FIFOMI Fideicomiso de Fomento Minero HR A+ HR1

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1 Contactos Fernando Montes de Oca Director de Instituciones Financieras y Soc. Inv fernando.montesdeoca@hrratings.com Gabriela Simón Analista gabriela.simon@hrratings.com Felix Boni Director de Análisis felix.boni@hrratings.com C+ (52-55) Calificaciones HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings de México), ratificó la calificación crediticia de largo plazo en y la de corto plazo en para el ( y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings de México incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico base y uno de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. Los supuestos y resultados obtenidos en ambos escenarios fueron los siguientes: Largo Plazo Corto Plazo Perspectiva Estable La calificación de largo plazo que determina HR Ratings de México S.A. de C.V., para el Fideicomiso de Fomento Minero es. El emisor o emisión con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos. El signo + representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings de México S.A. de C.V., para el Fideicomiso de Fomento Minero es. El emisor o emisión con esta calificación ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene el más bajo riesgo crediticio. Los factores positivos que influyeron en la calificación son: - Diversificación del modelo de negocio en actividades principales, financiamiento a terceros e ingresos de operaciones subsidiarias. - Organismo paraestatal descentralizado que opera a través de la Secretaría de Economía (SE), alineando su planeación estratégica con esta última. - Alta experiencia por parte de los directivos en la industria de la minería en México. - Mejoras en los procesos crediticios reduciendo el riesgo de incumplimiento de pago. - Índice de capitalización en niveles sanos de 166.2% al 1T11, comparado con 181.6% al mismo periodo de Mejoras en la calidad de cartera la cartera de crédito, con índice de morosidad de 6.0% 1T11 (vs. 8.9% al 1T10). - Precio de venta de subsidiarias pactado previamente en dólares estadunidenses, reduciendo el riesgo por volatilidad de commodities. - Disminución de la concentración por país de las exportaciones de la subsidiaria. Factores negativos que afectaron la calificación de la empresa: - Riesgos relativos a la industria de sal y su transportación, incluyendo movimientos diferenciados entre los precios de venta y los costos de venta. - Incremento de gastos de administración, afectando el índice de eficiencia e índice de eficiencia operativa con niveles de 72.9% y 21.1% al 1T11. Hoja 1 de 25

2 Introducción El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos doce meses que afectaron o modificaron la calidad crediticia de. Para mayor información sobre las calificaciones iniciales asignadas a, se puede revisar el reporte inicial de calificación crediticia de largo y corto plazo publicado por HR Ratings de México el 22 de junio de El reporte puede ser encontrado en la página web: Eventos Relevantes Herramientas Tecnológicas Derivado del crecimiento en la demanda de servicios del sector minero, decidió durante noviembre de 2010 iniciar un Proyecto de Sistematización Integral con el objetivo de mejorar la capacidad operativa y responder a dicho crecimiento con procesos de negocio eficientes y transparentes. De esta manera se pretende atender con oportunidad responsabilidades con clientes y entidades regulatorias y fiscalizadoras a través de una plataforma informática moderna. El Proyecto fue planeado en 2 fases. La primera fase empezará a dar resultados durante este año (agosto 2011) y corresponde a la instalación de la solución ERP (contabilidad, presupuestos, tesorería, recursos humanos, recursos materiales y demás procesos administrativos) y los sistemas prioritarios (originación, crédito, administración de cartera y demás procesos relacionados con crédito). La segunda fase se espera tenga resultados el próximo año (alrededor de julio de 2012) y corresponde a los sistemas complementarios y opciones avanzadas (tesorería, administración de riesgos y reportes avanzados). Los sistemas que se planean implementar dentro del Proyecto son: ERP, incluido Core Bancario, CRM, Bussiness Objects, Netweaver y GRC Access Control. Calidad de la Cartera de Crédito Durante los últimos 12 meses, ha implementado estrategias para disminuir el monto de la cartera vencida y de esta manera disminuir el índice de morosidad. Algunas de las estrategias implementadas se mencionan a continuación. Disminución de la concentración de intermediarios financieros a través de la incorporación de nuevos, a los cuales se les puede expandir el monto del crédito. Se estableció que la concentración de un intermediario no puede ser mayor al 20% (límite máximo establecido en el Acuerdo CAR- SO 09-3 del 25 de septiembre de 2008) en relación a la cartera total. Por Hoja 2 de 25

