LA POSITIVA SEGUROS Y REASEGUROS S.A.

Transcripción

1 LA POSITIVA SEGUROS Y REASEGUROS S.A. Informe con Estados Financieros al 31 de diciembre de 213 Fecha de Comité: 27 de marzo de 214 Sector Seguros - Generales Perú Mary Carmen Gutiérrez Espinoza (511) mgutierrez@ratingspcr.com Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificación Perspectiva Fortaleza Financiera A- Estable Significado de la Clasificación A: Empresa solvente, con excepcional fortaleza financiera intrínseca, con buen posicionamiento en el sistema, con cobertura total de riesgos presentes y capaz de administrar riesgos futuros. Las categorizaciones de la fortaleza financiera tendrá un + o un - para distinguir a las instituciones que caen en categorías intermedias. Puede ser añadido solamente a las categorías entre la A y la C. La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales, sin embargo no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos. Racionalidad El Comité de Clasificación de Riesgo, PCR decidió ratificar la clasificación de la fortaleza financiera a La Positiva Seguros y Reaseguros en A-. Los fundamentos sobre los cuales se basa la nota asignada son el soporte del Grupo La Positiva Seguros, el continuo crecimiento de sus primas, los resultados financieros favorables, adecuada cobertura de obligaciones soportada por sus inversiones y el cumplimiento de los requerimientos patrimoniales. Sin embargo, se observa un menor crecimiento en las primas y concentración de su resultado técnico. Resumen Ejecutivo Los fundamentos específicos sobre los cuales se basa la clasificación asignada a La Positiva Seguros y Reaseguros son los siguientes: Posicionamiento del Grupo La Positiva Seguros. Con más de 75 años de experiencia, el Grupo se ha consolidado como la marca de mayor reconocimiento del mercado asegurador peruano, destacando además su liderazgo en provincias. Este posicionamiento le permite a la empresa, incrementar su presencia en segmentos de mercado con alto potencial de negocio (niveles socioeconómicos C y D). A diciembre de 213, el Grupo Positiva alcanza la cuarta posición en el mercado asegurador peruano al registrar una participación de 11.33%, lo que implica una menor participación de mercado con respecto al cierre pasado (12.9%), principalmente por el menor primaje en los seguros de vida. Cabe destacar, que en el 212 el Grupo Colsanitas y el Grupo Positiva se convierten en accionistas de La Positiva Sanitas EPS, con lo cual le permitirá al Grupo consolidar sus operaciones y contar con una mayor cobertura. Crecimiento de primas netas. A diciembre de 213, las primas de seguros netas ascendieron a S/ millones, presentando un avance de 9.58%, siendo este menor con respecto a periodos pasados, en los cuales la tasa de crecimiento promedio era de alrededor del 21% (28-212). Los incrementos más significativos en términos monetarios se dieron en el rubro de seguros vehículos (+S/ millones; %), SOAT (+S/ millones, +7.71%), asistencia médica (+ S/. 9.5 millones; +19.7%) y terremoto (+S/ millones, %). Todo lo contrario paso con el rubro agrícola (-S/ millones, %), incendio (-S/ millones, %), robo y asalto (-S/ millones, -4.55%) y multiseguros (-S/. 1.1 millones, %), que fueron los que más se redujeron. En relación al mercado generales, este creció en alrededor del 15% (+11%, ). 1

2 Concentración del resultado técnico en el producto SOAT y Vehículos. La compañía mantiene el 55.82% de su resultado técnico en estos productos, los cuales en términos monetarios alcanzan S/ millones, brindándole un margen de 28.2% para el caso del SOAT y 21.91% para los seguros de vehículo. Cabe indicar que La Positiva alcanza la mayor participación en el ramo SOAT registrando 49.89% del mercado asegurador de la rama generales, mientras que para el caso de vehículos alcanza el 11.44%. Resultados del ejercicio positivo. A diciembre de 213, la utilidad neta ascendió a S/ millones, la cual aumentó en 16.68% (+S/. 3.9 millones) con respecto a diciembre de 212; esto producto del crecimiento del resultado técnico (+ S/ millones), el cual se vio favorecido por la generación de primas, menores siniestros y menores comisiones. Asimismo, el resultado por operación aumentó en S/ millones a pesar de la disminución del resultado de inversiones (-S/ millones) y el incremento de los gastos administrativos (+S/.7.6 millones). Este último explicado por el incremento de mayores puntos de venta a nivel nacional. Desmejora en el índice de siniestralidad. Si bien se registraron menores siniestros con respecto al cierre del 212, el porcentaje de utilización de primas retenidas en el pago de siniestros de responsabilidad de la empresa subió de 46.76% a 51.37%, como producto de la menor tasa de crecimiento de sus primas. Por su parte, el índice de siniestralidad directa disminuyó en el mismo periodo, pasando de 65.73% a 52.12%. Cabe indicar que en el 212 el incendio ocurrido en el depósito del Ministerio de Educación impacto sus índices de siniestralidad. Adecuada cobertura y estructura de sus inversiones. Las inversiones elegibles aplicadas cubren 1.9 veces las obligaciones técnicas de compañía. Sin embargo las cobertura acida, presenta una valor de.94 veces a diciembre de 213, el cual fue menor al registrado en ejercicio 212 (1.62 veces) debido a que las obligaciones con los asegurados crecieron en mayor proporción que las inversiones aplicables liquidas. Con relación a la estructura de las inversiones estas se encuentran básicamente en instrumentos de renta fija e inmuebles, y con respecto al cierre pasado se observa un perfil más conservador, reduciendo su participación en instrumentos de renta variable. Asimismo, las inversiones cubren el 66.1% de las reservas, observándose una evolución de mayor cobertura con respecto a periodos pasados. Cumplimiento de los requerimientos patrimoniales. El patrimonio efectivo logró cubrir 1.1 veces los requerimientos patrimoniales exigidos por la SBS, siendo este inferior al presentado en diciembre 212 (1.3 veces), y por debajo del promedio del sistema (1.28 veces), de esta manera, se tuvo un superávit de S/. 