EMPRESAS HITES, S.A. Fundamentos. Perspectivas: Estables. INFORME DE CLASIFICACION Julio 2011

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1 EMPRESAS HITES, S.A. INFORME DE CLASIFICACION Julio 2011 Junio 2010 Junio 2011 Solvencia BBB BBB Perspectivas Estables Estables Indicadores Relevantes Mar.11 Margen operacional 5,6% 8,2% 2,9% Margen Ebitda 8,8% 10,9% 5,8% Rentabilidad patrimonial 3,9% 13,3% 13,3% Endeudamiento total 1,02 1,06 0,93 Endeudamiento financiero 0,66 0,55 0,53 Ebitda / Gastos financieros 3,2 10,8 3,4 Ebitda / Gastos financieros netos 3,3 11,5 3,7 Deuda financiera / Ebitda 3,9 2,3 2,3 FFO / Deuda financiera 14% 31% 17% Liquidez corriente 2,05 1,83 1,96 Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros Fundamentos La ratificación de la clasificación de solvencia asignada a Empresas Hites S.A. responde al buen manejo de un adecuado perfil financiero, la tendencia de recuperación en sus negocios, en línea con el dinamismo evidenciado por el sector consumo, un alto reconocimiento de marca, su expertice en el segmento objetivo y su programa de diversificación de ingresos. En contraposición, la clasificación está restringida porque mantiene una relativamente baja cobertura geográfica de sus operaciones, la recuperabilidad de la cartera de créditos en ciclos económicos adversos y una alta competencia en la industria. La actividad principal de la empresa es el negocio comercial, que realiza a través de la cadena de tiendas Hites. Participa, además, en el negocio financiero, otorgando financiamiento a sus clientes a través de su propia tarjeta de crédito. La cadena de tiendas Hites cuenta actualmente con 12 puntos de venta, de los cuales 8 están emplazados en la Región Metropolitana, que actualmente concentra el 60% de los ingresos retail. La compañía muestra avances en la diversificación geográfica de sus operaciones y en la concentración de ventas por locales, no obstante, respecto a su competencia aún se considera relativamente baja. Seguido del importante plan de expansión, la compañía ha mantenido niveles de endeudamiento acotados y estables, presentando al primer trimestre del periodo 2011, ratios de deuda neta sobre EBITDA de 1,85 veces y una cobertura del EBITDA sobre gastos financieros de 3,4 veces. No obstante, se espera que la empresa aumente el nivel de deuda neto en MMUS$20, lo que mantendría, de acuerdo a lo indicado por la empresa, ratios deuda neta / EBITDA cercanos a las 2,3 veces y leverage arriba de 1,2 veces. Asimismo, la empresa ha mostrado un favorable desempeño de sus ventas, tanto en el negocio retail como en los servicios financieros, destacando una mejora en el riesgo de la cartera y con un nivel de repactaciones del orden del 20%, de acuerdo a la política es establecida por la empresa. La empresa espera que la cartera repactada se debiese mantener a niveles de la política establecida, conservando los indicadores de riesgo actuales. A marzo de 2011, la empresa registra una evolución positiva de las ventas, tanto en tiendas ya establecidas como en nuevas aumentando el EBITDA en un 82% respecto al mismo periodo del año anterior, mejorando el margen de un 4,2% a un 5,8% respecto a las ventas. Perspectivas: Estables Las perspectivas Estables asignadas a la clasificación, responden al conservador manejo de la empresa en situaciones de deterioro económico, una mejora de su perfil financiero, la recuperación de sus ventas y la reactivación de su plan de inversiones, orientado a ampliar y diversificar su cobertura geográfica y a aumentar su negocio financiero, en línea con la expansión en el negocio retail. Asimismo, consideran que la empresa mantendrá una relativamente conservadora gestión y control del riesgo de la cartera y mantendrá una estructura de financiamiento conservadora. Una eventual revisión al alza considera observar una exitosa consolidación del actual plan de inversiones, manteniendo un perfil de riesgo acotado en la cartera de crédito así como una posición financiera estable. En