NOTICIAS DEL MUNDO DE LOS DERIVADOS

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1 BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 733 Año XV Nº de Febrero de 2013 NOTICIAS DEL MUNDO DE LOS DERIVADOS La tolerancia al riesgo solo nos cuenta la mitad de la historia Las discusiones acerca del riesgo por lo general se mueven en torno a dos cuestionamientos y con frecuencia se utilizan de manera alternada. La primera cuestión es cuanto riesgo un inversor puede manejar psicológicamente y la segunda cuanto riesgo debería tomar. La respuesta a la primera pregunta no siempre es idéntica a la segunda, aunque algunos consultores financieros actúan como si asi fuera. La primera cuestión es acerca de la tolerancia a los riegos: cuan confortable nos sentimos viendo que nuestras carteras de inversión sufren un revés. Pero por el solo hecho de querer tomar riesgos, no implica que debamos hacerlo. Aquí es donde entra en juego la segunda cuestión. Afortunadamente la tolerancia al riesgo sola es utilizada como un factor clave cuando se determina la colocación de activos en una cartera. En el presente artículo mostraremos como lograr ajustar los tres factores claves a ser considerados cundo se crean estrategias de inversión de largo plazo: la tolerancia al riesgo, la capacidad financiera para asumir riesgo y el nivel óptimo de riesgo. La tolerancia al riesgo La tolerancia al riesgo es una medida acerca de su deseo de aceptar mayor riesgo o volatilidad a cambio de potenciales retornos más elevados. Aquellos con una baja tolerancia al riesgo, también conocidos como aversos al riesgo, son inversores más conservadores quienes se preocupan por la preservación del capital. La distinción es justificada solo por el nivel de confort del inversor. Un inversor tolerante al riesgo perseguirá una recompensa potencial por sus inversores alta aun cuando existen grandes pérdidas potenciales. Un individuo tolerante al riesgo puede no vender sus acciones en una corrección temporaria de mercado, mientras que una persona aversa al riesgo puede entrar en pánico y vender en el peor momento. Por otro lado, una persona tolerante al riesgo puede buscar inversiones con altos retornos aun cuando las mismas agregan poco a su cartera. La tolerancia al riesgo es una medida acerca de cuanto riesgo usted puede manejar, pero esto no es igual a la cantidad de riesgo apropiada que usted debería asumir. Esto nos lleva a tener que analizar el riesgo por segunda vez. Capacidad para aceptar el riesgo Cuando aplicamos el concepto de riesgo a una inversión, existen dos tipos de atributos del riesgo relacionado que son muy distintos. Uno es el atributo psicológico conocido como tolerancia al riesgo, el cual ya hemos analizado. El otro tiene en cuenta la capacidad financiera para tolerar dicho riesgo. 1

2 BCR NEWS/ Noticias del Mundo de los Derivados Nº 735 Ejemplo con humor - diferencias en capacidad para tolerar el riesgo Consideremos el destino de tres inversores que han visto caer un 50% el valor de sus carteras. C. Montgomery Burns es una persona de más de 100 años de edad que ha hecho millones a través de su industria de energía atómica. Se estima que tiene un patrimonio neto de 16.8 mil millones de dólares. Homero Simpson se encuentra cerca de los 40 años y trabaja como inspector de seguridad en la planta nuclear de Mr. Burns. Tiene una familia que mantener y le falta muchos años para su retiro. Seremos generosos y le daremos una cartera de retiro de 100 mil dólares. Bart Simpson tiene 10 años, recién comienza su carrera como inversor. Recientemente ha ganado una demanda legal en contra de los cereales Krusty por 500 dólares, dinero que es lo único que tiene en estos momentos. Una pérdida del 50% llevaría el patrimonio neto de Burns a 8.4 mil millones de dólares. Mientras que Burns posiblemente no sea insensible a esta perdida, 8.4 mil millones de dólares es aun suficiente para comprar todo lo que se le pueda ocurrir. Bart también tiene capacidad para absorber una perdida financiera del 50%. Tiene muchos años por delante para ahorrar e invertir antes de necesitar pensar en su retiro. Homero, sin