METROGAS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Agosto 2012

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1 INFORME DE CLASIFICACION Agosto 2012 Agosto 2012 Agosto 2011 A+ * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes jun-12 Margen operacional 18,7% 17,0% 12,1% Margen Ebitda 24,6% 21,2% 16,1% Endeudamiento total 0,8 0,9 0,8 Endeudamiento financiero 0,4 0,5 0,4 Ebitda / Gastos financieros 6,3 8,9 6,9 Ebitda / Gastos financieros netos 7,2 11,5 8,7 Deuda financiera / Ebitda (*) 2,2 1,7 2,0 Deuda financiera Neta / Ebitda (*) 1,9 1,5 1,7 Liquidez corriente 1,9 2,4 1,9 (*) indicadores a junio 2012 son anualizadas Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0, * 2009* 2010* 2011* jun.11*jun.12* (*) indicadores en IFRS. Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros Fundamentos Las clasificaciones asignadas reflejan la favorable flexibilidad financiera y capacidad interna para generar flujos de caja de que dispone Metrogas, las fortalezas comerciales que presenta su negocio de distribución de gas natural frente a la oferta de combustibles alternativos, la adecuada composición de sus ventas por clientes y el desarrollo alcanzado por sus inversiones en infraestructura de distribución. En contraposición, los principales factores que restringen las clasificaciones son la exposición de sus costos a la variabilidad del precio de compra de gas natural y su dependencia como distribuidor de su situación de abastecimiento de combustible, en particular de la operación del terminal de regasificación GNL Quintero como puerta de entrada para la importación de gas natural. No obstante, cabe mencionar que la clasificación considera como adecuadas las condiciones operativas que presenta el mencionado terminal. Recientemente, Metrogas renegoció su contrato de suministro de GNL, el cual incorpora volúmenes fijos mínimos y volúmenes variables, establecidos de manera anual, a la vez que introduce cambios en la fórmulas de indexación que se traducen en una baja importante en los precios de compra del gas. Lo anterior, se vio reflejado en una rebaja de 21,5% en las tarifas (efectuada en agosto último), la que, en conjunto con los altos precios alcanzados por el GLP como consecuencia de las alzas experimentadas en el precio del petróleo favorece la posición competitiva de Metrogas, principalmente en el sector industrial, tradicionalmente más sensible a cambios de precios y que a la vez cuentan con una mayor flexibilidad para adecuar su consumo a combustibles sustitutos. A partir del 2009, Metrogas ha presentado una recuperación de sus resultados mediante su acceso al servicio del terminal regasificador de GNL. Durante el 2011 y el primer semestre 2012, las ventas se vieron influidas por periodos hidrológicamente secos. Excluyendo este efecto, las ventas físicas presentaron un crecimiento del 5,7% el 2011, asociado tanto a la incorporación de clientes industriales, como a la densificación del sector residencial y presentó un menor alza de 0,2% a junio 2012, asociado una temperatura relativamente mayor al periodo anterior. Asimismo, su margen Ebitda se vio afectado por un mix de venta de menor margen y por un aumento de los costos de materias primas, que no son traspasables en su totalidad y de manera inmediata a las tarifas. El periodo 2011, el margen Ebitda alcanzó a 21,2%, desde un 24,6% el 2010, y a un 16,1% a junio El perfil financiero de Metrogas se ve favorecido al enfrentar una fortalecida capacidad interna de generación de caja, frente a una estructura de vencimientos de deuda relativamente estables en el largo plazo, que presenta una estructura de vencimiento tipo bullet el año 2026, equivalente a cerca del 57% del capital total adeudado. A junio de 2012, el flujo de caja neto operativo anualizado alcanzó al orden de $68 mil millones, los cuales les permite cubrir las necesidades de servicio de deudas anual del orden de $15 mil millones y su plan de inversiones estimado en $ A lo anterior, la empresa tiene contemplado retiros del orden de 60% y 80% de las utilidades los cuales pueden ser cubiertos con los fondos en caja de $23 mil millones. : Las perspectivas " de la clasificación