INFORME SECTORIAL Perú: Sector Seguros

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1 INFORME SECTORIAL Perú: Sector Seguros Con información al 31 de Diciembre de 2016 Lima, 15 de Marzo de 2017 Equipo de Análisis Andrea Paucar Aliga (511) Resumen Ejecutivo Evolución del Sector. Perú se encuentra dentro de los países con menor cobertura de seguros en la región Latinoamérica, la penetración del sector se sitúa alrededor de 1.8%, al cierre del 2016, menor al promedio de la región (2.86% 1 ), lo cual responde a diferentes factores económicos, sociales y culturales. Por tales motivos, resalta las oportunidades de crecimiento del sector basados en la expansión de los nichos de mercado no explotados. No obstante, al cierre del 2016, las primas de seguros netas presentaron una reducción anual de 4.15% tanto por el menor dinamismo de la demanda interna así como por la ejecución del proyecto que libera el 95.5% de los fondos de las AFP. Concentración del sector. A diciembre 2016, se visualizó el ingreso de nuevos participantes al mercado 2, con lo cual el sistema de seguros peruano está formado por 21 compañías, 8 están dedicadas específicamente a ramos generales, 8 a los ramos de vida y 5 a ramos mixtos (ramos generales y ramos de vida). El mercado de seguros presenta una alta concentración, siendo Rímac la empresa con mayor participación dentro del sistema 3. Se espera que la dinámica del sector no varíe significativamente ante el ingreso de las nuevas aseguradoras dado que estas últimas operan en nichos de mercado específicos. No obstante, una mayor competencia debería repercutir en una expansión hacia nuevos mercados fuera de Lima, y por ende, aumentar la cobertura de seguros en el país. Menor ritmo de crecimiento en niveles de siniestralidad. Luego del experimentar un crecimiento compuesto de 12.03% en los últimos cinco años, al cierre del 2016, los siniestros por primas de seguros presentaron un menor ritmo de crecimiento (9.15%). El cual se vio impulsado principalmente, en el Ramo de Vida por los productos de Renta Jubilados, pensiones de sobrevivencia y pensiones de invalidez y en el Ramo de Accidentes y Enfermedades por los productos SOAT y asistencia médica. Solvencia e inversiones. El sector presenta niveles de solvencia adecuados superiores al mínimo exigido. En tal sentido, a diciembre 2016 la cobertura de obligaciones técnicas se sitúa en 1.06x y la cobertura de endeudamiento en 2.61x, niveles superiores a lo reportado en los años anteriores (1.04x y 2.17x, respectivamente). Por su parte, las inversiones elegibles vienen incrementándose significativamente en concordancia con el incremento de reservas técnicas, siendo que al cierre del 2016 se sitúa en S/ 33, MM, concentrados en su mayoría en instrumentos de renta fija. Cabe mencionar la dependencia financiera de las aseguradoras sobre sus resultados de inversión, en el 2016 estos representaron alrededor de la tercera parte de las primas retenidas. Entorno Durante el 2016 el PBI creció 3.9%, tasa superior al 3.3% obtenido en Ello se explica fundamentalmente por el aumento en 3.5% del consumo final privado y el incremento de las exportaciones de bienes y servicios (+12.9%). Asimismo durante el 2016, el consumo del gobierno creció 4.9% como resultado del aumento en las remuneraciones y bienes y servicios; sin embargo la inversión bruta fija disminuyó en 4,2%, influenciado por la contracción de la Construcción (-3,1%) y por la menor demanda