C Capital Global, S.A. de C.V., SOFOM, ENR
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- Alba Márquez Cruz
- hace 6 años
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1 Contactos Pedro Latapí Director de Instituciones Financieras Daniel González Analista Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis Felix Boni Director de Análisis Calificaciones C Capital AP Perspectiva HR AP3- Estable El Administrador Primario de Activos calificado como HR AP3-, exhibe calidad aceptable en la administración y/o originación de créditos. Su estructura organizacional cuenta con capital humano con suficiente experiencia. Sus procedimientos y controles, así como los sistemas de administración de riesgos son suficientes, y presenta una solidez financiera aceptable. El signo - representa una posición de debilidad relativa dentro de la misma calificación. HR Ratings revisó a la alza la calificación crediticia de Administrador Primario a HR AP3- de HR AP4 para C Capital Global, S.A. de C.V., (C Capital y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos. La perspectiva de la calificación es Estable. Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron: - Robustecimiento del Gobierno Corporativo a través de la creación de dos nuevos comités que fortalecen la operación de la Empresa. - Incorporación de un nuevo consejero independiente, con lo cual ahora cuenta con tres. - Constantes cursos de capacitación para su personal, lo cual fortalece la capacidad de administración y análisis de las operaciones de la Empresa - Índice de capitalización se mantuvo en niveles de fortaleza de 42.1% al 3T12 (vs. 55.2% al 3T11). - Diversificación regional de la cartera de crédito, concentrando solamente el 43.1% en el estado de Michoacán al 3T12 (vs. 80.8% al 3T11). Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa: - Concentración presentada en sus 10 clientes principales aún se mantiene elevada en niveles de 76.0% y 1.6x su Capital Contable al 3T12 (vs. 99.9% y 1.6x al 3T11). - Falta de transparencia contable derivado de la política mantenida por la Empresa respecto al registro de la cartera vencida. - Dependencia operacional con Hercon se mantuvo elevada, originando el 92.7% a través de ellos al 3T12 (vs % al 3T11). - Baja generación de Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios a pesar del incremento en las mismas, mostrando un índice d cobertura de 0.3x (vs. 0.0x al 3T11). - Alto nivel de competencia y baja participación en el mercado de financiamiento de maquinaria. Hoja 1 de 14
2 Introducción El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos doce meses que afectaron o impactaron sobre la capacidad de administración de C Capital Global, S.A. de C.V., (C Capital y/o la Empresa). Para mayor información sobre la calificación asignada a la Empresa, se puede consultar el reporte de calificación inicial de Administrador Primario publicado por HR Ratings el 22 de diciembre de El reporte se puede encontrar en la página web Eventos Relevantes Fortalecimiento de Gobierno Corporativo Durante los últimos 12 meses, C Capital incorporó al Dr. Luis Guillermo Villaseñor Báez como Consejero Independiente dentro de su Consejo de Administración. Lo anterior con la finalidad de robustecer la toma de decisiones, así como la objetividad de resultados por parte de la Empresa. El Dr. Villaseñor cuenta con una amplia experiencia en el sector financiero, ocupando diversos cargos dentro de los cuales destacan: Asesor Financiero en Banco Inverlat, Gerente de Plaza en Hipotecaria Nacional y Asociado de Gamma Financiera Consultores, siendo este su cargo actual. A través de esto, se espera que C Capital fortaleza los temas relacionados con gobierno corporativo. Incremento en Comités de Trabajo Durante el último año, la Empresa implementó dos nuevos comités internos: el de Auditoría y el de Finanzas y Planes. El primero se encarga de darle seguimiento al cumplimiento de las políticas y procedimientos internos, así como desarrollar el gobierno corporativo de C Capital. El segundo de desarrollar el Plan de Negocios de la Empresa, supervisarlo, así como estar pendientes del entorno macroeconómico y regulatorio que rige a la Empresa. A través de esto, consideramos que, el desarrollo de las operaciones de la Empresa, así como el monitoreo de las mismas, se ve fortalecido. Manual de PLD Recientemente, la Empresa implementó el Manual de Prevención de Lavado de Dinero y Financiamiento al Terrorismo (PLD). Lo anterior con la finalidad, por un lado, de darle cumplimiento a la normativa general respecto a la PLD y por otro lado para mitigar los riesgos derivados de una posible incursión en alguna operación relacionada con actividades ilícitas. Para lograr lo anterior, la Empresa capacitó a diversos empleados con cursos relacionados a estos temas y realizó modificaciones en sus sistemas para la identificación temprana de dichas operaciones. Hoja 2 de 14
