SUPLEMENTO MENSUAL DE ANÁLISIS Y ESTRATEGIA Nº 12 OCTUBRE Estados Unidos y al 3% en la zona euro.

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1 SUPLEMENTO MENSUAL DE ANÁLISIS Y ESTRATEGIA Nº 12 OCTUBRE 2005 Subidos en la ola Bolsa Los perros del Eurostoxx Proponemos una cartera diversificada cuyo objetivo en los próximos doce meses es tener un comportamiento relativo mejor que el propio EUROSTOXX 50 [Más información Pág. 3] Estrategias Cintra, Endesa, Iberia, Tecnocom... [Más información Pág. 7] Divisas Jesús Sánchez-Quiñones La Bolsa ha confirmado este año la tendencia alcista iniciada en marzo de Los pilares fundamentales de esta tendencia son tres: Los excelentes beneficios de las empresas cotizadas, un elevado crecimiento económico global y unos tipos de interés históricamente bajos. Tras los duros años de ajuste bursátil después del estallido de la burbuja tecnológica, la Bolsa ha confirmado este año la tendencia alcista iniciada en marzo de Los pilares fundamentales de esta tendencia alcista de la Bolsa son básicamente tres: Los excelentes beneficios de las empresas cotizadas; un elevado crecimiento económico global; y unos tipos de interés históricamente bajos, con tipos a 10 años ligeramente superiores al 4% en Estados Unidos y al 3% en la zona euro. Las empresas acometieron su ajustes entre el año 2001 y 2003, saneando los balances y amortizando los activos sobrevalorados (ej: licencias UMTS) y digiriendo los excesos de capacidad productiva, encontrándose ahora en una situación financiera muy saneada. En este entorno, los beneficios empresariales están creciendo a tasas muy por encima de la rentabili- (continúa en la página 2) Informe relación del crudo-dólar [Más información Pág. 20] Fondos de inversión Un equipo para ganar la liga... de fondos [Más información Pág. 23] Formación Introducción a los sistemas de trading [Más información Pág. 35]

2 >El experto opina > Subidos en la ola dad sin riesgo. La incorporación de los países BRIC (Brasil, Rusia, India y China) a la globalización y el desarrollo de la sociedad de la información, supone añadir a la economía de mercado a una población de más de millones de personas, que hasta fechas recientes permanecían al margen. Adicionalmente, la apertura del comercio internacional a estos países provoca una corriente deflacionista que compensa presiones inflacionistas como las derivadas de la meteórica subida del precio del petróleo. La baja inflación, motivada en parte por la corriente deflacionista de países como China, permite mantener los tipos de interés en niveles tan bajos como los actuales. Añadido a esto, la percepción de riesgo se ha reducido significativamente. La gran liquidez existente, alimentada por los bajos tipos de interés, facilita inversión que de otra manera serían más complejas de realizar. A modo de ejemplo, la reciente adquisición de un paquete del 22% de Unión Fenosa por parte de ACS se realiza de forma apalancada, de tal forma que los dividendos previstos de Unión Fenosa serán más que suficientes para pagar el coste de la financiación de la compra. Los bajos tipos de interés actuales facilitan las operaciones corporativas, que habitualmente, como en el caso mencionado, se realizan con una prima sobre los precios de mercado. Tipos de interés Jesús Sánchez- Quiñones Director General Renta 4 Tras la impresionante subida de los índices desde agosto del año pasado conviene reflexionar sobre la continuidad del ciclo alcista y las condiciones en las que esa continuidad se puede producir. El propio Greenspan ha recordado repetidas veces que los inversores están valorando muy poco los riesgos y están invirtiendo de forma muy complaciente en todo tipo de activos. La economía global está creciendo a tasas elevadas, pese a la ralentización de este año. Pese al sustancial aumento de los precios del petróleo la inflación permanece controlada. Los tipos de interés a largo plazo permanecen en niveles históricamente muy bajos, pese a la política de aumento de tipos desarrollada por la FED. La situación de los tipos de interés a largo es difícilmente entendible, Un "conundrum" en palabras de Greenspan. Tipos tan bajos parecen augurar una fuerte desaceleración de la economía. De ser así, los beneficios empresariales no serían sostenibles, provocando una caída de las valoraciones de las empresas. Por el contrario, si la economía sigue fuerte pese a la subida del petróleo, los tipos largos acabarán por subir, con lo que la liquidez se reducirá y la afluencia de capitales a todo tipo de activos se reducirá. Los bajos tipos de interés actuales son una de las principales causas de las fuertes subidas de las Bolsas. Dando por hecho el mantenimiento de un crecimiento económico global saludable, de la velocidad de la subida de los tipos de interés (a largo plazo), dependerá que la Bolsa absorba dichas subidas gradualmente o que provoque caídas pronunciadas aun dentro de la tendencia alcista. De momento seguimos en la ola. Estrategias de Inversión. Pág 2

3 > Bolsa > Informe > Paradojas veraniegas II Los perros del Eurostoxx Mariano Sancho Podemos decir que el IBEX 35 tiene mas potencial de revalorización que el EUROS- TOXX 50 pero al mismo tiempo, tiene mayor potencial de una bajada mas acentuada Director de Mercados Riva y García Continuando el estudio comparativo que hicimos recientemente entre los mínimos y máximos alcanzados por el IBEX 35 de agosto 2004 a agosto 2005, hemos trasladado este análisis a Europa haciendo el mismo estudio para el EUROSTOXX 50 en el mismo periodo y las conclusiones distan un poco de las obtenidas con el anterior análisis. En primer lugar, todos los valores del EUROSTOXX50 han subido desde agosto del 2004 sin ningún sector destacado en particular. Por otra parte, 25 valores (justo la mitad del EUROSTOXX 50 pero que representan el 55,91% de su ponderación) habían subido más que el propio índice, mientras que los otros 25 (que representan el 44,09% de su ponderación) han subido menos que el propio índice. Tanto los valores que suben más como los que suben menos pertenecen a diversos sectores, por lo que se ve una clara diversificación tanto en los valores que mas suben como en los que menos suben. Por otro lado de los 10 valores con mayor ponderación en el índice (más de un 3%), 6 han subido más que el propio EUROSTOXX 50 representando un 24,82%, mientras que 4 valores que representan el 14,26% han subido menos. Valores alcistas y bajistas Si todos los valores más alcistas que el EUROSTOXX 50 bajaran hasta igualarlo y el resto de valores que han subido menos se quedaran igual, el selectivo europeo se situaría en 3.262,80 puntos, o lo que es lo mismo, bajaría un 3,21% respecto a los máximos del pasado 10 de agosto. Desde este punto de vista los niveles cercanos a los puntos se pueden considerar como un posible suelo de mercado a medio plazo. Si todos los valores menos alcistas que el EUROSTOXX 50 subieran hasta igualarlo y el resto de valores que han subido más se quedaran igual, el selectivo se situaría en los 3.477,02 puntos, o lo que es lo mismo, subiría un 3,15% respecto a los máximos del pasado 10 de agosto. Desde este punto de vista se puede considerar los puntos como un posible techo de mercado a medio plazo. Si los 10 valores más alcistas que el EUROSTOXX 50 (que representan un 20.21% de la ponderación) bajaran hasta el mismo nivel que el índice y el resto de valores se quedara estático, el selectivo europeo tendría que bajar un 2,26%, es decir hasta los 3.294,57 puntos. Y si los 10 valores menos alcistas que el EUROSTOXX 50 (que representan el 12,57% de la ponderación) subieran hasta el mismo nivel que el índice y el resto de valores se quedara estático, el selectivo tendría que subir un 1,65% es decir hasta los puntos. Se ve una clara diversificación tanto en los valores que más suben como en los que menos suben En cuanto a la media entre el posible potencial alcista y bajista de los componentes del EUROSTOXX 50, es decir, el punto de equilibrio entre los 3.477,02 y los 3.262,80 puntos está en los 3.369,91, nivel muy cercano a su valor el 10 de agosto de 2005 (3.370,84) debido básicamente a su diversificación tanto a nivel sectorial Estrategias de Inversión. Pág 3