de Maquinaria y Equipo (-5,7%), lo que impidió un mayor crecimiento de la economía nacional. Durante el último trimestre del 2016 se generó un mayor gasto o consumo final privado (+3.1%), el cual se basó principalmente en el incremento de bienes y servicios (+12.3%), explicado asimismo por mayores exportaciones de productos minerales (+15.0%), exportaciones agrícolas (+24.7%) y exportaciones de gas natural (+83.7%). Sin embargo durante los últimos tres meses de análisis se produjo una contracción del gasto o consumo final de gobierno (-3.1%) y la inversión pública (-14.6%). 1 Según el informe de Tendencias de crecimiento de los mercados de América Latina para 2016, elaborado por MAPFRE. 2 Avla Perú y Coface Seguros pertenecientes al Ramo Generales 3 A diciembre 2016, la participación de las principales empresas aseguradoras es la siguiente: Rímac (31.48%), seguida del grupo Pacífico (24.38%), Mapfre Perú (13.95%) y La Positiva (11.49%). 1

2 Según el último reporte de inflación del Banco Central del Perú se han realizado revisiones a la baja las tasas de crecimiento de los sectores productivos para 2017, de 4. 5% a 4.3%, esencialmente por un menor crecimiento esperado de la producción de cobre para dicho año, aunado a una menor actividad agrícola y comercial. Por último, el crecimiento esperado para el año 2018 se ha mantenido en 4.2%. Por el lado del gasto, el Índice de Confianza del Consumidor continúo desacelerándose y se ubicó en 59 puntos en noviembre, luego de que en el mes de julio llegara a un nivel de 67 puntos. El ingreso real de la Población Económicamente Activa (PEA) ocupada creció 1,8 por ciento en noviembre, registrando una tasa positiva por sexto mes consecutivo. En relación al crecimiento del consumo privado, se han ajustado a la baja las proyecciones para el 2017, de 3.8% a 3.5%. PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS ANUAL PROYECCIONES ANUAL** INDICADORES T 2016* PBI (var. %real) 6.5% 6.0% 5.8% 2.4% 3.3% 3.0%* 4.0% 4.3% PB Electr & Agua 7.6% 5.8% 5.5% 4.9% 6.2% 5.3%* 7.6% 5.5% PBI Minería e Hidrocarb.(var.%real) -3.6% 2.8% 4.9% -0.9% 9.3% 10.6%* 16.6% 7.4% PBI Construcción(var.%real) 3.0% 15.1% 8.9% 1.9% -5.9% -9.2%* -2.7% 3.6% Remuneración MínimaVital(S/) * Inflación (var.% IPC) 0.4% 0.2% 2.9% 3.2% 4.1% 3.23%*** 2.7%-3.2% 2.0%-2.2% Tipo de cambio promedio (US$) *Reporte Febrero de INEI **BCRP Reporte de Inflación diciembre 2016 ***Dato al cierre de diciembre 2016 Fuente: BCRP / Elaboración: PCR Análisis Cualitativo Evolución Sectorial El sector asegurador en el Perú se compone de 21 empresas, de las cuales, 8 se dedican exclusivamente a ramos generales, 8 pertenecen específicamente a los ramos de vida, y 5 a ramos mixtos (ramos generales y ramos de vida). Respecto a diciembre 2015, el número de empresas que operan en el mercado asegurador se incrementó en 2 debido a que la SBS permitió la incorporación al sistema de seguros a las empresas Aval Perú y Coface Seguros pertenecientes al Ramo Generales, con una participación individual no mayor al 0.5%. Cabe mencionar que Crecer Seguros 4 se incorporó al mercado en diciembre 2015, perteneciente al Ramo Vida, también con una participación individual no mayor al 0.5%. Asimismo, cabe mencionar que Ace Seguros cambió de nombre por Chubb Seguros 5. El mercado de seguros presenta una alta concentración, posicionándose Rímac como la empresa con mayor participación del sector (31.48%), seguida del grupo Pacífico (24.38%), Mapfre