BNP Paribas Cardif S.A. Compañía de Seguros y Reaseguros

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1 BNP Paribas Cardif S.A. Compañía de Seguros y Reaseguros Informe con Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre de 213 Fecha de Comité: 26 de marzo de 214 Sector Seguros - Mixto Perú Mariella Pajuelo Giuliana Liberati [email protected] (511) Mary Carmen Gutiérrez Espinoza [email protected] Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificación Perspectiva Fortaleza Financiera A Estable Significado de la Clasificación A: Empresa solvente, con excepcional fortaleza financiera intrínseca, con buen posicionamiento en el sistema, con cobertura total de riesgos presentes y capaz de administrar riesgos futuros. Las categorizaciones de la fortaleza financiera tendrá un + o un - para distinguir a las instituciones que caen en categorías intermedias. Puede ser añadido solamente a las categorías entre la A y la C. *La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos. Acción Realizada En comité de Clasificación de Riesgo, PCR decidió por unanimidad la clasificación de fortaleza financiera de BNP Paribas Cardif S.A. Compañía de Seguros y Reaseguros ( Cardif ) en A. La decisión se sustenta en el respaldo de su casa matriz, BNP Paribas Cardif, el desempeño de su producción, y buena gestión de pólizas, lo que conlleva a un adecuado nivel de liquidez así como en su modelo de negocio que le permite utilizar redes de distribución ya existentes. Adicionalmente, la empresa posee una política de inversiones conservadora y flexible, permitiéndole adaptarse ante cambios inesperados en el mercado, lo que se deriva en una cobertura en mejor posición que la del sector, y en el adecuado cumplimiento de requerimientos patrimoniales. Asimismo, se considera las continúa pérdidas presentadas por la Compañía, las que al 213 se originaron como consecuencia del incremento excepcional y único de los gastos técnicos; de persistir los resultados negativos, se podrían ver afectados sus adecuados niveles de cobertura y solvencia. Racionalidad Respaldo económico de BNP Paribas Cardif. Posee el respaldo, experiencia y reconocimiento de su casa matriz y principal accionista, la cual cuenta con presencia en el sector bancario y de seguros a nivel internacional. El Grupo europeo es líder en servicios bancarios y financieros, pionero en Bancaseguros desde el año 1973 en Francia, uno de los mercados más desarrollados en el mundo. El respaldo se materializa en envío de capital, adicionalmente Cardif está sujeta a los lineamientos impuestos por su casa matriz, con elevados estándares internacionales. Crecimiento de producción por encima del sector. La producción ha mostrado un crecimiento acelerado, siempre por encima del sector, en línea con la etapa en la que se encuentra la empresa. Esto se sustenta principalmente en la incorporación de nuevos socios en los ramos vida (desgravamen) y al incremento de la colocación de pólizas de seguros en los ramos generales. Por otro lado, se observa que la producción se encuentra menos diversificada, a pesar de ello, la empresa mantiene un índice de siniestralidad estable en parte debido a su buena gestión de suscripción de pólizas. Modelo de negocio. Cardif desarrolla estrategias de comercialización de seguros a través de terceras empresas, por lo que cuenta con una amplia base de datos de clientes, redes de distribución y medios de pago. Debido a esto, la empresa no invierte en fuerza de ventas propia, y utiliza redes de distribución ya establecidas, dadas sus alianzas comerciales. Política de inversiones conservadora y flexible. Cardif ejecuta las políticas de gestión de activos aplicados por su casa matriz, adaptadas a los requerimientos y exigencias de los entes reguladores locales. La empresa cuenta con una política flexible para mantener su capacidad de reacción ante variaciones en las condiciones económicas y de mercado. Adecuado nivel de liquidez. El indicador de liquidez general se mantiene en un nivel adecuado (1.93 veces, sector: 1.26 veces), a pesar de la disminución que ha presentado como consecuencia del incremento mostrado por las cuentas por pagar a intermediarios y auxiliares (15.66% del total de pasivos), y las reservas técnicas por siniestros, en línea con la variación de la producción. Cabe resaltar que la empresa ha venido mejorando la congruencia entre activos y pasivos, el cual es su riesgo más importante, a efectos de minimizarlo; al cierre del año 213, presenta un calce adecuado, 1

2 asimismo, la empresa ha tenido un desempeño favorable del superávit de inversión, cuya proporción con respecto a sus inversiones elegibles es mayor a la del sector. Adecuado cumplimiento de requerimientos patrimoniales. El patrimonio efectivo de la empresa cubre holgadamente sus obligaciones de endeudamiento, y es una de las mejores posiciones presentadas en el sector, asimismo, cubre también de sobremanera los requerimientos patrimoniales, mientras que su nivel de apalancamiento patrimonial se encuentra muy por debajo del presentado por el sector. Estos resultados reflejan la buena capacidad de la empresa hasta el momento, y evidencian que Cardif tiene un gran potencial y puede expandir sus operaciones sin enfrentar problemas de solvencia y cobertura. Sin embargo, se podría deteriorar en caso continúe presentando resultados negativos. Resultado negativo. La empresa ha obtenido pérdidas desde su entrada en funcionamiento, a excepción del año 212. El resultado negativo se obtiene como consecuencia del fuerte incremento de gastos técnicos, lo cual, junto con el menor rendimiento de inversiones de Cardif, en comparación con el sector, traen como consecuencia pérdidas y por ende ratios de rentabilidad negativos. Capital social como principal fuente de fortalecimiento patrimonial. Dados los resultados negativos, el aumento sostenido del patrimonio se basa únicamente en mayores aportes de capital social, por lo que la empresa muestra un alto grado de dependencia de la misma. En caso no se corrija esta tendencia, Cardif podría enfrentar problemas de cobertura y solvencia. Sectorial del mercado asegurador peruano Primas El mercado de seguros se encuentra altamente concentrado en