1.7 millones. Si bien el patrimonio efectivo de la compañía se incrementó principalmente por el capital pagado en S/ millones, esto se vio contrarrestado por las perdidas en participación patrimonial de las inversiones. Con relación al apalancamiento patrimonial (patrimonio efectivo/endeudamiento), este se situó en 1.1 veces (1.31 veces a diciembre del 212), producto de la expansión del endeudamiento en mayor proporción al crecimiento del patrimonio, de esta manera se ubico por encima del límite regulatorio, pero por debajo del sistema. El respaldo de reaseguradores internacionales de primer nivel y la adecuada política de reaseguros que experimenta la compañía. A diciembre del 213, La Positiva mantiene contratos de reaseguros con empresas que cuentan con calificación de riesgo internacional superior a lo exigido por la SBS, tales como Everest Reinsurance Co., (A+) SCOR (A) y Validus (A-); asimismo, mantiene contratos de reaseguro facultativo con Hannover Re (AA-). Evolución del Mercado Asegurador Peruano Primas El mercado de seguros se encuentra concentrado en cuatro principales empresas, siendo Rímac la líder del segmento (32.97%), seguida de los grupos Pacífico 1 (26.47%), Mapfre Perú 2 (11.5%) y La Positiva 3 (11.33%). Sin embargo, en los últimos años, ha aumentado la intensidad de la competencia en el mercado asegurador peruano, lo que se ha reflejado en deterioros en algunas líneas de negocio, dada la presión por precios competitivos. En líneas generales, la mayor competencia se ha visto reflejada en la tarificación, suscripción y siniestralidad en toda la industria. 1 Incluye Pacífico Seguros Generales y El Pacífico Vida 2 Incluye Mapfre Perú y Mapfre Perú Vida 3 Incluye La Positiva y La Positiva Vida 2

3 COMPOSICIÓN DEL SECTOR Ramo Empresa Pacífico Seguros Generales La Positiva Ramos Generales Mapfre Perú Insur Secrex Pacífico Vida La Positiva Vida Ramos de Vida Mapfre Perú Vida Rigel Rímac Cardif Ace Ramos Mixtos Interseguro Seguros Sura Protecta RANKING POR PRIMAS DE SEGUROS NETAS Al cierre del año 213, las primas ganadas netas 4 ascendieron a S/. 5,63.95 MM, con un incremento de S/ MM (+18.82%) con respecto al año 212, y mostrando un crecimiento más acelerado al de los últimos años (promedio , 14.31%), impulsadas por las primas de seguros netas, que se incrementaron en S/. 1, MM (+14.72%). La variación de estas, se sustentó en el buen desempeño de la mayoría de las líneas de negocio comprendidas tanto dentro de los ramos de vida, que tuvo un incremento de 13.84% y representa el 46.13% del total de primas de seguros netas, como los ramos generales, con una variación de 16.2%, y equivale al 4.39% del total de primas de seguros netas y los ramos de accidentes y enfermedades que se incrementó en 13.91% y tiene la menor participación con 13.47% del total. En cuanto a la composición de monedas, se puede observar un alto grado de dolarización en la suscripción de seguros, lo que incide en el importe de primaje expresado en soles, el 47.44% del total de primas ganadas netas están denominadas en moneda extranjera, mientras que el 52.46% se encuentra en nuevos soles. Siniestralidad Con relación a los siniestros incurridos netos, estos ascendieron a S/. 3, MM, presentando un incremento de S/ MM (+18.17%) en comparación con el año 212, y creciendo por encima del promedio (8.27%). La variación se debe en mayor medida a los siniestros de primas netas de seguros (+ S/ MM; %), encabezado por los ramos de vida, que aumentaron en S/ MM (+15.45%), mientras los ramos generales se incrementaron en S/ MM (+19.6%), impulsados principalmente por los siniestros de vehículos y roturas de maquinaria. Los ramos generales son responsables del 37.84% de los siniestros de primas netas de seguros, ubicándose por encima del promedio histórico de 36.24%, su proporción se ha mantenido relativamente estable, a excepción del año 21, y está compuesto en mayor medida por siniestros a vehículos, cuya proporción ha venido aumentando a lo largo de los años, incendios, cuya participación es bastante variable, y asistencia médica. Los ramos de vida representan el 45.61% del total, y muestra una tendencia creciente, sustentando en los seguros del SPP, especialmente seguros previsionales, y seguros complementarios de trabajo de riesgo, dadas las exigencias legales. El índice de siniestralidad total fue de 45.89%, y a nivel desagregado, en los ramos de vida fue de 45.38% y en ramos generales de 42.99%, mientras que el índice de siniestralidad retenida ascendió a 45.65%, y a nivel desagregado para ramos generales fue de 48.3%, el cual se encuentra por encima del promedio (48.15%), y para ramos de vida de 41.9% (promedio , 45.9%). Cabe mencionar que la línea relacionada a la Ley de Contratos de Seguros vida Ley, es la única que no pudo cubrirse en su totalidad, en tanto que su índice de siniestralidad fue de %, asimismo, los seguros previsionales muestran un porcentaje bastante elevado (98.62%). Rímac Pacífico Seguros El Pacífico Vida Mapfre Perú La Positiva Interseguro Seguros Sura La Positiva Vida Mapfre Perú Vida Cardif Ace Protecta Secrex Rigel Insur 1.69% 1.55% 1.51%.3%.27%.23% 4.69% 3.21% 8.29% 6.65% 6.22% 5.96% 13.86% 12.61% 32.97% 4 Resultado neto obtenido correspondiente de la diferencia entre el total de primas netas del ejercicio con el total de primas cedidas netas del ejercicio. 3

