Tsunamis cambiarios. Pedro A. Palma

Transcripción

1 Tsunamis cambiarios Pedro A. Palma Trabajo presentado en el Coloquio Alberto Adriani sobre política económica Tiempos de cambio Organizado por la Academia Nacional de Ciencias Económicas Caracas: 26 de junio de 2013 Presentación: versión noviembre 2013

2 Tipos de cambio durante el control cambiario de Recadi ( ) (Bs / US$) Oficial (deuda) Petrolero Preferencial público Libre público Ene-83 Jun-83 Nov-83 Abr-84 Sep-84 Feb-85 Jul-85 Dic-85 May-86 Oct-86 Mar-87 Ago-87 Ene-88 Jun-88 Nov-88 Abr-89 Fuente: BCV y MetroEconómica

3 Tipos de cambio durante el control cambiario de OTAC ( ) (Bs / US$) Dec-93 Jan-94 Feb Mar Abr May Jun Jul-94 Ago Sept Oct Nov Dic Jan-95 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Jan-96 Feb Mar Abr May Jun Jul Paridad Nominal Brady Oficial Fuente: BCV, MetroEconómica

4 Deterioro de los controles cambiarios Gestión fiscal deficitaria Elevado nivel de liquidez monetaria y bajas tasas de interés Altos niveles de consumo interno Elevación del tipo de cambio en el mercado paralelo Canalización de parte de la alta liquidez hacia ese mercado Restricciones al acceso a las divisas preferenciales Problemas de desabastecimiento Alta y creciente presión inflacionaria Alto consumo Restricciones de oferta (desabastecimiento) Precios establecidos por costos esperados de reposición influidos por el tipo de cambio paralelo Controles de precios cada vez más ineficaces Ineficacia creciente de los controles de cambio Corrupción Pérdida de reservas internacionales

5 Desmantelamiento de los controles cambiarios Unificación cambiaria al tipo de cambio libre (maxidevaluación) Tipo de cambio se establece por el libre juego de la oferta y la demanda Ingresos adicionales al sector público por devaluación (eliminación del déficit) Restricción monetaria para limitar canalización de recursos al mercado cambiario Liberación y elevación substancial de las tasas de interés Disminuye la demanda de créditos Aumenta la morosidad de la banca Eliminación de los controles de precios Ajustes de tarifas de servicios públicos y de precios de algunos productos como la gasolina Elevación de los impuestos (ISR, IVA, débito bancario, etc.) Implementación de programas sociales para mitigar los impactos del ajuste Materialización de los tsunamis cambiarios

6 Fuente: BCV Tsunami cambiario de 1989 (Var. % intermensual del IPC del AMC)

7 Fuente: BCV Tsunami cambiario de 1996 Var. % intermensual del IPC del AMC

8 Consecuencias de los tsunamis cambiarios Impactos severos sobre la población Pérdida del poder de compra de los ingresos, particularmente de los grupos más desposeídos Pérdidas patrimoniales Impactos sobre las empresas Menores ventas por reducción del poder de compra de la población Incremento de los costos (locales y externos) Paralización de los pagos en la cadena de suministros Menor y más costoso financiamiento Impactos sobre el sector financiero Contracción de depósitos por expectativas de devaluación Aumento de la morosidad por incremento de las tasas de interés Liquidación de malos créditos y ejecución de las garantías Aumento abrupto de los compromisos en moneda extranjera

9 Hay posibilidades de un nuevo tsunami cambiario? Desequilibrio fiscal Desequilibrio monetario y financiero Desequilibrio de oferta y demanda de bienes y servicios (escasez) Desequilibrio petrolero Alto riesgo país Alta y creciente inflación Desequilibrio cambiario

10 % PIB Desequilibrio fiscal Superávit/Déficit Sector Público Restringido y Gobierno Central 0 Superávit/Déficit Sector Público Restringido Superávit/Déficit Gobierno Central E Fuente: MPF y Ecoanalítica

11 Endeudamiento del sector público Deuda Externa e Interna del Sector Público (millardos de US$) 250 Deuda interna Total Deuda externa Total Fuentes: Pdvsa y Ecoanalítica Nota: la deuda interna sólo incluye deuda del Gobierno Central y de Pdvsa

12 Var % (a/a) Desbalance sector real PIB Transable Real, Consumo Privado Real e Importaciones Reales 25.0 PIB Consumo Importaciones Fuentes: BCV, Ministerio de Finanzas y Ecoanalítica Magnitudes reales expresadas en bolívares de 1997.