cuatro principales empresas, siendo Rímac la líder del segmento (32.97%), seguida del grupo Pacífico 1 (26.47%), Mapfre Perú 2 (11.5%) y La Positiva 3 (11.33%). Sin embargo, en los últimos años, ha aumentado la intensidad de la competencia en el mercado asegurador peruano, lo que se ha reflejado en deterioros en algunas líneas de negocio, dada la presión por precios competitivos. En líneas generales, la mayor competencia se ha visto reflejada en la tarificación, suscripción y siniestralidad en toda la industria. COMPOSICIÓN DEL SECTOR Ramo Empresa Pacífico Seguros Generales La Positiva Ramos Generales Mapfre Perú Insur Secrex Pacífico Seguros Generales Ramos de Vida La Pösitiva Mapdre Perú Vida Rigel Rímac Cardif Ace Ramos Mixtos Inerseguro Segruros Sura Protecta RANKING POR PRIMAS DE SEGUROS NETAS Se espera que la competencia aumente debido a la entrada de tres nuevas empresas extranjeras, Vida Cámara, Rigel Perú 4, ambas de nacionalidad Chilena y Ohio National de origen estadounidense, como consecuencia del proceso de licitación de seguros previsionales 5. En términos de primas, las compañías locales tradicionalmente han tenido una alta participación, en comparación con empresas extranjeras, aunque se espera que este escenario no sea tan marcado debido a las nuevas aseguradoras ya que su entrada mediante el proceso de licitación facilitará alcanzar un punto de equilibrio, además de las grandes oportunidades que tienen al ingresar al segmento de seguros de vida; adicionalmente, se ha reducido la prima mensual descontada a los afiliados sobre sus ingresos en 4.65%. Al cierre del año 213, las primas ganadas netas 6 ascendieron a S/. 5,63.95 MM, con un incremento de S/ MM (+18.82%) con respecto al año 212, y mostrando un crecimiento más acelerado al de los últimos años (promedio , 14.31%), impulsadas por las primas de seguros netas, que se incrementaron en S/. 1, MM (+14.72%). La variación de estas, se sustentó en el buen desempeño de la mayoría de las líneas de negocio comprendidas tanto dentro de los ramos de vida, que tuvo un incremento de 13.84% y representa el 46.13% del total de primas de seguros netas, como los ramos generales, con una variación de 16.2%, y equivale al 4.39% del total de primas de seguros netas y los ramos de accidentes y enfermedades que se incrementó en 13.91% y tiene la menor participación con 13.47% del total. En cuanto a la composición de monedas, se puede observar un alto grado de dolarización en la suscripción de seguros, lo que incide en el Rímac Pacífico Seguros El Pacífico Vida Mapfre Perú La Positiva Interseguro Seguros Sura La Positiva Vida Mapfre Perú Vida Cardif Ace Protecta Secrex Rigel Insur 1.69% 1.55% 1.51%.3%.27%.23% 4.69% 3.21% 8.29% 6.65% 6.22% 5.96% 13.86% 12.61% 32.97% 1 Incluye Pacífico Seguros Generales y El Pacífico Vida 2 Incluye Mapfre Perú y Mapfre Perú Vida 3 Incluye La Positiva y La Positiva Vida 4 En operación desde julio La primera licitación de seguro previsional se llevó a cabo el 13 de setiembre de Resultado neto obtenido correspondiente de la diferencia entre el total de primas netas del ejercicio con el total de primas cedidas netas del ejercicio. 2

3 importe de primaje expresado en soles, el 47.44% del total de primas ganadas netas están denominadas en moneda extranjera, mientras que el 52.46% se encuentra en nuevos soles. Siniestralidad Con relación a los siniestros incurridos netos, estos ascendieron a S/. 3, MM, presentando un incremento de S/ MM (+18.17%) en comparación con el año 212, y creciendo por encima del promedio (8.27%). La variación se debe en mayor medida a los siniestros de primas netas de seguros (+ S/ MM; %), encabezado por los ramos de vida, que aumentaron en S/ MM (+15.45%) destacando los seguros de vida, y los ramos generales en S/ MM (+19.6%), impulsados principalmente por los siniestros de vehículos y roturas de maquinaria. Los ramos generales son responsables del 37.84% de los siniestros de primas netas de seguros, ubicándose por encima del promedio histórico de 36.24%, su proporción se ha mantenido relativamente estable, a excepción del año 21, y está compuesto en mayor medida por siniestros a vehículos, cuya proporción ha venido aumentando a lo largo de los años, incendios, cuya participación es bastante variable, y asistencia médica. Los ramos de vida representan el 45.61% del total, y muestra una tendencia creciente, sustentando en los seguros del SPP, especialmente seguros previsionales, y seguros complementarios de trabajo de riesgo, dadas las exigencias legales. El índice de siniestralidad total fue de 45.89%, y a nivel desagregado, en los ramos de vida fue de 45.38% y en ramos generales de 42.99%, mientras que el índice de siniestralidad retenida ascendió a 45.65%, y a nivel desagregado para ramos generales fue de 48.3%, el cual se encuentra por encima del promedio (48.15%), y para ramos de vida de 41.9% (promedio , 45.9%). Cabe mencionar que la línea relacionada a la Ley de Contratos de Seguros vida Ley, es la única que no pudo cubrirse en su totalidad, en tanto que su índice de siniestralidad fue de %, asimismo, los seguros previsionales muestran un porcentaje bastante elevado (98.62%). ÍNDICE DE SINIESTRALIDAD RETENIDA (%) SINIESTRALIDAD (S/. M) 8 2, 6 1,5 4 1, 2 5 Resultados Ramos Generales Ramos de Vida Ramos Acc. Y Enf. Ramos Generales Ramos de Vida Ramos Acc. Y Enf. El resultado técnico bruto ascendió a S/. 1,916.5 MM, cifra mayor en S/ MM (+2.13%) al obtenido al cierre del año 212, lo cual impulsó el desempeño positivo del resultado técnico (S/ MM), al aumentar en S/ MM (+21.66%), a pesar del considerable aumento de las comisiones en S/ MM (+6.79%) y los mayores gastos técnicos en S/ MM (+36.79%). Finalmente, el resultado neto del ejercicio sumó S/ MM, resultado ligeramente mayor que el periodo anterior, en S/ MM (+.49%), debido únicamente al menor impuesto a la renta, ya que el resultado de operación del periodo fue ligeramente menor debido a los mayores gastos de administración, y gastos financieros, S/ MM y S/ MM, respectivamente los cuales no pudieron ser contrarrestados por el resultado de las inversiones (S/.1,59.51 MM), dado su incremento de S/ MM. Cabe resaltar que los gastos administrativos mantienen una tendencia creciente como consecuencia de la búsqueda de expansión del segmento. 1 INDICADORES DE GESTIÓN (%) ÍNDICE DE RENTABILIDAD (%) Índice Combinado Índice de Retención de Riesgos Índice de Manejo Adm. ROE ROA 3