4 > Bolsa > Informe > Paradojas veraniegas II COMPARATIVA EUROSTOXX 50 MINIMOS AGOSTO 2004 CONTRA MAXIMOS AGOSTO 2005 (12 MESES) VALOR MINIMOS 13/08/04 MAXIMOS 16/08/05 % REVAL. DIF. vs STOXX PRECIO vs STOXX POTENCIAL % EUROSTOXX , ,84 30,65% 0,00% 0,00% 0,00% ABN AMRO HLD 16,59 20,15 21,46% -9,19% 21,67 7,57% AEGON 8,47 11,99 41,56% 10,91% 11,07-7,71% ALLIED IRISH BKS * 12,95 18,01 39,07% 8,42% 16,92-6,06% AIR LIQUIDE 124,80 148,40 18,91% -11,74% 163,05 9,87% ALCATEL 9,04 10,10 11,73% -18,93% 11,81 16,94% ALLIANZ AG 74,45 110,10 47,88% 17,23% 97,27-11,65% AXA 15,82 22,90 44,75% 14,10% 20,67-9,74% BASF AG 42,65 58,90 38,10% 7,45% 55,72-5,39% BAYER AG 18,61 30,09 61,72% 31,07% 24,31-19,21% BBVA 10,55 14,04 33,08% 2,43% 13,78-1,83% BNP PARIBAS 48,66 61,05 25,46% -5,19% 63,57 4,14% SANTANDER 7,76 10,14 30,67% 0,02% 10,14-0,01% CARREFOUR 37,64 39,22 4,20% -26,45% 49,18 25,39% CREDIT AGRICOLE * 19,52 22,70 16,29% -14,36% 25,50 12,35% DAIMLERCHRYSLER 33,35 42,17 26,45% -4,20% 43,57 3,32% DEUTSCHE BANK N 52,90 72,05 36,20% 5,55% 69,11-4,07% DT TELEKOM N 13,59 16,46 21,12% -9,53% 17,76 7,87% E.ON AG 58,15 78,34 34,72% 4,07% 75,97-3,02% ENDESA 14,57 18,47 26,77% -3,88% 19,04 3,06% ENEL 5,91 6,99 18,24% -12,41% 7,72 10,50% ENI 16,70 24,01 43,81% 13,16% 21,81-9,15% FORTIS 17,17 24,40 42,11% 11,46% 22,43-8,06% FRANCE TELECOM 19,23 25,68 33,54% 2,89% 25,12-2,16% GENERALI ASS 21,01 26,95 28,27% -2,38% 27,45 1,85% DANONE 64,40 84,70 31,52% 0,87% 84,14-0,66% IBERDROLA 16,44 21,22 29,08% -1,58% 21,48 1,22% ING GROEP 18,85 25,10 33,16% 2,51% 24,63-1,88% L OREAL 54,95 65,65 19,47% -11,18% 71,79 9,36% L.V.M.H. 50,95 67,80 33,07% 2,42% 66,57-1,82% LAFARGE 67,55 78,65 16,43% -14,22% 88,25 12,21% MUENCH. RUECK N 75,07 95,10 26,68% -3,97% 98,08 3,13% Continua en pág 6 Estrategias de Inversión. Pág 4