4 8 ÍNDICE DE SINIESTRALIDAD RETENIDA (%) 2, SINIESTRALIDAD (MILES S/.) 6 1,5 4 1, 2 5 Ramos Generales Ramos de Vida Ramos Acc. Y Enf. Ramos Generales Ramos de Vida Ramos Acc. Y Enf. Resultados El resultado técnico bruto ascendió a S/. 1,916.5 MM, cifra mayor en S/ MM (+2.13%) al obtenido al cierre del año 212, lo cual impulsó el desempeño positivo del resultado técnico (S/ MM), al aumentar en S/ MM (+21.66%), a pesar del considerable aumento de las comisiones en S/ MM (+6.79%) y los mayores gastos técnicos en S/ MM (+36.79%). Finalmente, el resultado neto del ejercicio sumó S/ MM, resultado ligeramente mayor que el periodo anterior, en S/ MM (+.47%), debido únicamente al menor impuesto a la renta, ya que el resultado de operación del periodo fue ligeramente menor debido a los mayores gastos de administración, y gastos financieros, S/ MM y S/ MM, respectivamente los cuales no pudieron ser contrarrestados por el resultado de las inversiones (S/.1,59.51 MM), dado su incremento de S/ MM. Cabe resaltar que los gastos administrativos mantienen una tendencia creciente como consecuencia de la búsqueda de expansión del segmento. 1 INDICADORES DE GESTIÓN (%) ÍNDICE DE RENTABILIDAD (%) Índice Combinado Índice de Manejo Adm. Índice de Retención de Riesgos Inversiones y Requerimiento Patrimonial Al cierre del año 213, las inversiones elegibles ascendieron a S/. 22,246.9 MM, y han tenido un crecimiento mayor al promedio de los últimos años, en línea con la mayor producción y por ende las mayores reservas. Cabe resaltar que la mayor parte del portafolio del sector se concentra en el ámbito local, y está conformado por valores de renta fija; en cuanto al rendimiento de las inversiones, este es de 5.65%, menor al rendimiento de los últimos años. En cuanto a la categorización de las inversiones, el 69.39% se mantiene a vencimiento, en línea con las obligaciones que mantienen, mientras que el 22.18% es disponible para la venta, lo cual es conveniente ante cualquier necesidad de liquidez. ROE ROA 1% COMPOSICIÓN DE INVERSIONES ELEGIBLES RENTABILIDAD DE INVERSIONES (%) 4 75% 3 5% 2 25% 1 % Dic.8 Dic.9 Dic.1 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Val. Gob. Cent. o BCR Bonos emitidos Sist. Financ. Bonos Empr. Calificados Estados, bcos de prim. Categ. y otros Otros Res. Inv / Inv Prom Res. Inv. / Primas Ret. 4

5 Si bien las inversiones siguen siendo los activos más importantes de las empresas de seguros, su participación ha disminuido, mientras que el de las cuentas por cobrar se incrementó como consecuencia de la Resolución SBS N , la cual establece un cambio en la norma contable relacionada a las obligaciones técnicas por reaseguro y coaseguro, en el marco de la implementación de las NIIFs. Acorde con la norma, las reservas cedidas han pasado a registrarse en las cuentas por cobrar. Aspectos Fundamentales Reseña La Positiva Seguros y Reaseguros S.A. se constituyó en Arequipa el 27 de septiembre de 1937, con la denominación de Asociación Mutua de Previsión S.A. con el objetivo de aplicar el principio de mutualidad, proporcionando a los suscriptores los servicios y beneficios de auxilio económico en los casos de enfermedad, accidente y muerte. En 1941 se modificó la denominación social por la de La Positiva Compañía Nacional de Seguros. La ampliación de los seguros en general dio lugar a un nuevo giro de negocio, lo que permitió un fuerte crecimiento en la zona sur del país. Luego de algunos cambios a lo largo del tiempo, la Compañía quedó con la actual denominación en En los setenta, La Positiva incursiona en el mercado Limeño, inaugurando en 1978 su edificio propio en San Isidro. Durante los años ochenta, Ferreyros S.A.A. se incorpora como accionista; y durante 1992 y 1994 se incorporan al accionariado Corporación Cervesur y el grupo colombiano Suramericana, respectivamente. En ese último año, La Positiva funda junto con Citigroup y Cervesur, la Administradora de Fondos de Pensiones Profuturo. Durante el 21 la empresa realiza el lanzamiento del SOAT La Positiva, producto que tuvo un crecimiento vertiginoso. En el año 25, a través de una segregación de bloque patrimonial se crea La Positiva Vida Seguros y Reaseguros, con lo que la empresa pasa a gestionar sus ramos de seguros generales y de vida de manera separada. En el 212 el Grupo Colsanitas y el Grupo Positiva se convierten en accionistas de La Positiva Sanitas EPS. La empresa se dedica a la contratación y administración de toda clase de seguros, de acuerdo a lo permitido por la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica SBS. La Positiva Seguros y Reaseguros es propietaria del 76.49% de las acciones de La Positiva Vida Seguros y Reaseguros. Al cierre del presente informe la empresa cuenta con 858 trabajadores, de los cuales 597 se encuentran en Lima y 261 en Provincia (Arequipa, Cuzco, Tacna, Trujillo, Cajamarca, Piura, Huancayo, Chiclayo, Ica, Chimbote, Juliaca, Iquitos y Pucallpa). Grupo Económico El Grupo Económico está compuesto por 3 empresas: La Positiva Vida Seguros y Reaseguros (LPV); La Positiva Seguros y Reaseguros (LPG); y Transacciones Financieras S.A. En ésta última empresa, LPV posee un 9.67% de las acciones; mientras que el otro 9.33% de la propiedad de la referida empresa está en manos de LPG. La Positiva Seguros y Reaseguros 76.49% 9.33% La Positiva Vida Seguros y Reaseguros 9.67% Transacciones Financieras S.A. Fuente: La Positiva Seguros y Reaseguros S.A. / Elaboración: PCR Accionariado, Directorio y Plana Gerencial A continuación, la composición Accionariado, relación de Directores y Plana Gerencial: ESTRUCTURA ACCIONARIA Accionistas Participación Ferreycorp S.A.A % Peña Roca, Juan Manuel % Transacciones Plurales S.A % Servicios de Asesoría S.A % Bouillon Eyzaguirre Cesar 8.72% Grupo de Inversiones Suramericana Panamá S.A. 4.9 % Otros 36.81% Total 1. % Fuente: La Positiva Seguros y Reaseguros S.A. / Elaboración: PCR 5