4 Inversiones y Requerimiento Patrimonial Al cierre del año 213, las inversiones elegibles ascendieron a S/ MM, y han tenido un crecimiento mayor al promedio de los últimos años, en línea con la mayor producción y por ende las mayores reservas. Cabe resaltar que la mayor parte del portafolio del sector se concentra en el ámbito local, y está conformado por valores de renta fija; en cuanto al rendimiento de las inversiones, este es de 5.65%, menor al rendimiento de los últimos años. En cuanto a la categorización de las inversiones, el 69.39% se mantiene a vencimiento, en línea con las obligaciones que mantienen, mientras que el 22.18% es disponible para la venta, lo cual es conveniente ante cualquier necesidad de liquidez. COMPOSICIÓN DE INVERSIONES ELEGIBLES RENTABILIDAD DE INVERSIONES (%) 1% 4 75% 3 5% 2 25% 1 % Dic.8 Dic.9 Dic.1 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Val. Gob. Cent. o BCR Bonos emitidos Sist. Financ. Bonos Empr. Calificados Estados, bcos de prim. Categ. y otros Otros Res. Inv / Inv Prom Res. Inv. / Primas Ret. Si bien las inversiones siguen siendo los activos más importantes de las empresas de seguros, su participación ha disminuido, mientras que el de las cuentas por cobrar se incrementó como consecuencia de la Resolución SBS N , la cual establece un cambio en la norma contable relacionada a las obligaciones técnicas por reaseguro y coaseguro, en el marco de la implementación de las NIIFs. Acorde con la norma, las reservas cedidas han pasado a registrarse en las cuentas por cobrar. Aspectos Fundamentales Reseña BNP Paribas Cardif del Perú S.A. Compañía de Seguros y Reaseguros ( Cardif ) fue constituida en mayo de 26 e inicia sus operaciones en setiembre del mismo año, bajo la denominación social de Cardif del Perú S.A. Compañía de Seguros, con el objetivo de convertirse en la compañía independiente de seguros líder en el sector de banca y seguros, al masificar este tipo de productos y privilegiar la rentabilidad por encima de las cuotas de mercado. Al cierre del año 21, la empresa amplió su objeto social, como consecuencia de la autorización de modificación de su denominación social, por parte de la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS), y pasó a ser Cardif del Perú Compañía de Seguros y Reaseguros, siendo inscrito en Registros Públicos en mayo del 213. Cardif es una compañía especializada en banca y seguros y desarrolla estrategias de comercialización de seguros a través de terceras empresas, por lo que cuenta con una amplia base de datos de clientes, redes de distribución y medios de pago. La empresa tiene como misión diseñar y comercializar a través de múltiples asociaciones, productos de protección, ahorro y servicios tanto para individuos como grupales. La actividad principal de la Compañía se centra en realizar operaciones, actos y celebrar los contratos necesarios para extender coberturas de riesgos en el Perú mediante seguros destinados a los créditos bancarios, a la protección individual y de extensión de garantía. Grupo Económico BNP Paribas Cardif, líder mundial en seguros de crédito, es uno de los conglomerados financieros y de seguros más importantes a nivel mundial, y es la Compañía de seguros del Grupo BNP Paribas. El Grupo europeo es líder en servicios bancarios y financieros, pionero en Bancaseguros desde el año 1973 en Francia, uno de los mercados más desarrollados en el mundo. El Grupo BNP Paribas, inició su internacionalización en 1989, al desarrollar los negocios de protección a las personas, seguros asociados al crédito, ahorro y protección a los bienes. BNP Paribas Cardif elabora y comercializa productos y servicios en el ámbito del ahorro y de la protección a través de múltiples redes de distribución. Sus actividades están diversificadas geográficamente, con fuertes posiciones en Europa, América Latina y Asia, encontrándose presente en 36 países a nivel mundial; asimismo, entre sus más de 18 socios comerciales figuran más de 35 de los 1 bancos más importantes del mundo. BNP Paribas Cardif cuenta con cerca de 1. colaboradores de los cuales el 7% se encuentra fuera de Francia; cabe resaltar que se posiciona entre los 1 primeros aseguradores europeos. En su política de Responsabilidad Social Corporativa, BNP Paribas Cardif ha adoptado una iniciativa de Inversiones Socialmente 4

5 Responsables, favorece la diversidad en el ámbito de la empresa (obtención del sello igualdad entre Hombres y Mujeres en Francia) y se compromete con la educación económica y financiera. Gobierno Corporativo Cardif está sujeta a los lineamientos impuestos por su casa matriz, con elevados estándares internacionales y cumple en la totalidad con los principios de BGC con la finalidad de que el mercado cuente con información completa en relación a sus prácticas corporativas, lo cual se puede observar a través del cumplimiento del cuestionario que enmarca los 26 principios de Buen Gobierno Corporativo y que es reportado a la Superintendencia del Mercado de Valores. A nivel local, el Grupo BNP Cardif está presente a través de dos empresas: BNP Paribas Cardif S.A. Compañía de Seguros y Reaseguros, y BNP Paribas Cardif Servicios S.A.C; este último opera como el canal que brinda los servicios de extra garantía (reparación y reemplazo de artefactos electrodomésticos). Accionariado La estructura accionarial de Cardif comprende como principal accionista a BNP Paribas Cardif, Sociedad Anónima constituida bajo la legislación de París desde setiembre de 1991, cuyo objeto social es la sucripción, compra, venta de valores mobiliarios, gestión, financiamiento de valores mobiliarios y de bienes mobiliarios o inmobiliarios, entre otros; mientras que una parte minoritaria pertenece a Cardif Assurances Risques Divers, también de nacionalidad francesa, constituida en diciembre de 1976, sus operaciones se centran en seguros de persona o otros realizables por una compañía de seguros sobre la vida, además de operciones de seguros de pérdidas pecuniarias. COMPOSICIÓN