incorporan la expectativa que, no obstante la exposición del desempeño financiero a factores que podrían generar cierta variabilidad, los ratios financieros se mantendrán en un rango acotado y con una adecuada posición de liquidez y flexibilidad financiera. Analista: Mathias Petersen C. mathias.petersen@feller-rate.cl (562) Fortalezas Mayor distribuidor de gas natural en Chile y único operador en la Región Metropolitana y VI Región. Gas natural posee importantes atributos comerciales asociados a costos de transformación, logística e inventario y a beneficios medioambientales. Contratos de largo plazo para la compra de GNL, que estipulan volúmenes anuales y precios indexados, con contrapartes de adecuada calidad. Fuerte capacidad para generar flujos frente estructura de vencimientos en el largo plazo, planes de inversión y retiros de dividendos. Los accionistas son empresas con importante experiencia en negocios de energía y combustibles. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Dependencia del abastecimiento de gas natural a un único terminal regasificador disponible en la zona central de Chile. Variabilidad en los precios del gas y sustitutos relacionados a valores de combustibles, con un comportamiento propio de commodities transados en mercados internacionales. Eventuales cambios en la influencia sobre el marco legal en Chile, que actualmente considera una base de precios libres y el acceso a interesados a través de la solicitud de una concesión de distribución de gas por redes. 1

2 PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO Propiedad de Metrogas En la propiedad de Metrogas participan Gasco (filial de CGE, clasificada A+ por Feller Rate) con un 51,8%; Copec (clasificado en AA por Feller Rate) con un 39,8%; y Trigas con un 8,3%. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Distribución Ventas por segmentos 7% 3% 0% 16% 91% 79% 14% 32% 53% 26% 31% 41% Res-Com Industrial Electricas Otros ingresos Evolución número de clientes En miles mar.2012 Metrogas S.A. se constituyó en 1994, como un proyecto privado, cuyo propósito sería la distribución de gas natural para uso industrial, comercial y residencial en Chile, desde Argentina, a través del gasoducto GasAndes-Metrogas. Metrogas posee un sistema de gestión de integridad de redes para asegurar el estado de éstas, según el cual las redes deben ser sometidas a mantenimientos de tecnologías y estándares de operación a nivel mundial. A nivel de usuarios residenciales, el gas natural es usado principalmente para calefacción, climatización, calentar agua y cocinar. En la demanda de otros segmentos también destacan sus usos como insumo para la fabricación y transformación industrial y como combustible para la generación eléctrica y el sector transporte. Importante barrera de entrada asociada a significativo monto de inversiones La magnitud de las inversiones realizadas por Metrogas representa un fuerte mitigante para la eventual incorporación de otros distribuidores de gas natural en sus zonas de operación. La compañía cuenta con una red de distribución de kilómetros en la Región Metropolitana y en la Sexta Región, siendo el único actor en sus zonas de operación y en el principal operador en Chile. La compañía estima que mantiene una participación de mercado cercana al 85% en el sector industrial, porción cercana a la que tuvo antes de la crisis con el gas argentino. Asimismo, en el sector inmobiliario, mediante una participación del 73,4% de viviendas nuevas sobre UF, Metrogas alcanzó una concentración del 75% del mercado de departamentos y 70% en casas, alcanzando un total de 461 mil clientes residenciales al término del periodo Cabe destacar que, el mayor ingreso per cápita y densidad poblacional, favorece el uso de su red con mayor penetración en el mercado a través de la conexión de nuevos clientes, para los cuales en general el uso de combustible representa un producto básico, cuya demanda es menos afectada por ciclos económicos y acota los efectos de períodos de contracción. Entre sus planes de inversión se encuentra el desarrollo de su red de distribución virtual de gas natural mediante el uso de camiones, denominada GNL