CARE CALIFICADORA DE RIESGO. Calificación de Riesgo

Transcripción

1 S CARE CALIFICADORA DE RIESGO Calificación de Riesgo AIC SEGUROS S.A. Octubre 2013

2 INDICE Resumen General 1 Introducción 2 I. Evaluación de la Alta Dirección de la Empresa 3 II. Evaluación de la administración y la capacidad de gerencia 6 III. Evaluación de la posición de mercado, marca y distribución 8 IV. Evaluación de la Política de Inversiones (Calidad de los Activos) 11 V. Evaluación de la Política de Reaseguro 12 VI. Análisis cuantitativo de indicadores de contables de la empresa 13 VII. Evaluación de la flexibilidad financiera 17 VIII. Evaluación de la sensibilidad de la empresa 17 Calificación Final 18 ANEXO I. 20 ANEXO II. 21 ANEXO III. 22 ANEXO IV. 23 ANEXO V. 24

3 Resumen General CARE ha calificado a la empresa AIC Seguros S.A. Del conjunto de los principales elementos de juicio, en esta oportunidad, el comité de calificación destaca lo siguiente: Es una empresa cautiva del Grupo ADM Paraguay. Uno de los principales referentes del rubro de seguros agropecuarios en el Paraguay. Si bien existe una concentración en el área agropecuaria, se destaca que el mismo responde a un esquema de negocio establecido por ADM Company. AIC Seguros S.A. no tiene por objetivo la generación de utilidades, sino dar soporte a las actividades del grupo ADM Paraguay. Su principal accionista, Agrinational Insurance Company es una empresa parte de ADM Company. Agrinational Insurance Company posee una calificación de A (Excellent). AIC Seguros S.A. reasegura casi la totalidad de las primas directas emitidas. Dictamen favorable por parte del auditor sobre las planillas de Margen de Solvencia y Fondo de Garantía, así como lo requiere la Resolución SS. RG. Nro 239 del 21 de setiembre de Informe favorable por parte del auditor sobre el cumplimiento de disposiciones legales y reglamentarias conforme lo establece la Ley 827/96 de Seguros y sus reglamentaciones. Informe favorable por parte del auditor sobre la evaluación del sistema contable, que abarca la evaluación del cumplimiento del Plan Único y Manual de Cuentas Contables vigentes establecidos por la Superintendencia de Seguros del Banco Central del Paraguay. Informe del auditor sobre la revisión del sistema informático. Informe con recomendaciones sobre la evaluación del sistema de control interno. Informe favorable sobre el cumplimiento de la Ley Nro 1015/97de Lavado de Dinero. Carta de Recomendación sobre aspectos tributarios.

4 Introducción 1. 1 Alcance y marco conceptual de la calificación CARE Calificadora de Riesgo ha sido contratada para realizar la calificación de la empresa AIC Seguros S.A. La calificación de riesgo supone la expresión de un punto de vista especializado por parte de una Empresa autorizada a ese propósito por la Comisión Nacional de Valores (CNV), que realiza la supervisión y control del mercado de valores, así como de las calificadoras de riesgo. El marco conceptual de esta calificación supone un ejercicio prospectivo. La calificación se realiza teniendo en cuenta el desempeño pasado, así como el desempeño esperado en función a las políticas adoptadas y el manejo administrativo de la empresa. CARE Calificadora de Riesgo es una calificadora con registros y manuales aprobados por la CNV. Califica conforme a su metodología oportunamente aprobada por dicha autoridad, seleccionando los profesionales necesarios para integrar en cada caso el comité de calificación, el que juzga en función de sus manuales. Estos, su código de ética, registros y antecedentes se encuentran disponibles en el sitio web: El Comité de Calificación normalmente se integra por: Esteban Almada; Julio Preve e Ignacio Servían. 1.2 Objeto de la calificación, información analizada, procedimientos operativos El objeto de la calificación es el juzgamiento del perfil de riesgo de la empresa, evaluando la capacidad de pago que tiene la empresa de cumplir con las obligaciones pendientes y futuras con sus asegurados, considerando para ellos cambios predecibles en la empresa y en el industria a que pertenece o en la economía. Las informaciones analizadas fueron las siguientes: Dictamen de los Auditores Independientes Amaral & Asociados. Balance General Estado de Resultados Estado de Evolución del Patrimonio Estado de Flujos de efectivo Dictamen sobre Margen de Solvencia y Fondo de Garantía Informe sobre la Revisión del Sistema Informático Informe sobre el seguimiento de las Recomendaciones de la Auditoria Anterior

