Mercader Financial, S.A. de C.V., SOFOM E.N.R.

Transcripción

1 Contactos Fernando Montes de Oca Director de Inst. Financieras y Soc. Inv. fernando.montesdeoca@hrratings.com Pedro Latapí Analista pedro.latapi@hrratings.com Carlos Monroy Analista Junior carlos.monroy@hrratings.com Felix Boni Director de Análisis felix.boni@hrratings.com C+ (52-55) Calificaciones Mercader Financial Administrador Primario HR AP3- La calificación de administrador primario que determina HR Ratings de México S.A. de C.V., para Mercader Financial, S.A. de C.V., es HR AP3-, lo que significa que el administrador exhibe calidad aceptable en la administración y/o la originación de créditos. Su estructura organizacional cuenta con capital humano con suficiente experiencia, y sus procedimientos y controles, así como los sistemas de administración de riesgos, son suficientes, y presenta una solidez financiera aceptable. El signo - representa una posición de debilidad relativa dentro de la escala de calificación. HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings de México), asignó la calificación de Administrador Primario de Activos de HR AP3- a Mercader Financial, S.A. de C.V., (Mercader Financial y/o la Empresa, antes Arrendadora Financiera del Transporte, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.). El análisis realizado por HR Ratings de México incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. Los factores positivos que influyeron en la calificación final son: Bajo índice de morosidad al 4T10 y 4T09, en 0.0%, lo que refleja la buena administración de la cartera aunque también el limitado crecimiento de la misma. Adecuados formatos de seguimiento y cobranza de la cartera, basados en una relación cercana con todos los clientes. Procesos establecidos y estandarizados a través de manuales para la originación, operación, administración y recuperación de la cartera. Depósito de documentos físicos originales derivados de la originación y administración de la cartera en una locación alterna, por lo que se minimiza la posibilidad de pérdida de información. Sólido nivel de capitalización, en 64.7% al 4T10 y 72.7% al 4T09, reflejando un alto grado de solvencia. Razón de apalancamiento en niveles por debajo del promedio de la industria, en 0.6x al 4T10 y 0.2x al 4T09. Alto conocimiento y experiencia por parte de los directivos en la industria de los camiones de pasajeros y de carga, con 24 años de experiencia acumulada en sus respectivos cargos y 114 años en otros cargos dentro de empresas relacionadas. Los factores negativos que influyeron en la calificación final son: Niveles de originación relativamente bajos para la industria automotriz. Alta dependencia a las operaciones que Dina realiza, por lo que el crecimiento en el otorgamiento se encuentra parcialmente acotado a las ventas de Dina. Limitados procesos y sistemas tecnológicos, lo que limita la cantidad de información que puede ser generada por la administración de la cartera. Elevados índices de eficiencia (Gastos de Administración / (Ingresos Totales de la Operación Estimaciones Preventivas del Trimestre)) y de eficiencia operativa (Gastos de Administración / Activos Productivos Promedio) en 78.3% y 8.7% al 4T10 y 86.7% y 13.5% al 4T09 respectivamente. Nivel de riesgo relativo a la industria en la cual otorga financiamiento. Carencia de órganos adicionales que le den fortaleza a la operación, como lo son comités de auditoría y prácticas societarias. Hoja 1 de 17

2 Perfil de Mercader Financial Descripción de la Empresa SOFOM, E.N.R. (Mercader Financial y/o la Empresa) es una sociedad financiera de objeto múltiple, constituida en el año de 1992 bajo el nombre de Arrendadora Financiera Dina, con autorización de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) para operar como arrendadora financiera. En el 2001 la Empresa adquirió el nombre de Arrendadora Financiera del Transporte y en el 2006 la Empresa se transformó para ser una entidad no regulada. El 15 de marzo de 2011 Arrendadora Financiera del Transporte modificó su nombre para convertirse en Mercader Financial. Mercader Financial se especializa en celebrar contratos de arrendamiento financiero, arrendamiento puro, factoraje y créditos al comercio dentro de la industria de la transportación, con un enfoque especial en la industria de los camiones de pasajeros y de carga ofrecidos por la marca Dina. Aunque la Empresa no está sujeta a la supervisión de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNVB), se encuentra obligada al cumplimiento de las disposiciones y requerimientos a los que deben apegarse las instituciones financieras definido en la Ley de Protección y Defensa al Usuario de Servicios Financieros, a cargo de la Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros (Condusef). Mercader Financial no tiene empleados, por lo que no tienen obligaciones laborales. Los servicios de capital humano se obtienen a través de la empresa Servicios Corporativos y Empresariales G, S.A. de C.V Modelo de Negocio Mercader Financial tiene como propósito fundamental celebrar contratos de arrendamiento financiero, arrendamiento puro, crédito refaccionario y corriente y factoraje financiero, especialmente en la industria automotriz, atendiendo el mercado de los camiones de pasajeros y de carga. El promedio de vigencia de los diferentes formatos de crédito y arrendamiento otorgados por la Empresa es de 48 meses, y para el formato de factoraje es de 3 meses. La descripción de cada uno de los tipos de productos que la Empresa maneja se detalla a continuación. Arrendamiento Financiero A través del arrendamiento financiero la Empresa se compromete a otorgar el uso o goce temporal de un bien al arrendatario (cliente), obligándose éste a pagar una renta periódica que cubra el valor original del bien más la carga financiera contemplada en el acuerdo. Hoja 2 de 17