DE ACCIONARIADO Accionistas Participación (%) BNP Paribas Cardif 99.89% Cardif Assurances Risques - Divers.11% Fuente: BNP Paribas Cardif S.A. Compañía de Seguros y Reaseguros/ Elaboración: PCR Directorio y Plana Gerencial DIRECTORIO Y PLANA GERENCIAL Nombre Cargo Nombre Cargo Francisco Valenzuela Cornejo Presidente Daniel Weis Cillero Gte General Daniel Weis Cillero Director Arnaud Cyrill Meziere Gte Técnico Financiero Alexis Franck Pannegeon Director Miguel Peña Acevedo Gte de Operaciones y Sistemas José Luis Chirinos Chirinos* Director Pamela Lewis Arriaran Gte de Mkt y Desarrollo de Productos Oliver Antoine Calandreau Director José Luis Portocarrero Varela Gte Comercial Catherine Escalante Ramos Auditora Interna *Director Independiente Fuente: BNP Paribas Cardif S.A. Compañía de Seguros y Reaseguros/ Elaboración: PCR Estrategia y Operaciones Estrategia Corporativa A nivel latinoamericano, BNP Paribas Cardif creó su propio modelo de negocio, basándose en las características inherentes a dicho mercado, así como en su dinamismo. Su estrategia se basa en el establecimiento de alianzas estratégicas con terceros, para llevar a cabo la comercialización de una amplia gama de productos sin invertir en fuerza de ventas propia y utiliza redes de distribución mantenidas con socios comerciales; debido a su éxito, el modelo es replicado en otras regiones. Cardif tiene alianzas con bancos, entidades financieras, retails y corredores de seguros, los cuales a la fecha ascienden a 15 socios; cabe resaltar que no tiene exclusividad con los mismos. Al cierre del año 213, ingresaron 4 nuevos socios, sin embargo, las operaciones de estos se iniciarán durante el 214. Inicialmente los esfuerzos de la compañía estuvieron orientados a formalizar acuerdos comerciales con socios estratégicos (en particular empresas financieras y tiendas por departamento). Posteriormente, se incorporaron convenios con supermercados y empresas de servicios y se lanzaron nuevos productos y asociaciones. De este modo, la empresa ha fortalecido su presencia en el mercado local, y durante el año 213 continúa en su búsqueda de nuevos proyectos, y enfoca sus esfuerzos en el fortalecimiento de los proyectos existentes. Después de 6 años de haber iniciado operaciones en el Perú, BNP Paribas Cardif cuenta con más de 3.1 millones de asegurados a los cuales ofrecen diversos productos, y participa actualmente en las siguientes líneas de negocios: Productos asociados a crédito/protección de Pagos: Vinculados a los productos financieros de instituciones bancarias, entre los que destacan desgravamen, invalidez, desempleo, entre otros. Productos financieros específicos, como tarjeta de crédito: La protección es establecida contra la posibilidad de robo, entre las principales coberturas. 5

6 Seguros de protección individual, dentro de los que destacan renta hospitalaria, vida y muerte accidental. Productos Los ramos y riesgos cubiertos por la compañía son los siguientes: Ramos Generales. (i) Robo y asalto, (ii) Multiseguros, (iii) Misceláneos, (iv) Asistencia Médica, (v) Accidentes personales, (vi) SOAT. Ramo de Vida. (i) Vida Grupo Particular, (ii) Desgravamen, (iii) Vida Individual de Corto Plazo. TIPO DE PRODUCTOS Actividad Riesgo Tipo de Prima Plazo Promedio Extensión de Garantía Extensión de Garantía Prima Única Hasta 6 m / Promedio 38 m Seguros de Créditos Desgravamen Préstamo Prima Única Hasta 6 m / Promedio 36 m Seguros de Créditos Desempleo / Incapacidad Prima Única Mens. Renov. / Promedio 36 m Protección Individual Accidentes Prima Mensual Mens. Renov. / Promedio 12 m Protección Individual Robo Prima Mensual Mens. Renov. / Promedio 12 m Protección Individual Vida / Desgravamen Prima Mensual Mens. Renov. / Promedio 36 m Protección Individual Asistencia Médica Prima Mensual Mens. Renov. / Promedio 36 m Protección Individual SOAT Prima Anual Anual Renov. / Promedio 12 m Fuente: BNP Paribas Cardif S.A. Compañía de Seguros y Reaseguros/ Elaboración: PCR Posición Competitiva A lo largo de los años, Cardif Seguros ha evidenciado una tendencia creciente en su market share como producto del inicio sus operaciones. Su participación ha pasado de.12% del total al cierre del año 27 a 1.69% al cierre del año 213. Esta última cifra confirma una tendencia creciente de la participación de Cardif en el mercado de seguros; asimismo, esto se sustenta en su enfoque a la creación de valor y buen servicio dentro de un mercado de seguros concentrado y sumamente competitivo. La competencia en el sector se intensificará principalmente en el ramo de vida, más específicamente en lo relacionado a pensiones, línea en la cual Cardif no ha incursionado, por lo que no se verá afectado por la entrada de las compañías extranjeras, a pesar de esto, en otros rubros la empresa sí tendrá que enfrentar una mayor competencia dadas las tendencias del sector, entre las que resaltan la relajación de políticas de suscripción. Al cierre del 213, de las 6 empresas que participan en el ramo mixto, Cardif se ubica en la cuarta posición en cuanto a primas de seguros, y a nivel desagregado en el cuarto lugar para ramos generales y accidentes y enfermedades y quinto lugar en ramos de vida. PARTICIPACIÓN POR PRIMA - RAMO MIXTO PARTICIPACIÓN POR PRIMA RAMO MIXTO 1.69% 1.55% 1.51% % % 32.97% 1 Rímac Interseguro Seguros Sura Cardif Ace Protecta Rímac Interseguro Seguros Sura Cardif Ace Protecta R. de Vida R. Genr. y Acc. Y Enf. El seguro de desgravamen es el principal producto de Cardif (48.31% de las primas netas), y cuenta con una participación de 2.31% de las primas; dentro de las empresas dedicadas a ramos mixtos, se encuentra Rimac con una participación de 36.96%, y Ace con 1.35%. El segundo producto más importante es el seguro de asistencia médica (1.38% de las primas netas). Dentro de los productos categorizados como Vida en Grupo 7, Cardif participa con el 7.67% de las primas, siendo su principal competencia Rímac con 25.79%. Desempeño Técnico Evolución del Primaje Históricamente, la producción de primas de seguros netas de Cardif ha crecido a tasas bastante elevadas (promedio : 56.85%), acorde con la etapa en la cual se encuentra el negocio. Al cierre del año 213, la producción de primas netas ascendió a S/ MM, mayor en S/ MM (+62.33%), nuevamente con una tasa de crecimiento muy por encima de la presentada en el mercado asegurador (+17.31%). En cuanto a la composición por monedas, el 96.28% del total de primas 7 Incluye Vida Grupo Particular, Vida Ley Trabajadores, Seguro Complementario de Trabajo de Riesgo y Desgravamen 6

