Informe de Inflación del IPC

Transcripción

1 Informe de Inflación del IPC Información a julio de 2017 La inflación mensual * del índice de precios al consumidor* (IPC) 1 en julio fue -0.05%. Este valor fue 57 puntos básicos (pb) inferior al de julio de 2016, lo que llevó la inflación anual de 3.99% a 3.40% (Gráfico 1). Esta cifra fue 17 pb inferior a lo esperado por los analistas del mercado según la encuesta del Banco de la República hecha a principios de mes. La inflación anual sin alimentos bajó de 5.12% a 4.79% debido a reducciones en regulados*, transables* y no transables*. La reducción más grande se dio en los regulados debido principalmente al comportamiento en las tarifas de los servicios públicos; la inflación de este grupo pasó de 6.01% a 5.03%. Lo transables siguen reduciéndose por la menor depreciación de la tasa de cambio puesto que se observan menores inflaciones en gran variedad de bienes de este grupo. Finalmente, los no transables también bajaron pero marginalmente, de 5.21% a 5.20%, lo que sugiere que los precios de los bienes afectados indirectamente por El Niño y la depreciación aún no han reaccionado a los ajustes que se han visto en los bienes afectados directamente por dichos factores. Gráfico 1: IPC. Variaciones Anuales. Fuente: DANE. Cálculos Propios. Comportamiento de la inflación: Principales grupos Los alimentos registraron una variación mensual de -0.06% por lo que la inflación anual del grupo se redujo de 1.37% a 0.20%. Con lo anterior se completaron 12 meses de fuertes disminuciones en la variación anual de estos precios. La normalización de las condiciones climáticas y de la oferta de alimentos, junto con las altas bases de comparación del año pasado, siguen explicando gran parte del comportamiento. * Los términos con (*) pueden ser consultados en el glosario al hacer click sobre los mismos. 1 La mayor parte de la información contenida en este informe fue publicada por el DANE el 5 de agosto de También se usó información publicada por el Banco de la República (BanRep). Cálculos: Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos Banco Davivienda (DEEE Davivienda). Gráfico 2. Inflación sin alimentos. Fuente: Banco de la En cuanto a la inflación básica*, se observó de nuevo una reducción en el promedio de sus indicadores. La inflación de demanda* disminuyó de 5.07% a 4.88% anual, mientras que la inflación núcleo 20* bajó de 5.31% a 5.22%. La tendencia de los últimos meses muestra una reducción que se pronunció desde mayo pasado. Cabe señalar que la inflación de los no transables es superior a la de estos

2 indicadores de inflación básica, excepto al de inflación núcleo 20. En general, se sigue viendo un ajuste que es resultado de la menor depreciación y, en alguna medida, de menores presiones de demanda. Sin embargo, es difícil determinar en qué parte depende de cada uno de esos factores. servicios de diversión fueron los que más presionaron a la baja. Gráfico 4: Contribución por subgrupos a la inflación mensual, cinco rubros que más contribuyeron y cinco que menos contribuyeron. Fuente: DANE. Cálculos Propios. Gráfico 3: IPC. Inflación básica y total. Fuente: Banco de la Comportamiento de la inflación mensual: Grupos y subgrupos de gasto Por grupos de gasto, la tabla 1 muestra que la gran diferencia entre la inflación de julio de 2016 y julio pasado se concentró en alimentos y vivienda. De todas formas, sólo hubo aumentos en uno de los siete restantes grupos. Julio Contribuciones Mensuales por Grupos Alimentos Vivienda Vestuario Salud Educación Diversión Transporte Comunicaciones Otros Gastos Total Tabla 1: IPC. Contribuciones mensuales por grupos de gasto. Fuente: DANE. Cálculos Propios. Por subgrupos, los gastos de ocupación y las frutas fueron los productos que más contribuyeron a la inflación del mes. Por el contrario, los servicios públicos y los El índice de difusión del IPC* para julio pasado fue 58%. Teniendo en cuenta que en julio de 2016 fue 72%, se concluye que los menores aumentos en los precios se han dado en varios bienes y servicios. Esto refleja que los ajustes a la inflación han sido generalizados lo que ratifica que el ajuste se ha dado por la normalización del clima y la tasa de cambio. Inflación por ciudades: En julio, siete de las trece ciudades más grandes del país tuvieron inflación mensual negativa (tabla 2). Dentro de estas trece ciudades, Medellín, Manizales y Barranquilla siguen siendo las que registran la inflación anual más alta al tiempo que Cúcuta, Villavicencio e Ibagué también siguieron registrando las más bajas. Cabe destacar que la inflación mensual de alimentos fue negativa en la mayoría de ciudades para las cuales el DANE mide este indicador. En vivienda hubo comportamientos mixtos, destacándose el aumento en Bucaramanga. En los gastos en diversión, sobresale el incremento registrado en Barranquilla y la caída observada en Medellín