embargo, no tiene la capacidad financiera para tolerar dicho riesgo, aun cuando él pueda estar más que deseoso de apostar todo lo que tienen a los futuros de calabaza o alguna inversión igualmente riesgosa. Tiene una familia que mantener y menos de dos décadas hasta su retiro. Una caída del 50% en el valor de su cartera puede ser fatal. La capacidad de riesgo financiero puede ser medida de muchas maneras diferentes, incluyendo horizonte temporal, liquidez, riqueza e ingresos. Las personas que tiene un fondo de retiro altamente liquido (es decir pueden necesitar acceder a los fondos en cualquier momento) se encuentran restringidos a la cantidad de riesgos que pueden asumir. Están forzados a evitar inversiones potencialmente lucrativas porque no ofrecen la liquidez necesaria. En el largo plazo, la volatilidad de los mercados esta amortiguada y los retornos se moverán hacia el promedio histórico de largo plazo. Cuando mayor el horizonte de inversión, mayor la capacidad al riesgo a medida que las volatilidades de corto plazo pierden significancia. Aquellos con altos ingresos y gran riqueza pueden hacer inversiones de alto riesgo debido a que tienen fondos disponibles a pesar de las condiciones de mercado. De manera similar, los inversores jóvenes, con fondos de inversión limitados, tiene la capacidad de acceder a mayores riesgos debido a que tienen horizontes de inversión más largos. Cualquier caída en el corto plazo puede soportarse, disminuyendo las chaces de tener que salir del mercado antes de que rebote. Esto nos trae a consideración un tercer punto y es el riesgo óptimo de una cartera en sí mismo. Riesgo optimo Muy diferente a la tolerancia al riesgo y la capacidad de riesgo es el riesgo óptimo. Los dos primeros aplican al inversor individual mientras que este último aplica a la construcción de carteras riesgo-eficientes. El riesgo óptimo de una cartera proviene de la teoría moderna de portfolio. Central a la teoría es el hecho de que los inversores están tratando de minimizar la varianza (riesgo) al mismo tiempo que tratan de maximizar los retornos. 2

3 BCR NEWS/ Noticias del Mundo de los Derivados Nº 735 En esta teoría existe una combinación perfecta de activos. Este es el punto en donde adicionar una unidad de riesgo proveerá de un mayor retorno marginal. Visto de otra manera, este es el punto en donde usted obtendrá más retorno por su dinero. Este punto se encuentra sobre la curva de frontera eficiente. Figura 1. Curva de frontera eficiente. La cartera óptima debería estar en algún punto sobre esta línea. Fuente: Investopedia.com 2008 La frontera eficiente está determinada a través de una optimización que analiza varias combinaciones de diferentes clases de activos. Está basada en las relaciones históricas entre riesgo y retorno y correlaciones entre varias clases de activos. Como con cualquier otro calculo, la información que se coloca dentro del modelo puede ser imperfecta lo cual puede resultar en resultados incorrectos. También, como se trata de un análisis basado en el cálculo histórico, no necesariamente estos resultados se mantendrán en el futuro. No existe garantía de que el mix óptimo de los últimos 10 años sea el mismo para los próximos 10 años. Cuánto riesgo usted debería asumir? Para la mayoría de los inversores, tolerancia al riesgo, capacidad financiera y nivel óptimo de riesgo se alinearan. En otras palabras, son cercanos unos con otros sobre la frontera eficiente. Sin embargo, para algunos inversores, el balance no se encuentra alineado. Con frecuencia, cuando los inversores se encuentran con algún consejero financiero nuevo, se les preguntara un cuestionario relacionado con la tolerancia al riesgo. Existen tres problemas con este método. 1) Las preguntas son todas hipotéticas. En la vida real los inversores actúan de manera diferente de acuerdo con la adversidad que enfrenten. Ser consultados acerca de cómo 3

