crecimiento. Durante el 2017, la compañía se enfocó en el desarrollo de proyectos y herramientas tecnológicas que apoyarán de mejor manera las estrategias de negocio y fortalecerán los niveles de disponibilidad y Página 10 de 15

11 seguridad requeridos. En este sentido, la sociedad modificó y agregó nuevas funcionalidades a las soluciones que soportan servicios misionales, orientadas a mejoramiento y automatización de procesos y a optimizar la experiencia de los clientes mediante la entrega de servicios más ágiles. Asimismo, el área de tecnología continuó renovando la infraestructura tecnológica de la sociedad con el fin de mantener la alta disponibilidad de las aplicaciones y sistemas. También avanzó en iniciativas que permitirán una mayor conectividad e interacción con los puntos de venta de su mayor accionista. Serfinansa logró mantener un nivel adecuado de disponibilidad de los servicios, tanto físicos como electrónicos, mediante la renovación de su centro de datos, el cual se ajusta a los mejores estándares internacionales. También implementó actividades preventivas en materia de gestión de continuidad del negocio, a través del tratamiento oportuno de los eventos que pudieran afectar el desarrollo normal de las operaciones. El nuevo centro de datos cuenta con características mejoradas de Tier II y se diseñó con las bases para evolucionar a Tier III. Contingencias: A diciembre de 2017, Serfinansa mantenía procesos judiciales en contra clasificados como probables con pretensiones cuyo monto no implica un riesgo para la estabilidad financiera de la entidad. II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS Qué podría llevarnos a subir la calificación BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual: La continuación de la integración corporativa con Olímpica S. A., incluida una mayor vinculación de su franquicia. Indicadores de solvencia total en un nivel alrededor de 14%. La mejora sostenida en los indicadores de calidad y cobertura de cartera con respecto a la industria. Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual: El deterioro en los indicadores de calidad de cartera que afecten el desempeño financiero de la compañía más allá de nuestras expectativas. La reducción en el margen de solvencia por debajo de nuestras expectativas. La desmejora en el perfil de riesgo de su principal accionista o una evidencia de un menor respaldo a la compañía. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del emisor y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services. BRC Investor Services no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Página 11 de 15

12 Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera incluida en este reporte se basa en los estados financieros auditados de los últimos tres años a diciembre de Página 12 de 15