13 Variación a/a (%) Aug-12 Intenso repunte inflacionario Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Índice Nacional de Precios al Consumidor y Núcleo Inflacionario 57 Núcleo inflacionario INPC Fuentes: BCV y Ecoanalítica

14 Var. % Inflación intermensual a nivel de consumidor Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep. 2013

15 Tipos de Cambio en el actual Control Cambiario VEB/US$ oct.-09 dic.-09 feb.-10 abr.-10 jun.-10 ago.-10 oct.-10 dic.-10 feb.-11 abr.-11 jun.-11 ago.-11 oct.-11 dic.-11 feb.-12 abr.-12 jun.-12 ago.-12 oct.-12 dic.-12 feb.-13 abr.-13 jun.-13 ago.-13 oct Real Exchange Rate Official Petroleum Exch. Rate Sitme Parallel

16 Se podría evitar un nuevo tsunami cambiario? Hay que intentarlo a través de la implementación de una serie de medidas, algunas de ellas de aplicación inmediata y urgente, y otras de más fondo que implican cambios fundamentales en la orientación de la política económica. Medidas inmediatas y urgentes para corregir el trabamiento cambiario: Mejorar el flujo de caja de Pdvsa Eliminar transferencias al Fonden y a otros fondos que financian gasto público Reducir sus cuentas por cobrar y acreditarle los cobros en especies Abonarle a Pdvsa los envíos a China contra sus obligaciones tributarias Minimizar las ventas de petróleo subsidiado a terceros países Potenciar la capacidad de acción del BCV en el mercado cambiario Eliminar la transferencias de reservas internacionales al Fonden Substituir el tipo de cambio fijo preferencial por uno más dinámico con el fin de que esa tasa evolucione en línea con el tipo de cambio efectivo real Legalizar el mercado cambiario paralelo y permitir al BCV y a Pdvsa su actuación en éste. Con ello se buscaría reducir el TC libre Permitir a exportadores no tradicionales vender sus $ en el mercado libre (L. Vera) Sincerar y dinamizar el tipo de cambio oficial buscando niveles equivalentes al TCER Ponerse al día en la liquidación de divisas preferenciales a productores e importadores (esencial para solventar el problema de escasez)

17 Se podría evitar un nuevo tsunami? (Contc.) Medidas de política económica y social: Racionalidad de las finanzas públicas (limitar el gasto y la deuda, sincerar tarifas de servicios públicos y precios de bienes producidos por el Estado, la gasolina entre ellos) Política monetaria restrictiva (autonomía BCV y no monetización de gasto deficitario) Limitar la cantidad de dinero que se pueda canalizar al mercado cambiario Eliminar los controles de precios extremos que condenan a trabajar a pérdida Desregularizar la economía, eliminando múltiples trabas absurdas que hoy existen Implantar políticas que estimulen la producción y la inversión reproductiva Eliminar las actitudes hostiles a la actividad económica privada Negociar la reprivatización de empresas estatalizadas que hoy no son eficientes Concentrar esfuerzos en los programas sociales que mitiguen más directamente los efectos de las medidas de ajuste Implementar una política de información efectiva y convincente Es fundamental evitar el desenfreno inflacionario, para lo cual es importante: La provisión oportuna de divisas La disminución de la brecha de los tipos de cambio La racionalidad fiscal y monetaria Los estímulos a la producción y a la inversión En resumen, evitar un nuevo tsunami cambiario dependerá en buena medida de la implementación de una política económica muy diferente a la que se ha venido aplicando en los años recientes.

18 Muchas gracias