5 > Bolsa > Informe > Paradojas veraniegas II NOKIA 9,08 13,47 48,35% 17,70% 11,86-11,93% PHILIPS KON 18,03 22,05 22,30% -8,35% 23,56 6,83% REPSOL YPF 16,45 23,97 45,71% 15,06% 21,49-10,34% RENAULT * 62,10 76,80 23,67% -6,98% 81,13 5,64% RWE ST A 39,42 56,20 42,57% 11,92% 51,50-8,36% SAINT-GOBAIN 39,50 50,50 27,85% -2,80% 51,61 2,19% SAN PAOLO-IMI 8,80 12,05 36,93% 6,28% 11,50-4,59% SANOFI-AVENTIS ** 55,80 71,75 28,58% -2,07% 72,90 1,61% SAP AG 116,50 142,20 22,06% -8,59% 152,21 7,04% SIEMENS N 53,40 64,53 20,84% -9,81% 69,77 8,12% SOCIETE GENERALE 66,90 90,35 35,05% 4,40% 87,41-3,26% SUEZ 15,30 24,90 62,75% 32,09% 19,99-19,72% TELECOM ITALIA 2,35 2,66 13,14% -17,51% 3,07 15,47% TELEFONICA 11,20 13,96 24,64% -6,01% 14,63 4,82% TOTAL 157,20 212,00 34,86% 4,21% 205,38-3,12% UNICREDITO 3,83 4,62 20,66% -9,99% 5,00 8,28% UNILEVER CERT 48,11 56,85 18,17% -12,48% 62,86 10,56% VIVENDI UNIVERSA 19,50 26,22 34,46% 3,81% 25,48-2,83% Entran: Renault, Allied Irish Bank, Credit Agricole, Sanofi-Aventis Salen: Royal Duth, Telecom Italia Mobile, Volswagen, Sanofi-Synthelabo VALORES MAS ALCISTAS PONDER. VALORES MENOS ALCISTAS PONDER. 1 SUEZ 62,75% 1,336% 2 BAYER 61,72% 1,318% 3 NOKIA 48,35% 3,582% 4 ALLIANZ 47,88% 2,344% 5 REPSOL 45,71% 1,380% 6 AXA 44,75% 2,090% 7 ENI 43,81% 3,676% 8 RWE 42,57% 1,588% 9 FORTIS 42,11% 1,904% 10 AEGON 41,56% 0,993% 11 ALLIED IRISH B 39,07% 0,943% 12 BASF AG 39,07% 1,891% 13 SAN PAOLO-IMI 36,93% 0,728% 14 DEUTSCHE BANK 36,20% 2,237% 15 SOCIETE GENERA 35,05% 2,353% 16 TOTAL 34,86% 7,517% 17 E.ON AG 34,72% 3,251% 18 VIVENDI UNIVERS 34,46% 1,687% 19 FRANCE TELECOM 33,54% 2,474% 20 ING GROEP 33,16% 2,987% 21 BBVA 33,08% 2,855% 22 L.V.M.H. 33,07% 1,046% 23 AHOLD 32,97% 0,688% 24 DANONE 31,52% 1,243% 25 SANTANDER 30,67% 3,803% 1 CARREFOUR 4,20% 1,381% 2 ALCATEL 11,73% 0,791% 3 TELECOM ITALIA 13,14% 1,749% 4 CREDIT AGRICOLE 16,29% 0,924% 5 LAFARGE 16,43% 0,806% 6 UNILEVER 18,17% 1,949% 7 ENEL 18,24% 1,494% 8 AIR LIQUIDE 18,91% 0,969% 9 L'OREAL 19,47% 1,160% 10 UNICREDITO 20,66% 1,343% 11 SIEMENS 20,84% 3,224% 12 DT TELEKOM 21,12% 2,569% 13 ABN AMRO HLD 21,46% 2,221% 14 SAP AG 22,06% 1,828% 15 PHILIPS 22,30% 1,740% 16 RENAULT 23,67% 0,910% 17 TELEFONICA 24,64% 3,667% 18 BNP PARIBAS 25,46% 3,008% 19 DAIMLERCHRYSLER 26,45% 2,111% 20 MUENCH. RUECK 26,68% 1,056% 21 ENDESA 26,77% 1,009% 22 SAINT-GOBAIN 27,85% 1,032% 23 GENERALI 28,27% 1,786% 24 SANOFI-AVENTIS 28,58% 4,358% 25 IBERDROLA 29,08% 1,002% Estrategias de Inversión. Pág 5

6 > Bolsa > Informe > Paradojas veraniegas II CONCLUSIONES 1. Todos los valores del eurostoxx 50 han subido desde agosto de Tanto los valores que suben mas que el stoxx 50 como los que suben menos estan muy diversificados. 3. El 44,09% del stoxx 50 ponderado ha subido menos que el indice, mientras que el 55,91% ha subido mas. 4. De los 10 blue chips (ponderación = +3%), 6 han subido mas que el stoxx 50, mientras que 4 han subido meno 5. Los 6 blue chips mas alcistas representan el 24,82%, mientras que los 4 menos alcistas representan el 12,57%. 6. Si todos los valores mas alcistas bajaran hasta igualar stoxx, el indice bajaria un 3,21% hasta los 3.262, Si todos los valores menos alcistas subieran hasta igualar stoxx, el indice subiria un 3,15% hasta los 3.477,02 8. Si los 10 valores mas alcistas bajaran, el indice bajaria un 2,26% 9. Si los 10 valores menos alcistas subieran, el indice subiria un 1,65% 10. La media entre el potencial alcista y bajista de los componentes del stoxx es de 3.369,91 (muy cercano al 10/08/05). como en su ponderación. Y por último, la conclusión final a la que llegamos, sin tener en cuenta criterios estrictos ni de análisis fundamental o técnico, sino de carácter estadístico, deberíamos de actuar en nuestra cartera en varias direcciones: 1.- Infraponderar los valores que han tenido un comportamiento muy superior al del propio EUROSTOXX 50 en el múltiple sentido de: a). Vender si se tienen en cartera y se cree que se ha llegado al objetivo. b). Mantener si se tienen en cartera y aun no se ha llegado al objetivo o c). No comprar si no se tienen en cartera 2.- Sobreponderar: los valores que han tenido un comportamiento muy inferior al del propio EUROS- TOXX 50 es decir: a). Comprando si no se tienen en cartera. b). Manteniendo si se tienen en cartera ya que aun su objetivo puede estar lejos. c). Comprando más si se han vendido los valores que recomendábamos vender en el apartado anterior. Lo que nos puede sugerir este estudio, es una cartera de valores que podría tener en los próximos doce meses un comportamiento relativo mejor que el propio EUROSTOXX 50. CARTERA DIVERSIFICADA PERROS DEL EUROSTOXX 1. CARREFOUR 2. ALCATEL 3. TELECOM ITALIA 4. CREDIT AGRICOLE 5. LAFARGE 6. UNILEVER 7. ENEL 8. AIR LIQUIDE 9. L'OREAL 10. UNICREDITO Esta cartera se compondría de los 10 valores con menos subidas en los últimos doce meses con valores muy diversificados ya que pertenecen a sectores tan diferentes como distribución, telecomunicaciones, banca, electricidad, construcción, cosmética y química y que representan únicamente el 12,57% del selectivo europeo Finalmente, después de haber elaborado los dos estudios comparativos (IBEX 35 Y EUROSTOXX 50) podemos decir que el IBEX 35 tiene mas potencial de revalorización que el EUROSTOXX 50 pero al mismo tiempo, tiene mayor potencial de una bajada mas acentuada. CONCLUSIONES ESTUDIO COMPARATIVO IBEX - EUROSTOXX 1. Todos los valores de ambos indices han subido desde agosto de Clara subida del sector construccion en el ibex y mayor diversificación en el stoxx 3. Hay mayor diferencia de ponderaciones entre valores alcistas y bajistas en el ibex 35 (30/70) que en stoxx 50 (55/45) 4. Subidas mas generalizadas de blue chips en el stoxx 50 que en el ibex 35 ya que solo repsol subio mas que el indice 5. Si todos los valores mas alcistas bajaran, la bajada seria ligeramente mayor en el ibex que en el stoxx 6. Si todos los valores menos alcistas subieran, la subida seria mayor en el ibex (4,42%) que en el stoxx (3,15%) 7. El ibex estaria mas infravalorado por media entre potencial alcista y bajista que el stoxx. Estrategias de Inversión. Pág 6