móvil, aumentando la zona de cobertura hacia clientes industriales y residenciales más allá de la capacidad de sus redes físicas. Asimismo, la empresa contempla el desarrollo del negocio de gas natural vehicular el cual estará asociado al desarrollo de la red de abastecimiento. Distribución de gas natural enfrenta fuerte competencia de sustitutos, mitigado en parte por sus atributos comerciales El negocio de gas natural está expuesto a la competencia de fuentes alternativas de energía, como son el gas licuado, diesel, fuel oil, electricidad, carbón y leña, entre otras. Por lo que enfrenta la influencia de la evolución de precios de combustibles (líquidos y gaseosos) que tienen un comportamiento propio de productos commodities que son transados en mercados internacionales y presentan una relativamente alta correlación en el largo plazo. El reconocimiento de la amplitud de sustitutos, se ve reflejado en la Ley de Servicios de Gas, que permite a la empresa establecer libremente sus tarifas. Por otro lado, ejerce una regulación pasiva, que establece que las tarifas podrían ser fijadas por la autoridad competente, si obtiene una rentabilidad anual para sus bienes de capital superior a un máximo definido por la mencionada Ley (tasa variable sujeta a una fórmula de cálculo pero no menor a un 11% anual). La legislación, además, estipula que las concesiones de distribución de gas natural no son exclusivas (para operar se requiere solicitar una concesión), permitiendo la libre competencia de empresas en la industria. No obstante, la legislación no contempla el acceso de terceros a las redes de un concesionario, a menos que se produzca mediante un acuerdo entre las partes interesadas. El consumo de gas natural puede presentar ventajas frente a combustibles alternativos, en general derivados del petróleo, asociadas a costos de logística, inventario y medioambientales. Asimismo, la industria del gas natural presenta un importante desarrollo a nivel internacional, que se ve favorecido por las reservas disponibles a nivel mundial, los avances tecnológicos asociados a procesos eficientes de extracción, manejo, almacenamiento y transporte desde zonas de producción a centros de consumo; las 2

3 crecientes exigencias medioambientales que favorecen el consumo de combustibles menos contaminantes, y la amplitud de usos. Contrato de suministro de largo plazo y fuentes alternativas de abastecimiento Metrogas obtiene el suministro de gas natural, a través del terminal de recepción, almacenamiento y regasificación de gas natural licuado, de propiedad de la sociedad GNL Quintero. Este terminal inició su actividad comercial en septiembre de 2009 y es propiedad de BG Group, con un 40% de participación, en conjunto con Endesa Chile (clasificado AA/ CW Desarrollo por Feller Rate), Enap (clasificado AAA/ por Feller Rate) y Metrogas, cada uno con un 20% de participación. Actualmente, BG Group se encuentra en un proceso de venta del 40% de participación que mantiene sobre el terminal de GNL Quintero a Enagás (clasificado A-/Negativa por S&P), el cual fue estructurado en 2 tramos de 20% cada uno. El primer tramo se espera que se concrete en el corto plazo, quedando el segundo tramo a la espera de la resolución de la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España. Feller Rate considera que la salida de BG Group de la propiedad no genera un impacto en el suministro, dado los contratos de largo plazo que mantiene vigente. Por otra parte, Endesa, Enap y Metrogas son propietarios en partes iguales de la sociedad GNL Chile, la que posee un contrato de suministro de gas natural licuado por parte de BG. El actual contrato, recientemente renegociado, contará con una vigencia hasta el 2024 y estipula volúmenes de compra en base a montos fijos (menos flexible que el contrato anterior) y variables, determinados año a año en base a una estructura de crecimiento orgánico. Asimismo, los precios asociados a los volúmenes fijos y variables estarán indexados a polinomios distintos compuestos por los indicadores de Henry Hub y Brent. Por otra parte, las tres empresas consumidoras de gas mencionadas participan como off taker del terminal regasificador, obligándose