6 El capital social de la empresa al 31 de diciembre de 213, estuvo representado por 271,159,943 acciones comunes, siendo el valor nominal de la acción S/. 1. Nuevo Sol, observándose un incremento de Capital de S/ millones con respecto al periodo pasado. RELACIÓN DE DIRECTORIO Y PLANA GERENCIAL DE LA POSITIVA Directorio Plana Gerencial Ing. Juan Manuel Peña Roca Presidente Gustavo Cerdeña Rodríguez Gerente General Dr. Manuel Bustamante Olivares Vicepresidente Gustavo Salazar Delgado Gerente General Adjunto Lima Dr. Juan Manuel Bustamante Romero Director Roberto Rodrigo Freyre Gerente General Adjunto Regional Ing. Oscar Espinosa Bedoya Director Gerentes Corporativos ReRegional Sr. Carlos Ferreyros Aspíllaga Director Vicente Marín Bermúdez Riesgos Sr. Jorge C. Gruenberg Schneider Director Víctor Fuentes Gonzales Administración y Finanzas Sra. Rosa Peña Roca Director Susana Paniagua Siniestros Sr. Andreas Wolfgang Von Wedemeyer Director Javier De Izcue Bazo Negocios Vinculados-Fianzas y Cauciones Dr. Juan Manuel Prado Bustamante Director Alterno Jaime Gensollén Revilla Auditor Interno Eduardo Echevarria Mata Tecnología de Información Gerentes de Cauciones Área Aura Carrasco Eléspuru Canales Masivos Solange Carneiro Gestión y Desarrollo Humano Gemile Urday de Bedoya Regional Norte Tomás Cané Pardo Regional Sur Fernando Cáceres Nuñez Técnica Regional Eduardo Chávez de Piérola Legal Rafael Enciso Rivera Oficial de Cumplimiento Gerentes de División Claudio Jorge Vettier Tula Rodriguez de Mazzini División Comercial División de Servicios Fuente: La Positiva Seguros y Reaseguros S.A. / Elaboración: PCR Desarrollos Recientes El 11 de diciembre de 213, la Junta General de Accionistas aprobó capitalizar la suma de S/. 5,191,239., proveniente del ajuste de Activos y Pasivos de la Subsidiaria La Positiva Vida al 31 de Diciembre de 212, en cumplimiento de la Resolución N de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP disponiendo la adopción de ciertas Normas Internacionales de Información Financiera ( NIIF ). El 29 de octubre de 213, en sesión de Directorio se aprobó el acuerdo de capitalización de las utilidades que se generen en los meses de octubre, noviembre y diciembre del 213, con el fin que estos sean considerados en el patrimonio efectivo. El 23 de julio de 213, en sesión de Directorio se aprobó el acuerdo de capitalización de las utilidades que se generen en los meses de julio, agosto y setiembre del 213, con el fin que estos sean considerados en el patrimonio efectivo. El 2 de mayo de 213, en sesión de Directorio se aprobó el acuerdo de capitalización de las utilidades que se generen en los meses de abril, mayo y junio del 213, con el fin que estos sean considerados en el patrimonio efectivo. El 22 de marzo de 213, se aprobó la propuesta de aplicación de utilidades del ejercicio 212 (S/. 18,54,631) en lo siguiente: Constituir el 1% para la Reserva Legal (S/. 1,85,463) y capitalizar el saldo (S/. 16,654,168) mediante aumento de capital social. El 28 de febrero de 213, se informó mediante nota de prensa, la puesta en marcha del proyecto de implementación del nuevo ERP SAP (Sistema de Planificación de recursos empresariales). Esto le permitirá a La Positiva Seguros y Reaseguros optimizar los procesos administrativos, financieros y de recursos humanos, contar con un sistema de soporte local y mundial, además de proveer de una herramienta tecnológica flexible que se adecue a los cambios. Así como, mayor competitividad de la organización en el mercado peruano. El 29 de enero de 213, en sesión de Directorio se aprobó el acuerdo de capitalización de las utilidades que se generen en los meses de enero, febrero y marzo del 213, con el fin que estos sean considerados en el patrimonio efectivo. Estrategia y Operaciones Estrategia Corporativa La compañía se encuentra orientada a mantener un crecimiento sostenible, basándose en una ventaja competitiva de mejor imagen para tener un mercado más diversificado y así obtener mayor rentabilidad asociada con una buena prestación del servicio para satisfacción de todos sus clientes. Entre los objetivos del mapa estratégico de la compañía, se puede destacar: crecimiento rentable y eficiente, productos acertados y accesibles, procesos ágiles, tecnología de información, talento humano y cultura y responsabilidad social empresarial. Asimismo, se ha puesto en marcha el proyecto de implementación del nuevo ERP SAP (Sistema de Planificación de recursos empresariales), con lo cual le permitirá a la compañía optimizar los procesos administrativos, financieros y de recursos humanos, además de proveer de una herramienta tecnológica flexible que se adecue a los cambios, este sistema estará implementado para julio del

7 Productos El mercado de seguros se ha tornado altamente competitivo en todos los ramos. Es por esta razón que la competencia actual se ha trasladado al campo de los servicios y la calidad, en vista que el bajo precio que ofrecen las compañías actualmente ya no es una herramienta de diferenciación para competir en el sector. La Positiva divide su abanico de productos en tres ramos: a) Productos para Negocios y Empresas: Dentro de este grupo de productos, orientados a coberturar riesgos relacionados con actividades económicas, encontramos los productos de Propiedad (incendio, responsabilidad civil, transportes); Rurales (seguro agrícola catastrófico, seguro agrario indexado para algodón, microseguro de vida para agricultores, seguro indexado contra el Fenómeno El Niño, seguro agricola); Cauciones (cartas fianzas o pólizas de cauciones aduaneras, tributarias y para contratación de obras); y, Crédito (seguro de protección de cartera de crédito para instituciones financieras frente al riesgo de insolvencia de los deudores). b) Productos para Personas: En este grupo se encuentra el principal producto de la empresa, el Seguro Obligatorio contra