Perú 6 (13.95%) y el grupo La Positiva 7 (11.49%). La entrada de las 3 aseguradoras como competidoras no afectó la composición del sector. En el mediano plazo, se debe tomar en cuenta la evolución en el mercado del grupo Pacífico que viene incrementando su participación desde 23.50% de las primas de seguros netas al cierre del 2014 hasta 24.38% al cierre del Crecer Seguros opera desde la segunda mitad del Mediante un comunicado de prensa, el 28 de marzo de 2016, Ace Seguros anunció el cambio de nombre a Chubb Perú S.A. Compañía de Seguros y Reaseguros, de acuerdo con la aprobación de la SBS y su respectiva inscripción en Registros Públicos. El cambio de marca corresponde al proceso de fusión de ACE Group y Chubb Group, ya que en enero del 2016 ACE Limited adquirió The Chubb Corporation por US$ 29.5 MM en efectivo y acciones. Cabe mencionar, que no se presentaron variaciones en su composición accionaria. 6 Incluyendo tanto Mapfre Perú como Mapfre Perú Vida. 7 Incluyendo tanto a La Positiva como a La Positiva Vida. 2

3 COMPOSICIÓN DEL SECTOR Ramos Compañía Pacífico Seguros Generales Mapfre Perú La Positiva Secrex Ramos Generales Insur HDI Seguros Coface Seguros Aval Perú El Pacífico Vida La Positiva Vida Mapfre Perú Vida Ohio National Vida Ramos de Vida Vida Cámara Seguros Sura Rigel Crecer Seguros Rímac Interseguro Ramos Mixtos Cardif Chubb Protecta 31.61% RANKING POR PRIMAS DE SEGUROS NETAS 11.53% 11.50% 8.89% 7.41% 7.71% 5.16% 3.82% 4.43% 1.83% 1.71% 1.15% 1.45% 1.12% 0.29% 0.28% 0.00% 0.08% 0.00% 0.02% 12.87% 11.51% 9.71% 6.85% 6.49% 4.64% 4.24% 3.03% 2.15% 1.98% 1.23% 1.21% 1.20% 0.39% 0.36% 0.28% 0.23% 0.11% 0.03% 0.00% 31.48% Rímac Pacífico Seguros Generales El Pacífico Vida Mapfre Perú La Positiva Interseguro La Positiva Vida Mapfre Perú Vida Seguros Sura Cardif Chubb Seguros Ohio National Vida Protecta Vida Cámara Insur Secrex Crecer Seguros HDI Seguros AVLA Perú Coface Seguros Rigel Dic-15 Dic-16 Análisis Cuantitativo Primas Las primas de seguros netas han crecido de manera sostenida en los últimos 5 años ( ) a una tasa compuesta 8 de 9.23%. Sin embargo, en el último año (2016) dichas primas tuvieron una caída de 4.15%, y alcanzaron S/ 11, MM, producto principalmente de la ejecución de parte de los pensionistas de la Ley que permitió hacer uso libremente de hasta el 95.5% del fondo a los jubilados de las AFP desde finales de mayo 2016 y en menor medida a la ralentización del ritmo de crecimiento que presentó la demanda interna. De esta manera, a diciembre 2016, Renta Jubilados, que pertenece a ramo vida, fue el producto que mayor presión ocasionó en el debilitamiento de las primas de seguros netas, dicho producto disminuyó 59.09% (-S/ MM) respecto al cierre del Asimismo, la disminución de los seguros por Terremoto (S/ MM), Todo riesgo para contratistas (-S/ MM) y Responsabilidad civil (-S/ MM), productos que pertenecen a ramo generales 9, hicieron más profunda la caída de las primas antes mencionadas. Cabe mencionar, que estos productos (ramo vida y generales), representan en conjunto el 16.68% del total de primas colocadas al cierre 2016, no obstante, tuvo una variación significativa. Por otro lado, el ramo accidentes y enfermedades creció 5.51% (S/ MM), pero no fue suficiente para mitigar la disminución presentada en los otros ramos. Por otro lado, las primas retenidas disminuyeron luego de haber registrado una tendencia creciente anual durante el periodo comprendido entre el , con