7 > Bolsa y Análisis > Análisis técnico de índices Análisis técnico de índices > IBEX 35 Al igual que hemos hecho en anteriores comentarios, comenzamos haciendo referencia, una vez más, a la vigencia de la tendencia de largo plazo, alcista. Durante este mes de septiembre, el índice no sólo ha continuado respetando los últimos mínimos relativos ascendentes que apuntábamos como claves y donde podrían efectuarse aperturas de posiciones compradoras (9800 puntos) sino que además ha superado la anterior zona de máximos relativos, puntos. Y dicha superación ha supuesto el desarrollo de un vertical impulso alcista que ha conducido al precio por encima incluso de la segunda de las dos proyecciones alcistas ( y puntos) de largo plazo que desde comienzos del ejercicio habíamos venido manejando mes a mes. Dentro de este último impulso alcista, quizás lo más destacado, bajando ya a un grafico semanal, sean los 3 huecos alcistas semanales que ha ido abriendo y respetando el precio de forma sucesiva y que han servido tramo a tramo de referencia dinámica de vigencia del movimiento impulsivo. Implícitamente podemos pensar que mientras al menos el último de estos huecos alcistas semanales ( ) no fuese anulado (es decir cierre por debajo del mismo) no tendríamos el más mínimo argumento para pensar en debilidad o anulación de tendencia alcista. Y hasta donde podría llegar esta fase alcista? Pues se trata de una cuestión difícil de responder en este caso puesto que la verticalidad y "violencia" con que [ Análisis realizados por Miguel Pareja de y y Gerardo Ortega de ] Estrategias de Inversión. Pág 7

8 > Bolsa y Análisis > Análisis técnico de índices > IBEX 35 se está produciendo unido a que no existen referencias teóricas de resistencia hasta (parte alta de un hipotético canal alcista) y (máximo decreciente relevante dejado durante la fase bajista 2000-finales 2003) impide señalar zonas teóricas de finalización del movimiento; por no hablar de la sistemática divergencia que el índice ibex 35 y Telefónica siguen manteniendo y que supone un elemento que introduce incertidumbre sobre las opciones de continuidad en el medio plazo de este escenario alcista. Es por ello que preferimos dar por buena y válida la continuidad de la tendencia actual mientras no existan razones o argumentos para darla por anulada. Dichos argumentos podrían ser la anulación del último hueco alcista semanal, una pauta en velas de vuelta confirmada, etc... Establecer desde ahora una operativa para todo el mes, una vez que hemos descrito este escenario, resulta osado y únicamente podemos sugerir dos actitudes: posibilidad de abrir posiciones largas a) a la superación de los máximos anteriores colocando stop en la perforación del último mínimo o b) en cuanto se produzca una apertura con hueco con stop en cierre de dicho hueco, para la segunda. Como estrategia alternativa, y basándonos en la posibilidad de que se produjese la anulación del último hueco alcista (cierre por debajo) podría plantearse una estrategia de apertura de cortos con stop ligado a la superación de los máximos marcados hasta ese momento. [ Análisis realizados por Miguel Pareja de y y Gerardo Ortega de ] Estrategias de Inversión. Pág 8

9 > Bolsa y Análisis > Análisis técnico de índices > USA Absoluta in definición durante el mes de septiembre en el mercado de renta variable norte americano, por lo que todo lo comentado en el número anterior de esta publicación (septiembre) sigue vigente a día de hoy desde el punto de vista analítico. Es por ello, que seguimos destacando como hecho más relevante el ataque a la zona 450 y por lo tanto la ruptura de la gama operativa ( ) por parte del índice de semiconductores de Filadelfia (.SOXX). Esto resulta especialmente relevante, si atendemos a "la forma", siendo confirmado en plazos semanales y mensuales, dando una alta fiabilidad a la ruptura. Las implicaciones técnicas teóricas auguran al menos un alza hacia niveles de 524 enteros (12% de descuento desde niveles de cierre a ) y entendemos que hacia los máximos anuales de 2004 en los 560 puntos, próxima zona relevante de medio plazo. Decimos relevante, porque una superación de la misma haría volar literalmente al conjunto de la tecnología, pues una gran figura de vuelta al alza habría sido confirmada en el.soxx. Si estamos en lo cierto, el resto de índices estarían cotizando con descuentos entre el 10 y 15%, pese a estar dentro de amplios rangos laterales y no poder por el momento con sus máximos de recuperación, máximos alcanzados en enero de este año tanto por el Nasdaq 100, Composite e Indice de Internet y en el mes de marzo tanto por el Dow Jones de transportes como el de industriales, donde todos negaron los nuevos máximos relativos alcanzados recientemente por el S&P500. Pese a esta fuerte divergencia negativa destacamos que al menos en plazos mensuales y semanales, todos ellos están preparados para atacar con éxito las barreras señaladas y la fuerte señal dada por el SOXX el catalizador de la misma. Los niveles señalados para los distintos índices norte americanos en el anterior número siguen siendo los mismos, los mínimos del 29 de agosto en todos ellos ( DJIA, S&P500, Nasdaq 100, N. Composite.) testados por segunda vez el 22 de septiembre. Mientras estas zonas se mantengan vigentes, lo más probable es un ataque alcista a las zonas de resistencia, mientras que una violación de las mismas implicaría mayor desarrollo lateral, que no cambio de tendencia. Los máximos anuales serían los primeros objetivos a alcanzar (tomas parciales de beneficios) y el stop los mínimos de reacción marcados. En el supuesto de que todo fuera bien, las proximidades de los 560 puntos del SOXX por el fuerte significado técnico, sería el objetivo final. Estrategias de Inversión. Pág 9