particular Feller Rate espera observar la mantención del nivel de deuda sobre EBITDA por debajo de las 2,5 veces y de un leverage total no superior a 1,2 veces. Analista: Mathias Petersen C. Mathias.Petersen@feller-rate.cl (562) Fortalezas La marca Hites consta de una fuerte posición en su segmento objetivo, tanto por su oferta retail como por su tarjeta de crédito. Tiendas situadas en lugares de alta afluencia de público, enfocadas a su segmento socioeconómico objetivo. Empresa presenta nivel de ventas crecientes y márgenes estables. Importante trayectoria de socios y ejecutivos en la industria, que mantienen un conocimiento respecto a las necesidades y capacidades de sus clientes. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Periodos de recesión pueden repercutir en disminuir la capacidad de compra de los clientes y la capacidad de pago de los créditos. Un alza en la morosidad e incobrabilidad de créditos, podrían afectar el flujo de caja de la compañía. Fuerte nivel de competencia en la industria. Baja diversificación geográfica. Un escenario más adverso para la industria del Retail, que podrían afectar la estructura de costos ante mayores exigencias regulatorias. 1

2 EMPRESAS HITES S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Julio 2011 Solvencia Perspectivas BBB Estables PERFIL DE NEGOCIOS De Intermedio a Satisfactorio Empresas Hites S.A. participa en dos áreas de negocios: el negocio comercial que desarrolla a través de la cadena de tiendas Hites y el negocio financiero mediante el otorgamiento de crédito a sus clientes. Propiedad Hasta el periodo 2009, la empresa era controlada en su totalidad por la familia Hites. Al realizar la colocación de acciones en bolsa, la familia Hites disminuyó su participación en la empresa, la que actualmente alcanza al 61,2% de las acciones, mediante Inversiones Paluma Uno Ltd. (29,4%), Inversiones Niagara Ltd. (29,4%) e Inmobiliaria Duto S.A.(2,4%) y presenta un free float estimado de un 37%. Un impulso tras 70 años de trayectoria Empresas Hites S.A. fue constituida en 1940 e inaugura su primera tienda en el centro de Santiago en el año 1954, enfocada en satisfacer desde sus inicios las necesidades de consumo del segmento C3y D. Entre los años 1974 y 1985 la empresa comenzó la compra y apertura de locales comerciales de mayor tamaño para incorporar más líneas de productos, dentro de las cuales destacan la línea blanca, electrónica, electrodomésticos y bicicletas. La compañía había mostrado un crecimiento conservador, estableciendo 5 locales en 50 años y a partir del periodo 2005, comienza una etapa de fuerte crecimiento, aumentando hasta el cierre de marzo 2011, un total de 11 multitiendas y 1 tienda de menor tamaño, alcanzando una superficie total de m2, con presencia en Antofagasta, Temuco, Osorno, Concepción y Rancagua. Actualmente, la empresa se encuentra en pleno proceso de ampliación y diversificación geográfica y espera alcanzar al cierre 2011, un total de 14 multitiendas y ampliar su superficie total en un 22%, alcanzando m2. Asimismo, contempla mantener un ritmo de crecimiento fuete, alcanzando una apertura promedio de 3 tiendas por año, hasta el periodo Un ensayo del mercado local Aproximadamente 9 meses antes de las inauguraciones de las multitiendas, se abre un local denominado Tienda Expo, de menor tamaño y un mix más reducido de productos, que busca realizar una convocatoria masiva y dar a conocer la futura tienda. Asimismo, se utiliza esta instancia con el propósito de fidelizar a potenciales clientes, realizar muestreos de consumos y provee además la instancia para iniciar el proceso de crédito, revisando las capacidades de deuda y los perfiles de riesgo. Importante plan de inversiones y avances en la diversificación geográfica La compañía muestra avances en la diversificación geográfica de sus operaciones y en concentración de ventas por locales, no obstante respecto a su competencia, aún se considera relativamente baja. Al cierre 2009, el área disponible