4 BCR NEWS/ Noticias del Mundo de los Derivados Nº 735 se sentiría si su cartera cayera un 30% es muy diferente a realmente verlo suceder. 2) Una tolerancia al riesgo basada en la cartera puede no ajustarse a los objetivos financieros. Una cartera que cumple los objetivos de tolerancia al riesgo puede fallar en alcanzar los objetivos financieros. Por ejemplo, un inversor averso al riesgo puede finalizar teniendo una cartera que eventualmente no valdrá lo suficiente para para mantener al inversor durante su retiro. 3) La tolerancia al riesgo puede no estar alineada con la realidad financiera. Lo que usted puede tolerar psicológicamente en términos de riesgo puede ser mayor que su capacidad financiera para asumirlo. Por ejemplo, un inversor que negocia futuros puede manejar la inversión psicológicamente, pero una gran apuesta puede generar costos financieros. Primero y más importante, la capacidad financiera debería dominar cualquier decisión de inversión. Un inversor nunca debería tomar más riesgo que la capacidad que tiene para absorberlo. Como ejemplo, si usted necesita todo su dinero para la próxima semana, usted no invertiría en acciones hoy. Si sus finanzas actuales no pueden ser manipuladas para su conveniencia, entonces debería evitarse dicho riesgo. Los inversores deberían lograr alcanzar un punto de riesgo óptimo donde se logre un buen trade off entre riesgo y beneficios. Lo más importante Cuando se desarrolla una estrategia de inversión de largo plazo y un mix de activos existen siempre tres tipos de riesgo que deberían considerarse: la tolerancia al riesgo del inversor, la capacidad financiera para asumir riesgos y el nivel óptimo de riesgo. Entendiendo las diferencias entre estos tres factores determinantes el inversor podrá desarrollar carteras con el riesgo más apropiado dadas las circunstancias. Traducción libre del artículo Risk Tolerance Only Tells Half The Story. Investopedia.com NOTICIAS Una pausa en el trading de granos no tiene sentido: CEO de CME (Reuters 28/01/2013) CME Group, el mayor operador de futuros estadounidense, no tiene planes de hacer una pausa en el trading de granos cuando el gobierno de los EE.UU. lance los informes de producción más importantes, a pesar de las quejas por parte de los operadores granarios más importantes del mundo, que afirman que las prácticas actuales distorsionan los precios de los granos, afirmó el mayor ejecutivo de CME. Creo que el mundo está más allá de eso. Al final del día los mercados son las fuerzas de la oferta y la demanda, expresó el jefe ejecutivo de CME, Phupinder Gill, en una entrevista el lunes. Cargill, Archer Daniels Midland y Bunge por décadas, los operadores de maíz, trigo y soja más importantes del Chicago Board of Trade, el mercado más grande del mundo y subsidiario de CME- han estado requiriendo a CME que detenga las operaciones cada vez que el Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA, por sus siglas en inglés) publique sus informes granarios mas importantes. Ellos reclaman que las raudas oscilaciones en los precios de los granos durante las publicaciones con el mercado en vivo han sido causadas por los especuladores que utilizan high-speed trading, haciendo apuestas y sacudiendo al mercado de futuros de CME antes de que los operadores granarios puedan digerir las 4

5 BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 737 grandes cantidades de información sobre oferta y demanda. Antes de junio de 2012, los informes del USDA se publicaban a las 8.30 am, cuando CME aún estaba cerrado. Pero dicho mercado expandió sus horas de negociación en mayo, para permanecer abierto 21 de las 24 hs. de cada día hábil, temiendo una pérdida de los volúmenes de operaciones a manos de su rival completamente electrónico, Intercontinental Exchange. Cerrar los mercados, mirar la información y luego reabrirlos?, expresó Gill. Eso no tiene sentido. Es un grupo de personas que no acepta los cambios. Esa es la mala noticia. La buena es que es una pequeña minoría, aunque una muy ruidosa, indicó. Gill afirmó que incluso si CME pausara su mercado de futuros, además de ICE otros mercados aun permanecerían abiertos, especialmente los más oscuros mercados over-the-counter (OTC), donde los operadores establecen precios bilateralmente. CME, además, como parte de su política, tampoco detiene