3 lo que, el riesgo de concentración en caso de que un intermediario deje de pagar se ha disminuido. En la siguiente imagen se observan los principales intermediarios financieros, así como sus características y la concentración dentro de la cartera total. Asimismo, se ha buscado disminuir la concentración de los intermediarios por tipo de intermediario financiero; para evitar un riesgo de concentración en caso de que un sector se vea afectado. En este caso la concentración de Uniones de Crédito y de SOFOMES sigue siendo relativamente alto con alrededor del 54.3% de la cartera total. Plan de Negocios En los últimos 12 meses, ha estado en negociaciones para llevar a cabo un portafolio de inversión en conjunto con el Fondo de Fondos. Las inversiones propuestas para dicho fondo son US$10.0m de, US$10.0m del Fondo de Fondos, US$2.0m de ARC Fund y US$128.0m de otros inversionistas para un total de US$150.0m. espera Hoja 3 de 25

4 suscribir el contrato y realizar la primera inversión alrededor del cuarto trimestre de Cambios en la Política de Originación ofrece principalmente dos tipos de apoyo a la industria minera financiamiento (créditos de primer piso y descuento de crédito) y captación. El esquema de descuento de crédito se realiza a través de Intermediarios Financieros Bancarios (IFBs) y de Intermediarios Financieros Especializados (IFEs) representando la mayoría de los financiamientos otorgados por. Para dicho esquema se tenían pactados los montos de las líneas en dólares hasta marzo de 2011 que se cambió la política de originación de dólares a UDI s para evitar alteraciones por el tipo de cambio. A continuación se observa la política vigente de las instancias de decisión con base a los montos otorgados. Por otro lado, se implementó una aseguradora (Aseguradora Atlas) para evitar que la póliza se dejara de entregar. Actualmente, el seguro se incluye dentro del contrato. Herramientas de Fondeo Durante los últimos 12 meses, ha utilizado como herramienta de fondeo los certificados bursátiles de corto plazo. contaba con un Programa de Certificados Bursátiles de Corto Plazo de Carácter Revolvente, el cual fue renovado el 18 de febrero de 2011 por la CNBV por un plazo de 2 años a partir de la fecha de emisión y por un monto no mayor a P$600m. Al 31 de marzo de 2011, cuenta con un saldo de títulos emitidos por un monto de P$400m. Las características de dichos títulos así como la fecha de vencimiento se muestran a continuación. Es importante mencionar que los títulos emitidos durante 2010 vencieron durante el mes de abril de 2011, por lo que a la fecha de publicación de Hoja 4 de 25

5 este documento cuenta con P$300m de títulos en circulación los cuales se emitieron durante Para los siguientes periodos está en busca de diferentes herramientas de fondeo en donde se considera la opción de una línea de crédito con Nacional Financiera, emisión de deuda de largo plazo, emisión de deuda internacional, entre otros medios. Empresas Subsidiarias Actualmente, cuenta con dos subsidiarias dentro de su organización: Exportadora de Sal, S.A. de C.V. (ESSA) y Baja Bulk Carriers, S.A. (BBC), las cuales se dedican a la venta y trasportación de sal marina respectivamente. cuenta con el 51% del capital accionario de ESSA y el 49% restante pertenece a Mitsubishi Corporation, una compañía de origen japonés. ESSA se dedica a la producción y venta de sal marina, desarrollándose principalmente dentro de Guerrero Negro, Baja California Sur. Las ventas de ESSA provienen de exportaciones a precios convenidos cada dos años en dólares estadunidenses. Anteriormente, el principal mercado era el japonés representando durante 2010 el 42% del volumen de ventas. Derivado de los acontecimientos sucedidos en Japón, ESSA ha diversificado sus exportaciones a diferentes países disminuyendo el porcentaje de Japón a 39% al 1T11. En la siguiente imagen se observa la concentración de las exportaciones en los diferentes países. Por otro lado, BBC se dedica a la trasportación de bienes y carga por vía marítima enfocándose en la trasportación de sal procesada desde Hoja 5 de 25