3 Variación del IPC, 13 ciudades (%) Julio 2017 Ponderación Anual Mensual Total IPC Bogotá D.C Medellín Cali Barranquilla Bucaramanga Cartagena Cúcuta Pereira Ibagué Manizales Villavicencio Armenia Pasto Tabla 2. Inflación por ciudades. Fuente: DANE. Cálculos propios. La columna ponderación es el peso de cada ciudad en el IPC nacional. El dato de julio, que estuvo por debajo de lo esperado por el mercado, afirmó la tendencia a la baja en varios de los grupos. Estos descensos siguen siendo el reflejo, en gran parte, del ajuste generalizado de precios a El Niño y la fuerte depreciación de la tasa de cambio. Sin embargo, los ajustes aún no parecen llegar a los precios de los bienes no transables que, en teoría, son afectados por la indexación y las presiones de demanda. Si las presiones de demanda son bajas debido al bajo crecimiento de los últimos trimestres, la indexación debería ser el componente que más explica la resistencia al ajuste en los no transables, lo que debería cambiar durante el 2018 por efecto de indexación a una inflación de 2017 más baja. Sin embargo, para que la inflación se mantenga en los niveles actuales es esencial que los precios de los grupos más volátiles no devuelvan parte importante del ajuste observado hasta el momento. Qué pasará con la inflación en los próximos meses? Nuestras estimaciones indican que a partir de este mes la inflación anual volverá a aumentar como resultado de las bajas bases de comparación del año pasado, es decir, por el hecho de que la cifra de agosto de 2016 (-0.32%) estuvo muy por debajo de lo que suele ser la inflación en este mes. Este efecto base jugaría un papel importante hasta noviembre de este año por lo que esperamos una senda alcista hasta dicho mes. En adelante, esperamos una interrupción momentánea de dicha senda pero luego se retomaría por lo menos hasta julio del año entrante. Este aumento sería explicado por una inflación de alimentos que vuelve a ser más alta por las bajas bases de comparación del No obstante, resaltamos la incertidumbre sobre la senda de la inflación de alimentos puesto que si la oferta sigue alta, el aumento de estos precios sería más bajo que el que estimamos con la información disponible en este momento. Para el mes de agosto esperamos una inflación de 0.22% (3.96% en términos anuales) y una inflación de 4.45% para el cierre de Gráfico 5: Observados: DANE. Proyección: cálculos propios. Por último, la encuesta mensual de expectativas de inflación del Banco de la República hecha a principios de mes revela que los analistas del mercado esperan, en promedio, una inflación de 4.16% en diciembre de este año y de 3.62% dentro de doce meses. Lo anterior muestra una reducción de 12 pb en la expectativa para cierre de año y un aumento de 2 pb en la expectativa a doce meses. Según la encuesta, la inflación de agosto sería de 0.10%, es decir, 3.83% en términos anuales.