3 Cese de Préstamos en Moneda Extranjera En contraste con el año anterior, C Capital ha dejado de originar créditos en moneda extranjera, específicamente, en dólares estadounidenses. Esto con la finalidad de eliminar los riesgos derivados de la volatilidad del tipo de cambio. En relación a esto, HR Ratings opina que las operaciones de la Empresa ofrecen menor volatilidad en cuanto a sus resultados por lo que su administración financiera se ve beneficiada. Capacitación En el transcurso de los últimos 12 meses, los empleados y directivos de C Capital recibieron diversos cursos de capacitación enfocados, principalmente, en análisis financiero, así como en la prevención de lavado de dinero. A través de esto, se da continuidad al Plan de Capacitación de la Empresa y se establecen nuevos objetivos como cursos en interpretación de estados financieros, tren de crédito, gobierno corporativo, entre otros. Por medio de lo anterior, HR Ratings considera que los procedimientos de la Empresa se realicen de una manera más eficiente y sus directivos cuenten con más herramientas para mejorar el desempeño de sus operaciones. Herramientas de Fondeo Al 3T12, C Capital cuenta con diversas líneas de fondeo. Algunas de ellas mantenidas desde el año anterior como FIFOMI, Financiera Rural y Globo Rural y otra recientemente contratada con BBVA Bancomer para financiar necesidades de capital de trabajo. A continuación se muestra una tabla con el detalle de las fuentes de fondeo con las que cuenta la Empresa. Como se puede observar en la tabla anterior, la Empresa mantiene disponible el 58.7% de sus herramientas de fondeo. Esta situación le permite a la Empresa continuar con el crecimiento plasmando en su plan de negocios. Aunado a lo anterior, C Capital participa en un línea de fondeo por P$500.0m otorgada por FIFOMI a la Secretaría de Economía para financiar la compra de activos fijos. Finalmente, es relevante mencionar que, la Empresa se encuentra en negociaciones con diversos fondeadores tanto de la Banca de Desarrollo como de la Banca Comercial para lograr sus objetivos de colocación. Hoja 3 de 14
4 Brechas de Liquidez Derivado de la adecuada administración de sus pasivos con costo, al 3T12, C Capital mantiene positivas sus brechas de liquidez tanto en el corto como en el largo plazo. Esta situación, aunada a una cobranza puntual, cubre a la Empresa ante alguna contingencia derivada de la necesidad inmediata por recursos para cubrir sus obligaciones financieras. Asimismo, es relevante mencionar que C Capital muestra una brecha de liquidez ponderada a capital de 21.5%. Esto indica una posición de fortaleza para la Empresa. Riesgos de la Industria Al 2T12, el sector primario representó el 3.7% del Producto Interno Bruto (PIB) de México, de los cuales 3.4% fueron aportados por el sector agrícola, el cual presentó un crecimiento del 9.5% en comparación con el mismo trimestre del año pasado. En consecuencia del menor crecimiento que presentó el PIB, el cual fue de 4.1% en ese mismo periodo, el sector agrícola incrementó su participación en la producción nacional. Esta situación propone estabilidad en el sector por lo que, en este sentido, las estrategias comerciales de la Empresa no se ven afectadas. De otra forma, la poca participación que el sector agrícola muestra dentro del PIB demuestra la elevada capacidad de crecimiento y desarrollo que tiene el sector pudiendo beneficiar las actividades que realiza C Capital. Hoja 4 de 14
5 Análisis de Cartera Al 3T12, la Empresa cerró con una cartera de crédito vigente por P$64.8m, lo cual, en contraste con la del año anterior por P$44.8m, representó un crecimiento del 44.7%. Esta situación fue lograda a través del cumplimento de las expectativas mostradas en el plan de negocios de la Empresa y la constante búsqueda de colocación de recursos por parte de sus directivos. En cuando a la calidad de la cartera, HR Ratings utilizó un índice de morosidad ajustado (Cartera de Crédito Vencida de más de 1 día de atraso / Cartera de Crédito Total), el cual considera aquellos clientes que cuentan Hoja 5 de 14