6 Guerrero Negro, Baja California Sur a Japón, Estados Unidos y Canadá, entre otros. cuenta con el 50% del capital accionario de la empresa, mientras que el 50% restante es propiedad de Mitsubishi Corporation. Hoja 6 de 25

7 Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings de México se basa en métricas financieras y el flujo generado por, para determinar la capacidad de pago de la Empresa. Para esto, HR Ratings de México realiza un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de y su capacidad de hacer frente a las obligaciones en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en cada uno de los escenarios se observan a continuación. El análisis para cada uno de los escenarios se describe a continuación, haciendo énfasis en la capacidad de pago de bajo condiciones económicas adversas. Hoja 7 de 25

8 Escenario Base El escenario base planteado por HR Ratings de México incorpora el efecto del negocio financiero y comercial de, tomando en consideración un incremento de la cartera de crédito y mejor calidad de la misma, a través de la diversificación de herramientas de fondeo descritas previamente (página 4) y de la mejora de herramientas tecnológicas. Derivado de esto se considera un incremento de los gastos de administración por los costos asociados a la implementación del Proyecto de Sistematización Integral. Por otro lado, considera una ligera disminución en la generación de flujo de efectivo por parte de sus subsidiarias, como consecuencia de la baja en el precio promedio de venta y un menor volumen esperado. Durante los últimos 12 meses, a nivel financiero ha continuado con el método contable de participación en asociadas para BBC y la consolidación de resultados para ESSA. Al primer trimestre de 2011, la utilidad consolidada de alcanzo P$50.9m (vs. P$71.2m al 1T10), de los cuales P$41.6m (vs. P$67.5m al 1T10) fueron de la participación de ESSA y una ganancia de P$9.3m de su negocio financiero, comparado con una ganancia del P$3.7m al 1T10. Dicha ganancia ha sido como consecuencia de mayor originación de créditos y mejor calidad de la cartera de crédito. En el escenario base planteado por HR Ratings de México se espera un aumento en el negocio financiero y menor generación de flujo por parte de la subsidiaria. En el caso de las subsidiarias ESSA y BBC, se supone que las empresas pagan dividendos iguales a la estimación de flujo de efectivo generado durante cada periodo. Del flujo generado por parte de ESSA el 51% es retenido por y el resto por el socio minoritario, mientras para BBC el 50% es retenido por. Para 2011 y 2012 esperamos una utilidad mayoritaria de P$113.1m y P$109.5m, respectivamente. Por parte de la subsidiaria ESSA esperamos utilidades por P$203.5m al cierre de 2011 (vs m al cierre de 2010) y P$214.7m al cierre de Se espera que el negocio financiero sufra menores pérdidas que en 2010 pasando de P$133.6m al cierre de 2010 a P$40.7m al cierre de 2011 y P$50.0m al cierre de Con base en lo anterior, los indicadores de rentabilidad de ROA (retorno sobre activos) y ROE (retorno sobre capital) se espera se mantengan presionadas en niveles similares a los del cierre de 2010 (ROA y ROE de 1.2% y 1.4%), cerrando en 1.8% y 2.0% al 4T11 y de 1.7% y 2.0% al cierre de Dicha situación es como consecuencia del incremento del total de activos (P$6,314.7m y P$6,552.0m al cierre de 2011 y 2012) y un alto monto de capital (P$5,572.6m y P$5,581.7m al cierre de 2011 y 2012) comparado con el total de pasivos. A continuación se observa el nivel de ROA y ROE bajo el escenario base. Hoja 8 de 25

