Estados Financieros ANÁLISIS Y EVALUACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS PARA FINES DE CRÉDITO. Eduardo Ramírez Cedillo

Transcripción

1 Estados Financieros ANÁLISIS Y EVALUACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS PARA FINES DE CRÉDITO

2 Estados Financieros Los estados financieros informan acerca de la realización histórica de una empresa y proporcionan claves para su futuro. Estado de Resultados Balance General

3 Estados Financieros Una descripción completa de las actividades de una empresa durante un año consta de tres estados financieros Un balance general al principio del año, el cual proporciona una fotografía al inicio del año (generalmente el año fiscal) Un estado de resultados que muestra los flujos de ingresos y egresos durante el año. Un balance general al final del año, que muestra una fotografía instantánea de los activos y pasivos finales

4 Estado de resultados Ingresos Costos variables Costos fijos Depreciación EBIT Intereses EBT Impuestos Ingreso neto Dividendos Utilidades retenidas

5 Estado de resultados Ventas Costo de ventas Margen bruto Salarios Gastos generales EBITDA Amortización EBIT Gastos financieros EBT Impuestos Beneficio neto

6 Estado de resultados y su aspecto financiero Ingresos Costos variables Costos fijos Depreciación EBIT Intereses EBT Impuestos Ingreso neto Dividendos Utilidades retenidas Riesgo de ingreso Apalancamiento Operativo Riesgo del negocio Apalancamiento Financiero Estrategia fiscal R y R de los accionistas Política de dividendos

7 Estado de resultados al 31/12/2008 Ventas Netas 3,000, Costo de bines vendidos 2,555, Utilidad Bruta 445, Gastos de venta 22, Gastos generales y de adminsitración 40, Pagos de arrendamiento 28, Gastos de operación 90, Ingrso bruto de operación 355, Deprec iación 100, Ingreso neto de operación 255, Otros ingresos y gastos 15, , Intereses sobre documentos por pagar 10, Intereses sobre la primera hipoteca 40, Intereses sobre los bonos a laergo plazo 20, Gastos de interés 70, Ingresos antes de impues tos 200, Impuestos federales (40%) 80, Ingresos netos despues de impuestos 120, Utilidades por acción 0.6

8 Estado de Utilidades retenidas al 31/12/2008 Saldo de utilidades retenidas al 31/12/ , Ingreso neto 120, , Dividendos para los accionistas 100, Saldo de utilidades retenidas al 31/12/ ,000.00

9 Balance General Activos A corto plazo Efectivo Valores negociables Cuentas por cobrar Inventarios A largo plazo Propiedad, Planta y equipo (bruto) Depreciación acumulada Propiedad, Planta y equipo (neto)

10 Balance General Pasivos A corto plazo Cuentas por pagar Deudas a corto plazo (deudas por pagar) Gastos devengados (impuestos, sueldos y salarios) A largo plazo Deudas Capital preferente Capital contable Utilidades retenidas

11 Tópicos del Balance General La diferencia entre los activos y los pasivos a corto plazo se conoce como el capital neto de trabajo de la empresa. Activos CP > Pasivos CP la empresa es liquida. La depreciación se canaliza al estado de resultados como un gasto. La cuentas por pagar se pueden ver como la deuda a proveedores. Los documentos por pagar se refieren principalmente a las líneas de crédito con la banca comercial.

12 Tópicos del Balance General Los gastos devengados se refieren a gastos acumulados no pagados. La relación de deuda a capital contable establece la estructura de capital de la empresa, es decir, la cantidad de apalancamiento financiero. El costo de financiamiento se conoce como promedio ponderado del costo de capital Desde el punto de vista de un inversionista la deuda es menos riesgosa que el capital contable.

