Inducción al Sistema de Intermediación de Valores.

Transcripción

1 Inducción al Sistema de Intermediación de Valores. Profesor Juan Gabriel Navarro. IEB. Introducción El sistema financiero de una economía puede definirse como los conjuntos de instituciones, medios y mercados cuyo fin primordial es canalizar el ahorro que generan los agentes económicos con excedentes de recursos hacia aquellos otros que, en un momento dado, tienen necesidad de este financiamiento. El sistema financiero pone en contacto a ahorrantes e inversionistas, y permite compatibilizar las preferencias y las necesidades de unos y otros en cuanto a monto, plazo, rentabilidad y riesgo. A lo largo del tiempo, los agentes económicos que componen una economía (empresas, familias, gobierno) deben adoptar una serie de decisiones referentes a diferentes facetas relativas a la producción, el consumo, el ahorro y la inversión. Tales decisiones son muy importantes para cada agente individualmente, pero, al agregarse, también lo son para la sociedad en su conjunto. Los agentes económicos deben decidir constantemente acerca del tipo de inversión que deben hacer y el monto adecuado para entrar en cada una de estas inversiones. En consecuencia, los agentes económicos se encontrarán ante una de estas dos situaciones: Deficitaria, o de necesidad de financiamiento (los fondos disponibles son inferiores a los fondos requeridos). Excedentaria, o de capacidad de financiamiento (los fondos disponibles superan a los fondos necesarios). En ausencia de actividad financiera, los agentes económicos que se encontraran en situación deficitaria verían reducidas sus posibilidades de elección, mientras que aquéllos que se encontraran en situación excedentaria mantendrían recursos ociosos. En ambos contextos, el bienestar de los agentes económicos estaría por debajo del nivel óptimo y deseado, y lo mismo le ocurriría al bienestar de la sociedad en su conjunto. La dificultad de esta actividad radica en los altos costos de búsqueda si no existe la presencia de intermediarios. Es muy poco probable que ese proceso se lleve a cabo directamente ya que : es difícil que coincidan los

2 montos de los recursos para las dos partes, así como el plazo temporal requerido por cada una; el ahorrante puede que no necesite actualmente hacer uso de su dinero, pero puede desear hacerlo cuando lo estime oportuno, etc. Además, la persona que tiene recursos disponibles puede que no esté dispuesta a correr el riesgo de cederlos a cualquiera. El proceso de transferencia de recursos de las unidades de gasto excedentarias a las unidades de gasto deficitarias es, por tanto, llevado a cabo por el sistema financiero a través de los intermediarios. Intermediarios. Los intermediarios financieros son empresas especializadas cuyas actividades incluyen la creación de activos y pasivos financieros. Los agentes económicos al dirigirse a los intermediarios financieros deben contar con la seguridad y confianza que ellos le van a devolver sus recursos en el plazo convenido y por otro lado los agentes deficitarios deben tener también tener la seguridad de que van a contar con estos recursos. Existen distintos mecanismos para posibilitar ese traspaso: Intermediarios financieros bancarios: en este caso, el ahorrante entrega su dinero a una entidad financiera, que decide libremente dónde colocarlo, asumiendo el riesgo de las inversiones. Así, el ahorrante delega al banco la administración del riesgo de los agentes que toman prestado. Mercados de valores: los agentes demandantes de financiamiento emiten títulos o instrumentos financieros que pueden ser adquiridos por los ahorrantes. En este caso, el ahorrante, aunque no negocia con el emisor, asume directamente el riesgo, ya que su dinero se coloca directamente en la empresa que emite los títulos, que deben ajustarse a las normas establecidas en cada mercado. Mercado de Valores La intermediación se realiza en el Mercado de Valores, donde concurren los agentes deficitarios emitiendo acciones y bonos, para venderlos a los agentes superavitarios y captar recursos de ellos, que serán invertido en actividades productivas. Esta actividad está regulada y supervisada en Chile por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS).

3 Estructura La estructura del Mercado de Valores en Chile comprende, de acuerdo a la clasificación hecha por la SVS, seis componentes que se interrelacionan. 1.- Oferta de Valores Emisores Los principales emisores de valores son las sociedades anónimas abiertas, los bancos e instituciones financieras, los fondos institucionales distintos a los Fondos de Pensiones, el Estado a través del Banco Central, la Tesorería y el Instituto de Normalización Previsional (INP), las sociedades securitizadoras y los emisores extranjeros. Las sociedades y fondos institucionales que deseen emitir y hacer oferta pública de sus valores, deben previamente inscribirse e inscribir sus títulos en un registro especial que para esos efectos lleva la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS). Las emisiones de estas sociedades se rigen por las disposiciones de la ley del mercado de valores, de sociedades anónimas, de cada uno de los distintos fondos y por la normativa de la SVS. 2.- Demanda de Valores Los inversionistas nacionales se agrupan principalmente en dos tipos: institucionales y privados. La Ley de Mercado de Valores señala que los inversionistas institucionales son bancos, sociedades financieras, compañías de seguros, entidades nacionales de reaseguro y administradoras de fondos autorizados por ley. Otra figura definida por la regulación del mercado de valores es el inversionista calificado. La normativa considera que se puede clasificar en dicha categoría a todos los inversionistas institucionales, a los intermediarios de valores y a las personas naturales o jurídicas que declaren y acrediten contar con inversiones financieras no inferiores a UF. 3.- Intermediación de Valores