5 Informe sobre la Evaluación del Sistema de Control Interno. Datos de la Superintendencia de Seguro Acta de Asamblea Año 2013 Informes macroeconómicos de libre acceso por parte de BCP 1.3 Estructura del informe Además de esta sección de introducción, el presente informe consta de ocho capítulos principales y de acuerdo al Manual de Procedimientos de CARE: I. Evaluación de la Alta Dirección de la Empresa II. Evaluación de la administración y la capacidad de gerencia III. Evaluación de la posición de mercado, marca y distribución IV. Evaluación de la Política de Inversiones (Calidad de los Activos) V. Evaluación de la Política de Reaseguro VI. Análisis cuantitativo de indicadores contables de la empresa VII. Evaluación de la flexibilidad financiera VIII. Evaluación de la sensibilidad de la empresa frente al entorno macroeconómico, la situación presente y las perspectivas de futuro de la industria de seguros. El detalle de los procedimientos operativos seguidos en la calificación se encuentra en el referido manual. A partir de éste se asigna la calificación según el puntaje obtenido en cada categoría que son establecidas en la tabla correspondiente del manual. I. Evaluación de la Alta Gerencia de la Empresa La compañía AIC Seguros S.A, fue constituida por Escritura Pública Nro. 101 de fecha 22 de febrero de Fue inscripta en el Registro Público de Comercio bajo el Nro. 280 y en la página 2904 Serie D y siguientes del Libro Seccional respectivo. Por Escritura Nro. 40 de fecha 27 de enero de 2011, inscripta en el Registro Público de Comercio bajo el Nro. 95 en el folio 1171 y siguientes serie B en la fecha 18 de Marzo de La sociedad

6 se rige por sus Estatutos, la ley 827/96, por las disposiciones del Código Civil y las disposiciones legales reglamentarias. El domicilio legal de la sociedad es la ciudad de Asunción, Paraguay, pudiendo establecer agencias y/o sucursales en cualquier punto del país o del extranjero. La duración de la Sociedad fue establecida en 99 años a partir del 13 de Abril de La sociedad tiene como objeto exclusivo operar como compañía de seguros, pudiendo realizar en forma individual o asociada con otras compañías dentro o fuera del país las siguientes actividades: a) Operaciones de seguros en general. b) Operaciones de vida en todas sus modalidades. c) Emitir pólizas de seguros en forma individual y en coaseguro, sobre toda clase de riesgos que existen y que pudieran aparecer. d) Contratar rentas vitalicias y combinarlas con operaciones de seguros. e) Efectuar negocios de inversión y de administración de capital y reservas, sean estos propios o de terceros. f) Aceptar por cuenta ajena o en representación de negocios de seguros y coaseguros. La enumeración de las operaciones señaladas tiene carácter meramente enunciativo y no limitativo por cuanto las operaciones propias de una Compañía de Seguros, aún las no expresadas, están comprendidas en el objeto social, toda vez que no se contrapongan con la Ley y demás reglamentaciones, presentes o futuras. El Capital Social se fija originalmente en la suma de Gs (Guaraníes dos mil trescientos setenta millones). Modifica sus estatutos sociales por disposición de la Asamblea Ordinaria de Accionistas realizada en fecha 30 de noviembre de 2010, que autoriza un aumento de capital para adecuarlos a la Ley de Seguros Nro. 827/96 que fuera protocolizado por escritura pública Nro. 40 de fecha 27 de enero de 2011, quedando el capital autorizado en la suma de Gs (Guaraníes dos mil cuatrocientos sesenta y cuatro millones ochocientos mil), y se autoriza la emisión de acciones por Gs (Guaraníes noventa y cuatro millones ochocientos mil), totalmente integradas. Modifica nuevamente sus Estatutos Sociales por disposición de la Asamblea Extraordinaria de Accionistas realizado en fecha 14 de Marzo de 2011, que autoriza un aumento de capital para dar mayor flexibilidad a las operaciones actuales de la empresa y estar preparados para

7 necesidades futuras que fuera protocolizado por Escritura Pública Nro. 55 de fecha 12 de mayo de 2011, quedando el capital autorizado en la suma de Gs (Guaraníes cuatro mil seiscientos catorce millones ochocientos mil), y se autoriza la emisión de Acciones por Gs (Guaraníes dos mil ciento cincuenta millones) totalmente integradas. Las Políticas contables de la entidad están de acuerdo a las normas contables prescriptas por la superintendencia de Seguros dependiente del Banco Central del Paraguay. AIC Seguros S.A. fue habilitada según Resolución SS.SG. Nº 100/10 de la SUPERINTENDENCIA DE SEGUROS, de fecha 31 de agosto de 2010, que autoriza a la Compañía AIC SEGUROS S.A. a operar como ASEGURADORA CORPORATIVA, en el Ramo de SEGUROS ELEMENTALES O PATRIMONIALES. AIC SEGUROS S.A. queda autorizada exclusivamente a realizar Operaciones con las Empresas del GRUPO ADM (ADM PARAGUAY S.A., NAVIERA CHACO S.R.L. y LA ESTRELLA S.R.L.), incluyendo a otras Entidades de Seguros y Reaseguros habilitadas a operar en el territorio de la República. Los accionistas de AIC Seguros Sociedad Anónima son los siguientes: Agrinational Insurance Company: acciones (99%) Naviera Chaco S.R.L.: 416 acciones (1%) Ambas empresas son empresas vinculadas a ADM Company y ADM Paraguay S.A. respectivamente. La primera compañía es una asegurada cautiva de ADM Company, en tanto que Naviera Chaco S.R.L. es una compañía que provee servicios a ADM S.A. Agrinational Insurance Company posee una calificación de A- (Excellent) emitida por la calificadora A.M. Best de los EEUU. La toma de decisiones está en manos del accionista principal. Los miembros del directorio de AIC Paraguay está compuesto por los Señores: John Albert Grossmann Michael Lusk Luis Carlos Goncalvez Lopez Luciano de Souza Marco Antonio Pinheiro Ribeiro Presidente Director Titular Director Titular Director Titular Director Titular