Accidentes de Tránsito (SOAT), los seguros vehiculares, de accidentes personales y asistencia médica (MundiSalud II, Mediplus II, Mediplus II Provincia, Medsalud, Empresa Salud, Seguro Hospitalario y Mediplus Oro II). c) Microseguros y Seguros Masivos: contempla diversos productos que son colocados con el patrocinio de diversas entidades. El Microseguro es una herramienta que protege a las familias de bajos ingresos cuando les falte el sostén económico. Este seguro, debe de ser simple, fácil de comprender, económico, fácil de adquirir, fácil de pagar y de reclamar. Entre estos tenemos, microseguro de accidentes personales, renta por hospitalización, accidentes personales en caja, garantía extendida, oncológico, protección a tarjetas de débito, multiriesgo para microcrédito, seguro de accidentes personales divino seguro. Posición Competitiva La Positiva Seguros y Reaseguros, a diciembre de 213, se ubica como la cuarta aseguradora más grande a nivel nacional en relación al mercado de primas en los ramos de seguros generales, accidentes y enfermedades, contando con un market share de 12.34%. A nivel de todo el sistema de seguros -incluyendo los ramos de vida- su participación de mercado fue de 6.65%. PRIMAS EN RAMOS GENERALES, ACCIDENTES Y ENFERMEDADES EVOLUCIÓN DE PARTICIPACIÓN Rímac 4.% Pacífico Seguros Generales 25.74% Mapfre Perú 15.38% La Positiva Ace Interseguro 1.9% 1.24% 12.34% 7.44% 6.94% 7.2% 6.44% 6.65% 5.79% Cardif 1.12% El Pacífico Vida Secrex 1.1%.55% 11.62% 12.44% 13.15% 13.91% 12.34% 1.4% Insur.42% Protecta Mapfre Perú Vida.17%.2% Ramos Generales, Acc. y Enf. Total Participación de Mercado Si bien las primas de la empresa crecieron ligeramente en 9.58% con respecto al ejercicio anterior, la cuota de mercado de La Positiva en los ramos generales, de accidentes y enfermedades disminuyó con respecto de 13.91% a 12.34%. Analizando, el crecimiento de las primas, se observa incremento en los seguros vehiculares, SOAT y asistencia médica, y una reducción en los seguros agrícola, incendio, robo y asalto. La Positiva sigue liderando el mercado del SOAT, con una participación de 49.89% a diciembre de 213 (5.1% en diciembre del 212). Otros riesgos cubiertos donde La Positiva posee una alta participación en el primaje son el seguro por deshonestidad frente a la empresa (9.69%), accidentes personales (19.57%), agrícola (15.6%), incendio (12.56%), robo y asalto (12.16%) por citar los principales. Cabe indicar que el SOAT y el seguro contra incendio, contribuyen con el primaje total de la empresa en 25.37% y 21.98%, respectivamente. 7

8 PARTICIPACIÓN DEL PRIMAJE POR RAMOS DE SEGUROS Ramo / Riesgo Cubierto Ramos Generales 6.96% 8.45% 9.2% 1.34% 11.33% 9.51% Incendio 11.2% 13.73% 17.6% 15.18% 22.37% 12.56% Líneas Aliadas Incendio 2.13% 1.91% 4.27% 4.72% 5.43% 5.22% Terremoto 6.94% 6.9% 7.51% 6.96% 7.75% 7.73% Lucro Cesante 85.12% 82.17% 87.9% 83.16% 53.43% 89.4% Transportes 8.78% 9.95% 9.93% 1.65% 1.9% 1.57% Marítimo - Cascos 4.74% 7.36% 9.8% 7.26% 6.12% 7.57% Aviación 2.82% 1.5% 1.5%.63% 2.2% 1.69% Vehículos 7.63% 9.66% 1.38% 12.6% 1.83% 11.44% Todo Riesgo para Contratistas 9.36% 9.55% 12.42% 11.45% 14.4% 13.% Rotura de Maquinaria 4.94% 3.67% 4.46% 4.75% 3.34% 4.54% Robo y Asalto 4.18% 3.91% 5.21% 21.67% 23.9% 12.16% Deshonestidad Frente a la Empresa 71.67% 82.53% 83.66% 86.7% 89.32% 9.69% Seguro de Bancos (BBB) 1.24%.% 1.1% 1.99%.51% 1.45% Domiciliario 6.52% 5.34% 4.72% 4.8% 4.5% 4.23% Responsabilidad Civil 8.61% 9.3% 12.5% 11.29% 11.67% 1.87% Cauciones 1.13% 2.28% 4.% 8.36% 8.93% 11.5% Crédito Interno.%.%.% 35.1% 3.46% 8.29% Multiseguros 24.43% 2.75% 22.56% 7.67% 7.81% 4.53% Agrícola 1.% 53.66% 1.% 57.59% 62.67% 15.6% Miscelaneos.%.%.% 4.79% 6.66% 4.45% Ramos Acc. y Enfermedades 18.19% 2.67% 21.77% 21.59% 21.52% 2.85% Accidentes Personales 23.46% 22.85% 22.21% 21.1% 2.17% 19.57% Asistencia Médica 6.77% 7.14% 8.9% 8.42% 8.69% 8.79% SOAT 36.66% 44.36% 46.89% 47.58% 5.1% 49.89% Ramos Grales, Acc y Enf. 1.4% 11.62% 12.44% 13.15% 13.91% 12.34% PART. TOTAL EN EL SISTEMA 5.79% 7.2% 6.44% 6.94% 7.44% 6.65% Desempeño Técnico Evolución del Primaje La Positiva registró ingresos por primas netas a diciembre 213 ascendentes a S/ millones, lo que representa un avance de 9.58% (+S/ millones), presentando un menor ritmo de crecimiento con respecto a periodos pasados, en los cuales la tasa de crecimiento promedio era de 21.7% (28-212). Para este corte, los incrementos más significativos en términos monetarios en la captación de primas se dieron en el rubro de vehículos (+S/ millones, %), SOAT (+S/ millones, +7.71%), asistencia médica (+S/. 9.5 millones, +19.7%) y terremoto (+S/ millones, %). Todo lo contrario paso con los rubros agrícola (-S/ millones, %), incendio (-S/ millones, %), robo y asalto (- S/ millones, -4.55%) y multiseguros (-S/. 1.1 millones, %), que fueron los que más se redujeron. De otro lado, los ingresos por reaseguros aceptados de la compañía totalizaron S/. 2.7 millones y fueron menores a lo registrado en diciembre 212 (S/ millones), los ingresos por reaseguros corresponde solo al ramo generales y representan el.34% de las primas que capta la compañía. Dentro de los cuales el 83.66% corresponde a incendios. En cuanto a las primas cedidas, estas ascendieron a S/ millones, presentando un crecimiento de 16.31%, con respecto al 212 (S/ millones). Este crecimiento estuvo explicado principalmente por los ramos terremoto, cauciones y transportes. Asimismo, las primas cedidas en el ramo agrícola se redujeron en S/ millones. De esta manera, las primas retenidas 5 de la compañía llegaron a S/ millones, con lo que el índice de retención de riesgos (primas retenidas entre primas netas) de la empresa a diciembre del 213 llegó a 76.71% (77.53% a diciembre de 212). Por ramo, se tiene que accidentes y enfermedades concentra el 52.4% y el ramo generales el 47.6%. Las primas en su mayoría, estuvieron compuesta por el SOAT (32.29%) y por seguros vehiculares (28.5%). Destacando también en importancia las participaciones alcanzadas por asistencia médica (16.67%), accidentes personales (7.44%) y terremoto (2.89%). 5 Incluyendo Primas de seguros netas más primas de reaseguro aceptado netas menos primas cedidas netas. 8