7 de seguros netas de la empresa están denominadas en nuevos soles, mientras que el 3.72% se encuentra en dólares, lo cual contrasta con el sector, dado que este se encuentra fuertemente dolarizado, es así que las primas en moneda local concentran el 53.26% y en dólares el 46.74%. Como consecuencia, hay una distorsión en el monto total de primaje registrado. El crecimiento acelerado de la producción se sustenta principalmente en el fuerte incremento de los ramos de vida, los cuales han incrementado en una tasa promedio de 313% para el periodo ; aislando el crecimiento excepcional del año 28 (1,627%), el promedio es de 5.18%. Es así que este ramo es el más representativo de la empresa, y representa el 64.24% de la producción de primas de seguros netas, continuando con la tendencia creciente desde el año 212, y ha sido impulsado en los últimos 3 años por los seguros de desgravamen, debido a la adquisición de nuevos negocios. Por otro lado, los ramos generales representan el 21.1% del total (promedio : 3.36%), y mostró un crecimiento de 6.48% al cierre del año 213, menor al mostrado por el sector (+16.2%), el cual estuvo impulsado por la categoría misceláneos 8. Finalmente, los ramos de accidentes y enfermedades representan 14.76% del total, y tuvieron un crecimiento de 13.1% con respecto al año 212, crecimiento ligeramente menor al del sector (+13.9%). La tendencia creciente de los ramos se debe a la incorporación de nuevos socios en los ramos de vida, al incremento de la colocación de pólizas de seguros en los ramos generales, y la incorporación del Seguro Obligatorio de Accidentes de Tránsito (SOAT) en el Ramo de accidentes y enfermedades. Analizando la evolución de las primas por tipo de riesgo, se tiene que todas las líneas disminuyeron a excepción de los seguros de desgravamen, robo y asalto, misceláneos y multiseguros. Al cierre del año 213, las primas ganadas netas sumaron S/ MM, mostrando un incremento de S/. 6.9 MM (+62.32%) con respecto al año anterior. Cabe resaltar que al cierre del año 213, es la primera vez que Cardif muestra primas cedidas, las cuales se han dado en la línea de asistencia médica y seguros de grupo particular, por un monto total de S/ MM, mientras que las primas de reaseguro aceptado netas sumaron S/ MM, por lo que las primas retenidas ascendieron a S/ MM. Cardif presenta primas por pagar por reaseguros cedidos y aceptados con Ace Seguros y La Positiva Vida, por un monto de S/ MM y S/..13 MM, respectivamente. Finalmente, se aprecia una menor diversificación en la cartera de Cardif, tendiendo a una mayor concentración en los ramos de vida, y dentro de estos, en años anteriores se concentraba casi en su totalidad en Vida Grupo Particular, aunque a partir del 212, los seguros de desgravamen han tomado mayor importancia; en cuanto a los de accidentes y enfermedades, se encuentra concentrado principalmente en asistencia médica. En este sentido, la cartera de Cardif se encuentra considerablemente menos diversificada que el promedio del sector. PCR considera que la empresa debería mantener una cartera más balanceada. Siniestralidad Los siniestros retenidos ascendieron a S/ MM, y tuvo un fuerte incremento con respecto al cierre del año 212, en S/ MM (+63.82%). Si bien la producción de Cardif ha crecido por encima del sector, lo mismo ha sucedido con los siniestros, cuyo promedio de crecimiento ha sido de 8.27%, mientras que el de la empresa ha sido de 24.56%. Los siniestros de las primas de seguros, registraron un total de S/ MM, con un fuerte incremento de S/. 17, MM (+75.34%) respecto al año 212, como consecuencia de una mayor siniestralidad en el rubro de asistencia médica (+3.1%), así como en seguros de desgravamen (+19.37%), y en menor medida misceláneos (+11.63%), en línea con la mayor producción de las mismas. Los siniestros de reaseguro y por primas cedidas sumaron S/. 2.2 MM y S/. 2.97, respectivamente, resaltado que los siniestros por primas cedidas se han presentado a partir de setiembre 213. De los principales siniestros del año 213, seis se contaban con reaseguros, por lo que se cedió el 69.72% del total. Respecto a la composición, históricamente la mayor proporción de siniestros se han llevado a cabo dentro del ramo de vida (54.87% al 213), mientras que el resto oscila entre los ramos generales y de accidentes y enfermedades (13.65% y 31.47% al 213, respectivamente). El sector muestra una composición similar, siendo el ramo de vida el que presenta mayor siniestralidad (45.61%), seguida de los ramos generales (37.84%), y finalmente, ramos de accidentes y enfermedades (16.55%). Cabe resaltar que a lo largo de los años se observa una mayor volatilidad en los ramos generales, y de accidentes y enfermedades. La participación de los siniestros con respecto a las primas tiene una tendencia decreciente, a pesar del traspié presentado a diciembre 213, aún así evidencia un buen desempeño de la producción y de la gestión de suscripción de pólizas. En este sentido, Cardif cuenta con una adecuada gestión de su sistema de control interno, actividades y planes de acción; así como un adecuado cumplimiento de su normativa interna y del ente regulador. 8 Incluye consumo garantizado, protección de cuotas y desempleo crédito. 7