3 Al vencimiento del contrato el arrendatario debe de ejercer alguna de las tres opciones que tiene: Obtener la propiedad del bien mediante el pago de una cantidad determinada (valor residual), que deberá ser inferior al valor de mercado del bien al momento de ejercer la opción (al 99% de los casos). Prorrogar el contrato anterior, con pagos inferiores a los que se fijaron durante el plazo inicial del contrato Enajenar el bien a un tercero, con lo que el cliente obtiene una parte de la ganancia. Arrendamiento Puro El arrendamiento puro es un contrato mediante el cual la Empresa otorga el uso o goce temporal de un bien por un plazo al arrendatario, el cual se obliga a pagar periódicamente un importe determinado y a regresar el bien al término del contrato a Mercader Financial. Se permite que un tercero adquiera el bien arrendado, normalmente a precio de mercado. Para este tipo de producto, el cálculo de la renta se lleva a cabo tomando en cuenta el valor probable que tendrá el bien al momento de concluir el plazo contratado (valor residual). En este formato de arrendamiento, Mercader Financial registra en su balance, como un activo, el bien arrendado (por lo que tiene que depreciar mensualmente). Esto debido a que en el arrendamiento puro la propiedad del bien permanece con Mercader Financial. Crédito Refaccionario Es un contrato en donde el acreditado queda obligado a invertir el importe del crédito otorgado por Mercader Financial en la adquisición e instalación de los bienes a financiar. Este crédito está destinado a adquirir bienes de capital para la transformación de materias primas. Los créditos refaccionarios quedan garantizados, simultánea o separadamente, con las fincas, construcciones, edificios, maquinarias, instrumentos y muebles, y con los frutos o productos futuros, pendientes o ya obtenidos de la empresa acreditada. En el contrato de crédito deben quedar establecidos explícitamente tanto las garantías prendarias como el destino de los recursos. En este tipo de créditos, la Empresa tiene la obligación de verificar la correcta aplicación de los recursos, a riesgo de perder derechos sobre las mencionadas garantías. Crédito en Cuenta Corriente En el crédito en cuenta corriente se otorgan líneas de crédito a terceros dedicados al transporte y partes relacionadas. Los plazos de pago de Hoja 3 de 17

4 dichos créditos son de hasta 36 meses, contados a partir de la fecha de firma de dichos contratos, y el pago se realiza de manera semestral. Los intereses se determinan considerando la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio (TIIE) más 600 puntos, los cuales se calculan de manera mensual, así como una comisión por apertura. Factoraje Financiero Por las operaciones de factoraje financiero con recursos propios, el importe de los documentos recibidos se registra como factoraje, acreditando la salida de los recursos financieros correspondientes de acuerdo a lo establecido en el contrato correspondiente. El diferencial entre estos conceptos se registra en el rubro de aforos de garantía, y los intereses se provisionan en resultados contra la cuenta de activo denominada intereses devengados por cobrar. Proceso de Cobranza La cobranza de la cartera se realiza a través del área especializada de cobranza de la Empresa. El proceso de cobranza general de Mercader Financial es la siguiente: Distribución de Cartera por Tipo de Producto Actualmente, Mercader Financial ofrece cinco tipos de producto principales, de los cuales los contratos de Factoraje Financiero abarca el 29.5% la cartera total. La siguiente gráfica muestra la cartera por tipo de producto. Hoja 4 de 17

5 Distribución de cartera por Tipo de Equipo Arrendado A través de los años, Mercader Financial ha mantenido alrededor del 50% de su cartera colocada en transportistas de pasaje urbano principalmente, a través de esquemas de arrendamiento financiero y crédito refaccionario con garantía prendaria. A continuación se presenta la cartera por tipo de equipo al 4T10. Distribución de cartera por Cliente La distribución de la cartera por tamaño de cliente se detalla a continuación. Hoja 5 de 17