13 III. ESTADOS FINANCIEROS Datos en COP Millones BALANCE GENERAL dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 Variación % dic-14 / dic-15 Activos Variación % dic-16 / dic-17 Variación % Variación % Pares dic- Sector dic- 16 / dic / dic-17 Disponible ,9% 5,7% -3,8% -1,3% Posiciones activas del mercado monetario ,7% 40,0% Inversiones ,7% 50,9% 24,3% 10,3% Valor Razonable ,2% 1112,6% 5,9% 34,8% Instrumentos de deuda ,4% -6,0% 33,5% Instrumentos de patrimonio ,4% -43,2% 2078,3% 126,2% Valor Razonable con cambios en ORI ,3% 15,8% Instrumentos de deuda ,8% 16,6% Instrumentos de patrimonio ,5% 11,6% Costo amortizado ,5% 22,3% 23,6% 4,0% En subsidiarias, filiales y asociadas ,4% 7,1% A variación patrimonial ,2% -4,2% Entregadas en operaciones ,8% 7,5% Mercado monetario ,9% 10,0% Derivados ,5% -9,8% Derivados ,9% -20,4% Negociación ,1% -19,7% Cobertura ,4% -41,3% Otros ,5% -2,9% Deterioro ,1% Cartera de créditos y operaciones de leasing ,5% 15,1% 7,4% 5,2% Comercial ,2% 4,8% 5,2% 3,6% Consumo ,8% 26,0% 7,7% 9,1% Vivienda ,7% 11,2% Microcrédito ,3% 7,6% Deterioro ,6% 31,4% 18,6% 28,1% Deterioro componente contraciclico ,9% 24,7% 6,4% 11,6% Otros activos ,1% 30,5% 7,8% -1,1% Bienes recibidos en pago ,0% 446,6% -2,2% 1,4% Bienes restituidos de contratos de leasing ,3% 33,6% Otros ,8% 25,3% 7,8% -1,4% Total Activo ,4% 15,9% 8,9% 6,1% Pasivos Depósitos ,9% 3,6% 9,1% 6,6% Ahorro ,9% 8,4% Corriente ,4% 4,5% Certificados de depósito a termino (CDT) ,9% 3,6% 9,2% 5,7% Otros ,8% -4,2% 1,5% Créditos de otras entidades financieras ,3% 3,6% -3,3% 3,9% Banco de la República Redescuento ,3% 6,5% -12,3% 7,1% Créditos entidades nacionales ,0% 5,3% -23,8% Créditos entidades extranjeras ,2% 2,8% Operaciones pasivas del mercado monetario ,7% 10,2% Simultaneas ,3% 37,9% Repos ,6% -22,9% TTV s Titulos de deuda ,6% 236,9% 15,1% 6,9% Otros Pasivos ,8% 34,3% 16,9% 4,6% Total Pasivo ,5% 16,7% 9,5% 6,4% Patrimonio Capital Social ,7% 0,0% 1,6% 2,6% Reservas y fondos de destinación especifica ,6% 106,2% 13,0% 11,0% Reserva legal ,5% 120,9% 14,8% 17,3% Reserva estatutaria Reserva ocasional ,0% 0,0% -54,4% -54,3% Otras reservas Fondos de destinación especifica ,8% Superávit o déficit ,5% -0,9% 17,9% -0,8% Ganancias/pérdida no realizadas (ORI) ,7% 3,1% -2,7% Prima en colocación de acciones ,0% 58,6% 0,2% Ganancias o pérdidas ,4% 3,6% -46,7% -7,4% Ganancias acumuladas ejercicios anteriores ,0% -31,1% Pérdidas acumuladas ejercicios anteriores ,5% Ganancia del ejercicio ,6% 3,4% -52,4% -3,3% Pérdida del ejercicio ,3% Ganancia o pérdida participaciones no controladas Resultados acumulados convergencia a NIIF - - (1.140) (1.140) (1.140) 0,0% 31,1% Otros - 0 (0) ,0% -100,0% -100,0% -133,3% Total Patrimonio ,2% 10,7% 3,2% 4,1% Página 13 de 15

14 ESTADO DE RESULTADOS dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 Variación % dic-14 / dic-15 Variación % dic-16 / dic-17 Variación % Variación % Pares dic- Sector dic- 16 / dic / dic-17 Cartera comercial ,6% 7,2% -4,2% -0,7% Cartera consumo ,9% 32,7% 11,2% 15,1% Cartera vivienda ,1% 15,4% Cartera microcrédito ,5% 8,6% Otros ,0% Ingreso de intereses cartera y leasing ,3% 23,4% 7,3% 7,2% Depósitos ,6% 23,2% 6,3% 1,4% Otros ,5% 4,1% 10,2% -3,9% Gasto de intereses ,7% 19,3% 7,2% -0,1% Ingreso de intereses neto ,0% 26,3% 7,5% 14,1% Gasto de deterioro cartera y leasing ,3% 52,9% 25,5% 23,1% Gasto de deterioro componente contraciclico ,5% 32,0% 9,4% 9,3% Otros gastos de deterioro ,0% Recuperaciones de cartera y leasing ,1% 44,8% 7,1% 6,7% Otras