Resultados 4Q Los Ingresos de Explotación aumentaron un 6,8% vs el 2012, empujado por un aumento del Same Store Sales anual de un 4,9%.

Transcripción

1 Hites mejora el EBITDA del año 2013 en 15,2% RESUMEN EJECUTIVO El EBITDA alcanzó los $ millones lo que implica una mejora de un 15,2% respecto al De la misma manera, el Margen EBITDA ascendió a 11,3% aumentando 0,8 puntos respecto al En el 4Q13 el EBITDA aumentó un 6,7% respecto al Resultado Final ascendió a $ millones mostrando un incremento de un 12,1% respecto al 2012, lo que se explica principalmente por el aumento del EBITDA y por un menor costo financiero neto logrados el El resultado del 4Q13 ascendió a $7.026 millones implicando una leve baja de un 1,2% respecto al Los Ingresos de Explotación aumentaron un 6,8% vs el 2012, empujado por un aumento del Same Store Sales anual de un 4,9%. El Margen Bruto, alcanzó a 38,4% producto de una mejora en ambas unidades de negocio, aumentando el Margen Retail en 1,1 puntos y el Margen Negocio Financiero en 4,0 puntos respecto al 2012, impactado este último en forma positiva por la tendencia favorable del riesgo de la cartera. El ratio de GAV/Ingresos alcanzó el 2013 un 28,6%, aumentando 0,6 puntos respecto al 2012, producto de las tres aperturas realizadas este año principalmente. Los Ratios de Endeudamiento se mantuvieron en un rango conservador (DFN/EBITDA= 1,48; Nivel de Endeudamiento = 1,16), mostrando una importante liquidez, cerrando con un saldo en caja de $ millones. La Tasa de Riesgo de la cartera, que alcanzó al 4Q13 un 12,0%, muestra una tendencia a la baja la que se refleja en la reducción de un 13,7% de las Provisiones realizadas en el 4Q13, lo que a su vez impactó en forma positiva el Margen Negocio Financiero. La Cartera Bruta muestra un leve aumento de 0,6% respecto al 2012, alcanzando al 4Q13 los MM$ , y la Cartera Repactada muestra una disminución de un 3,2%. Lo anterior refleja la mejor calidad de las colocaciones en forma general. El ratio Recaudación Promedio Mensual sobre la Cartera Bruta Promedio Mensual se ha mantenido en un buen nivel, alcanzando el 4Q13 a un 17,4%. La Deuda Promedio por cliente se mantuvo en los rangos de 241 mil pesos y el Plazo Promedio en 7,4 meses. 1

2 Resultados 3Q 2013 TABLA DE CONTENIDOS HITOS PRINCIPALES TABLA DE CONTENIDOS... 2 RESULTADOS CONSOLIDADOS... 3 RESULTADOS RETAIL... 6 RESULTADO NEGOCIO FINANCIERO... 8 ESTRUCTURA FINANCIERA ANÁLISIS DEL BALANCE ANEXOS: Anexos I:Estados Financieros Consolidados Anexos II: Listado de Tiendas y Venta por m 2 26 Anexos III: Antecedentes Financieros Conforme al plan de expansión en curso en el mes noviembre se abrieron 2 nuevas tiendas, una ubicada en la ciudad de de Ovalle y otra ubicada en el centro de Santiago, en la calle Puente. Considerando las recientes aperturas, la compañía cerró el año con 17 tiendas, dando cumplimiento así a la etapa correspondiente del plan de crecimiento en curso. - Con fecha 21 de Octubre se firmó contrato de crédito con banco Itaú por un monto de MMUS$ 30, cuyo destino fue el prepago del crédito que la sociedad suscribió en Abril de 2012 con instituciones financieras extranjeras. El Plazo de este crédito es de 3 años pagadera una cuota al vencimiento, y los principales covenants financieros son: - Nivel de endeudamiento financiero Neto 1,5 - Cobertura de gastos financieros 3,0 2

3 RESULTADOS CONSOLIDADOS 4to. Trimestre MM$ Acumulado a Diciembre MM$ Difer. % Difer. % Ingresos de Explotación ,8% ,8% Costos de Explotación (52.950) (49.809) 6,3% ( ) ( ) 4,5% Ganancia Bruta ,3% ,7% Margen Bruto 38,6% 37,8% 0,8% 38,4% 37,0% 1,4% Gastos de Administración (Sin Dep/Am.) (21.084) (18.796) 12,2% (70.910) (65.014) 9,1% Costos de Distribución (716) (618) 16,0% (2.304) (2.190) 5,2% EBITDA ,7% ,2% Margen EBITDA 13,4% 13,5% -0,1% 11,3% 10,5% 0,8% Depreciación y Amortización (1.761) (1.590) 10,8% (6.557) (6.047) 8,4% EBIT ,0% ,1% Margen EBIT 11,3% 11,5% -0,2% 8,9% 8,1% 0,8% Otras Ganancias (Pérdidas) 1 (100) (170) -41,3% (380) (460) -17,5% Ingresos y Costos Financieros (1.245) (1.553) -19,9% (5.081) (5.615) -9,5% Diferencias de Cambio (304) ,6% (553) ,7% Resultados por Unidad de Reajuste (209) ,3% (496) ,6% Resultado Antes de Impuestos ,6% ,9% Impuesto a las Ganancias (902) (540) 67,2% (2.539) (1.877) 35,3% Resultado Final ,2% ,1% Ingresos de Explotación: Hites experimentó un aumento de sus Ingresos de Explotación consolidados en un 7,8% durante el 4Q13, manteniendo la tendencia de crecimiento presentada en trimestres anteriores. Este crecimiento está explicado por un aumento de las Ventas Retail de un 10,2%, y del aumento de un 2,3% en los Ingresos Negocio Financiero. Ingresos de Explotación (MM$) ,8% ,1% 6,3% 9,2% ,8% Q 2Q 3Q 4Q 1 Se reclasificó al 4Q13 la suma $234 mill desde Gastos de Administración y Ventas a la cuenta Otras Ganancias (Pérdidas). lo que explica la diferencia con el formato contable presentado en los Estados Financieros. Este monto reclasificado corresponde al gasto devengado en el periodo proveniente del costo del plan de incentivos que no representa flujo de caja ni tampoco tiene efectos en el patrimonio. 3