6 La cartera se encuentra altamente concentrada en los primeros 10 clientes principales, lo que es una preocupación para HR Ratings. Cabe mencionar que los clientes 1 y 2 se dedican al transporte de pasajeros como parte de sistemas de transporte público, por lo que tienen relación con el gobierno local y estatal. Asimismo, el cliente número 3 es una empresa que se puede denominar como parte relacionada. Estructura de la Empresa y Composición Accionaria Mercader Financial opera dentro de un grupo de empresas relacionadas donde existen otras entidades dedicadas a atender diferentes sectores del mercado mexicano e internacional, aprovechando las sinergias que se puedan obtener con la cooperación entre empresas relacionadas. Las funciones de las compañías que tienen relación con Mercader Financial se muestran a continuación. El grupo empresarial se forma a raíz de que todas las empresas tienen a los mismos accionistas, aunque no existe una empresa que consolide o que actúe como controladora de las demás. Hoja 6 de 17

7 Por otro lado, el control accionario de La Empresa se muestra a continuación: Cabe resaltar que todos los accionistas pertenecen a la misma familia, y son dueños de la totalidad de las empresas hermanas. Capital Humano y Administración Corporativa La administración de Mercader Financial reside en el Consejo de Administración y el Director General, los cuales son encargados de supervisar todas las operaciones y temas relacionados con el buen funcionamiento de La Empresa. El consejo de Administración se encuentra integrado por un Presidente, tres Consejeros, un Secretario y un Prosecretario. El Consejo de Administración busca que los intereses de los accionistas sean representados en todo momento y que la visión de los accionistas sea la misma que la de la Dirección General. Para la validez de las sesiones del Consejo, se requiere la asistencia de la mayoría de los miembros y las resoluciones son válidas únicamente cuando se toman por la mayoría de los votos presentes. Los miembros que forman parte del Consejo de Administración se muestran a continuación. Organigrama La estructura organizacional de Mercader Financial se detalla a continuación: Hoja 7 de 17

8 Asimismo, los principales directivos encargados del correcto funcionamiento y administración de la Empresa son: Comités de Administración Para apoyar el proceso de administración, Mercader Financial cuenta con un Comité de Crédito, el cual tiene el propósito principal de eficientizar el proceso de crédito de la Empresa y profundizar en los temas relacionados a la operación. El Comité de Crédito se encuentra facultado para autorizar montos hasta de P$15 millones (m) y está conformado por el Director General, el Gerente de Cobranza, Crédito, Jurídico y el Contralor. En caso de que los montos sean mayores a los P$15m, el único facultado para autorizar el crédito es el Consejo de Administración. Manuales de Operación Mercader Financial cuenta con manuales de operación que cubren la mayoría de los procesos que realiza diariamente, como lo son la promoción, administración, cobranza y recuperación de cartera. Debido a que antes de ser una SOFOM la Empresa se encontraba regulada, Mercader Financial desarrolló todos los manuales de operación necesarios para poder llevar a cabo la operación de una manera ordenada. Los manuales y procedimientos con los que la Empresa cuenta se enlistan a continuación: Manual de Políticas y Procedimiento de Promoción Hoja 8 de 17

9 Manual de Políticas y Procedimiento de Crédito Manual de Políticas y Procedimiento de Seguros Manual de Políticas y Procedimiento de Mesa de Control Manual de Políticas y Procedimiento de Operaciones (Cobranza y Administración de Cartera) Manual de Políticas y Procedimiento de Cobranza Judicial Manual de Políticas y Procedimiento de Inversión de Excedentes Manual de Políticas y Procedimiento de Fondo Fijo Manual de Políticas y Procedimiento para el Plan de Contingencia Manual de Políticas y Procedimiento Gestión de la Seguridad de la Información Plan de Negocios El plan de negocios de Mercader Financial se basa en buscar un crecimiento sostenido y moderado de la cartera en los próximos trimestres, debido a que en el pasado la Empresa no ha podido crecer como la Administración hubiera querido. Esto lleva a que se planeen crecer todos los formatos de otorgamiento, aunque principalmente el arrendamiento financiero y el crédito refaccionario. Se planea realizar el crecimiento a través de la marca y los distribuidores Dina, debido a que la marca de camiones opera como una empresa hermana de Mercader Financial. Anteriormente, el crecimiento de la cartera de la Empresa se realizaba a través de una selección de los mejores clientes que solicitaban crédito con Dina, sin embargo, dado el volumen que en un futuro se quiere manejar, consideramos que esta política no podría seguir siendo aplicada. Una de las principales preocupaciones de HR Ratings de México en cuanto a la expansión de Mercader Financial es su limitada experiencia en el manejo y administración de la cartera. Aunque la Administración de la Empresa ha trabajado directamente en la industria del transporte, consideramos que el manejo de una cartera de crédito de mayor tamaño que la actual, aún cuando se concentra en una industria conocida, podría presentar un reto para Mercader Financial. Por otro lado, los sistemas tecnológicos de Mercader Financial son adecuados para el tamaño de cartera que actualmente maneja, y lo han sido dado el poco volumen operado en años anteriores. Sin embargo, con la expansión que se prevé de cartera, los sistemas serían poco robustos para manejar la cantidad de información y administración de la cartera. Esto obligaría a Mercader Financial a invertir recursos en ampliar y adecuar sus sistemas para poder manejar un mayor volumen. Hoja 9 de 17