8 45, SINIESTRALIDAD (S/. M) ÍNDICE DE SINIESTRALIDAD (%) 75 3, 5 15, 25 El índice de siniestralidad directa de Cardif fue de 27.12%, mayor al presentado a diciembre 212, el cual fue de 25.11% y estuvo impulsado por los ramos generales, más específicamente robos y asaltos, que mostró un índice de 29.48%, mayor al del sector (24.36%), y el ramo de accidentes y enfermedades, dentro del cual resaltó asistencia médica, con 8.17%, considerablemente mayor al presentado por el sector (67.58%); el índice muestra que la compañía cubre los siniestros ocurridos con holgura. Por el lado de los ramos de vida se observó una considerable disminución en la utilización de primas directas en el pago de siniestros directos, como consecuencia de la adquisición de nuevos negocios de desgravamen y una mayor emisión de pólizas de seguros en los ramos de multiseguros y accidentes. En cuanto al índice de siniestralidad retenida, al cierre del 213 fue de 26.86% (24.85% al 212). El resultado no varía mucho con respecto al índice de siniestralidad directa, debido a que el monto de siniestros cedidos es bajo, en esta línea, cabe mencionar que Cardif mantiene siniestros por cobrar por reaseguros cedidos únicamente con Ace Seguros, por un monto de S/..5 MM. PCR considera que a pesar de tener una cartera menos diversificada que el promedio presentado por el sector, Cardif tiene un adecuado manejo de la misma, lo cual se refleja en el desempeño del índice de siniestralidad. Margen Técnico dic8 dic9 dic1 dic11 dic12 dic13 Total Ramo de Vida Ramos Generales Ramo de Acc. y Enfermed. El resultado técnico bruto de Cardif ascendió a S/ MM, y ha mostrado un incremento de S/ MM (+61.8%) con respecto al año 212; asimismo, a lo largo de los años ha tenido un buen desempeño, creciendo a tasas mayores que las presentadas por el sector, sustentado en el fuerte crecimiento de la producción. Al periodo de evaluación, es la primera vez que los siniestros incurridos netos crecen a una tasa mayor que las primas ganadas netas, lo que ha ocasionado una ligera disminución del margen bruto, el cual pasó de 74.36% a 74.12%; esta cifra se encuentra muy por encima del promedio del sector, es así que Cardif ostenta uno de los mejores desempeños, en línea con el ciclo de vida de la empresa. Por otro lado, las comisiones netas del periodo, compuestas en su totalidad por primas de seguros netas, fueron S/ MM, registrando una disminución de S/ MM (-3.35%), debido a que durante el 213 Cardif dejó de relacionarse con un corredor de seguros. Cabe resaltar que las comisiones mostraban una fuerte expansión en periodos anteriores, para luego disminuir dos periodos consecutivos; mientras que los gastos técnicos diversos netos, mostraron un fuerte incremento por S/ MM ( %), continuando su tendencia creciente, aunque a una tasa superior que en años anteriores, debido al mayor pago de comisiones al Banco Falabella y Crediscotia relacionado a seguros de desgravamen, como consecuencia del aumento de tarifas, acorde con las mayores coberturas ofrecidas. Como consecuencia, el resultado técnico fue menor al presentado al cierre del año 212, llegando a S/ MM (-S/ MM; -21.2%), poniendo fin a su tendencia creciente. Es así que al periodo de evaluación se obtuvo la cifra más baja de margen técnico neto llegando a 11.89%, a pesar de esto, aún se encuentra por encima del margen del sector (1.15%). El resultado técnico anualizado a primas anualizadas al cierre del 213 fue de 12.35% (23.68% al 212), la segunda menor cifra presentadas durante el periodo de evaluación, dado el fuerte incremento de los siniestros. A pesar de esto, al igual que en años anteriores, se encuentra por encima del indicador del sector, el cual es de 7.31%. Desempeño Financiero 9 Política de Inversiones En línea con la política de inversiones conservadora, las inversiones elegibles han aumentado su diversificación a lo largo de los años, aunque el promedio del sector ostenta una menor concentración. Asimismo, las instituciones son ampliamente reconocidas, y cuentan con alta calidad crediticia, con lo cual el riesgo de contraparte de Cardif se encuentra controlado, cabe resaltar que la mayor parte de su portafolio se encuentra clasificado con la máxima categoría. La mayor parte de las inversiones de Cardif se encuentran categorizadas como disponibles para la venta, lo cual resulta conveniente, dado que son realizables en caso la empresa tenga necesidades de liquidez. Ramos de Vida Ramos Generales Ramos Acc. Y Enf. Total 9 Dentro de situación financiera se debe mencionar la Resolución que busca la armonización de normas contables de la SBS hacia las NIIF, el mismo que se empezó a aplicar a partir de la información de enero 213 y cuyo impacto por el 212 se ingresó como resultados acumulados. 8

9 La política de inversiones de Cardif se modificó durante el año 211, con el objetivo de mejorar el rendimiento de las inversiones, así como para obtener una mayor diversificación de los instrumentos financieros, siempre bajo los límites impuestos por la SBS 1, con el objetivo de minimizar el riesgo de mercado. La empresa posee una política flexible, la cual podría variar según las condiciones de mercado, lo cual indica que la misma sigue muy de cerca el desarrollo y perspectivas del mercado para poder adaptarse de la mejor manera. La política general de inversiones de la empresa se enmarca dentro de las políticas de gestión de activos que aplica su casa matriz, y están adecuadas a los requerimientos y exigencias de los entes reguladores locales 11. El principal objetivo de la administración es el de obtener un máximo retorno en cuanto a inversiones, siguiendo la política definida para cada cartera. PCR considera que la flexibilidad de la política es muy relevante, dada la concentración en el mercado local, lo cual podría traer problemas a la empresa en épocas de recesión económica. Además, los lineamientos tienen como objetivo el respaldo de las obligaciones técnicas como las reservas, el margen de solvencia y el fondo de garantía 12 y la inversión del superávit del patrimonio, al maximizar el rendimiento, y denota un control y minimización de los riesgos relacionados que podrían afectar el patrimonio y el desarrollo de la Compañía, tales como los riesgos de contraparte, de mercado, de moneda, entre otros. De acuerdo, con las normas vigentes de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP, las políticas de inversiones de BNP Paribas Cardif fueron revisadas y modificadas en el ejercicio 213 a fin de: Diversificar los tipos de instrumentos en los cuales invertir, al aumentar la proporción de títulos emitidos por las empresas del sistema financiero y la proporción de bonos corporativos. Mantener la duración de los activos, en un máximo de 2.5 años. Asimismo, BNP Paribas Cardif definió algunas reglas de administración que permitieron tener un mejor control del