Soja Informe mensual 03/05/2017

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1 Soja Informe mensual 03/05/2017 EL CLIMA COMIENZA A CENTRAR LA ATENCIÓN DEL MERCADO En tiempos de siembra en EE.UU., la evolución de las condiciones climáticas capta la atención e impone la marcha en el mercado. De cara a la campaña 2017/18, los analistas focalizan en la evolución de la siembra en EE.UU. y en la posibilidad de que se concrete una superficie de implantación récord. El clima parece dar tregua y permitir el avance de las maquinas en los campos. De concretarse el área proyectada, EE.UU. podría marcar un nuevo récord productivo, si los rindes y la pérdida de área se ubica en torno a promedios de las últimas 3 campañas. Por otra parte, los mercados transitan presionados por una posible recomposición de los stocks finales de la campaña 2016/17 en el país del norte, y por muy buenas perspectivas de producción en Sudamérica. Las últimas estimaciones elevaron, nuevamente, las proyecciones de producción para Brasil. En tanto, para Argentina, las pérdidas por las lluvias resultaron menores a las esperadas, lo que resultaría en un importante volumen de producción. En este contexto, el desenvolvimiento de la demanda mundial, en particular de las importaciones de China, adquiere un papel preponderante, a monitorear de cerca por los analistas. LAS EXPECTATIVAS SOBRE LA CAMPAÑA 2017/18 EN EE.UU. GANAN PROTAGONISMO Con el mercado expectante ante la posibilidad de que se concrete una expansión en el área sembrada en EE.UU., el clima adquiere un rol preponderante y comienza a ejercer importantes influencias sobre las cotizaciones. El mercado ya descuenta que la superficie podría ascender a 36,21 mill. has., superando de forma significativa las 33,48 mill. has. del ciclo previo y las 34,26 mill. has. promediadas en los últimos 3 años. Al momento, a pesar de las lluvias registradas, las condiciones permitieron el avance de las tareas de implantación y se descartan contratiempos en las próximas semanas. El ritmo semanal de la siembra de soja se mostró firme a partir del 24 de abril, fecha en la que el Departamento de Agricultura de EE.UU. (USDA, por sus siglas en inglés) comenzó a incorporar a la oleaginosa en su reporte de cultivos. Según el último informe disponible, los productores norteamericanos llevaban implantados el 10% del área intencionada, superando el promedio de los últimos 5 años (de 7%). Los productores aprovecharon las escasas ventanas de siembra generadas por las lluvias en las últimas semanas y aseguraron un avance rápido y preciso. Teniendo en cuenta el óptimo ritmo de siembra registrado y contemplando la posibilidad de que efectivamente se concrete el hectareaje proyectado, resulta de interés esbozar algunos ejercicios para identificar posibles panoramas en lo que hace al volumen de producción que podría esperarse en EE.UU., en la nueva campaña. En base al área a sembrar proyectada por el Departamento de Agricultura de

2 EE.UU. de 36,21 mill. has., se presentan a continuación tres escenarios con diferentes resultados, basados en distintos supuestos sobre rindes y pérdidas en el área sembrada. Por una parte, se elaboró el Escenario 1, con supuestos optimistas en lo que hace a rindes y merma en el área cosechable. Para su elaboración se tomaron los resultados obtenidos por los productores norteamericanos en la campaña 2016/17, para dichas variables. Así, se vincularon las proyecciones actuales de área a sembrarse con un rinde récord a nivel nacional de 35,03 qq/has. y una pérdida del 0,3 mill. has. Bajo estos supuestos, el país del norte podría alcanzar cerca de 125,80 mill. tn. Por otra parte, se elaboró el Escenario 2, que podría calificarse como pesimista. Para su confección se utilizó el menor rinde obtenido en las últimas tres campañas y el mayor porcentaje de área sembrada perdida (ambos datos correspondientes al ciclo 2014/15). Con estos supuestos, la proyección nos lleva a una ligera caída en el volumen de producción a 114,27 mill. tn. Por último, bajo los supuestos utilizados para elaborar el Escenario 3, EE.UU., otra vez, estaría marcando un nuevo récord productivo. Se trata de un escenario relativamente neutral en términos de supuestos ya que se utiliza el rinde promedio y el porcentaje promedio de pérdida de área de las últimas 3 campañas. Así, con un rinde de 33,09 qq/has., el cual es significativamente inferior al registrado en el ciclo 2016/17, y con una pérdida de 0,35 mill. has., se podría alcanzar un volumen de producción de 118,65 mill. tn. Los ejercicios practicados avizoran un panorama donde, de concretarse el aumento de área esperado y de no mediar condiciones climáticas atípicas, EE.UU. podría alcanzar nuevamente un volumen de producción muy significativo. CICLO 2016/17: LA MERCADERÍA NORTEAMERICANA SIENTE LA COMPETENCIA DE LA COSECHA RÉCORD EN BRASIL Con respecto a la campaña actual, los analistas focalizan en fundamentos vinculados a la demanda de la mercadería norteamericana y la evolución de la producción en Sudamérica. Por una parte, las proyecciones provisorias elaboradas por el USDA, en su último informe mensual, insinúan una recomposición significativa de los stocks en EE.UU. Por otra, Brasil estaría a punto de cerrar una campaña