en Santiago representaba un 70% del total y producto del plan de expansión realizado, le ha permitido acceder en forma paulatina a una mayor diversificación en el nivel de ingresos, y se espera que para fines del periodo 2011 el área arrendable en Santiago, represente un 52% del total de superficie disponible. En vista de un favorable contexto económico, la empresa va a retomar el proyecto de expansión de tiendas y genera un plan de crecimiento para los periodos , que contempla una inversión cercana a MMUS$80 para la construcción de 11 multitiendas, alcanzando un total de 21 tiendas, para fines de ese periodo. Para el año 2011, la empresa espera invertir en torno a MMUS$20 que contempla la creación de 3 multitiendas nuevas, generando el reemplazo de una ya existente, para alcanzar un total de 14 multitiendas. Cabe destacar, que si bien el significativo crecimiento presenta un potencial riesgo administrativo asociado a la capacidad y complejidad de gestión, el plazo de maduración de las nuevas tiendas y la incorporación de una cartera sin historial, la empresa ha demostrado una buena capacidad para enfrentar estos desafíos durante su plan de expansión del periodo Asimismo, la fuerte apertura de locales es beneficiosa para la diversificación geográfica y representa una potencial consolidación, a nivel nacional, en torno a su segmento objetivo. Potencial de crecimiento en segmento objetivo, en una Industria altamente desarrollada y con un fuerte nivel de competencia La industria nacional se caracteriza por poseer fuertes actores, que destacan con agresivos planes de crecimiento, sólidos posicionamiento e importante nivel de diversificación. Hites se sitúa como un actor pequeño, siendo el quinto operador de la industria, la compañía estima que a marzo 2011 alcanza un 4,7% de participación de mercado. El mercado objetivo definido por la empresa abarca el grupo socioeconómico medio- bajo (C3 y D). Este segmento se caracteriza por tener un limitado acceso al sistema financiero y generalmente utiliza cuotas 2

3 EMPRESAS HITES S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Julio 2011 Solvencia Perspectivas BBB Estables como medio de pago. Hites mantiene una alta noción de las necesidades y las solvencias de su mercado objetivo, generando una importante propuesta de valor a sus clientes y estableciendo incentivos para retener a los clientes por medio de premios y mayores cupos de crédito a los clientes con buena conducta. Positivas perspectivas para el sector El país ha presentado un aumento real de la demanda doméstica en los últimos 5 años en torno a un 6,3% anual. Asimismo, en el primer trimestre del periodo 2011, presentó un crecimiento de un 9,8% yoy del PIB. Si bien parte importante es reflejo de una baja base comparativa asociada al terremoto del periodo 2010, el país presentó un incremento desestacionalizado de un 1,3%, respecto al último trimestre del periodo Este crecimiento fue liderado por la demanda doméstica, que registró un alza de un 14,6% yoy, impulsada por un alza de un 11,6% en el consumo y un incremento de un 19,3% de la inversión en capital. Del mismo modo, el sector de retail y catering presentaron un aumento de un 13% en el mismo periodo. De acuerdo a estimaciones de The Economist Intelligence Unit, se prevé que el crecimiento de Chile alcance un 5,7% en promedio, para los periodos , como resultado de una mayor actividad doméstica, favorecida por una disminución del desempleo y un aumento en la confianza. Políticas y prácticas de crédito consistentes con el segmento objetivo Al igual que en otras compañías en el sector Retail, a fin de aumentar el nivel de ventas al por menor y al mismo tiempo proporcionar una fuente adicional de ingresos y rentabilidades para la empresa, la compañía otorga crédito a los clientes, mediante la Tarjeta Hites, estableciendo cupos mediante modelos de scoring. La empresa ha buscado fortalecer la gestión del área financiera, estableciendo modelos predictivos de la calidad de la