portafolio de inversiones y reducir los riesgos de inversiones, como invertir solamente en instrumentos fácilmente negociables en el mercado, cuyos emisores tengan buena clasificación local de riesgo, reduciéndose así el riesgo de liquidez y el riesgo de contraparte. Gestión y Portafolio Las inversiones elegibles de la empresa, al cierre del año 213 ascienden a S/ MM, con un crecimiento de S/ MM (+1.85%), en línea con el similar comportamiento de la producción, la cual a pesar de mostrar tasas inferiores, sigue creciendo a niveles superiores a las del sector. Las inversiones elegibles se concentran en el ámbito local, la mayor parte de su portafolio está conformado por valores de renta fija, el 99.7% de las inversiones elegibles está denominado en soles, y tienen una duración promedio de 2.1 años. En cuanto al rendimiento, es de 4.6%, inferior al presentado por el sector 5.65%; el rendimiento de las mismas se encuentra usualmente por debajo del promedio del sector, en línea con su política conservadora. La ganancia obtenida por inversiones sumó S/ MM, siendo mayor en S/. 1.17MM (+21.61%), alcanzando la cifra más alta del periodo; el rendimiento de las inversiones, medido a través del resultado de inversiones a inversiones promedio, fue de 4.97%, el mayor porcentaje presentado hasta el momento, aún así ubicándose por debajo del sector (7.55%). La empresa muestra un superávit de inversión desde su entrada en operación, éste a diciembre 213 asciende a S/ MM, y cubrió las obligaciones técnicas en 1.8 veces (sector: 1.4 veces). La proporción del superávit de inversión a inversiones elegibles es de 7.73%, menor al promedio de años anteriores, el cual fue de 1.3%, pero mayor al del sector, 4.1% (promedio, 1.35%). 1 Resolución N Además de cumplir con los límites locales y los establecidos por Cardif para las inversiones elegibles, se debe cumplir con los criterios de diversificación para inversiones no elegibles y/o no líquida establecidos por la SBS mediante la resolución N , y modificada por la resolución Respaldo patrimonial adicional que debe poseer, para enfrentar los riesgos que pueda afectarla y que no son cubiertas por el patrimonio de solvencia 9

10 COMPOSICIÓN DE INVERSIONES ELEGIBLES SUPERÁVIT DE INVERSIÓN 11.1% 24.57% 16, 14, 12.57% 12, 1, 8, 2.61% 31.15% 6, 4, 2, Valores Gobierno Central o BCR Bonos emitidos por el Sist Financiero Dic.8 Dic.9 Dic.1 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Bonos Empresariales Calificados Otros Acciones Cotizadas y Fondos Mutuos Inversiones Elegibles Obligaciones Técnicas El indicador de liquidez general fue de 1.93 veces, y se ubicó, como es usual, por encima del obtenido por el sector, 1.26 veces, lo que indica que Cardif posee una mayor disponibilidad de bienes, valores, y derechos de corto plazo para pagar sus obligaciones de corto plazo; a pesar de la tendencia decreciente del indicador por el incremento de las cuentas por pagar a intermediarios y auxiliares, y las reservas técnicas por siniestros. A diciembre 213, disminuyó por el fuerte incremento de las cuentas por pagar a intermediarios y auxiliares, rubro que representó el 15.66% del total de pasivos, y se encuentra muy por encima del promedio del sector, debido al modelo de negocio de Cardif, y por el incremento de las reservas técnicas, que representa el 22.67% del total de pasivos, y aumentó en línea con la variación de la producción. En cuanto a la liquidez efectiva de Cardif, tuvo un comportamiento similar a la liquidez corriente, llegando a su punto más bajo,.17 veces (.21 veces para el sector), esto se explica por la disminución de los depósitos a plazo mantenidos por la Compañía, con el objetivo de aumentar la duración de su portafolio. El riesgo de liquidez, generado a partir de la incongruencia entre los activos y pasivos es el riesgo más importante de la Compañía, por lo cual, a efectos de minimizarlo, se debe calzar el plazo de las inversiones que respaldan las obligaciones técnicas sobre el plazo de las mismas. Como se mencionó anteriormente, la compañía ha venido mejorando su calce a lo largo de los años, mostrando al año 213 una estructura adecuada. Resultados Históricamente el resultado de operación ha sido negativo como consecuencia de los fuertes gastos administrativos que enfrenta Cardif, los cuales se derivan principalmente de los mayores gastos de personal, como consecuencia del incremento del mismo, así como el lanzamiento de nuevos productos, y las ventas por conceptos de merchandising y publicidad, entre otros, en línea con la expansión del negocio; cabe resaltar que los gastos administrativos del sector también muestran una tendencia expansiva, debido al desarrollo de productos, plataformas operativas, entre otros. En este sentido, el índice de manejo administrativo 13, indica que el 2.77% de las primas retenidas son destinadas a cubrir gastos de gestión interna, el cual es el menor porcentaje derivado a ese propósito dentro del periodo de evaluación; el indicador muestra una tendencia decreciente, con excepción del año 212. En este sentido, se observa que Cardif es más eficiente que el promedio del sector, lo cual se sustenta en parte en su modelo de negocio. Por otro lado, el índice combinado 14, ha tenido una evolución rápida en sentido favorable, indicando que la empresa utiliza el 52.8% de sus primas retenidas en el pago de siniestros, comisiones y gastos de gestión interna, dicho ratio se encuentra muy por debajo del sector, el cual es de 77.86%. PCR considera que Cardif puede mejorar en gran medida ambos indicadores, una vez que se encuentre en una etapa estable en el ciclo de vida de la empresa. El fuerte aumento de los gastos administrativos en S/ MM (+34.89%), conllevó a un resultado de operación negativo, el cual ascendió a -S/.5.46 MM, menor en S/ MM ( %), en comparación con el Gastos de administración anualizados / Primas retenidas anualizadas. 14 Ratio combinado: (Siniestros Retenidos + Comisiones + Gastos de Administración) / Primas Retenidas. 1