3 agronómicamente exitosa y el volumen a concretarse en Argentina no resultaría demasiado golpeado por los excesos hídricos de los últimos meses. A pocos meses de finalizar la campaña comercial en EE.UU., el mercado se focaliza en la demanda, a fin de poder anticipar la capacidad de absorber lo que fue un récord productivo de 117 mill. tn. Según el último informe mensual del USDA, los stocks ascenderían a 12,12 mill. tn. y superarían en un 50% el registro del ciclo 2015/16. SOJA EE.UU. - Stocks Finales (en mill. tn.) , / / / / / / /17* Fuente: GG en base a USDA Abril. Siguiendo con el análisis de la demanda interna, se destaca que las compras de la industria parecen perder ritmo en los últimos meses, respecto a los valores registrados en años previos. Según el último informe de la Asociación de Procesadores de Oleaginosas de EE.UU. (NOPA, por sus siglas en inglés), se reportaron compras por 4,17 mill. tn. en el mes de marzo. De todas formas, el volumen total acumulado desde el inicio del año comercial (mes de septiembre) alcanza 29,16 mill. tn. y se ubica ligeramente por encima del promedio de los últimos años, de 28,6 mill. tn. Teniendo en cuenta la estrecha ventaja mantenida, los operadores permanecerán muy atentos a la publicación del próximo informe SOJA - Molienda en EE.UU. Evolución mensual (en mill. tn.) Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago 2013/ / / /17 Fuente: GG en base a NOPA.

4 En tanto, por el lado de la demanda externa, los analistas continúan siguiendo de cerca la evolución de las ventas semanales, que, según los últimos registros, podrían llegar a impulsar ajustes al alza en las proyecciones de próximo informe mensual del USDA. Con respecto a este punto ganan relevancia las importaciones de China, que apuntan a seguir operando como elemento de soporte de las cotizaciones. En particular, para los tres primeros meses del 2017, las compras externas del gigante asiático volvieron a mostrar mayores volúmenes que en los mismos meses de años previos. Los últimos registros indican un récord de demanda para marzo y para el primer trimestre. Se recuerda que el USDA volvió a incrementar las estimaciones para el volumen total de importaciones de China para la campaña 2016/17. La suma podría ascender a 88 mill. tn SOJA - Importaciones de China - en mill. tn Acum. 2016: 83,22 mill. tn. Acum. prom. 3 años: 78,78 mill. tn. Estimación USDA-Abr campaña 16/17: 88 mill. tn. Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Fuente: GG en base a Administración General de Aduanas, China. Si bien la situación descripta, de aumento de la demanda externa de China adiciona optimismo a los mercados, el ingreso temprano de la mercadería brasilera y el volumen récord alcanzado generan cierta incertidumbre. Actualmente, el país vecino se encamina a finalizar la trilla con un saldo de 111 mill. tn. Según la Secretaría de Comercio de Brasil, se espera que vuelque al mercado internacional más de 61 mill. tn. durante la campaña 2016/17. En este contexto, si bien las ventas de EE.UU. a China aumentaron en términos absolutos durante los tres primeros meses de 2017, la participación de EE.UU. en el total de las compras de soja por parte del gigante asiático, se vieron reducidas respecto a los mismos meses de años anteriores. Para febrero y marzo del 2015, del total de la soja importada, correspondieron a mercadería norteamericana el 94,03% y el 84,60% respectivamente. En tanto, para el 2017, los registros marcaron una importante merma en la participación, la cual pasó a 79,93% en el mes de febrero y 66,75% en el mes de marzo. Dicha situación, se asocia con la disponibilidad de mercadería temprana por parte de Brasil.

5 SOJA - Importaciones mensuales de China - Principales origenes (en mill. tn.) 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 Resto Uruguay United States Canada Brazil Argentina Fuente: GG en base a Reuters. Finalmente, la situación de Argentina no debe quedar al margen del análisis. Si bien las condiciones climáticas habrían impedido la posibilidad de materializar una cosecha récord, el volumen de producción alcanzaría una magnitud considerable. En nuestro país las labores de cosecha superarían el 33% a la primera semana de mayo, logrando ponerse en línea con el ritmo de trilla del año previo. Sin embargo, el promedio de los últimos años 5 años (47%), lo cual muestra cierto retraso en las labores. Los buenos rinde obtenidos al momento, llevan a la Bolsa de Cereales de Buenos Aires a mantener su estimación de producción en 56,5 mill. tn. El panorama local, es muy distinto al de Brasil en cuanto a ritmo de comercialización de la mercadería. Aunque se lleva recolectado más de 18 mill. tn, los productores no muestran intención de vender, y el mercado interno se comienza a calentar por la escases de oferta. LOS PRECIOS NO DEFINEN TENDENCIA EN CHICAGO Bajo la incidencia de los fundamentos descriptos, la soja transitó el último mes oscilando en torno a 350 U$S/tn. Así, luego haberse derrumbado a 345 U$S/tn hacia fines de marzo, los valores lograron acumular ligeros avances, pero sin definir una tendencia. Con el inicio del mercado climático en EE.UU., no debe descartarse cierta volatilidad en la evolución futura de las cotizaciones.

6 Interés abierto Posición neta SOJA Precio Soja CBOT - Primera - Primera posición posición 345 U$S/tn. Fuente: GG en base a Reuters Soja - Primera posición En tanto, los fondos especulativos comenzaron el cuarto mes del año netamente vendidos, y fueron incrementando dicha posición. Dicha tendencia, comenzó en febrero, cuando los fondos aumentaron sus posiciones abiertas, y además liquidaron sus posiciones compradas, para finalizar el mes de abril en contratos vendidos. 1,400,000 1,300,000 1,200,000 1,100,000 1,000, , , ,000 SOJA - Exposición de Fondos especulativos Posición neta e interés abierto en CBOT (contratos) 600,000 IA Pos. Neta Fuente: GG en base a US Commodity Futures Trading Commission 225, , , , , ,000 75,000 50,000 25, ,000-50,000-75, , , ,000