un crecimiento promedio anual de 9.04%. Este resultado se produjo por la misma razón que la caída de las primas de seguros netas, donde Renta Jubilados presionó el desenvolvimiento de dichas primas, registrando una disminución de 59.09% (-S/ MM). No obstante, Seguros de Vida mitigó parcialmente el menor nivel presentado en Ramo Vida con un incremento de 11.05% (+S/ MM), y junto con el crecimiento obtenido por Ramos generales (+S/ 2.48 MM) y Accidentes y enfermedades (+S/ MM), frente al cierre 2015, suavizaron en poca medida el impacto generado por la efectividad de la Ley antes mencionada. De esta manera, las primas retenidas disminuyeron 5.79% (-S/ MM) respecto al cierre 2015, y alcanzó los S/ 8, MM (S/ 8, MM al cierre 2015). Los débiles resultados de Renta Jubilados se reflejan claramente en la evolución de su participación respecto al total de primas retenidas, debido a que a diciembre 2016 fue de 7.58%, nivel inferior a lo obtenido años anteriores (2013: 14.31%, 2014: 15.59% y 2015: 17.46%). Es importante mencionar, que los productos de mayor participación son vehicular (16.98%), desgravamen (11.61%) y asistencia médica (10.42%), cuyos incrementos de S/ MM, S/ MM y S/ MM respecto al similar periodo del año anterior, significaron en conjunto el 17.97% de la disminución presentada por Renta Jubilados, dentro de SPP 10. Por su parte, y en dirección contraria 11 a las primas retenidas, las primas cedidas tuvieron un ligero incremento de 0.62% respecto al cierre 2015, y alcanzó los S/ 3, MM. 8 Tasa de crecimiento compuesta =. 9 No se considera el ramo de accidentes y enfermedades. 10 Sistema Privado de Pensiones. 11 Las primas retenidas y cedidas siempre mantienen una relación inversa. 3

4 Participación 2015 Por último, cabe mencionar que a partir de la primera licitación convocada por la SBS para la adjudicación de 7 fracciones de seguros previsionales, se produjo la entrada de tres nuevas empresas 12. En tanto, para la segunda licitación 13, se adjudicó la misma cantidad de fracciones, ingresando 6 empresas (incluyendo Ohio National y Vida Cámara, las cuales ingresaron al mercado asegurador peruano mediante las licitaciones). Asimismo, para la tercera 14 licitación se mantuvo la cantidad de fracciones adjudicadas, la cual cuenta con Seguros Sura como nuevo partícipe y queda Interseguro fuera de la licitación al no alcanzar una fracción. En la primera licitación, la prima pagada por los afiliados se redujo en 465 pbs respecto al promedio que se pagaba antes de la licitación (1.29%), ascendiendo a 1.23%, mientras que con la segunda licitación se registró un incremento de 813 pbs, con lo cual la prima se ubica en niveles similares a los vigentes a fines del No obstante, cabe mencionar que tras el mayor conocimiento que han adquirido las Compañías sobre el funcionamiento de dicho mercado, estas primas han ido incrementándose en cada licitación, por lo que en la tercera alcanzó 1.36%, por encima de lo presentado en la anterior (1.33%) EVOLUCIÓN DE SEGURO DE PRIMAS NETAS Y PBI NOMINAL S/ Miles MM % 14% 8% RELACIÓN ENTRE CREC. Y PART. DE PRINC. PRODUCTOS Vehículos Asistencia Médica Desgravam. 