8 Los mismos son funcionarios de ADM Paraguay S.A. y tienen varios años de experiencia en el Grupo ADM Paraguay. En cuanto al tipo de vinculación y los servicios que prestan a AIC Seguros S.A. es de la siguiente manera: Razón Social Tipo de Empresas Tipo de Vinculación Servicio que presta ADM Paraguay S.A Agro-exportadora Cliente - Proveedor Naviera Chaco S.R.L Agrinational Insurance Ltd Transporte fluvial Seguros y reaseguros Accionista - cliente - proveedor Accionista - Acreedor - Reasegurador Ases. Informatica, serv. Varios Serv. varios Reasegurador Estrella S.R.L. Transporte terrestre Cliente - Teniendo en cuenta la calidad de los accionistas principales de AIC, así como también el hecho que AIC nace como una necesidad de integración del negocio, se determina que en este punto el Nivel de Riesgo es de 1. II. Evaluación de la administración y la capacidad de la gerencia Siendo AIC Seguros, una empresa cautiva de ADM Paraguay S.A. la misma cuenta con una estructura organizacional muy pequeña. Para más detalle del organigrama ir al Anexo 3. El plantel de AIC está compuesto de cuatro personas de forma permanente, una persona contratada como asesor externo, y tres empresas como soporte en Asesoría y Soporte Técnico. El detalle es como sigue:

9 Nombre y Apellido Cargo Años de experiencia Observaciones Victor Servín Margarita Hemosa Marta Esquivel Gerente General Encargada Dpto Contable Encargada de Siniestros y Oficial de SEPRELAD 3 años y medio (AIC) 14 años (ADM) 3 años y medio (AIC) 9 años (ADM) 1 año, 10 meses (AIC) 2 años (Naviera Chaco) Lic. Contabilidad Lic. Contabilidad Contadora Pública Eladio Collar Asistente 5 meses (AIC) Lic. Contabilidad Raúl Fernández Asesor Externo 3 años y medio (AIC) 13 años (Diversas compañías) Lic. Contabilidad ASSA S.R.L Asesoria y Gestion 3 años (Asesorias) ETICA S.R.L Asesoria y Gestion 3 años (Asesorias) SEBAOT SOFTWARE Soporte Tecnico de Software 3 años (Asesorias) En cuanto al asesor externo, el Sr. Raúl Fernández está contratado en calidad de Asesor Contable y Técnico de Seguros. Adicionalmente es la persona que ha diseñado todos los planes de seguros, así como los modelos de póliza. Siendo AIC una empresa cautiva, descansa fuertemente en los procedimientos internos de Agrinational Insurance Company. En cuanto a la administración del negocio, se observa que el mismo está determinado por las políticas implementadas por ADM Company y ADM Paraguay. En ese sentido Agrinational Insurance Company se presenta como una empresa cautiva de ADM Company, y a su vez, a través de AIC Seguros S.A. como una empresa cautiva de ADM Paraguay. Los procedimiento que sigue AIC Seguros S.A. están en concordancia con lo establecido por la Superintendencia de Seguros del Banco Central del Paraguay, así como también políticas internas de Agrinational Insurance Company, que se operativa a través de un contrato. Es importante destacar que en comparación a la calificación anterior, AIC Seguros, ha logrado mejoras en las áreas de negocios que observaban algunas debilidades. Esas debilidades fueron detectadas por la empresas auditora Ernst & Young en el año 2012 y levantadas por la empresa auditora Amaral y Asociados en el año Si bien se observa una mejora notable, se mantiene por criterio de prudencia el Nivel de Riesgo es de 2 (Medio).