6 con más de 1 día de atraso en sus pagos ya que esta es la política adoptada por la Empresa para el registro de su cartera vencida. Con ello, se puede observar que, a pesar del elevado crecimiento mostrado en la cartera de crédito de C Capital, la calidad de la misma aún se mantiene en niveles adecuados ya que, entre el 3T11 y el 3T12, el índice de morosidad ajustado pasó de 1.0% a 2.4%. Esta situación ha permitido a la Empresa ampliar sus expectativas de colocación para los próximos periodos e intentar cubrir diversos mercados potenciales identificados por la Empresa. Cabe mencionar que en caso que se quisiera utilizar la cartera vencida a más de 90 días, el indicador de morosidad sería de 0.0%. Esto indica la adecuada recuperación por parte de la Empresa y la capacidad que tiene de ceder la cartera vencida a Hercon. Cartera por Tipo de Producto Respecto al tipo de producto ofrecido por la Empresa, se puede observar que, al 3T12, los créditos refaccionarios incrementaron su participación en la cartera significativamente en comparación con el mismo trimestre del año anterior ya que pasaron de 42.5% a 65.2%. Debido a que la cartera de la Empresa solo se compone de dos productos, este incremento significo una disminución en los créditos simples otorgados por la Empresa para financiar, principalmente, el capital de trabajo de sus clientes. Concentración Geográfica Por otro lado, se puede observar que C Capital ha expandido sus operaciones a diversos estados de la República Mexicana ya que, a diferencia de la alta concentración en el estado de Michoacán de 80.8% mostrada el año anterior, al 3T12, la cartera de crédito se distribuyó en siete distintos estados, concentrado solo el 43.1% en Michoacán, 29.1% en Guanajuato, 11.3% en Querétaro, 9.7% en Hidalgo y el 6.8% restante en Hoja 6 de 14
7 otros estados. Esta situación mitiga los riesgos de una alta concentración regional derivados de alguna situación adversa causada por desastres naturales, conflictos políticos, entre otros factores. Concentración sobre Principales Clientes El modelo de negocio de C Capital se centra en mantener un número moderado de clientes para tener un control más estricto sobre los mismos. Actualmente, la Empresa tiene 28 clientes activos, cifra considerablemente superior a los 11 mostrados el año pasado. No obstante, aún muestra una elevada concentración en sus 10 clientes principales ya que, a pesar de que se dicha concentración disminuyó, al 3T12 ascendió a 76.0% de la cartera de crédito en contraste con el 99.9% mostrado al 3T11. Asimismo, dicha concentración representa 1.6x su Capital Contable al 3T12, mismo nivel mostrado un año antes. Esta concentración expone las operaciones de la Empresa ante alguna situación de impago de alguno(s) de estos clientes. Hoja 7 de 14
8 Situación Financiera Actualmente, C Capital tiene una calificación de contraparte de largo plazo de HR BB- y de corto plazo de HR4, las cuales fueron ratificadas el pasado 20 de noviembre de Respecto a la cartera de crédito de la Empresa, se puede observar que, entre el 3T11 y el 3T12, continuó creciendo, sin embargo, a una tasa menor del 44.7%, en contraste con la del 93.0% mostrada entre el 3T10 y el 3T11. Esta situación como reflejo del adecuado desempeño del área de promoción de la Empresa, así como de los encargados de la operación de la misma. En cuanto a la calidad de la cartera de crédito, se puede observar que, en el transcurso de los últimos 12 meses, el índice de morosidad ajustado (Cartera de Crédito Vencida con atraso mayor a 1 día / Cartera de Crédito Total) presentó un ligero deterioro ya que, entre el 3T11 y el 3T12, pasó de 1.0% a 2.4% (vs. 1.4% al 3T10). No obstante, esta métrica presentó una volatilidad considerable y, en general, no muestra ciclicidad. Es relevante mencionar que, para el caso de C Capital, la cartera vencida considerada es aquella que cuenta con más de 1 día de atraso ya que esta es la política de registro adoptada por la Empresa. Sin embargo, si se considerara la cartera con más de 90 días de atraso, la Empresa mostraría un índice de morosidad de 0.0% al 3T12, mismo nivel que presentó el año anterior. Por otro lado, la Empresa comenzó a generar estimaciones para riesgos crediticios durante el último año por lo que sus niveles de cobertura (Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios / Cartera Vencida con atraso mayor a 1 día) presentaron niveles positivos, aunque no fueron constantes. Al 3T12, estos niveles ascendieron a 0.3x (vs. 0.0x al 3T11). En relación a lo anterior, el MIN Ajustado (Margen Financiero Neto Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios / Activos Productivos Promedio) se mantuvo en niveles adecuados durante el último año. Específicamente, al 