10 Sistemas de Información y Tecnología Mercader Financial cuenta con sistemas y procesos tecnológicos adecuados para manejar el tamaño de cartera con el que actualmente cuenta la Empresa. Estos sistemas se basan en una infraestructura que fue desarrollada pensando en un tamaño de cartera como el actual, por lo que realizan funciones simples: captura de información por cliente, respaldo de datos capturados, muestreo de información con base en los permisos y autorizaciones del personal y funciones de administración y consolidación de información de todos los clientes. Cabe destacar que la Empresa cuenta con un respaldo de toda la información en una locación física diferente a donde se encuentra la matriz, por lo que siempre se cuenta con una forma de recuperar la información en caso de que no se pueda acceder desde las oficinas centrales. Asimismo, la operación de los procesos críticos de Mercader Financial pueden ser realizados desde una locación remota debido a que cuenta con la infraestructura para que todos los directivos y ejecutivos puedan visualizar la información desde donde quiera que se encuentren. Administración de la Cartera Proceso de Seguimiento El proceso de seguimiento de Mercader Financial comienza desde la prevención que la Empresa realiza con sus clientes, observando el comportamiento en sus pagos y las condiciones del cliente. La cercana relación que Mercader Financial lleva con sus clientes es una de las principales fortalezas de la Empresa, generándole un amplio conocimiento sobre el comportamiento y el posible desempeño de la cartera. Se cuenta con tres cobradores especializados, que no únicamente se dedican a realizar la cobranza una vez que se identifica algún problema, sino que realizan labores de contacto con todos los clientes de manera mensual. Asimismo, el seguimiento y cuidado de la cartera se intensifica en caso de que se presenten condiciones externas que pudieran afectar la calidad crediticia, como condiciones ambientales o de cambios macroeconómicos. Cabe destacar que para prevenirse posibles pérdidas en caso de que el cliente fallezca, la Empresa tiene como un requisito para el otorgamiento de crédito que todos los clientes cuenten con un seguro de vida vigente, manteniendo a Mercader Financial como el beneficiario. Hoja 10 de 17

11 Proceso de Cobranza La mayoría de los pagos de los clientes de Mercader Financial se concentra al principio del mes, para facilitar la detección de los clientes emproblemados vía los flujos recibidos por la Empresa. La cobranza de la cartera se realiza desde el proceso de seguimiento, donde se le recuerda cual es el monto y la fecha límite de pago a cada cliente. En caso de que el pago del cliente no haya sido realizado en la fecha asignada, el equipo de cobranza se pone inmediatamente en contacto con el, buscando obtener una explicación de por qué el saldo no fue liquidado. Debido a la estrecha relación que Mercader Financial mantiene con sus clientes, la Empresa trata a cada cliente que cae en incumplimiento como un caso personalizado, analizando las estrategias y acciones a seguir para la recuperación de los flujos. En caso de que existan situaciones en las que el cliente no cuenta con recursos para realizar sus pagos, Mercader Financial realiza un estudio analizando las mejores opciones para que el cliente pueda ponerse al corriente, vía pagos diferidos con recargos o cualquier otra opción que haya sido aceptada por el área de cobranza. En caso de que la Empresa determine que la cobranza debe pasar a un proceso judicial, se cuenta con el apoyo de un despacho de abogados especializado en el producto que Mercader Financial ofrece, encargándose de realizar todas las labores pertinentes para la recuperación de los bienes. Expedientes de Crédito Mercader Financial cuenta con expedientes físicos debidamente documentados de acuerdo a lo establecido en los manuales, con toda la información necesaria para conocer la situación y capacidad de pago de los clientes. Los expedientes físicos son almacenados en una locación diferente a donde se concentran las oficinas principales, por lo que únicamente se trabaja con los expedientes digitalizados. Debido a que el personal de la Empresa no tiene contacto con ningún expediente físico, el riesgo por pérdida de información accidental se minimiza drasticamente. Situación Financiera Mercader Financial mantiene una calificación contraparte otorgada por HR Ratings de México de largo y corto plazo de HR BBB- y HR3 a abril de Dentro de los factores positivos de la calificación encontramos el sólido nivel de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgo de Hoja 11 de 17