4 Margen Bruto: El Margen Bruto del 4Q13 aumentó en 0,8 puntos porcentuales respecto del 4Q12, influenciado por el aumento del Margen Negocio Financiero en 7,2 puntos, a pesar de la leve caída del Margen retail de un 1,0%. Por otro lado, en el año 2013 se observó un aumento del Margen Bruto en 1,4 puntos producto de que ambas unidades de negocio mejoraron su margen. Margen Bruto 38,4% 37,4% 37,0% 37,4% 36,7% 36,1% ,5% 39,6% 38,1% 38,3% 38,6% 38,0% 37,8% 35,5% 34,9% Q 2Q 3Q 4Q Gastos de Administración 2 : El ratio de Gastos de Administración / Ingresos de Explotación presenta un leve aumento de 1,0 puntos porcentual en el 4Q13, debido principalmente a mayores gastos provenientes de las dos tiendas inauguradas en el mes de Noviembre de GAV/Ingresos de Explotación ,9% 28,0% 28,6% 30,6% 29,6% 30,5% 28,1% 28,2% 28,4% 29,8% 29,8% 30,0% 25,0% 25,5% 26,5% Q 2Q 3Q 4Q 2 Gastos de Administración = incluye depreciación y amortización 4

5 EBITDA y Margen EBITDA: El EBITDA del 4Q13 alcanzó la suma de MM$ aumentando 6,7% respecto al 4Q12, y el margen EBITDA se mantuvo alcanzando un 13,4 %. Esta importante mejora fue empujada principalmente por el buen comportamiento de los márgenes del negocio retail y del negocio financiero. 15,2% ,9% 10,5% ,3% 4,0% ,0% 8,2% 8,2% EBITDA y Margen EBITDA 20,0% ,5% ,0% 11,4% 12,8% 9,7% 6,6% 7,6% 6,7% ,1% 13,5% 13,4% Q11 1Q12 1Q13 2Q11 2Q12 2Q12 3Q11 3Q12 3Q13 4Q11 4Q12 4Q13 Ingresos y Costos Financieros: El efecto neto de los Costos e Ingresos Financieros mantiene su tendencia a la baja al igual que en los trimestres anteriores. Esto se debe a mayor generación de caja por un lado y al refinanciamiento de deuda a tasas de interés más convenientes. Al cierre del ejercicio se presentan recursos disponibles por $ millones que nos permiten seguir financiando el plan de expansión y mantener una liquidez importante. Resultado Final: El Resultado Final de la compañía del 2013 muestra un aumento de 12,1% respecto al 2012, explicado principalmente por el aumento de los márgenes de ambas unidades de negocio, y por un menor costo financiero neto logrado el ,1% Resultado Final ,2% -25,9% ,3% ,2% Q11 1Q12 1Q13 2Q11 2Q12 2Q12 3Q11 3Q12 3Q13 4Q11 4Q12 4Q13 5

6 RESULTADOS RETAIL 4to. Trimestre MM$ Acumulado a Diciembre MM$ Difer. % Difer. % Ventas Retail ,2% ,3% Costos de Venta (44.982) (40.302) 11,6% ( ) ( ) 8,6% Margen de Contribución ,5% ,2% Margen Retail 27,4% 28,4% -1,0% 26,5% 25,4% 1,1% Gastos de Ventas (Sin Dep) 3 (13.238) (11.421) -15,9% (40.868) (35.898) 13,8% EBITDA ,2% ,2% Margen EBITDA 6,1% 8,1% -2,0% 4,1% 3,7% 0,4% Ventas Retail: Las Ventas Retail aumentaron un 10,2% respecto al 4Q12 explicado por la incorporación de tres tiendas nuevas: las tiendas de Ovalle y del paseo Puente en el centro de Santiago, abiertas en Noviembre, y la tienda de Quilicura abierta en Abril de Ventas Retail (MM$) ,3% ,1% 10,2% 4,4% 14,6% Q 2Q 3Q 4Q SSS ,8% 14,9% 9,1% 9,4% 10,7% 9,5% 7,0% 3,9% 3,0% 1,7% 0,2% -0,2% 1Q 2Q 3Q 4Q SSS: La tasa de crecimiento de las ventas en tiendas equivalentes mostró una baja respecto a lo presentado en los trimestres anteriores, alcanzando un crecimiento de un 0,2% en el 4Q13. 3 Los siguientes Gastos fueron distribuidos en base a los ingresos totales de las unidades de negocio Retail y Negocio Financiero: Gastos relacionados con administración central Gastos relacionados con la infraestructura de las tiendas Gastos de personal de venta de las tiendas 6

7 Margen Retail: El Margen Retail del 4Q13 registró una cifra de 27,4%, presentando una baja de 1,0 puntos respecto al 4Q12, trimestre que presentó un margen muy alto. En términos anuales este margen creció en 1,1 puntos porcentuales. Margen Retail ,5% 25,4% 24,0% 21,3% 24,8% 21,0% 27,4% 24,6% 25,2% 24,6% 25,5% 21,1% 26,7% 28,4% 27,4% Q 2Q 3Q 4Q Mix de Productos: La relación de ventas por categoría de producto, Deco, Electro y Vestuario se ha mantenido en los rangos históricos. Participación por Categoria de Productos OTROS DECO ELECTRO VESTUARIO 42% 44% 44% 36% 42% 40% 39% 41% 38% 41% 43% 43% 40% 38% 38% 43% 39% 40% 42% 40% 43% 43% 42% 42% 13% 13% 13% 13% 14% 13% 13% 14% 13% 10% 10% 10% 6% 5% 5% 7% 5% 7% 6% 5% 6% 6% 5% 5% 1Q11 1Q12 1Q13 2Q11 2Q12 2Q13 3Q11 3Q12 3Q13 4Q11 4Q12 4Q13 7