3T12, cerró en 9.1% (vs. 10.3% al 3T11). Lo anterior derivado de la adecuada generación de ingresos en relación a sus costos a pesar del elevado crecimiento en sus activos productivos. En cuanto al control de gastos de la Empresa, se puede observar que, a pesar del constante incremento en sus volúmenes de operación, sus gastos de administración no incrementaron considerablemente. Esto llevo a que tanto sus niveles de eficiencia (Gastos de Administración / Ingresos de la Operación + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios) como de eficiencia operativa (Gastos de Administración / Activos Productivos Promedio) continuaron mejorando durante el último año, situación de fortaleza en comparación con la industria. Al 3T12, dichas métricas cerraron en 43.4% y 4.2%, respectivamente (vs. 55.1% y 5.4% al 3T11). A pesar del bajo crecimiento en los gastos de administración y el constante crecimiento en el margen financiero, la generación de gastos derivados, en su mayoría, de la pérdida cambiaria originada por el préstamo en dólares con el que aún cuenta la Empresa, ha deteriorado los niveles de rentabilidad de la Empresa. No obstante, dicho préstamo se encuentra en sus últimas amortizaciones por lo que este impacto no se verá en el futuro. Con ello, al 3T12 el ROA Promedio (Resultado Neto Acumulado 12m / Activo Total Hoja 8 de 14
9 Promedio 12m) cerró en 2.4% (vs. 10.6% al 3T11), nivel adecuado dentro de la industria. Asimismo, el ROE Promedio (Resultado Neto Acumulado 12m / Capital Contable Promedio 12m) presentó una tendencia similar ya que, al cierre del 3T12 mostró niveles de 5.2% en comparación con el 15.5% mostrado en el mismo trimestre del año anterior. En consecuencia del constante incremento en los activos sujetos a riesgos, el índice de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgo) de la Empresa presentó una disminución en el transcurso de los últimos 12 meses ya que, al 3T12 cerró en 42.1% (vs. 55.2% al 3T11). No obstante, dicha razón se mantiene en niveles de fortaleza dentro de la industria. En relación con esto, para lograr solventar el crecimiento en la cartera que se presentó durante los últimos 12 meses, C Capital incrementó sus disposiciones en sus pasivos financieros contratados tanto con la Banca de Desarrollo como con la Banca Comercial. Por esto, la razón de apalancamiento (Pasivo Total / Capital Contable) ha continuado creciendo cerrando en 1.2x al 3T12 (vs. 0.5x al 3T11), sin embargo, aún sigue manteniéndose en sanos niveles Finalmente, una de las métricas con mayor peso dentro de la calificación otorgada por HR Ratings es la razón de cartera vigente a deuda neta (Cartera de Crédito Vigente / Deuda Neta) ya que, muestra la capacidad de la Empresa para hacer frente a sus obligaciones financieras a través de sus flujos futuros derivados de sus activos productivos. Al 3T12, esta razón cerró en 1.9x, nivel considerablemente por debajo al 6.1x mostrado un año antes. Sin embargo, aún se mantiene en niveles adecuados. Hoja 9 de 14
10 Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings revisó a la alza la calificación crediticia de administrador primario a HR AP3- de HR AP4 para C Capital. Lo anterior derivado del robustecimiento del gobierno corporativo tras la incorporación de un nuevo Consejero Independiente y la creación de dos nuevos comités de trabajo. Asimismo, la Empresa mantuvo en niveles de fortaleza su índice de capitalización, así como una adecuada administración de sus pasivos financieros para mostrar brechas de liquidez positivas tanto en el corto como en el largo plazo. Otros factores que influyeron positivamente en la calificación de C Capital fueron la diversificación regional en su cartera de crédito y la constante capacitación recibida. No obstante, la Empresa aún mantiene una alta dependencia operacional con Hercon, así como una elevada concentración dentro de sus 10 clientes principales. Aunado a lo anterior, C Capital no se apega a las políticas contables respecto al registro de la cartera vencida y genera un bajo monto de estimaciones preventivas para riesgos crediticios. Hoja 10 de 14
11 ANEXOS Hoja 11 de 14
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14 HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad. Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio. Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Metodología de Calificación para Administradores Primarios de Créditos (México), Abril 2010 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Hoja 14 de 14
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