cartera y realizando continuos muestreos, a fin de obtener un óptimo en los procesos de originación, mantención y cobranza del crédito. De acuerdo a estudios de comportamiento realizados por la empresa, han establecido una deuda promedio nominal progresiva con la antigüedad de los clientes y consistente a la evolución de la economía, premiando a aquellos usuarios con buenos comportamientos crediticios. El endeudamiento promedio por cliente se mantiene razonable y presenta una constante alza nominal desde los últimos cinco años, alcanzando en el primer trimestre del año 2011, un endeudamiento promedio del orden de M$230, consistente con el segmento objetivo. Asimismo, presentó un alza de un 11,7% respecto al mismo periodo del año anterior. La política de la empresa establece como objetivo que el riesgo de la cartera debe situarse entre un 13% y un 11%. Asimismo, el stock de provisiones debe cubrir al menos 6 meses de castigos estimados por el modelo de provisiones implementado por la empresa. La gestión más activa en repactaciones de deuda, contempló exclusivamente a clientes con dificultades de pago y que cumplieran ciertas condiciones, como haber efectuado abonos parciales de su deuda, que la empresa fijó en un objetivo promedio del 10% de esta. Durante el periodo 2009, como consecuencia de una situación adversa en la economía, el riesgo de la cartera sufrió un deterioro, considerando que las provisiones sobre la cartera bruta alcanzaron un peak en abril del 2010, con un 13,1%. Por otro lado, a raíz del terremoto, se realizaron repactaciones de manera excepcional, alcanzando un peak de un 27% a abril. No obstante, esta tendencia se revirtió a contar del segundo trimestre del periodo 2010, presentando una caída en el riesgo de la cartera a diciembre 2010 de 9,8% y a un 18% en las repactaciones. De acuerdo a lo informado por la empresa, esta tendencia se ve explicada tanto por mejores gestiones crediticias, como por una beneficiosa evolución de la economía. Como consecuencia del incremento en un 14% en el número de clientes, el alza en el endeudamiento promedio y la disminución del riesgo de la cartera, el stock de deuda neta presenta un incremento de un 26,8% durante el periodo Esta situación se mantiene a marzo 2011, disminuyendo el riesgo de la cartera en un 8,4%, presentando un alza de un 13% en los clientes y un incremento de un 10% en la deuda promedio por persona, respecto al mismo periodo del año anterior. 3

4 EMPRESAS HITES S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Julio 2011 Solvencia BBB Perspectivas Estables POSICION FINANCIERA Adecuada Evolución Ingresos y margen EBITDA En MM$ mar.11 (*) Ingresos Margen Ebitda * Cifras a marzo 2011 anualizadas 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Evolución de ventas por área de negocios Servicios Financieros 38% A Diciembre 2010 Retail 62% Resultados y márgenes: Una recuperación de las ventas y márgenes luego de la contracción de la actividad Los ingresos están compuestos tanto por ventas de productos retail como los ingresos generados por servicios financieros prestados a los clientes de la tarjeta Hites. La creciente tendencia de las ventas asociada al plan de expansión de Hites, se vio impactada en el periodo 2009 luego que la crisis económica impactara el consumo local y el riesgo de la cartera y relantizara el plan de expansión de la empresa. La variación de estos ingresos durante el año 2010 alcanzó al 25,7% de aumento, donde las ventas de productos retail crecieron en un 28,4% y los ingresos por servicios financieros lo hicieron en un 16,1%. Cabe recalcar que, en el cuarto trimestre del periodo 2010, los ingresos totales se incrementaron en un 31,7% respecto de igual periodo del año 2009, con un 34,8% de aumento en las ventas retail y un 20,5% de aumento de ingresos por servicios financieros. De acuerdo a la administración, el incremento de los ingresos asociados al retail, corresponden en gran medida a la recuperación del nivel de consumo, derivado de