9 Durante los últimos periodos, el índice de morosidad se ha visto beneficiado pasando del máximo histórico de 8.9% al 1T10 a 6.0% al 1T11. Dicha situación es como consecuencia de las estrategias implementas por para disminuir el monto de cartera vencida, a través de la disminución de la concentración por intermediarios financieros, así como por el tipo de intermediarios financieros. En las proyecciones realizadas por HR Ratings de México se espera que dicha tendencia se mantenga apoyada por la implementación del Proyecto de Sistematización Integral. El índice de morosidad de espera se mantenga en niveles de 7.3% al cierre de 2011 y En la siguiente imagen se observa el desempeño de la cartera de crédito. Hoja 9 de 25

10 El índice de cobertura (estimaciones preventivas para riesgos crediticios / cartera vencida) se ha mantenido en niveles sanos cerrando en niveles de 1.3x al cierre del primer trimestre de 2011, con generación de estimaciones preventivas de P$209.2m, cubriendo la totalidad de la cartera vencida. En las proyecciones de HR Ratings de México esperamos que dicho índice se mantenga en el mismo nivel para los siguientes periodos. En la siguiente imagen se observa el desempeño del índice de cobertura. El nivel de solvencia de continúa siendo una fortaleza en el análisis de riesgos de HR Ratings de México. El índice de capitalización (capital contable / activos sujetos a riesgos total) el índice de capitalización paso de 181.6% a marzo de 2010 a 166.2% al mismo periodo de 2011, manteniéndose en niveles aceptables. Dicha situación demuestra que la Empresa tiene la capacidad de hacer frente a pérdidas no esperadas. Para los siguientes periodos esperamos que el índice de capitalización mantenga una tendencia decreciente como consecuencia de un incremento en los activos sujetos a riesgos provenientes del incremento en la originación de cartera de crédito derivado de mayor demanda por parte de la industria minera. Sin embargo, dicho índice se mantiene en niveles sanos cerrando en niveles de 172.6% y 163.9% al 4T11 y 4T12, respectivamente. En la siguiente imagen se observa el desempeño del índice de capitalización, así como las proyecciones realizadas por HR Ratings de México bajo el escenario base. Hoja 10 de 25

11 En la imagen anterior podemos observar que en los últimos periodos la razón de apalancamiento también se ha mantenido en niveles bajos con un monto de capital sumamente superior al monto de pasivos, cerrando en 0.1x al cierre del 1T11. Para los siguientes periodos esperamos que la razón de apalancamiento tenga un ligero incremento como consecuencia de la utilización de nuevas herramientas de fondeo (pasivos bursátiles y préstamos bancarios y de otros organismos), cerrando en 0.2x para el cierre de 2012 y En relación a la administración de costos, el índice de eficiencia operativa (gastos de administración / activos productivos promedio) y el índice de eficiencia (gastos de administración / (ingresos totales de la operación + estimaciones preventivas para riesgos crediticios), han mostrado una tendencia creciente principalmente por el incremento en los gastos de administración relacionados a la empresa subsidiaria ESSA y a la implementación del Proyecto de Sistematización Integral, así como por el aumento de las estimaciones preventivas relacionadas. Al primer trimestre de 2011 se ubicaron en 72.9% y 21.1% (vs. 59.2% y 18.7% al 1T10), respectivamente. Para los siguientes periodos esperamos que el índice de eficiencia operativa se mantenga en niveles similares derivado del crecimiento de los gastos de administración en línea con los activos productivos. Para el cierre de 2011 y 2012 se esperan niveles de 18.5% y 18.0%, respectivamente. Sin embargo, para el índice de eficiencia suponemos que se mantendrá con la misma tendencia creciente, derivado del incremento de gastos de administración y de la disminución de ingresos operativos (como consecuencia de menores flujos generados por la subsidiaria). Al 4T11 y 4T12, el índice de eficiencia suponemos alcanza niveles de 92.4% y 102.1%, respectivamente. Hoja 11 de 25