2% Seguros de Seguros 6% Trabajo Previsionales Vida Ind. Largo Plazo -4% 3% Seguros de -10% Accidentes 0% Ramos Acc. y Enf. Ramos de Vida 0% 4% 7% 11% 14% 18% Ramos Generales Crec. Ramo General Crec. Ramo Vida Var. PBI 014 Crecimiento Crecimiento ) Título /2014 del ) eje 14% 11% 8% Siniestralidad Los siniestros incurridos netos presentan una tendencia creciente en los últimos cinco años ( ), con un crecimiento compuesto de 12.03%. Así, al cierre del 2016, dichos siniestros registraron un incremento de 9.15% (+S/ MM) respecto a similar periodo del año anterior, no obstante, este crecimiento es inferior al promedio 15 de los últimos cinco años (14.40%). Este resultado fue producto del impulso principalmente de Renta Jubilados, producto de Ramo Vida, el cual creció 21.52% (+S/ MM). Dentro de dicho Ramo, también se registró un aumento de pensiones de sobrevivencia (+S/ MM) y pensiones de invalidez (+S/ MM), mientras que en Accidentes y enfermedades, los principales productos que aumentaron fueron SOAT (+33.54%) y asistencia médica (+7.89%). Los ramos generales 16 también impactaron positivamente en el aumento de los siniestros netos, pero en menor medida, siendo Todo Riesgo para Contratistas el producto con mayor registro e incremento de siniestralidad (+S/ MM), el cual representó el 57.57% de la variación del Ramo, respecto al cierre En tanto, al cierre 2016, el índice de siniestralidad directa experimentó un aumento de 603 pbs respecto a similar periodo del año anterior, y alcanzó el 49.47%, producto del incremento de ramos vida que ascendió a 55.67%. Finalmente, el índice de siniestralidad retenida fue de 47.41%, superior a lo alcanzado al cierre 2015 (41.02%). El resultado se debe a un incremento de los siniestros retenidos (+S/ MM) impulsado principalmente por Renta Jubilados por el lado del ramo vida y por Asistencia Médica (+S/ MM) y SOAT (+S/ MM) por el lado de ramos accidentes y enfermedades; y a una disminución de las primas retenidas (-S/ MM), afectado por la disminución de Renta Jubilados (-59.09%) por el lado del ramo vida. 12 Vida Cámara (Chile), Rigel Perú (Chile) y Ohio National (Estados Unidos) 13 Con fecha de inicio fue el 1/01/2015 y cuyo término es el 31/12/ Con fecha de inicio 01/01/2017 y cuyo término es el 31/12/ Promedio aritmético. 16 Incluye Accidentes y Enfermedades. 4

5 Producción Primas (S/ Miles MM) ÍNDICE DE SINIESTRALIDAD DIRECTA Y RETENIDA (TOTAL EN %) 60% 54% 48% 42% 36% 30% Directa Accidentes Directa Vida Directa Generales Ind. Siniestralidad Directa (der) Ind. Siniestralidad Retenida (der) 55% 51% 47% 43% 39% 35% ÍNDICE DE SINIESTRALIDAD Y PRODUCCIÓN Asist. Médica SOAT Transporte Aviación Escolares Vehículos Vida Ley ExTrab. Rotura Maq. Seguro previsional Deshonest. frente emp. 0% 30% 60% 90% 120% 150% Índice de Siniestralidad Directa Inversiones y solvencia Al cierre 2016, las inversiones elegibles ascendieron a S/ 33, MM, en concordancia con el incremento de las reservas técnicas, y por ende, de las obligaciones técnicas. Sin embargo, dicho monto no varió de manera significativa el nivel de cobertura de las obligaciones técnicas del sector, situándose en 1.06 veces a diciembre 2016 (1.04 veces a diciembre 2015), lo que lo mantiene en un nivel similar al promedio en el último quinquenio ( ). Además, el ratio varía en tanto a qué ramo pertenezcan las empresas de seguros, los cuales pueden ser ramo vida, generales o mixto. Asimismo, es importante mencionar que la mayor parte de activos que conforman la cartera de inversiones elegibles son considerados de alta calidad; entre ellos, los bonos empresariales calificados (36.87%) y valores emitidos por el gobierno central o el BCRP (21.16%). De este modo, el rendimiento al invertir en la cartera fue de 6.75%, superior a lo obtenido el