10 III. Evaluación de la posición de mercado, marca y distribución El mercado de seguros en el Paraguay está compuesto de 35 aseguradoras. La empresa española Mapfre es la aseguradora con mayor participación en el mercado si la medimos en base a la Prima Directa (19%), seguido de una empresa local, Aseguradora del Este S.A con 10 % del mercado. Por su parte, AIC Seguros S.A., posee el 1% del mercado. Se debe aclarar sin embargo que AIC Seguros S.A. al ser una aseguradora cautiva del Grupo ADM Paraguay, no compite por la captación de nuevos clientes. Participacion de Mercado en Base a Prima Directa La Consolidada S.A 9% Seguridad S.A 5% Aseguradora Yacyreta S.A 5% Otras Aseguradoras 47% Aseguradora Del Este S.A 10% Mapfre S.A. 19% AIC Seguros S.A. 1% Aseguradora Tajy S.A. 4% En cuanto a la concentración por tipo de seguros, se observa que los seguros de automóviles representan el 30% del mercado de los seguros en comparación al 49% del año anterior. El segundo en nivel de importancia es el seguro de Riesgos Técnicos con el 14% en comparación al 4% del En tanto que seguros de transportes se posiciona en el tercer lugar con un 12% en comparación al 4% del año El seguro agropecuario a junio del corriente solo representa el 2%. A finales de junio del año pasado, el seguro agropecuario poseía una participación del 5%.

11 Primas por Sector OTROS 30% AUTOMÓVILES 30% RIESGOS VARIOS 3% TRANSPORTES 12% RIESGOS TÉCNICOS 14% VIDA 8% CAUCIÓN 1% AGROPECUARIO 2% La concentración de AIC Seguros S.A. se da en los seguros agropecuarios con una participación de 70% del total de las primas comparado a un 84% del año anterior. El segundo en orden de importancia son los seguros de transportes con 18% de participación. Incendios representan el 7% de su cartera total. Primas por Sector - AIC Seguros Robo y Asalto 2% R.Civil 0% Automóviles 1% Caución 0% Riesgos Tecnicos 2% Incendios 7% Transportes 18% Agropecuario 70%

12 Por otro lado, AIC Seguros S.A. posee el 18% del total del mercado de seguros agropecuarios. Sancor Seguros y Aseguradora Tajy son los otros jugadores importantes del mercado de seguros agropecuarios, con una participación del 32% y 31% respectivamente. En este sentido se debe destacar que AIC bajo sustancialmente su participación en el mercado de este tipo de seguros, puesto que a fines de junio de 2012 su participación era de 40%. En contrapartida, AIC Seguros aumentó su participación en otros rubros. Esto es positivo para la empresa, puesto que diversifica su cartera. Participación en el Sector Agropecuario AIC Seguros S.A. 18% Garantía S.A 15% Seguridad S.A 1% Cenit de Seguros S.A. 0% Mapfre S.A. 3% Sancor S.A. 32% Aseguradora Tajy S.A. 31% Dado que AIC Seguros S.A. se trata de una empresa cautiva para el Grupo ADM Paraguay y que por ende no compite en el mercado, se concluye que el Nivel de Riesgo para este punto es de 1.

13 IV. Evaluación de la Política de Inversiones (Calidad de los Activos) a) Clasificación de riesgo de cada componente de la cartera de inversiones Todas las inversiones son realizadas de acuerdo lo que determina la Superintendencia de Seguro en Art. 22 de la Ley 827/96 de Seguros y sus respectivas modificaciones, y la Resolución SS.SG. Nro Las inversiones de AIC están dadas de la siguiente manera: DESCRIPCION 30/06/ /06/ /06/2011 Títulos valores de renta Fija-Local Inversiones Mobiliarias Total En el año 2013 no se observa que AIC Seguros haya mantenido títulos valores ni haya realizado inversiones inmobiliarias, en comparación al año anterior donde la empresa ha mantenido títulos valores por un valor de US$ , más intereses, que fue colocado en fecha 30/04/12 a un plazo de 91 días, a una tasa de interés de 2,25%. Las inversiones mobiliarias en el año 2012 correspondían a la adquisición de dos barcazas, con el objetivo de arrendarlas y su posterior venta a un tercero. Esta adquisición fue autorizada por la Superintendencia de Seguros según nota SS.SG Nro 328/11 de fecha 12/08/11. Para el año 2013 estas barcazas fueron consideradas como bienes de uso. Las barcazas son arrendadas a su empresa naviera. Teniendo en cuenta los componentes de esta cartera, y la probabilidad de pérdida de valor de dichas inversiones se considera que el nivel de riesgo de pérdida de valor de estas inversiones es bajo, por tanto califica como 1 (bajo) de acuerdo a la metodología de CARE. b) Clasificación de riesgo de liquidez de la cartera de inversiones El riesgo de liquidez puede darse en la eventual liquidación de las barcazas que fueron adquiridas. Por tratarse de un mobiliario, su liquidación puede ser más complicada. La mitigación para este punto es que las barcazas son alquiladas a empresas vinculadas, que eventualmente las pudieran adquirir de darse un caso de urgencia. Dado que no existen Inversiones de fácil liquidación, no es posible calcular el ratio Inversiones de fácil liquidación/pasivo exigible corto plazo, se puede concluir que el riesto del problema de iliquidez esta mitigado por el soporte que otorga su principal accionista, Agrinational Insurance Company, que es una aseguradora creada por ADM Company, para dar soporte a sus negocios. Por tanto, se califica que para este punto el Nivel de Riesgo es 2 (Medio).