9 7 EVOLUCIÓN DEL PRIMAJE (MILLONES DE S/.) Evolución del Primaje (Millones de S/.) 32.29% 28.5% PRIMAS RETENIDAS POR RIESGO DIC % % 2.89% 2.86% 2.78% 2.28% 1.77% 1.77% 4.76% Primas de Seguros Netas Primas Retenidas Siniestralidad La Positiva Seguros presentó siniestros por S/ millones a diciembre 213, lo que fue equivalente a una reducción de 18.74% respecto diciembre del 212 (disminución de S/ millones en términos monetarios). Ello explicado principalmente por la reducción de siniestros en el rubro de seguros contra incendio (-S/ millones, %). Esta drástica reducción se dio porque en el ejerció 212, ocurrió un incendio en un depósito del Ministerio de Educación por el valor USD 4.5 millones el cual generó un importe de pago de USD 4.31 millones. Por su parte los siniestro que más se incrementaron fueron: SOAT (+S/ millones, %), asistencia médica (+S/.6.16 millones, %), responsabilidad civil (+S/.2.92 millones, %) y accidentes personales (+S/.2.51 millones, %). En línea con este resultado, el Índice de Siniestralidad Directa (indicador resultante de dividir los siniestros directos sobre los ingresos por primas netas) llegó a 52.12%, menor frente a los niveles de 212 (65.73%) y ubicándose por encima del indicador del sector (45.89%). De esta forma, un índice mayor al 1% significaría que la siniestralidad es superior a las primas netas recibidas. Para diciembre del 213, el Seguro Obligatorio de Accidentes de Tránsito (SOAT) ostentó la mayor participación dentro de los siniestros netos de la empresa (26.83%), seguido del seguro vehicular (21.63%), asistencia médica (14.49%) e incendio (16.24%). Los ramos generales explicaron un 53.26% de los siniestros netos totales, mientras que los ramos de accidentes y enfermedades explicaron el 46.74% restante. SINIESTRALIDAD NETA (EN MILLONES DE S/.) ÍNDICE DE SINIESTRALIDAD DIRECTA Y RETENIDA % 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Siniestros Directos Siniestros Retenidos SiniestralidadDirecta Siniestralidad Retenida Por su parte, los siniestros retenidos ascendieron a S/ millones, 11.4% por encima de lo registrado en el 212 (S/ millones), ello explicado principalmente por la rama de accidentes y enfermedades que se incrementó en S/ millones, dado los mayores siniestros en SOAT (S/ millones) y asistencia médica (+7.19 millones). El Índice de Siniestralidad Retenida-ISR, relaciona los siniestros de competencia o de entera responsabilidad de la empresa aseguradora (siniestros totales menos siniestros pagados por los reaseguradores) con las primas retenidas por la misma (primas netas menos primas cedidas al reasegurador) a nivel de todos sus productos fue de 51.37% (46.76%, diciembre 212). 9

10 % SINIESTRALIDAD RETENIDA POR RAMOS 14.1% 1.7% 13.2% 1.3% 11.7% 11.9% 6.1% 13.5% 8.7% 6.3% 17.9% 16.% 15.7% 19.1% 14.3% 22.6% 25.1% 31.1% 33.8% 28.8% 35.5% 36.3% 31.3% 31.8% 34.1% dic-9 dic-1 dic-11 dic-12 dic-13 SOAT Vehículos Asistencia Médica Accidentes Personales Otros Reaseguros La Compañía mantiene una adecuada política de reaseguros, la cual se basa principalmente en contratos con empresas reaseguradoras de primer nivel. La Positiva mantiene diversos tipos de contratos (proporcionales y/o no proporcionales), principalmente con empresas como Everest Reinsurance Co., (A+) SCOR (A) y Validus Reinsurance LTD (A-); asimismo, mantiene contratos de reaseguro facultativo con Hannover Ruckversicherungs AG (A+). Margen Técnico El resultado técnico bruto de la compañía llegó a S/ millones, reduciéndose en 7.86% frente al resultado presentado en diciembre 212. De este modo, el margen técnico bruto llegó a 45.% de las primas retenidas (49.52%), explicado principalmente por el menor crecimiento de la primas. Analizando las comisiones netas, estas ascendieron a S/ millones, los cuales están concentrados principalmente en comisiones para el seguro de vehículos (22.99%), SOAT (18.94%) e incendio (14.1%), observándose una reducción en este último ramo por S/ millones. Deduciendo los gastos incurridos en comisiones y gastos técnicos diversos netos, el resultado técnico llegó a S/ millones (+12.22% con respecto a diciembre 212), generando un margen técnico (resultado técnico sobre primas retenidas) de 28.% (25.3% diciembre 212), gracias a los menores gastos en comisiones y a los mayores ingresos técnicos. En términos de ramos y riesgos cubiertos 6, el SOAT generó los mayores resultados técnicos a diciembre 213 (S/ millones), generando un margen 7 de 28.2% respecto al total de primas en ese producto. El segundo resultado técnico más importante fue el de vehículos (automóviles), que generó S/ millones, con un margen de 21.91% respecto a sus primas netas generadas. Conjuntamente, el SOAT y el seguro vehicular explicaron el 55.82% de los resultados técnicos de la empresa durante el período. Desempeño Financiero Política de Inversiones Las operaciones de la compañía, conllevan a mantener importantes reservas en los estados financieros, las cuales representan una responsabilidad de pago de siniestros, tanto de corto, mediano o largo plazo. Es por ello que siguiendo lo dispuesto en la Ley del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros, La Positiva realiza inversiones en activos, de acuerdo a los límites impuestos en la citada ley, a fin de respaldar en todo momento las Obligaciones Técnicas, el Patrimonio de Solvencia y Fondo de Garantía. La Positiva considera que el manejo de las inversiones debe enmarcarse dentro de los siguientes objetivos: Rentabilidad: Obtener mediante la inversión de los recursos de la empresa, una rentabilidad que supere el costo de pasivos a corto y largo plazo, más los gastos operativos. Diversificación: Se invertirá en distintos instrumentos o activos, a fin de minimizar el riesgo de la cartera ante cambios en el entorno local e internacional. Liquidez: Los instrumentos en los que se inviertan los recursos de la empresa serán de fácil negociación, a fin de poder ser convertidos en el más corto plazo en dinero a fin de afrontar las posibles obligaciones del negocio. Plazos: Los recursos de La Positiva serán invertidos, tratando dentro de lo posible el calce en términos de tiempo con las obligaciones correspondientes a los riesgos en los que participa la empresa. 