4 Glosario 2 Contribución: promedio ponderado de las variaciones porcentuales de los subgrupos de un índice. Su suma es la variación del índice total. Índice de Difusión del IPC: proporción de bienes y servicios que aumentaron de precio respecto al mes anterior. Para su construcción se toma la máxima desagregación de la canasta publicada por el DANE que contiene 181 bienes y servicios. Índice de Precios: promedio ponderado de los precios relativos de bienes y servicios con respecto a los precios de un periodo de referencia o periodo base. La siguiente es una fórmula genérica para un índice de precios: ( ) En esta fórmula es el índice de precios; representan los bienes y servicios incluidos en la canasta; representa el precio del bien o servicio en el periodo ; es la ponderación del bien o servicio en la canasta y b representa el periodo base o de referencia. Índice de Precios al Consumidor (IPC): índice construido con los precios de los bienes y servicios de consumo final adquiridos por los hogares. Las ponderaciones corresponden a los pesos de cada bien o servicio en el gasto de los hogares estimados a partir de la Encuesta de Ingresos y Gastos del DANE. Actualmente, el periodo base para el IPC es diciembre de 2008 y es calculado mensualmente por el DANE. Inflación: variación porcentual de un índice de precios entre dos periodos de tiempo. En Colombia, el índice utilizado para calcular la inflación es la variación porcentual del IPC: ( ) La inflación mensual se entiende como la variación porcentual del IPC entre un mes y el mes inmediatamente anterior, mientras que la inflación anual consiste en la variación porcentual del IPC entre un mes y el mismo mes del año inmediatamente anterior. La inflación año corrido es la variación porcentual del IPC entre cualquier mes y el último mes del año inmediatamente anterior. El DANE desagrega el IPC en 4 distintos grupos. De menor a mayor nivel de desagregación se tienen: grupos de gasto, subgrupos, clases y gasto básico. Al interior de la canasta del IPC se construyen distintas medidas de inflación con distintas agrupaciones de bienes y servicios. Los no alimentos, que calculan tanto el DANE como el Banco de la República, se agrupan así: Regulados: corresponde a los bienes y servicios cuyos precios son administrados por el gobierno. Por ejemplo, el precio de la gasolina que afecta el rubro de transporte personal es decretado por el Ministerio de Minas y Energía. Transables: corresponde a aquellos productos que pueden ser comercializados internacionalmente, tanto exportables como importables. Los alimentos no se incluyen en esta agrupación. No Transables: corresponde a los bienes y servicios que no pueden ser comercializados internacionalmente, o sea, que no se pueden exportar ni importar. Mientras que casi todos los servicios no regulados son considerados no transables (arrendamientos, cortes de cabello, consulta médica, matrículas y pensiones educativas, servicios financieros, parqueaderos, etc.), sólo algunos bienes del hogar (muebles) son considerados no transables. Los alimentos no se incluyen en esta agrupación. Inflación básica: es la medida de inflación asociada a la presiones de demanda o, en otras palabras, la inflación resultante al aislar los choques transitorios. No tiene una única definición. En este informe se usan la inflación sin alimentos, la inflación de demanda y la inflación núcleo 20, calculados por el Banco de la República, para aproximarla. Inflación de demanda: corresponde a la inflación sin alimentos primarios, servicios públicos ni combustibles calculada por el Banco de la En el informe nos referimos a esta como la inflación de demanda. Inflación núcleo 20: corresponde a la inflación de la canasta de bienes básicos que contienen la menor volatilidad. Dicha inflación excluye el 20% de los bienes y servicios con mayor volatilidad en el cambio de precios a nivel mensual. Este indicador es calculado por el Banco de la 2 Para la construcción del glosario se consultó el documento metodológico del IPC (DANE) y la página web del Banco de la

5 * Este es un documento elaborado por la Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos (DEEE) Banco Davivienda Director: Andrés Langebaek Rueda Investigador: Hugo Andrés Carrillo Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Davivienda para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. Dirección de Estudios Económicos Grupo Bolívar Director: Andrés Langebaek alangebaek@davivienda.com Ext: Jefe de Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera sjmera@davivienda.com Ext: Análisis Fiscal y Externo: María Isabel García migarciag@davivienda.com Ext: Análisis Inflación y Mercado Laboral: Hugo Andrés Carrillo hacarrillo@davivienda.com Ext: Análisis Sectorial: Nelson Fabián Villarreal nfvillar@davivienda.com Ext: Análisis Financiero: Ángela María Hurtado amhurtad@davivienda.com Ext: Análisis Macroeconómico Centroamérica Vanessa Santrich Gómez vasantri@davivienda.com Ext: Análisis Sectorial Jorge Enrique Perilla jeperill@davivienda.com Ext Profesionales en Práctica: Laura Vanessa Peñaranda Nicolás Benavides Teléfono: (571) Dirección: Avenida El Dorado No. 68C 61 Piso 9