4 Los intermediarios de valores son las personas naturales o jurídicas que se dedican a las operaciones de corretaje de valores. Cumplidas las exigencias técnicas y patrimoniales que establece la ley y las que determina la SVS, estas personas pueden dedicarse también a la compra y venta de valores por cuenta propia con el propósito de transferir derechos sobre los mismos. En las actividades de intermediación también participan otras entidades y agentes tales como las bolsas de valores, las cámaras de compensación y los depósitos centralizados de valores. Los intermediarios que actúan como miembros de una bolsa de valores, se denominan corredores de bolsa y aquellos que operan fuera de bolsa, agentes de valores. Para ser miembros de una bolsa, los corredores de valores deben cumplir con las exigencias legales, con la normativa bursátil y adquirir una acción del centro bursátil en que desean operar. 4.- Leyes y Regulaciones El correcto funcionamiento del sistema requiere del establecimiento de un sistema regulatorio, cuyos orígenes son de larga data y ha ido sufriendo permanentes modificaciones buscando incorporar el rápido desarrollo de la actividad financiera. Existe un conjunto de leyes y reglamentos que regulan la actividad de los intermediarios. Algunas de las más importantes son: Ley Nº de Sociedades Anónimas (actualizada al 27 de de 2011, incluye modificaciones introducidas por la ley Nº ). Ley Nº de Mercado de Valores, actualizada al 17 de diciembre de 2011, (incluye modificaciones introducida por la ley N ). 5.- Reguladores y Fiscalizadores Los participantes del mercado, y sus operaciones, son regulados y fiscalizados por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), que supervisa los mercados de valores y de seguros; la Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones (SAFP), que regula y fiscaliza el sistema de pensiones y el Seguro de Cesantía y por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF), que regula y fiscaliza el sistema bancario. El Banco Central de Chile también cumple una función reguladora a través de la normativa que emite en relación con el mercado monetario y

5 cambiario. Además, el Banco Central regula las transacciones de los denominados American Depositary Receipts (ADRs), los límites en las inversiones de instrumentos en el extranjero que posean los inversionistas institucionales y el ingreso y salida de divisas para esos fondos, dentro de otras funciones. Algunas de las entidades del mercado de valores fiscalizadas por la Superintendencia de Valores y Seguros son: Emisores de valores Sociedades anónimas abiertas Sociedades en comandita por acciones Agentes de valores Corredores de bolsas Bolsas de valores Administradoras de fondos mutuos y los fondos que administran Administradoras generales de fondos y los fondos que administran Administradoras de fondos de inversión y los fondos que administran Administradoras de fondos de inversión de capital extranjero y los fondos que administran Clasificadoras de riesgo Empresas de valores y custodia de valores Auditores externos independientes Arrendamiento de vivienda con promesa de compraventa: administradoras de fondos para la vivienda, los fondos que estas sociedades administran y las sociedades inmobiliarias Sociedades securitizadoras Cámaras de compensación Emisores de valores extranjeros (Certificados de Depósito de Valor, CDV) 6.- Entidades de Apoyo a la Información Son organismos privados que contribuyen a la labor de fiscalización de los órganos reguladores, mediante el análisis y validación de la información financiera de las sociedades. Este es el caso de las clasificadoras de riesgo y de los auditores externos.

6 Productos Dada la existencia de un estricto marco regulatorio, los distintos actores que participan en el mercado de valores podrán realizar sólo determinadas actividades. Es decir no todos los actores estarán presentes en todos los mercados. En particular, los intermediarios tienen por objeto exclusivo el corretaje de valores. Sin embargo, pueden además realizar actividades complementarias autorizadas por la SVS como la custodia de valores; administración de cartera de terceros; asesoría y comisión específica para la compra y venta de valores en mercados de valores extranjeros; prestación de asesorías o realización de determinados estudios; representación de personas naturales o jurídicas, nacionales o extranjeras en algunas materias, y realización de "contratos forwards", entre otras. Entre los instrumentos transados en Bolsa se cuentan: Acciones (Nacionales y Extranjeras) E.T.F.s M.I.L.A (Acciones de Perú y Colombia) V.E.CH.(Valores Extranjeros en Chile) Instrumentos de Renta Fija Instrumentos de Intermediación Financiera Instrumentos Monetarios Opciones (de suscripción de acciones (Osa)) Futuros Cuotas de Fondos de Inversión Cuotas de Fondos Mutuos Extranjero La intermediación de cada uno de estos productos, por su alto grado de especialización requiere de conocimientos profundos acerca de sus características (estructura financiera, plazos, marco legal, requerimientos tecnológicos, etc), funcionamiento y riesgos asociados. Para esto, hemos diseñado un curso con una malla de módulos que cubren estos aspectos.

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