10 > Bolsa y Análisis > Análisis técnico de índices > Eurostoxx 50 Frente a las dudas y sensaciones de agotamiento que transmitía el comportamiento del índice durante los meses de julio y agosto se ha producido a lo largo de este mes de septiembre una contundente fase de continuidad en la tendencia principal (alcista) de los dos últimos años. Las dos referencias que en el comentario anterior sugeríamos como claves a manejar ("...tangencia de directriz alcista iniciada en abril, entornos de 3200 puntos + tangencia en directriz alcista iniciada en marzo de 2003, zona 3117 puntos... " ) han sido respetadas favoreciendo el inicio de un nuevo impulso alcista que además ha cumplido la segunda condición de escenario alcista, superación de altos relativos previos (3370 puntos). Observando un grafico mensual de largo plazo podemos llegar a la conclusión de que no existen barreras teóricas significativas que a priori puedan suponer una amenaza para el escenario alcista y su continuidad. Ello no implica que estemos afirmando que sin genero de dudas el precio vaya a proseguir su senda alcista hacia la que es siguiente zona relevante (3865 puntos) y que viene determinada por antigua resistencia durante la fase bajista y origen a su vez de un gran impulso bajista. Presentar esta actitud en el Mercado es equivalente a presentar una actitud imprudente. Una estrategia operativa alcista no sólo necesita de una potencial proyección alcista interesante, necesita además y sin genero de dudas un stop de protección. Revisión estrategia: durante el mes de septiembre se activó y cerró en objetivo la primera ½ de la estrategia sugerida ( "...abrir ½ largos zona y ½ restante si se producen cesiones hacia zona 3125 con stop para ambas partes en cierre diario por debajo de 3100 puntos... con objetivos 3325 para la primera mitad..."). Nueva estrategia octubre: sugerimos apertura ½ largos en zona 3400 (de contado) y ½ restante si se producen cesiones hacia puntos, adjuntando un stop conjunto en cierre de sesión por debajo de 3275 puntos. El stop para la primera mitad de contratos puede parecer alejado pero estructuralmente es el que el precio nos "obliga" a manejar y además entendemos que es asumible dado por un lado el fruto acumulado de anteriores estrategias y por otro el objetivo que potencialmente podríamos obtener en caso de continuar la senda alcista. Como objetivos manejaríamos 3590 puntos para la primera mitad y 3790 para la segunda (en caso de que se activase el 100 % de la posición). Estrategias de Inversión. Pág 10

11 > Bolsa y Análisis > Análisis técnico de valores Análisis Técnico de valores > Endesa Estrategia que mantiene el 50% de la posición larga. El aspecto gráfico sigue siendo muy bueno y todo parece indicar que el valor se dirige a buscar los máximos históricos que se alcanzaron en el año 98, la banda de precios euros. La OPA hostil lanzada por Gas Natural supone a nivel chartista un nuevo catalizador para la aceleración del movimiento que se inició a mediados de 2002 y que no tiene visos de parar al menos hasta que se vuelva al origen de todo el movimiento bajista previo. Clave resulta el enorme gap alcista (19,06-21,25) que se produjo el día 6 de septiembre tras una pauta envolvente alcista en charts semanales en plena zona de soporte de medio plazo (17,75 euros) y un tercer apoyo en el abanico de directrices. Entendemos que dicho gap, nos mide la frontera entre una vuelta a máximos históricos o un fracaso en el intento. Elevamos el stop profit y lo situamos 7 ticks por debajo de la base del hueco, en 18,99. Un cierre diario por debajo de dicho nivel supondría abandonar las posiciones largas. Destacamos el buen aspecto que presenta el índice sectorial de utilities europeo. El sectorial, ya ha alcanzado los objetivos mínimos de la formación triangular que rompió al alza la semana que finalizó el 29 de mayo de 2005, los 325 enteros. Mantener. Estrategias de Inversión. Pág 11

12 > Bolsa y Análisis > Análisis técnico de valores > Cintra Estrategia que permanece abierta al 50% y que por el momento nos limitamos a seguir. Insistimos en el claro desarrollo impulsivo observado y por lo tanto formidable aspecto que presenta el valor para el medio plazo, pues por el carácter fractal del mercado se asume que lo más probable es que estemos ante un desarrollo por Elliott de grado mayor. Asumimos como hipótesis de trabajo más probable, que nos encontramos en las últimas fases de desarrollo de una tercera onda de Elliott, cuya proyección teórica, simulada en charts semanales que adjuntábamos en números anteriores, se sitúa en la banda de precios 11,15-12,40. Lo complicado en estos momentos es elegir un nivel de precios adecuado dentro de la banda de proyección comentada (11,15-12,40) para tomar beneficios y cerrar posiciones. En primera instancia nuestra intención es deshacer las posiciones en 11,99, pues las divergencias que tendríamos en osciladores en charts diarios serían ya muy claras al igual que en gráficos semanales. Son ya 30, las semanas consecutivas donde el valor es incapaz de cerrar por debajo del mínimo de la semana precedente, por lo que 11 en cierres semanales será la nueva referencia de stop profit si 11,99 no fuera alcanzado. Mantener/Cerrar. Estrategias de Inversión. Pág 12

13 > Bolsa y Análisis > Análisis técnico de valores > Tecnocom Escenario alcista el que presenta este valor desde comienzos del 2003 y donde al igual que otros muchos valores del mercado - con lógicas diferencias en el desarrollo dimensión figura / tiempo - podemos identificar una posible estructura triangular de continuidad alcista. Entendemos que una vez producida la salida del precio por la parte alta de dicho triángulo en las últimas sesiones, podemos encontrar una señal de confirmación y optima operativamente hablando, en la superación de la primera cota de máximo decreciente, 7,08, de forma que un cierre diario por encima de esta cota permitiría pensar en continuidad de tendencia alcista previa con proyección teórica situada en niveles de 9. Acorde a este escenario sugerimos la siguiente operativa: apertura de largos si se produce cierre de sesión por encima de 7,08 con stop ligado a cierre por debajo de 6,85 y objetivos 7,70 para la primera mitad de la posición y 8,90 para la segunda. Estrategias de Inversión. Pág 13

14 > Bolsa y Análisis > Análisis técnico de valores > Dogi Nos encontramos ante otro ejemplo de valor que ha desarrollado una nítida formación triangular - con cinco movimientos ya confirmada y donde como referencia más importante debemos destacar la cota de máximos anuales (5,45 euros) que supone la zona de resistencia relativa más próxima. De este modo, podemos pensar que la superación de 5,45 supondría una señal clara de continuidad en la tendencia principal con proyecciones alcistas situadas en 5,90 euros (resultado de proyectar la amplitud del triangulo desde el punto de escape alcista) y 6,70 euros, siguiente máximo relativo decreciente dejado por el precio en la fase bajista de años atrás. Acorde a este escenario sugerimos una doble posible estrategia: a) apertura de largos si se produce cierre de sesión por encima de 5,45 euros con stop ligado a cierre por debajo del último mínimo ascendente semanal y objetivos 5,90 euros para la primera mitad de la posición y 6,60 para la segunda. b) Apertura de largos si (como consecuencia de una incapacidad para superar la resistencia 5,45 euros)se produjesen cesiones hacia la zona de 5,10 con stop ligado a perforación de 4,80 euros y objetivos 5,90 euros para la primera mitad de la posición y 6,60 euros para la segunda. Estrategias de Inversión. Pág 14