año anterior (6.90%), en línea con la mayor proporción de activos de mayor rentabilidad del portafolio de las empresas aseguradoras respecto al cierre No obstante, cabe señalar que el entorno macroeconómico subyacente durante el 2016 (el alza de la tasa de la Reserva Federal de Estados Unidos, la caída del precio de los commodities y la depreciación del tipo de cambio), no ha comprometido el desarrollo de la economía peruana, cuyo principal indicador es el PBI, cuyas tasas de crecimiento se están recuperando, de la mano con las políticas de reactivación de las inversiones tanto públicas como privadas. En cuanto a la categorización de inversiones, dentro de las de corto plazo 17, se puede observar que 41.91% se encuentra disponible para la venta y 5.34% están al vencimiento, mientras que en el caso de inversiones a largo plazo, se concentra en inversiones al vencimiento (72.88%) y en menor proporción en disponible para la venta (20.55%). Esto es conveniente para hacer frente a sus necesidades de liquidez en el corto plazo en caso fuere necesario. COMPOSICIÓN DE INVERSIONES Y ACTIVOS ELEGIBLES 100% % % 25% 0% Otros Estado, Bcos de 1 Categ. y otros Bonos Emp. Bonos emitidos S.Financ. V.Gob.Cent. o BCR S/ Miles MM RENTABILIDAD DE ACTIVOS E INVERSIONES dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic16 Inversiones elegibles(izq) Result. Inv. / Inv. Prom. Result. Inv. / Primas Reten. 30% 24% 18% 12% 6% 0% Por otro lado, los pasivos totales de las empresas aseguradoras alcanzaron los S/ 35, MM, de los cuales, el 73.72% está concentrado en reservas técnicas por primas (largo plazo). Asimismo, el patrimonio efectivo cubre el nivel de endeudamiento del sector en 2.69 veces, superando en 1.89 veces los requerimientos patrimoniales exigidos por la SBS. Esto se debe a que el patrimonio efectivo conjunto de las empresas aseguradoras se incrementó en 12.19% respecto al cierre Además, se debe tomar en cuenta que el crecimiento de las primas y siniestros cedidos reducen la presión del patrimonio contable en las primas y siniestros retenidos. En este sentido, los siniestros retenidos 17 En referencia a las inversiones dentro del activo corriente. 5

6 frente al patrimonio contable promedio se han mantenido ligeramente por debajo del promedio de los últimos 5 años (0.64 veces) y ha alcanzado 0.60 veces al cierre Las primas retenidas sobre patrimonio contable promedio por su parte, se redujo frente a lo registrado a diciembre 2015 (1.46 veces) y alcanzó 1.26 veces al cierre Rentabilidad El resultado técnico bruto ascendió a S/ 2, MM, monto inferior en S/ 3.74 MM (-0.14%), al obtenido a diciembre 2015 explicado por un menor crecimiento de las primas netas del ejercicio y un incremento de los siniestros. Sumado a ello, el considerable aumento de los gastos técnicos diversos (+15.22%, +S/ MM) y comisiones netas (+3.22%, +S/ MM) generó una reducción de 23.38% (-S/ MM) en el resultado técnico. Por su parte, el resultado neto del ejercicio ascendió a S/ 1, MM, monto inferior en S/ 8.80 MM (-0.85%) con respecto al mismo periodo del año anterior, debido a que el favorable resultado de las inversiones contrarresto de forma parcial la disminución registrada en el resultado técnico así como el aumento de los gastos de administración, los cuales se incrementaron en 2.22% (+S/ MM), destacándose la tendencia creciente de los mismos como consecuencia de la búsqueda de expansión del segmento. A Diciembre 2016, los ratios de