8 Resultados 4Q 2013 RESULTADO NEGOCIO FINANCIERO 4to. Trimestre MM$ Acumulado a Diciembre MM$ Difer. % Difer. % Ingresos Negocio Financiero ,3% ,3% Costos de Explotación (7.967) (9.508) -16,2% (33.048) (36.478) -9,4% Margen de Contribución ,6% ,1% Margen Negocio Financiero 67,2% 60,0% 7,2% 62,7% 58,7% 4,0% Gastos de Ventas (Sin Dep) 4 (8.562) (7.992) 7,1% (32.345) (31.306) 3,3% EBITDA ,2% ,8% Margen EBITDA 32,0% 26,3% 5,6% 26,3% 23,3% 2,9% Ingresos Negocio Financiero: Los Ingresos Financieros aumentaron un 2,3% el 4Q13 respecto al 4Q12 influenciado por el aumento de las colocaciones de todos los productos del negocio financiero, sumado a la incorporación de nuevos clientes por las tiendas nuevas de Quilicura, Ovalle y Edificio Puente. Ingresos Negocio Financiero (MM$) ,3% ,424 1,2% -2,3% 2,3% -0,1% Q 2Q 3Q 4Q Provisiones: Las Provisiones son los montos reconocidos en cada periodo (flujo) que son parte del Costo de Explotación del Negocio Financiero. Se observa una disminución de un 13,7% en relación al mismo trimestre año anterior, impactando positivamente al margen del negocio financiero. Provisiones (MM$) ,5% -17,9% -12,2% -13.7% 1Q 2Q 3Q 4Q 4 Los siguientes Gastos fueron distribuidos en base a los ingresos totales de las unidades de negocio Retail y Negocio Financiero: Gastos relacionados con administración central Gastos relacionados con la infraestructura de las tiendas Gastos de personal de venta de las tiendas 8

9 Resultados 4Q 2013 Margen Negocio Financiero: El Margen del Negocio Financiero mostró, al igual que los trimestres pasados, una positiva tendencia alcanzando el 4Q13 un 67,2%, lo que representa un aumento respecto al 4Q12 en 7,2 puntos. Lo anterior es el reflejo de la menor Provisión de la cartera ya comentada. Cabe mencionar que el crecimiento de los márgenes del negocio financiero se deben a la disminución del riesgo de las colocaciones nuevas y a las eficiencias alcanzadas en la operación de este negocio. Margen Negocio Financiero ,6% 62,2% 58,7% 62,7% 62,5% 59,7% 59,3% 61,3% 55,6% 59,5% 62,8% 54,3% 66,4% 67,2% 60,0% Q 2Q 3Q 4Q Clientes Activos: La cantidad de Clientes Activos al 4Q13 crecieron en un 4,2% respecto al 4Q12, siendo este el segundo trimestre de Clientes Activos (Miles) incremento de -1,6% -1,1% clientes activos, 1,2% 4,2% influidos en parte por la apertura de tiendas así como la mejora del riesgo de la cartera, la que nos permitió normalizar políticas crediticias. 1Q 2Q 3Q 4Q Cartera Bruta: La Cartera Bruta presenta un leve aumento en relación al año anterior alcanzando al 4Q13 los MM$ El leve crecimiento se debe principalmente a las políticas de crédito más restrictivas aplicadas por la compañía producto del mayor riesgo presentado en la industria financiera en los periodos anteriores como consecuencia de la Ley Borronazo Dicom, aún cuando el riesgo presenta tendencias muy favorables en los últimos tres trimestres tal como se explicará en el punto respectivo. Cartera Bruta (MM$) ,6% -2,4% -4,1% -3,1% 1Q 2Q 3Q 4Q 9

10 Colocaciones: Las Colocaciones de HITES se separan en los siguientes conceptos: ventas realizadas en sus tiendas (Retail), ventas realizadas en Comercios Adheridos y de avances de efectivo (Avances). Las participaciones de dichas categorías se han mantenido en el tiempo, como se muestra en el gráfico. Colocaciones (%) Retail Comercio Adherido Avances 40% 36% 37% 29% 27% 27% 30% 29% 28% 25% 28% 28% 18% 19% 18% 16% 17% 16% 18% 17% 17% 14% 14% 14% 42% 45% 45% 55% 55% 57% 53% 54% 55% 61% 58% 58% 1Q11 1Q12 1Q13 2Q11 2Q12 2Q13 3Q11 3Q12 3Q13 4Q11 4Q12 4Q13 Penetración de la Tarjeta de Crédito: La Penetración de la Tarjeta de Crédito presenta una leva alza en el 4Q13 en su participación con respecto al 4Q12, revirtiendo una tendencia que se había presentado desde principios del Este aumento se explica por la apertura de nuevas tiendas y la maduración de sus clientes. Sin embargo se Participación Tarjeta Hites mantiene una disminución 66% de los precios promedios 56% 59% 63% 60% 61% 52% 54% de las categorías de 48% productos que se venden mayoritariamente con financiamiento. 56% 57% 55% 1Q 2Q 3Q 4Q Deuda Promedio: La Deuda Promedio en pesos nominales ha seguido descendiendo levemente en el cuarto trimestre respecto al año 2012, debido principalmente a una disminución del monto del crédito promedio producto de la baja de los precios promedio de las categorías de producto que se venden mayoritariamente con financiamiento. Deuda Promedio (M$) ,3% -3,4% -4,6% -5,1% Q 2Q 3Q 4Q 10

11 Resultados 4Q 2013 Plazo Promedio: El Plazo Promedio mantiene la tendencia de disminución respecto del 2012, pero presenta una leve mejora respecto al 3Q13. Plazo Promedio (Meses) ,45 8,31 8,05 8,08 7,75 7,58 7,70 7,77 7,41 7,39 7,17 7,23 1Q 2Q 3Q 4Q Tasa de Riesgo ,3% 13,9% 14,0% 13,6% 13,7% 12,5% 12,2% 12,5% 12,0% 12,0% 11,4% 10,7% Tasa de Riesgo: La Tasa de Riesgo del 4Q13 presentó una disminución en 0,5 puntos respecto del 4Q12, manteniendo una mejora de este indicador. 1Q 2Q 3Q 4Q Cartera Repactada: La cartera repactada del 4Q13 presentó una disminución en 3,2 puntos respecto del 4Q12. Confirmando las mejoras de la tasa de riesgo, así como la calidad de la cartera. Cartera Repactada ,4% 23,1% 22,7% 18,8% 21,3% 22,2% 21,9% 18,3% 17,8% 17,9% 18,7% 16,3% 1Q 2Q 3Q 4Q Stock Provisiones (MM$) ,3% -1,7% -5,4% -3,1% Stock de Provisiones: El Stock de Provisiones representa, tal como lo define nuestra política, una estimación de los castigos que la compañía realizará en los siguientes 6 meses, el cual presenta una disminución de un 3,1% respecto al 4Q12, producto de la tendencia a la baja de los castigos y a menores provisiones 1Q 2Q 3Q 4Q 11