14 c) Clasificación de la rentabilidad de la cartera de inversiones AIC Seguros S.A. es una empresa cautiva del Grupo ADM y del total de las primas emitidas, el 96,85% son reaseguradas, por tanto la cartera de inversiones de AIC Seguros S.A. es casi irrelevante. Su principal fuente de ingresos está dada por el alquiler de las barcazas. De acuerdo a lo expuesto se determina que conjuntamente el nivel de rentabilidad y su tendencia está en el Nivel 2 correspondiente a un riesgo medio. Así, la calificación de la política de inversiones, tomando encuenta los puntos a, b y c, está en el Nivel 2. V. Evaluación de la Política de Reaseguro Siendo AIC Seguros S.A. una empresa cautiva del Grupo ADM, y siendo propiedad de Agrinational Insurance Company, se entiende que la política de reaseguro tiene como objetivo asegurar la rentabilidad de las empresas del Grupo ADM Paraguay, asi como las de ADM Company. El nacimiento de AIC Seguros S.A. se da como resultado de políticas similares adoptadas en otros países por ADM Company, asi como también a malas experiencias con algunas aseguradoras del país. Si bien existe una total concentración en Agrinational Insurance Company, se debe destacar que la misma posee una calificación de A (Excellent). La política de AIC Seguros es reasegurar casi la totalidad de las primas emitidas. Al cierre del año fiscal (30/06/12), el total de las primas reaseguradas era del 96.85%. Existe un acuerdo firmado entre Agrinational Insurance Company y AIC Seguros S.A. donde se establece que las pólizas emitidas por la AIC son para asegurar compañías de interés de ADM Company y de cualquier otra oficina asociada, afiliada, subsidiaria o sucursal de la asegurada. El acuerdo fue firmado en enero de 2011, y firmado tanto por representantes de Agrinational Insurance Company (Patrick Martell-Senior Insurance Officer) y de AIC (Victor Servín-Gerente General y Hideraldo Moreira-Director). Así, la calificación de la Política de Reaseguro está en el Nivel 1.

15 VI. Análisis cuantitativo de indicadores de contables de la empresa a) Indicadores de diversificación por ramos Así como se mencionó en puntos anteriores se observa una concentración de primas directas en el sector agropecuario. Si bien esto podría significar una concentración excesiva, se debe tener presente que la creación de AIC Seguros S.A., empresa cautiva del Grupo ADM Paraguay, tuvo como objetivo cubrir en forma casi exclusiva a los negocios relacionados a la producción agrícola. Sin embargo se debe destacar que en el año 2013 se ha dado una mayor diversificación en comparación al año anterior, lo cual es altamente positivo para la companhia. El 96.85% de las primas directas son cedidas al reaseguro. Favor remitirse al Anexo 4 para mayor detalle. b) Composición de activos Primas 30/06/ /06/2012 Automóviles 1,4% 0,9% Agropecuario 69,5% 83,4% Incendios 6,7% 2,7% Riesgos Tecnicos 2,1% 1,3% Caución 0,0% 0,2% Transportes 17,9% 10,3% Robo y Asalto 2,1% 1,2% R.Civil 0,2% 0,1% En cuanto a la composición de activos se mencionan los siguientes indicadores: INDICADORES 30/06/ /06/ /06/2011 Créditos Tecnicos Vigentes/Activos 13,1% 82,9% 9,1% Inversiones/Activos 0,0% 10,0% 0,0% Inmuebles mas Bienes Muebles de Uso más otros/activos 46,5% 0,1% 0,0% Disponibilidad/Activos 6,4% 0,3% 59,5% Créditos/Activos: Este indicador es de 13.1% en comparación a 82.9% del año anterior. En el año 2012 los deudores por reaseguros del exterior totalizaban Gs millones, en comparación a Gs millones del año Inversiones/Activos: Este indicador es de 0%, puesto que no se registran inversiones en el año Así como se había explicado anteriormente, las inversiones de AIC Seguros están dadas por barcazas que en el año 2013 fueron reclasificadas como bienes de uso.