recuperaciones ,9% 64,6% 3,1% 6,6% Ingreso de intereses neto despues de deterioro y recuperaciones ,3% -37,4% -21,0% 0,5% Ingresos por valoración de inversiones ,3% 39,6% -44,5% -21,0% Ingresos por venta de inversiones ,0% -48,8% Ingresos de inversiones ,3% 39,6% -41,7% -21,7% Pérdidas por valoración de inversiones ,0% -47,2% -21,7% Pérdidas por venta de inversiones ,5% -14,6% Pérdidas de inversiones ,0% -43,0% -21,6% Ingreso por método de participación patrimonial ,5% 12,2% Dividendos y participaciones ,1% -24,0% Gasto de deterioro inversiones Ingreso neto de inversiones ,3% 39,6% -28,2% -11,1% Ingresos por cambios ,0% -57,1% Gastos por cambios ,3% -59,1% Ingreso neto de cambios ,5% 230,4% Comisiones, honorarios y servicios ,7% 33,4% 18,7% 8,1% Otros ingresos - gastos 95 (3.097) (32.606) (41.539) (46.130) 952,7% 11,1% 61,6% -229,5% Total ingresos ,7% 16,5% -8,4% -10,0% Costos de personal ,3% 24,5% 6,1% 8,2% Costos administrativos ,2% 38,3% 11,2% 11,6% Gastos administrativos y de personal ,1% 28,4% 8,9% 9,6% Multas y sanciones, litigios, indemnizaciones y demandas ,2% 412,5% -54,5% -26,5% Otros gastos riesgo operativo ,6% -62,9% 27,6% Gastos de riesgo operativo ,8% 146,0% -61,0% 3,6% Depreciaciones y amortizaciones ,1% 28,3% 4,6% 6,8% Total gastos ,0% 28,7% 7,0% 9,3% Impuestos de renta y complementarios ,2% 6,4% -31,4% -25,9% Otros impuestos y tasas ,5% 9,2% 8,0% Total impuestos ,4% 7,8% -11,4% -13,2% Ganancias o pérdidas ,6% 3,4% -52,4% -33,7% Página 14 de 15

15 INDICADORES dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 dic-16 dic-17 dic-16 dic-17 PARES SECTOR Rentabilidad ROE (Retorno Sobre Patrimonio) 14,6% 14,4% 15,6% 15,1% 12,9% 13,8% 6,2% 16,6% 10,5% ROA (Retorno sobre Activos) 2,0% 1,9% 1,9% 1,8% 1,6% 1,3% 0,6% 2,2% 1,4% Ingreso de intereses neto / Ingresos 82,2% 85,7% 126,6% 138,9% 150,7% 101,6% 119,2% 73,1% 92,7% Ingresos Netos de Intereses / Cartera y Leasing Bru 7,8% 8,0% 8,6% 9,5% 10,3% 7,4% 7,3% 5,9% 6,4% Gastos Provisiones / Cartera y Leasing bruto 5,2% 5,8% 6,0% 6,8% 7,6% 5,8% 6,3% 4,8% 5,7% Rendimiento de la cartera 14,9% 14,6% 15,2% 17,6% 18,9% 14,7% 14,7% 12,2% 12,0% Rendimiento de las inversiones 0,6% 0,7% 2,8% 3,6% 3,9% 6,5% 4,0% 6,3% 5,4% Costo del pasivo 6,0% 5,6% 5,9% 7,5% 7,7% 5,6% 5,5% 4,8% 4,5% Eficiencia (Gastos Admin/ MFB) 61,3% 61,2% 41,1% 43,7% 48,2% 55,9% 66,5% 44,2% 53,8% Capital Relación de Solvencia Básica 11,2% 11,1% 11,0% 11,0% 10,8% 7,8% 8,2% 9,6% 10,2% Relación de Solvencia Total 13,3% 12,0% 11,9% 11,8% 12,0% 11,7% 11,6% 15,3% 15,9% Patrimonio / Activo 14,2% 13,3% 12,5% 13,2% 12,6% 9,5% 9,0% 13,3% 13,1% Quebranto Patrimonial 256,9% 257,7% 258,9% 222,7% 246,5% 687,3% 698,0% 2190,7% 2223,1% Activos Productivos / Pasivos con Costo 108,0% 106,7% 104,3% 102,3% 99,1% 101,4% 99,6% 110,9% 109,5% Activos improductivos / Patrimonio+Provisiones 55,6% 63,2% 65,9% 69,2% 81,0% 75,3% 85,0% 50,8% 54,5% Riesgo de Mercado / Patrimonio Técnico 0,1% 0,2% 0,0% 0,0% 0,1% 2,8% 2,9% 2,7% 3,3% Liquidez Activos Liquidos / Total Activos 9,4% 9,8% 9,2% 8,1% 7,8% 10,1% 9,3% 11,2% 11,5% Activos Liquidos / Depositos y exigib 14,0% 17,4% 15,2% 11,1% 12,0% 14,6% 13,3% 17,4% 17,8% Cartera Bruta / Depositos y