12 Resultados 4Q 2013 Castigos (MM$) ,3% -17,1% 12,6% 21,6% Castigos: Siguiendo la tendencia de otros indicadores y tal como se explica en comentario sobre Tasa de Riesgo, se observa una disminución de los Castigos del periodo en un 17,1% respecto al 4Q12, lo que concuerda con lo proyectado, es decir decrece producto de la mejor calidad de las colocaciones nuevas. 1Q 2Q 3Q 4Q Índice de Cobertura 5 : Tal como se muestra el gráfico, la cobertura se ha mantenido en buenos niveles, alcanzando al 2Q13 el 102%, vale decir, Índice de Cobertura existiría una sobreprovisión de un 102% 102% 105% 2%. Esto demuestra 94% 96% 96% 94% 96% la gran capacidad de 89% nuestros modelos para capturar los cambios de escenarios. 102% 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 Recaudaciones: Las Recaudaciones de la cartera han aumentado un 5,8% el 4Q13 respecto al 4Q12. De la misma manera, el ratio de Recaudaciones Promedio Mensual 6 sobre la Cartera Bruta Promedio Mensual 7 de los últimos trimestres muestra un incremento respecto al mismo periodo del año anterior, alcanzando un 17,4% en el 4Q13. Recaudación MM$ ,3% 1,5% 4,5% 5,8% 1Q 2Q 3Q 4Q Recaudación Promedio Mensual/Cartera Bruta Promedio Mensual ,8% 17,3% 17,4% 16,6% 16,0% 15,8% 16,0% 16,4% 16,3% 16,4% 16,3% 15,8% 1Q 2Q 3Q 4Q 5 El Índice de Cobertura se calcula como el Stock de Provisiones dividido por la suma de castigos realizados en los siguientes 6 meses, vale decir, representa el grado de exactitud de Stock de provisiones. 6 Recaudación Promedio Mensual = Promedio de la Recaudación Mensual de cada Trimestre 7 Cartera Bruta Promedio Mensual = Promedio de la Cartera Mensual de cada Trimestre 12

13 ESTRUCTURA FINANCIERA Los ratios de endeudamiento se han mantenido dentro de niveles conservadores, pese a las inversiones realizadas para abrir las tres tiendas en el Dichos ratios atienden muy holgadamente a los principales covenants financieros que la compañía debe cumplir, según lo estipulan los compromisos bancarios vigentes y los bonos corporativos. Los covenant son: a) DFN/EBITDA 3,5 los Junios y 3,0 los Diciembres, b) Nivel de Endeudamiento Neto 1,3, c) Nivel de Endeudamiento Financiero Neto 1,5 y d) Cobertura de Gastos Financieros 3,0. 8 3,5 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 DFN/EBITDA 1,91 1,40 1, Nivel de Endeudamiento Financiero Neto 1,5 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,48 0,4 0,35 0,38 0,2 0, ,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Cobertura de Gastos Financieros 6,92 4,28 4, ,50 1,30 1,20 0,90 0,84 0,83 0,92 1,00 Nivel de Endeudamiento Neto 0,94 0,88 0,86 0,89 0,81 0,84 0,88 0,88 0,60 0,75 0,79 0,30 0,00 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 8 Nota: en los Indicadores Financieros Netos de Caja (DFN/EBITDA, Nivel de Endeudamiento Neto y Nivel de Endeudamiento Financiero Neto) calculados al 2Q13 y 3Q13 consideramos como Efectivo Equivalente los depósitos a plazo de más de 90 días contabilizados en el rubro Otros Activos Financieros Corrientes. Para efectos de covenants, se deben considerar los indicadores graficados con línea discontinua. 13

14 Nivel de Endeudamiento 1,50 1,20 0,90 0,93 0,89 0,98 1,15 1,01 0,98 0,96 1,26 1,09 1,02 1,03 1,16 0,60 0,30 0,00 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 También se puede observar que el indicador Nivel de Endeudamiento disminuyó respecto al 4Q12 producto de la generación de caja dado los buenos resultados alcanzados. En cuanto a la composición de la deuda financiera, comparada con el año anterior, el gráfico muestra un leve aumento de la deuda de corto plazo. Estructura Deuda Financiera corto plazo % largo plazo % 13% 25% 87% 75% 4Q12 4Q

