LA ECONOMÍA CHILENA DESDE LA CRISIS GLOBAL Y LA COYUNTURA

Transcripción

1 RICARDO FFRENCH-DAVIS UNIVERSIDAD DE CHILE LA ECONOMÍA CHILENA DESDE LA CRISIS GLOBAL Y LA COYUNTURA FUNDACIÓN CHILE21, Santiago, 10 de abril,2013

2 Financial crises exert their recessive effects mainly in that part of GDP that is not exported. In particular, SMEs are most affected, with a negative impact on equity. 2 Exports and economic growth (annual average rates of growth. %) GDP Exports a Non-exported GDP b GDP Exports a Non-exported GDP b Chile Latin America World Sources: Based on Central Bank National Accounts and Marcel and Meller (1986) for Chile; exports include goods and services at constant 2003 prices. ECLAC and IMF for Latin America and the world. respectively.. 2

3 Fiscal policy was somewhat countercyclical in , restrictive in , effectively countercyclical in 2009, and procyclical in Fiscal indicators Actual GDP growth Trend GDP growth (%) Current copper price (US$/Lb) Trend copper price (US$/Lb) Fiscal income growth (%) constant Fiscal expenditure growth (%) constant Fiscal balance (% of GDP) current Structural fiscal balance (% of GDP) current Fiscal income (% of GDP) current Fiscal expenditure (% of GDP) current Sources: Ffrench-Davis (2010) and updates based on Budget Office (DIPRES) figures. For 2012 figures are provisional. 3

4 Real copper price: actual and trend, (2012US$/Lb) Actual Trend Commitee Sources: Calculations based on Ffrench-Davis and Tironi (1974), Central Bank and the Budget Office. The long-term trend series is estimated with a Hodrick-Prescott filter (lambda=100) until 2000; in order to avoid the end-of-sample bias of the filter, from 2001 to 2010 it is used the annual average growth rate (3.9%) of the real price between the actual price in 1999 (2012 US$1.53 per pound) and the trend price reported by the Committee for 2010 (2012 US$2.34). From 2010 to 2012 we used the same trend price.

5 A RISING REAL DISEQUILIBRIA HAS BEEN BUILT IN THE EXTERNAL BALANCE 5 Evolution of exports and imports of goods and services, (annual real growth rates, %) Exports Imports 30,0% 25,0% 25,9% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% 13,3% 18,4% 17,2% 4,3% 5,1% 10,6% 7,6% 14,5% 3,2% 12,6% 2,3% 5,2% 14,5% 1,0% 4,9% -5,0% -10,0% -15,0% -20,0% -4,5% -16,2% Sources: Based on Central Bank figures in prices of From 2009 growth rates of chained series were used. Exports and imports cover volume (quantum) of goods and services. The horizontal lines correspond to the simple average of the growth rates in the period ; imports and exports show an annual average of 10.5% 5 and 3.0%. respectively.

6 ene/99 jul/99 ene/00 jul/00 ene/01 jul/01 ene/02 jul/02 ene/03 jul/03 ene/04 jul/04 ene/05 jul/05 ene/06 jul/06 ene/07 jul/07 ene/08 jul/08 ene/09 jul/09 ene/10 jul/10 ene/11 jul/11 ene/12 jul/12 ene/13 TCR Chile ha experimentado importantes altibajos cíclicos del TCR: depreciación en , apreciación en , depreciación en 2008, apreciación en , todas ellas con sobre-ajustes (overshooting) Chile: Tipo de cambio real, (índice 1986=100) TCR Promedio TCR Ajustes: aranceles y reintegro simplificado Fuente: Datos del Banco Central 6

7 Nivel promedio y grado de estabilidad real del TCR afecta, ahora más fuertemente, la composición de X, su valor agregado, y la producción local de importables que compiten con las PYMEs. Predomina en la visión neoliberal la creencia, equivocada, de que la autoridad económica no tiene capacidad para afectar el tipo de cambio, since it would imply going against the market. The main alternative argument is that there are quite different segments of the market; intervention is directed to favor the segments more relevant for productive development (in this case that of the producers of tradables). 7

8 Así, se evita que agentes cortoplacistas o shocks transitorios de términos de intercambio lleven el tipo de cambio de corto plazo fuera de niveles sostenibles a mediano plazo. Por lo tanto, implica una intervención a favor del mercado más relevante para el crecimiento económico. En breve, la permanencia de una política de tasa libre-libre, con cuenta de capitales abierta, en una economía aun lejos del desarrollo, implica la renuncia a hacer política macroeconómica sostenible. 8

9 DESAFÍOS ECONÓMICOS PARA EL DESARROLLO INCLUSIVO Aun lejos del desarrollo: en 36% del ingreso per cápita de los EEUU (en PPP) y mucha mayor desigualdad. La Heterogeneidad Estructural es un rasgo destacado, con impactos tanto depresivos del PIB como generadores de desigualdad. Reducir la gran heterogeneidad estructural de la economía nacional y la desigualdad que genera. Para ello, acortar brechas de productividad entre diversos actores nacionales: la brecha con los países desarrollados se focaliza no en los campeones nacionales, sino en las PYMEs y trabajadores y empresarios informales: la gran mayoría de empresarios y trabajadores. Focalizar, con convicción y fuerza, en estos sectores. 9

10 Reforming the reforms 10 Reform the pro-cyclical macroeconomic approach, regaining the ability to implement counter-cyclical management of aggregate demand, counter-cyclical regulation of volatile financial flows, systematically manage exchange rate flexibility. By , three disequilibria must be corrected: an appreciated exchange rate, an excessive aggregate demand and a fiscal expenditure too dependent from a very high copper price. Macro reforms should be complemented with modern productive development policies that generate systemic competitivity by: 10

11 POLÍTICAS DE DESARROLLO PRODUCTIVO Es preciso ejecutar políticas modernas de desarrollo productivo que también impulsen el mercado interno (que es el 70% del PIB): reforma profunda del mercado de capitales (redirección fondos AFP) para PYMEs y proyectos sin historia, incentivos a innovación (clusters) y generación de externalidades, capacitación laboral y empresarial. Mayor financiamiento fiscal requerido para esa modernización. Recordar el 20% vs 40%. Uno puede bajar mucho y el otro subir mucho, aun sin cruzarse! Una acción efectiva requiere un reequilibrio sustancial de voces. 11