13 Tópicos del Balance General El capital preferente tiene algunos componentes de la deuda y del capital contable. Son de tamaño fijo Son contractuales No son exigibles si son insuficientes

14 Balance General y su aspecto financiero Activos A corto plazo Efectivo Valores negociables Cuentas por cobrar Inventarios A largo plazo P, P y E (bruto) Depreciación acumulada P, P y E (neto) Política de Efectivo Análisis de valores Política de C/C Política de Inventarios Presupuesto de capital

15 Balance General y su aspecto financiero Pasivos A corto plazo Cuentas por pagar Deudas a corto plazo Gastos devengados A largo plazo Deudas Capital preferente Capital contable Utilidades retenidas Política de capital de trabajo Estructura de capital y costo de capital Política de dividendos

16 Balance General Activos 31/12/ /12/2008 Efectivo valores negociables Cuentas por cobrar Inventario Total de activo circulante Activo fijo bruto 1, , Deprec iación Activo fijo neto 1, , Total de activos 2, , Pasivos Cuentas por pagar Documentos por pgar Pasivos Devengados Provisiones para Imp Fed Total de Pasivo Circulante Bonos primera hipoteca (8%) Bonos a largo plazo(10%) Total de pasivo largo plazo Capital común ( acciones) Utilidades retenidas , Total de pasivo y capital 2, ,000.00

17 Razones Financieras 1. Razones de liquidez. Miden la capacidad de la empresa para satisfacer las obligaciones que venzan a corto plazo. 2. Razones de apalancamiento financiero. Miden el grado en que la empresa ha sido financiada mediante deudas. 3. Razones de actividad. Miden la eficacia con la cual la empresa usa sus recursos. 4. Razones de rentabilidad. Miden la eficacia de la administración y cómo se muestra en los rendimientos que se han generado con las ventas y la inversión. 5. Razones de crecimiento. Miden la capacidad de la empresa para mantener su posición económica en el crecimiento de la economía y de la industria. 6. Razones de valuación. Miden la capacidad que tiene la administración para crear valores de mercado en exceso de los desembolsos del costo de la inversión. Las razones de valuación son la medida más completa del desempeño, en tanto que reflejan las razones de riesgo y las razones de rendimiento. Las razones de valuación tienen gran importancia, puesto que se relacionan directamente con la meta de maximizar el valor de la empresa y la riqueza de los accionistas.

18 Razones de Liquidez Generalmente, la primera preocupación del analista financiero es la liquidez: Capacidad de satisfacer obligaciones al vencimiento Razón de circulante: La razón circulante es la medida que se usa con mayor frecuencia en relación la solvencia a corto plazo, puesto que indica la medida en la cual los derechos de los deudores a corto plazo están cubiertos por activos que se espera que se conviertan en efectivo en un periodo aproximadamente correspondiente al vencimiento de los derechos. Activos circulantes, Razón circulante = =. Pasivos circulantes

19 Balance General Activos 31/12/2008 Pasivos 31/12/2008 Efectivo Cuentas por pagar valores negociables Documentos por pgar Cuentas por cobrar Pasivos Devengados Inventario Provisiones para Imp Fed Total de activo circulante Total de Pasivo Circulante Promedio en la industria = 2.5 veces.

20 Razones de Liquidez Generalmente, la primera preocupación del analista financiero es la liquidez: Capacidad de satisfacer obligaciones al vencimiento Razón rápida o prueba del ácido: Se calcula deduciendo los inventarios de los activos circulantes y dividiendo el remanente entre los pasivos circulantes. Los inventarios suelen ser el activo menos líquido de los activos circulantes de una empresa y los activos sobre los que más probable que ocurran las pérdidas en el caso de una liquidación. Por tanto, es importante esta medida de la capacidad de la empresa para liquidar sus obligaciones a corto plazo, sin tener que depender de la venta de los inventarios.