una recuperación económica y un aumento de los créditos a clientes. En mayor detalle, el incremento del consumo se asocia a un aumento en las ventas de los bienes durables por efecto post-terremoto, un incremento de los productos electrónicos asociados al campeonato mundial de fútbol y a un reforzamiento del portafolio de marcas propias. Asimismo, producto de un incremento en el número de clientes, junto con un mayor nivel de endeudamiento promedio por cliente, conlleva a un aumento de la cartera de colocaciones, lo que sumado con el mayor nivel de transacciones retail, explican el crecimiento de los ingresos por servicios financieros. El EBITDA presentó en el año 2010, un incremento de un 55%, respecto al periodo anterior, pasando de un margen respecto de las ventas de un 8,8% a un 10,9%, atribuido a un menor incremento de los cargos por provisiones en un 12,03% y de acuerdo a lo indicado por la empresa, a menor incremento de los GAV, respecto a las ventas, producto de economías de escala y a mejoras en la eficiencia de la empresa. Asimismo, producto de un menor nivel de endeudamiento promedio y una menor tasa de interés asociada a lo pasivos de la empresa, esta logra reducir sus costos financieros en un 54%, respecto al cierre Como consecuencia de los efectos antes mencionados, la empresa presenta un aumento en la utilidad del ejercicio de un 276%, respecto al periodo 2009, alcanzando una rentabilidad final de un 6,1% de las ventas, respecto a un 2% registrada en el periodo anterior. Durante el primer trimestre del periodo 2011, los ingresos de Hites aumentaron un 33,3% con respecto al mismo periodo del año anterior, de los cuales un 62% de estos ingresos corresponden a retail, reflejando tanto un aumento en el consumo de las personas, como la apertura de una nueva tienda. Producto de lo anterior, aumenta el poder de absorción de los costos y gastos, los cuales crecen en un 25,5%, aumentando el EBITDA en un 82,5%, pasando de un margen respecto a las ventas de un 4,2% a un 5,5%. Dentro de los ingresos provenientes del Retail, un 26,7% del aumento se explica por tiendas nuevas, asimismo, las same-store-sales(sss) aumentaron en un 24,9% en relación al primer trimestre del periodo Respecto a los ingresos financieros, crecieron un 33,98%, explicados tanto por un mayor nivel de deuda promedio, como por una mayor cantidad de clientes activos. Moderado endeudamiento y adecuada flexibilidad financiera: Conservadora política financiera demostrada durante periodos de contracción económica, aunque se esperan acotadas alzas en el nivel de endeudamiento Como consecuencia del bajo nivel de inversiones realizado hasta el año 2005 y un elevado desempeño operacional, Hites mantuvo un perfil financiero caracterizado por un bajo endeudamiento y holgadas coberturas de gastos financieros. Entre los años 2006 y 2008 se evidenció un incremento sostenido del nivel de pasivos asociados al financiamiento del plan de inversiones y a la profundización del negocio financiero con el objetivo de fortalecer la posición competitiva de la empresa. En diciembre de 2009, la compañía efectuó un aumento de capital, por $ millones, de los cuales un 50% fue destinado al pago de deuda bancaria. En consecuencia, la empresa registró una reducción de su nivel de pasivos y un fortalecimiento de su flexibilidad financiera, limitada por cierta estrechez en el cumplimiento de covenants establecidos en el crédito sindicado. Adicionalmente, el aumento de capital le 4