12 Crédito) de la Empresa, en 64.7% al 4T10 y 72.7% al 4T09. Esto refleja un alto grado de solvencia por parte de Mercader Financial, otorgándole seguridad y respaldo en el manejo de sus pasivos. Asimismo, la razón de apalancamiento (Pasivo Promedio 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses) se encuentra en niveles por debajo de los de la media de la industria, en 0.6x al 4T10 y 0.2x al 4T09. Por otro lado, la Empresa mantiene un bajo índice de morosidad al 4T10 y 4T09, en 0.0%, lo que significa un sólido manejo por parte de la Empresa de los procesos de cobranza y administración. Sin embargo, el volumen de la cartera al 4T10 es limitado, por lo que esperaríamos que con un mayor monto de colocación la morosidad se incrementaría de manera natural. En términos de rentabilidad, la Empresa maneja un adecuado MIN Ajustado (Margen Financiero Neto Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios / Activos Productivos Promedio) en 11.2% al 4T10. Sin embargo, los elevados gastos de administración presionan al ROA y ROE promedio a niveles inferiores a los de la media de la industria, para ubicarlos en 2.4% y 3.9% al 4T10 respectivamente. Los elevados niveles de gastos de administración también llevan a que la eficiencia (Gastos de Administración / Ingresos Totales de la Operación Estimaciones Preventivas del Trimestre) y eficiencia operativa (Gastos de Administración / Activos Productivos Promedio) se ubiquen en niveles por encima de los adecuados, en 78.3% y 8.7% al 4T10, en comparación con un 86.7% y 13.5% al 4T09 respectivamente. Esto indica los altos niveles de gastos a los que la Empresa incurre para generar los ingresos percibidos. Debido a que esperamos un mayor crecimiento de la cartera de crédito, consideramos que los indicadores de capitalización y rentabilidad se deteriorarían comparados con los niveles mostrados actualmente, aunque esto no indicaría un deterioro importante en la calidad crediticia de la Empresa. Esta disminución debería de ser compensada con una mayor rentabilidad y mayores ingresos por parte de la cartera, que llevarían a que los indicadores de rentabilidad y de eficiencia mejoraran relativamente. Hoja 12 de 17

13 Conclusión El análisis de riesgos realizado por HR Ratings de México destacó las fortalezas y debilidades de Mercader Financial para otorgar la calificación de administrador primario. Desde el punto de vista financiero, la Empresa cuenta con importantes fortalezas en sus índices de capitalización y apalancamiento, lo que le provee seguridad para el pago de obligaciones aún bajo escenarios económicos adversos. Asimismo, la morosidad de la cartera refleja un adecuado manejo y administración de la misma por parte de la Empresa, indicando buenas medidas de originación y control. Sin embargo, el poco volumen colocado lleva a que la Empresa cuente con una cantidad apretada de ingresos para hacer frente a los gastos, presionando los indicadores de rentabilidad y de eficiencia de Mercader Financial por debajo de los promedios de la industria. Por otro lado, los procesos y sistemas tecnológicos son adecuados para el tamaño actual de los recursos administrados, aunque debido a los planes de expansión de la Empresa, se deberán de invertir recursos para mejorarlos y ampliar sus capacidades de procesamiento de información. La experiencia de la administración, aunque en otro tipo de funciones relacionadas con la industria del transporte, le provee de solidez en el manejo de sus operaciones, y un profundo conocimiento sobre las necesidades de los clientes en el sector. Las operaciones diarias de la Empresa son llevadas a cabo de acuerdo a los manuales operativos establecidos por Mercader Financial, por lo que se asegura que las operaciones se ejecutan de manera correcta y con apego a las prácticas y valores buscados. El manejo de los expedientes asegura también que el riesgo por pérdida de información se reduzca drásticamente. Hoja 13 de 17

14 Anexos Hoja 14 de 17

15 Hoja 15 de 17

16 Hoja 16 de 17

17 Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. HR Ratings de México basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables. HR Ratings de México, sin embargo, no garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México. La calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se encuentran en la página de la calificadora donde se puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes. Hoja 17 de 17