las operaciones cuando se publican otros informes del gobierno estadounidense, como el reporte de Oferta Monetaria del Tesoro o los datos de crecimiento económico del Departamento de Comercio. A estas alturas, es lo correcto esperar?, expresó Gill. Todos siempre actúan sobre cada pedacito de información que surge. Podrían no hacerlo en una bolsa, pero de hecho lo hacen. Hasta ahora, los volúmenes de granos en ICE se mantienen estrechos, eclipsados por CME. Gill reconoció que CME está haciendo circular una encuesta entre sus clientes acerca de la extensión de las horas de trading, un primer indicio de que podría considerar una sesión más corta. Estamos escuchando de algunos de nuestros clientes que el horario necesita cambiarse, y de otros tantos que no necesariamente, expresó Gill. [ ] Nueva bolsa de India lanza operaciones de acciones el 11 de febrero (Reuters 28/01/2013) MCX-SX, el nuevo mercado accionario de India, comenzará a operar acciones en disponible y derivados el 11 de febrero, instituyendo lo que se espera sea una intensa competencia con las dos bolsas ya establecidas del país. El nuevo mercado se ha estado preparando para lanzar operaciones de títulos de renta variable desde el año pasado y competirá contra BSE Ltd. y la dominante National Stock Exchange of India Ltd. (NSE), cada una de las cuales se dispone a lanzar ofertas públicas iniciales como una forma de incrementar su capital. [ ] Se espera que los volúmenes operativos totales crezcan sustancialmente en los próximos años, ya que el gobierno indio está impulsando iniciativas para incrementar las inversiones de fondos mutuos y seguros, en una apuesta para atraer más inversores minoristas a los mercados accionarios. [ ] Las operaciones de acciones y derivados de acciones en MCX-SX se inaugurarán oficialmente el 9 de febrero, en un evento al cual asistirá el Ministro de Finanzas, P. Chidambaram, indicó la bolsa el lunes. El trading efectivo se pondrá en marcha dos días después. MCX-SX, controlada por la bolsa de commodities Multi-Commodity Exchange of India Ltd. y el proveedor de software operativo Financial Technologies (India) Ltd., obtuvo la aprobación de los reguladores del mercado el año pasado para comenzar a operar con títulos, luego de un largo proceso regulatorio. [ ] El nuevo mercado no indicó cuántas acciones estarían disponibles para negociarse desde el primer día. El vocero oficial se rehusó a hacer declaraciones en este aspecto. El trading de acciones en India está actualmente dominado por NSE, que ha superado al mercado más antiguo, BSE, en volúmenes de operación. El valor total del trading en acciones en NSE alcanzó los USD millones el año pasado, en comparación con los USD millones obtenidos por BSE, de acuerdo a datos de la World Federation of Exchanges. Pero aun combinados, sólo representan un cuarto de los USD 2,6 billones operados en la Shanghai Stock Exchange, en China, en el mismo período. El gobierno busca atraer más inversores minoristas a los mercados accionarios a través de las reformas económicas, que 5

6 BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 737 apuntan en parte a re-energizar la industria de fondos mutuos y separar a los inversores del oro. [ ] En línea con la visión de los reguladores, nuestro foco estará en incrementar la profundidad de los mercados, introducir nuevos segmentos y fortalecer la participación de los inversores a lo largo del país, expresó Joseph Massey, jefe ejecutivo de MCX-SX, en una declaración. Cambiante panorama para el carbón (OpenMarket 28/01/2013) Modificaciones en la oferta y demanda globales de energía han impactado sobre el mercado físico del carbón mineral. La demanda mundial se ha incrementado en los últimos años, principalmente por el consumo en países emergentes como China, los cuales vieron su demanda de energía aumentada en forma significativa. Esto significa que una mayor cantidad de carbón sudafricano es enviado a China e India, lo que abre posibilidades de exportación para el carbón estadounidense. CME Group, por medio de NYMEX, ofrece productos vinculados al carbón desde 2001, cuando se lanzaron los