16 Inmuebles más Bienes Muebles de Uso más Otros/Activos: Este indicador es de 46,5% en comparación a 0,1% del año anterior y por el motivo citado anteriormente. Disponibilidades/Activos: Este indicador fue de 6,4% en comparación a 0,3% del año anterior. En el año 2013 la empresa mantuvo mayores disponibilidades sobre todo en depósitos en moneda extranjera. Los depósitos al cierre de junio de 2013 totalizaron Gs. 613 millones en comparación a Gs. 163 millones del año anterior. c) Indicadores de Resultados Para el caso de las empresas de seguro es importante determinar cuánto de los resultados provienen de la operación de seguro y cuanto provienen de la operación financiera de la firma. Asimismo es importante analizar la tendencia en cuanto a los resultados, sus variaciones y causas. En el caso de AIC Seguros S.A. este análisis adquiere un matiz diferente, ya que el objetivo principal de la empresa no es maximizar sus ganancias, sino proteger mediante su acción a otras empresas del Grupo ADM Paraguay. De todas maneras se analizan los siguientes indicadores: INDICADORES 30/06/ /06/ /06/2011 Resultado Operativo/Primas Directas 1,5% 4,0% 5,3% Resultado Financiero/Primas Directas -0,4% 3,4% -4,2% Resultado del Ejercicio/Primas Directas 7,4% 6,6% 1,0% ROA 13,0% 3,3% 2,1% ROE 15,3% 28,9% 5,0% Se observa el deterioro de algunos ratios de rentabilidad, como ser el ROE y los Resultados Operativo y Financiero sobre Prima Directa. En contra partida se obtiene un ROA mayor así como un mejor Resultado sobre Prima Directa. d) Indicadores de Leverage Para AIC Seguros, los niveles de endeudamiento son elevados dado que el patrimonio, así como se había mencionado, es relativamente pequeño, pero que esta mitigado por la política de reaseguro con que cuenta la firma. De todas maneras se observa un mejoramiento sustancial en cuanto a los principales índices, como puede ser observado en el cuadro de abajo:

17 INDICADORES 30/06/ /06/ /06/2011 Deudas/Patrimonio Neto 0,7% 725,7% 17,7% Deudas/Patrimonio Neto mas Provisiones Técnicas 0,7% 725,7% 17,7% Pasivos/Patrimonio Neto 18,3% 774,7% 139,8% Primas Directas/Patrimonio Neto mas Provisiones Técnicas 207,5% 437,4% 485,3% Primas Directas/Patrimonio Neto 207,5% 437,4% 485,3% e) Indicadores de siniestralidad En el año 2013 la siniestralidad para AIC Seguros S.A. ha sido alta y sobre todo porque la misma tiene una concentración en el rubro agropecuario. Sin embargo, esta siniestralidad fue menor en comparación al año Ahora bien, dada la política de reaseguros adoptada por AIC Seguros S.A., la totalidad de los siniestros ocurridos fueron recuperados, así como puede observarse en el cuadro de más abajo: INDICADORES 30/06/ /06/ /06/2011 Siniestros Siniestros Recuperados por Reaseguros Cedidos Siniestros netos ocurridos Para más detalle sobre la siniestralidad ocurrida, favor referirse al Anexo 5. f) Indicadores de capitalización El capital social de AIC Seguros S.A. está en el orden de los Gs millones, el cual se mantuvo en comparación al año anterior. El total de la capitalización está por encima del Capital Mínimo Exigido de US$ conforme a lo establecido por la Superintendencia de Seguros. Indicadores 30/06/ /06/ /06/2011 Excedente de capital mínimo exigido 205,7% 204% 124% Patrimonio neto/activo 84,6% 11,4% 41,7% El Patrimonio Neto en relación a los activos indica que el mismo está en el orden de los 84,6% Este nivel es bastante elevado en relación a los niveles que usualmente las empresas de seguro suelen poseer. El promedio del mercado orilla los 37%.

18 g) Indicadores de cobertura A través de estos indicadores se busca saber la forma en que la empresa puede hacer frente a las deudas con los asegurados. Los dos indicadores que se utilizan para medir esta capacidad son los siguientes: Indicadores 30/06/ /06/ /06/2011 Indicador de Cobertura: (Disponibilidades + Inversiones + Inmuebles)/(Deudas con asegurados + Compromisos Técnicos) Indicador Financiero: (Disponibilidades + Inversiones)/(Deudas con Asegurados) 576,7% 12,1% 212,4% 1043,3% 12,6% 0,0% Por otro lado es importante destacar que los créditos técnicos vigentes, que representan los derechos técnicos provenientes de las emisiones de contratos de seguros; de coaseguros; de reaseguros; así como de otros derechos, totalizan Gs millones. Por otro lado se observa que las deudas con asegurados, que representan las obligaciones técnicas emergentes de los contratos de seguros por la ocurrencia de siniestros reconocidos por la firma y que se encuentran pendiente de pagos, totalizan Gs. 59 millones. h) Indicadores de crecimiento Al cierre de junio 2013 se observa que el indicador Crecimiento en Patrimonio Neto / Crecimiento en deudas es de 87,74% en comparación a 0,03% de junio del año anterior. Este indicador fue el resultado de un incremento importante en el patrimonio neto en comparación al crecimiento poco relevante de las deudas. Indicadores 30/06/ /06/ /06/2011 Crecimiento en Patrimonio Neto/Crecimiento en deudas 87,74% 0,03% 2,89% Habiendo analizado los últimos ocho puntos que cubren el análisis cuantitativo de indicadores contables de la empresa, se concluye que el análisis en conjunto de todos estos puntos arroja un Nivel de Riesgo 2 (Medio).