5 EMPRESAS HITES S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Julio 2011 Solvencia Perspectivas BBB Estables otorgó una mejor sustentación a tasas de crecimiento superiores a la capacidad orgánica de la empresa, con un mix de fuentes de financiamiento más equilibrado. Asociado al aumento de capital, se observa un fortalecimiento de la situación financiera al cierre 2009, disminuyendo el leverage financiero desde 1,17 veces el 2008 a 0,66 veces el El periodo 2010, producto que parte de los recursos obtenidos en el aumento de capital fueron destinados al prepago de una parte de la deuda financiera, disminuyó de manera significativa el gasto financiero y el endeudamiento financiero, registrándose una cobertura de gastos financieros de 10,8 veces, respecto a las 3,2 veces registradas en 2009 y en el nivel de endeudamiento financiero sobre el EBITDA alcanzó las 2,3 veces a diciembre 2010, respecto a un promedio de 3,5 veces, en los últimos 4 años. En el primer trimestre del 2011, los indicadores de endeudamiento se mantienen similares a los del cierre 2010, aunque se espera que, de acuerdo a lo informado por la empresa y consistente con su plan de expansión, se observe un incremento en su nivel de endeudamiento. A marzo de 2011, un 54% de la deuda financiera consolidada se encontraba en el corto plazo. La deuda financiera de largo plazo está conformada en su mayoría por el crédito sindicado, suscrito en Asociado al plan de expansión, la empresa espera aumentar la deuda financiera neta en torno a los MMUS$20. Empresas Hites mantiene covenants financieros con distintas instituciones financieras, que de acuerdo a la empresa, han sido cumplidas al cierre de año, y que estipulan lo siguiente: Mantener una razón entre Deuda Financiera Neta y Ebitda inferior o igual a 3,5 veces. Endeudamiento menor a 1,5 veces. La empresa contaba con un plan de Stock Options para la suscripción de acciones aprobado por el Directorio el año Cabe destacar, que en enero del periodo 2011, la compañía realizó un aumento de capital, emitiendo 24,2 millones de acciones, después que los ejecutivos ejercieran su plan de Stock Option en el mismo mes, aumentando la base del capital en MM$

6 ANEXOS EMPRESAS HITES S.A. INFORME DE CLASIFICACION Julio 2011 Jul Jul Jul Sep Solvencia BBB BBB BBB- BBB- Perspectivas Estables Estables Estables Estables Acciones serie única 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 Resumen Financiero Consolidado (Cifras millones de pesos) Mar.2010 Mar.2011 Ventas Crec. Vtas (%) - 33% 15% 8% -8% 26% - 33% Ebitda (1) Gastos Financieros Ingresos Financieros Resultado del Ejercicio Activos Totales Caja y Equivalentes Pasivos Exigible Deuda Financiera Patrimonio Flujo de Fondos Op. (FFO) Var. Capital de Trabajo Flujo de Caja Neto Op Leverage Total 0,52 0,77 1,27 1,55 1,02 1,06 1,01 0,93 Leverage Financiero 0,12 0,62 0,98 1,17 0,66 0,55 0,63 0,53 Margen Ebitda (%) 11,9% 8,9% 8,4% 10,6% 8,8% 10,9% 4,2% 5,8% Rent. de los activos (%) 11,1% 9,1% 7,3% 9,3% 5,4% 8,8% 0,3% -0,1% Rent. Patrimonial (%) 16,9% 13,3% 7,9% 5,5% 3,9% 13,3% 0,6% -0,2% Ebitda / Gtos. Fin. (vc) (1) 42,8 9,5 4,7 3,3 3,2 10,8 3,2 3,4 Deuda Aj. / Ebitdar (vc) (2) (3) 2,0 3,9 4,9 4,8 5,0 3,7 3,6 Ebitda / Gtos. Fin. Neto (vc) (1) 42,8 9,5 4,7 3,4 3,3 11,5 3,3 3,7 Deuda Aj. Neta / Ebitdar (2 ) (3) 0,2 1,8 2,7 4,5 4,3 3,2 3,3 FFO / Deuda Fin. (%) (4) 309% 81% 44% 47% 14% 31% 14% 17% Deuda Financiera / Ebitda (1) 0,5 2,7 3,9 3,8 3,9 2,3 3,4 2,3 (1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones del ejercicio. (2) Ebitdar = Ebitda + Arriendos (3) Deuda Ajustada = Deuda financiera + Estimación Feller Rate de valor presente de deuda asociada a los arriendos. (4) FFO= Flujo de fondos de la operación antes de variaciones del capital de trabajo. 6

7 ANEXOS EMPRESAS HITES S.A. INFORME DE CLASIFICACION Julio 2011 Estructura Empresas Hites Administradora Plaza S.A. Comercializadora S.A. Inversiones y Tarjetas S.A. Comisiones y Cobranzas S.A. Gestión de Creditos Puente S.A. 7

8 ANEXOS EMPRESAS HITES S.A. INFORME DE CLASIFICACION Julio 2011 CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS ACCIONES(1) Presencia ajustada 99,6 Rotación 142,26 Concentración de propiedad 58,8% Política de dividendos 30% Precio Bursátil de la acción 703 Valor libro ajustado 229,55 Relación Precio Utilidad 22,19 (1)A mayo de 2011 Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alg uno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 8

9 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.