11 INDICE DE MANEJO ADMINISTRATIVO (%) INDICE COMBINADO (%) Cardif Sector Cardif Sector Finalmente, la utilidad neta presenta un comportamiento similar al resultado de operación, manteniéndose en cifras negativas durante el periodo de evaluación a excepción del año 212, en el cual alcanzaron su punto de equilibrio. Al cierre del año 213, Cardif generó una perdida por S/ MM, menor en S/ MM ( %), en comparación con el año anterior, en parte debido a la constitución de reservas del producto oncológico por S/. 6.5 M. Como consecuencia, sus indicadores de rentabilidad son negativos, no generando aún valor para sus accionistas. INDIADORES DE RENTABILIDAD (%) RESULTADOS 2 14, -5 1, -3 6, -55 2, -8-2, Primas Ganadas Netas Resultado Técnico Bruto ROE ROA Resultado Técnico Neto Resultado del ejercicio Solvencia y Capitalización Históricamente, el capital social ha crecido a tasas bastante altas, en promedio 52.47% durante el periodo , impulsado únicamente por las capitalizaciones realizadas, dado que Cardif muestra resultados negativos desde su inicio de operaciones, a excepción del año 212. Al cierre del año 213, el patrimonio asciende a S/ MM, mayor en S/. 9. MM (+16.68%) en comparación con el año anterior debido a la capitalización de S/. 18. MM llevada a cabo durante el 3T213, debido a la cual el capital social ascendió a S/ MM, mientras que los resultados acumulados siguieron negativos. El patrimonio efectivo de Cardif asciende a S/ MM, y está compuesto por el patrimonio de solvencia 15, el cual equivale al margen de solvencia, sumó S/ MM (S/ MM al cierre del año 212), este se utiliza como un respaldo complementario que se exige a la empresa para enfrentar posibles situaciones en las cuales se generen excesos de siniestralidad no previstas en las reservas técnica, y es determinado de acuerdo con los procedimientos establecidos según la Resolución SBS N , y el fondo de garantía, que asciende a S/ MM. En este sentido, el patrimonio efectivo cubre holgadamente sus obligaciones de endeudamiento, las cuales ascienden a S/. 2.3 MM, y es una de las mejores posiciones presentadas en el sector, asimismo, cubre también de sobremanera los requerimientos patrimoniales, equivalentes a S/ MM. El nivel de siniestros a patrimonio contable, se encuentra en un mejor nivel que el del sector, lo que indica que el patrimonio de Cardif se encuentra menos comprometido; el ratio fue de.64 veces, mientras que el sector se ubicó en.71 veces. Por el lado de las primas retenidas anualizadas a patrimonio contable, para Cardif, fue de 2.38 veces, y para el sector de 1.55 veces. Ambos indicadores se mantienen en mejores niveles debido a la política activa de capitalización de Cardif, lo que le permite un mejor nivel de solvencia. El nivel de apalancamiento patrimonial se ubicó en 1.59 veces, y aumentó con respecto al año 212 como consecuencia de las mayores cuentas por pagar a intermediarios y auxiliares y las reservas técnicas de siniestros. El ratio se encuentra muy por debajo del presentado por el sector (5.16 veces). Estos resultados reflejan la buena capacidad de la empresa hasta el 15 Equivale a la mayor cifra entre el margen de solvencia y el capital mínimo 11

12 momento, y evidencian que Cardif tiene un gran potencial y puede expandir sus operaciones sin enfrentar problemas de solvencia ni cobertura. INDIADORES DE SOLVENCIA (%) INDIADORES DE SOLVENCIA (%) Pasivo Total / Patrimonio Contable Patrimonio efectivo total / Requerimiento patrimonial. Sinies. Ret / Patr. Contab Prim. Ret / Patr. Cont 12

13 Anexos PRINCIPALES CUENTAS E INDICADORES BNP PARIBAS CARDIF S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS Y REASEGUROS ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS (MILES DE NUEVOS SOLES) Primas retenidas 24,569 39,415 64,471 86,965 99,518 15,746 Siniestros retenidos -11,85-18,83-17,595-24,35-24,728-4,58 Ajuste de reservas técnicas de primas retenidas -3,663 1,7-3,583-7,28-3,9 5,775 Resultado Técnico Bruto 9,12 22,42 43,293 55,47 71,7 116,13 Comisiones netas -2,37-4,597-12,91-12,247-9,598-6,685 Resultado técnico 2,219 9,112 9,722 13,462 23,566 18,612 Resultado de inversiones 685 1, ,857 5,434 6,68 Gastos administrativos -12,834-2,932-14,127-19,487-22,746-3,682 Resultado de operación -9,93-1,22-3,716-3,168 6,254-5,463 Ganancias (pérdidas) extraordinarias Otros ingresos y gastos (neto) Utilidad neta -9,943-1,128-3,716-3,168 6,497-5,181 Balance General (miles de nuevos soles) Disponibilidades 31,669 48,415 68,342 48,958 56,41 56,27 Inversiones en valores e inmuebles 1,873 58,458 65,319 77,285 Inversiones elegibles aplicadas 21,838 38,449 68,333 16,87 121, ,674 Deudores por primas ,163 3,522 6,98 19,457 Total de activos 33,12 5,41 83,1 114, ,9 162,825 Reservas de corto plazo 3,617 7,369 8,268 11,993 11,936 22,644 Reservas de largo plazo 7,919 6,818 1,389 17,578 2,639 21,526 Total pasivos 13,622 28,753 57,483 7,915 77,69 99,886 Patrimonio 19,39 21,648 25,527 43,37 53,94 62,938 Liquidez (veces) Liquidez Corriente Cobertura (veces) Cobertura Solvencia (veces) Patr. Efectivo / Máx. (Req. Patrimoniales, Endeudamiento) Gestión (%) Índice de Gastos Administ. / Primas Retenidas 52.24% 53.11% 21.91% 22.41% 22.86% 2.35% Índice de Gastos Administ. / Primas Ganadas Netas 61.39% 51.7% 23.2% 24.43% 23.59% 19.6% Índice de intermediación 9.39% 11.66% 18.75% 14.8% 9.64% 4.33% Resultado técnico sobre gastos administrativos 17.29% 43.53% 68.82% 69.8% 13.6% 6.66% Índice de retención de riesgos 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 97.55% Índice de siniestralidad ganadas netas 56.46% 44.67% 28.9% 3.53% 25.64% 25.88% Índice de siniestralidad directa 48.5% 45.88% 27.29% 3.33% 25.11% 27.12% Índice de siniestralidad retenida 48.5% 45.88% 27.29% 28.% 24.85% 26.87% Ratio Combinado 19.67% 11.65% 67.96% 64.49% 57.35% 51.66% Rentabilidad (%) Margen técnico bruto 12M 43.54% 55.33% 71.1% 69.47% 74.36% 74.12% Margen técnico Neto 12M 1.62% 22.51% 15.97% 16.88% 24.44% 11.89% Margen operativo 12M -47.5% % -6.1% -3.97% 6.49% -3.49% Margen Neto 12M % -25.2% -6.1% -3.97% 6.74% -3.31% ROE SBS % % -15.7% -7.8% 13.74% -8.2% ROA SBS -4.9% -25.5% -6.19% -2.92% 5.24% -3.29% Inversiones Resultado de inversiones sobre activos 2.7% 3.17%.83% 2.5% 4.15% 4.6% Inversiones en inmuebles y valores sobre activos.%.% 13.1% 51.18% 49.86% 47.47% Renta fija 73.56% 74.3% 68.68% 91.21% 84.% 87.43% Renta variable 26.44% 25.97% 31.32% 8.79% 16.% 12.57% Inmuebles.%.%.%.%.%.% 13