19 VII. Evaluación de la flexibilidad financiera En el caso de las empresas de seguro se identifica como importante la capacidad de financiar el crecimiento del negocio mediante no solo la generación interna de capital, sino también a través de la obtención de capital externo, ya sea para adquisiciones o para hacer frente a necesidades financieras inesperadas. Así se mide la habilidad de las firmas de captar capital en el entorno donde la firma opera. En el caso de AIC Seguros S.A. se destaca que la misma tiene el respaldo del Grupo ADM por un lado y por otro el respaldo de su principal accionistas Agrinational Insurance Company. CAPITAL Gs. / JUN US$ / JUN Gs. / JUN US$ / JUN Capital Autorizado Capital Integrado VIII. Evaluación de la sensibilidad de la empresa frente al entorno macroeconómico, la situación presente y las perspectivas de futuro de la industria de seguros. AIC seguros S.A. exhibe una alta concentración en el rubro de seguros agropecuarios, y por ende está sujeta a los ciclos agrícolas. En ese orden de cosas, la empresa y por indicación de su accionista mayoritario ha decidido concentrarse solamente en el rubro de la soja, dejando de lado el seguro para cultivos de rotación, ya que estos últimos están sujetos a una mayor volatilidad. La empresa no pretende cambiar su calidad de empresa cautiva, por tanto su crecimiento se verá limitado a las operaciones del Grupo ADM Paraguay. Un área que está siendo analizada, para una eventual operación, es el rubro de seguros forestales. Es importante destacar que en el año 2013 AIC Seguros ha logrado una mayor diversificación de su cartera, incrementando otras áreas como ser los seguros de transportes e incendios. La empresa no pretende cambiar su política de reaseguro, por lo tanto, su política de inversiones no presentará grandes variaciones. Tampoco, y de acuerdo a lo hablado con el plantel gerencial, se tiene como meta la distribución de utilidades, sino la re-inversión en instrumentos acordes al negocio de Grupo ADM Paraguay. Dado su calidad de empresa cautiva y propiedad de una empresa vinculada a ADM Company, vemos que la AIC Seguros S.A. relativamente insensible a cambios en algunos aspectos macroeconómicos del país (por fuera del sector agrícola), así como también a fuerzas de la competencia de la industria de seguros.

20 Por tanto el Nivel de Riesgo para este aspecto es de 1 (Bajo) Calificación Final Para la calificación final, se han analizado todos los aspectos mencionados en los puntos anteriores. En este sentido se debe recalcar las fortalezas de AIC Seguros S.A., las cuales son: Empresa propiedad de Agrinational Insurance Company, que posee una calificación de A (Excellent). Empresa cautiva del grupo ADM Paraguay. Estados financieros sólidos que han mostrado una mejoría importante en el año Han cumplido con las recomendaciones dadas por la auditoria anterior en cuanto a falencias detectadas en el área de control interno y en el tratamiento de algunos aspectos tributarios. Mayor diversificación de su cartera. Por otro lado las principales debilidades encontradas son: Mínima estructura organizacional En otro orden de cosas, se observa la siguiente amenaza: Segmento de clientes fuertemente ligado a los ciclos agrícolas El dictamen se construye a partir de la asignación de calificaciones para cada una de las áreas de análisis mencionadas. La suma de las calificaciones corresponde con una nota de acuerdo al manual de calificación. En función del análisis de los principales riesgos identificados en cada sección; teniendo presente los diversos enfoques técnicos -jurídicos, cualitativos y cuantitativos - con la información disponible; el comité de calificación de CARE entiende que la calificación A Py 1 de la escala de nuestra metodología, es la que debe ser asignada a AIC Seguros S.A. Se trata de una calificación de grado alto.

21 Es importante destacar que esta calificación recoge también aspectos relacionados a la propiedad de AIC Seguros S.A. Se destaca que AIC Seguros S.A. es una empresa creada a fin de dar soporte a los negocios de ADM Company y este caso a los negocios de esta, a través de Grupo ADM Paraguay. Se destaca, asimismo, la fortaleza de ADM company, como una de las principales empresas de alimentos a nivel mundial. Comité de Calificación 1. Corresponde a las empresas de seguros que presentan una alta capacidad de pago de sus siniestros. Los factores de protección están en el promedio y hay expectativas de variabilidad en el riesgo a lo largo del tiempo debido a las condiciones económicas, de la industria o de la empresa.