15 ANÁLISIS DEL BALANCE Dic-2013 Dic-2012 Var Dic-13 vs Dic-12 Resumen Balance MM$ MM$ MM$ % Activos Corrientes ,64% Activos No Corrientes ,26% Total Activos ,69% Pasivos Corrientes ,19% Pasivos No Corrientes (9.609) (13,11)% Total Patrimonio ,79% Total Pasivos y Patrimonio ,69% Liquidez Indicadores Unidades Dic-2013 Dic-2012 Var Dic-13 vs Dic-12 Liquidez Corriente 9 Veces 2,35 2,75 (0,40) Razón Acida 10 Veces 1,97 2,38 (0,41) Capital de Trabajo 11 MM$ (9.059) Los indicadores de liquidez presentan una leve baja entre los períodos comparados producto del aumento de la deuda de corto plazo que incrementa los pasivos de corto plazo. Lo anterior también se refleja en una disminución del capital de trabajo. No obstante la sociedad cerró su año con M$ en caja. Endeudamiento Indicadores Unidades Dic-2013 Dic-2012 Var Dic-13 vs Dic-12 Covenant Nivel de Endeudamiento Veces 1,16 1,26 (0,10) Nivel de Endeudamiento Neto 12 Veces 0,88 0,89 (0,01) 1,3 DFN / EBITDA 13 Veces 1,48 1,40 0,08 3,0 (Dic) y 3,5 (Jun) Cobertura de Gastos Financiero 14 Veces 4,56 4,28 0,28 3 Nivel de Endeudamiento Financiero Neto 15 Veces 0,38 0,35 0,03 1,5 Razón Deuda Corriente 16 % 53,61% 45,72% 7,89% Razón Deuda No Corriente 17 % 46,39% 54,28% (7,89)% 9 Liquidez Corriente = Activo Corriente / Pasivo Corriente. 10 Razón Acida = (Activo Corriente Inventario) / Pasivo Corriente 11 Capital de Trabajo = Activo Corriente - Pasivo Corriente. 12 Nivel de Endeudamiento Neto = (Pasivos Totales - Caja o Efectivo Equivalente) / Total Patrimonio 13 DFN / EBITDA = Deuda Financiera - Caja o Efectivo Equivalente / EBITDA últimos 12 meses. 14 Cobertura de Gastos Financieros = EBITDA Anualizado (últimos 12 meses) / Gastos Financieros Anualizados (últimos 12 meses) 15 Nivel de Endeudamiento Financiero Neto = Pasivos Financieros Netos (Deuda Financiera-Caja o Efectivo Equivalente)/ Total Patrimonio 16 Razón Deuda Corriente = Pasivo Corriente / Pasivo Totales 17 Razón Deuda No Corriente = Pasivo No Corriente / Pasivo Totales 15

16 Los indicadores de DFN/EBITDA y Nivel Endeudamiento Neto (de caja) han mantenido la tendencia a mejorar producto de la alta generación de caja del último año corrido a pesar de la demanda de capital de trabajo para atender el plan de expansión en curso. Actividad Indicadores Unidades Dic-2013 Dic-2012 Var Dic-13 vs Dic-12 Rotación de Inventario 18 Veces 5,94 6,97-1,03 Permanencia de Inventarios 19 Días 60,59 51,62 8,98 Rotación Activo Fijo 20 Veces 7,96 8,73-0,78 El indicador de Permanencia de Inventarios se ha visto un tanto deteriorado producto de las compras realizadas para las dos tiendas que se abrieron a fines de Noviembre de Indicadores Unidades Dic-2013 Dic-2012 Var Dic-13 vs Dic-12 Periodo Promedio de Cobro 21 Días (7) Periodo Promedio de Pago 22 Días (11) El indicador de Periodo Promedio de Cobro disminuyó en 7 días, respecto a igual periodo anterior, debido a la disminución del Plazo Promedio. Respecto del Periodo Promedio de Pago, éste presenta una baja de 11 días en relación al mismo periodo anterior. 18 Rotación de Inventario = Costo de Venta / Inventario 19 Permanencia de Inventarios = Rotación de Inventarios en Días = (Inventario / Costo de Venta)*90 20 Rotación Activo Fijo = Ingresos de Explotación / Activos Fijos 21 Periodo Promedio de Cobro = Cuentas por Cobrar / (Ingresos Anualizados/360), considera valores consolidados de Balance y EERR. 22 Periodo Promedio de Pago = Cuentas por Pagar Mercaderías/ (Costo Venta Retail Ultimo Trimestre/90), considera valores consolidados de Balance y EERR (segmentos). 16

17 Rentabilidad Indicadores Unidades Dic-2013 Dic-2012 Var Dic-13 vs Dic-12 Rentabilidad del Patrimonio 23 % 12,77% 12,63% 0,14% Rentabilidad del Activo 24 % 5,92% 5,58% 0,34% Rendimiento Activos Operacionales 25 % 14,41% 12,34% 2,07% ROCE 26 % 13,28% 11,46% 1,82% Los indicadores de rentabilidad reflejan una leve mejora producto de los buenos resultados alcanzados. Estado de Flujos de Efectivo Consolidado Dic-2013 Dic-2012 Var Dic-13 vs Dic-12 Principales Flujos de Efectivo Directo MM$ MM$ MM$ MM$ Flujos originados por actividades de la operación (12.006) (46,80)% Flujos originados por actividades de inversión (12.466) (4.098) (8.368) (204,20)% Flujos originados por actividades de financiamiento (8.590) (12.829) (302,62)% Segmento Retail Dic-2013 Dic-2012 Var Dic-13 vs Dic-12 Principales Flujos de Efectivo Directo MM$ MM$ MM$ % Flujos originados por actividades de la operación (11.043) (4.630) (6.413) (138,50)% Flujos originados por actividades de inversión (8.972) (2.899) (6.073) (209,47)% Flujos originados por actividades de financiamiento (843) 214 (1.058) (493,71)% Segmento Financiero Dic-2013 Dic-2012 Var Dic-13 vs Dic-12 Principales Flujos de Efectivo Directo MM$ MM$ MM$ % Flujos originados por actividades de la operación (5.594) (18,47)% Flujos originados por actividades de inversión (3.493) (1.199) (2.295) (191,46)% Flujos originados por actividades de financiamiento (7.747) (11.772) (292,45)% El flujo operacional del periodo es positivo para el año 2013, producto de los buenos resultados operacionales y por la recuperación de Cartera. El flujo originado por actividades de inversión muestra el requerimiento de caja para pago de inversiones realizadas en el año 2013 con motivo de la apertura de tiendas. 23 Rentabilidad del Patrimonio = Resultado del Ejercicio Últimos 12 meses / Total Patrimonio Neto 24 Rentabilidad del Activo = Resultado del Ejercicio Últimos 12 meses / Total Activos 25 Rendimiento Activos Operacionales = Resultado Operacional Últimos 12 meses / Activo Operacional (el Activo Operacional corresponde a Total Activos Corrientes Activos por Impuestos Corrientes Otros Activos No Financieros Corrientes) 26 ROCE = EBIT / (Pasivo No Corriente + Patrimonio). Donde EBIT = Resultado Operacional Últimos 12 meses = Ganancia Bruta Costos de Distribución Gastos de Administración (Considerando Depreciación y Amortización) 17

18 ****************************************************************************** Para la mejor comprensión del negocio en que participa la compañía, el volumen de sus operaciones y su verdadera situación financiera; el estado de flujo de efectivo por segmentos, al igual que el resto de los Estados Financieros, debe ser leído y analizado en conjunto con los estados financieros consolidados. 18