a pagar una tarifa fija de largo plazo por sus servicios. BG Energy Holdings Ltd. (BG), con clasificación A/ por S&P en escala global, es un importante actor en la industria energética internacional, participando activamente y con un alto nivel de integración en todo la cadena de valor del GNL, a través de una amplia cartera de activos con cobertura a nivel mundial. La planta de regasificación tiene capacidad para procesar GNL equivalente a 10 millones de m3 de gas natural al día en base y hasta 15 millones de m3 en punta, con un diseño que hace posible expandir su capacidad manteniendo continuidad en el suministro. El complejo dispone de un muelle para la recepción de barcos metaneros que transportan GNL. La construcción fue realizada con estándares de diseño, seguridad y ambientales de clase mundial, incluyendo la incorporación de diseños antisísmicos de alta exigencia según normas internacionales. Accionistas de Metrogas son relevantes actores en la industria energética de Chile En la propiedad de Metrogas participan Gasco con un 51,8%; Copec (clasificado AA por Feller Rate) con un 39,8%; y Trigas con un 8,3%, todas empresas que poseen un amplio conocimiento del sector de combustibles en Chile a través de la gestión directa e indirecta de negocios. Gasco es una filial de CGE (clasificado A+ por Feller Rate), cuenta con más de 150 años de experiencia y participa en el transporte y distribución de gas natural y en la importación, almacenamiento y distribución de gas licuado de petróleo. Copec (clasificado AA por Feller Rate), por su parte, cuenta con actividades en la distribución de combustibles líquidos, gas licuado y gas natural, así como en la generación eléctrica. Trigas es una sociedad de inversiones con participación en negocios en Chile y en el extranjero ligado principalmente al sector energético. En Chile, participa en la distribución de gas licuado a través de su participación en Empresas Lipigas S.A., la mayor distribuidora de gas licuado del país. Favorable resolución de proceso de arbitraje sobre contratos con GasAndes Metrogas había iniciado juicios arbitrales sobre los contratos con GasAndes firmados en 1994, que tenían una duración de 20 años y estipulaban un cobro fijo asociado al transporte de gas, independientemente del volumen transportado. Asimismo, luego de la inauguración de la planta de GNL Quintero y de la sostenida caída en los envíos de gas desde la Argentina, Metrogas no se encontraba realizando los pagos correspondientes a esos contratos, por lo que la empresa se encontraba expuesta a una contingencia por las 3

4 Evolución ingresos y margen Ebitda Millones de Pesos *2009*2010*2011* jun.11jun.12 Ingresos Margen Ebitda *Cifras bajo IFRS. Indicadores estables de endeudamiento y cobertura 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0, * 2009* 2010* 2011* jun.11*jun.12* *Cifras bajo IFRS. Números a junio 2012 anualizados. Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros Perfil de vencimientos Al 31 de junio de 2012, en miles de UF 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Bonos , , , , , , , , y más 5.226,4 eventuales obligaciones de pago que podrían surgir de la futura finalización de los juicios arbitrales, los cuales habían sido correctamente provisionados durante el Durante julio de este año, se resolvieron todos los litigios presentados en los juicios arbitrales, dando por resolución la terminación anticipada de algunos contratos, la modificación y vigencia de otros y la contratación de nuevos servicios. Lo anterior, generó un efecto positivo por las provisiones constituidas el 2009 por un valor estimado de MM US$ 30. Dentro de los nuevos contratos con GasAndes, estipula la utilización de las cañerías para realizar un estanque virtual, que contempla un volumen constante hasta fines del 2013 de m 3. El año 2014, gracias a la utilización de un compresor, se ampliará la cantidad a 2,75 mmm 3, otorgándole una capacidad de almacenamiento adicional. POSICION FINANCIERA Resultados y márgenes: SATISFACTORIA La compañía presenta estables indicadores de rentabilidad y una fuerte capacidad de generación de flujos El negocio de Metrogas enfrenta la