15 > Bolsa y Análisis > Análisis técnico de valores > Banco Sabadell Ala luz del comportamiento que esta desarrollando el precio, sistemática barrera en zona 21,65-75 desde el mes de mayo, podemos pensar que de producirse la superación y cierre diario por encima de esta fuerte resistencia en zona de máximos históricos, se abriría la puerta a un nuevo tramo alcista, o lo que es lo mismo entendemos como factible abrir posiciones largas (100 %) si se produce superación y cierre diario por encima de 21,75 con objetivos situados en 23,50 y 25 euros. Stop loss en caso de que se active la posición vendría determinado por la perforación del último mínimo semanal marcado por el precio hasta esa fecha o cierre por debajo de hueco alcista de escape (si se produjera). Estrategias de Inversión. Pág 15

16 > Bolsa y Análisis > Análisis técnico de valores >Grupo Prisa Seguimos hablando de escenario alcista que presenta el valor desde marzo de 2003 dentro de la cual podemos identificar una estructura de consolidación desarrollada a lo largo del último año donde destaca la sistemática incapacidad durante este tiempo para superar la zona de 16,50 euros que han otorgado a esta zona unas connotaciones de resistencia mas que relevantes de cara a las posibilidades de continuidad en el desarrollo de escenario alcista. Dicho de otro modo, la posibilidad de continuidad en el escenario alcista pasa por superar esta barrera, hecho que de paso facilitaría una proyección teórica situada en 23 euros. Junto con este escenario, lo más destacado supone el gap alcista semanal dejado entre 14,62 y 14,76 eruos que genera referencia de apoyo clave para la evolución del valor, por cuanto podemos pensar - como hasta el momento ha sucedido en el los últimos meses - que mientras dicho gap permanezca activo, no hay razón para pensar en correcciones y peligro para el escenario potencialmente alcista. En el comentario de abril sugeríamos una estrategia por mitades, basada en apertura 50 % capital en zona 15,50 y completar si finalmente se produjera la superación y cierre por encima de 16,50 euros. Por tanto, mantener la ½ posición abierta, con stop en un cierre por debajo de 14,60 euros y abrir ½ restante si supera y cierra por encima de 16,50 euros. Objetivos 19 y 23 euros para sendas mitades. Estrategias de Inversión. Pág 16

17 > Bolsa y Análisis > Análisis Técnico de Valores >Iberia Volvemos en este comentario a destacar la estructura que viene desarrollando el precio desde hace aproximadamente dos años: formación triangular donde es posible identificar el desarrollo interno en 5 movimientos ( = a-b-c-d-e). Tal y como exponíamos en el comentario anterior, era de esperar un probable movimiento de cesión - y encuadrable como onda (e) - hacia la base del triangulo, zona 2-2,05 euros, situación que sugeríamos aprovechar para efectuar apertura de posiciones largas. De este modo, una vez activada la estrategia, sugerimos mantener dichos largos con stop ligado a cierre por debajo de 1,96 euros y objetivo 2,30 euros para la primera mitad de la posición y 2,95 euros para la segunda. Para quienes no hayan abierto posiciones largas en la cesión hacia la base del triangulo, una alternativa de estrategia puede ser apertura de posiciones si se produce superación y cierre diario por encima de 2,34 euros, siendo el objetivo 2,95 euros y el stop determinado por el último mínimo ascendente semanal o hueco alcista (si lo hubiere previo a la ruptura). Estrategias de Inversión. Pág 17

18 > Bolsa y Análisis > Análisis Técnico de Valores >Sogecable Estrategia abierta del lado largo al 100% y buen comportamiento el que está teniendo el valor. Del aspecto gráfico destacamos la larga fase de reacción en el título (dura ya más de un año) tras haber corregido ya el 38,2% de todo el movimiento iniciado en octubre 2002-marzo 2003 y la figura que aparentemente el título ha desarrollado, un triángulo simétrico, ha sido rota al alza con gap semanal (29,72-30). Para nuestra satisfacción la primera resistencia relativa de cierta importancia ha sido también rota con una gran vela blanca tras un nuevo gap en base semanal (30,26-30,51) y ruptura mensual. Entendemos están definitivamente sentadas las bases para un fuerte movimiento alcista del valor, con objetivo mínimo los máximos del año 2004 (39,37 euros) y muy probablemente bastante más, debido al fuerte retraso que lleva respecto al conjunto del mercado y a la figura de consolidación rota recientemente al alza. No queremos más sustos en el valor y vamos a ajustar un stop profit para el 50% de la posición en un cierre semanal por debajo de 30,25 y para el resto en un cierre también semanal por debajo de 29,70. Como elemento adicional reiteramos que cierres en charts semanales por encima de 34,50 no dejaría lugar a la duda acerca de que andaríamos por el buen camino en el análisis y por ende en la estrategia. Por el momento apuntamos hacia los máximos alcanzados en 2004, 39,37. Comprar/Mantener. Estrategias de Inversión. Pág 18

19 > Bolsa y Análisis > Consultorio de Bolsa Consultorio de Bolsa Preguntas contestadas por D. Roberto Moro, Director de Hermanos Moro AF envíe sus consultas a: consultorio@estrategiasdeinversion.com D.Roberto, podría indicarnos que valores ve usted interesantes para entrar en este último trimestre? El que determinados títulos sean o no atractivos para el último trimestres va a depender del contexto general de los mercados, pues dudo mucho que haya muchos de ellos capaces de proseguir con su tendencia, o de iniciarla, si el mercado se gira (más si lo hace violentamente). Yo supeditaría la permanencia en cualquiera de ellos a la evolución del índice en cuestión. En este momento me parecen idóneos Repsol, Ferrovial, Sogecable, Vivendi, Vioscofán, Ercros. Son muchos, pero es lógico en un mercado tan alcista como el actual. Simplemente, procuraría evitar de momento las grandes telecos. Como ve ACS y Ferrovial D. Roberto? seria el momento de vender las plusvalías que nos han generado? Creo que, en la medida en que los mercados no se vuelvan correctivos, se pueden mantener ambas inversiones. De hecho, uno de los que más me agradan desde hace tiempo es ferrovial, pues es es tremenda la fortaleza del soporte inclinado que le proporciona la directriz alcista desde mayo en 14 ocasiones la ha testeado para formar subimpulsos alcistas. A su vez, se está moviendo en un canal, cuyo techo actual lo puede proyectar hacia los 73 euros. Simplemente, adoptaría un stop de beneficios en la zona de 66. En ACS también opino que hay bastante más a ganar en este momento que a perder, sobre todo en la medida que aguante por encima de 23 euros. Ëse es un buen stop de beneficios. Los valores de moda, Jazztel, Endesa y Gas Natural. Dónde debemos invertir? De los tres que menciona, el que más me agrada es Endesa; es posible que tenga un recorrido bastante alcista en breve, y aunque el soporte fundamental lo tiene en 20,30, si quiere tomar posiciones en este momento, yo ceñiría más el stop hasta el origen del hueco en que dejó en gráfico semanal en 21,60. Gas, a corto, puede completar el recorrido hasta los máximos anteriores en 24,85, pero me parece improbable que lo pueda superar en este nuevo intento. En cuanto a Jazztel, creo que no es posible recuperar la confianza en tanto no veamos precios de cierre por encima de 1,03, pues ello implicaría quebrar la perfecta secuencia de máximos relativos decrecientes, y superar la directriz bajista desde mediados de mayo. D.Roberto, Qué porcentaje debo aplicar al Stop Loss de mis inversiones? Qué indicador me puede indicar mejor si un valor está sobrecomprado? Una de las preguntas más complicadas de responder, pues es preciso definir previamente el horizonte de nuestras inversiones, así como parametrar la ecuación riesgo-rentabilidad de las mismas. Yo (salvo en ocasiones excepcionales) no permitiría que, en ningún caso, un activo me estuviera proporcionando una pérdida superior al 4% (otra cosa es el stop de beneficios, en función de la cuantía de los mismos). Pero esto, para el muy corto plazo, es una auténtica barbaridad. En otras ocasiones, la cosa se ve tan clara que no es necesario esperar a completar ese recorrido. En fin, sé que no le estoy ayudando gran cosa, pero es que es muy complejo el asunto; creo que lo mejor es tener un sistema que haya probado su validez en nuestro horizonte de inversión, y ser lo más fiel posible a él en todas las ocasiones. Los indicadores que a lo largo del tiempo han mostrado más fiabilidad (sin desdeñar ninguno, al menos, son los que yo utilizo) para mostrar estados de sobrecompra o sobreventa, son el RSI y el Estocástico. Estrategias de Inversión. Pág 19