rentabilidad del sector presentaron un ligero deterioro respecto al cierre 2015, mostrando una rentabilidad sobre los activos de 2.49% y respecto al patrimonio de 15.52%. INDICADORES DE RENTABILIDAD INDICADORES DE GESTIÓN ROE ROA Índice Combinado Índice de Manejo Adm. Conclusiones y Perspectivas El sector asegurador peruano en los últimos años ha ido fortaleciendo y madurando sus operaciones. No obstante, muchos de los cambios realizados son promovidos por la SBS, organismo que vela por salvaguardar los intereses de los asegurados. De esta manera, a través de la Ley que permitió hacer uso libremente de hasta el 95.5% del fondo a los jubilados de las AFP desde finales de mayo 2016, las colocaciones se redujeron significativamente respecto a periodos anteriores. Del lado de los seguros previsionales, estos vienen evolucionando sostenidamente pero no es suficiente para mitigar el impacto generado tanto por el retroceso de Renta Jubilados como de las colocaciones en los principales productos del sector (SOAT y vehiculares).dentro de lo que se espera para el 2017 es que Renta Jubilados todavía mantenga ese comportamiento, y dado los últimos resultados de las estimaciones del PBI y de la demanda interna, el sector mantendría la desaceleración. No obstante, muchas aseguradoras, están cambiando sus estrategias para poder mitigar y recuperarse de estos débiles resultados, a través de la diversificación de sus portafolios, las mejores decisiones de inversión que rentabilicen sus operaciones y el desarrollo de nuevos productos acorde con las necesidades del mercado Bibliografía y/o Fuentes Nota semanal N : Resumen Informativo y cuadros estadísticos, BCRP. Reporte de Inflación Diciembre 2016, BCRP. Presentación del Sistema Asegurador Diciembre 2016, SBS. Tendencias de Crecimiento de Mercados de América Latina para 2016, MAFPRE. 6

7 Anexo Estado de Ganancia y P érdidas (S/ M M ) Primas de Seguros netas Primas Retenidas Siniestros de Primas de Seguros Netos Resultado Técnico Bruto Comisiones Gastos Técnicos Diversos Resultado Técnico Resultado de Inversiones Gastos de Administración Resultado de Operación Resultado Del Ejercicio Estado de Situació n F inanciera (S/ M M ) Disponibilidades Inversiones Financieras Inversiones y Activos aplicables Cuentas por Cobrar por Operaciones de Seguros Total de activos Reservas de corto plazo Reservas de largo plazo Cuentas por Pagar a Intermediarios y Auxiliares Total pasivos Patrimonio Liquidez (veces) Liquidez Corriente 1,31 1,26 1,29 1,16 1,20 Liquidez efectiva 0,30 0,21 0,17 0,16 0,13 So lvencia (veces) Cobertura Global de Oblig. Técnicas 1,08 1,04 1,06 1,04 1,06 Patr. Efectivo / Req. Patrimoniales 1,32 1,28 1,33 1,35 1,53 Gestió n Índice de Gastos Administrativo 21,80 21,29 21,74 22,21 23,79 Índice de retención de riesgos 76,67 76,71 75,53 74,53 73,27 Índice de siniestralidad directa 44,72 45,89 42,60 43,44 49,47 Índice de siniestralidad retenida 44,15 45,65 41,67 40,99 47,41 Ratio Combinado 77,64 77,86 74,92 74,89 84,00 R entabilidad M argen técnico bruto 37,42% 37,84% 41,40% 43,63% 41,56% M argen técnico Neto 9,92% 10,15% 11,77% 13,63% 9,96% M argen operativo 17,26% 14,31% 18,11% 18,45% 17,21% M argen Neto 16,09% 13,60% 16,85% 16,46% 15,56% ROE SBS 16,00 15,19 18,26 18,32 15,52 ROA SBS 3,24 2,60 2,95 2,81 2,49 Inversio nes Resultado de Inversiones / Inversiones Promedio 8,40 7,55 7,59 6,90 6,75 Resultado de Inversiones / Primas Retenidas 25,13 22,62 23,82 22,73 26,69 7