19 ANEXO I: Estados Financieros Consolidados 19

20 ESTADOS DE SITUACION FINANCIERA CONSOLIDADOS, CLASIFICADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2013, Y 2012 (En miles de pesos chilenos M$) Nota N M$ M$ ACTIVOS ACTIVOS CORRIENTES: Efectivo y equivalentes al efectivo Otros activos financieros corrientes Otros activos no financieros corrientes Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar, neto Inventarios Activos por impuestos, corrientes TOTAL ACTIVOS CORRIENTES ACTIVOS NO CORRIENTES: Otros activos financieros no corrientes Otros activos no financieros no corrientes Cuentas por cobrar no corrientes Activos intangibles distintos de plusvalía, neto Propiedades, planta y equipo, neto Activos por impuestos diferidos TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES TOTAL ACTIVOS Las notas adjuntas forman parte integral de estos estados financieros consolidados 20

21 EMPRESAS HITES S.A. Y SUBSIDIARIAS ESTADOS DE SITUACION FINANCIERA CONSOLIDADOS, CLASIFICADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2013, Y 2012 (En miles de pesos chilenos M$) Nota N M$ M$ PASIVOS Y PATRIMONIO PASIVOS CORRIENTES Otros pasivos financieros corrientes Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar Cuentas por pagar a entidades relacionadas Otras provisiones corrientes Provisiones corrientes por beneficios a los empleados Otros pasivos no financieros corrientes TOTAL PASIVOS CORRIENTES PASIVOS NO CORRIENTES: Otros pasivos financieros no corrientes Pasivo por impuestos diferidos Provisiones no corrientes por beneficios a los empleados Otros pasivos no financieros no corrientes TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES Patrimonio neto atribuible a los tenedores de instrumentos de patrimonio neto de controladora: Capital emitido y pagado Primas de emisión Ganancias acumuladas Otras reservas Patrimonio atribuible a los propietarios de la Controladora Participaciones no controladoras Total patrimonio TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO Las notas adjuntas forman parte integral de estos estados financieros consolidados 21

22 EMPRESAS HITES S.A. Y SUBSIDIARIAS ESTADOS DE RESULTADOS INTEGRALES POR FUNCION POR EL AÑO TERMINADO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 Y 2012 (En miles de pesos chilenos M$) Acumulado Estado de Resultado Integral: Nota N M$ M$ Ganancia Bruta Ingresos por actividades ordinarias Costo de ventas 33 ( ) ( ) Ganancia Bruta Otras partidas de operación Costos de distribución ( ) ( ) Gastos de administración ( ) ( ) Otras ganancias (pérdidas) 27 ( ) ( ) Ganancias (pérdidas) de actividades operacionales Ingresos financieros Costos financieros 28 ( ) ( ) Diferencias de cambio 31 ( ) Resultado por unidades de reajuste 32 ( ) Ganancia (pérdida), antes de impuestos Gasto por impuestos a las ganancias, operaciones continuadas 13 ( ) ( ) Ganancia (pérdida) procedente de operaciones continuadas Ganancia (pérdida) Ganancia (pérdida), atribuible a Ganancia (pérdida), atribuible a los propietarios de la controladora Ganancia (pérdida), atribuible a participaciones no controladoras Ganancia (pérdida) Ganancias por acción Ganancia por acción básica Ganancia (pérdida) por acción básica en operaciones continuadas 25 40, ,7704 Ganancia (pérdida) por acción básica en operaciones discontinuadas Ganancia (pérdida) por acción básica 40, ,7704 Las notas adjuntas forman parte integral de estos estados financieros consolidados 22

23 EMPRESAS HITES S.A. Y SUBSIDIARIAS ESTADOS CONSOLIDADOS DE OTROS RESULTADOS INTEGRALES POR LOS AÑOS TERMINADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 Y 2012 (En miles de pesos chilenos M$) Acumulado Nota N M$ M$ Estado de Resultado Integral: Componentes de otro resultado integral, antes de impuestos Coberturas del flujo de efectivo Ganancias (pérdidas) por coberturas de flujos de efectivo, antes de impuestos ( ) Importe de patrimonio e incluido en el valor en libros de activos no financieros (pasivos) que se han adquirido o en los que se ha incurrido y tienen una cobertura sobre una transacción prevista como altamente probable, antes de impuesto - Otro resultado integral, antes de impuestos, coberturas del flujo de efectivo ( ) Otro resultado integral, antes de impuestos, ganancias (pérdidas) de inversiones en instrumentos de patrimonio - - Otro resultado integral, antes de impuestos, ganancias (pérdidas) por revaluación Otro resultado integral, antes de impuestos, ganancias (pérdidas) actuariales por planes de beneficios definidos - - Participación en el otro resultado integral de asociadas y negocios conjuntos contabilizados utilizando el método de la participación, antes de impuestos - - Otros componentes de otro resultado integral, antes de impuestos ( ) Impuesto a las ganancias relacionado con otro resultado integral Impuesto a las ganancias relacionado con diferencias de cambio de conversión de otro resultado integral ( ) Impuesto a las ganancias relativos a inversiones en instrumentos de patrimonio de otro resultado integral - - Impuesto a las ganancias relacionadas con activos financieros disponibles para la venta de otro resultado integral - Impuesto a las ganancias relacionado con coberturas de flujos de efectivo de otro resultado integral - - Impuesto a las ganancias relacionado con cambios en el superávit de revaluación de otro resultado integral - Impuesto a las ganancias relacionado con planes de beneficios definidos de otro resultado integral - - Impuesto a las ganancias relacionado con componentes de otro resultado integral 13 ( ) Impuesto a las ganancias relacionado con la participación en el otro resultado integral de asociadas y negocios conjuntos que se contabilicen mediante el método de la participación - - Otro resultado integral ( ) Resultado integral total Resultado integral atribuible a Resultado integral atribuible a los propietarios de la controladora Resultado integral atribuible a participaciones no controladoras Resultado integral total Las notas adjuntas forman parte integral de estos estados financieros consolidados 23