6 Fuente: La Positiva Seguros y Reaseguros. 7 Resultado técnico sobre primas netas, para cada riesgo cubierto. 1

11 Las inversiones que realiza La Positiva, se encuentran de los límites establecido por la SBS, de acuerdo al ramo de seguros generales, asimismo, la empresa mantiene límites por Emisor y Grupo Económico. En caso se opte por invertir en activos no elegibles por la SBS, estas operaciones deberán ser aprobadas por el Comité de Inversiones. Inversiones y Obligaciones técnicas El portafolio de inversiones elegibles aplicadas de La Positiva Seguros y Reaseguros presentó un valor de S/ millones, cifra superior en 13.34% a la presentada en diciembre 212. De este modo, las inversiones elegibles aplicadas respaldaron con un exceso de S/ millones a las obligaciones técnicas de la compañía, lo que fue equivalente a una cobertura de 1.9 veces (1.7 veces diciembre 212), superando el límite legal de 1. Analizando la cobertura de las inversiones elegibles aplicadas líquidas (es decir, luego de deducidas las obligaciones financieras de corto y largo plazo) sobre las obligaciones totales con los asegurados (cuentas por pagar a asegurados, reservas técnicas por primas y siniestros de corto y largo plazo), el indicador presenta una valor de.94 veces a diciembre de 213, el cual fue menor a la registrada en ejercicio 212 (1.62 veces), debido a que las obligaciones con los asegurados crecieron en mayor proporción que las inversiones aplicables liquidas, es decir que las inversiones liquidas no cubre las obligaciones con los asegurados. INVERSIONES APLICADAS (%) Caja y Bancos INVERSIONES APLICADAS (MILES S/.) 3.38% 5.63% Depósitos e Imposiciones 32.8% 17.48% 16.71% 3.55% 1.73% 19.44% Bonos del Sist. Financiero Bonos Empresariales Acciones y Fondos Inmuebles Instr. Emitidos por Estados Primas No Vencidas y No Devengadas Otras Inversiones Activo dic-12 % dic-13 % Caja 35, % 26,1 5.63% Depósitos Sistema Financiero 51, % 77, % Bonos Sist Financiero 4, % 16, % Bonos Corporativos 9, % 8,2 1.73% Acciones y Fondos Mutuos 12, % 9, % Inmuebles 63, % 81, % Primas No Vencidas y No Devengadas 122, % 148, % Primas por Cobrar a Cedentes % 2,271.49% Otras Inversiones 1,85.44% 13, % Inversiones Elegibles (Miles S/.) 49,7 1.% 463,632 1.% Fuente: La Positiva - SBS / Elaboración: PCR En relación al portafolio, se tiene lo siguiente: Acciones y Fondos Mutuos. Este tipo de activos representó 19.44% del portafolio, estando compuesto principalmente por títulos de empresas nacionales como Ferreyros, Corporación Financiera de Inversiones, Mibanco y Corporación Cervesur (las acciones de estas cuatro representan el 68.6% de los instrumentos de renta variable a nivel nacional). Casi en su totalidad el portafolio de acciones y fondos mutuos se encuentra invertido en empresas locales, y con respecto al cierre del 212, este activo disminuyó en S/ millones. Inmuebles. Representan el 17.48% de la cartera de inversiones, y se han incrementado en S/ millones frente a diciembre de 212. Los inmuebles están destinados principalmente al alquiler de oficinas. Para este corte la Positiva esta invirtiendo en Fondos de Inversión, también dentro del rubro inmobiliario. Depósitos e Imposiciones en el Sistema Financiero. Las inversiones de este tipo significaron un 16.71% del portafolio total, y estuvieron mantenidas en instituciones financieras como el Banco Financiero, Scotiabank Perú, BBVA Banco Continental y BanBif, entre otras entidades bancarias. Bonos Sistema Financiero. La cartera de estos bonos, representa el 3.55% del portafolio, y estuvo conformada principalmente por emisiones del Banco de Crédito (AA+) y Banco Financiero (AA). Con relación a la estructura de las inversiones estas se encuentran básicamente en instrumentos de renta fija e inmuebles, y con respecto al cierre pasado se observa un perfil más conservador, reduciendo su participación en instrumentos de renta variable. Asimismo, las inversiones cubren el 66.1% de las reservas, observándose una evolución de mayor cobertura con respecto a periodos pasados. El resto de inversiones estuvo concentrado en primas no vencidas y no devengadas (32.8% de la cartera), caja y bancos (5.63%), bonos de instituciones empresariales (1.73%) y otras inversiones (3.38%). Con respecto, a los resultados de las inversiones, estos alcanzaron S/ millones, siendo menor en S/ millones (- 18.7%) con respecto al cierre del 212, explicado principalmente por diferencia de tipo de cambio y menor ganancia en ventas de inversiones. Asimismo, el crecimiento de los gastos financieros fue superior al de los ingresos de las inversiones. En cuanto al indicador de liquidez general, este fue de 1.36 veces, y se ubicó, como es usual, por encima del obtenido por el sector (1.26 veces), lo que indica que la compañía posee una mayor disponibilidad de bienes, valores, y derechos de corto plazo para pagar sus obligaciones de corto plazo, a pesar de la tendencia decreciente del indicador como consecuencia del incremento de las reservas técnicas por siniestros (+16.7%). Asimismo el indicar de liquidez efectiva, el cual mide la disponibilidad del efectivo para pagar obligaciones de corto plazo, estuvo.25 veces, también superior al promedio del sistema (.21 veces), pero inferior con respecto al ejercicio anterior (.35 veces) 11