12 Por otro lado, ha mantenido un nivel de liquidez sano al mantener inversiones en valores por P$875.3m y disponibilidades por P$24.2m al primer trimestre de Dicha situación le permite hacer frente a las obligaciones de deuda que la Empresa mantiene en el corto plazo. Es importante mencionar que mantiene sus estados financieros consolidados, incluyendo a las subsidiarias. Para que la Empresa tenga acceso al efectivo de las subsidiarias es necesario decretar un dividendo, del cual en el caso de ESSA el 49.0% sería para el socio minoritario. Para los siguientes periodos HR Ratings de México supone dividendos por P$238.0m y P$205.6m al cierre de 2011 y 2012, respectivamente (vs. P$189.8m al cierre de 2010). Dicha situación generaría flujo libre de efectivo por -P$45.3m y -P$43.8m para los mismos periodos. Hoja 12 de 25

13 Escenario de Estrés En el escenario de estrés proyectado por HR Ratings de México en junio de 2010 planteaba ciertos supuestos y resultados que se debieron de actualizar por el cambio que existió en las condiciones que afectan el crecimiento y la generación de flujo de. La principal diferencia entre la información proyectada por HR Ratings de México y la real reportada por fue una menor morosidad, con menor generación de estimaciones preventivas para riesgos crediticios. Sin embargo, la venta comercial por parte de la subsidiaria fue menor que la proyectada, lo que llevo a que la Empresa reportara menores utilidades (P$74.7m reales vs. P$114.8m proyectado). A continuación se presentan los principales supuestos y resultados del escenario de estrés anterior y del escenario actual, así como la información real del ejercicio En el escenario de estrés actual proyectado por HR Ratings de México se considera que la principal afectación de sería una menor originación de cartera de crédito, así como menor calidad de la misma. Por otro lado, se espera que la venta comercial de la subsidiaria, genere menores flujos que los del escenario base derivado de una mayor afectación por el precio promedio y menor volumen exportado. Esto impactaría en los resultados de la Empresa a través de menores ingresos Hoja 13 de 25

14 percibidos a través de la cartera y de las operaciones comerciales, así como una mayor generación de estimaciones preventivas. Con base a los supuestos previamente mencionados bajo el escenario de estrés se espera al cierre de 2011 y 2012 utilidad mayoritaria de P$69.2m y P$57.8m, respectivamente (P$113.1m y P$109.5m del escenario base). Por parte de la subsidiaria ESSA se esperan utilidades por P$117.4m al cierre de 2011 (vs. P$203.5m del escenario base) y P$113.4m al cierre de 2012 (vs. P$214.7m del escenario base). Para el negocio financiero se espera que este sufra mayores pérdidas que bajo el escenario base al 4T11 y 4T12 de P$45.7m y P$55.0m, respectivamente (vs. P$40.7m y P$50.0m del escenario base). Con base a la menor generación de utilidades se espera que el nivel de rentabilidad de la Empresa se vea con mayores presiones para los siguientes periodos alcanzando niveles de ROA y ROE de 1.1% y 1.2% al cierre de 2011 (vs. 1.8% y 2.0% del escenario base) y de 0.9% y 1.0% al cierre de 2012 (vs. 1.7% y 2.0% del escenario base). En la siguiente imagen se observa el nivel de rentabilidad para los siguientes periodos bajo el escenario de estrés. Con base a las condiciones de estrés proyectadas, el índice de morosidad de la cartera de crédito de presenta un deterioro adicional como consecuencia del efecto negativo de las condiciones macroeconómicas sobre la industria minera y un menor incremento en la originación de créditos. Con esto suponemos que el índice de morosidad alcanza los niveles máximos del 1T10. Para el cierre de 2012 y 2013 el índice de morosidad esperado es de 8.2% y 9.0%, respectivamente (vs. 7.3% del escenario base). En la siguiente imagen se observa el Hoja 14 de 25

15 incremento del índice de morosidad y el crecimiento de la cartera de crédito total. Es importante mencionar que bajo el escenario de estrés proyectado por HR Ratings de México la generación de estimaciones preventivas crece para poder mantener el mismo nivel de cobertura de 1.3x que en el escenario base. Dicha situación permite que se cubra la totalidad del incremento de la cartera vencida con una generación de estimaciones preventivas de P$349.5m al cierre de 2013 (vs. P$267.9m del escenario base). En la siguiente imagen se observa el índice de cobertura. Hoja 15 de 25