24 EMPRESAS HITES S.A. Y SUBSIDIARIAS ESTADOS CONSOLIDADOS DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO POR LOS AÑOS TERMINADOS AL 31 DE DICIEMBE DE 2013 Y 2012 (En miles de pesos chilenos M$) Cambios en otras reservas Primas Reserva de Otras Ganancias Patrimonio neto Capital de cobertura de reservas Total (pérdidas ) atribuible a los emitido emisión flujo de caja varias reservas acumuladas propietarios de Participaciones Patrimonio la controladora no controladoras total M$ M$ M$ M$ M$ M$ M$ M$ Saldo inicial al ( ) Cambios en patrimonio: - Resultado integral: Ganancia (pérdida) Otro resultado integral Total resultado integral Emisión de patrimonio: Emisión de patrimonio Dividendos ( ) ( ) - ( ) Incremento (disminución) por - - transferencia y otros cambios Cambios en patrimonio ( ) ( ) - ( ) Saldo final al Cambios en otras reservas Primas Reserva de Otras Ganancias Patrimonio neto Capital de cobertura de reservas Total (pérdidas ) atribuible a los Participaciones Patrimonio emitido emisión flujo de caja varias reservas acumuladas propietarios de no controladoras total M$ M$ M$ M$ M$ M$ M$ M$ M$ Saldo inicial al Cambios en patrimonio: Resultado integral: Ganancia (pérdida) Otro resultado integral - - ( ) - ( ) - ( ) - ( ) Total resultado integral - - ( ) - ( ) Emisión de patrimonio: Emisión de patrimonio Dividendos ( ) ( ) - ( ) Incremento (disminución) por - - transferencia y otros cambios Cambios en patrimonio ( ) ( ) - ( ) Saldo final al ( ) Las notas adjuntas forman parte integral de estos estados financieros consolidados 24

25 EMPRESAS HITES S.A. Y SUBSIDIARIAS ESTADOS CONSOLIDADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO, DIRECTO POR LOS AÑOS TERMINADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 y 2012 (En miles de pesos chilenos M$) Flujos de efectivo procedentes de (utilizados en) actividades de operación M$ M$ Cobros procedentes de las ventas de bienes y prestación de servicios Pagos a proveedores por suministro de bienes y servicios ( ) ( ) Pagos a y por cuenta de empleados ( ) ( ) Otros pagos por actividades de operación ( ) ( ) Impuestos a las ganancias reembolsados ( ) ( ) Flujos de efectivo netos de (utilizados en) actividades de operación Flujos de efectivo procedentes de (utilizados en) actividades de inversión Compra de propiedades, planta y equipo ( ) ( ) Compra de activos intangibles ( ) ( ) Otras entradas (salidas) de efectivo - - Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de inversión ( ) ( ) Flujos de Efectivo procedentes de (utilizados en) actividades de financiamiento Importes procedentes de préstamos de corto plazo Importes procedentes de préstamos de largo plazo Total importes procedentes de préstamos Pagos de préstamos ( ) ( ) Pagos de pasivos por arrendamientos financieros ( ) ( ) Dividendos pagados ( ) ( ) Intereses pagados ( ) ( ) Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de financiamiento ( ) Incremento (disminución) neta de efectivo y equivalente de efectivo ( ) Efectivo y equivalente al efectivo, al principio del período Efectivo y equivalentes al efectivo al final del período Las notas adjuntas forman parte integral de estos estados financieros consolidados 25

26 ANEXO II: Listado de Tiendas y Venta por m 2 Al 4Q13 Hites cuenta con 17 multitiendas de nuestro formato estándar. El plan de expansión considera llegar a tener 28 multitiendas al cierre del año Nombre Dirección Comuna Año Superficie (m 2 ) Plaza de Armas Ahumada N 390 Santiago Puente Puente N 640 Santiago Alameda Av. Libertador Bernardo O'Higgins N 757 Santiago Puente Alto Avenida Concha y Toro N 175 Puente Alto Maipú Avenida 5 de Abril N 33 Maipú Estación Central Salvador Sanfuentes N 2968 Estación Central San Bernardo Eyzaguirre N 650, Mall Paseo San Bernardo San Bernardo Temuco Manuel Montt N 965 Temuco Concepción Barros Arana N 890 Concepción Antofagasta Latorre 2661 Antofagasta Osorno Eleuterio Ramírez 1140 Osorno Copiapó Chacabuco Nº 373 Copiapó Rancagua Independencia N 756 Rancagua La Serena Gregorio Cordóvez 435, La Serena La Serena Quilicura Av. Libertador Bernardo O'Higgins N 581, local 101 Quilicura Ovalle Vicuña Mackenna 261 Ovalle Edificio Puente Puente N 696 Santiago Total m Ingresos Totales por M 2 Año 1Q 2Q 3Q 4Q I.A. / M 2 Prom Ingresos Retail por M 2 Año 1Q 2Q 3Q 4Q I.A. / M 2 Prom Ingresos Negocio Financiero por M 2 Año 1Q 2Q 3Q 4Q I.A. / M 2 Prom