Exigib 132,3% 156,7% 146,5% 123,9% 138,8% 123,1% 121,6% 111,8% 111,3% Cuenta de ahorros + Cta Corriente / Total Pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 32,6% 32,6% 43,3% 43,7% Bonos / Total Pasivo 10,5% 22,9% 16,0% 5,3% 15,2% 4,8% 5,0% 9,7% 9,7% CDT s / Total pasivo 77,9% 64,9% 69,6% 83,7% 74,3% 42,9% 42,8% 28,7% 28,6% Redescuento / Total pasivo 8,4% 7,7% 11,2% 8,4% 7,7% 3,7% 2,9% 4,0% 4,1% Crédito entidades nacionales / total pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,2% 0,0% 3,7% 3,6% 0,3% 0,2% Crédito entidades extranjeras / total pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 7,8% 6,9% 4,4% 4,3% Op. pasivas del mco monetario / total pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,3% 1,9% 2,5% 2,6% Distribución de CDTs por plazo Emitidos menor de seis meses 26,9% 24,0% 18,5% 14,6% 13,3% 11,7% 15,6% 16,8% 16,2% Emitidos igual a seis meses y menor a 12 meses 47,2% 48,0% 48,9% 48,6% 45,0% 23,0% 20,0% 18,1% 15,6% Emitidos igual a a 12 meses y menor a 18 meses 21,1% 22,5% 23,2% 25,8% 29,4% 23,5% 21,0% 16,5% 15,2% Emitidos igual o superior a 18 meses 4,9% 5,5% 9,4% 11,1% 12,4% 41,8% 43,5% 48,5% 53,0% Calidad del activo Por vencimiento Calidad de Cartera y Leasing 3,7% 4,3% 4,8% 5,1% 5,9% 4,5% 6,1% 3,1% 4,3% Cubrimiento de Cartera y Leasing 138,4% 135,4% 126,0% 132,8% 128,6% 128,6% 102,7% 155,5% 134,0% Indicador de cartera vencida con castigos 15,0% 15,5% 16,9% 18,8% 22,0% 10,1% 11,1% 7,1% 8,5% Calidad de Cartera y Leasing Comercial 3,0% 3,4% 3,6% 3,2% 4,3% 3,4% 6,2% 2,3% 3,6% Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial 128,2% 126,1% 107,3% 116,2% 117,7% 171,8% 104,6% 188,1% 144,3% Calidad de Cartera y Leasing Consumo 4,7% 5,3% 6,0% 6,9% 7,2% 5,8% 6,8% 4,9% 5,7% Cubrimiento Cartera y Leasing Consumo 147,4% 142,3% 137,5% 139,5% 133,5% 115,6% 106,3% 136,1% 132,1% Calidad de Cartera Vivienda 3,4% 3,7% 2,3% 3,0% Cubrimiento Cartera Vivienda 78,4% 74,2% 138,3% 112,1% Calidad Cartera y Leasing Microcredito 3,6% 8,1% 7,3% 7,8% Cubrimiento Cartera y Leasing Microcredito 101,3% 72,1% 95,8% 91,1% Por clasificación de riesgo Calidad de la cartera y Leasing B,C,D,E 11,4% 10,3% 10,4% 12,2% 14,9% 11,4% 12,4% 7,8% 9,9% Cubrimiento Cartera+ Leasing B,C,D y E 20,0% 27,4% 29,4% 31,5% 30,8% 27,7% 29,3% 34,9% 36,6% Cartera y leasing C,D y E / Bruto 7,3% 6,8% 6,9% 7,7% 9,4% 6,4% 8,0% 4,9% 6,5% Cubrimiento Cartera+ Leasing C,D y E 28,1% 38,8% 41,9% 46,9% 45,6% 45,6% 43,2% 52,4% 53,0% Calidad Cartera y Leasing Comercial C,D y E 8,4% 7,1% 6,0% 5,7% 8,6% 8,2% 11,2% 5,0% 7,2% Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial C,D y E 564,8% 328,4% 346,0% 378,7% 302,5% 243,9% 256,3% 207,7% 204,0% Calidad Cartera y Leasing Consumo C,D y E 5,9% 6,5% 7,8% 9,5% 10,1% 5,8% 6,7% 5,4% 6,4% Cubrimiento Cartera y Leasing de Consumo C,D y E 48,7% 49,5% 51,9% 57,6% 53,5% 55,0% 53,2% 62,1% 65,0% Calidad de Cartera Vivienda C,D y E 3,1% 3,8% 2,2% 3,0% Cubrimiento Cartera de Vivienda C,D y E 19,8% 19,3% 41,3% 37,9% Calidad de Cartera Microcredito C,D y E 2,7% 5,6% 8,0% 8,5% Cobertura Cartera y Leasing Microcredito C,D,E 55,8% 61,3% 57,4% 57,2% IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 15 de 15