20 > Divisas > Entendiendo la relación crudo-dólar Divisas Dólar, crudo, euro. y otras reflexiones cambiarias Son muchos los inversores en divisas que se preguntan cuál es la relación entre la subida del precio del crudo y la valoración del billete verde. Buena pregunta, ya que esta relación nos puede ayudar en nuestras decisiones de inversión en el Mercado FOREX, mientras seguimos de 'reojo' la evolución del oro negro, que siempre nos ofrece pistas interesantes sobre lo que hará el dólar. Gracia Bodelón Responsable del Departamento Hispano ACM REFCO Para empezar, es importante recordar lo que ya -probablemente- sabéis: que Estados Unidos importa la mayoría del petróleo que consume. Lo que quiere decir que con la última escalada del crudo, su 'cuenta energética' se ha incrementado notablemente. Pues bien, lo que relaciona inversamente el precio del petróleo con el valor del dólar es el déficit exterior estadounidense (la diferencia entre el valor de las importaciones y el valor de las exportaciones). En efecto, a medida que se incrementa el precio del crudo, sube también el valor de las importaciones norteamericanas, con lo que -ceteris paribus- el déficit exterior, uno de los grandes riesgos de la economía de Estados Unidos, se ve presionado al alza. Claro, a medida que crece el déficit hay que pensar en cómo equilibrarlo, es decir, cómo conseguir aumenta el valor de las exportaciones y disminuir el de las importaciones. Cómo puede Estados Unidos lograr este fin? Entre otras cosas, dejando que el dólar se deprecie frente al resto de las monedas, de forma que los bienes estadounidenses se vuelvan más atractivos y se incrementen las exportaciones, mientras que para los residentes en Estados Unidos los bienes exteriores resultan cada vez más caros, reduciéndose así las importaciones. Es la pérdida de Una 'amenaza' para el Dólar es la creación, en Oriente Medio, de una bolsa de valores donde se cotizaría el petróleo en euros valor del dólar la única respuesta al déficit estadounidense? Por supuesto que no pero, al menos, no es lógico esperar que siga subiendo mientras el déficit se amplía. Ahora viene el quid de la cuestión: se entra en un círculo vicioso que se retroalimenta. Cada céntimo de dólar de incremento en el precio del crudo profundiza aún más la crisis del déficit exterior estadounidense, lo que lleva a poner más presión para que se debilite el dólar. Pero como el oro negro se comercia mundialmente en dólares, los miembros de la OPEP se ven forzados a incrementar otra vez el precio del crudo y vuelta a empezar. Y qué pasa con los petro-euros? Bueno esto nos obliga a hablar algo de geopolítica. Porque, precisamente, una de las grandes 'amenazas' para el Dólar es la creación, en Oriente Medio, de una bolsa de valores donde se cotizaría el petróleo en euros. Si esto llega a ocurrir, tendremos un magnífico impacto en el valor del dólar que todo inversor debería cosechar. Irak, por ejemplo, cotizaba en euros sus exportaciones de oro negro; aunque luego, después de la invasión, se volvió al dólar. Ya en el año 2000, Saddam Hussein insistió en que el petróleo iraquí se cotizara Estrategias de Inversión. Pág 20 20

21 > Divisas > Entendiendo la relación crudo-dólar Dólar, crudo, euro. y otras reflexiones cambiarias en euros. Era, sin duda, una decisión política, pero mejoró los ingresos iraquíes gracias a la posterior escalada del EUR/USD. De hecho, Irán ya cotiza en euros sus exportaciones de petróleo a Estados Unidos y a varios países del sudeste asiático, habiendo también anunciado en más de una ocasión la creación de una Bolsa de Valores para el crudo que amenazaría la supremacía de sus similares con sede en Nueva York (Nymex) y Londres (IPE). En principio, la bolsa de valores iraní comenzará a funcionar a principios del año que viene y podría atraer operaciones en euros de otros miembros de la OPEP e incluso de productores de la región. En realidad, no son pocos los inversores de Arabia Saudita que optan por invertir en Irán en vez de hacerlo en los mercados tradicionales de Occidente. Y es notorio que al enfriarse las relaciones con Estados Unidos, Irán no oculta su anhelo de atraer inversiones extranjeras, absolutamente necesarias para su sector energético, y de ampliar el arco de los importadores de su petróleo. Os imagináis a los compradores internacionales de petróleo eligiendo entre la cotización en dólares del Nymex y del IPE o en euros de la bolsa iraní? No olvidéis, por otro lado, que los bancos centrales de Rusia y China siguen, paulatinamente, incrementando sus reservas de divisas en euros, lo cual presagia el advenimiento de un mecanismo de fijación de precios del crudo basado en el euro. Desde luego, la progresiva pérdida de rol del dólar en las reservas internacionales de los bancos centrales se acentuará en los próximos años a nivel mundial, lo cuál, como podéis adivinar, no sería un pequeño desafío para el dólar. Sin lugar a dudas, el Mercado FOREX sigue con gran atención este tema para no perderse la oportunidad de generar fuertes plusvalías vendiendo billetes verdes en caso de que este escenario llegue a suceder. Qué factores afectan al Dólar entretanto? Bueno, son varias las variables que hay que tener presente. Los desequilibrios de la balanza exterior, la diversificación futura de las reservas de los bancos centrales mundiales (sobre todo los asiáticos) en fin, la conjunción de varios factores macroeconómicos nos dará un panorama fundamental que, junto al elemento "técnico", nos permitirá tomar buenas decisiones de inversión respecto al dólar. Atención, no obstante, al factor 'psicológico', esto es, a las expectativas y sentimientos de los inversores. Por ejemplo, detrás de la última Estrategias de Inversión. Pág 21