influencia de la evolución de precios de combustibles que tienen un comportamiento propio de productos commodities que son transados en mercados internacionales. Las ventas físicas al sector residencial y comercial muestran históricamente una volatilidad relativamente baja incluyendo el período de mayores efectos por restricciones a la importación de gas argentino. Su demanda es afectada por aspectos climáticos que influyen en necesidades de calefacción, presentando una estacionalidad en su demanda en los meses de invierno. Asimismo, se considera que su tendencia en el largo plazo estaría mayormente asociada a crecimientos generados por la incorporación de nuevos clientes a la red. Las ventas físicas a clientes industriales fueron muy afectadas en período de altos cortes de suministros de gas argentino, que comenzaron a ser significativos en A partir de la incorporación del uso de GNL en 2009 se ha observado una significativa recuperación del posicionamiento comercial de la empresa en el mercado industrial. Se considera que este segmento tiene mayor acceso a facilidades operativas para flexibilizar sus consumos entre combustibles sustitutos, pudiendo tener por tanto un comportamiento más sensible a las condiciones de precio. Por otro lado, las ventas de Metrogas al sector eléctrico están asociadas con las condiciones de corto plazo o spot en el mercado de generación de energía eléctrica, siendo potencialmente volátiles y con una estacionalidad hacia los meses hidrológicamente más secos. El periodo 2011, considerado hidrológicamente seco, presentó fuertes niveles de ventas hacia el sector eléctrico, lo que significó que las ventas físicas totales aumentarán en un 27,8%. Excluyendo este efecto, las ventas físicas de Metrogas presentaron un crecimiento del 5,7%, asociado tanto a la incorporación de clientes industriales, como a la densificación del sector residencial. En el primer semestre de 2012, las ventas hacia el sector residencial y comercial (Res-Com) presentaron un bajo crecimiento asociado a un aumento en las temperaturas promedio. Las ventas físicas, excluyendo aquellas al sector eléctrico, alcanzando un crecimiento de 0,2%, respecto al mismo período del año anterior. Asimismo, el periodo ha sido relativamente seco en términos hidrológicos, aunque menor al periodo anterior, por lo que las ventas físicas a eléctricas se mantienen altas pero disminuyeron en un 15,1%, lo que significó que las ventas físicas totales disminuyeran en un 6,5%, respecto al periodo anterior. La operación comercial con el segmento de clientes Res-Com en 2011 representó un 44% de las ventas físicas totales, mientras que a nivel de ingresos aportó un 57% (en ambos casos sin incluir los despachos al sector eléctrico), lo que refleja la mayor importancia relativa del mercado Res-Com en el aporte de margen de venta al resultado total de la empresa. Tanto durante el periodo 2011, como el primer semestre 2012, los márgenes se han visto afectados por el incremento de las ventas al sector eléctrico, el cual presenta un menor margen que los otros segmentos y también por un aumento de los costos de materias primas, los cuales no son traspasables en su totalidad y de manera inmediata a las tarifas. Producto de lo anterior, el margen Ebitda disminuyó el periodo 2011 a 21,2% (desde un 24,6% registrado el 2010), y a un 16,1% a junio

5 A junio 2012, la empresa presentó ingresos extraordinarios, por $17 mil millones asociadas al reconocimiento de menores provisiones asociados al término del juicio arbitral entre Metrogas y Gas Andes, monto que no fue incluido en el cálculo del Ebitda. Endeudamiento y flexibilidad financiera: Perfil financiero se ve favorecido al enfrentar una estructura de vencimientos de deuda de largo plazo y por contar con un fortalecimiento en la capacidad interna de generación de caja El perfil financiero de Metrogas se ve favorecido al enfrentar una estructura de vencimientos de deuda de largo plazo y por contar con una capacidad interna de generación de caja que se ha fortalecido. A junio 2012 el stock de deuda financiera total era de $ millones, el corresponde principalmente a bonos emitidos. El perfil de vencimientos