21 Balance General Activos 31/12/2008 Pasivos 31/12/2008 Efectivo Cuentas por pagar valores negociables Documentos por pgar Cuentas por cobrar Pasivos Devengados Inventario Provisiones para Imp Fed Total de activo circulante Total de Pasivo Circulante Promedio en la industria = l

22 Razones de Apalancamiento Las razones de apalancamiento miden los fondos proporcionados por los propietarios en comparación con el financiamiento proporcionado por los acreedores de la empresa, y tienen algunas implicaciones. Primero, los acreedores observan el capital contable, o los fondos proporcionados por los propietarios, para definir su margen de seguridad. Si los propietarios proporcionan sólo una pequeña proporción del financiamiento total, los riesgos de la empresa los llevan principalmente los acreedores. Segundo, al obtener fondos mediante deudas, los propietarios ganan los beneficios de mantener el control de la empresa con una inversión limitada. Tercero, si la empresa gana sobre los fondos solicitados en préstamo más de lo que paga en intereses, aumentará el rendimiento para los propietarios.

23 Razones de Apalancamiento Las empresas con bajas razones de apalancamiento tienen menos riesgo de pérdida cuando la economía entra en recesión, pero también tienen más bajos rendimientos esperados cuando la economía está en auge. A la inversa, las empresas que tienen altas razones de apalancamiento corren riesgo de grandes pérdidas pero también tienen la oportunidad de ganar altas utilidades. En la práctica, el apalancamiento se aborda en dos formas. Una examina las razones del balance general y determina la medida en la cual los fondos solicitados en préstamo se han usado para financiar la empresa. La otra mide los riesgos de la deuda mediante razones del estado de resultados diseñadas para determinar el número de veces que los cargos fijos son cubiertos mediante utilidades en operación. Estos conjuntos de razones son complementarios, y la mayoría de los analistas examinan a los dos.

24 Razones de Apalancamiento Deuda total, a activos totales. La razón de deuda total a activos totales, generalmente denominada razón de endeudamiento, mide el porcentaje de los fondos totales proporcionados por los acreedores. La deuda incluye todos los pasivos circulantes y todos los bonos. Los acreedores prefieren razones de endeudamiento moderadas: cuanto más baja sea la razón, mayor será el colchón contra las pérdidas de los acreedores en el caso de una liquidación. En contraste con la preferencia de los acreedores por una razón de endeudamiento baja, los propietarios buscan un apalancamiento alto para hacer crecer las utilidades o porque la obtención de nuevo capital contable significa ceder algún grado de control.

25 Razones de Apalancamiento Deuda total, a activos totales = Deuda total 50% Activos totales Promedio de la industria = 33%.

26 Razones de Apalancamiento Rotación del interés ganado. La razón de rotación del interés ganado (también denominada "razón de cobertura") se determina dividiendo las utilidades antes de intereses puestos (EBIT) entre los cargos por intereses. Esta razón mide hasta cuanto pueden disminuir las utilidades sin ejercer presiones financieras sobre la empresa, de la incapacidad de cumplir los costos anuales de intereses. EBIT Cargos por interés Rotación de interés ganado

27 Razones de Apalancamiento Estado de resultados al 31/12/2008 Ventas Netas 3,000, Costo de bines vendidos 2,555, Utilidad Bruta 445, Gastos de venta 22, Gastos generales y de adminsitración 40, Pagos de arrendamiento 28, Gastos de operación 90, Ingrso bruto de operación 355, Depreciación 100, Ingreso neto de operación 255, Otros ingresos y gastos 15, , Intereses sobre documentos por pagar 10, Intereses sobre la primera hipoteca 40, Intereses sobre los bonos a laergo plazo 20, Gastos de interés 70, Ingresos antes de impuestos 200, Impuestos federales (40%) 80, Ingresos netos despues de impuestos 120, ,000 70, veces Promedio de la industria = 8.0 veces.