22 > Divisas > Entendiendo la relación crudo-dólar Dólar, crudo, euro. y otras reflexiones cambiarias subida del dólar se hallan los crecientes tipos de interés y el mayor crecimiento económico norteamericano en comparación al más débil de otras economías. No obstante, cuánto más descuenta el Mercado que pueden subir los tipos de interés en Estados Unidos? Y para cuándo esperan los operadores las primeras subidas de tipos en la Zona Euro? En estos momentos, los mercados cambiarios esperan que la economía norteamericana modere su ritmo de crecimiento hasta poco más del 2.5-3% en el último trimestre del año, mientras que, contrariamente, se espera que la Zona Euro se aproxime a la banda baja anterior. Además, el déficit corriente estadounidense, a pesar de que las últimas cifras muestran un mantenimiento -o, como mínimo, no evidencian un empeoramiento-, es un importante riesgo para el billete verde. No obstante, el crecimiento potencial norteamericano es aún casi un punto superior al de la Zona Euro, mientras los flujos de inversión hacia Estados Unidos siguen siendo positivos, motivos éstos que animan la compra de dólares. Además, los análisis técnicos apuntan descensos del EUR/USD aunque, tras los mismos, no se descartan en absoluto niveles de 1.28 dólares por euro en los primeros meses del próximo año. Cuáles son los pronóticos técnicos para el EURO/DÓLAR? No debería sorprendernos una caída hasta los 1,1685/30 dólares por euro Técnicamente, es posible un retroceso del EUR/USD hasta la base de los /60 dólares por euro; quizás incluso más abajo aún, hasta los soportes que se hallan en los /30, pisos en los que el cruce podría rebotar al alza. De hecho, de quebrarse la figura de los 1.20 dólares por euro, el siguiente objetivo bajista del Mercado sería el psicológico piso de los dólares por euro que se cotizó el pasado 5 de julio. Este piso podría aguantar al principio y generar una breve corrección alcista -rebote- que, en cualquier caso, no debería durar demasiado, ya que el EUR/USD, según este escenario, tiene previsto ir a visitar el área de los /60 dólares por euro. Además, este escenario nos dice que tampoco debería sorprendernos una caída hasta los /30 dólares por euro, dónde -aquí sí- emergerían fuertes intereses compradores de EUR/USD. Como veis, ese nivel está muy cerca del psicológico (que podría ser también testado), que representa el retroceso fibonacci del 38.2% del rally que el EUR/USD hizo desde el mínimo histórico de los (Octubre del año 2000) a los (máximo histórico del pasado mes de diciembre). Por supuesto, este es un escenarios puramente técnico, que, en consecuencia, no tiene en cuenta ninguna variable fundamental ni macroeconómica, ni mucho menos psicológica. Y, como sabéis, para operar con éxito en este Mercado potencialmente tan rentable hay que tener en cuenta todas las variables. Estrategias de Inversión. Pág 22

23 > Fondos de Inversión > Artículo del mes Fondos de Inversión Un equipo para ganar la liga... de fondos Fernando Luque En este artículo hemos elegido once fondos, seleccionándolos entre categorías defensivas, medias y agresivas como si se tratase de un equipo de fútbol. En esta primera entrega analizamos con más detalle la línea defensiva. Senior Financial Analyst de Morningstar El mundo del fútbol tiene muchos puntos en común con el de las inversiones y no sólo por las enormes cantidades de dinero que se manejan. Hay muchas lecciones que los partícipes podrían sacar observando como los entrenadores intentan confeccionar el mejor equipo posible, buscando el justo equilibrio entre todas las líneas (ataque, defensa,...) en función del presupuesto del que disponen, de los objetivos perseguidos y de su propio estilo para dirigir el banquillo. Es lo que hemos intentado hacer con el equipo de fondos que le proponemos a continuación. Ahora bien, el inversor, al igual que el entrenador de fútbol, tiene que ser flexible y sacar el mejor equipo teniendo en cuenta, en cada momento, las condiciones de los mercados. Muchos partícipes y muchos entrenadores fracasan por no realizar los cambios pertinentes en los momentos adecuados. Saber mover el banquillo es fundamental para obtener buenos resultados. Tampoco se consigue el mejor equipo eligiendo simplemente los mejores El inversor, al igual que el entrenador de fútbol, tiene que ser flexible y sacar el mejor equipo teniendo en cuenta, en cada momento, las condiciones de los mercados. jugadores en cada puesto (siempre que uno pueda objetivamente decir quién es el mejor en cada puesto). Cada jugador o cada fondo tiene sus propias características y su estilo de juego puede encajar mejor con unos determinados jugadores que con otros. RENTA 4 EUROCASH Un guardameta con reflejos A un buen portero hay que exigirle constancia, regularidad y seguridad. Debe ante todo transmitir confianza a todo el equipo, pero también hay que exigirle que tenga grandes reflejos. Estas características, sin duda, las encontramos en el Renta 4 Eurocash. En estos últimos cinco años, siempre se ha situado por encima de los resultados obtenidos por sus compañeros y, en lo que llevamos de año, es uno de los metas menos goleados (con una rentabilidad del 1,4%). Cómo lo consigue? Siendo un poco más activo que los tradicionales porteros que permanecen en su línea de gol y que invierten sólo en letras del tesoro y repos de deuda pública. El fondo, en efecto, realiza una gestión activa no sólo en la selección de valores sino también en la elección de los momentos de entrada y salida. En cuanto a los emisores, invierte sobre todo en emisores privados que tengan una elevada solvencia. Otra de las particularidades de este guardameta es su baja ficha: apenas cobra un 0,10% de comisión de gestión, lo que le sitúa entre los fondos monetarios más baratos del mercado. Estrategias de Inversión. Pág 23