de su deuda presenta cuotas anuales de pago que en monto se mantienen significativamente estables hasta 2026, año en que vence una obligación con una estructuración tipo bullet que equivale a cerca del 57% del capital total adeudado actualmente. Metrogas, a junio de 2012, presentó un nivel de Deuda financiera sobre Patrimonio de 0,43 veces y de Deuda financiera sobre Ebitda anual de 2 veces. El Flujo de caja neto anual de operaciones cubre un 44% del monto total de deuda financiera y la cobertura del Ebitda anual sobre Gastos Financieros de 7,4 veces.. A junio de 2012, el flujo de caja neto operativo anualizado alcanzó al orden de $68 mil millones (antes de descontar pagos por gastos financieros), mientras que las necesidades de servicio de deudas anual son del orden de $15 mil millones (incluyendo pagos de amortizaciones de capital e intereses). A igual fecha, la empresa disponía de fondos en caja de $23 mil millones, cuenta con un plan de inversiones estimado por la empresa para el periodo 2012 cercano a $30 mil millones y retiros de dividendos entre un 60% y 80% de las utilidades. 5

6 ANEXOS METROGAS S.A. Agosto 2003 Junio 2004 Agosto 2007 Octubre 2009 Julio 2011 Agosto 2011 Agosto 2012 Solvencia AA AA- A A A+ A+ A+ Bonos Series B,D,F AA AA- A A A+ A+ A+ Líneas de Bonos N 345 AA AA- A A A+ A+ A+ Línea de Efectos de Comercio N Clase Nivel 1 1 Clase Nivel 1 1 Clase Nivel 1 1 Clase Nivel 1 Resumen Financiero Consolidado Cifras millones de pesos PCGA IFRS jun.11 jun.12 Ingresos por Venta Ebitda(1) Resultado Operacional Gastos Financieros Utilidad del Ejercicio Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) Inversiones netas en activos fijos Variación deuda financiera Dividendos pagados Caja y equivalentes Activos Totales Pasivos Totales Deuda Financiera Patrimonio + Interés Minoritario Margen Operacional (%) 15,3% -4,1% -6,9% 7,9% 18,7% 17,0% 18,2% 12,1% Margen Ebitda (%) 24,1% 5,0% 2,5% 19,0% 24,6% 21,2% 22,3% 16,1% Rentabilidad Patrimonial (%) (*) 4,4% -3,1% -12,6% 4,8% 10,0% 16,0% 15,5% 16,3% Leverage (3) (vc) 0,8 0,9 1,0 0,9 0,8 0,9 0,8 0,8 Endeudamiento Financiero(vc) 0,6 0,7 0,6 0,6 0,4 0,5 0,4 0,4 Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc) (*) 4,6 23,1 47,7 5,9 2,2 1,7 1,4 2,0 Deuda Financ. Neta / Ebitda(1) (2) (vc) (*) 4,6 22,9 47,3 5,7 1,9 1,5 1,5 1,7 FCNO / Deuda Financiera (%) (*) 26,2% -0,8% -0,6% 9,5% 36,3% 50,0% 57,2% 43,6% Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 3,4 0,7 0,3 2,3 6,3 8,9 9,9 6,9 Liquidez Corriente (vc) 0,7 1,1 1,0 1,1 1,9 2,4 2,0 1,9 (*) Indicadores a junio se presentan anualizados (1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones. (2) Deuda Financiera Neta = Deuda Financiera caja y equivalentes. (3) Leverage = Pasivos Totales / Patrimonio + interés minoritario (4) Leverage Financiero= Pasivos financieros / Patrimonio + interés minoritario 6

7 ANEXOS METROGAS S.A. Características de los instrumentos LINEAS DE BONOS 345 Fecha inscripción Series Inscritas (2) E Monto (1) U.F Plazos 10 años Rescate Anticipado Si contempla, salvo que se indique lo contrario para una o más series Covenants Total Pasivos / Total Patrimonio 1,38 veces ; Cobertura gastos financieros > 3,5 Resguardos Suficientes Garantías No contempla (1) Límite conjunto de UF con emisión de bonos serie F. (2) La serie E se encuentra con plazo de colocación vencido. EMISIONES DE BONOS VIGENTES B D F Al amparo de la Línea de bonos Número de inscripción Monto U.F U.F U.F (1) Plazo 25 años, 5 de gracia 25 años 23 años, 6 de gracia Vencimiento Amortización del capital Semestral. Al final del periodo. Semestrales Tasa de interés 7% anual 6,5% anual 5,5% anual Amortización Extraordinaria No contempla No contempla No contempla Covenants Total Pasivos / Total Patrimonio 1,38 veces ; Cobertura gastos financieros > 3,5 Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No contempla No contempla No contempla (1) Límite conjunto de UF con uso de la línea 345. LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO 074 Fecha inscripción Monto U.F Plazos 10 años Covenants No contempla Resguardos Suficientes Garantías No contempla La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 7