futuros sobre Carbón de los Apalaches Centrales. Durante el año pasado, el volumen de los contratos internacionales se ha incrementado, siendo el más líquido el API2. Dado que el mercado del carbón se ha tornado cada vez más internacional y los mercados se encuentran cada vez más conectados, se decidió lanzar un nuevo contrato el API8 que ofrece cobertura para envíos de carbón a China. Pese a que el crecimiento chino mostró signos de desaceleración durante 2012, la demanda de energía eléctrica no parece frenarse, habiendo incluso marcado un incremento del 8% en noviembre según señala un reporte de Deutsche Bank. A su vez, China ha incrementado la capacidad de transporte vía ferrocarril del mineral. Sin embargo, algunos analistas creen que la posición de China como importador se debilitará ya que siendo el primer productor mundial pasará a fortalecer su abastecimiento doméstico. Este tipo de escenarios crea una gran incertidumbre entre los participantes de la cadena comercial del carbón, que lleva a una creciente necesidad de cubrir riesgos ante variaciones en los precios. Esto puede hacerse a través del contrato de futuros API8. Estos, al igual que otros contratos sobre carbón, son compensados a través de CME NYMEX. El volumen operado en contratos de carbón durante el cuarto trimestre de 2012 fue de 173 millones de toneladas, comparado contra 3,5 millones un año antes. Ciertamente, una parte de ese incremento puede deberse a un vuelco hacia el clearing de contratos que se operaban en el OTC, pero la mayor parte resulta atribuible a las características de la propuesta comercial de CME (facilidades operativas, comisiones reducidas, compensación de requisitos de márgenes de garantía). Posiblemente esto resulte más relevante que los factores macroeconómicos mencionados, ya que otros mercados de carbón no experimentaron un crecimiento comparable. El InterContinentalExchange vio reducido su volumen de operaciones en carbón un 20% durante Al igual que en otros mercados, los recientes cambios regulatorios implican que más operaciones son ingresadas a clearing. Además CME ha logrado ofrecer un verdadero mercado internacional para sus contratos de carbón. Esta combinación de factores augura un 2013 de gran actividad. ICE hace lobby para lograr su acuerdo con NYSE (Financial News 30/01/2013) El siguiente paso en la propuesta de adquisición de NYSE Euronext, por parte de IntercontinentalExchange, ICE, en 8.2 mil millones de dólares, es superar a los reguladores y legisladores que ya han frenado la consolidación reciente de la industria. Con sede en Atlanta ICE se propone presentar su plan directamente a la Comisión Europea en Bruselas, la cual hace menos de un año bloqueó el proyecto de fusión de NYSE con Deutsche Börse, Bolsa Alemana, citando preocupaciones acerca de la competencia en el mercado de futuros. 6

7 BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 737 La estrategia permitiría a ICE eludir a los reguladores nacionales, en particular a los del Reino Unido, que se consideran dentro de la industria como la principal amenaza a la propuesta de acuerdo que crearía el tercer mayor operador de mercados, en valor de mercado. Sin embargo, no está claro en este momento si se le permitirá a ICE ir directamente a Bruselas. El jefe ejecutivo de ICE, Jeffrey Sprecher, tiene un historial mixto en el cierre de grandes adquisiciones, y vio el bloqueo a los esfuerzos previos para adquirir NYSE en colaboración con Nasdaq OMX Group por parte de las autoridades antimonopolio estadounidenses. Sprecher está tomando un papel personal en el lanzamiento del acuerdo con NYSE, y pasó gran parte de la semana pasada reunido con los legisladores europeos. Un componente clave sobre el que Sprecher hizo hincapié en esa reunión fue que los mercados están dispuestos a escindir el negocio de acciones europeas de NYSE, incluyendo los mercados de Ámsterdam, Bruselas, París y Lisboa, en un esfuerzo por atenuar la potencial oposición. "Tenemos cosas positivas para conversar con los reguladores antimonopolio", dijo Sprecher a The Wall Street Journal en diciembre. Los analistas y