12 Resultados Por su parte, los gastos administrativos se incrementaron en 6.56% y representaron el 24.81% de las primas retenidas, siendo superior al registrado en 212, cuando el 23.61% de las primas retenidas cubrían los gastos. De esta manera, la empresa obtuvo un resultado de operación de S/.3.38 millones. Cabe señalar, que los gastos administrativos se vieron incrementados por mayores gastos de personal relacionado a los puntos de venta de la compañía y servicios de terceros, estos rubros representan el 53.86% y 16.3% de los gastos administrativos, respectivamente. De esta manera, las utilidad neta de la compañía totalizó S/ millones, incrementándose en 16.68% (+S/. 3.9 millones) con respecto a diciembre 212, todo ello como resultado de las menores comisiones sobre prima de seguros netas y mayores ingresos técnicos diversos. Este resultado representó un 4.67% de las primas retenidas (4.6% a diciembre de 212). Por su parte el ROE y ROA 8 a diciembre 213 llegaron a 7.49% y 2.51%, respectivamente. ROE Y ROA MÁRGENES DE RENTABILIDAD 3% 2% 1% % -1% -2% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% ROE Anualizado ROA Anualizado Mg Tec Bruta Ind de Res Tec Mg Operat Mg Neto Solvencia y Capitalización El patrimonio efectivo ascendió a S/ millones, logrando cubrir en 1.1 veces los requerimientos patrimoniales exigidos por la SBS, siendo este inferior al presentado en diciembre 212 (1.3 veces), y por debajo del promedio del sistema (1.28 veces). De este modo, la compañía mantiene un patrimonio efectivo que cubre sin mayores dificultades eventos desfavorables no previstos. El patrimonio de la compañía, se incrementó en S/ millones, con relación a diciembre, principalmente por el capital pagado en S/ millones, sin embargo esto se vio contrarrestado por las perdidas en participación patrimonial de las inversiones en S/ millones. En cuanto a los requerimientos patrimoniales, el patrimonio de solvencia fue de S/ millones, el fondo de garantía S/ millones y el patrimonio destinado a cubrir riesgo crediticio S/..43 millones. Con esto se obtuvo une superávit de S/. 1.7 millones, sin embargo fue menor al registrado en el 212 que ascendió a S/ millones. Con relación al apalancamiento patrimonial (patrimonio efectivo/endeudamiento) de La Positiva se situó en 1.1 veces (1.31 veces a diciembre del 212), producto de la expansión del endeudamiento (+42.23%) en mayor proporción al crecimiento del patrimonio (+9.47%), de esta manera se ubico por encima del límite regulatorio, pero por debajo del sistema. PATRIMONIO EFECTIVO / REQUERIMIENTOS PATRIMONIALES PATRIMONIO EFECTIVO / ENDEUDAMIENTO La Positiva Sistema La Positiva Sistema 8 Calculados por la SBS. 12

13 LA POSITIVA COMPAÑÍA DE SEGUROS Y REASEGUROS Resultados (miles de nuevos soles) Primas retenidas 198, ,51 332, , , ,557 Siniestros retenidos 88,43 115, , , , ,638 Ajuste de reservas técnicas de primas retenidas 13,38 29,68 16,489 18,455 16,977 16,752 Comisiones netas 45,582 53,678 69,671 78, ,44 97,14 Resultado técnico 52,13 86,491 98,345 16, , ,531 Resultado de inversiones -29,943 14,161 11,981 42,829 19,199 15,69 Gastos administrativos 49,436 6,133 74,72 92,576 17,7 114,764 Resultado de operación -27,276 4,52 35,66 56,996 26,924 3,376 Utilidad neta -19,497 25,984 15,968 5,224 18,54 21,59 Balance General (miles de nuevos soles) Disponibilidades 94,677 17, ,28 169,262 25,21 195,137 Inversiones en valores e inmuebles 15, , ,368 23,521 24, ,482 Inversiones elegibles aplicadas 184, , , ,144 49,7 463,632 Deudores por primas 46,4 53,525 79,596 9,599 13,45 156,679 Total de Activos 364, ,5 624,52 571, ,614 99,354 Obligaciones financieras corto plazo 15, ,482 9,462 34,673 Reservas de corto plazo 45,762 56,525 63,267 84,88 117, ,516 Obligaciones financieras de largo plazo Obligaciones Técnicas 173, , , , , ,83 Reservas de largo plazo 56,518 82,594 97, ,74 126, ,979 Total de Pasivos 187,45 214, , ,364 39,58 672,146 Patrimonio 177,276 29, , ,88 276,17 286,675 Solvencia (veces) Patrimonio Efectivo sobre Req. Patrimoniales Patrimonio Efectivo sobre endeudamiento Pasivo sobre patrimonio Cobertura Global Cobertura Acida Reserva Técnica sobre Patrimonio Efectivo Gestión (%) Indice de retención de riesgos 77.96% 78.47% 78.45% 77.38% 77.6% 76.45% Indice de manejo administrativo 24.86% 2.92% 22.48% 23.81% 23.61% 24.81% Indice de intermediación 17.87% 14.65% 16.44% 15.57% 19.6% 16.5% Ratio Combinado 92.25% 79.66% 87.2% 91.14% 95.8% 97.19% Siniestralidad (%) Indice de siniestralidad directa 49.7% 4.97% 43.35% 48.77% 65.73% 52.12% Indice de siniestralidad retenida 44.46% 4.7% 43.58% 47.21% 46.76% 51.37% Rentabilidad (%) Margen técnico bruto 49.3% 49.6% 51.46% 48.4% 49.52% 45.% Indice de resultado técnico 26.21% 3.8% 29.58% 27.45% 25.3% 28.% Margen operativo % 14.9% 1.71% 14.66% 5.9% 6.57% Margen Neto -9.81% 9.4% 4.8% 12.91% 4.6% 4.67% ROE (12 Meses) -9.98% 14.6% 6.38% 17.57% 6.68% 7.49% ROA (12 Meses) -5.64% 6.86% 3.23% 8.61% 3.4% 2.51% Inversiones Resultado de inversiones anualizados sobre activos -8.21% 3.34% 1.92% 7.49% 2.88% 1.72% Inversiones en valores e inmuebles sobre activos 41.19% 44.25% 42.68% 35.61% 3.65% 26.67% Total de inversiones sobre activos 67.15% 69.61% 74.46% 65.23% 61.43% 48.12% Composición de la cartera elegible aplicada: Renta Fija y Depósitos 44.33% 4.4% 27.% 27.73% 24.58% 27.62% Renta Variable y Fondos Mutuos 16.52% 17.77% 36.44% 29.4% 29.35% 19.44% Inmuebles 15.42% 18.9% 14.87% 17.57% 15.51% 17.48% Otras Inversiones 23.73% 23.29% 21.69% 25.3% 3.55% 35.46% 13