22 ANEXOS

23 Anexo 1 Balances CUENTAS 30/06/ /06/ /06/2011 ACTIVO Activo Corriente Disponibilidades Inversiones Creditos Tecnicos Vigentes Creditos Administrativos Gastos pagados por adelantado Bienes y derechos recibidos en pago Activos diferidos Activo No Corriente Creditos Tecnicos Vigentes Creditos Tecnicos Vencidos Creditos Administrativos Inversiones Gastos pagados por adelantado Bienes y derechos recibidos en pago Bienes de uso Activos diferidos Total Activo PASIVO Y PATRIMONIO NETO Pasivo Corriente Deudas Financieras Deudas con Asegurados Deudas por Coaseguros Deudas por Reaseguros Deudas con Intermediarios Otras deudas tecnicas Obligaciones Administrativas Provisiones Tecnicas de Seguros Provisiones Tecnicas de Siniestros Utilidades Diferidas Pasivo No Corriente Deudas Financieras Deudas con Asegurados Deudas por Coaseguros Deudas por Reaseguros Deudas con Intermediarios Otras deudas tecnicas Obligaciones Administrativas Provisiones Tecnicas de Seguros Provisiones Tecnicas de Siniestros Utilidades Diferidas Total Pasivo PATRIMONIO NETO Capital Social Cuentas pendientes de Capitalización Reservas Resultados Acumulados Resultados del Ejercicio Total Patrimonio Neto Total Pasivo y Patrimonio Neto

24 Anexo 2 Cuadro de Resultado CUENTAS 30/06/ /06/ /06/2011 Ingresos Técnicos de Producción Primas Directas Primas Reaseguros Aceptados Desafectación de Provisiones Técnicas de Seguros Egresos Técnicos de Producción Primas Reaseguros Cedidos Constitución de Provisiones Técnicas de Seguros Primas Netas Ganadas Siniestros Siniestros Prestaciones e Indemnizaciones Seguros de Vida Gastos de Liquidación, Salvataje y Recupero Participación Recupero Reaseguros Cedidos Siniestros Reaseguros Aceptados Constitución de Provisiones Técnicas de Sinietros Recupero de Siniestros Recupero de Siniestros - Siniestros Recuperados Reaseguros Cedidos Participación Recupero Reaseguros Aceptados Desafectación de Provisiones Técnicas de Siniestros Siniestros Netos Ocurridos - (30) - Utilidad / Pérdida Técnica Bruta Otros Ingresos Técnicos Reintegro de Gastos de Producción Otros Ingresos por Reaseguros Cedidos Otros Ingresos por Reaseguros Aceptados Desafectación de Previsiones Otros Egresos Técnicos Gastos de Producción Gastos de Cesión de Reaseguros Gastos de Reaseguros Aceptados Gastos Técnicos de Explotación Constitución de Previsiones Utilidad / Pérdida Operativa Neta Ingresos de Inversión Gastos de Inversión Utilidas / Pérdida Neta s/ inversiones ( ) ( ) Resultados Extraordinarios Netos Utilidad / Pérdida Neta antes del impuesto Impuesto a la Renta Utilidad / Pérdida Neta del Ejercicio

25 Anexo 3 Organigrama ASAMBLEA DE ACCIONISTAS. - Agrinational Insurance Company - Naviera Chaco S.R.L. DIRECTORIO John Grossmann Presidente - Luciano de Souza - Mike Lusk - Marco Pinheiro - Luis Lopez OFICIAL SEPRELAD Lic. Marta Esquivel GERENCIA GENERAL Victor Servín AESORIA LEGAL Vouga & Olmedo DPTO. TECNICO DPTO ADMINISTRATIVO Aux. Adm Eladio Collar DPTO. CONTABLE Lic. Margarita Hermosa R.R.H.H Cto de Ser. ADM TESORERIA Cto de Ser. ADM INFORMATICA Cto de Ser. ADM Cto de Ser. E. Britez REASEGURO ASSA EMISIONES Lic. Raul Fernandez SINIESTROS INSP. RIESGO Ética, peritos & Liquidaciones LIQ. DE SINIESTROS Ética, peritos & Liquidaciones

26 Anexo 4 Primas Netas Ganadas Rubro Incendios Transporte Automóviles Robo y Asalto Agropecuario R. Civil R. Tecnicos Caucion Totales Ingresos Técnicos de Produccion Primas Directas (Codigo 4.01) Egresos Técnicos de Produccion Primas Reaseguros Cedidos (Cod ) Primas Netas Ganadas ( )

27 Anexo 5 Siniestros Netos Ocurridos Rubro Incendios Transporte Automóviles Robo y Asalto Agropecuario R. Civil R. Tecnicos Caucion Totales Siniestros Siniestros (Codigo 5.06) Gstos de liq de Siniestros salvataje y recupero Recupero de Siniestros Siniestros recup. Reaseg. Cedidos Siniestros Netos Ocurridos