abogados antimonopolio son más positivos sobre las posibilidades de éxito de ICE donde Deutsche Börse ha fracasado, en gran parte debido a la poca superposición del negocio de futuros europeos de ICE y la preciada unidad Liffe de NYSE. El negocio de ICE se centra en commodities, mientras que Liffe se orienta hacia los futuros financieros. Lo directores de ambas compañías, recelosos de la dura oposición generada por los reguladores en Bruselas al acuerdo con la Bolsa Alemana, se mostraron reticentes a aprobar cualquier transacción que pudiera tropezar por motivos antimonopólicos, según personas familiarizadas con las discusiones. ICE ha acordado pagar 750 millones de dólares a NYSE si los reguladores permiten la fusión. El mayor premio para ICE es asegurarse la unidad Liffe, que se sitúa, tras el negocio de Eurex de la Deutsche Börse, como el segundo mayor mercado de la región para los derivados financieros. Las principales negocios de futuros de ICE y NYSE residen en el Reino Unido, donde los reguladores antimonopolio han examinado muy de cerca los recientes acuerdos de mercados. ICE dijo esta semana que planea pedir permiso a la Oficina Británica de Comercio Justo, OFT (por sus siglas en inglés), el principal organismo de vigilancia de la competencia del país, para lograr la revisión del acuerdo con NYSE en Bruselas, en lugar de Londres. Errores en ventas de swaps podrían costar miles de millones de libras a bancos ingleses (Reuters 31/01/2013) Los bancos ingleses enfrentan una nueva ronda de demandas que podrían ascender a miles de millones de libras después de que el regulador del mercado determinó que vendieron, contrariamente a lo que establece la normativa, productos complejos para la cobertura de riesgos sobre tasas de interés a pequeñas empresas. El escándalo de los swaps sobre tasas de interés es el más reciente de una serie de costosos episodios para los bancos, incluyendo las controversias por seguros sobre préstamos e hipotecas, los cuales también fueron comercializados imprudentemente. La entidad reguladora del mercado financiero británico determinó que en 173 casos analizados, más del 90% incumplía al menos alguno de los parámetros que establece la normativa. Un número significativo de estos casos derivará en compensaciones para los clientes, señaló la Financial Services Authority (FSA). Martin Berkeley, consultor senior de Vedanta Hedging, firma especializada en asesoramiento de coberturas sobre riesgos de tasa de interés, indicó que el costo para los bancos podría alcanzar los millones de libras ( millones de dólares). Hasta el momento, los principales bancos han previsionado sumas de dinero relativamente pequeñas para las compensaciones. Barclays, que tomó la mayor previsión reportada hasta el momento, asignó 450 millones de libras. HSBC, 150 millones y RBS, 50 millones. Lloyds, por su parte, no informó la cifra 7

8 BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 737 limitándose a señalar que no se espera que los costos sean importantes. Estos swaps sobre tasas de interés ofrecían protección frente a incrementos en las tasas, pero cuando estas cayeron, las firmas se vieron obligadas a enfrentar pérdidas. Además, quienes decidieron salir de los swaps sufrieron elevadas penalidades que, en muchos casos, desconocían. FSA estima que unos swaps fueron ofrecidos a pequeñas firmas. Existen preocupaciones respecto a que los plazos para la gestión de los reclamos resulten excesivos para las empresas que ya se encuentran en una situación de cesación de pagos. FSA también ha modificado los criterios para que las firmas comerciales puedan registrar sus reclamos como pequeñas empresas, considerando que las mismas eran incapaces de conocer los riesgos asociados a los productos ofrecidos por los bancos. Esto deja de lado a las subsidiarias de empresas multinacionales. Los productos que eran ofrecidos varían desde caps, que ponen un techo a las tasas de interés que deben enfrentar las empresas hasta complejos collars que fijan la tasa con un grado de especulación sobre la evolución de las mismas. La retractación en el horario de trading de