27 ANEXO III: Antecedentes Financieros 27

28 Antecedentes Consolidados Año Trimestre 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q Ingresos de Explotación (MM$) Margen Total 34,4% 39,1% 38,6% 39,7% 37,4% 38,5% 34,9% 38,3% 36,1% 38,1% 35,5% 37,8% 36,7% 39,6% 38,0% 38,6% GAV / Ingreso de Explotación 33,4% 28,7% 33,4% 26,1% 30,6% 28,1% 29,8% 25,0% 29,6% 28,2% 29,8% 25,5% 30,5% 28,4% 30,0% 26,5% EBITDA Resultado Final DFN / EBITDA 2,50 2,04 2,49 1,73 1,73 1,96 2,13 1,91 2,04 2,09 2,02 1,40 1,75 1,54 1,95 1,48 Nivel de Endeudamiento Financiero Neto 0,46 0,43 0,54 0,41 0,44 0,50 0,54 0,48 0,52 0,53 0,53 0,35 0,44 0,39 0,52 0,38 Cobertura de Gastos Financieros 5,04 8,65 9,52 10,79 10,46 9,30 7,75 6,92 6,28 5,32 4,84 4,28 3,95 4,08 4,32 4,56 Nivel de Endeudamiento 0,96 0,95 0,93 1,06 0,93 0,89 0,98 1,15 1,01 0,98 0,96 1,26 1,09 1,02 1,03 1,16 Nivel de Endeudamiento Neto 0,79 0,79 0,88 0,92 0,84 0,83 0,92 1,00 0,94 0,88 0,86 0,89 0,81 0,75 0,88 0,88 Activos Corrientes (MM$) Activos No Corrientes (MM$) Activos Totales (MM$) Pasivos Corrientes (MM$) Pasivos No Corrientes (MM$) Patrimonio (MM$) Total Pasivos y Patrimonio (MM$) Liquidez Corriente (Veces) 2,07 1,97 2,08 1,87 2,02 1,93 1,76 1,55 1,62 2,78 2,75 2,75 3,44 3,65 3,16 2,35 Razón Acida (Veces) 1,68 1,67 1,71 1,63 1,67 1,62 1,43 1,35 1,32 2,30 2,22 2,38 2,81 2,99 2,52 1,97 Capital de Trabajo (MM$) Razón Deuda Corriente 63,9% 70,2% 66,4% 71,9% 69,7% 75,6% 78,8% 84,5% 82,3% 48,1% 48,5% 45,7% 38,0% 36,3% 41,5% 53,6% Razón Deuda No Corriente 36,1% 29,8% 33,6% 28,1% 30,3% 24,4% 21,2% 15,5% 17,7% 51,9% 51,5% 54,3% 62,0% 63,7% 58,5% 46,4% Rotación de Inventarios (Veces) 1,15 3,17 4,16 7,34 1,30 3,14 4,02 7,33 1,35 3,17 4,38 6,97 1,23 2,72 3,66 5,94 Permanencia de Inventarios (Días) 78,34 56,69 64,93 49,05 69,26 57,28 67,16 49,13 66,57 56,72 61,60 51,62 73,31 66,13 73,70 60,59 Rotación Activos Fijos (Veces) 1,31 3,14 4,72 7,38 1,73 3,60 5,11 7,42 1,68 3,80 5,91 8,73 1,85 4,09 6,02 7,96 Rentabilidad del Patrimonio 5,18% 9,98% 10,83% 13,33% 13,32% 13,16% 12,85% 12,56% 13,81% 13,19% 12,96% 12,63% 12,11% 12,62% 13,41% 12,77% Rentabilidad del Activo 2,63% 5,11% 5,61% 6,48% 6,89% 6,98% 6,50% 5,85% 6,88% 6,66% 6,63% 5,58% 5,81% 6,24% 6,59% 5,92% Rendimiento Activos Operacionales 10,08% 11,69% 12,68% 13,10% 15,64% 16,03% 15,52% 14,03% 15,79% 15,94% 16,67% 12,34% 13,90% 15,81% 17,02% 14,41% ROCE 9,09% 11,47% 11,81% 13,77% 15,27% 16,30% 16,55% 17,22% 17,24% 13,40% 13,81% 11,46% 11,45% 11,88% 12,97% 13,28% Periodo Promedio de Cobro (Días) Periodo Promedio de Pago (Días)

29 Antecedentes Retail Año Trimestre 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q Ventas Retail Margen Retail 19,1% 24,4% 23,2% 27,6% 21,3% 24,6% 21,1% 26,7% 21,0% 25,2% 24,6% 28,4% 24,8% 27,4% 25,5% 27,4% SSS 8,0% 38,4% 25,5% 27,7% 24,8% 9,4% 14,9% 9,5% 9,1% 1,7% 3,0% -0,2% 3,9% 7,0% 10,7% 0,2% Antecedentes Negocio Financiero Año Trimestre 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q Ingresos Negocio Financiero Margen Negocio Financiero 55,1% 67,1% 64,4% 68,0% 59,7% 62,5% 59,5% 66,4% 59,3% 61,3% 54,3% 60,0% 55,6% 64,6% 62,8% 67,2% Tasa de Riesgo 12,5% 12,2% 12,4% 9,8% 11,4% 12,5% 12,0% 10,7% 12,2% 13,6% 14,0% 12,5% 14,3% 13,9% 13,7% 12,0% Cartera Bruta (MM$) Stock Provisiones (MM$) Provisiones (MM$) Penetración de la Tarjeta Hites 56% 66% 64% 64% 56% 66% 63% 61% 52% 59% 60% 54% 48% 56% 57% 55% Castigos (MM$) Recaudación (MM$) Recaud. Prom. Mes / Cart. Bruta Prom. Mes 15,0% 14,7% 15,8% 15,3% 15,8% 16,0% 16,3% 15,8% 16,0% 16,4% 16,4% 16,3% 16,6% 17,3% 17,8% 17,4% Colocaciones Retail 46% 62% 54% 60% 42% 55% 53% 61% 45% 55% 54% 58% 45% 57% 55% 58% Colocaciones Comercio Adherido 18% 14% 17% 13% 18% 16% 18% 14% 19% 17% 17% 14% 18% 16% 17% 14% Colocaciones Avance 37% 24% 29% 27% 40% 29% 30% 25% 36% 27% 29% 28% 37% 27% 28% 28% Índice de Cobertura 111% 96% 95% 99% 94% 96% 96% 102% 94% 89% 96% 102% 105% 102% Clientes Activos (miles) Deuda Promedio (M$) Plazo Promedio (Meses) 8,88 9,05 8,92 8,88 8,45 8,31 8,05 8,08 7,75 7,58 7,70 7,77 7,41 7,17 7,23 7,

30 EMPRESAS HITES S.A. Dirección: Moneda 970, 4to. Piso. Santiago, Chile. Contactos: Gonzalo Irarrázaval del Campo Gerente División Administración y Finanzas Teléfono: gonzalo.irarrazaval@hites.cl Silvia Díaz Barrios Gerente de Contabilidad y Control de Gestión Teléfono: silvia.diaz@hites.cl Website: La presente documento fue elaborado en base a los Estados Financieros informados y entregados a la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile (SVS). Empresas Hites S.A. no se hace responsable por daños, perjuicios y/o pérdidas que pudiesen resultar de la interpretación de este documento o de la evolución de los mercados, en particular la Bolsa de Valores. 30