16 Para el índice de capitalización de, esperamos que la tendencia decreciente que muestra bajo el escenario base sea menor bajo el escenario de estrés. Dicha situación es como consecuencia de una menor generación de activos sujetos a riesgos, así como una menor acumulación de utilidades dentro del capital contable. Esto llevaría a que el índice de capitalización cerrara en 177.3% y 169.4% al cierre de 2012 y 2013, respectivamente (vs % y 153.9% del escenario base). A continuación se observa el comportamiento del índice de capitalización bajo el escenario de estrés. Asimismo, en la imagen anterior observamos que el crecimiento de la razón de apalancamiento es menor bajo el escenario de estrés. Esto es como consecuencia de que la Empresa tiene menor originación de créditos y por lo tanto el incremento en las herramientas de fondeo es menor. Derivado de esto la razón de apalancamiento se mantiene en niveles de 0.1x y 0.2x al cierre de 2012 y 2013, respectivamente (vs. 0.2x en ambos periodos bajo el escenario base). En cuanto a la administración de costos, en las proyecciones del escenario de estrés esperamos que tanto el índice de eficiencia operativa como el índice de eficiencia mantengan una tendencia creciente. Dicha situación es como consecuencia del mismo incremento de gastos de administración que en el escenario base, pero con un menor incremento en los activos productivos y los ingresos operativos. Para el índice de eficiencia operativa se esperan niveles de 19.4% y 19.9% al cierre de 2012 y 2013 (vs. 18.0% y 18.4% del escenario base). Para estos periodos el índice de eficiencia alcanza niveles de 89.8% y 90.2%, respectivamente. Hoja 16 de 25

17 Al igual que en el escenario base, en el escenario de estrés proyectado mantiene un nivel de liquidez sano con inversiones en valores por P$583.8m y P$547.7m y disponibilidades por P$8.4m y P$26.3m al cierre de 2012 y 2013, respectivamente. Sin embargo, se espera que la Empresa tenga menores dividendos por montos de P$164.5m y P$192.9m al cierre de 2012 y 2013, comparado con los del escenario base de P$205.6m y P$221.0m para los mismos periodos. Hoja 17 de 25

18 Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado por HR Ratings de México, se ratificó la calificación crediticia de largo plazo del, en y la calificación crediticia de corto plazo en. Esto tomando en cuenta las fortalezas de la Empresa, como son la diversificación del modelo de negocio en actividades principales de financiamiento a terceros e ingresos por parte de las subsidiarias. Ser un organismo paraestatal descentralizado que realiza sus operaciones a través de la Secretaria de Economía. Alta experiencia por parte de los directivos en la industria minera en México. Alto índice de capitalización y mejoras en la calidad de la cartera, disminuyendo el índice de morosidad. Asimismo, la empresa subsidiaria cuenta con un precio de venta pactado previamente en dólares, reduciendo el riesgo por la volatilidad de commodities. Así como, ha disminuido la concentración del volumen de ventas por país. Sin embargo, la Empresa ha incrementado los gastos de administración derivado de la implementación del Proyecto de Sistematización Integral afectando el índice de eficiencia operativa e índice de eficiencia con altos niveles. Asimismo, la Empresa se encuentra expuesta a riesgos relativos a la industria de la sal y su transportación, incluyendo movimientos diferenciados entre los precios de venta. mantiene indicadores financieros aceptables aún en el escenario de estrés previamente previsto por HR Ratings de México, lo que demuestra adecuada solidez financiera y alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Hoja 18 de 25

19 ANEXOS Hoja 19 de 25

20 Hoja 20 de 25

21 Hoja 21 de 25

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25 Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. HR Ratings de México basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables. HR Ratings de México, sin embargo, no garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México. La calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se encuentran en la página de la calificadora donde se puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes. Hoja 25 de 25