granos en CME fue bien recibida por los operadores (Bloomberg 31/01/2013) CME Group Inc., propietario del mayor mercado mundial de granos, está retrocediendo en la expansión de los horarios de negociación que implementó en mayo pasado y que generó la queja de algunos operadores respecto a las 21 horas al día de negociación que les significa pocas horas de descanso y menor liquidez. Incluso antes de completar una encuesta de usuarios, CME Group dijo a sus clientes, en una carta emitida el 29 de enero, que ha escuchado lo suficiente "para estar en condiciones de decidir la reducción de las horas de negociación" en el Chicago Board of Trade, CBOT. La compañía, propietaria del mayor mercado mundial de futuros, expandió la jornada de negociación de granos a 21 horas desde las 17 horas habituales, en parte para competir con los nuevos contratos ofrecidos por Intercontinental Exchange Inc., ICE, que negocia 22 horas al día. Con sede en Chicago, CME, dijo que ofrecerá más detalles sobre las revisiones previstas en las próximas semanas. "No necesitamos tantas horas", dijo Tom Neher, quien ayuda a administrar los 2,1 mil millones de dólares en préstamos y arrendamientos para agricultores desde su posición de vicepresidente de la entidad crediticia AgStar Financial en Rochester, Minnesota, en una entrevista telefónica. "Entiendo por qué lo hacen, para competir con el ICE. Pero si usted es un analista o un trader, es muy duro mantener un ojo en los mercados esa cantidad de horas al día". La reducción de la jornada en el CBOT, el mayor mercado para el maíz, la soja y el trigo, beneficiará a los operadores al reducir el estrés de tener que chequear los precios durante la noche mientras que impulsaría a la recuperación de la liquidez que había disminuido durante los períodos en que pocas personas estaban en el mercado, dijo Dan Cekander, director de análisis del mercado de granos para Newedge USA LLC, la segunda mayor casa de corretaje de EE.UU. La Asociación Nacional de Granos y Alimentos de Washington, grupo que representa a más de empresas que almacenan, exportan y procesan alrededor del 70 por ciento de todos los granos y oleaginosas de Estados Unidos, dijo en un comunicado que la declaración de CME era un "primer paso positivo" hacia la reducción de horarios de negociación. EE.UU. es el mayor exportador agrícola mundial. Traducción libre del artículo CME Retreat on Grain Hours Welcomed by Traders Who Need to Sleep, fuente Bloomberg. Record en negociación en el mercado de futuros local (ROFEX 01/02/2012) ROFEX finalizó el mes superando el millón de toneladas negociadas en la División Derivados Agropecuarios, marcando un récord histórico con toneladas. 8

9 BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 733 LIBROS RECIENTEMENTE PUBLICADOS Tesis de un Trader (Jaime Bel del Río, Fernando Murillo Ferrer) Este libro pretende compartir con el lector la propia experiencia de sus autores en el mercado de divisas (Forex). En sus páginas se desarrolla una estrategia global exitosa con rendimientos constantes mes a mes en torno al 7% y 500pips. Las variables que se explican de manera sencilla para llevar a cabo el éxito en Forex son la gestión del capital, riesgo, aspecto emocional e interpretación del mercado. ISBN-10: ISBN-13: Editorial: CreateSpace Independent Publishing Platform Tapa dura, 92 páginas, en español Opportunities in Emerging Markets: Investing in the Economies of Tomorrow (Gordian Gaeta) Una guía práctica para invertir en los mercados emergentes. Aunque potencialmente riesgosa, la inversión en mercados emergentes puede ofrecer rendimientos muy atractivos. Este libro ofrece consejos prácticos para los inversores, basados en experiencias de la vida real, tanto positivas como negativas, de los profesionales, inversores pioneros y héroes locales con experiencia en los mercados fronterizos. Explora cómo cada mercado en desarrollo tiene sus propias estructuras culturales y sociales que cambian la forma de invertir, y deben ser entendidas con el fin de hacer inversiones inteligentes. ISBN-10: ISBN-13: Editorial: Wiley Tapa dura, 350 páginas, en inglés 9