28 Razones de Actividad Mide la eficacia con la cual la empresa emplea los recursos de los que dispone. Todas estas razones implican comparaciones entre el nivel de ventas y la inversión en diversas cuentas de activos. Suponen que debe existir un saldo "adecuado" entre las ventas y las diversas cuentas de activo (inventarios, cuentas por cobrar, activos fijos y otros). Rotación de inventarios = Ventas 10 veces Inventarios Promedio de la industria = 9 veces

29 Razones de Actividad Rotación de inventarios Surgen dos problemas cuando se calcula y se analiza la razón de rotación del inventario: Primero, las ventas se efectúan a los precios de mercado; si los inventarios se llevan al costo, como generalmente ocurre, es más apropiado poner el costo de los bienes vendidos que las ventas en el numerador de la fórmula. Segundo, las ventas se hacen a lo largo del año, mientras que la cifra del inventario aplica a un punto en el tiempo. Esto hace conveniente usar un inventario promedio, se calcula añadiendo el inventario inicial y el final y dividiendo entre dos.

30 Razones de Actividad Periodo promedio de cobranza: Es una medida de la rotación de las cuentas por c se calcula en dos pasos: 1) las ventas anuales se dividen entre 360 para obtener el dio de ventas diarias, y 2) las ventas diarias se dividen entre las cuentas por cobrar para obtener el número de días de ventas representados en las cuentas por cobrar Representa la longitud promedio de tiempo que la empresa debe esperar para recibir el pago después de hacer una venta 1) Ventas por día = Ventas / 360 = 3 000,000 / 360 = 8,333 2) PPC = CXC / Activo fijo neto = 200,000 / 8,333 = 24 días Promedio de la industria = 20 días

31 Razones de Actividad Rotación de activos fijos: La razón de ventas a activos fijos mide la rotación de la planta y del equipo Ventas / Activo fijo = 3 000,000 / 1,300,000 = 2.3 veces Promedio de la industria = 5 veces Indica como la empresa usa sus activos fijos, en la consecución de sus ventas

32 Razones de Actividad Rotación de los activos totales: rotación de todos los activos de la empresa Ventas / Activo totales = 3 000,000 / 2 000,000 = 1.5 veces Promedio de la industria = 2 veces

33 Razones de Rentabilidad La rentabilidad es el resultado neto de un buen número de políticas y decisiones. Las razones de rentabilidad dan las puestas finales acerca de la eficacia con que se maneja la empresa. Margen de utilidad sobre las ventas. Se calcula dividiendo el ingreso neto después de impuestos entre las ventas, y da la utilidad por peso de ventas. 120,000 4% 3 000,000 Promedio de la industria = 5%

34 Razones de Rentabilidad Rendimiento sobre los activos totales. El rendimiento sobre los activos totales pretende medir la eficacia con la cual la empresa ha empleado sus recursos totales; ROI: Rendimientos sobre activos totales= Ingreso neto +intereses (1-T) / Activo Total Implicación: Bajo Margen de utilidad sobre ventas Baja rotación de activos totales = 120, ,000 (.6) / 2 000,000 = 8.1% Promedio de la Industria 11.4%

35 Razones de Rentabilidad Rendimiento sobre el capital contable. La razón de la utilidad neta después de impuestos al capital contable mide la tasa de rendimiento sobre la inversión de los accionistas. Rendimiento sobre el capital contable= Ingreso neto / capital contable = 12% Promedio de la Industria 15%

36 Razones de Crecimiento Las razones de crecimiento miden qué tan bien la empresa mantiene su posición económica en la economía como un todo, y en su propia industria. Empresa Ventas 2,100 2,200 2,500 3,400 3,200 3,000 Ingreso neto Utilidades por acción Dividendos

37 Razones de Valuación Las razones de valuación son las medidas más amplias de desempeño para la empresa en tanto que reflejan la influencia combinada en las razones de riesgo y en las razones de rendimiento. Razones de precio a utilidades Razones de valor de mercado a valor libros

38 Origen y aplicación de fondos Orígenes Provenientes de las operaciones Beneficio neto + depreciación Disminución del activo de corto plazo (excluyendo efectivo) Aumento del pasivo a corto plazo Disminución del saldo bruto del activo fijo Aumento de la deuda a corto plazo Venta de acciones preferentes o comunes

39 Origen y aplicación de fondos Aplicaciones Dividendos Aumento de activos a corto plazo (excluyendo efectivo) Disminuciones de pasivo a corto plazo. Aumentos del saldo bruto del activo fijo Disminución de deudas a largo plazo Readquisición de acciones comunes y preferentes.

40 Origen y aplicación de fondos Variaciones de efectivo = orígenes de fondos aplicaciones de fondos Provenientes de las operaciones: Beneficio neto + depreciación BN= Ingreso-CV-CF-dep-r(EBIT)-T(EBT) El ingreso es la principal fuente de fondos, todos los términos negativos son aplicaciones de fondos excepto la depreciación, que es un cargo que no representa movimientos en efectivo. Por tanto es necesario agregar la depreciación a los ingresos

41 Origen y aplicación de fondos Ejemplo de fondos provenientes de las operaciones: Suponga la adquisición de una maquina con un costo de $10 000,000. Utilizando el método de depreciación en línea recta y asumiendo una vida útil de 10 años la maquina se deprecia en 1 000,000 de manera anual. Dicha cantidad no es un desembolso ya que esta se realizo en un periodo anterior

42 Origen y aplicación de fondos Si se asume que: Ventas ,000 Costos sin depreciación ,000 Deprecación 1 000,000 EBT ,000 Impuestos (28%) 2 800,000 Beneficio neto 7 200,000 Cuánto efectivo disponible se tiene?

43 Origen y aplicación de fondos El efectivo es de: 8 200, ,000 fluyen hacia adentro ,000 fluyen hacia fuera Por tanto: 8 200,000

44 Ejemplo del Origen y aplicación de fondos Balance General Activos Origen Aplicación Efectivo 10 5 Valores negociables Cuentas por cobrar Inventario Activo fijo bruto Depreciación Activo fijo neto Total de activos

45 Ejemplo del Origen y aplicación de fondos Balance General Pasivos Origen Aplicación Cuentas por pagar Documentos por pagar Otros pasivos circulantes Deuda a largo plazo Capital preferente Capital común Utilidades retenidas Total de pasivo y capital

46 Ejemplo del Origen y aplicación de fondos Origen de fondos excluyendo el efectivo Monto Ingreso neto 12 Depreciación 10 Disminución del capital de trabajo Venta de valores negociables 10 Aumento de otros pasivos 4 Disminución total del capital de trabajo 14 Aumento de la deuda a largo plazo 10 Total orígenes de fondos 46

47 Ejemplo del Origen y aplicación de fondos Aplicaciones de fondos Monto Aumento del capital de trabajo Inversión en inventarios 10 Aumento de cunetas por cobrar 5 Reducción de documentos por pagar 5 Reducción de cuentas por pagar 4 Incremento total de capital de trabajo 24 Expansión de los activos fijos brutos 25 Dividendos a los accionistas 2 Total de aplicación de fondos 51

48 Ejemplo del Origen y aplicación de fondos Total de orígenes Total de aplicaciones = -5 El estado de origen y aplicación de fondos indica al administrador financiero: 1. La expansión del tamaño de la planta (25). 2. Se incrementaron los inventarios y las cuentas por cobrar (10 y 5 respectivamente) 3. El punto 2 puede estar relacionado al incremento de ventas. 4. Se hizo necesaria una mayor cantidad de fondos para resolver los requerimientos de capital de trabajo y de activos financieros. 5. La empresa cambio su deuda de corto plazo por largo plazo

49 Ejemplo del Origen y aplicación de fondos 6. También se consiguieron fondos de los cargos por depreciación y de las utilidades. 7. La acumulación de valores negociables también sirvió para financiar la expansión 8. Finalmente las aplicaciones exceden los orígenes, por lo que se ve disminuida la cuenta de efectivo.